【大河财立方 记者 裴熔熔】今年以来，随着Deepseek等大数据模型的创新崛起，"人工智能是否成为像人一样的 基金经理"相关话题，又引发了新的讨论热潮。 从这一维度而言，运用人工智能时，金融机构既要对投资人负责，也要牢记金融服务的初心——服务大众。既要 服务大机构，也更要关注普通老百姓的需求。 中国中信集团有限公司副总经理鲍建敏对此高度认可。"普惠性很关键，AI说到底还是为人服务，怎么覆盖更多的 群体，怎么在长尾需求上多做挖掘，这是很重要的。精确性还是在AI应用上，要更精准画像，提高投融资的真实 能力，把AI效能真正发挥出来。" 他表示，随着网络复杂程度不断增加，量子交易已经出现，AI与人之间形成一种新的互补关系。在复杂的AI金融 模式中，人的角色依然重要，核心作用是确保AI不会出现幻觉，后者是一个潜在问题。因此虽然大模型越来越 好，但最终并不会替代人，而是会与人的工作形成互补，形成一种混合耦合的解决方案。 在AI与人这一问题上，上海新金融研究院理事长、上海交通大学上海高级金融学院创院理事长屠光绍更加关注金 融机构如何做好投资人和消费者之间平衡的问题。 "从数字金融在金融机构的运用情况来看，要做到平衡有时并 ...

主业优势 - 产品制造差异化是核心优势，打造适合商业模式的供应链和供应商体系及柔性生产线，可灵活匹配生产能力，提高设备利用率、缩短生产周期、保证产品质量、提升市场响应速度 [1][2] - 积累多年研发和生产经验，产品体系完善，型号多达 6,000 余种，可覆盖全球主流车型 [2] - 拥有海外全产业链工厂，斯菱泰国工厂获 IATF16949 体系证书和美国海关认可的原产地证，提升海外业务竞争力 [2][5] 谐波减速器产能规划 - 2024 年成立机器人零部件事业部，聚焦谐波减速器研发和量产，适用于多种机器人应用场景 [3] - 核心设备 2024 年底陆续到位，已达小批量生产阶段 [3] - 计划今年投资第二条产线，预计年底达产，储备产能应对未来市场需求增长 [3] 应对美国关税政策 - 斯菱泰国工厂取得美国海关颁发的原产地认证函，能满足北美市场大部分订单需求 [4] - 北美业务主要采用 FOB 模式，关税由客户承担 [4] - 产品在海外市场具不可替代性，属售后市场刚性需求，关税政策影响相对有限，将关注政策并制定应对策略 [4] 海外工厂进展 - 2024 年斯菱泰国工厂获 IATF16949 体系证书和美国海关认可的原产地证 [5] - 正在进行第三期投资，购置土地和厂房，后期计划增加设备、扩大产能，为新增市场需求做准备 [5] - 建立北美市场本地服务能力，加快主业全球化产业布局节奏 [6] 新业务柔性生产能力迁移 - 主业积累丰富柔性制造经验，具备成熟定制化生产能力 [6] - 新业务市场尚不成熟，未来将根据行业发展和客户需求调整生产，将主业定制化优势应用到新业务 [6]

会议概况 - 2025年6月13 - 14日辽宁省文化、体育和旅游高质量融合会议在辽宁朝阳举行，来自中国和世界各地的代表参会，探讨文旅体融合路径与商业合作机会 [1] - 辽宁省已连续三年举办该会议，今年会议有文旅体融合成果展示交流、宣传推介和相关行业专业投资论坛等活动 [2] 会前活动 - 会前辽宁省政府领导和参会者参观朝阳鸟化石国家地质公园，该园是世界唯一原位化石主题公园，有超千件化石标本及“辽宁古果”“中华龙鸟”等全球知名珍品，使朝阳获“第一朵花绽放、第一只鸟飞起的地方”美誉 [4] 朝阳文旅发展 - 朝阳有丰富文化遗产和自然资源，借会议向世界展示风采，已形成以市区为核心的多目的地文化旅游网络 [5] - 五一假期朝阳重点景区游客数量从2023年的144万增至2025年的392万，增长272% [5] - 朝阳市文化和旅游局局长表示将以此次会议为契机，加强项目开发、品牌建设和服务质量，目标是将朝阳打造成世界知名休闲旅游目的地 [5]

