报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，录得0.13%日跌幅，移仓换月中量稳仓缩，供需双弱下基本面尚可，库存去化但需求季节性走弱，现实格局偏弱，钢价承压，估值偏低，短期低位震荡，关注需求表现 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，录得0.27%日跌幅，移仓换月中量增仓缩，供应压力未退且需求走弱，基本面偏弱，卷价承压，估值低位与成本支撑，后续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价偏强震荡，录得0.44%日涨幅，量仓收缩，短期利多支撑矿价走高，但需求走弱且供应高位，基本面未改善，上行驱动不强，多空博弈下高位震荡，关注钢材表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%；国有控股企业利润总额18490.2亿元，同比持平；股份制企业利润总额44328.3亿元，增长1.5%；外商及港澳台投资企业利润总额14848.6亿元，增长3.5%；私营企业利润总额16995.6亿元，增长1.9%；采矿业利润总额7123.3亿元，同比下降27.8%；制造业利润总额45050.3亿元，增长7.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7329.3亿元，增长9.5% [7] - 国家发改委组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，部分行业价格无序竞争问题突出，将治理企业价格无序竞争，维护市场价格秩序 [8] - 10月煤焦、铁矿类品种采购成本环比普遍增长，生铁、废钢及合金类品种环比下降；1 - 10月各品种采购成本同比降幅较大，主要品种降幅较1 - 9月收窄；10月加权平均折算成干基的采购成本为1321.61元/吨，环比增54.12元/吨，增长4.27%；1 - 10月累计平均折算成干基的采购成本为1257.28元/吨，同比减573.84元/吨，下降31.34% [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津价格3210元，全国均价3289元；热卷卷板上海3290元、天津3230元，全国均价3320元；唐山钢坯2980元，张家港重废2080元 [10] - 61.5% PB粉（山东港口）799元，唐山铁精粉（湿基）808元，澳洲海运费10.73元，巴西海运费24.64元，SGX掉期（当月）104.90元，普氏指数（CFR，62%）107.35元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3093元，涨跌幅 - 0.13%，最高价3099元，最低价3077元，成交量753252，量差83，持仓量1069617，仓差 - 131083 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3293元，涨跌幅 - 0.27%，最高价3304元，最低价3281元，成交量379233，量差76467，持仓量876319，仓差 - 58870 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价799.5元，涨跌幅0.44%，最高价800.5元，最低价791.5元，成交量199651，量差 - 2318，持仓量414346，仓差 - 5496 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降1.88万吨，需求走弱，周度表需环比微降，高频每日成交趋稳，均处同期低位，需求季节性走弱拖累钢价，库存去化，估值偏低，短期低位震荡，关注需求表现 [40] - 热轧卷板供需格局偏弱，周产量环比增3.00万吨，供应高位攀升，库存水平偏高，需求走弱，周度表需环比降4.20万吨，下游冷轧行业矛盾未解，外需改善有限，需求韧性易转弱，卷价承压，估值低位与成本支撑，后续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [40] - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗回落，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微降，需求延续偏弱，国内港口到货回升，海外矿商发运回落，内外矿供应维持高位，短期利多支撑矿价，基本面未改善，上行驱动不强，高位震荡，关注钢材表现 [41]

整体利润表现 - 前10个月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，连续三个月保持增长 [1] - 10月当月利润同比下降5.5%，主要受上年同期基数抬高等因素影响 [1][2] - 1—10月份工业企业营业收入同比增长1.8%，营业收入利润率为5.25%，同比提高0.01个百分点 [2] 三大门类利润分化 - 1—10月份采矿业利润下降27.8%，但降幅较1—9月份收窄1.5个百分点 [2] - 1—10月份制造业利润增长7.7% [2] - 1—10月份电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.5% [2] 传统产业提质升级 - 传统产业新质生产力发展成效显现，利润明显高于行业平均水平 [1][3] - 化工、建材行业中，石墨及碳素制品制造、生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别增长77.7%、73.4%、19.1%，分别高于所在大类行业平均水平76.7、78.8、24.5个百分点 [3] - 化纤、橡胶和塑料制品行业中，生物基化学纤维制造、再生橡胶制造行业利润分别增长61.2%、15.4%，分别高于所在大类行业平均水平58.3、20.4个百分点 [3] 高端制造业效益优化 - 1—10月份装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [4] - 装备制造业利润总额占全部规模以上工业企业利润总额比重达38.5%，较上年同期提高2.0个百分点 [4] - 1—10月份高技术制造业利润同比增长8.0%，高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点 [4] - 智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别同比增长116.1%、114.9%，半导体制造和精密仪器制造效益增长较快 [4]

