报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期期间五大材季节性累库，螺纹钢产需双降且需求回落更明显，下游停滞使库存快速回升；板材产量不减，热卷周产量小幅回升但需求回落，库存累积加剧且社库处历史偏高水平；节后贸易商初八复工，下游元宵节后复产，短期需求未启动，供应不减将使库存继续大幅回升，压制价格，周度钢价整体承压偏弱运行，中期有望先跌后涨 [3] 分组1：行情回顾 - 假前最后一周，现货市场有价无市，报价多数持稳，基本面季节性累库，需求逐步停滞，期货资金离场意愿强，价格整体回落，基差走扩 [9] - 螺纹钢上海、北京、广州三地现货价格分别为3220元/吨、3120元/吨、3420元/吨，热轧上海、天津、广州三地现货价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3250元/吨，进口铁矿石青岛港价格756元/湿吨，准一级冶金焦吕梁价格1390元/吨，低硫主焦煤临汾价格1570元/吨 [9] - 期货方面，RB01、RB05、RB10合约价格分别为3130元/吨、3025元/吨、3095元/吨，HC01、HC05、HC10合约价格分别为3260元/吨、3222元/吨、3236元/吨 [9] - 基差方面，上海、北京、广州螺纹（05合约）基差分别为165元/吨、65元/吨、365元/吨，上海、天津、广州热卷（05合约）基差分别为18元/吨、 - 82元/吨、28元/吨 [9] - 价差方面，RB05 - 10为 - 40元/吨，HC05 - 10为 - 14元/吨，05HC - 05RB为167元/吨 [9] - 库存方面，螺纹钢厂库221.07万吨、社库494.97万吨、总库存716.04万吨，热卷厂库93.38万吨、社库340.47万吨、总库存433.85万吨 [9] 分组2：钢材供需分析 产量 - 螺纹钢周产量170.38万吨（环比 - 4.08%，同比 + 4.29%），全国热卷周产量309.81万吨（环比 + 0.67%，同比 - 5.50%） [3][15] - 螺纹钢高炉周产量167.78万吨（环比 + 3.85%，同比 - 3.94%），电炉周产量2.6万吨（环比 - 65.79%，同比 - 88.31%） [18] 开工率 - 全国高炉开工率80.13%（环比 + 0.75%，同比 + 2.76%），电炉开工率9.85%（环比 - 65.15%，同比 - 81.57%） [23] 利润 - 螺纹钢利润 + 80元/吨（周环比 + 15元/吨，同比 - 15元/吨），热卷利润为 + 11元/吨（周环比 + 9元/吨，同比 - 4元/吨） [26] 需求 - 螺纹钢表观消费41.16万吨（环比 - 59.61%，同比 - 75.59%），全国建材成交5日均值为3.49吨（环比 - 51.40%，同比 - 68.52%） [31] - 热卷表观消费246.73万吨（环比 - 16.70%，同比 - 23.58%） [3][31] 库存 - 螺纹厂库221.07万吨（环比 + 35.14%，同比 - 7.73%），社库494.97万吨（环比 + 16.95%，同比 - 18.90% ），总库存716.04万吨（环比 + 22.02%，同比 - 15.53%） [36] - 热卷厂库93.38万吨（环比 + 16.94%，同比 - 1.00% ），社库340.47万吨（环比 + 17.03%，同比 - 1.01%），总库存433.85万吨（环比 + 17.01%，同比 - 0.17%） [40] 下游情况 - 下游地产：30大中城市周度商品房成交面积环比下降92.46%，同比下降94.56%；100大中城市成交土地面积环比下降99.33%，同比下降99.32% [43] - 下游汽车：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月汽车整车出口68.1万辆，同比增长44.9%，新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [46] 分组3：价差分析 - 热卷基差走扩，螺纹钢热卷5 - 10价差小幅走扩 [48] - 卷螺差小幅收缩，铁矿5 - 9价差小幅收缩 