核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入74亿元同比下降7% 归母净利润8.9亿元同比增长10% 扣非净利润3.9亿元同比下降49% [1] - 2025年第二季度公司实现收入39亿元同比下降4% 归母净利润4.2亿元同比增长14% 扣非净利润3.9亿元同比增长13% [1] 浮法玻璃业务 - 2025年上半年浮法玻璃业务收入28亿元同比下降24% 销量5221万重箱同比增加339万重箱（增长7%） 均价同比下降29% [2] - 实现毛利润5亿元 毛利率17.8% 同比下降10.6个百分点 [2] - 全国平板玻璃产量5.14亿重量箱 在产产能超过15万吨/日 产能产量同比收缩但仍处高位 [2] - 行业面临供需失衡 库存增加 深加工订单承压 产品价格持续震荡下行 [2] 光伏玻璃业务 - 2025年上半年光伏玻璃业务收入32亿元同比增长11% 销售加工片26672万平方米 产销量同比大幅增长 [3] - 光伏超白压延玻璃累计产量1284万吨同比下降11% 在产产能超过9.7万吨/日 [3] - 国内新增光伏装机量212GW同比增长107% 抢装潮后市场供过于求加剧 价格快速回落 [3] 行业政策环境 - 国家持续出台稳楼市政策支持地产项目竣工交付 房地产市场处于筑底阶段但出现改善迹象 [2] - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》等政策推动光伏抢装潮 带来短期需求增加和价格阶段性上涨 [3] 业绩预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为10.0亿元 8.0亿元 10.6亿元 [3] - 维持买入评级 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 浮法玻璃业务量增价减 收入同比下降24% 光伏玻璃业务产销量大幅增长 收入同比增长11% [2][3] - 25H1公司实现收入74亿元 同比-7% 归母净利润8.9亿元 同比+10% 扣非净利润3.9亿元 同比-49% [1] - 25Q2收入39亿元 同比-4% 归母净利润4.2亿元 同比+14% 扣非净利润3.9亿元 同比+13% [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测10.0亿元 8.0亿元 10.6亿元 [3] 浮法玻璃业务表现 - 25H1浮法玻璃业务收入28亿元 同比-24% [2] - 销售浮法玻璃原片5221万重箱 同比增加339万重箱(同比+7%) [2] - 浮法玻璃均价同比-29% [2] - 实现毛利润5亿元 毛利率17.8% 同比-10.6个百分点 [2] - 在产产能15万吨/日以上波动 全国平板玻璃产量5.14亿重量箱 [2] 光伏玻璃业务表现 - 25H1光伏玻璃业务收入32亿元 同比+11% [3] - 销售光伏玻璃加工片26672万平方米 产销量同比大幅增长 [3] - 光伏超白压延玻璃累计产量1284万吨 同比-11% [3] - 在产产能9.7万吨/日以上波动 [3] 行业背景 - 国家出台稳楼市政策 支持地产项目竣工交付 房地产市场处于筑底阶段 [2] - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》推动光伏抢装潮 国内新增光伏装机量212GW 同比+107% [3] - 浮法玻璃行业供需失衡 库存增加 深加工订单承压 价格持续震荡下行 [2] - 光伏玻璃市场供过于求局面加剧 价格快速回落 行业面临供需失衡和价格竞争挑战 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入159.25亿元 165.94亿元 173.16亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润9.96亿元 8.03亿元 10.61亿元 [4] - 预计2025-2027年毛利率15.1% 16.7% 18.1% [12] - 预计2025-2027年ROE(摊薄)7.0% 5.5% 6.9% [12] 市场表现 - 当前股价6.78元 总市值181.95亿元 [5] - 近1月绝对收益7.11% 相对收益-0.24% [8] - 近3月绝对收益35.86% 相对收益18.41% [8] - 近1年绝对收益45.40% 相对收益1.88% [8]

