核心观点 - 外部不确定性或从关税扩散，国内政策积极但克制，经济有韧性 [4] - 下半年预期差来自盈利修复、流动性热度、新兴产业发展 [5] - 短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高 [6] - 结构上关注内需、科技与红利个股 [7] 市场上半年回顾 - A股及港股市场上半年呈“N型”走势，分震荡上行、震荡调整、震荡上行三阶段 [8] 来自内部的确定性 外部不确定性将从关税逐步扩散 - 美国“对等关税”90天截止期限将至，多数经济体难在暂缓期解决关税问题 [13][15] - 我国关税政策压力与美国和其他经济体谈判进程有关 [17] - 投资者认为关税冲击最严峻阶段已过，但外部不确定性或从关税扩散 [19][25] 国内政策：积极但克制 - 国内政策将保持积极，延续去年9月及今年两会以来基调 [30] - 政策发力节奏和空间留有余地，应对极端风险并避免干扰中长期目标 [32] - 外部不确定性上升时，政策将迅速发力 [38] - 去年9月以来，国内经济明显修复，实现全年经济目标难度不大 [43] 国内经济：韧性较强 - 经济各部门修复速度有差异，内生需求好转，部分数据低迷 [48] - 出口维持强势，下半年或有压力，但不影响中期竞争力 [53] - 消费修复亮点多，政策支持下数据有韧性，服务消费改善 [57] - 投资数据分化，基建和制造业投资增速放缓，地产投资低迷 [62] 下半年预期差来自何处？ 预期差之一：盈利修复的持续性 - 一季度盈利数据超季节性，A股非金融板块盈利增速同比转正 [68] - 内需改善持续性或超预期，补贴政策有望持续 [75][77] - 居民收入回升与财富效应将提升消费意愿 [78] - 地产销售和土地成交数据好转，地产链部分数据改善 [83][88][91] - 新政策性金融工具或带来投资增量，投向创新相关领域 [95][100] - 核心CPI触底回升，预计A股业绩持续改善 [106][112] 预期差之二：流动性热度与资本市场重要性 - 赚钱效应下微观资金热度高，两融资金流入持续性强 [116][122] - 个人投资者通过ETF投资权益市场，居民资产入市基础坚实 [128][133] - 政策持续关注权益市场，中长期资金流入保持积极 [136][138] 预期差之三：新兴产业星火燎原 - 新兴产业发展迅速，政策支持下高技术产业增加值和投资额增长 [144] - 外部压力成为转型动力，我国出口占比和贸易顺差优势仍存 [152][159] - 人工智能、机器人等新产业加速崛起，半导体领域补短板取得进展 [167][174] 市场展望：望向新高 中国资产仍然具有较高吸引力 - A股和港股估值有吸引力，下半年市场或冲击新高 [181][184] 8月份或许将是关键节点 - 8月是关键节点，中报业绩或延续增长，市场聚焦盈利主线 [193] - 关税不确定性将消解，美国对华态度似有软化 [194] - 外部流动性有望宽松，关注“十五五”规划 [197][202] H股表现是否会更强？ - 港股超额收益源于稀缺板块和AH溢价收敛，基本面较A股更早修复 [206][211] - 南下资金流入将持续，海外流动性改善和新增资产吸引海外资金 [215][222] - 港股稀缺资产性价比高，有望维持强势 [228] 有哪些风险？ - 贸易层面，美国与其他经济体谈判超预期，中国压力或加剧 [233] - 美国在科技、投资等领域颁布针对我国的行政命令 [238] - 地缘政治风险未终结，中东和俄乌局势仍有不确定性 [241] 结构展望：内需、科技与红利个股 内需消费：补贴、服务与新消费 - 消费提振政策将延续，消费数据有望保持韧性 [244][254] - 消费板块业绩筑底回升，关注内需补贴、线下服务和新消费领域 [259][265][270][274] 科技自立：AI机器人、半导体、军工 - 美国对华科技限制具持续性，中美产业布局重合 [280][284] - 国内新动能产业发展快，关注AI和机器人、半导体产业链、军工和低空经济 [288][294][300][305] 举牌逻辑下的红利股 - 高股息板块分化，银行成亮点，红利股频遭举牌 [310][322] - 红利板块投资转向个股驱动，关注部分高质量标的 [325][327]