市场表现 - 上证综指收于3362.11点 跌0.79% 处于五日均线下方 A股总成交额达12808.90亿元 [1] - 200只A股价格突破五日均线 其中百纳千成乖离率最高达15.02% 慈文传媒8.66% 晨丰科技7.98% [1] - 博杰股份 新产业 闻泰科技等个股乖离率较小 刚站上五日均线 [1] 个股数据 - 百纳千成(300291)最新价6.14元 较五日均线5.34元上涨19.92% 换手率19.98% [1] - 慈文传媒(002343)最新价8.98元 较五日均线8.26元上涨10.05% 换手率19.70% [1] - 晨丰科技(603685)最新价14.12元 较五日均线13.08元上涨9.97% 换手率4.70% [1] - 丰元股份(002805)最新价13.05元 较五日均线12.12元上涨10.03% 换手率6.45% [1] - 掌阅科技(603533)最新价22.06元 较五日均线20.53元上涨10.02% 换手率11.63% [1] 其他突破五日均线个股 - 王力安防(605268)最新价9.92元 较五日均线9.23元上涨9.98% 换手率6.54% [1] - 湘潭电化(002125)最新价11.17元 较五日均线10.41元上涨10.05% 换手率3.45% [1] - 恒盛能源(605580)最新价12.29元 较五日均线11.46元上涨10.03% 换手率2.54% [1] - 金桥信息(603918)最新价19.71元 较五日均线18.38元上涨9.99% 换手率16.87% [1] - 盛新锂能(002240)最新价12.34元 较五日均线11.54元上涨9.98% 换手率8.51% [1] 其他市场数据 - ST瑞和(002620)最新价3.91元 较五日均线3.75元上涨5.1% [2] - 流金科技(834021)最新价7.79元 较五日均线7.48元上涨4.42% [2] - 科恒股份(300340)最新价17.20元 较五日均线16.53元上涨7.97% [2]

可转债市场评级调整 - 近期可转债市场迎来评级调整密集期 百畅转债 闻泰转债 普利转债等十余只可转债遭遇评级下调 主要受业绩亏损 债务压力及行业政策冲击等因素影响 [1] - 业内人士指出 当前可转债退市风险整体可控 但行业分化加剧与评级下调的"季节性规律"仍需警惕 [1] 百畅转债评级下调详情 - 中证鹏元将百畅转债评级由"A+"下调至"A" 评级展望为稳定 主要基于公司2024年业绩亏损加剧和2025年一季度连续亏损 [3][4] - 百川畅银2024年营业收入4.52亿元 同比下降6.49% 归母净利润亏损2.82亿元 上年同期亏损9749.16万元 2025年一季度营业收入1.08亿元 同比下降7.19% 归母净利润亏损1168万元 [4] - 公司沼气发电业务面临项目可开发机会减少 填埋气不足 垃圾焚烧发电替代等风险 同时需关注电价补贴政策变动及补贴款回收风险 [4] - 公司拟通过移动储能供热业务补亏 但该业务规模化拓展受制于资金压力 短期偿债压力较大 现金资产无法覆盖短期债务 [4] 闻泰转债评级下调详情 - 中诚信将闻泰转债评级下调至"AA-" 评级展望为稳定 调整后该转债不可作为债券质押式回购交易的质押券 [4] - 评级下调主因公司出售产品集成业务导致业务多元化程度下降 未来营业收入将大幅下降 聚焦半导体业务后对安世集团的实际管控需持续关注 [4] - 行业周期波动 被列实体清单及国际政治环境变化对安世集团经营影响有待观察 收购安世集团形成较大规模商誉 需关注减值风险 [4] - 2024年公司业绩发生较大亏损 但安世集团行业地位领先 剥离产品集成业务有助于降低负债及财务杠杆 [4] 市场影响分析 - 今年以来已有14只可转债因业绩亏损 债务压力或征信恶化遭评级下调 但在A股市场整体强势震荡背景下 多数低价转债未出现明显波动 [5][7] - 6月是转债评级变动重要窗口 去年6月低价转债出现明显调整压力 但今年未出现此类现象 主要因转债整体平价水平抬升 转股权价值上升 [8] - 兴业证券认为 当前转债定价核心逻辑在于期权定价而非信用风险 权益市场弱化基本面 强化主题弹性 评级下调影响可能相对有限 [9]