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业矛盾累积成本支撑减弱，铁矿石供强需弱面临下行压力，双焦期现偏弱运行，动力煤节后供需恢复价格震荡运行[1][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 昨日螺纹钢期货主力合约收于3027元/吨下跌0.92%，热卷主力合约收于3195元/吨下跌0.84%，现货市场持稳运行，下游开工不明显报价稀少[1] - 目前钢材供稳需弱，产业矛盾持续累积，库存大幅增加，钢价承压，五大材库存累库，短期内上涨动力不足，跟随成本运行[1] - 策略建议单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - 昨日铁矿石价格小幅震荡下行，2月24日唐山港口进口铁矿主流品种价格下跌，贸易商报价积极性一般，钢厂询盘少，成交冷清，本月平均每日成交55.7万吨，环比下跌40.62%[2] - 本期全球发运总量环比上升23.5%，澳洲发运量环比增加36.7%，巴西发运环比增加9%，国内45港到港量2152万吨环比减少11%，47港到港量2321.1万吨环比下降7%，进口铁矿到港量处于历史高位[3] - 节前铁水产量小幅回升，钢厂补库完毕，投机性需求下滑，港口库存环比减少，钢厂库存大幅增加，目前铁矿石供强需弱，库存高位，基本面矛盾加深[3] - 策略建议单边震荡偏空，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[4][5] 双焦 - 昨日焦炭主力收1634.5元/吨，跌38.5元/吨，跌幅2.30%；焦煤主力收1101.5元/吨，跌18.5元/吨，跌幅1.65%[6] - 焦炭现货稳中偏弱，春节期间焦企正常生产但物流不畅、下游备货充足，出货慢，厂库累积、原料煤库存下降，市场对节后有下跌预期，短期偏稳运行[6] - 焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需环比回升，国内矿山复产节奏决定供需格局，当前库存偏低，短期震荡为主[6] - 策略建议焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[6] 动力煤 - 产地主产区煤价震荡运行，部分煤矿恢复产销，供应缓慢提升，站台补库交合同拉运增多，但下游复工慢，整体需求无明显提振[7] - 港口市场偏强运行，假期发运一般，港口库存低位，贸易商捂货惜售，部分贸易商对复工初期供需预计偏紧，情绪积极[7] - 进口市场稳中偏强，印尼政策扰动，外矿报货量减少，未来进口量有缩减预期，短期印尼进口煤价有支撑[7] - 节后供需陆续恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松，需关注非电煤消费和补库情况，无策略建议[7]

市场整体表现 - 上证指数午盘上涨1.2%，创业板指上涨1.43% [1] - 市场呈现结构性行情，周期股与部分题材股走强，而人工智能等板块走弱 [1] 行业板块表现：强势上涨 - 周期股持续走强，钢铁、有色金属、化工、建筑行业涨幅居前 [1] - 有色金属、化工等涨价题材股全线大涨，相关ETF涨幅显著：稀土ETF嘉实涨6.64%，稀有金属ETF涨6.50%，钢铁ETF涨5.76%，工业有色ETF万家涨5.49%，有色ETF华宝涨5.05%，有色金属ETF涨4.91%，矿业ETF涨4.80%，有色金属ETF基金涨4.61%，有色ETF鹏华涨4.59%，建材ETF涨4.13% [1] - 半导体板块走强，科创半导体ETF涨4.03%，半导体设备ETF和中韩半导体ETF均涨3.69% [1] - 白酒、券商、房地产行业表现不俗，半导体、核聚变题材活跃 [1] 行业板块表现：弱势下跌 - 人工智能板块走低，相关ETF跌幅超过1%：科创AIETF博时、科创芯片设计ETF、线上消费ETF工银、传媒ETF华夏、在线消费ETF南方均跌逾1% [1] - AI应用、超硬材料、CPO概念股走弱 [1] - 信创ETF、大数据ETF、信创ETF易方达下跌 [1]