核心观点 - 小米AI智能眼镜完成度高但未激发消费者购买冲动，市场反响中庸[4][5][6] - 智能眼镜行业仍处早期阶段，产品形态未收敛，技术突破是关键变量[23][24][29][36] - AI交互模式为智能眼镜带来长期想象空间，但当前技术无法支撑颠覆性体验[38][40][42] - 渠道服务等消费属性在当前阶段比技术差异化更重要[30][31][32] 行业现状 - 2024年全球全智能眼镜出货量156.8万副，中国仅16.7万副（同比+44%）[24][26] - 2025年1-2月中国AI眼镜线上销量2.3万副（同比+80.4%）[26] - Meta眼镜2024年销量142万台占全球90%份额，2025年2月累计突破200万副[8][9] - Meta当前月销约30万副，增速持续加快[10] 产品对比 - Meta爆款公式：大牌联名+砍屏显+影像生态+AI概念[11] - 小米参数优势：亚洲人脸型适配/横屏拍摄/重量低2g/续航更长/双芯片架构[13] - Meta实际体验优势：画面防抖/畸变处理/5麦克风阵列收音/嵌入式系统[14][15][21] - 小米首批用户反馈：蓝牙连接失败/交互延迟/语音呼叫失败等小毛病[14] 技术挑战 - 智能眼镜需重构手机技术方案：传感器尺寸/散热/功耗限制光学防抖等移植[19] - 端侧AI能力差距：小米完全依赖云端传输，Meta具备轻量化操作系统[15] - 产品打磨周期长：Meta二代经过两年多版本更新才达到稳定状态[21] 市场特征 - 消费者更关注外观/配镜服务等传统属性而非科技功能[31] - 行业品类混乱：VR/AR/XR及功能组合导致消费者选择困难[28] - 当前百万量级市场与"下一代智能设备"叙事严重不匹配[34] 未来展望 - 大语言模型为智能眼镜引入新交互模式，多模态AI是长期核心逻辑[38][40][42] - 技术演进需突破：平价高清显示/完整应用生态/低延迟交互/端侧AI[35] - 小米优势在于高端品牌形象与供应链能力，但产品仍处早期阶段[45][46]

7月9日晚间，三星Galaxy Z Fold7、 Galaxy Z Flip7 FE手机正式发布。 图片来源：三星 性能方面，Galaxy Z Fold7搭载高通骁龙8至尊版For Galaxy处理器，内置4400mAh电池，支持 天通卫星通信，支持25W有线快充+无线充；Galaxy Z Flip7 FE搭载4nm Exynos 2400芯片，内 置4000mAh电池，支持25W有线快充和15W无线充电。 影像方面，Galaxy Z Fold7搭载10MP自拍摄像头，机身后置200MP主摄+ 12MP超广角+ 10MP 长焦；Z Flip7 FE配备10MP前置摄像头，后置则为50MP主摄（支持双像素对焦与光学防抖）和 12MP超广角镜头。 新机国内售价： 三星Galaxy Z Fold7 据悉，Galaxy Z Fold7可选蓝/白/灰三种配色，展开厚度4.2mm，折叠厚度8.9mm，重量215g （比之前荣耀Magic V5的217g更轻，成为全球最轻的大折叠手机） ；Galaxy Z Flip7 FE则是该 公司首款"粉丝版"（Fan Edition）折叠屏手机， 也是目前三星首发价格最亲民的折叠屏产 ...