股价表现 - 9月18日股价下跌5.03%至17.92元/股 成交额5.36亿元 换手率1.54% 总市值419.85亿元 [1] 公司业务构成 - 光伏玻璃业务占比89.76% 为主要收入来源 其他业务包括发电收入3.16% 工程玻璃3.14% 家居玻璃1.58% 浮法玻璃0.36% 采矿产品0.01% [1] - 公司业务涵盖光伏玻璃 浮法玻璃 工程玻璃和家居玻璃的研发生产销售 以及石英矿开采和EPC光伏电站建设 [1] 基金持仓情况 - 大成盛世精选灵活配置混合A持有36.18万股 占基金净值比例5.43% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约34.37万元 最新规模1.01亿元 今年以来收益21.66% 近一年收益48.48% 成立以来收益133.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理赵蓬累计任职时间2年47天 现任基金资产总规模12.83亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报40.53% 最差基金回报11.82% [3]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价下跌2.12%至5.07元/股 成交额1.47亿元 换手率2.02% 总市值71.86亿元 [1] - 主力资金净流出2037.74万元 其中特大单净流出1177.21万元 大单净流出860.53万元 [1] - 年内股价累计下跌9.55% 近5日跌5.76% 近20日跌0.20% 近60日涨8.10% [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成：玻璃67.75% 纯碱31.18% 其他1.07% [1] - 2025年上半年营业收入23.94亿元 同比减少32.56% [2] - 2025年上半年归母净利润亏损9626.95万元 同比减少135.04% [2] 股东结构变化 - 股东户数9.46万户 较上期微增0.15% 人均流通股15110股 减少0.14% [2] - 南方中证1000ETF增持173.52万股至922.30万股 位列第四大股东 [3] - 香港中央结算减持350.81万股至806.15万股 华夏中证1000ETF新进持股544.39万股 [3] 分红与行业属性 - A股上市后累计派现9.92亿元 近三年累计派现2.05亿元 [3] - 所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻璃制造 [1] - 概念板块涵盖太阳能 新能源 特斯拉 光伏玻璃 节能环保 [1]

公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.3%至89.79元/股 成交额13.06亿元 换手率2.94% 总市值468.94亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为光通讯/半导体/太阳能/航空航天领域用高性能石英玻璃材料及制品 石英纤维及制品 [1] - 收入构成：石英玻璃材料70.8% 石英玻璃制品28.91% 其他业务0.3% [1] 机构持仓情况 - 富国军工主题混合A(005609)二季度持有220.82万股 占基金净值3.01% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约998.12万元 最新规模33.54亿元 [2] 基金业绩表现 - 富国军工主题混合A今年以来收益13.04% 近一年收益34.41% 成立以来收益54.15% [2] - 基金经理孟浩之管理规模51.39亿元 任职期间最佳回报37.67% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱观点：商品大盘情绪好转使纯碱走势偏强，但基本面过剩问题仍在，库存转移至中下游，贸易库存走高，周产量回归高位，下游产能无大增预期，需求延续刚需格局，传统夏检结束供应高位，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策及碱厂调控情况，供需格局偏空，可等待反弹后逢高入场短空 [1] - 玻璃观点：商品大盘情绪好转使玻璃盘面走势偏强，现货成交好预计本周库存去库，但部分地区中游库存高企，深加工订单季节性好转但仍偏弱，中长期地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩，可跟踪政策落地及中下游备货表现，短线上情绪驱动现货市场转好，跟踪持续性，中线关注旺季需求 [1] - 天胶观点：供应方面海外原料止跌回升、现货库存去库，基本面支撑稳定；需求方面少数全钢胎企业价格上调出货放缓，多数企业延续前期政策，半钢胎企业促销增加出货，部分企业加大雪地胎促销，因部分企业有价格上调预期，渠道商或适度补货，对市场交投稍有提振；基本面变动不大，上游成本端支撑较强，下游抵触高价原料，预计短期价格受宏观影响，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响，若原料上量顺利则择机高空，不畅则胶价延续高位运行 [2] - 原木观点：昨日原木期货震荡收涨，主要基准交割品现货价格无变化，库存累库，需求出库量小幅上涨，供给方面到港量减少；当前原木价格在成本支撑下稳定，到港量低位、库存总量偏低，价格底部支撑强，需求维持在6万方以上但未明显好转，传统旺季或使出货量好转，近期政策宽松预期升温商品普涨，叠加需求环比改善预期，建议择机逢低做多，后续关注旺季出货量变化 [4] - 