人民币汇率与中国股市关系 - 人民币兑美元每升值1%可推动中国股市上涨3% [1][5] - 人民币走强时非必需消费品、房地产和券商股表现优异 [1] - 自2012年以来人民币升值时股票66%的时间呈正向交易 [5] 中美贸易进展 - 中美经贸高层会谈后双方各自取消91%的加征关税 [1] - 双方暂停实施24%的"对等关税" [1] - 美国市场占中国出口比重从2017年19%降至2024年15% [4] 人民币韧性原因 - 央行货币管理、出口竞争力提升、人民币潜在低估、美元疲软共同支撑汇率 [4] - 中国上市公司对美国市场收入敞口从2017年1.6%降至2024年1.2% [4] - 高盛预测未来12个月人民币兑美元将升值3%至7.00 [4] 汇率传导机制 - 会计渠道：离岸中概股因人民币计价产生汇兑收益 [5] - 基本面渠道：美元债务企业受益于美元走弱 [5] - 风险溢价渠道：升值缓解资本外流担忧 [5] - 投资组合渠道：经济基本面改善吸引资金流入 [5] 政策建议 - 出口多元化转向非美新兴市场可缓解贸易拖累 [4] - 财政宽松刺激国内需求是更优政策选择 [4]

斯特鲁文还指出："比特币波动性更大，对下跌更为敏感，并且与科技股呈现正相关性。在风险情绪乐 观时，比特币和股票都会表现出色。"所以，若想防范股票下行风险，"较低的相关性和较低的波动性意 味着应进行相当显著的黄金正向配置"。 金矿开采者不太可能突然发现新的大型金矿，优质储量已经逐渐枯竭，进一步开采需要时间。每年，金 矿开采者增加的流通黄金总量，仅占现有总量的大约1%。 高盛在分析中提到，俄罗斯对于汇回其海外黄金储备表现得十分谨慎。其实，冻结资产的问题并不局限 于俄罗斯。托马斯在网络研讨会上表示，制裁的实施会损害全球体系。由于投资者对美国能否掌控数万 亿美元赤字缺乏信心，美国国债不再像以往那般能稳固地充当安全避风港。因此，其他国际央行行长纷 纷决定增加黄金储备。 数据显示，2022年前全球央行月均购金量仅17吨，而俄乌冲突后跃升至22吨，今年更是飙升至94吨/ 月，增幅达453%。中国正以黄金储备占比20%为目标稳步增持，而作为全球最大黄金生产国的俄罗 斯，则通过亚美尼亚等第三方渠道加速出货。高盛测算，按当前每月94吨的购入速度，全球央行黄金储 备将在两年内突破历史峰值。 更值得关注的是，各大央行将黄金存储重心转 ...

中国经济及股市年中展望 核心观点 - 摩根士丹利上调2024年中国GDP增速预期至4.5%（原4.2%）并上调中国股指目标 建议通过精选个股和板块获取超额收益 [2][3] - 经济温和调整 贸易摩擦暂缓但内需挑战仍存 政策支持或保持克制 预计后续出台0.5万亿—1万亿财政刺激及降息15～20基点 [3] - 中国股市结构性改善（ROE回升 关税缓和 盈利趋稳） 但维持标配评级 超配科技互联网龙头及高股息策略 [5][6] 经济预测调整 - 2024年GDP增速预期从4.2%上调至4.5% 2025年从4.0%上调至4.2% 四季度GDP同比增速预测从3.7%上调至4.0% [3] - 基准情形下美国对华关税维持30% 乐观情形下若取消20%芬太尼关税及出台消费刺激 2024年GDP或达4.7% [3][4] - 预计人民币对美元年底升值至7.15 但对一篮子货币温和贬值 [3] 股市策略与目标 - 上调MSCI中国指数目标至78点（+5%） 恒生指数24500点（+5%） 沪深300指数4000点（+3%） 2026年6月为基准 [5] - 超配离岸中国股票（港股及ADR） 因人民币走强预期及南向资金流入 行业超配科技互联网龙头（AI/智能制造）及高股息资产 [6] - 低配能源 房地产等周期板块 [6] 政策与市场驱动因素 - 二三季度或利用现有政策空间及准财政工具托底经济 后续可能追加基建投资刺激 [3] - 股市三大支撑：ROE触底反弹 私营部门支持政策确认 科技领军企业全球化竞争力提升 [5]

美债市场动荡 - 三十年期美债收益率突破5%关口 二十年期美债拍卖需求明显不足[1] - 美国政府债务超36万亿美元 今年财政赤字快速扩大[3] - 特朗普减税法案将在未来十年减税逾4万亿美元 削减支出1.5万亿美元 预计债务占GDP比重将从98%升至125%[3] 全球金融市场影响 - 美股三大指数创一个月来最大跌幅 标普500跌1.61% 纳指跌1.41% 道指跌1.91%[4] - 二十年期美债收益率突破5.1% 三十年期达5.09% 二十年期美债得标利率较预发行利率高1.2个基点[4] - 日本三十年期和四十年期国债拍卖需求低迷 收益率快速攀升[4] 摩根士丹利观点 - 将美国股票和国债评级上调至"增持" 预计标普500指数2026年二季度达6500点[5] - 预计十年期美债收益率将降至3.45% 但对美元保持悲观态度[5] - 认为美元走软有利于美国大盘股每股收益表现 美股盈利增长波动性较小[5]

