澳洲房地产行业反洗钱改革 - 核心改革内容：2025年7月1日起实施"第二阶段"反洗钱改革，约9万家企业（含房地产公司）需履行类似银行的客户尽职调查（KYC）义务 [1][3] - 特殊条款：若客户拒绝提供身份资料，中介无需中止交易，仅需提交"可疑事项报告"（SMR）[3] - 监管态度：AUSTRAC强调需平衡严格执法与行业负担，要求企业"尽合理努力"了解客户，即使拒绝提供资料也需展示尽职调查流程 [6] - 执法预期：监管机构或在新规首日通过典型案例"杀鸡儆猴"，重点打击不配合或有问题记录的从业者 [6] 身份验证执行细则 - 灵活机制：允许律师或产权转让代理等第三方代为完成身份核查，但需书面安排并在结算前共享信息 [7] - 风险控制重点：洗钱风险最易发生在交易结算时点，各方需明确交易对象身份 [7] 数字验证市场竞争 - 市场机遇：合规需求推动身份验证市场增长，PEXA和ConnectID等平台加速开发验证服务 [8][9] - 商业争议：PEXA计划商业化验证服务遭竞争对手InfoTrack反对，后者指控可能造成数据滥用和不公平竞争 [9] - 行业协作：PEXA表示正与监管机构磋商，推动完善打击房产洗钱的机制 [9]

投资表现 - 1-5月沪浙皖固定资产投资同比正增长 上海增速6.2% 浙江1.9% 安徽0.2% [6][7] - 江苏固定资产投资同比下降1.4% 主要受房地产开发投资拖累（-15.3%）[1][8] - 上海基础设施投资增速19.1% 制造业投资增速18.7% 领跑长三角 [7] 工业表现 - 1-5月安徽规上工业增加值增速8.4% 居长三角及中部首位 [9][10] - 长三角工业增长主要驱动力为高技术制造业（安徽+29.3% 江苏+9.8% 浙江+9.5%）和数字经济（浙江数字经济核心产业+9.9%）[10] - 民营工业企业贡献显著 安徽民营工业增加值占比76.9% 浙江拉动规上工业增长4.3个百分点 [10] 消费表现 - 1-5月苏浙皖社零增速超5% 江苏19883.9亿元（+5.6%）浙江1.55万亿元（+5.3%）安徽10014.1亿元（+5.5%）[2][3] - 上海社零增速1.4% 受餐费收入下降2.5%拖累 但5月单月增速达7.5% [3][4] - "以旧换新"政策显效 上海家电类零售额增长39.4% 江苏绿色家电增长91.3% 新能源汽车增长47.9% [5] 政策与趋势 - 长三角消费回暖得益于"两新"政策及非洲进口零关税政策刺激 [1] - 江苏"苏超"文旅消费与"以旧换新"双重效应推动5月社零增速环比提升1.3个百分点至6.3% [4][5] - 上海固定资产投资领跑 反映产业结构转型成效及科技基建投资效益显现 [7]

当房价开始下行的时候，全面取消"三限"，才是房地产真正走向市场的第一步。 房地产到今天早已经不再是单纯的房地产，在某种意义上，它还和宏观经济乃至消费高度绑定。 如此重要的一个行业，今天终于有机会"全面市场化"。 市场化，是一个我们再熟悉不过的词汇，但在过去的房地产市场里，严格意义上，它并不那么"市场"。 房子要限售，还要限购，甚至还要限价。在"三限"的要求下，房子变成了稀缺的商品，它的价值自然也水涨船高，当市场的力量开始失灵的时候，房价自然 也就很容易突破它原本的"市场价值"。 这是今天高房价的主因。 现在，轮到了广州。 6月12日，广州市商务局发布关于公开征求《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》意见的通知。 这份通知提及，将优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。 征求意见稿指出，要扎实推进城中村及老旧小区改造，2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个，更新住宅老旧电梯超9000台，完成城中村改造固定资 产投资1000亿元。 同时，还要持续优化住房公积金使用政策，支持缴存人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，进一步优化租房提取措施。 这 ...

