5月28日，据追风交易台消息，高盛在最新研报中称，关税将推动美国核心PCE通胀率在今年晚些时候反弹至3.6%，但这种通胀冲击预计为"一次性"的价 格提升，而非持续性通胀压力。 高盛首席经济学家Jan Hatzius等在报告中称，与2021-2022年通胀飙升相比，当前情况的威胁性较小，主要原因是劳动力市场紧张程度明显缓解，前瞻性工 资指标持续下降，且家庭消费能力不再因财政转移而维持高位。 高盛还指出，随着关税效应消退和通胀放缓后，美联储仍将会降息，预计首次降息将在今年12月。这一预测与5月中旬的时候一致。 为何说美国通胀不会重演2022 高盛预计，关税将在未来一年半内推高消费者价格约2%，使核心PCE通胀率在12月达到3.6%的峰值，较当前水平上升约1个百分点。但随着一次性价格水 平提升效应从同比计算中消退，2026年通胀率将重新回落。报告称： 除关税因素外，其他通胀数据实际表现相对疲软。高盛月度通胀监测显示，潜在通胀趋势指标持续下降，新租户租金的替代领先指标过去一年 仅上涨1.4%。 高盛分析师认为，与2021-2022年通胀飙升相比，当前情况的威胁性较小，主要原因是劳动力市场紧张程度明显缓解，前瞻性工资指 ...

随着沃尔玛和塔吉特等公司考虑因美国总统特朗普的关税政策而提高商品价格，美国民众可能正想知 道，他们是否会迎来新一轮创纪录的通胀，就像2022年物价涨幅达到40年来最高水平那样。 对于饱受通胀困扰的消费者和投资者来说，高盛带来了一些好消息：关税只会导致通胀出现短暂的波 动。 高盛经济学家在周一发布的一份报告中表示，他们预计到2025年底，核心个人消费支出（PCE）通胀将 升至3.6%。然而，他们认为这次跳升将反映物价水平的一次性调整，而非新一轮持续通胀飙升的开 始。 高盛预测，关税引发的通胀飙升将比2022年的恐慌要温和得多 更高的关税对PCE物价指数的影响 其次，近年来劳动力市场已变得更加温和。回顾2022年，紧张的劳动力市场导致了工资-物价螺旋式上 升，因为更高的工资带来了更高的物价。现在在美国，找工作比2022年更难，这意味着工资增长正在降 温，不再显著推动通胀。 此外，消费者手头的可支配现金减少，这意味着需求受到抑制，进一步降低了通胀的长期影响。新冠疫 情期间，美国家庭因刺激措施而拥有过剩储蓄，这使得企业有更多空间提高价格，而不会对销售造成太 大打击。如今，随着家庭消费能力的减弱，企业已不再能随心所欲地 ...

国际市场对中国资产的关注度 - 国际市场对中国资产的关注度持续升温 全球投资者一季度对中国资产持仓有所上升 [2] - 瑞银亚洲投资论坛参会人数超3500名 较去年增加20%以上 其中2000名来自知名投资机构和对冲基金 400余位为亚洲大型家族办公室代表 [2] - 市场流动性向好提升投资者信心 量化基金和中长线海外投资者希望深度参与中国资本市场 [2] - 新质生产力领域吸引力凸显 人工智能和高端制造产业链推动中国股票市场叙事逻辑转变 [2] 中国离岸股权资本市场表现 - 中国离岸股权资本市场发行量达344亿美元 占全球总量15% 同比激增4.5倍 [3] - 全球机构投资者回归 知名主权财富基金和长线投资者积极参与各类产品交易 [3] A股市场表现与盈利预期 - 去年9月底后政策持续发力 A股市场表现出很强韧性 [3] - 一季度非金融板块实现4%左右同比盈利增长 预期今年A股盈利每个季度良性回升 [3] - 中国股市战略重要性将不断提升 全球范围内配置中国资产可能带来超额回报 [3] 人民币升值与中国股市关联 - 人民币对美元升值约1% 支持因素包括出口行业竞争力增强和多样化发展 [4] - 人民币可能被低估 尤其是在实际有效汇率基础上 [4] - 美元整体疲软导致从美元资产分散投资需求增加 [4] - 高盛预计美元对人民币未来3个月、6个月和12个月分别达到7.20、7.10和7.00 [4] - 人民币升值时中国股市往往表现良好 与亚洲新兴市场交易模式一致 [4] - 人民币对美元每升值1% 中国股票可能上涨3% [4] - 人民币升值时消费品、房地产和多元金融行业表现优于其他行业 防御性行业表现相反 [4] 指数目标与投资主题 - MSCI中国指数12个月目标上调至84点 潜在上涨空间11% [4] - 沪深300指数12个月目标上调至4600点 潜在上涨空间17% [4] - 看好以人民币计价资产 企业盈利前景有望适度改善 外资流入中国股市或增多 [3][4]