2026年2月25日钼及钢材市场行情与价格要点 市场整体状况 - 国内钼市整体保持稳定运行，主要原因是春节假期刚结束，诸多贸易商尚未完全恢复正常交易状态 [1][6] - 国内钼化工及其制品市场整体观望气氛浓厚，在供需关系相对平衡与上游市场拉动能力有限的情况下，价格在窄幅区间内调整 [3][8] 钼精矿市场 - 钼精矿（40-45%）价格盘整在4,250元/吨度左右，暂无明显波动 [1][2][6][7] - 市场受下游需求较少与供应商惜售挺价意识较强的影响，实际成交量有限 [2][7] - 国际钼价高于国内钼价，在一定程度上抑制了我国钼制品进口量增加，同时对持货商维持报价有所支撑 [2][7] 钼铁市场 - 钼铁（Mo60）报价在276,000元/吨附近调整，总体承压前行 [1][3][6][7] - 市场承压原因为钢招量价表现一般与钼精矿售价难降，致使中间冶炼企业报价困难 [3][7] - 近日进场招标钼铁的钢材企业包括河北普阳钢铁、河冶科技、中天钢铁、江苏南钢、中信泰富等 [3][7] 钼化工及制品市场 - 钼酸钠（≥98%）报价为191,000元/吨 [1][6] - 四钼酸铵（级品）报价为263,000元/吨 [1][6] - 七钼酸铵（级品）报价为268,000元/吨 [1][6] - 钼粉（MP-1）报价为505元/千克 [1][6] - 钼条（Mo-1）报价为507元/千克 [1][6] - 氧化钼（≥51%）报价为4,320元/吨度 [1][6] 钢材市场生产动态 - 2026年2月上旬，重点统计钢铁企业共生产钢材1750万吨，平均日产175.0万吨，日产环比下降9.6% [3][8] - 分地区来看，东北地区钢材日产减少3.5万吨，华北地区减少6.6万吨，华东地区减少4.9万吨，西南地区减少0.9万吨，中南地区减少3.8万吨，西北地区日产增加1.2万吨 [3][8] 钢材产品价格 - 螺纹钢（HRB400E 18-25mm）报价为3,210元/吨 [1][6] - 盘螺钢（HRB400E 8-10mm）报价为3,377元/吨 [1][6] - 热轧板卷（Q235 4.75mm）报价为3,288元/吨 [1][6] - 冷轧板卷（SPCC 1.0mm）报价为3,785元/吨 [1][6] - 201/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为8,500元/吨 [1][6] - 304/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为14,195元/吨，上涨100元 [1][6] - 316/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为26,620元/吨 [1][6] - 430/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为7,735元/吨 [1][6]

行业数据产品发布 - “泰科钢铁”公众号已完成并发布了覆盖钢铁行业全产业链的数十项专业调研报告，包括全球钢企、国内电炉炼钢企业、炼铁高炉、转炉设备、烧结球团设备、炉外精炼设备、连铸机、热轧与冷轧产线、废钢企业名录以及新建钢铁项目信息统计等 [1] - 发布的系列报告以“2026年”为主要时间节点，其中《2025年国内炉外精炼设备统计》为针对特定年份的专项统计 [1] - 该系列产品支持基于客户需求的定制化调研服务，并提供明确的购买咨询渠道 [1]

黑色系市场与钢铁板块表现 - 黑色系市场延续回暖态势，钢价迎来实打实的上涨行情 [1] - 2月25日钢铁板块大涨，钢铁ETF（515210）涨近6% [1] - 螺纹钢期货与现货价格同步走强，铁矿石、双焦品种协同发力，市场情绪持续升温 [1] 价格与需求动态 - 2026年1月中旬焦煤（主焦煤）价格较上期上涨0.5% [1] - 需求端展望积极，有望实现淡季不淡 [1] 相关金融产品 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁产业指数（930606） [1] - 该指数从沪深市场选取涉及普钢、特钢等子领域的钢铁行业上市公司证券，以反映中国钢铁产业相关上市公司整体表现 [1]