618促销表现 - 今年618促销周期延长至一个月，从5月中旬持续至6月中旬，成为品牌用户争夺战的关键节点[1] - 海尔智家多品类、多榜单全面登顶行业第一，成绩基于硬核AI科技、用户交互体验和服务权益保障三重支撑[1] 品类与榜单表现 - 海尔智家在冰箱、洗衣机、热水器、冷柜等品类实现全网份额第一，空调品类占据市场三分之一份额[2] - 健康家电赛道表现突出：海尔洗空气空调舒享款天猫新品成交TOP1，W5000SPro洗碗机天猫热卖榜TOP1，洗地机追光系列视频号品类TOP1，鲜活水净水器京东大通量净水器榜TOP1[2] - 高端市场卡萨帝系列表现亮眼：致境油烟机5000+价位段份额TOP1，揽光冰箱521京东新品金榜TOP1，揽光WB洗烘套装10K+行业TOP1单品[2] - 全平台共23款爆品登上京东金榜，17款爆品占据天猫热卖榜、新品榜等多类榜单TOP1，抖音大家电搜索榜TOP1[2] 品牌表现 - 海尔品牌会员活跃人数增长35%，麦浪冰箱单型号浏览量10万+，小红花套系成为家电套系搜索&成交第一[4] - 卡萨帝品牌人群资产增长55%，获京东、天猫、小红书等平台高端品牌搜索TOP1[4] - Leader品牌年轻人群涨幅超80%，懒人三筒洗衣机累计销售4.5万台，拿下京东金榜洗衣机TOP1、天猫洗衣机新品榜TOP1[4] 技术支撑 - 海尔麦浪冰箱采用AI全空间保鲜科技，实现果蔬存7日新鲜如初，鱼肉冷冻30天色味俱全，营养几乎不流失[5] - 海尔云溪系列洗烘套装创新AI直驱洁净科技，最快15分钟洗净衣物[5] - 海尔洗空气空调具备AI健康空气净化科技，能除菌、除病毒、祛异味，吹出上亿级负离子[5] - 海尔双胆小魔盒电热水器采用无垢净水洗科技，从源头净化水质[5] 用户交互 - 海尔高管团首次合体直播，现场挑战冰箱冻鱼、洗衣机去渍等产品功能演示，全程不卖货只种草[7] - 线下联合天猫打造"靠谱墙"互动装置，通过趣味互动展示AI科技爆品[7] - 开展小红花电竞梦想家主题互动、写给卡萨帝的十万+追评话题交互、"青流计划"等多样化活动[9] 服务保障 - 全流程数字化升级保障用户体验，618期间京东、天猫、抖音、快手客服应答率100%，接待量超1000万次，用户好评超99%[10] - 以旧换新活动叠加多重补贴最高立减35%，支持30天预约送装，超99%用户享受准时安装服务，100万+产品实现送装一体[10] - 行业首个再循环互联工厂专业处理废旧家电，618期间国补焕新占比达70%[10]

东方金诚宏观研究 关税对通胀传导路径不明， 美联储仍将继续观望 ——美联储 6 月货币政策会议点评与展望 研究发展部高级副总监 白雪 事件：美东时间 6 月 18 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标 区间依然维持在 4.25%至 4.5%，符合市场普遍预期。本次美联储的决议相比上次大致保持不变，但提 出经济前景的不确定性有所减弱。反映美联储官员对利率前景预期水平的点阵图显示，美联储官员预 计今年会有两次 25 个基点的降息，和 3 月的预测完全相同，但预计今年不降息的官员增加。会后公 布的经济展望显示，美联储官员本次下调了今明两年的 GDP 增长预期、上调今明后三年的失业率预 期、上调今明后三年的 PCE 通胀以及核心 PCE 通胀预期。 鲍威尔在记者会上表示，目前美国经济形势稳固，他对就业市场情况满意。但贸易政策和财政政 策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计 未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升。他也表示，目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多 久、什么时候完全体现出来，都非常不确定。他重申，这可能会发现美联储双重职责 ...

