文章核心观点 - 科技巨头为应对AI军备竞赛的天文数字成本，正与华尔街合作采用复杂且新颖的表外融资方式，将巨额债务和风险转移出资产负债表以安抚投资者[1][2][3] - 这些融资方案规模庞大、结构复杂，旨在规避对自身财务状况的直接冲击，但同时也蕴含着相当风险，并可能重塑华尔街交易版图[3][6][7] - AI产业存在巨大的资本需求，未来资金缺口可能高达数万亿美元，将对信贷市场构成压力[25][29][31] Meta的融资方案 - 融资方案被形容为结合私募股权、项目融资和投资级债券元素的"弗兰肯斯坦"式融资，由摩根士丹利策划[9] - 核心是让合资企业Beignet Investor来借钱，Blue Owl Capital投资约30亿美元获80%股权，Meta以已投入的13亿美元保留20%股份[10] - 合资企业发行270亿美元2049年到期债券（Pimco购买180亿美元），债务记录在合资企业资产负债表而非Meta，债券利率高达6.58%，远高于Meta同类公司债券5.5%的收益率[10] - Meta提供"非同寻常的担保"，承诺若行使退出权将向投资者补偿所有损失，以确保租赁协议不被计为长期负债[11][12] OpenAI的融资方案 - 与甲骨文、软银合作的Stargate数据中心项目总成本高达380亿美元，由Vantage承建[13][14] - 采用传统项目贷款模式，甲骨文签署15年租约，其租金用于偿还贷款，贷款由数据中心资产抵押[15] - 摩根大通和三菱日联组建超过30家银行的超级银团承销名为Jacquard的贷款，规模远超常规，五年期贷款利率约为6.4%，比甲骨文同类债券收益率高出近两个百分点[15][17] - 由于仅从较小评级机构Kroll获得信用评级，该债务无法出售给掌控约1.3万亿美元资产的CLO管理人，反映市场评估AI技术风险的困境[19] xAI的融资方案 - 融资方案目标是为Colossus 2超级数据中心购买芯片，仅采购30万个英伟达芯片就需要180亿美元[20] - 通过Valor Equity Partners设立的融资工具Valor Compute Infrastructure进行，出售私募股权并进行数十亿美元债务杠杆融资，可能筹集75亿美元股权和125亿美元债务[21] - 融资风险结构具赌注性质，xAI支付的租金用于偿还五年期债务，但股权投资者回报很大程度上取决于五年后芯片的剩余价值[22] - Apollo协助安排的债务利率高达10.5%，并可能附带基于芯片价值表现的额外收益，一些分析师担忧这种高杠杆融资模式正在催生市场泡沫[23][24] AI产业的资本需求与市场影响 - AI产业对资本存在巨大渴求，未来五年AI数据中心建设热潮至少需要5万亿美元，将"榨干"每一个信贷市场[29][31] - 据测算，即便投资级债券市场、杠杆金融市场和资产证券化市场全力投入，仍存在1.4万亿美元的巨大资金缺口，最终需要依赖私募信贷甚至政府资金填补[29][31] - Pimco首席投资官警告当前涌入市场的债务交易规模远超以往任何一个信贷周期，彭博全球不良债务追踪指数持续攀升[25][26]

黄金市场核心观点 - 美国政府停摆危机解除、经济数据回暖预期以及美联储释放鸽派信号共同为黄金市场注入强劲动力 [1] - 黄金市场处于上升趋势，长期看涨，但短期可能出现合理回落以夯实支撑 [4][6] - 黄金价格在短短两天内从4000美元/盎司飙升至接近4150美元/盎司，涨幅高达150美元 [5] 黄金价格表现 - 北京时间2025年11月12日欧洲时段，现货黄金交投于4130.88美元/盎司，涨幅0.13%，最高触及4144.99美元/盎司，最低触及40698.29美元/盎司 [1] - 同期黄金t+d价格为944.50元/克，纸黄金为944.89元/克，沪金主力为945.76元/克 [2] 基本面驱动因素 - 美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅，就业数据萎靡提振了美联储降息预期 [3] - 市场在消化美国政府重新开门的利好后，美股表现低迷加重市场担忧，黄金一度冲高回落，但降息预期再次提振金价 [3] - 国内黄金新政导致国内黄金首饰价格出现较大幅度上涨，可能短期抑制实物需求 [4] 机构观点与预测 - 瑞银分析师认为黄金市场仍处于上升趋势，结构方面没有任何改变 [4] - 摩根大通预计央行和消费者将在价格下跌期间成为可靠买家，并预计到2026年第四季度金价将超过5000美元 [4] 技术走势分析 - 黄金价格能否在4150美元站稳是关键，若成功突破并站稳，下一个目标位有望冲击4200美元整数关口，甚至可能触及4250美元 [7] - 上方需重点关注4150-4200一线的阻力，下方短期则着重留意4100的支撑情况 [8] - 操作策略建议逢回调买入，因黄金牛市尚未结束 [7]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约11月12日暂报945.56元/克，涨幅为0.14% [1] - 当日开盘价为949.84元/克，最高价触及952.08元/克，最低价下探至940.78元/克 [1] 宏观消息面 - 美国参议院已投票通过临时拨款法案，众议院计划于北京时间周四凌晨5点进行投票 [2] - 美国ADP数据显示，截至10月25日的四周内，私营部门平均每周减少11250个工作岗位 [2] - 高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，可能创下2020年以来最大降幅 [2] - 市场预期美联储12月降息25个基点的概率为67.6%，维持利率不变的概率为32.4% [2] 机构观点与市场驱动因素 - 美国政府停摆接近尾声及疲软的ADP就业数据导致美元走弱，对金银价格形成支撑 [3] - 贵金属市场已对前期利空因素进行了三周的盘整消化 [3] - 美国政府停摆风波对美国宏观经济的冲击尚不明确，加之美国最高法院就关税合法性的辩论，使经济前景复杂化，这些因素均支撑贵金属 [3] - 后续需关注政府停摆结束后发布的就业和通胀数据的指向性及准确性，这将影响美联储12月利率决策指引并可能引发市场波动 [3] - 整体判断贵金属后市可能呈现高位偏强震荡格局 [3]

