市场指数与个股表现 - 恒生指数高开0.22%，恒生科技指数上涨0.26% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过2%，网易股价上涨超过1% [1] - 耀才证券金融股价下跌超过4%，因蚂蚁集团入股未达完成条件，可能延长最终截止日期 [1] 港股市场整体展望 - 港股牛市基础未破坏，演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨 [1] - 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境短期回落，情绪面短期面临回调压力，但周月线级别趋势已进入右侧区间 [2] - 港股上涨行情仍未结束，经过调整再度迎来布局良机 [3] 港股估值分析 - 恒生互联网科技业指数最新市盈率仅为21.45倍，在近10年历史分位中处于16.09%的低位 [2] - 相比于全球主要指数，港股尤其是恒生科技指数的估值仍处于历史较低水平，是当前市盈率低于历史平均值的少数指数之一，存在较大估值修复空间 [3] - 香港股市目前仍低于过去10年的平均市盈率16倍，是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场 [5] - 经过长期调整后，港股互联网板块估值已进入极具吸引力的区间 [2] 驱动因素与资金流向 - 港股11月基本面驱动效应强，应重视高景气板块的价值 [1] - 港股市场当前主要依靠流动性驱动，外部流动性环境不确定可能导致短期震荡 [3] - 中长期看，随着美国降息周期开启及美联储缩表进程结束，中美宽松政策有望共振，南向资金和外资将在低利率环境下流入港股市场 [3] - 明年港股增量资金明确，低配及联储降息背景下外资有望超预期回流，南向资金定价权提升，明年流入规模或超1.5万亿元 [4] - 摩根大通将港股强劲归因于资金重新流入、香港房地产市场企稳、零售销售稳健及IPO活动复苏 [5] 配置策略与关注方向 - 配置上建议采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会 [1] - 结构上值得关注的方向包括互联网、高股息、高端制造 [2] - 港股是中国创新类资产的汇聚地，互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产有望继续支撑牛市行情 [4] - AI浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，同时关注出海加速及业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商 [4] - 港股互联网的核心叙事逻辑正从用户增长和商业模式转向“AI赋能”带来的全新增长曲线 [2] 潜在催化剂 - 若美国利率趋势确认转向，或国内经济复苏信号进一步明确，港股市场有望重拾升势 [2] - 一旦出现特定催化剂，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，如恒生科技（互联网、新能源车）等 [1]

特斯拉10月销售表现 - 10月销量为26006辆，为三年以来最差成绩单 [3] - 销量环比上月71525辆下滑63.64%，同比下滑35.76% [3] - 品牌排名由9月的第7位大幅下滑至10月的第27位 [4] 分车型销售情况 - Model Y销量为19488辆，较上月减少31685辆，排名由第2位跌落至第15位 [5] - Model 3销量为6518辆，较上月减少13834辆，排名第111位，较上月下跌94个位次 [5] 销量下滑背景与历史对比 - 近三年十月销量均较九月有较大下滑，2023年10月环比下滑34.20%，2024年10月环比下滑43.93% [6] - 相较于前两年，公司今年10月遭遇更大环比跌幅，同比下滑幅度超过三成，销量不及2023年同期 [6] 市场竞争与行业环境 - 购置税减免政策即将到期叠加"金九银十"因素，新能源车企纷纷抢占市场，竞争加剧挤压公司份额 [6] - 竞争对手表现强劲：小米YU7销量33662辆环比上涨50.49%，比亚迪钛7销量20024辆环比上涨146.03%，问界M7销量16071辆环比增长169.20% [6] - 10月公司新能源车国内零售份额为2%，低于去年同期的3.4%和今年9月的5.5% [6] 纯电动车市场整体趋势 - 10月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率达57.2%，较去年同期提升4.3个百分点 [6] - 国内纯电动批发销量102.0万辆，同比增长31.6%，环比增长7.5%；纯电动市场零售同比增长20% [6]