钢铁板块市场表现 - 钢铁ETF(515210)盘中涨幅一度超过5.7%，成交金额同步放大，板块表现活跃[1] - 该ETF自去年四季度低位企稳后震荡抬升，1月中旬以来沿5日与20日均线展开趋势性反弹，整体结构未遭破坏[1] - 盘中买盘积极，资金承接意愿增强，板块在经历前期震荡消化后重新获得市场关注[1] - 钢铁ETF自去年三季度以来伴随行业估值修复与盈利改善预期走出一轮趋势性行情，指数估值从极度低估修复至中等偏低区间[3] - 当前板块更多呈现出趋势中的整固与再平衡，而非基本面逻辑的反转[3] 供给端分析 - 节前一周247家钢厂高炉产能利用率回升至86.4%，环比提升0.7个百分点，日均铁水产量增至230.6万吨，环比增加1.9万吨[4] - 2月上旬全国日产粗钢240万吨，环比增长0.6%，日产生铁213万吨，环比增长1.8%，生产端在春节前后保持一定韧性[4] - 政策层面“反内卷”预期持续发酵，中央经济工作会议明确提出深入整治“内卷式”竞争，强调提高资本回报与优化行业结构[4] - 在产能利用率尚处高位、吨钢利润仍偏低的背景下，若后续压产措施切实落地，将有助于加快行业供需再平衡节奏[4] - 供给端从“被动盈利”向“主动收缩”转变，是市场给予钢铁板块更高估值中枢的重要逻辑之一[4] - 在当前宏观需求扩张弹性有限的情况下，供给端政策约束的重要性显著提升，一旦压产形成合力，吨钢毛利修复将更具持续性[4] 库存与需求分析 - 节前五大品种钢材社会库存为1026.7万吨，环比增长9.2%，钢厂库存为416.1万吨，环比增长4.7%[5] - 社会库存增幅显著大于钢厂库存，符合春节前后贸易环节被动累库的季节性特征，库存水平仍低于去年同期，整体处于相对可控区间[5] - 节前五大品种钢材表观消费689.1万吨，环比下降9.4%，螺纹钢表观消费环比下滑31.0%[5] - 短期需求走弱具有明显节日扰动因素，关键变量在于节后复工复产节奏及旺季需求释放强度[5] - 发改委将研究出台2026~2030年扩大内需战略实施方案，基建、新能源装备、能源电力建设等领域有望形成结构性需求支撑[6] - 火电与核电投资在过去一年维持较高增速，相关钢管、特钢及高端板材企业受益明显[6] - 当前库存回升更多是季节性因素，若3~4月旺季需求兑现，库存拐点有望提前出现，库存周期一旦确认向下，钢价与利润修复的弹性将明显增强[6] 原料成本与行业利润 - 节前一周普氏62%品位进口矿价格指数报96.5美元/吨，周环比下跌3.7%[7] - 在“反内卷”政策预期下，市场对钢厂生产节奏存在再评估，矿价中期走势偏弱[7] - 节前一周长流程螺纹钢即期毛利为-175元/吨，热卷为-357元/吨，较此前有所改善，尽管仍处于亏损区间，但边际改善已现[7] - 若矿价继续回落或钢价企稳回升，吨钢利润修复空间仍然存在[7] - 历史上钢铁板块的股价表现往往领先吨钢利润约1~2个季度，当前板块股价提前反应盈利改善预期是典型的周期前瞻特征[7] 估值与配置逻辑 - 钢铁板块自去年三季度以来完成一轮大幅修复，当前整体估值已从极度低估回升至中等偏低区间[8] - 当前估值水平尚未计入盈利进一步回归的情形，板块仍具备绝对收益空间[8] - 与贵金属等资产相比，钢铁更依赖实物需求驱动，其弹性来自供需再平衡而非纯粹流动性推动[8] - 在宏观波动边际缓释、供给侧政策预期强化的背景下，钢铁板块定价逻辑正在由“悲观出清”转向“盈利修复”[8] - 钢铁ETF(515210)跟踪中证钢铁指数，覆盖各细分领域龙头企业，能够较为集中地反映行业盈利周期变化[8] - 板块当前处于“淡季数据偏弱但预期边际改善”的阶段，供给端压产逻辑逐步强化，成本端压力缓释，库存季节性累积可控，旺季需求有待验证[8] - 在估值中枢仍处中等偏低位置的背景下，板块具备阶段性配置价值[8]

市场整体表现 - 港股三大指数集体高开，恒生指数涨0.75%至26790.23点，恒生科技指数涨0.34%至5288.47点，国企指数涨0.9%至9089.04点，红筹指数涨1.18%至4498.18点 [1] - 市场多空博弈加剧，个股呈现显著分化态势，业绩预增股受追捧，部分消费及地产股面临调整压力 [1] - 隔夜美股科技股反弹提振市场情绪，港股追随亚太市场高开，随后进入震荡整理阶段 [1] 板块与个股动态 - 科技股表现分化，美团涨2.33%，腾讯控股涨1.25%，阿里巴巴涨0.88%，京东集团涨0.94%，而小米集团跌0.11%，网易跌0.67%，哔哩哔哩跌0.95% [1] - 建筑类股大幅上涨，内房股、建材水泥股、钢铁股走强，重庆钢铁盘中一度飙涨27%，碧桂园涨超6% [1] - 有色金属板块走强，力勤资源涨超8%，灵宝黄金再创历史新高；航运股多数走强，中远海发涨超7% [1] - 昨日领涨的半导体存储概念股走低 [1] 公司业绩披露 - 猫眼娱乐预计2025财年收入达46亿至47亿元，同比增长12.7%至15.1%；净利润5.4亿至5.9亿元，同比暴增196.9%至224.4% [2] - 