报告核心观点 - 对中银量化多策略行业轮动进行分析，涵盖行业表现、单策略及复合策略业绩等，本周行业轮动复合策略获超额收益，各单策略表现有差异，当前给出行业配置仓位 [1][3] 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率最好的三个行业是石油石化（2.8%）、通信（1.5%）、银行（1.0%），最差的是医药（-6.1%）、纺织服装（-5.8%）、轻工制造（-5.1%） [3][10] - 30 个中信一级行业平均周收益率 -2.2%，近 1 月平均收益率 -0.3% [10] 行业估值风险预警 估值预警系统概述 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）为样本数据，计算当前各行业 PB 在样本数据中的分位数，若滚动 6 年稳健 PB 分位数高于 95%，该行业会被剔除，不参与各分项策略测算 [12] 当前预警信号 - 本周商贸零售和汽车行业当前 PB 估值处于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）的极高分位点（高于 95%），触发高估值预警 [13] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，挑选盈利预期向上的行业，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [15] - 当前景气度排名前三的行业为有色金属、通信、医药 [16] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪”，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [18][19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三的行业为银行、通信、综合金融 [20] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标及与四种行业风格收益的相关性对风格多空情况预判，通过行业在四种风格的暴露程度对行业契合程度排序 [21] - 当前宏观指标看多的前六行业为综合金融、计算机、电子、传媒、汽车、国防军工 [23] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”、“1 年动量”、“旬度截面低换手率”三个因子行业排序等权复合构建策略，每月选最优的 5 个行业等权配置 [26] - 本月推荐行业为银行、钢铁、电子、非银行金融、建材、煤炭 [26] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略，每月选资金流入强度最高的 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大的行业有综合金融、国防军工、煤炭、建材、房地产 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论构建策略，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”，复合得到“财报失效反转因子”，每月选因子值最高的 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、医药、家电、石油石化、综合 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2%的行业，从“动量”、“流动性”、“估值”和“质量”四个维度优选因子等权 rank 复合，每季度选因子值最高的 5 个行业等权配置 [39] - 本季度推荐行业有非银行金融、电子、交通运输、有色金属、国防军工 [41] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对 7 个单策略进行资金分配 [42] 调仓频率设定 - 7 个策略中 2 个周度策略、4 个月度策略和 1 个季度策略，按不同时间节点测算策略负向波动率倒数并进行资金分配 [44][46] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到 7 个单策略的配置比例后，对各策略看多的行业等权配置，各行业最终配置比例等于各策略对该行业的配置比例之和 [49] 单策略配置权重回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）各单策略权重分别为 S1（12.8%）、S2（10.3%）、S3（8.6%）、S4（22.5%）、S5（15.9%）、S6（13.5%）、S7（16.4%） [56] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）中银多策略行业配置系统仓位通信（10.6%）、电子（8.7%）等 [1][57] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略获得累计收益 -1.1%，中信一级行业等权基准收益 -2.2%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来行业轮动复合策略获得累计收益 4.5%，中信一级行业等权基准收益 3.4%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来各单策略超额收益 S1（-2.3%）、S2（4.5%）、S3（2.0%）、S4（3.1%）、S5（-0.8%）、S6（2.3%）、S7（1.6%） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9部门发布黄金产业高质量发展实施方案，聚焦资源安全、技术自主、绿色转型三大主线，旨在提升我国黄金产业的全球竞争力与战略安全保障能力；杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务；油价维持上涨趋势较上周小缓和，PTA价格上涨较多；PTA、PX近期开工季节性回落但处三年高位；一、二线城市商品房销售近期季节性回落且处近三年低位，国内航班班次周期性减少；全行业行业信用利差近期小幅回落 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》；截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1% [1] - 服务行业：杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，二手房线上办理功能近期将推出 [1] 行业总览 - 上游：能源方面油价维持上涨且趋势较上周小缓和，化工方面PTA价格上涨较多 [2] - 中游：化工领域PTA、PX近期开工季节性回落，处三年高位 [3] - 下游：地产方面一、二线城市商品房销售近期季节性回落，处近三年低位；服务方面国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 全行业行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 多个行业信用利差本周较上周有不同程度变化，如农牧渔林从60.41降至58.97，采掘从39.96降至38.75等 [51] 重点行业价格指标跟踪 - 多个行业不同指标价格在6月23日有不同表现，如农业中现货价玉米为2345.7元/吨，同比0.43%；能源中现货价WTI原油为73.8美元/桶，同比1.18%等 [52]