港股市场表现 - 11月11日早盘港股三大指数高开低走 科网股涨跌不一 汽车股部分走强 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）震荡下行 持仓股中阿里巴巴、京东集团领跌 小鹏汽车、百度集团领涨 [1] - 小鹏汽车早盘高开高走 一度涨超15% 带动港股通汽车ETF（159323）逆势走强 一度涨超2.5% [1] 小鹏汽车科技发布 - 小鹏汽车在2025科技日发布四项围绕"物理AI"的重要应用 包括第二代VLA大模型、Robotaxi、全新一代IRON人形机器人、汇天飞行汽车 [1] - 小鹏IRON人形机器人因流畅自然动作与先进人工智能引发关注 发布会现场切割机器人外壳展示内部机械结构以回应真实性质疑 [1] - 董事长兼CEO何小鹏证实IRON完全由机械与AI驱动 凭借仿人类脊柱设计、灵活关节与人工智能系统实现高度拟人运动效果 [1] 机构观点与估值分析 - 申万宏源认为小鹏IRON机器人外形最大特点是仿人 国产机器人技术能力全球领先 新能源车企发力进步快 发布会有望增强市场信心 [2] - 长江证券指出小鹏汽车历史估值仅考虑汽车业务预期 PS在1.5-2倍区间 未体现AI相关智驾、Robotaxi、机器人和飞行汽车业务 [2] - 对比特斯拉当前PS估值超过10倍 其核心估值来源于重要AI应用领域 小鹏处于强新车与强AI周期 未来估值提升空间较大 [2] 相关投资工具 - 港股通汽车ETF（159323）标的指数高度聚焦港股新能源车板块 乘用车含量领先 覆盖造车新势力（理想、小鹏、零跑）、汽车零部件及智能化领域 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数软硬科技兼备 高弹性高成长 囊括小米、网易、腾讯、阿里、美团等港股稀缺核心科技资产 [3]

港股市场表现 - 11月11日早盘港股三大指数高开低走[1] - 科网股涨跌不一 汽车股部分走强[1] - 恒生科技指数ETF（513180）小幅上涨[1] - 港股通汽车ETF（159323）一度涨超2.5%[1] 小鹏汽车股价与产品发布 - 小鹏汽车高开高走 股价涨超14%[1] - 公司在2025小鹏科技日发布四项围绕"物理AI"的重要应用[1] - 应用包括小鹏第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机器人以及汇天飞行汽车[1] 小鹏第二代VLA大模型技术特点 - 第二代VLA大模型效率更高、反应更快[1] - 最大特点是砍掉传统VLA中间的语言转译环节 直接实现从视觉到动作[1] - 在实测中VLA2.0体现更强大的泛化性 在部分场景实现类似人类驾驶员的反馈[2] - VLA技术可能外溢到其他具身智能领域 例如机器人与低空经济[2] 相关ETF产品特点 - 港股通汽车ETF（159323）标的指数高度聚焦港股新能源车板块 乘用车含量在同类指数中领先[3] - 该指数拥有相对A股稀缺的造车新势力（理想、小鹏、零跑）并覆盖汽车零部件和汽车智能化领域[3] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数软硬科技兼备 高弹性 高成长 囊括小米、网易、腾讯、阿里、美团等稀缺中国核心科技资产[3]

股价表现 - 公司股价高开逾9%，截至发稿时上涨9.57%至100.8港元 [1] - 成交额为1.2亿港元 [1] 科技日发布内容 - 公司在2025小鹏科技日上围绕"物理AI"发布四项重要应用 [1] - 四项应用包括小鹏第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机器人以及汇天飞行汽车 [1] - 女性机器人的亮相和极致拟人步态引发高度关注 [1] 机构观点与公司定位 - 中信证券认为，从当前到2026年，随着小鹏VLA、机器人等量产落地，公司会逐渐从"新势力汽车公司"转变为"探索物理AI前沿技术的科技公司" [1] - 持续探索未知领域的技术能力被认为是公司的核心竞争优势 [1] - 花旗认为，新业务盈利能力上行虽处早期阶段，但将为股票带来良好市场情绪，并助其估值从新能源车水平提升至与AI、科技及Robotaxi连结的更高溢价水平 [1] - 德意志银行称公司"迈向具身智能全球领导者地位一大步" [1] - 摩根士丹利、花旗等多家头部机构近期发布报告唱好公司 [1]

