报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告以迅销集团FY2026Q1强劲业绩及上调全年指引为本周观察重点，显示其国际业务增长强劲，特别是北美和欧洲市场 [2][4] - 报告认为品牌服饰行业处于弱复苏状态，建议关注经营稳健的公司、家纺大单品创新及IP经济带来的机会 [10] - 报告看好纺织制造板块的业绩确定性及龙头份额提升趋势，并提示黄金珠宝板块在金价高位下投资金需求可能优于首饰金 [10] - 报告继续推荐零售板块中的名创优品，并关注永辉超市的门店调改与供应链重塑进展 [11] 本周观察：迅销集团业绩 - **整体业绩**：FY2026Q1（截至2025年11月30日），迅销集团营收10277.45亿日元，同比增长14.8%；经营利润2109.14亿日元，同比增长33.9%；归母净利润1474.45亿日元，同比增长11.7% [2][19] - **上调指引**：公司将2026财年营收指引上调至38000.00亿日元（原预计35700.00亿日元），同比增长11.7%；经营利润指引上调至6500.00亿日元（原预计6100.00亿日元），同比增长15.2%；归母净利润指引上调至4500.00亿日元（原预计4350.00亿日元），同比增长3.9% [2][19] - **优衣库日本**：FY2026Q1营收2990.69亿日元，同比增长12.2%，占总营收29.1%（同比下滑0.7pct）；同店销售（含线上）增长11.0%；毛利率因日元走弱同比下降0.5个百分点，但销售、一般及管理费用率因销售强劲改善1.9个百分点 [3][20] - **优衣库国际**：FY2026Q1营收6038.63亿日元，同比增长20.3%，占总营收58.8%（同比提升2.7pct）；营业利润率同比提高2.4个百分点；分区域看，中国大陆收入增长7.0%，利润实现两位数增长；韩国、东南亚、印度及澳大利亚市场营收1870.51亿日元，增长22.1%；北美市场营收886.95亿日元，增长30.4%；欧洲市场营收1369.54亿日元，增长34.3% [4][21] - **其他品牌**：GU品牌FY2026Q1营收913.66亿日元，同比增长0.8%，占比8.9%（同比下滑1.2pct）；其他品牌营收330.77亿日元，同比下降7.6%，占比3.2%（同比下滑0.8pct） [5][22] 行业动态 - **沃尔玛社区店**：2025年12月31日，沃尔玛中国在深圳连开四家社区店，标志其“小、精、近”社区店模式进入加速规模化复制阶段，通过精准选品、自有品牌和全渠道协同打造增长引擎 [7][64] - **盒马业绩**：2025年盒马整体营收同比增长超40%，服务超1亿消费者；盒马鲜生新进入40个城市，硬折扣品牌“超盒算NB”新开门店超200家，全国门店总数近900家；预计2026财年GMV有望突破1000亿元；截至2025年12月31日，“超盒算NB”全国门店突破400家，并首次进军华南市场 [7][8][68] - **胖东来业绩**：2025年胖东来集团销售额达235.31亿元，较2024年的170亿元增长约38.4%；其中超市业态销售额126.43亿元，珠宝销售24.51亿元，茶叶销售10.63亿元；新乡“三胖”店试营业后销售额突破9240万元；郑州店计划2026年“五一”开业 [8][69][70] 行情回顾 - **板块表现**：本周（2025.01.05-2025.01.09），SW纺织服饰板块上涨2.65%，SW轻工制造板块上涨2.98%，沪深300上涨2.79%；纺织服饰板块跑输大盘0.13pct，轻工制造板块跑赢大盘0.19pct [9][23] - **子板块表现**：SW纺织制造上涨2.64%，SW服装家纺上涨2.64%，SW饰品上涨2.72%，SW家居用品上涨2.1% [9][23][25] - **板块估值**：截至1月9日，SW纺织制造PE-TTM为25.21倍，处于近三年100%分位；SW服装家纺PE-TTM为30.00倍，处于近三年94.77%分位；SW饰品PE-TTM为30.87倍，处于近三年89.54%分位；SW家居用品PE-TTM为28.03倍，处于近三年92.16%分位 [9][29] - **个股涨跌**： - SW纺织服饰涨幅前五：ST新华锦 (+27.79%)、七匹狼 (+27.29%)、太平鸟 (+18.72%)、*ST步森 (+15.02%)、联发股份 (+14.44%) [33][34] - SW纺织服饰跌幅前五：众望布艺 (-14.85%)、天创时尚 (-13.30%)、罗莱生活 (-7.40%)、嘉曼服饰 (-5.50%)、欣龙控股 (-4.82%) [33][34] - SW家居用品涨幅前五：美克家居 (+31.51%)、悦心健康 (+11.59%)、蒙娜丽莎 (+11.03%)、趣睡科技 (+10.63%)、德力股份 (+9.78%) [35][36] - SW家居用品跌幅前五：森鹰窗业 (-13.49%)、梦天家居 (-10.21%)、*ST亚振 (-4.38%)、箭牌家居 (-3.27%)、永艺股份 (-3.12%) [35][36] 行业数据跟踪 - **原材料价格**： - 纺织服饰：截至1月9日，中国棉花328价格指数为15930元/吨，环比上涨2.4%；上海金交所Au9999黄金收盘价为1003.49元/克，环比上涨2.93% [37] - 家居用品：截至1月9日，华东地区TDI主流价格为14300元/吨，环比下降1.4%；纯MDI主流价格为18000元/吨，环比下降1.1% [37] - 