绿茶集团预计2025年净利润4.6亿至5.08亿元，同比增幅31.4%至45.1% [2] - 百盛集团录得亏损1.86亿元，同店销售同比下滑16.6% [2] - 华人置业预期亏损收窄75%至85%，但收入仍预计下滑5%至15% [2] - 丰盛生活服务中期净利润下滑10.6% [2] - 数码通电讯中期利润增长8%至2.78亿港元 [4] AI与医药行业进展 - 海致科技集团与智谱签署战略合作协议，将在模型训练及应用场景落地领域深度合作，通过图模融合技术开发产业级智能体 [3] - 恒瑞医药SHR-1918注射液上市申请获纳入优先审评 [3] - 东阳光药尼帕病毒单抗新药临床试验申请获国家药监局受理 [3] - 联邦制药UBT251注射液完成中国肥胖患者II期临床研究 [3] - 创胜集团-B将出席奥本海默年度医疗健康大会 [4] - 映恩生物-B核心产品将在2026年ASCO GU会议上公布数据 [4] - 复宏汉霖修订汉斯状®海外许可协议 [4] 公司资本运作 - 海螺水泥控股股东海螺集团抛出7亿至14亿元的A股增持计划 [5] - 小米集团斥资9999.8万港元回购279.42万股 [5] - 吉利汽车回购5328万港元 [5] - 网易云音乐及美图公司亦分别实施千万级港元回购 [6] - 天图投资完成出售优诺中国少数股权 [4] 机构观点与后市研判 - 中国银河证券指出，港股未来关注三大主线：中东地缘风险升温推升贵金属、能源板块；促消费政策落地带动低估值消费股修复；AI大模型持续迭代下，科技板块估值压力释放后的反弹机会 [7] - 华泰证券分析，春节期间港股科技股内部分化加剧，AI新势力（如MINIMAX-WP、智谱）涨势明显，而传统互联网巨头有所调整，科技板块中长期配置价值依然突出 [7] - 港股100强研究中心认为，市场短期波动未改基本面，随着业绩披露潮开启，上市公司盈利将为市场提供更坚实支撑 [7] - 华泰证券研报提醒，短期需防范指数调整前后的个股波动风险，中期配置上，科技与周期耗材仍是清晰主线 [7]

市场整体表现 - 港股恒生指数上涨0.75%，上涨199点，收报26790点 [1] - 恒生科技指数上涨0.34% [1] - 港股早盘成交额达1223亿港元 [1] 钢铁行业 - 市场传闻及政策导向显示国家将继续深化粗钢产量调控政策 [1] - 钢铁股强势拉升，重庆钢铁股份大涨16.5% [1] - 鞍钢股份上涨超过6% [1] 锂行业 - 碳酸锂期货价格一度突破每吨17万元人民币大关 [1] - 天齐锂业股价上涨超过4% [1] - 赣锋锂业股价上涨超过2% [1] 钨行业 - 佳鑫国际资源股价上涨9%，公司获纳入恒生综合指数 [1] - 钨价持续走高 [1] 黄金开采 - 龙资源股价上涨超过12%并再创新高 [1] - 公司旗下Jokisivu金矿钻探发现积极结果 [1] - 公司预计2023年税后纯利同比大幅增长 [1] 镍行业 - 镍业股早盘普遍上涨，印尼政府力挺镍价 [1] - 镍价有望维持在每吨1.8万美元以上运行 [1] - 力勤资源股价上涨超过8% [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨3% [1] - 中伟新材股价上涨4% [1] 钽铌行业 - 稀美资源股价上涨超过24% [1] - 供给冲击加速钽价上涨 [1] - 公司为国内少数具备钽铌资源加工能力的企业 [1] 餐饮行业 - 海底捞股价上涨超过6% [1] - 春节期间9天内，公司全国门店累计接待顾客超过1400万人次 [1] 房地产服务 - 贝壳-W股价盘中上涨8%，公司获纳入恒生国企指数成份股 [1] - 机构看好公司房产交易业务的成本优化 [1] 体育用品 - 安踏体育股价上涨超过4% [2] - 花旗认为市场可能低估了PUMA中国业务在被收购后对公司带来的正面影响 [2]

市场整体表现 - 港股上午盘三大指数高开震荡 恒生指数上涨0.75% 国企指数上涨0.9% 恒生科技指数上涨0.34% [1] - 科技股反弹提振美股 [1] 行业板块表现 - 大型科技股多数回暖支撑大市上涨 美团上涨超过2% [1] - 内房股 建材水泥股 钢铁股等建筑类股均大幅上涨 重庆钢铁盘中一度飙涨27% [1] - 黄金股带领有色金属股齐涨 灵宝黄金股价再创历史新高 [1] - 昨日领涨的半导体存储概念股走低 [1]