中美关税战背景 - 中美达成90天关税"休战协议" 中国在首轮交锋中取得明显胜利 [1] - 美国不会轻易放弃在经济上遏制中国 这是一场"持久战"而非单场战斗 [1] - 影响结果的决定性因素在于中国能否保持自身成功 同时需了解美国经济动态 [2] 美国经济分析误区 - 西方媒体存在"躁郁症式"分析 过度解读短期经济数据起伏 [3] - 不应夸大美国经济"繁荣"或"危机" 唯有现实主义分析才正确 [5] - 美国经济长期放缓态势未变 短期波动未超出正常周期范围 [5][6] 美国金融市场表现 - 美国10年期国债收益率长期呈现周期性趋势 近5年处于上升周期 [11][12][13][14] - 标普500指数2025年最大跌幅19% 小于2007-2009年57%的跌幅 [20][21][22][24] - 美元指数在关税宣布后跌破交易区间下限 但随后回升至正常区间 [30][31][33] 市场反应评估 - 特朗普宣布加征关税后 美国主要金融市场波动未超出正常范围 [34] - 美元汇率走低趋势被特朗普让步所遏制 重回100-114交易区间 [33] - 没有证据表明美国经济会迅速爆发危机 需摒弃过度乐观或悲观的分析 [34]

法律挑战背景 - 美国国际贸易法院将在未来几周内就初步禁令动议作出裁决 可能废除特朗普4月2日公布的10%全面关税及暂缓的对等关税 [1] - 裁定可能在本月底前落地 若禁令通过将导致美国与欧盟、日本、印度等国家的贸易谈判重新洗牌 [1][7] - 法律挑战核心是特朗普使用1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收全球关税的权力 [1] 诉讼主体与立场 - 五家小企业（包括V.O.S. Selections葡萄酒进口公司）向国际贸易法院提起诉讼 主张总统无权绕过国会征收关税 [2] - 原告由保守派宪法权利组织Liberty Justice Center代表 律师认为IEEPA不授权总统征收关税或允许如此广泛的措施 [3] - 前共和党参议员John Danforth、George Allen、Chuck Hagel及前司法部长Michael Mukasey等共和党重量级人物提交法庭之友陈述 支持诉讼并强调这是关于行政权是否夺走国会财政权的根本性宪政问题 [3][4] 宪法权力争议 - 征收关税的权力完全属于国会 涉及"没有代表就不纳税"的立国原则 [4] - 此案被描述为"自美国建国以来最重要的问题之一" 涉及权力集中与开国元勋权力分散理念的冲突 [5] 法院与裁决影响 - 曼哈顿国际贸易法院对全国关税贸易争端有管辖权但知名度低 本案由三位法官组成合议庭审理 [6][7] - 裁决将为未来总统使用IEEPA设定重要先例 若特朗普胜诉可能鼓舞其贸易政策 若败诉将导致10%全面关税被叫停且白宫缺乏类似广泛权力的法律工具 [7] 企业参与态势 - 美国大公司持观望态度未加入起诉 主要担心政治报复 [8] - 中小企业因成本压力成为首波挑战力量 更多挑战可能在未来两年内涌现 [8]

全球市场动态 - 6月临近市场担忧情绪加剧 特朗普最新言论导致美股欧股大幅下跌 黄金作为避险资产需求激增 [1] - 4月2日全球股市暴跌与黄金暴涨行情可能重演 市场关注6月1日是否再现"黑色星期四" [1] - 高盛分析师指出美国国际贸易法院未来几周将裁决初步禁令动议 可能废除4月2日公布的关税 尽管通过概率较低 但属于被市场忽视的潜在利好 [1] 投资策略资源 - 美股研究社为必备跟踪资源 配合特定专业账号可完善投资体系 [2] - 老徐聊海外账号提供美股期权实战策略 包括财报套利 波动率交易 期权链分析 每周实盘复盘与系统化教学内容 [2] - 周期雪爷账号专注多市场风险对冲 擅长情绪周期与趋势把握 特别针对A股短线与主升浪节奏判断 [3] 个股研究资源 - 老舅低吸笔记账号由理工科博士运营 侧重低位硬核逻辑个股挖掘 强调逻辑驱动投资 [4] - 价投老鬼账号专注价值投资方法论 规避杠杆与择时陷阱 通过安全边际策略实现长期资产保值 [4]