汇率：截至1月9日，美元兑人民币中间价为7.0128，环比下降0.23% [38] - **出口数据**：2025年1-11月，中国纺织品出口1300.08亿美元，同比增长0.9%；服装及衣着附件出口1377.86亿美元，同比下降4.4%；家具及其零件出口572.57亿美元，同比下降5.92% [45] - **社零数据**：2025年11月，国内社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，1-11月累计45.61万亿元，同比增长4.0% [53] - 线上渠道：1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [53] - 线下渠道：1-11月限额以上超市零售额同比增长4.7% [53] - 可选消费：11月限上化妆品同比增长6.1%，限上金银珠宝同比增长8.5%，限上纺织服装同比增长3.5% [54] - **房地产数据**：本周（2026年1月4日-10日），30大中城市商品房成交11723套，环比下降40.70%；成交面积124.82万平方米，环比下降48.96% [59] 投资建议 - **品牌服饰板块**：关注经营稳健的女装公司歌力思（2025Q3国内收入增长8.6%，Q1-Q3单季归母净利润增速分别为40.2%、50.3%、176.9%）和江南布衣（高分红，2021-2025年平均派息率84%）；家纺行业关注罗莱生活（2025H1枕芯产品营收1.51亿元，增长56.30%）和水星家纺；情绪消费关注锦泓集团（2025H1 IP授权业务营收0.23亿元，增长62.0%） [10] - **纺织制造板块**：看好上游制造商新澳股份、百隆东方的业绩确定性；中长期看好龙头中游制造商份额提升；推荐裕元集团、申洲国际、华利集团；建议关注开润股份、伟星股份 [10] - **黄金珠宝板块**：金价高位下，预计投资金表现优于首饰金；预计菜百股份投资金销售占比提升；首饰金中预计潮宏基、老铺黄金销售较好，周大生表现稳健；建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生 [10] - **零售板块**：继续推荐名创优品（2025Q3营收超指引，国内同店销售转双位数增长，海外同店销售转正）；建议关注永辉超市（截至2025Q3末完成222家门店的胖东来模式调改，推进“品质永辉”自有品牌） [11]

文章核心观点 - 纺织服装行业正经历从“规模扩张”到“价值跃升”的深刻变革，跨境电商龙头企业SHEIN作为“链主”，通过技术创新、模式重构与生态共建，系统性赋能传统产业带工厂实现数字化转型与升级 [1] 行业背景与现状 - 纺织服装业是中国支柱产业，中小微企业占比高达99.8%，普遍面临数字化水平低、订单波动大、绿色转型难等痛点 [1] - 在全球时尚产业重构与国内“十五五”规划建议推进传统产业升级的双重浪潮下，行业迎来转型机遇 [1] - 中国纺织品数码喷墨印花产量从2015年的4亿米增长至2023年的37亿米，年均增速达37.4%，市场渗透率持续提升 [8] SHEIN的赋能模式与体系 - SHEIN构建了“4+1”赋能体系，深入产业链肌理推动变革 [18][22] - 累计开发了180多项精益工具，截至2025年底向供应商交付7500件，平均提升工序效率35% [22] - 投入超6000万元帮助200多家工厂进行厂房升级，开展近600场培训覆盖供应商近3.7万次 [24] - 通过数字化工具系统，使供应商能够查看生产款式的消费者评价并快速改进，推动工厂从经验驱动转向数据决策 [7] - 联合东华大学、传化化学等高校和企业，从再生材料、印染技术等源头推动绿色转型 [24] 供应商转型案例：广州番禺陈迪工厂（数字重生） - 工厂于2021年6月6日成为SHEIN供应商，从传统“大单慢反”模式转向适应SHEIN“100-200件首单”的柔性“小单快反”模式 [5] - SHEIN赋能团队驻厂帮扶，提供生产排单、质量管控、数据分析及专项培训，通过精益化管理优化生产 [5] - 合作后成功攻克复杂工艺的缩褶连衣裙，该款式在海外市场迅速走红，每次返单量达两三千件，成为工厂“常青款” [6] - SHEIN服装制造创新研究中心提供专用工具，帮助解决珠片面料生产难题，将两道包边工序合二为一，生产效率提升40% [6] - SHEIN模式解决了工厂订单稳定、流程透明、账期稳定三大核心痛点，工厂面积已扩建至9000平方米，并将数字化经验复制到湖北新厂 [6][7] 供应商转型案例：东莞虎门孙赫工厂（绿色突围） - 工厂位于“中国女装名镇”虎门，该地区年服装销售额突破845亿元，聚集超3000家服装企业 [8] - 工厂于去年1月成为SHEIN供应商，采用SHEIN推广的数码热转印技术 [9] - 截至2024年6月，SHEIN供应链中使用数码热转印技术的产品已超过65%，共节省了113万吨水，相当于22.6亿瓶500毫升瓶装水 [8] - 该技术与SHEIN按需生产柔性供应链深度契合，实现小批量、灵活单量的印花生产，完美适配个性化需求 [9] - 在中东斋月大促期间，SHEIN团队通过数据监测介入指导，提供运营与库存管理培训，帮助工厂扩充团队、优化流程，形成“数据-生产-优化”闭环 [10] 供应商转型案例：江苏苏州姚源工厂（柔性跨越） - 工厂原为国内外卖平台工服核心供应商，高峰期曾创下两个月交付60-70万件工服的纪录 [12] - 2023年正式与SHEIN合作，看中其付款及时、无库存压力、订单稳定的优势 [15] - 为适应“小单快反”模式，将过去30人的大流水线拆分为10人以下的小流水线，促使工人从单一工序熟练工转型为多工序多面手 [15] - SHEIN买手指导工厂团队锁定目标人群、拆分产品定位，并结合季节开发功能场景化款式，以契合海外消费者审美 [15] - 从SHEIN习得的“小单快反”能力及质检方法产生“溢出效应”，成为工厂对接其他外部品牌合作的重要“加分项” [16] 产业影响与生态重构 - SHEIN的赋能让“点的突破”变成“面的升级”，使原本分散的中小工厂形成协同效应 [17] - 赋能成果持续外溢：陈迪将数字化经验复制到湖北工厂带动当地就业；孙赫的工厂成为虎门产业带转型标杆；姚源工厂的能力提升了服务其他客户的竞争力 [24] - 清华大学战略新兴产业研究中心副主任指出，SHEIN通过“数字化+工具”模式，已成为服装产业链的赋能平台 [24] - 波士顿咨询公司报告指出，以SHEIN为代表的敏捷供应链模式正成为制造业生存发展的大势所趋 [24] - SHEIN重构产业逻辑，让传统产业的规模优势转化为价值优势，增强中国制造在全球时尚产业中的话语权 [24]