国际政治与能源动态 - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中，中方呼吁国际社会推动冲突降级，防止地区局势动荡影响全球经济[2] - 国际原子能机构总干事表示伊朗福尔道地下核设施估计已受到"非常严重的损坏"，无法全面评估损坏程度[2] 资本市场与指数发布 - 深圳证券信息有限公司将于2025年6月27日发布创业板电池、创业板医疗、创业板算力基础设施、创业板传媒、创业板金融科技指数[2] - 易方达和华夏基金分别上报上证380ETF、上证580ETF及其联接基金，上证380指数优化正式实施，上证580指数发布实时行情[3] 产业政策与发展规划 - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，目标到2027年黄金资源量增长5%—10%，黄金、白银产量增长5%以上，黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上[3] - 广州市推动智能网联新能源汽车产业发展三年行动计划，目标到2027年培育2—3家新能源汽车年产量超50万辆的汽车企业，L2以上级别智能网联汽车新车占比超90%[4] 公司动态与业务进展 - 五连板诺德股份铜箔业务应用于固态电池领域收入占总营收不足1%[6] - 兴业股份半导体光刻胶用酚醛树脂目前仅处于送样测试阶段[6] - 国投中鲁筹划重大资产重组，股票停牌[7] - 捷强装备股票交易严重异常波动，存在市场情绪过热[8] - 珠海冠宇获东风日产定点，为其开发和供应汽车低压锂电池[9] - 华升股份拟购买易信科技100%股份，股票复牌[10] - 浪潮信息拟2亿—3亿元回购股份[11] - 晶科能源182N型高效单晶硅电池及N型TOPCon高效光伏组件转化效率获第三方认证[11] - 长安汽车控股股东名称变更为"辰致汽车科技集团有限公司"[12] - 九强生物股东中国医药投资有限公司拟不低于3000万元增持公司股份[13] - 崧盛股份拟与重庆精刚传动针对"机器人谐波减速器及智能关节技术开发应用"进行技术开发合作[14] - 三花智控发行H股股票在香港联交所上市[15] - 天亿马拟收购星云开物100%股权，股票复牌[16] - 皖仪科技与能源研究院签署《联合实验室共建协议》，联合建立"核聚变关键真空测量设备研发联合实验室"[17] - 中达安控股股东筹划向特定对象发行股票事项，股票继续停牌[18] 券商观点与行业配置 - 招商证券建议关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等行业[20] - 中原证券建议以三条思路配置券商板块：龙头类上市券商、业绩弹性大的上市券商、估值明显低于板块平均的上市券商[21] - 平安证券认为房地产行业"核心区+好房子"细分市场将率先企稳，优质房企已逐步走出独立行情，A股主流开发企业估值及机构持仓已处低位，具备配置价值[22]

步梯房投资风险分析 - 步梯房因老旧房龄和上下楼不便导致流通性差 上海静安区某老小区步梯房价格从2024年初每平米6.5万元跌至5.6万元 跌幅显著 许多业主挂牌一年也无法售出 [1] - 步梯房难以保值和快速变现 成为高风险投资 房价不断贬值 即使降价也难以脱手 [1] 步梯房生活品质问题 - 高层步梯房出行不便 尤其对老人和小孩家庭构成挑战 高楼层外卖拒接情况屡见不鲜 生活质量大幅下降 [2] - 一楼住户面临蚊虫困扰和潮湿阴暗环境 顶楼住户遭遇梅雨季节漏水问题 年年修补 苦不堪言 [5] 步梯房加装电梯困境 - 加装电梯面临低楼层住户反对 担心影响采光通风和房屋贬值 要求高楼层住户赔偿 [5] - 电梯安装费用高达几万元 外加额外运行和维护费用 对许多家庭构成沉重负担 [5] 步梯房购买建议 - 选择房龄在5-15年之间的步梯房 房龄越新越好 [7] - 优先考虑3楼或4楼 既方便出行 也更易于出售 [7] - 选择周边教育、医疗、购物、交通等配套设施完善的小区 提升生活便利性 [9] - 仔细考察小区物业管理水平 通过绿化状况和邻居评价进行判断 [11]

ETF市场表现 - 美国房地产ETF收涨1.50% [1] - 罗素2000指数ETF涨1.22% [1] - 纳指100 ETF涨1.03% [1] - 标普500 ETF涨0.99% [1] - 道指ETF涨0.94% [1] - 新兴市场ETF涨0.82% [1] 其他资产类别表现 - 欧元做多ETF涨0.56% [1] - 美国国债20+年ETF涨0.32% [1] - 黄金ETF涨0.31% [1] - 农产品基金涨0.27% [1] - 日元做多涨0.02% [1] 下跌资产表现 - 做多美元指数收跌0.40% [1] - 大豆基金跌1.12% [1] - 恐慌指数做多跌1.25% [1] - 美国布伦特油价基金跌7.46% [1]