全球长期利率上行趋势 - 高盛预计全球长期利率将继续上行，财政赤字高企、债券供给增加而结构性买家减少是主要驱动因素 [1] - 美国30年期美债收益率可能突破6%，当前已自去年10月23日以来首次突破5% [6] - 利率上行速度至关重要，缓慢上行对股市冲击有限，但加速上涨可能引发系统性风险 [2][6] 美国市场分析 - 美国财政赤字或常态化维持在GDP的7%，特朗普新财政法案结构为"减税快、减支慢" [3][4] - 30年期美债收益率接近6%的预测基于潜在增长率2-2.5%、通胀率3%及长期赤字7%的假设 [6] - 美元贬值可能缓冲利率上涨带来的金融紧缩压力 [6] 欧洲市场动态 - 欧元区5月综合PMI低于荣枯线，一季度协商工资增速不及去年同期峰值一半 [7] - 欧央行6月降息25基点至2%已成定局，GIR通胀预测模型显示即时预测值3%-3.5%低于央行预期 [7][8] - 特朗普提议对欧盟征收50%关税加剧贸易冲突风险，可能拖累欧洲经济 [7][8] 英国通胀与政策 - 英国服务业通胀达5.4%，显著高于市场预期的4.8%及央行预测的5% [11] - 6月中旬公布的4月工资数据若放缓将支持继续降息，反之可能动摇8月降息预期 [11][12] - 市场当前仅定价约60个基点的降息，做空空间有限 [12] 日本长端债券压力 - 日本30年期国债收益率年内上升70个基点，寿险公司从最大买家转为净卖家 [13][15] - 日本政府推迟实现财政初级平衡目标，债务供给持续增加 [15] - 日本央行态度转鸽且未释放调整信号，长端国债拍卖成关键观察点 [15][20] 跨市场共性 - 美欧英日共同面临财政赤字高、债券供给多而买家减少的结构性问题 [17] - 长端利率成为市场主要压力释放阀，供需错配影响逐步显现 [1][17] - 欧洲6月降息与日本长端抛售分别反映区域差异化压力 [19][20]

日本国债市场震荡 - 日本长期国债收益率出现"崩盘式"上涨，成为全球债市动荡的核心因素 [1] - 供需严重失衡是主因：寿险公司久期缺口扩大至-1.5年导致需求锐减，叠加财政担忧和再保险交易抛售 [1][6] - 日本央行持有52%国债仍无法缓解流动性危机，长期国债拍卖尾部创1987年以来最差水平 [4][8] 市场技术性因素 - 30年期日本国债收益率已与德国同期国债持平，10年/30年利差陡峭化超出历史常态 [4] - 抛售集中在长期端，10年期期限溢价未显著上升，显示技术性仓位调整特征 [4] - 杠杆展平仓位和流动性枯竭加剧波动，但未传导至日本股市或汇市 [4] 通胀与政策影响 - 日本通胀持续超预期，远期通胀预期升至周期高点推动均衡收益率重定价 [7] - 政府可能减少30/40年期国债发行或回购，但历史显示主动财政紧缩难以实施 [10] - 日本央行量化紧缩路径调整将成为短期关键变量，高盛预测下次加息在2026年1月 [11] 全球溢出效应 - 30年期日债已对G4国家收益率贡献80个基点上行压力，成为最大看跌动能来源 [1][9] - 4月2日以来日债波动通过流动性紧缩和财政担忧渠道影响全球，美债抛压实为日债连锁反应 [9] - G4收益率共同因素对长期曲线解释力较弱，显示日债波动特殊性但仍具传染性 [9] 结构性供需问题 - 寿险公司因偿付能力新规减少40年期国债配置，部分机构转为净卖家 [6] - 资产密集型再保险交易导致国债被系统性抛售，2023年10月以来规模显著 [6] - 海外投资者兴趣不足，国内长期债券持有量停滞加剧供应吸收压力 [8]

行业现状 - 美国投资银行行业2024年大学毕业入职一年的员工年薪高达15万8889美元(约2300万日元) [1][6] - 投资银行家平均每周工作时间为75小时 是美国非农部门普通劳动者的两倍以上 按每周5天计算相当于每天工作15小时 [5] - 部分员工每周工作时间超过100小时 存在因过劳导致急性冠状动脉血栓等健康风险 [5] 典型案例 - 杰富瑞银行28岁银行家卡特·麦金托什死亡 生前负责TMT行业 当地媒体认为与长时间劳动相关 [2][4] - 美国银行35岁银行家利奥·卢肯纳斯死亡 生前为特种部队退役军人 去世前每周工作超100小时 [5] - 摩根大通CEO表示正从年轻银行家死亡事件中反思 2024年9月起将年轻银行家每周工时原则上限制在80小时内 [6] 行业文化 - 行业普遍存在"不被允许睡觉"的文化 员工需持续工作直至任务完成 每年均有因过劳晕倒送医的案例 [5] - 30多岁晋升为经理后年收入可接近1亿日元 20多岁员工有机会参与数十亿美元级交易并与企业CEO直接接触 [6][7] - 全球每年超百万人竞争进入大型投行 员工为个人成长和报酬自愿忍受高强度工作 [7] 改革尝试 - 杰富瑞CEO公开呼吁员工遇到工作负担过重时及时寻求帮助 [2] - 行业开始推行管理工作时间等措施 但根深蒂固的长时间劳动文化仍难彻底改变 [1][6]