恒生指数高开0.37%，恒生科技指数涨0.79%。新消费涨幅居前，小鹏汽车涨超9%。百度集团涨超3%， 腾讯控股涨近2%，华虹半导体涨超1%。 关于港股后市 广发证券发布研究报告称，港股牛市的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"的 特征，而非单边快速上涨，港股的11月基本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。在配置上， 仍然采用杠铃策略，港股稳定价值类资产(尤其是AH溢价相对较高H股)作为底仓长期配置，港股景气成 长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕育机会。一旦上述Trigger出现，资金可能会流入中国最具备全 球竞争优势的核心资产，例如恒生科技(互联网、新能源车)等。 据上海证券报，永赢基金权益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾表示，近期港股出现调整，主要 由于前期上涨动能减弱以及新的不确定性增加，部分投资者选择获利了结；同时，市场对12月美联储降 息预期尚不明确；此外，部分行业竞争加剧也使盈利预期出现反复。 "港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机。"方正证券策略分析师朱成成认为，当前我 国经济基本面稳中有进、韧性较强，同时政策利好不断释放，A股、港股市场信心显著回升 ...

食品饮料行业2026年年度策略 - 核心观点为行业供需出清迎拐点，投资建议成长为先，白酒加速出清，大众品韧性强 [3] - 白酒板块在25年第三季度加速出清，从次高端到地产酒再到高端依次出清，本轮调整周期较2012-14年拉长，25年第三季度单季度跌幅超过上一轮最低值，动销见底，报表和库存加速出清 [4] - 啤酒行业出清先于白酒，吨价和销量保持平稳，行业分化加剧，区域啤酒龙头优势凸显，饮料行业龙头在大单品驱动下保持结构性景气，部分传统龙头兼具确定性和低估值 [5] - 大众品整体见底，食品原料和保健品行业处于成长期保持高弹性，调味品相对较强，乳制品供给端逐步出清，肉制品平稳，零食板块景气边际回落 [6] 石油与天然气行业2026年度策略 - 报告主题为石化反内卷，聚焦于优化老旧产能和新材料 [9] - 风险提示包括原油价格大幅波动、石化产品价差收窄及反内卷政策不及预期 [11] 海运行业 - 油运市场进入两阶段超级牛市，第一阶段由地缘冲突驱动全球原油贸易重构拉长航距，景气上行已超三年，产能利用率升至阈值，第二阶段由全球原油增产驱动需求增长，油轮有效供给刚性持续 [14] - 干散货市场在2023-24年疫后恢复性增长，2025年上半年终端疲弱粗钢减产，下半年矿价回落驱动需求转升，全球铁矿增产周期开启，西芒杜超大项目投产在即，未来数年供给低增 [15] - 集运市场过去五年经历两轮高景气，2025年上半年中美关税风暴导致贸易与运价短期大幅波动，第三季度贸易回归常态化，未来数年干线将面临船舶大型化与供给压力 [16] - 油运运价自9月飙升并维持高位，油轮2025年第四季度与全年盈利将创十年新高，预计2026年油运景气持续超预期 [17] 汽车产业链在储能行业表现 - 汽车产业链多个环节在储能产业中发挥重要作用，比亚迪在储能系统领域出货量领先，2025年第一季度至第三季度累计出货40GWh，成为中国储能系统出货第一名，优势包括产业链一体化带来的成本灵活性和国际化能力 [20] - 溯联股份依托新能源车热管理管路业务，发力储能与数据中心液冷，其储能产品采用液冷热管理技术路线，客户包括国内领先电池制造企业和储能系统集成商，部分零部件已获专利并批量应用 [21] 建筑工程业与宏观政策 - 财政部指出将用好用足更加积极的财政政策，压实预算执行责任链条，积极发挥地方政府专项债券和超长期特别国债作用，加强财政与金融协同配合，并继续实施一揽子化债政策 [24] - 国家发改委表示十五五期间将实施一批重大标志性工程项目，领域包括城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程等，推动基础设施投资保持适度超前，并激发民间投资活力 [25] - 国新办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，指出将推进新型能源体系和新型电力系统建设，深入实施节能降碳增效行动、循环经济助力降碳行动和碳汇能力巩固提升行动 [26] - 推荐板块包括铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建、顺周期资源品、能源电力、低估值高股息、一带一路、AI和智能建造等 [26]