格隆汇11月12日｜现货黄金价格维持在4,100美元关口上方，原因是美国劳动力市场出现疲软迹象，以 及国会正接近结束政府停摆。新的私营部门数据显示，美国公司在截至十月下旬的四周内平均每周裁员 11,250个，这强化了对今年进一步降息的预期。与此同时，三菱日联金融集团的分析师Soojin Kim表 示："政府即将重新开放，预计将恢复官方经济数据的获取，为未来的货币政策决策提供清晰度。"受到 央行购买及其作为对冲全球不确定性工具的吸引力的支持，该贵金属今年继续保持56%的涨幅。 ...

香港经济战略转向 - 香港政策重心从安全至上转向发展优先，全力拼经济、谋发展、惠民生 [2][3] - 国际调解院落户香港，显示其角色从“矛盾前线”转变为“调解前线”，旨在增强国际对话桥梁作用 [2] - 2024年香港经济增长率为2.5%，低于2023年的3.2%，2025年预测普遍在2%至3%之间 [2] 传统支柱产业挑战 - 贸易和金融服务各占GDP约20%，但传统优势面临挑战 [4] - 转口贸易地位削弱：2004年失去全球集装箱吞吐量第一地位，2024年跌至全球第11位，而深圳港和广州港分列第4和第6位 [5] - 金融业吸金能力强但就业吸纳能力弱，导致社会流动性差、贫富差距扩大 [5] - 中国内地保税区、自贸区等开放水平提升，减弱香港转口贸易优势 [5] 科技创新产业短板 - 香港研发投入占GDP比重仅1.11%（2023年），远低于美国（3.59%）、韩国（4.85%）和日本（3.41%） [12] - 上市科技企业研发投入占营收比重仅3.8%，对比华为（20.8%）和大疆（15%）明显不足 [12] - 研发投入中高等教育机构占55.5%，企业和政府仅占39.3%和5.2%，成果转化机制薄弱 [12] - 本土制造业比重不足1%，缺乏产业配套和高成本环境抑制科创发展 [12] 北部都会区与深港合作 - 香港将发展重心转向“北部都会区”，重点布局创新科技产业，依托深圳产业链优势 [13][14] - 河套深港科技创新合作区规划香港园区87公顷、深圳园区300公顷，预计全面完成后每年贡献经济520亿元，创造5.2万个就业岗位 [15] - 未来5年每年发行政府债券1500亿至1950亿元用于北部都会区建设 [15] - 深港合作从单向技术转移转向互补融合，例如香港高校科研与深圳高端制造结合 [18] 区域融合与结构性变化 - “粤车南下”政策推进粤港互联互通，首批开放广州、珠海、江门、中山4市 [16] - 香港人口连续数年流失，21万内地高才流入，占总人口2.7%，预示人口结构和新资本置换趋势 [21] - 特首顾问团新增内地科技企业家和经济学家，反映香港与内地经济关联深化 [21]