产品升级计划 - 苹果计划为Vision Pro推出升级版本，预计最快今年内亮相，重点强化AI运算效能及改善佩戴舒适度 [1] - 升级版将导入M4处理器取代M2芯片，提升运算速度与能源效率，并可能扩充神经网络引擎核心数以增强AI执行效能 [3] - 针对用户反映的佩戴不适问题，苹果计划推出全新头带设计，减轻长时间使用对头部与颈部的压力，目前设备重量为600-650克 [3] 市场表现与挑战 - Vision Pro定价高达3,499美元但上市表现不如预期，销量据传仅数十万台，与iPhone、iPad等设备的亮眼成绩有明显落差 [3] - 高单价与原生应用不足影响了市场接受度，苹果至今仅在少数市场开卖 [3] - 苹果预计释出visionOS 26系统更新，新增虚拟小工具与眼动滚动功能，以改善使用体验并吸引更多开发者 [3] 未来产品规划 - 苹果已着手开发下一代Vision Pro（代号N100），预计2027年推出，主打更轻机身和更亲民价格，锁定更广泛使用族群 [4] - 公司仍在研发真正的AR眼镜产品，目标在本世代末问世，意图抢占未来智能眼镜市场主导地位 [4] - 苹果重组Vision Pro团队，原主管转任Siri与操作系统相关工作，软硬件团队拆分至不同部门，反映公司正在进行策略调整与中长期布局 [4] 行业竞争态势 - Meta已推出具语音助理功能的Ray-Ban智能眼镜，并计划明年推出内建显示功能的版本 [4] - 三星预计今年发表代号为Moohan的头戴式装置，传闻将更轻薄且售价较低，正面迎战Vision Pro [4]

富时中国A50指数成分股行情 保险行业 - 中国平安收盘价57.13元，上涨0.52元（+1.40%），市值10403.51亿，成交额15.55亿 [3] - 中国太保收盘价37.62元，上涨0.07元（+0.82%），市值3619.17亿，成交额8.03亿 [3] - 中国人保收盘价8.59元，上涨1.23元（+2.20%），市值3798.84亿，成交额47.27亿 [3] 银行板块 - 光大银行收盘价4.44元，上涨0.01元（+0.23%），市值2623.40亿，成交额9.22亿 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台收盘价1426.50元，上涨7.62元（+0.54%），市值17919.66亿，成交额55.03亿 [3] - 山西汾酒收盘价178.54元，上涨0.26元（+0.15%），市值2178.12亿，成交额19.84亿 [3] - 五粮液收盘价122.58元，上涨0.98元（+0.81%），市值4758.08亿，成交额12.73亿 [3] 半导体行业 - 北方华创收盘价135.11元，下跌1.32元（-0.40%），市值2380.06亿，成交额15.03亿 [3] - 寒武纪-U收盘价523.50元，下跌11.50元（-2.15%），市值2190.06亿，成交额45.22亿 [3] - 海光信息收盘价329.83元，下跌0.28元（-0.21%），市值3140.41亿，成交额14.81亿 [3] 石油行业 - 中国石化收盘价5.76元，上涨0.08元（+0.93%），市值6983.73亿，成交额12.92亿 [3] - 中国石油收盘价5.76元，上涨0.08元（+1.41%），市值15849.62亿，成交额10.58亿 [3] 铁路公路 - 京沪高铁收盘价8.66元，上涨0.02元（+0.35%），市值2818.12亿，成交额6.00亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华收盘价19.39元，下跌0.04元（-0.11%），市值7442.75亿，成交额8.83亿 [3] - 陕西煤业收盘价321.23元，上涨0.21元（+1.09%），市值1879.86亿，成交额9.61亿 [3] 汽车整车 - 比亚迪收盘价37.46元，下跌4.57元（-1.40%），市值17650.52亿，成交额67.41亿 [3] 证券行业 - 中信证券收盘价19.39元，上涨0.42元（+1.51%），市值4183.84亿，成交额40.07亿 [4] - 国泰海通收盘价272.00元，上涨0.11元（+0.57%），市值3418.40亿，成交额18.18亿 [4] 电池行业 - 