整体利润表现 - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，连续三个月保持增长 [1] - 10月当月利润同比下降5.5%，主要受上年同期基数抬高等因素影响 [1][3] - 1-10月工业企业营业收入同比增长1.8%，营业收入利润率为5.25%，同比提高0.01个百分点 [3] 分行业利润表现 - 制造业利润同比增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5% [3] - 采矿业利润同比下降27.8%，但降幅较1-9月收窄1.5个百分点 [3] - 装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，其利润总额占比达38.5%，较上年同期提高2.0个百分点 [8] - 高技术制造业利润同比增长8.0%，高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点 [10] 细分领域亮点 - 化工行业中，石墨及碳素制品制造利润增长77.7%，生物化学农药及微生物农药制造增长73.4%，文化用信息化学品制造增长19.1% [5] - 化纤、橡胶和塑料制品行业中，生物基化学纤维制造利润增长61.2%，再生橡胶制造增长15.4% [5] - 高技术制造业中，智能无人飞行器制造利润同比增长116.1%，智能车载设备制造增长114.9% [10] - 半导体制造效益增长较快，精密仪器制造高质量发展效果显现 [10]

总体利润表现 - 2025年1-10月全国规模以上工业企业利润总额为59502.9亿元，同比增长1.9%，增速较1-9月的3.2%收窄1.3个百分点[1] - 10月当月利润同比增长1.8%，增速较9月的2.4%有所放缓[1] 利润增速收窄原因 - 利润增速收窄主要受低基数效应减弱影响，2024年10月利润同比大幅下降27.1%，而2025年同期降幅显著收窄[1] - 10月工业生产明显下滑是主因，工业增加值同比增长4.9%，较9月放缓1.6个百分点[1] - 价格因素影响较小，10月PPI同比下降2.1%，仅较9月的-2.3%小幅改善0.2个百分点[1] - 1-10月营业收入利润率为5.25%，较1-9月微降0.01个百分点，其中制造业利润率有所回落[1] 库存与需求状况 - 1-10月工业企业产成品存货为6.82万亿元，同比增长3.7%，增速较1-9月的2.8%上升，显示被动补库特征[1] - 10月制造业PMI为47.3%，较9月下降1.2个百分点，需求端呈现走弱态势[1] 行业结构分化 - 装备制造业和高技术制造业是主要拉动力量，1-10月利润累计同比增长7.8%[1] - 计算机通信和电子设备制造业利润累计同比增长12.8%，电气机械及器材制造业增长7.0%，有色金属冶炼加工增长14.0%[19] - 部分行业利润下滑显著，煤炭开采和洗选业利润累计同比大幅下降49.2%，纺织服装服饰业下降23.4%[19]

整体投资趋势 - 2025年1-10月全国固定资产投资（不含农户）总额为408,914亿元，同比下降1.7% [1] - 民间固定资产投资同比下降4.5%，降幅大于整体 [1][4] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [1] 按产业划分投资 - 第一产业投资8,075亿元，同比增长2.9% [3][4] - 第二产业投资148,411亿元，同比增长4.8% [3][4] - 第三产业投资252,429亿元，同比下降5.3% [3][4] 工业与制造业投资 - 工业投资同比增长4.9% [3] - 制造业投资增长2.7%，其中农副食品加工业投资增长10.7%，食品制造业投资增长5.9% [3][4] - 汽车制造业投资增长17.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长20.1% [4] - 采矿业投资增长3.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5% [3][4] - 化学原料和化学制品制造业投资下降7.9%，医药制造业投资下降11.3% [4] 基础设施投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% [3] - 管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [3][4] - 道路运输业投资下降4.3% [4] 按地区划分投资 - 东部地区投资同比下降5.4%，中部地区投资下降0.5% [3] - 西部地区投资增长0.4%，东北地区投资下降11.7% [3] 按企业类型划分投资 - 内资企业固定资产投资同比下降1.7%，港澳台企业固定资产投资下降1.8% [3][4] - 外商企业固定资产投资下降12.1% [3][4] 投资构成 - 建筑安装工程投资同比下降5.4%，其他费用投资下降1.5% [4] - 设备工器具购置投资同比增长13.0% [4]