交易完成情况 - 开润股份全资子公司滁州米润科技有限公司已完成对上海嘉乐100%股份的收购 [1] - 滁州米润向玖安投资支付全部转让价款人民币3.36亿元 [1] - 滁州米润向弘之帆投资支付全部转让价款人民币5812.86万元 [1] 交易影响与战略意义 - 本次交易有助于增强公司整体战略协同与资源整合 [1] - 交易将提高公司运营和决策管理效率，降低管理成本 [1] - 交易旨在实现公司整体资源的优化配置，符合公司长期发展战略 [1]

文章核心观点 - 湖北省县域经济在“十四五”期间实现了“进位提质”与“特色生长”，经济总量占全省GDP的58%，成为重要支撑 [1][2] - “十五五”期间，湖北县域经济将继续聚焦“百强县进位”与“千亿县扩容”，并通过“一县一业”培育特色产业集群，推动高质量发展 [1][8][12] 县域经济总体表现与地位 - 2024年湖北县域地区生产总值达到3.5万亿元，占全省GDP比重为58%，同比增长6.3%，增速快于全省平均水平0.5个百分点 [2] - 湖北县域人口占比超八成，经济总量占比近六成，在湖北整体经济发展中发挥重要支撑作用 [7] - 湖北拥有农业主导型、工业配套型、生态文旅型等多种县域发展类型，推动形成一二三产协同并进的产业格局 [7] 百强县发展态势 - 湖北百强县数量连续四年保持8个，稳居中部第一、全国第四，仅次于江苏、浙江、山东 [2] - 从2021年至2025年，湖北8个百强县排名显著提升，例如仙桃市从第76位跃升至第52位，大冶市从第79位提升至第53位 [2][3] - 2022年仙桃市GDP达1013.14亿元，成为湖北省首个“千亿县” [4] 千亿县扩容潜力 - 截至2024年，湖北拥有宜都、潜江、汉川、大冶、枝江等5个GDP超过900亿元的“准千亿县”，是全国“准千亿县”储备最多的省份 [4][5] - 2024年具体经济数据：仙桃市1125.13亿元（增5.9%）、宜都市963.04亿元（增7.7%）、潜江市951.97亿元（增5.2%）、汉川市940.05亿元（增6.8%）、大冶市930.71亿元（增7.1%）、枝江市900.72亿元（增7.8%） [6] - “十四五”规划目标为千亿级县市区达到6个，目前仅仙桃市达标，“十五五”期间预计将迎来密集的扩容潮 [4][5] 特色产业集群发展 - 湖北推动“一县一业”培育县域特色产业集群，2024年首评并拿出8000万元进行激励 [1] - 截至2025年8月，湖北县域规上工业企业达1.68万家，规上工业增加值年均增长9.1%，高出全省0.4个百分点 [10] - 全省已形成40个省级县域特色产业集群，集聚规上企业2462家，年营业收入达8768亿元 [10] - 典型案例：宜都市新能源材料产业集群规上企业超60家，2024年营收超350亿元 [9]；大冶市三大主导产业（低碳采冶和绿色建材、高端智能制造、生命健康）分别突破500亿元、100亿元、150亿元 [9]；汉川市纺织服装产业集群拥有企业3000余家，年产服装近8亿件 [9] 产业品牌与产业链建设 - 湖北提出“一县一品”“一业一品”建设目标，打造全国影响力的特色产业品牌，如潜江小龙虾、仙桃无纺布、大冶劲牌 [10] - 潜江虾-稻产业已形成完整产业链，综合产值达870亿元，就业人员超20万人，“潜江龙虾”区域公用品牌价值在2025年跃升至527.2亿元 [10] 政策支持与机制创新 - 实施“双百”科技赋能工程，推动百所高校与百个县区结对，目标到2027年协同转化成果超1000项 [11] - 开展“双20”结对帮扶工作，组织20个经济强县与20个发展潜力县结对，构建“强县引领、梯次发展”格局 [11] - 省委经济工作会议明确要求加快百强县进位、千亿县扩容，推动“双20”结对帮扶、“双百”科技赋能 [1]

宏观研究：12月通胀数据点评 - **核心观点：12月通胀维持稳中有升态势，核心通胀韧性仍在，但物价弹性打开仍需内需政策发力** [1][3] - **CPI同比增速+0.8%，环比+0.2%**：食品价格低基数是主要贡献，核心通胀环比处于季节性上沿（+0.2%），同比维持稳定（+1.2%）[1][28] - **CPI结构分析**：食品价格（包括猪肉）贡献+0.21%（前值+0.04%），其中猪肉价格贡献-0.27%，其他食品贡献+0.47%。