美国经济结构性衰退 - 制造业占GDP比重从50年代28%降至2023年10%以下 形成铁锈带工业区[2] - 联邦债务2023年突破33万亿美元 预计2025年达40万亿美元[3] - 2025年GDP增长率预计仅1.5% 低于历史平均水平[5] 金融市场泡沫化风险 - 股市市盈率达30倍 显著高于15倍历史均值[3] - 2008年后量化宽松政策导致资金涌入金融市场 实体经济未同步改善[3] - 高盛2025年利润同比下降20% 摩根士丹利股价跌至五年最低点[5] 美元霸权地位动摇 - 2025年第一季度人民币全球贸易结算占比首超10%[3] - 产油国开始采用人民币结算石油交易[3] - 国际货币基金组织警告美国2030年前可能债务违约[3] 地缘政治与监管压力 - 2023年巴以冲突致美国军援以色列超100亿美元 引发反犹舆论[5] - 2024年国会通过法案要求金融机构提高资本充足率 限制高风险交易[7] - 罗斯柴尔德家族2024年公开声明否认地缘政治关联[5] 亚洲市场战略布局 - 罗斯柴尔德2018年在新加坡融资1.5亿美元 2020年在特拉维夫投资5000万美元网络安全[8] - 2025年在香港设立5亿美元私募股权基金 聚焦清洁能源与人工智能[8] - 高盛在印度设立办事处并扩大投资规模[8] 数字资产领域探索 - 高盛2024年推出数字货币交易平台支持比特币、以太坊交易[10] - 摩根士丹利投资区块链公司开发供应链金融[10] - 罗斯柴尔德与瑞士数字银行合作推出区块链资产管理服务[10] 绿色能源投资动向 - 罗斯柴尔德2023年投资挪威风能公司建设北歐风电场[10] - 高盛2024年发行10亿美元绿色债券发展可再生能源[10] - 摩根士丹利2025年与特斯拉合作开发新电池技术[10] 新兴市场拓展尝试 - 罗斯柴尔德2024年投资巴西农业科技公司[11] - 高盛在印度开展小微企业贷款业务[11] - 摩根士丹利投资俄罗斯天然气项目[11] 区域运营挑战 - 2023年罗斯柴尔德收购上海科技公司被外资审查阻止[10] - 香港出现反对外资渗透的抗议活动[10] - 新兴市场存在政治风险（巴西政局/印度边境冲突/俄罗斯制裁）[12] 行业转型阻力因素 - 比特币价格2025年从6万美元跌至3万美元[10] - 中国印度全面禁止加密货币 美国SEC加强监管[10] - 绿色能源项目受油价波动影响 各国补贴政策不稳定[10]