总体盈利表现 - 1-10月工业企业利润总额为59502.9亿元，同比增长1.9%，但增速较前三季度放缓1.3个百分点[1] - 10月当月工业企业利润同比下滑5.5%，增速较9月转负，环比大幅下滑27.1个百分点[1] - 1-10月工业企业营业收入同比增长1.8%，营业成本同比增长2.0%，营业收入利润率为5.3%，与前三季度持平[1][6] 量价分析 - 1-10月工业增加值同比增长6.1%，生产端对盈利形成支撑[2][7] - 1-10月PPI同比下降2.7%，生产资料PPI同比下降3.2%，价格端表现弱势制约盈利[2][7] 行业结构分析 - 1-10月采矿业利润在工业企业利润总额中占比为12.0%，利润同比下降27.8%，拖累整体盈利增速4.7个百分点[10] - 1-10月制造业利润同比增长7.7%，带动整体盈利增速5.5个百分点，其中高技术制造业正贡献2.2个百分点[12] - 1-10月煤炭开采和洗选业对工业企业利润总额同比增速的负贡献为4.2个百分点[2][24] 财务健康度 - 1-10月工业企业资产负债率为58.0%，与前三季度持平[22] - 1-10月工业企业应收账款平均回收期为69.8天，较前三季度延长0.6天；产成品周转天数为20.4天，延长0.2天[22] 主要拖累因素与展望 - 原材料价格是当前工业企业盈利能力的主要拖累，受国际大宗商品价格震荡和国内地产投资不振影响[2][24] - 1-10月地产投资累计同比下降14.7%，拖累当期固定资产投资增速3.0个百分点[3][24] - 政策端有望从供给和需求两方面发力解决价格不振问题，年末或明年初增量政策值得期待[3][24]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1-10月份利润总额59502.9亿元，同比增长1.9% [1] - 10月份单月利润同比下降5.5% [4] - 1-10月份营业收入113.37万亿元，同比增长1.8% [2] - 营业收入利润率为5.25%，同比微升0.01个百分点 [2] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 国有控股企业利润总额18490.2亿元，同比持平 [1] - 股份制企业利润总额44328.3亿元，同比增长1.5% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额14848.6亿元，同比增长3.5% [1] - 私营企业利润总额16995.6亿元，同比增长1.9% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业利润总额7123.3亿元，同比下降27.8% [1] - 制造业利润总额45050.3亿元，同比增长7.7% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7329.3亿元，同比增长9.5% [1] 主要制造业行业利润表现 - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长14.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.1% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长12.8% [2] - 农副食品加工业利润同比增长8.5% [2] - 电气机械和器材制造业利润同比增长7.0% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降12.5% [1][2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降49.2% [2] 企业资产负债与运营效率 - 10月末资产总计187.23万亿元，同比增长4.7% [2] - 资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点 [2] - 每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.17元 [3] - 每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.10元 [3] - 产成品存货周转天数为20.4天，同比增加0.4天 [3] - 应收账款平均回收期为69.8天，同比增加3.4天 [3]

整体业绩概况 - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9% [1] - 10月当月工业企业利润同比下降5.5%，主要受上年同期基数抬高等因素影响 [1][3] - 工业企业营业收入同比增长1.8%，营业收入利润率为5.25%，同比提高0.01个百分点 [3] 三大门类表现 - 1-10月采矿业利润同比下降27.8%，但降幅较1-9月收窄1.5个百分点 [3] - 制造业利润同比增长7.7% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长9.5% [3] 传统产业新质生产力发展 - 传统产业利润明显高于行业平均水平 [2][4] - 石墨及碳素制品制造行业利润增长77.7%，高于所在大类行业平均水平76.7个百分点 [4] - 生物化学农药及微生物农药制造行业利润增长73.4%，高于所在大类行业平均水平78.8个百分点 [4] - 生物基化学纤维制造行业利润增长61.2%，高于所在大类行业平均水平58.3个百分点 [4] 高端制造业效益优化 - 1-10月装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [5] - 装备制造业利润总额占比达38.5%，较上年同期提高2.0个百分点 [5] - 高技术制造业利润同比增长8.0%，高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点 [5] - 智能无人飞行器制造行业利润同比增长116.1% [6] - 智能车载设备制造行业利润同比增长114.9% [6]