宁德时代收盘价28.23元，上涨1.20元（+0.44%），市值12401.32亿，成交额65.94亿 [4] 消费电子 - 工业富联收盘价35.76元，下跌0.44元（-1.65%），市值5195.24亿，成交额48.95亿 [4] - 立讯精密收盘价23.15元，上涨0.46元（+1.30%），市值2593.32亿，成交额29.82亿 [4] 互联网服务 - 东方财富收盘价26.16元，上涨0.22元（+0.96%），市值3658.63亿，成交额90.38亿 [4] 家电行业 - 格力电器收盘价25.25元，上涨0.14元（+0.30%），市值2369.19亿，成交额9.69亿 [4] - 海尔智家收盘价38.69元，上涨0.09元（+0.23%），市值2595.69亿，成交额4.58亿 [4] 食品饮料 - 海天味业收盘价46.34元，下跌0.04元（-0.16%），市值2259.35亿，成交额8.58亿 [4] 化学制药 - 恒瑞医药收盘价45.31元，上涨0.41元（+0.72%），市值3823.03亿，成交额52.04亿 [4] 农牧饲渔 - 牧原股份收盘价48.15元，上涨0.21元（+0.47%），市值2475.18亿，成交额27.36亿 [4] 物流行业 - 顺丰控股收盘价57.60元，上涨0.48元（+1.01%），市值2437.69亿，成交额13.27亿 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗收盘价218.65元，上涨4.17元（+1.94%），市值1771.13亿，成交额37.63亿 [4] 化学制品 - 万华化学收盘价56.41元，上涨1.97元（+3.62%），市值2651.00亿，成交额35.79亿 [4] 有色金属 - 收盘价18.84元，下跌0.06元（-0.32%），市值5007.21亿，成交额14.65亿 [4] 交运设备 - 中国中车收盘价未披露，市值1691.41亿 [4] 工程建设 - 中国建筑收盘价未披露，市值2072.06亿 [4] 通信服务 - 中国联通收盘价未披露，市值524.68亿 [4]

北向资金2025年二季度持仓分析 总体持仓情况 - 截至2025年6月30日，北向资金持有A股公司3572家，持股总市值22830亿元，较一季度末增加921亿元 [2] - 电力设备、银行、电子为北向资金持股市值前三行业，分别为2814亿元、2541亿元和2261亿元 [2] - 北向资金对银行、非银金融、电力设备等6个行业持股市值增加超100亿元，其中银行板块增加最多达291亿元 [3] 行业持仓变动 - 银行板块持股市值增加最多，达290.75亿元，非银金融增加190.87亿元，电力设备增加156.60亿元 [4] - 食品饮料、家用电器、机械设备持股市值减少最多，分别减少215亿元、190.14亿元和73.95亿元 [4] - 有色金属、通信行业持股市值增长显著，分别增加125.27亿元和124.15亿元 [4] 个股持仓情况 - 北向资金持股市值超100亿的公司有37家，其中银行8家，电子6家，食品饮料4家 [6] - 宁德时代为第一大重仓股，持股市值1531亿元，二季度净买入126亿元 [6] - 贵州茅台为第二大重仓股，持股市值1027亿元，较一季度减少超200亿元 [6] - 北向资金持股超100亿元公司二季度股价涨幅中位数4.15%，跑赢上证指数 [6] 算力与光伏概念股持仓 - 北向资金持有26只算力概念股，总市值超5亿元，二季度涨幅中位数10.51% [10] - 工业富联、海光信息、奥武纪为算力概念持股市值前三，分别为105亿元、103.32亿元和94.46亿元 [10] - 光伏概念股中，隆基绿能、阳光电源持股市值最高，分别为63.94亿元和58.99亿元 [12] 加仓与减仓情况 - 37家公司被北向资金加仓超10亿元，电子行业占9家 [13] - 宁德时代加仓金额最多达126亿元，恒瑞医药加仓73.57亿元 [14] - 贵州茅台被减仓最多达103.18亿元，美的集团、五粮液减仓超40亿元 [22]