多晶硅观点：短期内市场交易9月政策落地预期，盘面易涨难跌；9月供应虽有减产但有工厂复产弥补，整体供应减量不明显，需求侧硅片排产环比小幅提升，9月供需或呈小幅累库格局；8月下旬起下游补库，多晶硅涨价被下游接受，现货传导机制顺畅；盘面对基本面交易权重低，更多交易政策预期，价格波动风险大，需谨慎，关注多晶硅企业自律会议情况 [5] - 工业硅观点：成本端原材料价格上行，枯水期西南地区电价将涨，成本重心抬升，虽产量环比增加但有产能出清消息，小炉子有关停预期；供需面8月供需双增维持紧平衡，远期若部分产能出清供应压力减弱，建议策略上逢低试多，但需注意产量增加时库存和仓单压力显现，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 价格及价差：玻璃方面，华北报价1150元/吨不变，华东报价1230元/吨涨10元、涨幅0.82%，华中报价1130元/吨涨20元、涨幅1.80%，华南报价1240元/吨不变，玻璃2505合约1342元/吨涨2元、涨幅0.15%，玻璃2509合约1393元/吨涨3元、涨幅0.22%，05基差 - 192元/吨降2元、跌幅1.05%；纯碱方面，华北、华东、华中报价分别为1300元/吨、1250元/吨、1250元/吨均不变，西北报价1000元/吨不变，纯碱2505合约1418元/吨降2元、跌幅0.14%，纯碱2509合约1452元/吨涨4元、涨幅0.28%，05基差 - 118元/吨涨2元、涨幅1.67% [1] - 供量：纯碱开工率9月12日为87.29%，较9月5日的86.22%涨1.24%；纯碱周产量9月12日为76.11万吨，较9月5日的75.17万吨涨1.25%；浮法日熔量9月12日为16.02万吨，较9月5日的15.96万吨涨0.38%；光伏日熔量9月12日为89290吨，与9月5日持平 [1] - 库存：玻璃厂库9月12日为6158.30万重箱，较9月2日的6305.00万重箱降2.33%；纯碱厂库9月12日为179.75万吨，较9月2日的182.21万吨降1.35%；纯碱交割库9月12日为55.55万吨，较9月2日的54.09万吨涨2.70%；玻璃厂纯碱库存天数9月12日为20.4天，与9月2日持平 [1] 橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海9月17日报价15050元/吨，较9月16日降100元、跌幅0.66%，全乳基差 - 830元，较9月16日涨60元、涨幅6.74%；泰标混合胶报价15000元/吨，较9月16日降150元、跌幅0.99%，非标价差 - 880元，较9月16日涨10元、涨幅1.12%；杯胶国际市场FOB中间价9月17日为51.45泰铢/公斤，较9月16日涨0.45泰铢/公斤、涨幅0.88%；胶水国际市场FOB中间价9月17日为56.20，与9月16日持平；天然橡胶胶块、胶水西双版纳州报价及海南原料、外胶原料市场主流价9月17日与9月16日持平 [2] - 月间价差：9 - 1价差9月17日较9月16日降15元、跌幅37.50%；1 - 5价差9月17日较9月16日降20元、跌幅57.14%；5 - 9价差9月17日较9月16日涨35元、涨幅46.67% [2] - 基本面数据：7月泰国产量421.60，较上月涨6.70、涨幅1.61%；7月印尼产量197.50，较上月涨21.30、涨幅12.09%；7月印度产量45.00，较上月降1.00、跌幅2.17%；7月中国产量101.30，较上月降1.30；周度开工率方面，汽车轮胎半钢胎9月17日为73.46，较9月16日涨5.99，全钢胎9月17日为65.59，较9月16日涨5.81；7月国内轮胎产量10295.4万条，较上月涨859.00万条、涨幅9.10%；7月轮胎出口数量为0.0，较上月降6665.00；7月天然橡胶进口数量合计47.48，较上月涨1.15、涨幅2.47%；7月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）66.40，较上月涨3.40、涨幅5.40%；干胶STR20生产成本泰国9月17日为13267.0元/吨，较9月16日涨92.00元/吨、涨幅0.70%，生产毛利 - 556.0元/吨，较9月16日降166.00元/吨、跌幅42.56%；干胶RSS3生产成本泰国9月17日为17330.0元/吨，较9月16日涨55.00元/吨、涨幅0.32%，生产毛利2520.0元/吨，较9月16日降55.00元/吨、跌幅2.14% [2] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）9月17日为592275，较9月16日降10020、跌幅1.66%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）9月17日为45964，较9月16日降605、跌幅1.30%；干胶保税库入库率青岛（周）9月17日为1.59，较9月16日降3.44；干胶保税库出库率青岛（周）9月17日为7.94，较9月16日涨1.96；干胶一般贸易入库率青岛（周）9月17日为6.19，较9月16日涨0.27；干胶一般贸易出库率青岛（周）9月17日为6.03，较9月16日降1.59 [2] 原木 - 期货和现货价格：原木2509合约9月17日报价770.0元/立方米，与9月16日持平；2511合约9月17日报价809.0元/立方米，较9月16日涨2.5元、涨幅0.31%；2601合约9月17日报价823.5元/立方米，较9月16日涨3.0元、涨幅0.37%；2603合约9月17日报价828.0元/立方米，较9月16日涨3.5元、涨幅0.42%；9 - 11价差9月17日较9月16日降2.5；9 - 1价差9月17日较9月16日降3.0；09合约基差9月17日为 - 20.0，与9月16日持平；11合约基差9月17日为 - 59.0，较9月16日降2.5；01合约基差9月17日为 - 73.5，较9月16日降3.0；日照港3.9A小、中、大辐射松及太仓港4A小、中、大辐射松和日照港云杉11.8报价9月17日与9月16日均持平；外盘报价辐射松4米中A CFR价9月19日为114美元/JAS立方米，与9月12日持平，云杉11.8米CFR价9月19日为128欧元/JAS立方米，与9月12日持平 [4] - 成本：人民币兑美元汇率9月17日为7.102，较9月16日降0.01、跌幅0%；进口理论成本9月17日为796.22，较9月16日降1.10、跌幅0% [4] - 供给：港口发运量8月31日为166.6万/立方米，较7月31日的173.3万/立方米降3.87%；新西兰→中日韩岩港船数8月31日为44.0，较7月31日的47.0降6.38% [4] - 库存：中国9月12日主要港口库存为302.00万/立方米，较9月2日的294.00万/立方米涨2.72%；山东9月12日库存为183.00万/立方米，较9月2日的181.3万/立方米涨0.94%；江苏9月12日库存为91.78万/立方米，较9月2日的91.54万/立方米涨0.26% [4] - 需求：中国9月12日原木日均出库量为6.29万/立方米，较9月2日的6.12万/立方米涨3%；山东9月12日日均出库量为3.44万/立方米，较9月2日的3.34万/立方米涨3%；江苏9月12日日均出库量为2.22万/立方米，较9月2日的2.16万/立方米涨3% [4] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价9月17日为52550.00元/吨，较9月16日涨50.00元、涨幅0.10%；N型颗粒硅平均价9月17日为49500.00元/吨，与9月16日持平；N型料基差（平均价）9月17日为 - 940.00元，较9月16日涨230.00元、涨幅19.66%；N型硅片 - 210mm、210R平均价，单晶Topcon电池片 - 210R平均价，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价，N型210mm组件 - 集中式项目平均价9月17日与9月16日均持平 [5] - 期货价格与月间价差：主力合约9月17日报价53490元/吨，较9月16日降180元、跌幅0.34%；当月 - 连一9月17日为 - 50，较9月16日降80、跌幅266.67%；连一 - 连二9月17日为 - 2660，较9月16日降75、跌幅2.90%；连二 - 连三9月17日为90，较9月16日涨10、涨幅12.50%；连三 - 连四9月17日为 - 50，较9月16日涨90、涨幅64.29%；连四 - 连五9月17日为 - 115，较9月16日涨10、涨幅12.50%；连五 - 连六9月17日为30，较9月16日涨90、涨幅64.29% [5] - 基本面数据：周度数据方面，硅片产量9月17日为13.88GW，较9月16日涨0.10GW、涨幅0.73%，多晶硅产量9月17日为3.12万吨，较9月16日涨0.10万吨、涨幅3.31%；月度数据方面，多晶硅产量9月为13.17万吨，较上月涨2.49万吨、涨幅23.31%，进口量9月为0.11万吨，较上月涨0.03万吨、涨幅40.30%，出口量9月为0.22万吨，较上月涨0.01万吨、涨幅5.96%，净出口量9月为0.11万吨，较上月降0.02万吨、跌幅14.92%；硅片产量9月为56.04GW，较上月涨3.29GW、涨幅6.24%，进口量9月为0.06万吨，较上月降0.01万吨、跌幅15.41%，出口量9月为0.61万吨，较上月涨0.06万吨、涨幅11.37%，净出口量9月为0.55万吨，较上月涨0.07万吨、涨幅15.56%，需求量9月为58.62GW，较上月涨0.08GW、涨幅0.14% [5] - 库存变化：多晶硅库存9月为21.90万吨，较上月涨0.80万吨、涨幅3.79%；硅片库存9月为16.55GW，较上月降0.30GW、跌幅1.78%；多晶硅仓单9月为7880.00手，较上月涨30.00手、涨幅0.38% [5] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅9月17日报价9320元/吨，较9月16日涨50元、涨幅0.54%，基差（通氧SI5530基准）382，与9月16日持平；华东SI4210工业硅9月17日报价9600元/吨，与9月16日持平，基差（SI4210

