核心财务表现 - 上半年净利润43.5亿港元 扣除外汇收益及非经常项目后核心净利润同比增长2%至42.8亿港元 [1] - 业绩表现符合市场预期 主要受益于英国业务稳健表现 [1] 盈利预测与估值调整 - 2025至2027年每股盈利预测下调4%-5% [1] - 目标价由60.2港元微调至60港元 维持中性评级 [1] - 另有机构给予目标价64.73港元及买入评级 [2] 行业前景与增长动力 - 利率上升环境及受监管公司投资激励需求推动监管条款优化 [1] - 预计未来2-3年内年均盈利增长率达9%-10% 主要受益于单一资产盈利增长 [1] 公司治理与信息披露 - 计划于8月13日举行董事会会议批准中期业绩 [2]

会谈背景 - 中交集团党委书记、董事长宋海良与北京市西城区委副书记、区长郅海杰举行会谈 [1] - 双方围绕交通基础设施建设、城市更新、智慧城市建设、数字化转型等领域合作进行深入交流 [1] 中交集团表态 - 中交集团深入贯彻习近平总书记对北京重要讲话精神，支持首都建设 [3] - 西城区是首都功能核心区，中交集团希望发挥"五全四大五型"领域一体化优势 [3] - 公司将推进"八网融合"，与西城区在交通基建、城市更新、智慧城市、数字化转型等领域深化合作 [3] 西城区政府表态 - 西城区感谢中交集团对区域经济发展的贡献 [4] - 西城区将持续优化属地服务，推动双方在城市更新、智慧交通、数字化转型等领域合作 [4] - 西城区将加强政企沟通，优化营商环境，为企业发展做好服务保障 [4] 合作领域 - 交通基础设施建设 [1][3] - 城市更新 [1][3][4] - 智慧城市建设 [1][3] - 数字化转型 [1][3][4] - 智慧交通 [4] 参会人员 - 中交集团党委副书记刘翔 [4] - 中国交建党委委员、副总裁杨志超 [4] - 西城区委常委、副区长王波 [4] - 双方有关部门和单位负责人 [4]

市场表现 - 恒指昨日收涨643点至25613点 三日累计上涨754点 国指涨2.62%至9150点 科指大涨3.52%至5630点 大市成交额增至2840.41亿港元 北水净流出82.77亿港元 [3][4] - 85只蓝筹股中79只上涨 科技股领涨 腾讯(00700)涨4.7%至586港元 阿里(09988)涨6.1%至123.7港元 美团(03690)涨4.1%至124.3港元 快手(01024)反弹4.7%至74.95港元 百度(09888)涨4.1%至88.15港元 [4] - 医药生物板块表现强势 石药集团(01093)涨6.8%至10.72港元 翰森制药(03692)涨5.4%至38.06港元 药明康德(02359)涨6.2%至106.3港元 药明生物(02269)涨4.2%至30.8港元 [4] 宏观动态 - 香港金管局总裁余伟文指出 第二季末银行特定分类贷款比率为1.97% 商业房地产信贷风险主要受电子商贸和居家办公趋势影响 香港写字楼租金持续调整 但整体风险可控 [7] - 港元汇价触发弱方兑换保证 金管局在纽约汇市买入70.65亿港元 银行体系结余降至570.91亿港元 6月底以来已11次入市 累计买入1166亿港元 [8] - 中国7月新增人民币贷款减少500亿元 为2005年7月以来首次负增长 首7月住户贷款增加6807亿元 企业贷款增加11.63万亿元 M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [9] 行业政策 - 中国拟加强智能网联汽车监管 要求企业未经备案不得开展OTA升级 禁止虚假宣传自动驾驶能力 需明确告知消费者系统边界等信息 [10] 公司动态 - 兖矿能源(01171)预计上半年净利润约46.5亿元人民币 同比下跌38% 主因煤炭价格周期性下行 但通过产能释放和成本管控部分抵消影响 [11] - 长江基建(01038)中期盈利43.48亿港元 同比增长0.86% 中期息每股0.73港元 增1.4% 营业额203.59亿港元 增6.65% 电能实业(00006)贡献溢利10.95亿港元 [12] - 电能实业(00006)中期溢利30.42亿港元 增1.2% 中期息维持0.78港元 英国业务贡献17.24亿港元溢利 增11.23% 澳洲业务贡献6.52亿港元 降4.26% [13] - 理想汽车(02015)创始人李想表示 9月目标交付理想i8超8000辆 挑战1万辆 产品定位结合越野车、豪华轿车和MPV特性 已简化配置以优化供应链 [14]