行业整体渗透率 - 今年10月新能源车厂商批发渗透率达55.3% [1] - 行业渗透率同比提升5.1个百分点 [1] 不同品牌类型渗透率 - 自主品牌新能源车渗透率最高，为70.1% [1] - 豪华车中的新能源车渗透率为39.1% [1] - 主流合资品牌新能源车渗透率显著偏低，仅有7.1% [1]

新能源汽车政策与市场 - 新能源汽车购置税政策自明年1月1日起由全额免税调整为减半征收 [2] - 受政策调整及年底销售旺季影响，新能源车市迎来新一轮消费高峰 [2] A股市场与行业观点 - 市场风格再均衡，焦点从算力基础设施转向中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域 [3] - 能源转型过程中构建的产业优势构成扩散行情基础，短期电力设备细分补涨与化工行业值得关注 [3] - 年内截至11月7日A股上市新股92只，达去年总数（100只）的92%，首日翻倍比例近88% [10] - 年内上市新股中，创业板占比最高，达31.5%，沪市主板、北交所、科创板、深市主板分别占比23.9%、21.7%、12.0%、10.9% [10] 人工智能与机器人技术进展 - 国内首届机器人辩论大赛决赛在北京举行，14支队伍参赛，决赛采用“机机对决”方式展示认知决策与大模型应用成果 [4] - 索尼AI开发包含超一万张人类图像的“公平的以人类为中心的图像基准”数据库，旨在评估并纠正AI在视觉任务中的偏见 [10] 科技巨头与半导体产业动态 - Meta被曝内部文件显示其2024年约10%收入（高达160亿美元或约1140亿元人民币）来自诈骗广告和违禁商品广告 [8] - 内部文件计算显示，Meta从高风险诈骗广告中半年可赚取35亿美元，可能面临的监管罚款最高为10亿美元 [8] - 英伟达CEO黄仁勋表示AI需求强劲且持续增长，已要求台积电增加芯片供应 [9] - 英伟达的三家AI存储芯片供应商SK海力士、三星电子和美光科技均已提升巨大产能以支持英伟达 [9] 消费市场与宏观经济数据 - 胖东来2025年截至11月8日销售额突破200亿元，达200.35亿元，比2024年全年高出30亿元 [11] - 胖东来超市业态销售额超109亿元，时代广场店销售额超51亿元，国庆八天假期集团销售达8.2亿元 [11] - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [12] 特定行业与公司事件 - 华东地区首架AS700“祥云”载人飞艇正式交付，标志着载人飞艇迈出商业化运营关键一步 [7] - 深圳水贝黄金批发市场交易活跃度明显下降，进入“半停滞”状态，主要受黄金税收新政影响 [10] - 中国诚通发展集团发生人事变动，陈剑影、张传义及白春蕊获委任为执行董事 [5][6]

电池行业 - 11月锂电池排产环比继续增长3% 在产能排满情况下已属不易 部分电池厂出现10%的超产情况 [1] - 基于对明年市场预期看好 电池厂12月减产意愿很低 预计明年1月即便减产幅度也有限 [1] 新能源车市场 - 乘联会10月初步统计显示乘用车零售238.7万辆 同比增6%环比增7% 新能源车零售140万辆 同比增17%环比增8% [2] - 10月新能源车渗透率达58.7% 较去年同期提升6.5个百分点 年累计新能源车渗透率52.95% 同比提升8.12个百分点 [2] - 10月主要车企销量：比亚迪44.17万辆 吉利30.7万辆 零跑7.02万辆 蔚来4.03万辆 小鹏4.2万辆 理想3.1万辆 小米超4万辆 鸿蒙智行6.8万辆 [2] - 各家车企正忙于冲交付 部分热销车型出现电池端供应紧张情况 [2] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能与成本 [4] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [8] - 宁德时代储能市场增长速度高于动力电池市场 [8]