行业整体观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [1] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，推动房地产市场基本面企稳概率增加，并有望推动地产后周期需求修复 [1] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，估值分位亦低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [1][3] 建材板块整体业绩 - 2025年上半年建材板块上市公司合计实现营业收入3055.3亿元，同比下降4.9%，增速较去年同期提升8.14个百分点 [1] - 实现归母净利润118.0亿元，同比增长43.7%，增速较去年同期提升104.80个百分点 [1] - 业绩增速较营收增速高出48.57个百分点，主要源于价格触底回升，利润修复较营收更为明显 [1] 水泥行业 - 2025年上半年水泥板块实现营业收入1796.0亿元，同比下降5.4% [1] - 实现归母净利润42.9亿元，同比增长903.8% [1] - 行业修复源于水泥价格底部回暖，同时煤炭成本明显下降，但下游需求受地产探底和基建放缓影响尚未好转 [1] 玻璃与玻纤行业 - 2025年上半年玻璃制造板块实现营业收入220.6亿元，同比下降18.1%，实现归母净利润5.3亿元，同比下降72.7% [2] - 业绩大幅下滑源于供需格局错配导致玻璃价格持续下跌 [2] - 玻纤制造板块实现营业收入311.0亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润32.9亿元，同比增长127.0% [2] - 玻纤板块向好主要受益于下游需求结构性改善，价格修复，盈利水平大幅提升 [2] 消费建材 - 2025年上半年37家装修建材企业实现营收727.6亿元，同比下降7.7%，收入占建材板块23.8% [2] - 实现归母净利润37.0亿元，同比下降31.1%，主要受管材和防水材料拖累，涂料企业盈利能力较好 [2] - 消费建材龙头率先走出底部，涂料龙头三棵树实现归母净利润4.4亿元，同比增长107.5%，板材龙头兔宝宝实现归母净利润2.7亿元，同比增长9.7% [2] 投资主线 - 建议关注行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝 [3] - 建议关注受益于B端信用风险缓释同时长期alpha属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [3] - 建议关注基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主；供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修少，供给高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量下滑，终端需求一般，厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2601收盘价1334元/吨，基差-99元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [3] - 利空：2023年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1339 | 1334 | -0.37% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1225 | 1235 | 0.82% | | 主力基差（元/吨） | -114 | -99 | -13.16% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一日上涨10元/吨 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润-96.30元/吨，华东联产法利润-92.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率87.29% [17] - 纯碱周度产量76.11万吨，其中重质纯碱42.17万吨，产量处于历史高位 [19] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为103.23% [23] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [26] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下减产，在产日熔量大幅下行 [32] 基本面分析——库存 全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 现货方面，沙河工厂产销转好，贸易商低价1143左右出货不佳、期现出货差，湖北省内工厂涨价至1060左右且成交较好，湖北中游老货低价950、新货01 - 180成交差 [1] - 产销数据为沙河113、湖北127、华东108、华南103 [1] - 价格方面，不同产地5mm大板价格有变动，如沙河安全从1165降至1144，武汉长利从1040涨至1060；FG合约价格上涨，如FG05合约从1289涨至1340 [1] - 价差方面，FG 1 - 5价差从 - 97变为 - 103，01河北基差从 - 32变为 - 94 [1] - 利润方面，不同燃料利润有变化，如华北燃煤利润从271降至234.6，华南天然气利润从 - 181.8降至 - 188.1 [1] 纯碱 - 现货方面，重碱河北交割库现货报价在1220左右，送到沙河1230左右 [1] - 产业方面，工厂库存较大幅度下行，交割库大幅累库 [1] - 价格方面，不同产地重碱、轻碱价格上涨，如沙河重碱从1180涨至1250，华北轻碱从1130涨至1170；SA合约价格上涨，如SA05合约从1358涨至1420 [1] - 价差方面，SA月差01 - 5从 - 80变为 - 81，SA01沙河基差从 - 98变为 - 89 [1] - 利润方面，不同工艺利润有变化，如华北氨碱利润从 - 149.3变为 - 87.6，华北联碱利润从 - 126.5变为 - 63.3 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 建材行业整体呈现修复态势 盈利能力从底部改善 主要受益于价格触底回升和成本下降[1][15] - 水泥行业利润显著修复 但下游需求尚未好转 玻璃行业持续承压 玻纤板块需求回暖且盈利大幅提升[2][3][17] - 消费建材板块内部分化明显 龙头企业业绩向好 中小企业普遍承压[4][17] - 行业产能周期有望迎来拐点 地产后周期需求修复预期增强 建议关注三条投资主线[5] 建材板块整体表现 - 2025H1建材板块营业收入3055.3亿元 同比下降4.9% 但降幅较去年同期收窄8.14个百分点[1][15] - 归母净利润118.0亿元 同比增长43.7% 增速较去年同期提升104.80个百分点[1][15] - 毛利率19.9% 同比提升2.22个百分点 期间费用率13.9% 同比下降0.09个百分点[21][27] - 经营性现金流净额178.9亿元 同比多流入93.9亿元 现金流状况改善[29] 水泥板块 - 营业收入1796.0亿元 同比下降5.4% 占建材板块总收入58.8%[2][17] - 归母净利润42.9亿元 同比大幅增长903.8% 实现扭亏为盈[2][17] - 毛利率18.6% 同比提升4.29个百分点 期间费用率13.8% 同比上升0.31个百分点[21][27] - 水泥制造企业归母净利润43.9亿元 同比增长1098.5% 水泥制品企业亏损1.1亿元[41] - 经营性现金流净额126.5亿元 同比多流入61.1亿元[58] 玻璃玻纤板块 - 营业收入531.7亿元 同比增长0.9% 占建材板块总收入17.4%[3][17] - 归母净利润38.2亿元 同比增长13.0%[3][17] - 玻璃制造企业营业收入220.6亿元 同比下降18.1% 归母净利润5.3亿元 同比下降72.7%[3][72] - 玻璃制造毛利率11.7% 同比下降8.09个百分点[74] - 玻纤制造企业营业收入311.0亿元 同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元 同比增长127.0%[3][77] - 玻纤制造毛利率23.8% 同比提升5.06个百分点 期间费用率10.8% 同比下降2.9个百分点[78] 装修建材板块 - 营业收入727.6亿元 同比下降7.7% 占建材板块总收入23.8%[4][17] - 归母净利润37.0亿元 同比下降31.1%[4][17] - 毛利率24.0% 同比下降0.81个百分点[21] - 管材板块营业收入79.1亿元 同比下降13.4% 归母净利润0.53亿元 同比下降90.7%[88] - 防水材料板块营业收入179.4亿元 同比下降9.9% 归母净利润6.4亿元 同比下降39.0%[91] - 涂料板块营业收入60.9亿元 同比下降10.55% 归母净利润2.4亿元 同比增长27.96%[99] - 涂料板块毛利率31.0% 同比提升3.18个百分点[104] - 三棵树归母净利润4.4亿元 同比增长107.53% 兔宝宝归母净利润2.7亿元 同比增长9.7%[4][106] 投资建议 - 建议关注行业格局优异且受益于存量改造的优质白马标的 如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[5] - 建议关注受益于B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的 如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[5] - 建议关注基本面见底的周期建材龙头 如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[5]