“其他用品和服务”大超季节性（+2.8%），主要受金价重拾涨势推动[2][28][29] - **PPI同比增速-1.9%，环比回升至0.2%**：有色金属在全球AI叙事下是核心推动力，黑色链条在内需偏稳环境下维持韧性[1][3][29] - **PPI行业分化**：煤炭开采和洗选业环比1.3%（前值4.1%），黑色金属冶炼及压延加工业环比-0.1%（前值-0.5%）[3][29] 策略研究：AI应用投资前景 - **核心观点：AI应用进入从可用到好用的智能体发展阶段，有望成为2026年AI产业行情核心主线** [4][6][10] - **产业进入大规模应用普及阶段**：顶层设计完善、底层技术突破与产品成熟度提升共振，政策进入加速落地阶段[4][7][34] - **产业规模高速增长**：我国AI产业市场规模有望实现35%以上复合年增速，大模型市场符合年增速有望超63%，企业级应用市场是主要贡献[8][36] - **应用产品性能与用户量激增**：豆包大模型日均调用量达63万亿Tokens；MiniMax产品2024年平均月活跃用户数较2023年增长超六倍至1910万，2025年前9月达2762万[7][35] - **多领域渗透加速**：AI在互联网、金融、制造、政务、教育等行业渗透率提升，推理成本指数级下降成为重要催化[9][37] - **投资建议方向**：看好具备流量入口与用户粘性的互联网平台、深耕垂直领域的应用公司、受益于资本开支加码的国产算力与AIDC产业链[10][38] 行业研究：机器人（具身智能） - **核心观点：CES 2026显示AI发展范式转向“物理AI”规模化落地，具身智能硬件路径明晰，核心供应链将率先受益** [11][12][14] - **产业趋势变化**：人工智能主导范式从云端“数字智能”竞赛转向以硬件为载体的“物理AI”规模化落地，关注“仿真-训练-实体部署”商业闭环[12][39] - **应用落地进展**：人形机器人开始进入工厂“工位实战”；英伟达开源自动驾驶模型Alpamayo，旨在推动智能驾驶成为首个大规模爆发的物理AI应用市场[13][41] - **中国企业实力彰显**：本届CES中国企业参展总数达1141家，仅次于美国；人形机器人领域中国参展商占比超55%（21家）[13][41] - **硬件与供应链机会**：市场关注特斯拉Optimus的量产进度与成本控制，以及终端爆款应用的形成。具备核心部件技术优势且已切入头部客户研发链条的供应链公司将率先受益[14][42] - **重点推荐公司**：恒立液压、长盈精密[11][39] 公司研究：倍加洁 (603059) - **核心观点：公司通过“口腔护理+益生菌”双轮驱动，益生菌业务（善恩康）成为新增长点，业绩逐季改善** [4][15] - **财务表现**：2025Q1-3营收、归母净利润为11.19亿元、0.77亿元，同比+19%、+85%。25Q1-Q3净利润逐季改善，分别为0.12亿元、0.31亿元、0.34亿元[15] - **业务分拆**：2025H1，牙刷、湿巾、其他产品、益生菌业务营收分别为2.38亿元、1.78亿元、2.52亿元、0.50亿元，同比变化为-5%、-11%、+62%、+82%。益生菌业务期内实现盈利838万元[15] - **益生菌市场前景**：我国益生菌市场规模从2018年的648亿元攀升至2023年的1189亿元，6年CAGR约12.4%，预计2025年有望突破1400亿元[16] - **明星菌株AKK潜力**：善恩康主打的AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼氏菌）成为全球首个同时获得活菌及灭活菌美国GRAS认证的产品，聚焦身材管理等差异化卖点，有望进入爆发期[16] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年EPS为0.99元、1.32元、1.73元，给予2026年30x PE，目标价39.6元，维持“增持”评级[15][18] 其他行业动态摘要 - **机械/商业航天**：中国向国际电信联盟新增申请20.3万颗卫星，覆盖14个星座。蓝箭航天已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同[46][47] - **公用事业**：湖北出台电网侧独立储能容量电价政策，暂按165元/千瓦·年执行。2025年底新疆电网新型储能装机达2015万千瓦/7054万度[50] - **纺织服装**：2025年12月美国服装配饰店同店销售同比增长3.1%，在高基数下显示韧性。迅销FY26Q1收入10277亿日元，同比+14.8%，并上调全年指引[65][67] - **社会服务/零售**：海南离岛免税元旦假期销售额同比+128.9%。2026年CES展上超50家中国品牌智能眼镜参展[61] - **计算机**：DeepSeek预告春节前后发布V4模型，编程能力意图对标顶尖闭源模型。智谱AI与MiniMax相继登陆港交所，MiniMax上市首日收盘较发行价大涨109%[56][58]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 1月外盘浆价上涨，形成成本支撑，纸价有望企稳回升 [3] - 出口链需关注美国将于下周三公布的特朗普关税裁决结果，若关税议案被驳回，则2025年美国对全球加征的对等关税可能被取消 [3][5] - 12月个护电商在天猫平台表现总体较弱，抖音平台卫生巾品牌表现分化，部分新兴品牌保持较快增长 [3] 出口链 - 美国拟于下周三公布特朗普关税裁决结果，华尔街见闻援引预测市场网站Kalshi数据显示，法院支持现行关税的概率仅为28% [5] - 美国将原定于1月1日执行的软垫家具、柜类关税推迟至2027年，目前越南等国该类产品对美出口软体家具关税仍保持25% [5] - 梦百合与Fashion Bed Group达成战略合作，进军加拿大市场 [5] - 众鑫股份近期公告拟美国建厂 [5] - 截至2026年1月9日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比+4.2%、-0.5% [5] - 出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合 [5] 家居 - 