高管变动 - 苹果COO Jeff Williams将于本月晚些时候卸任并正式退休 [1] - 苹果高级副总裁Sabih Khan将接任COO职位 [1] - 苹果设计团队将直接向CEO库克汇报 [1] - Jeff Williams曾主导iPod、iPhone、Apple Watch开发，2015年被任命为COO [3] - Jeff Williams此前被视为库克的潜在继任者 [3] 接班人动态 - 硬件工程高级副总裁John Ternus成为库克接班人的最大热门 [3] - John Ternus于2001年加入苹果，凭借工程能力和产品细节把控逐步晋升 [3] - 主导Mac电脑从Intel芯片向苹果自研M系列芯片过渡 [5] - 2021年被任命为硬件工程高级副总裁，负责iPhone、iPad、Mac等核心硬件开发 [5] - 在Jeff Williams退休后接管Apple Watch硬件开发工作 [5] - 多次在苹果发布会亮相展示新产品，具备出色的表达能力和产品理解 [5] 产品动态 - iPhone 17 Air将取代Plus机型，主打超薄设计 [9] - 厚度仅5.5mm，重量146g，比iPhone 6s重3g [9] - 采用6.6英寸OLED屏幕，搭载A19芯片，配备12GB内存 [11] - 后置4800万像素单摄，取消物理SIM卡槽仅支持eSIM [11] - 电池容量比iPhone 16减少约20%，可能不足3000mAh [12] - 将推出支持MagSafe充电的外接电池弥补续航 [12] - 提供白色、黑色、浅金色和浅蓝色四种配色 [7] 外部压力 - 美国白宫贸易顾问批评苹果未将生产业务转移至美国 [7] - 指责库克拖延时间未采取实际行动 [7] - 认为在先进制造技术和AI支持下应实现iPhone美国本土生产 [7]

富时中国A50指数成分股午盘行情 保险板块 - 中国太保上涨0.76(+2.05%)，市值3790亿，成交额7.49亿 [3] - 中国平安上涨0.05(+0.59%)，市值3642.26亿，成交额24.01亿 [3] - 中国人保上涨1.14(+2.04%)，市值10387.12亿，成交额3.93亿 [3] 石油板块 - 中国石化上涨0.10(+1.17%)，市值6983.73亿，成交额7.10亿 [3] - 中国石油上涨0.08(+1.41%)，市值15886.22亿，成交额2.56亿 [3] 证券板块 - 中信证券上涨0.36(+1.29%)，市值4174.95亿，成交额20.26亿 [4] - 光大银行上涨0.02(+0.45%)，市值2629.31亿，成交额4.94亿 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台下跌1.78(-0.13%)，市值17801.58亿，成交额24.88亿 [3] - 山西汾酒下跌1.70(-0.95%)，市值2154.21亿，成交额8.36亿 [3] - 五粮液下跌0.16(-0.13%)，市值4713.82亿，成交额6.41亿 [3] 半导体板块 - 北方华创下跌4.72(-1.43%)，市值2355.53亿，成交额9.73亿 [3] - 寒武纪-U下跌14.30(-2.67%)，市值2178.35亿，成交额24.36亿 [3] - 海光信息无涨跌(0.00%)，市值3146.92亿，成交额6.67亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华下跌0.01(-0.03%)，市值7448.71亿，成交额4.27亿 [3] - 陕西煤业上涨0.10(+0.52%)，市值1869.20亿，成交额4.65亿 [3] 汽车整车 - 比亚迪下跌6.91(-2.12%)，市值17521.94亿，成交额47.62亿 [3] 航运港口与电力行业 - 中国恢电无涨跌(0.00%)，市值1937.51亿，成交额4.14亿 [4] - 十四码代下跌0.10(-0.33%)，市值2359.09亿，成交额14.42亿 [4] 电池板块 - 宁德时代下跌0.81(-0.30%)，市值3414.87亿，成交额7.24亿 [4] - 国泰海通上涨0.09(+0.47%)，市值12309.68亿，成交额41.00亿 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联下跌0.40(-1.50%)，市值5203.18亿，成交额32.00亿 [4] - 立讯精密上涨0.36(+1.02%)，市值2586.07亿，成交额15.53亿 [4] - 东方财富上涨0.16(+0.70%)，市值3649.15亿，成交额42.68亿 [4] 