财政整顿 - 2025年全球主要国家进入疫后财政整顿周期 债务规模因疫情期间大规模扩张财政与货币而迅速增加[2][3][6] - 美国联邦政府国债同比增速在经济危机期间迅速攀升 如2008年金融危机和2020年疫情危机期间 而在经济复苏期间如2016-2019年和2022-2023年增速回落[6] - 中国自2021年到2024年整顿房地产和压降城投债 房地产价格与投资累计下跌超过30% 融资、需求与土地出让金收入累计下降超过50%[12] 对冲政策 - 美国在2020年疫情危机期间联邦政府向普通家庭直接发放约2.1万亿美元现金 相当于当年美国GDP的9.8% 有效拯救家庭和企业资产负债表[20] - 美国公共部门杠杆率达到历史高位 联邦政府债务规模和美联储资产负债表规模处于历史峰值 而家庭部门和企业部门杠杆率处于2008年以来历史低位[19] - 中国自2008年以来政府、居民与企业三个部门杠杆率均持续上升 宏观杠杆率达到300% 地方政府、家庭部门及部分企业杠杆率居高不下[25][30] 政策效果差异 - 美国经济政策具有明显逆周期特点 在经济萧条时扩张 经济繁荣时收缩 目标明确且节奏清晰[6][15] - 中国经济政策自2008年实施多轮刺激性政策 但公共部门与私人部门未出现杠杆替代关系 所有部门杠杆率同时上升[23][25] - 中国在2021-2024年三季度宏观政策实际紧缩 财政支出增速和实际利率水平显示政策收缩 而非扩张[13] 货币政策 - 美联储在2020年疫情危机期间实施极速降息和无上限量化宽松 将联邦基金利率推高至5.5% 并获得400个基点降息空间和2万亿美元扩表空间[8][21] - 中国央行降息速度需超过价格下降速度、市场利率下降速度和市场预期 以降低实际利率和债务负担[38][39] - 缓慢降息可能导致实际利率居高不下 抑制投资并推高债务负担 快速降息可压低债务和刺激信心[39] 财政政策 - 特朗普政府对外征收关税预计每年获得2000亿美元收入 对内签署《大而美丽法案》减税 废除新能源和福利补贴 对劳动者和工薪阶层减税[8] - 中国2024年一般公共预算支出规模达28万亿元 但信贷与财政支出集中度偏高 对私人部门资产负债表改善有限[36] - 建议降低征税和社保征缴强度 减税降费降社保 使用国有资产充实社保基金 并改革社保结构以缩小体制内外差距[41][42] 结构性问题 - 财政支出分配决定政策效率 低效基建投资使资金集中在少部分账户 对家庭资产负债表改善有限 而无差异发放给家庭可直接降低杠杆率[36][37] - 中国社会保障支出结构性差距大 体制内养老金约为职工养老金2倍 农村养老金的30倍 需拉平差距并提高农村养老金水平[42] - 经济繁荣周期地方政府受锦标赛激励多卖地多投资 获得更多土地出让金收入 具有顺周期特点 未能为国民储蓄[34]

市场表现 - 上证指数上涨0.48%至3683.46点，恒生指数上涨2.58%至25613.67点 [1] - 中国交建A股下跌0.32%收报9.27元，H股上涨0.17%收报5.81港元 [1] - AH股溢价率达74.55%，位列AH股溢价率排行第44位 [1] 公司业务定位 - 公司为全球领先特大型基础设施综合服务商，主营业务涵盖交通基础设施投资建设运营、装备制造及城市综合开发 [1] - 提供投资融资、咨询规划、设计建造、管理运营一体化解决方案 [1] - 所属中国交建实体在港股与A股市场双重上市 [1] 行业地位 - 全球最大港口设计建设公司、公路与桥梁设计建设公司、疏浚公司及集装箱起重机制造商 [1] - 全球领先海上钻井平台设计公司与设备供应商 [1] - 亚洲最大国际工程承包公司及中国最大高速公路投资商 [1]

刺激措施 - 财政部计划实施刺激措施以补偿出口放缓带来的负面影响 [1] - 政府准备通过刺激国内消费和投资来支持经济增长 [1] - 措施包括加快对各类基础设施项目的公共投资预算支付以刺激经济活动和创造国内就业机会 [1] 税收政策 - 政府考虑引入税收政策鼓励消费例如对国内旅游或购物的税收减免计划以抵消外国需求放缓 [1] 行业支持 - 政府计划支持旅游和服务行业这些是泰国经济的关键引擎 [1]

债券发行信息 - 菏泽市城市发展投资（集团）有限公司2025年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券（第一期）（品种一）于8月12日起在上交所挂牌，证券简称"G25菏发1"，代码"259587"，交易方式包括点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交 [1] - 本次发行的绿色公司债券规模为5亿元，募集资金将专项用于环保基建与清洁能源项目 [1] 公司基本情况 - 菏泽市城市发展投资（集团）有限公司成立于2005年1月25日，注册资本为30亿元 [3] 股权转让动态 - 公司控股的菏泽城投城市资源开发有限公司正在山东产权交易中心挂牌转让其持有的山东陆港跨境电子商务有限公司35%国有股权，转让底价为240.079万元，挂牌截止日期为8月13日 [3] - 此次股权转让完成后，国有资本将从陆港跨境退出，剩余股权均由拥有优先受让权的自然人实际控制人持有 [3] 陆港跨境公司概况 - 山东陆港跨境电子商务有限公司成立于2020年4月，注册资本1000万元，注册地址位于青岛保税港区菏泽功能区 [4] - 公司主营业务涵盖自营和代理商品技术进出口、进口商品线上线下批发零售、电商平台投资运营、商品进出口代理销售、物流仓储及保税仓储、展销服务、基础设施建设等 [4] - 公司当前股权结构为：青岛中青储持股40%，城投资源公司持股35%，许群一持股25%，其中青岛中青储由许群一全资控股，许群一为公司控股股东、实际控制人，并担任法人、执行董事兼总经理 [4]