地缘冲突对原油市场影响 - 以伊冲突导致中东成品油供给受限，柴油、汽油裂解利润波动加剧，全球资金涌入原油市场做多 [1] - 巴克莱银行预测若伊朗石油出口减半，布伦特原油价格将升至85美元/桶，若冲突升级可能突破100美元/桶 [1] - 布伦特原油期货价格持续走高，黄金与原油作为抗通胀大宗商品吸引投资者关注 [2] 油气主题基金分类及特点 - 国内16只油气主题基金分为两类：直接跟踪原油价格的基金（与股市关联度低）和跟踪油气公司股票的基金（受市场情绪影响） [2] - 原油期货类基金适合避险或通胀对冲，油气股票类基金需结合企业盈利、估值等复杂因素分析 [2] - 油气商品类基金中，原油期货ETF纯度较高，抗通胀主题基金因底层资产混杂导致纯度较低 [3] 高纯度原油期货类基金表现 - 南方原油(501018)、易方达原油(161129)、嘉实原油(160723)底层资产均为海外原油期货ETF，但比较基准差异导致持仓分化 [5] - 年初至今嘉实原油和南方原油A超额回报分别达5.31%和5.08%，Alpha指标领先，信息比率显示风险收益匹配合理 [5] 油气股票类基金分化明显 - 8只油气股票基金中7只投资美股及全球油气公司，2只专注A股产业链，仅诺安油气能源为主动管理FOF [6] - 华安标普全球石油A年初回报率7.52%，年化回报16.85%，Alpha值19.73显著高于同类 [8] - 油气股票基金业绩差异源于企业盈利与油价非完全正相关，且受美股市场波动影响 [8] 基金业绩数据对比 - 华安标普全球石油A年化回报16.85%，Sharpe比率0.54，风险调整后收益最优 [9] - 诺安油气能源年化回报4.39%，信息比率0.32，收益标准差控制较好 [9] - 鹏华国证石油天然气ETF表现最弱，年初回报-2.43%，年化回报-5.15% [9]

核心观点 - 温柔嘉成为首位获得欧洲专利局"青年发明家奖"的中国人，其团队研发的可改装碳捕捉系统能从船舶废气中捕获二氧化碳并转化为固态石灰石[1] - 全球约3%的碳排放来自航运业，该技术为解决行业碳排放问题提供了创新方案[1] - 2025年"青年发明家奖"从全球约450名候选人中选出10个获奖者，涵盖航空、人工智能、稀土、纳米技术等多个创新领域[1] 奖项背景 - "青年发明家奖"旨在表彰通过科技解决现实世界问题的30岁及以下年轻创新者[2] - 该奖项2022年作为欧洲发明家奖的一部分设立，2025年起成为独立活动[2] - 奖项目标是展现青年创新方案的变革力量，表彰对实现联合国可持续发展目标有贡献的青年[2] 技术创新 - Seabound公司开发的碳捕捉系统具有双重价值：既减少碳排放，又可将捕获物转化为建筑材料重新利用[1] - 技术针对航运业碳排放痛点，目前行业尚无很好解决方案[1] - 系统设计为可改装形式，便于在现有船舶上实施[1] 行业影响 - 获奖项目覆盖航空、人工智能、稀土、纳米技术、碳捕获、食品安全和环境保护七大领域[1] - 航运业碳排放占比达全球3%，该技术有望推动行业减排进程[1] - 评审团认为这些创新方案将激励更多年轻人投身创意发明[1]

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 06 月 19 日 水井坊（600779.SH） 消费者链接强化，渠道稳健扩张 消费品/食品饮料 公司召开 2024 年股东大会，会上公司表示，当下管理团队稳定性高，绩效文化 助力员工执行力提升。市场上，华北市场表现亮眼，持续扩张分销门店数量。 营销强调与消费者的情感互动，试点低度酒及新零售渠道。严控库存水平，费 用投入"谨慎、持续、坚定" 消费者链接强化，渠道稳健扩张，维持 2025-2027 年的 EPS 为 2.87、3.02 和 3.21，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期、次高端价位竞争加剧、新战略执行不及预期、 高端产品培育不及预期 | 财务数据与估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入(百万元) | 4953 | 5217 | 5387 | 5565 | 5810 | | 同比增长 | 6% | 5% | 3% | 3% | 4% | | 营业利润(百万元) ...