家电行业与食品饮料 - 海天味业无涨跌(0.00%)，市值2587.85亿，成交额5.19亿 [4] - 格力电器上涨0.01(+0.04%)，市值2373.88亿，成交额3.98亿 [4] - 海尔智家上涨0.04(+0.10%)，市值2256.43亿，成交额1.95亿 [4] 化学制药与农牧饲渔 - 恒瑞医药上涨0.04(+0.07%)，市值3798.47亿，成交额30.03亿 [4] - 牧原股份下跌0.20(-0.44%)，市值2452.78亿，成交额18.26亿 [4] - 顺丰控股上涨0.66(+1.38%)，市值2446.80亿，成交额4.87亿 [4] 医疗器械与化学制品 - 迈瑞医疗上涨2.75(+1.28%)，市值2633.79亿，成交额7.12亿 [4] - 万华化学上涨1.77(+3.25%)，市值1764.85亿，成交额23.83亿 [4] - 有色金属板块下跌0.03(-0.16%)，市值5015.19亿，成交额17.84亿 [4] 工程建设与通信服务 - 中国中车市值508.15亿 [4] - 中国建筑市值1700.78亿 [4] - 中国联通市值2072.06亿 [4]

公司活动与战略 - 荣耀终端与中央美术学院联合发起首届"荣耀阿尔法艺术与科技之旅"，主题为"AI驱动科技人文共生，释放青年创造潜力"，汇聚12国青年代表参与10天行程 [1] - 活动构建产学研用一体化创新体系，包括学术指导、工作坊开放及产业园实践，形成"学术理论-体验实践-创意实现"闭环 [1] - 公司高级副总裁透露过去四年推进100多个战略项目，过去五年汇聚超3.4万名青年人才，未来将持续扩大高校合作规模 [2] 活动内容与行程 - 青年代表行程覆盖深圳、广州、杭州、北京四城，涵盖科技探索、艺术创作、学术研讨与文化感知四大维度 [2] - 深圳站重点展示技术驱动创新，包括总部参观、产业园考察及产品设计全流程工作坊 [2] - 广州站聚焦岭南文化与现代设计融合，通过古港走访、设计师对谈实现文化元素创新转化 [2] - 北京作为收官站结合文化地标游览与中央美院学术交流，促成国际青年灵感分享 [2] 行业合作与影响 - 活动联动中国美术学院、中央美术学院等学术机构提供全程专业指导 [1] - 闭幕式汇聚国际代表、高校代表及行业领袖，发布创新实践成果并探讨科技人文融合 [2] - 公司通过工作坊、产业园等实体资源支持创意落地，强化产业实践与学术研究的协同效应 [1][2]

核心观点 - 苹果和小米在跨界造车领域展现出截然不同的战略路径和结果，苹果的"泰坦计划"因目标过于激进和脱离产业规律而失败，小米则通过务实整合和生态协同成功突围 [1][3] - 苹果十年投入100亿美元未能量产，小米首期100亿元人民币便实现交付，资源投入精准度差异显著 [8] - 中国成熟的电动汽车产业生态为小米提供了供应链、政策和市场优势，而苹果面临美国本土供应链不完整和政策阻力 [9][11][12] 长期与短期的视野 - 苹果"泰坦计划"目标反复摇摆，从纯电动车型到L5级完全自动驾驶再到无方向盘设计，十年更换五任负责人，最终因技术瓶颈和量产难题失败 [4] - 苹果试图跳过产业自然演进阶段，直接以终极形态切入市场，违背汽车产业发展规律 [6] - 小米定位为汽车产业赋能者，不追求颠覆式创新，而是整合豪华品牌设计思路和行业领军企业技术方案，快速实现量产 [6] 产业生态与资源整合 - 小米利用中国成熟的电动汽车产业链，直接整合宁德时代电池、禾赛科技激光雷达等资源，从立项到量产仅用3年 [9][11] - 中国政策红利为小米提供购置补贴、牌照优惠等支持，而苹果面临美国严苛环保法规和传统车企游说阻力 [11][12] - 小米通过顺为资本投资100余家供应商，实现供应链深度绑定，苹果缺乏类似布局 [14] 人才与用户基础 - 小米从传统车企挖角技术骨干，快速补齐汽车工程短板，苹果团队以软件工程师为主，缺乏汽车行业经验 [14] - 小米3.8亿MIUI用户构成汽车业务种子用户，与电动汽车目标群体高度契合 [16] 产品与生态协同 - 小米SU7和YU7斩获近30万辆订单，实现手机、智能家居与汽车无缝互联，击中年轻消费者痛点 [1][6][8] - 苹果生态封闭性导致用户体验割裂，小米生态协同优势显著 [6][8] 挑战与隐忧 - SU7被指抄袭保时捷设计，自动驾驶事故引发信任危机，产能不足带来交付压力 [16]