宏观经济总体表现 - 2025年前三季度中国经济实际GDP同比增长5.2%，高于去年同期0.4个百分点，完成全年5%左右增长目标的进度良好[1][11] - 三季度经济增速有所放缓，实际GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点，呈现“前高后低”运行特征[1][24] - 三季度季调环比增速降至历史较低水平，经济运行出现内需与外需、供给与需求的分化[1][24] 消费表现 - 前三季度社会消费品零售总额累计同比增长4.5%，较上半年放缓0.5个百分点，其中三季度社零同比增长3.5%，较二季度明显回落1.9个百分点[14] - 服务消费展现较强韧性，前三季度服务零售额累计同比增长5.2%，高于商品零售增速4.6%[3][14] - 新型消费业态蓬勃发展，前三季度全国网上零售额同比增长9.8%，其中非实物商品网上零售额增速高达26.7%[3][14] 投资表现 - 前三季度固定资产投资同比增速转负至-0.5%，较上半年的2.8%明显放缓，三季度固定资产投资增速大幅走弱至-6.2%，较二季度下行8.3个百分点[4][15] - 房地产投资持续探底，三季度增速由二季度的-12.1%降至-19.2%，是固定资产投资的最大拖累项[4][15] - 制造业投资受多重因素影响转为负增长，增速由二季度的6.7%降至三季度的-1.2%[4][15] - 基建投资因财政支出节奏放缓而走弱，增速由二季度的7.6%降至三季度的-5.8%[4][15] 对外贸易 - 前三季度出口累计同比增长6.1%，较上半年增速提高0.2个百分点，三季度出口同比增速进一步升至6.5%[5][16] - 对非美市场出口增长显著，三季度同比增长12.6%，有效对冲对美出口下滑的影响[5][16] - 高端制造和绿色产品出口表现亮眼，三季度集成电路出口同比增长31.4%，电动载人汽车出口增速攀升至51.2%[5][16] 政策动向 - 财政政策方面已完成5000亿元政策性金融工具投放，并新增5000亿元地方债务额度支持项目建设及债务清偿[2][11][25] - 货币政策近期重启国债买卖操作，强化与财政政策协同，预计四季度延续“适度宽松”基调但更多依赖结构性工具[2][19] - “十五五”规划建议明确未来五年发展方向，强调建设现代产业体系和提升创新体系效能[6] - 工信部出台十个重点行业稳增长工作方案，“人工智能+”行动深入实施推动经济向智能经济跃迁[6] 四季度展望 - 随着中美经贸关系缓和，美国对华平均关税降低10%至31%，外部环境有望边际改善[11][25] - 在政策推动下，以投资为代表的内需有望在四季度迎来修复，制造业投资和基建投资预计回升[2][4][15] - 全年5%左右的经济增长目标有望顺利实现，经济结构转型深入推进为中长期高质量发展奠定基础[1][6]

整体工业利润表现 - 1-10月份规模以上工业企业利润同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长 [1] - 10月份单月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，增速较8月和9月的高增长（分别增长20.4%和21.6%）出现回落 [1][2] - 10月份利润增速回落受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 分门类及分行业利润表现 - 1-10月份采矿业利润下降27.8%，但降幅较1-9月份收窄1.5个百分点 [4] - 1-10月份制造业利润增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.5% [4] - 1-10月份规模以上装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规上工业企业利润增长2.8个百分点，其利润总额占比达38.5%，较上年同期提高2.0个百分点 [4] 高技术制造业效益 - 1-10月份规模以上高技术制造业利润同比增长8.0%，高于全部规上工业平均水平6.1个百分点 [5] - 智能电子制造发展向好，智能无人飞行器制造和智能车载设备制造行业利润分别大幅增长116.1%和114.9% [5] - 半导体制造效益增长较快，集成电路制造、电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长89.2%、86.0%和17.4% [5] 传统产业提质升级 - 传统产业新质生产力发展成效初步显现，利润明显高于行业平均水平 [5] - 原材料板块中，石墨及碳素制品制造、生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别增长77.7%、73.4%和19.1% [6] - 化纤、橡胶和塑料制品行业中，生物基化学纤维制造和再生橡胶制造行业利润分别增长61.2%和15.4% [6] 营业收入与宏观背景 - 1-10月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，为工业企业盈利恢复创造有利条件 [4] - 各地区各部门着力做强国内大循环，积极畅通国内国际双循环，带动工业企业利润稳定增长 [4]