报告核心观点 报告认为当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，经济边际变化或在消费；明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为中低评级信用债利差将进一步压缩，债基应重视下沉策略；建议关注港股金融及固收+港股红利 [2][116]。 各部分总结 宏观要闻 - 上海将实施八项金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库等 [12] - 2025年5月消费持续改善，社会消费品零售总额4.1万亿元，同比增长6.4%；1 - 5月全国固定资产投资19.2万亿元，同比增长3.7%；前五月进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5% [12] - 美联储6月18日维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，内部政策分歧凸显 [13][14] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 - **消费：结构性回暖**：截至6月15日当周，乘用车厂家日均零售/批发同比分别+22.7%/+38.0%；截至6月20日，近7天全国电影票房收入同比 - 9.5%；截至6月6日，三大家电零售总量同比+55.5%，总额同比+47.4% [17][19][23] - **交运：消费物流保持韧性**：截至6月15日，当周港口完成集装箱吞吐量同比+1.2%；截至6月20日，当周CCFI综合指数同比 - 26.6%；当周波罗的海干散货运费指数平均同比 - 8.7%；截至6月21日，近7天迁徙规模指数平均同比+14.0%；截至6月15日，当周民航保障航班数同比+1.7%；截至6月20日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+0.4%；当周邮政快递揽收量同比+17.5%，投递量同比+20.1%；当周铁路货运量同比+1.1%，高速公路货车通行量同比+7.0% [27][32][37][40][45] - **开工率：开工率分化明显**：截至6月18日，当周全国主要钢企高炉开工率同比+2.6pct；截至6月19日，当周沥青平均开工率同比+1.0pct；当周纯碱开工率同比 - 2.8pct，PVC开工率同比 - 1.5pct；截至6月20日，当周PX平均开工率为85.4%，PTA平均开工率为79.9% [17][50][53][56] - **地产：持续承压**：截至6月20日，近7天30大中城市商品房成交面积同比 - 4.4%，成交套数同比+12.8%；截至6月13日，当周样本9城二手房成交面积同比+16.9%；截至6月15日，当周全国城市二手房出售挂牌量指数同比 - 67.7%，挂牌价指数同比 - 7.6%；当周100大中城市成交土地数量同比 - 25.4%，规划建筑面积同比 - 79.1%，楼面均价同比 - 49.1%，溢价率同比+0.3pct [18][61][64][66][72] - **价格：大宗商品价格承压**：截至6月20日，当周猪肉批发价平均同比 - 17.8%，蔬菜批发价平均同比+1.3%，6种重点水果批发价平均同比+7.0%；近5个交易日CRB现货综合指数平均同比+3.6%；截至6月21日，近7个交易日大宗商品价格BPI平均同比 - 10.0%；当周北方港口动力煤平均同比 - 29.9%，WTI原油现货价平均同比 - 8.9%，螺纹钢现货价平均同比 - 13.1%，铁矿石现货价平均同比 - 13.5%，玻璃现货价平均同比 - 31.8% [18][77][79][85][87] 债市及外汇市场 - 短端资金面持续分化，6月20日，隔夜Shibor较6月16日下行2.00BP，R001上行0.28BP，R007上行3.12BP，DR001下行1.64BP，DR007下行3.20BP，IBO001下行0.60BP，IBO007上行2.74BP [89][90] - 国债收益率多数下行，6月20日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率较6月13日分别 - 4.5BP/-4.1BP/-0.5BP/-1.3BP；国开债、地方政府债、同业存单收益率有不同变化 [100][102][103] - 6月20日美元兑人民币中间价和即期汇率较6月13日分别 - 77/+24pips [106] 机构行为 - 截至6月22日，理财公司公募理财产品破净率约为0.87%，较年初下降1.10pct，当前破净率在年内百分位在5%以下 [108] - 利率债中长期纯债券型基金久期自2025年初先降后升，6月20日估算中位数约4.6年，平均数约5.0年，较前周上升约0.12年；信用债中长期纯债券型基金久期小幅震荡，6月20日估算中位数约2.2年，平均数约2.3年，较前周上升约0.05年 [110][111][113] 投资建议 - 明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，中低评级信用债利差将进一步压缩，未来5Y高等级信用债收益率或走向1.8% [2][116] - 建议关注港股金融及固收+港股红利，特别是港股银行估值修复空间大 [116]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]