2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比-9.1%，降幅环比扩大0.7个百分点 [5] - 宜家中国将于2026年2月2日起停止运营上海宝山、广州番禺、天津中北等7家线下门店，调整后在中国仍拥有34个线下顾客触点 [5] - 宜家正加速向小型门店与社区化触点转型，未来两年将以北京、深圳为重点市场，新开超过10家小型门店 [5] - 目前家居行业和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位，建议关注低位配置机会 [5] - 公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团 [5] 造纸 - 截至2026年1月9日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700元/吨（持平），白卡纸价格4274元/吨（+20元/吨），箱板纸价格3645.6元/吨（-56元/吨），瓦楞纸价格2820.63元/吨（-95.62元/吨）[5] - 1月外盘浆价上涨，Arauco针叶浆环比+10美金至710美金/吨，阔叶浆+20美金至590美金/吨 [3][5] - 木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份 [5] - 废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际 [5] 包装 - 1月6日众鑫股份发布对外投资公告，拟通过泰国众鑫在美国设立全资投资公司，并在美国宾夕法尼亚州投资年产2万吨纸浆模塑餐具项目，投资总金额预计不超过3600万美元 [6] - 可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技 [6] - 包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份 [6] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，持续推荐奥瑞金、昇兴股份 [6] 轻工消费 - 12月卫生巾天猫/京东/抖音销售额增速分别为-18%/+13%/+19%，牙膏天猫/京东/抖音电商销售额增速分别为-23%/+33%/+0.6% [6] - 个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份 [6] - 晨光旗下独立品牌九木杂物社与上海商业顶流标杆环球港正式官宣达成战略合作 [6] - 文具板块持续推荐晨光股份 [6] - 建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份 [6] - 商务部等部门2025年12月31日发布新一轮以旧换新方案，自2026年1月1日起，对个人消费者购买单件销售价格不超过6000元的智能眼镜产品给予补贴，补贴标准为最终销售价格的15% [6] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [6] 新型烟草 - 中国财政部、国家税务总局发布最新出口退税调整公告，明确将含尼古丁的非燃烧吸用产品纳入取消退税范围，相关政策将于2026年4月1日起实施 [6] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [6] - 建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期 [6][7] 纺织服装 - 百隆东方发布2025年业绩预增公告，预计25年归母净利润6.0~7.0亿元，同比+46.34%~70.73%，扣非归母净利润5.5~6.5亿元，同比+150%~195.45% [7] - 运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [7] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2026.1.5-2026.1.9）表现跑赢市场，行业指数+2.98%，沪深300指数+2.79% [11] - 轻工制造细分板块中，包装印刷指数+5.85%，文娱用品指数+3.67%，家居用品指数+2.10%，造纸指数-0.15% [11] - 纺织服饰板块（2026.1.5-2026.1.9）表现跑输市场，行业指数+2.65%，沪深300指数+2.79% [19] - 纺织服装细分板块中，饰品指数+2.72%，纺织制造指数+2.64%，服装家纺指数+2.64% [19] 家居行业数据跟踪 - 住宅竣工面积11月同比-28.0%，增速环比10月+3.18个百分点 [24] - 全国商品住宅销售面积1-11月累计同比-8.1%，环比1-10月增速-1.1个百分点 [24] - 住宅新开工面积1-11月累计同比-19.9%，环比1-10月增速-0.6个百分点 [24] - 样本城市二手房住宅成交面积11月同比-24.76%，相比10月增速+2.1个百分点 [24] - 11月限额以上企业家具类零售额同比-3.8%，增速环比10月-13.4个百分点 [31] - 建材家居卖场销售额11月同比-5.75%，相比10月增速-8.76个百分点 [31] - 11月家具及其零件出口金额（美元计）同比-8.83%，相比10月增速+3.8个百分点 [31] - 11月人造板制品PPI同比-5.3% [34] - 截至2026年1月9日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0.5%、+0%、+98.8%，五金原料铜价环比+2.8% [34] 