港股IPO市场概况 - 截至5月27日，今年以来共计28家公司登陆香港交易所，包括蜜雪集团和宁德时代等行业巨头 [1] - 今年以来香港新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过七倍，达到去年全年新股集资总额近九成 [1] - 今年以来总共有超140家公司递表港交所，去年同期为97家，同比增幅近五成 [1][4] - 内地企业成为港股IPO主力军，首发募资额排名前十的IPO中内地企业占据多数，合计贡献超七成的融资规模 [3] 主要IPO案例 - 宁德时代在香港联交所主板挂牌并开始上市交易，募集资金净额约353亿港元，成为今年目前以来全球最大的IPO募资额 [3] - 恒瑞医药正式登陆港交所，募集资金约99亿港元 [3] - 赤峰黄金成为今年首家"A+H"公司，钧达股份也在港交所挂牌上市 [3] 市场驱动因素 - 出海战略、制度便利和港股流动性改善是助推本轮A股公司赴港IPO的三重力量 [5] - 在2024年及2025年一季度递表港交所的17家A股公司中，普遍提到需要离岸资金以支持海外业务拓展 [5] - 2024年10月香港优化新上市申请审批流程，对于合资格A股公司监管评估将在不多于30个营业日内完成 [6] - 2024年以来港股日均成交额增长显著，春节后至今港股日均成交额为2687亿港元，相比2024年初增长超过2.5倍 [6] 中资券商表现 - 中金香港证券、招银国际、华泰金控等中资券商表现突出，今年以来保荐IPO家数分别为8家、6家和6家 [8] - 外资投行如摩根士丹利、瑞银证券（香港）和高盛亚洲保荐的IPO家数均为3家，表现略逊于中资投行 [8] - 对内地企业的深度理解是中资投行的核心竞争优势之一，近期港股IPO热潮中大多公司来自内地 [8] 市场展望 - 德勤预测2025年港股市场将有约80只新股上市，融资约1300亿至1500亿港元 [4] - 未来新股将来自大型A股上市公司、内地龙头企业、中概股、中东及东盟国家的公司、科技公司尤其是AI行业及医疗医药公司 [4] - 港股市场有望成为科技创新产业的融资枢纽与投资价值高地 [7] - 此轮A股优秀制造业公司赴港上市可能吸引更多全球资金配置，包括外资回流和中国居民海外美元资金回流 [9]

人民币汇率与股市关联性 - 人民币兑美元每升值1个百分点，中国股票有望上涨3%，主要受企业前景改善和外资流入驱动 [1] - 历史数据显示人民币升值周期中外资对中国股票态度积极，核心资产及周期股（可选消费、房地产、券商）更受青睐 [1] - 央行预防性干预和稳汇率措施是人民币近期走强的主因，4月8日离岸人民币低点7.42升至当前7.17，累计升值2500基点（3%）[2][6] 人民币升值对不同市场的影响差异 - 近期人民币升值期间港股表现显著优于A股：恒生指数从19000点涨至24000点（涨幅超20%），而A股仍在3400点箱体震荡 [6] - 港股因外资进出便利成为全球资金配置中国资产的首选，A股上涨则更多依赖本土政策驱动 [7] - 人民币升值对港股的正向弹性（1%汇率升幅对应3%股价涨幅）已获验证，但A股未同步体现此效应 [6][7] 人民币未来走势预判 - 央行倾向于维持汇率稳定，过度升值可能损害出口企业利润，离岸人民币逼近7.1-7.0区间后升值动能或减弱 [2] - 当前人民币进一步升值空间有限，需关注政策调控节奏 [3] 投资策略建议 - 需同步关注港股调整后的机会，A股与港股组合配置可能提升收益潜力 [8]

全球债券市场动态 - 日本30年期国债收益率持续上升 美国财政问题引发关注 日本20至40年期国债疲软表现反映技术性因素 降低政策调整紧迫性 [1] - 全球通胀率上升和财政赤字较高背景下 日本长期国债抛售溢出风险难以迅速消退 [1] - 美国国债曲线长端缓解空间受限 建议将长期投资转向较短期限 [1] 美债市场驱动因素 - 近期美债市场由需求疲软驱动而非赤字规模 穆迪信用评级下调加剧财政风险关注 [2] - 与2023年相比 当前美债风险源于全球对美国资产需求减弱 缺乏稳定财政轨迹动力 [2] - 20年期美债拍卖结果反映市场对需求疲软敏感 表现逊于10年期和30年期债券 [5] 日本国债市场影响 - 20年期日本国债拍卖疲软引发长期日债价格大幅下跌 延续4月以来波动趋势 [6] - 日元利率长期走势受技术因素主导 包括宏观头寸调整和机构投资者需求不足 [6] - 财政担忧 量化宽松持续和通胀压力上升指向均衡利率将持续走高 [6] 溢出风险与潜在应对 - 日本国债收益率上升对全球市场溢出效应目前有限 但外汇对冲吸引力变化可能带来风险 [10] - 潜在止损点包括减少长期供应或日本央行调整量化宽松政策 但短期内实施难度较高 [10] - 日本央行购债操作集中在曲线腹部 长端参与未实质变化 需扭曲操作才能影响长期国债 [10] 投资策略建议 - 倾向选择较短期限债券 若三次降息基准实现可增加多头仓位 [3] - 通过低贴现率中期限远期合约对冲高期限溢价风险 [3] - 20年期美债可能为布局近期波动的投资者提供价值 [5]