宏观经济政策 - 2025年我国政府加强逆周期调节力度，实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，强化宏观政策民生导向，打好政策"组合拳" [1] - 财政赤字率拟按4%安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出29.7万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元 [3] - 合计新增政府债务总规模11.86万亿元，财政支出强度明显加大 [3] 基建投资 - 2025年上半年基建投资（包括电力）同比增长8.9%，较上年全年回落0.29个百分点，基建投资（不含电力）同比增长4.6%，较上年全年回升0.2个百分点 [3] - 截至2025年8月7日，全国地方政府新增专项债券发行额28019亿元，占年度总发行额的63.7% [9] - 超长期特别国债中划分8000亿元用于支持"两重"项目建设，比2024年多1000亿元 [9] 房地产行业 - 2025年上半年房地产行业初现企稳迹象，房屋新开工累计同比下降20.0%，降速较上年全年收窄3.0个百分点，房屋竣工面积同比下降14.8%，降速收窄12.9个百分点 [6] - 新建商品房销售面积同比下降3.5%，降速较上年全年收窄9.4个百分点，房地产投资同比下降11.2%，降速较上年全年扩大0.6个百分点 [6] - 政策方面降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [4] 建筑钢材需求 - 2025年上半年建筑钢材（钢筋+线材）表观消费量为16476万吨，同比下降1.6%，较上年全年降速收窄8.1个百分点 [8] - 基建投资起到建筑钢材需求的"托底"作用，但地产投资下滑拖累需求释放 [8] - 2025年下半年专项债发行加快及增量空间释放，基建投资同比增速有望回升，阶段性提振建筑用钢需求 [9] 行业展望 - 2025年下半年房地产行业将延续"弱复苏、慢回稳"态势，新开工、施工、竣工指标同比降幅将继续收窄 [10] - 基建投资有望提速，成为"稳增长"主要抓手，但受地方财政约束，上行空间有限 [10]

数据显示，一季度各地发行地方债1.58万亿元，其中新增专项债6341.24亿元，有力保障了重点领域资金 需求；二季度各地已披露计划发行的地方债超1.81万亿元。专家认为，新增专项债、2023年增发国债， 以及即将发行的超长期特别国债为基建投资提供了资金保障，将有力拉动投资平稳增长。 保障重点领域资金需求 企业预警通数据显示，一季度，各地发行地方债1.58万亿元，其中新增专项债6341.24亿元，占比超过 40%。 新增专项债有力保障了重点领域资金需求。据东方金诚统计，1-2月累计，在新增专项债募集资金投向 中，规模位居前三的领域分别为市政和产业园区基础设施、交通基础设施和民生服务，合计为2873.63 亿元，占比71.27%。 为提升资金使用效益，国家发改委副主任刘苏社表示，将调整优化中央预算内投资结构，适当扩大地方 政府专项债券投向领域和用作资本金的范围；同时，进一步完善各项制度规定，构建覆盖政府投资项目 谋划储备、前期工作、投资决策、建设运营、监督检查等全周期、全链条的管理机制，以精细化管理促 进投资效益的提升。 地方也在加大相关部署。安徽省财政厅表示，将会同省发改委继续沿用"赛马"机制，围绕重点领域，优 ...

作为实体经济的根基，制造业获得信贷支持，有助于推动产业升级，提高创新能力和国际竞争力；而基 础设施建设关乎国计民生，对拉动经济增长、改善投资环境具有重要意义。 从居民端来看，信贷结构同样亮点突出。上半年，住户贷款增加1.17万亿元。其中9239亿元流向了经营 性贷款，占比近八成，表明金融机构积极支持个体工商户和小微企业主的生产经营活动。 个体工商户、小微企业是经济运行的"毛细血管"，也是社会就业的"蓄水池"，更是激活市场经济的"一 池春水"。金融机构对他们源源不断地支持，将进一步激发市场活力，促进就业、稳定民生、推动创 新。 在这张资金流向热力图上，行业投向的脉络同样清晰可辨。上半年，新增贷款主要投向制造业、基础设 施业等重点领域。6月末，制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施业中 长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元。 ■ 刘 琪 7月14日，中国人民银行公布了今年上半年的信贷"成绩单"——上半年，人民币贷款新增12.92万亿元； 6月末，人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。在金融总量合理增长的同时，信贷结构也在持 续优化。这种结构演变既是经 ...