造纸包装行业数据跟踪 - 1-11月造纸及纸制品业营业收入累计同比-2.7%，增速较1-10月-0.3个百分点，累计销售利润率2.9%，同比-0.29个百分点 [54] - 1-11月造纸行业整体固定资产投资累计同比-3.8%，增速环比1-10月-2.6个百分点 [57] - 1-11月造纸行业工业增加值同比+2.8%，增速环比1-10月+1.6个百分点 [57] - 11月当月机制纸及纸板产量同比+5.3%，日均产量同比+6.0% [57] - 12月青岛港纸浆库存1437千吨，同比+28.76%，环比11月-1.78%，常熟港纸浆库存546千吨，同比+4.42%，环比11月+81.87% [65] - 11月欧洲本色浆库存天数31天，环比10月持平，欧洲漂针木浆库存天数为27天，环比10月持平 [65] - 11月白卡纸社会库存为176万吨，环比10月+4万吨，双胶纸社会库存138万吨，环比10月+3万吨 [65] - 11月进口纸浆数量324.58万吨，同比+16.07%，环比+24.05% [67] - 11月双胶纸进口量同比+2.84%，出口量同比-2.45% [67] - 11月箱板纸进口量27.24万吨，同比-10.0%，环比+16.7%，瓦楞纸进口量18.00万吨，同比+21.4%，环比+12.5% [67] - 1-11月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比-3.8%，累计销售利润率4.8%，同比-0.13个百分点 [77] - 11月规模以上快递业务量180.6亿件，同比+5.0%，增速环比10月-2.9个百分点 [79] - 11月限额以上烟酒类企业零售额当月同比-3.4%，增速环比10月-7.5个百分点，限额以上饮料类企业零售额当月同比+2.9%，增速环比10月-4.2个百分点 [81] - 烟草制品业1-11月营业收入累计同比+3.0%，增速环比1-10月-0.4个百分点，累计销售利润率13.0%，同比-0.28个百分点 [85] - 酒、饮料和精制茶制造业1-11月收入累计同比-3%，增速环比1-10月-0.7个百分点，销售利润率19.8%，同比-1.06个百分点 [85] - 2025年三季度全球智能手机出货量同比+2.09%，增速环比二季度+1.06个百分点 [94] - 11月中国智能手机出货量2875.1万部，同比+2%，环比-8.31% [94] 文娱用品行业数据跟踪 - 文教、工美、体育和娱乐用品业1-11月营业收入累计同比+4.2%，增速环比1-10月-3.3个百分点，累计销售利润率3.7%，同比-1.1% [95] - 11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+0.4%，增速环比10月-9.7个百分点 [97] - 11月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-10.5%，增速环比10月-17.2个百分点 [97] 重点公司估值 - 报告列出了轻工制造行业重点公司估值表，涵盖家居、造纸、包装、文娱个护、出口链等细分板块公司的股价、市值、归母净利润预测及市盈率等数据 [103][104][106] - 报告列出了纺织服装行业重点公司估值表，涵盖纺织制造、品牌服饰等细分板块公司的股价、市值、归母净利润预测及市盈率等数据 [107]

核心观点 - 报告核心观点为关注黄金珠宝行业春节旺季销售行情，认为2026年春节与情人节双节叠加可能使旺季效应更为明显，且金价稳定上涨有利于终端动销，建议关注主要品牌促销活动及销售数据催化下的投资机会 [2][11][12] 关注黄金珠宝春节旺季行情 - 每年春节是黄金珠宝销售旺季，品牌加盟商通常在节前1个月开始备货 [2][11] - 2025年除夕在1月29日，2026年除夕在2月16日，今年春节较晚，可能使得行情启动较去年更晚，并与去年高基数销售期错开 [2][11] - 2026年春节与情人节相隔较近，双节叠加可能使得春节旺季行情更为明显 [2][11] - 2026年以来，上海黄金交易所金价维持在持续上涨通道，金价稳定、非急涨有利于终端动销，符合消费者“买涨不买跌”的心态 [2][11] - 主要品牌已开启春节促销活动，例如老铺黄金天猫旗舰店推出消费满1000减100，满6万/10万赠送首饰盒；潮宏基参与官网立减12%并叠加店铺券 [3][12] - 黄金珠宝板块股价较前期高位已有一定回调，建议关注旺季销售数据带来的催化 [3][12] 行情数据 - 报告统计期内，家用电器板块周涨跌幅为+2.2%，其中白电、黑电、小家电、厨电板块涨跌幅分别为+1.3%、+2.8%、+1.8%、+3.1% [3][17] - 原材料价格方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别上涨+3.89%、+6.5% [3][17] - 纺织服装板块周涨跌幅为+2.65%，其中纺织制造与服装家纺板块涨跌幅均为+2.64% [3][21] - 同期，328级棉现货价格为15,930元/吨，周环比上涨+2.21%；美棉CotlookA指数为74.8美分/磅，周环比上涨+0.67%；内外棉价差为2239元/吨，周环比扩大+35.29% [3][21] 各板块跟踪 - **白电板块销售数据（2025年11月及累计）**：海尔冰箱线下销额同比-48%，线上同比-26%；美的空调线下销额同比-50%，线上同比-23%；格力空调线下销额同比-60%，线上同比-12% [30] - **小家电板块销售数据（2025年11月及累计）**：九阳电饭煲线下销额同比-14%，线上同比-9%；苏泊尔空气炸锅线下销额同比+8%，线上同比-15%；科沃斯扫地机线下销额同比-24%，线上同比-30% [32] - **厨电板块销售数据（2025年11月及累计）**：老板油烟机线下销额同比+43%，线上同比-21%；华帝油烟机线下销额同比+44%，线上同比-6%；火星人集成灶线下销额同比-5%，线上同比-25% [33] - **黑电板块销售数据（2025年11月及累计）**：海信彩电线下降额同比-35%，线上同比-22%；小米彩电线下降额同比-39%，线上同比-47% [34] 行业新闻 - 自2026年1月1日起，新修订的国家标准GB/T 21097-2025《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》正式实施，首次以国标形式要求生产者必须标注家电安全使用年限 [35] - 2026年1月5日，格力电器发布声明，承诺积极响应国家家电补贴政策，家用空调不涨价，且为满足十年免费包修标准，暂无“铝代铜”计划 [36] 上游跟踪 - **家电原材料与海运**：报告包含铜、铝、塑料、钢材等原材料价格走势图，以及美元兑人民币汇率、海运运价指数、面板价格走势图表 [37][40][43][48] - **房地产数据**：报告包含累计及当月商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积同比数据图表，以及30大中城市成交面积数据 [50][51][55][66] - **纺织原材料价格**：报告跟踪328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格及内外棉价差走势 [62][63][64][72]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[1][12][22] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的量能指标变化，来判断市场情绪和趋势，从而发出择时信号[1][12]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算步骤和公式，仅提及根据“量能指标”进行判断，并给出了各宽基指数的择时观点[22][23]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[23][26] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内收益为正的股票占比，来衡量市场情绪和赚钱效应，并利用该指标的短期与长期移动平均线的关系来生成交易信号[23][26]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数N日上涨家数占比：统计沪深300指数成分股中，过去N个交易日收益率大于0的个股数量，并计算其占总成分股数的比例[23]。 $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{过去N日收益大于0的个股数}{沪深300指数成分股总数}$$ 2. 对上述指标值进行两次不同窗口期的指数移动平均（EMA），得到慢线（窗口期N1）和快线（窗口期N2），其中N1 > N2。报告中参数为N1=50， N2=35[26]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多市场；当快线小于慢线时，对市场持中性态度[26]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[30][31] * **模型构建思路**：通过判断沪深300指数收盘价与一组长期均线（八均线体系）的相对位置，来评估市场的趋势状态和情绪，并据此生成交易信号[30]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数的八条均线，均线参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[30]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于这八条均线数值的数量[31]。 3. 生成信号：当收盘价大于均线值的数量超过5条时，看多沪深300指数[31]。 4. **因子名称：估值分位数（PE TTM）**[2][19][20] * **因子构建思路**：使用市盈率（TTM）的历史分位数来评估宽基指数或行业指数的估值水平，并将其划分为“安全”、“适中”、“危险”等级，以判断其估值风险[2][19][20]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算指数或行业的当前市盈率（PE_TTM）。 2. 计算该PE_TTM在近10年历史数据中的分位数。报告提到了两种分位数计算方式：“区间比”和“绝对值比”，但未给出具体公式[20][21]。 3. 根据“绝对值比”分位数进行等级划分：安全(0,20%]，适中(20%,80%]，危险(80%,100%][20][21]。 5. **因子名称：横截面波动率**[35][36][37] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和选股（Alpha）环境的好坏[35]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其用于观察指数成分股的横截面波动情况，并提供了不同时间窗口的平均值[35][37]。 