学生贷款违约现状 - 美国联邦学生贷款还款暂停政策已于2023年秋季结束，2024年秋季开始逾期付款被报告至信用评级公司[1] - 2024年一季度新增拖欠人数达560万人，违约率从去年四季度的0.7%飙升至8%，回到疫情前水平[1][2] - 200万接近优质借款人(信用分620-719)平均降分140点，40万优质借款人(720+)平均降分177点[2] 信用与经济影响 - 借款人面临信用评分大幅下降，导致信用卡、车贷、房贷申请困难，甚至影响就业[2] - 摩根士丹利预计每月新增还款10亿-30亿美元，将挤压消费并拖累2025年美国GDP约0.1个百分点[1][4] - 800万参与SAVE计划的借款人可能因政策法律挑战推迟还款，潜在风险尚未完全显现[4] 高风险群体特征 - 两年制/营利性学校学生及辍学者违约风险最高，这些群体经济状况普遍脆弱[5] - 密西西比州45%学生贷款借款人逾期，该州同时是美国贫困率最高的州之一[5] - 受影响最严重的是基层家庭，而非传统认知中的高学历人群[5] 政策与心理冲击 - 特朗普政府重启追债流程，包括扣工资、没收退税等强硬手段[2] - 疫情期间两家贷款服务商退出导致部分借款人未收到还款通知[2] - 拜登政府此前推动的贷款免除政策使部分借款人误以为无需还款，导致未预留还款预算[3]

人民币汇率升值对中国股市的影响 - 人民币兑美元每升值1%可推动中国股市上涨3% [1][9] - 人民币走强时非必需消费品、房地产和券商股表现优异 [1] - 自2012年以来人民币走强时股票66%的时间呈正向交易 [4] 中美贸易关系进展 - 中美经贸高层会谈后双方取消91%的加征关税和反制关税 [1] - 双方暂停实施24%的"对等关税"和反制关税 [1] - 美国市场占中国出口比例从2017年19%降至2024年15% [2] 人民币保持韧性的原因 - 央行货币管理、出口竞争力提升、人民币潜在低估和美元疲软是主要原因 [2] - 中国对美国的直接贸易和收入敞口下降 [2] - 高盛预期未来12个月内人民币兑美元将升值3% [2] 人民币升值对股票的传导机制 - 离岸上市中国股票因人民币升值产生汇兑收益和更具吸引力的估值 [5] - 有美元债务或美元资产空头的中国公司获得外汇交易收益 [6] - 人民币升值反映中国经济更强的周期性基本面 [7] - 适度升值缓解资本外流担忧有利于股市风险溢价和投资组合流动 [8]

美欧贸易摩擦 - 美国对欧盟加征50%关税并给予1个月缓冲期 引发全球市场动荡 [1] - 欧盟可能采取报复措施 导致国际资本重新评估投资方向 [2] 外资对中国市场动向 - 野村 高盛等国际投行已提高中国股票配置比例 [2] - 摩根士丹利看多沪深300指数至4000点 [4] 机构操作策略 - 机构采用"三步走战略"：潜伏建仓 洗盘震仓 择机拉升 [6] - 量化模型可识别机构交易特征 如"机构库存"指标活跃度反映资金参与程度 [8][12] - 近期市场下跌中机构震仓数量显著增加 单日最高超1000家 [12] 量化分析工具应用 - "全景K线"整合五类数据 通过颜色映射直观显示机构动向 [12] - 橙色K线配合机构库存数据预示机构建仓 蓝色K线代表震仓洗盘阶段 [8][12]