6. **因子名称：时间序列波动率**[37][38][40] * **因子构建思路**：计算特定指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和风险环境，进而评估Alpha策略的实施环境[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其用于观察指数成分股加权后的时间序列波动情况，并提供了不同时间窗口的平均值[37][40]。 7. **因子名称：基金抱团分离度**[3][77] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量公募基金的抱团程度。标准差越小，说明抱团基金表现越趋同，抱团程度越高；反之则表示抱团正在瓦解[77]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合。 2. 计算该组合内各基金在同一时期的截面收益率。 3. 计算这些截面收益率的标准差，该标准差即为“分离度”指标[77]。 模型的回测效果 *报告未提供各量化择时模型（如量能择时、上涨家数占比择时、均线情绪择时）的具体回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *（因子部分已在“量化模型与构建方式”中列出，此处不再重复）* 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**[37] * **沪深300横截面波动率**：近两年平均值1.99%，近一年平均值1.96%，近半年平均值1.98%，近一季度平均值2.07%[37]。 * **中证500横截面波动率**：近两年平均值2.22%，近一年平均值2.22%，近半年平均值2.29%，近一季度平均值2.32%[37]。 * **中证1000横截面波动率**：近两年平均值2.47%，近一年平均值2.48%，近半年平均值2.47%，近一季度平均值2.50%[37]。 2. **时间序列波动率因子**[40] * **沪深300时序波动率**：近两年平均值1.03%，近一年平均值0.93%，近半年平均值1.01%，近一季度平均值0.96%[40]。 * **中证500时序波动率**：近两年平均值1.36%，近一年平均值1.15%，近半年平均值1.22%，近一季度平均值1.16%[40]。 * **中证1000时序波动率**：近两年平均值1.55%，近一年平均值1.23%，近半年平均值1.13%，近一季度平均值1.11%[40]。 3. **股指期货贴水率因子**[56][62] * **上证50贴水率**：近两年平均值-0.01%，近一年平均值-0.05%，近半年平均值0.04%，近一季度平均值0.03%[62]。 * **沪深300贴水率**：近两年平均值-0.03%，近一年平均值-0.10%，近半年平均值-0.03%，近一季度平均值-0.03%[62]。 * **中证500贴水率**：近两年平均值-0.17%，近一年平均值-0.28%，近半年平均值-0.20%，近一季度平均值-0.11%[62]。 * **中证1000贴水率**：近两年平均值-0.27%，近一年平均值-0.36%，近半年平均值-0.28%，近一季度平均值-0.19%[62]。

省委书记调研核心指示 - 强调深入贯彻中央及省委经济与农村工作会议精神 坚决抓好粮食生产 大力发展特色农业 培育新质生产力 实现兴业强县富民一体发展 为高质量发展提供支撑 [1] 农业领域发展重点 - 太康县作为农业大县和产粮大县 农业生产基础扎实 食用菌、辣椒、肉牛等乡村特色农业蓬勃发展 [1] - 强调扛牢粮食安全重任 加强冬小麦田间管理 做好防冻害、防春旱、防病虫害 提升农业防灾减灾能力 增强农业综合生产能力和质量效益 [1] - 强调深入挖掘乡村优势资源 大力发展特色农业 着力强龙头、补链条、兴业态、树品牌 延伸现代农业产业链条 完善利益联结机制 带动农民增收致富 做好“土特产”文章 [1] 工业与主导产业发展 - 太康县已发展形成锅炉制造、纺织服装两大主导产业 产业集群聚链成势 [2] - 在智能锅炉制造领域 强调提升自主创新能力 实现生产过程智能化、数字化、绿色低碳化 加强工业互联网融入 提高生产效率和产品质量 开拓国内外市场 优化客户服务体系 以科技创新引领产品升级和产业转型 [2] - 在纺织服装领域 希望企业发挥龙头带动作用 着力延链补链强链 丰富品类、提升品质、做强品牌 不断扩大市场规模 并注重劳动保障和人文关怀 助力产业园区整体提质升级 [2] 县域经济发展规划 - 强调科学谋划“十五五”时期发展 立足资源禀赋和特色优势 走好差异化多元化发展之路 培育壮大具有鲜明特点的主导产业 努力把资源优势转化为发展势能 不断提升县域经济发展活力和综合实力 [2]

公司设立与股权结构 - 瑞丽市巨鲸服饰有限公司于近日成立 法定代表人为白瑞欢 注册资本为1000万人民币 [1] - 公司由上海华瑞致远纺织科技有限公司全资持股 持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司核心经营范围涵盖服饰制造 服装制造 服饰研发及服装辅料制造 [1] - 业务延伸至服装服饰的批发 零售 检验整理服务及辅料销售 [1] - 业务多元化 包括互联网销售（除需许可商品） 服装服饰出租 以及供应链管理服务 [1] - 业务还涉及房地产与空间管理 包括非居住房地产租赁 住房租赁 停车场服务 物业管理及各类园区管理服务 [1] 公司基本信息 - 公司所属行业为制造业下的纺织服装 服饰业 具体为服饰制造 [1] - 公司位于云南省德宏傣族景颇族自治州瑞丽市环山工业园区内汇海服装产业园 [1] - 公司类型为有限责任公司（法人独资） 营业期限自2026年1月9日起为无固定期限 [1]