黄金市场 - 隔夜黄金价格出现回调但整体回撤幅度有限 上涨走势尚未结束[1] - 美国政府停摆42天后参议院通过《持续拨款与延期法案》 但法案能否在众议院通过尚无定论[1] - 市场尚不清楚美国9月通胀和就业数据以及10月就业数据 政府结束停摆后可能公布 不确定性促使市场持有黄金对冲风险[1] - 黄金日线收带长上影的小阳线 价格站上短期均线系统 4小时周期价格超买 前期高点压制明显 日内继续调整概率大 可关注下方4096美元支撑[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹创下月初至今新高 但技术形态难言乐观 下行压力依旧很重 市场情绪可能转变[2] - 欧佩克+8个主要成员国达成新产量调整协议 决定12月继续维持当前增产节奏 日均增加13.7万桶原油供应 2026年1月至3月期间各产油国将暂停增产[2] - EIA数据显示2025年底至2026年初全球原油库存增加超过200万桶/日 历史复盘显示如此规模过剩往往引发25%到50%油价跌幅 供应增加背景下主要经济体需求疲软 消费者信心低迷 需求大幅反弹可能性渺茫[2] - 原油日线收中阳线 价格站上短期均线但长期均线压制明显 1小时周期价格到达压力位 日内回落调整概率大 可关注下方60.30美元支撑[2] 美元指数 - 隔夜美元结束急跌后出现较大幅度反弹 但整体依旧偏弱势 美国政府结束停摆后美联储可能不得不持续降息以对美国经济托底[3] - 美联储内部围绕12月是否继续降息出现明显分歧 部分官员担忧通胀粘性与关税效应主张暂停降息 鸽派则认为就业疲软与需求放缓更值得关注 形成罕见鹰鸽对峙局面[3] - 劳动力市场降温明显 通胀上行是大概率事件 结合关税和停摆对经济的影响 美联储大概率选择托底经济 降息也是大概率事件 弱势美元可能持续很久[3] - 美元指数日线在上方压力位承压后下行 整体形成下降中继形态 或预示美元将长期弱势 1小时周期下跌结构完成 有短线加速赶底迹象 价格重新进入前期成交密集区 日内大概率维持反弹走势 可关注上方99.60压力[3] 日经225指数 - 日经225日线收阳包阴k线组合 价格再次站上短期均线 有止跌可能 1小时周期低点上移 价格上破关键点位形成上升趋势 可关注下方50640支撑[4] 铜市场 - 铜日线连续收小阳线 整体形成上升中继形态概率很大 1小时周期上升结构完成 短线已经开始调整但调整可能随时到位 操作上尽可能以低多为主 日内可关注5美元支撑[5] 宏观经济与政策事件 - 美国联邦债务步入垂直爬升轨道 美元信用面临长期挑战 国会预算办公室警告美国联邦债务不可逆 未来将加速迈向GDP的185%[6] - 美联储内部出现分歧 官员们在持续通货膨胀和低迷劳动力市场哪个构成更大威胁问题上产生分歧 恢复官方经济数据也可能无法弥合分歧[6] - 特朗普政府官员正计划数十年来首次开放加州海岸进行石油钻探租赁销售[6] - 11月12日重要事件包括欧洲央行副行长金多斯讲话 FOMC票委保尔森就金融科技讲话 欧元区财长举行会议讨论宏观经济和财政发展等议题[7]

投资交易概述 - 香港交易所宣布投资最多4.55亿港元购入迅清结算控股新发行的股份 [1] - 交易完成后，香港交易所与香港金管局旗下外汇基金将分别持有迅清结算控股20%及80%股权 [1] - 此项战略性投资建基于双方于2025年3月签订的合作备忘录 [1] 战略意义与合作方向 - 合作旨在提升投资效率和灵活度，释放流动性，促进产品创新，提升香港风险管理中心功能，助力人民币国际化 [1] - 促进双方托管的债券及资产在抵押品方面的互通，提升抵押品管理效率，推动股票市场与固定收益及货币市场更好联动 [1] - 通过建立综合抵押品平台，帮助市场参与者更好地进行对冲操作 [1] - 相关机构将引入数字资产相关的债券、股票等产品，为包括金银交易在内的业务提供更多发展空间 [1] - 发展固定收益及货币业务是交易所重点业务战略之一，投资展现其致力构建多元资产类别生态圈 [2] - 合作旨在为离岸债券回购、场外结算及利率衍生工具等未来增长领域奠定基础，促进非现金抵押品广泛应用，尤其是以人民币计价的中国国债 [2] 平台发展与业务拓展 - 债务工具中央结算系统（CMU）过去专注于提供债券相关服务，未来将发展成为多元化的资产交收结算平台 [2] - 发展将打破债券和股票之间的传统壁垒，推动跨产品、跨市场、跨领域的抵押品互通 [2] - CMU结算业务正积极搭建股票交易后的资产服务平台，希望提供一站式服务，方便市场参与者管理债券、股票等各类资产 [3] - 探讨将相关资产拓展至港交所旗下不同清算所作为抵押品使用，或增加衍生产品种类，以完善风险管理工具并吸引更多参与者 [3] 市场地位与规模 - 截至2025年第二季度，CMU在点心债市场的市占率超过80% [2] - 作为香港的固定收益中央证券存管平台，CMU于2025年9月30日的托管资产总额已达约5万亿港元等值 [3] - CMU在债券通的债券交易结算及交收中扮演关键角色，体现了其在连接中国与全球市场方面的桥梁作用 [2][3]

金管局表示，香港交易所将以认购新股形式，持有迅清结算控股的20%股权。交易完成后，由金管局管 理的外汇基金和香港交易所将分别持有迅清结算控股的80%和20%股权。 新华社香港11月12日电（记者刘英伦）香港金融管理局12日宣布，旗下迅清结算控股有限公司引入香港 交易所及结算有限公司为策略性股东，以优化香港资本市场的金融基建，支持香港固定收益和货币市场 生态系统的长远发展。 金管局总裁及迅清结算控股董事会主席余伟文表示，金管局、迅清结算和香港交易所的策略性合作是香 港金融基建发展的重要里程碑，为推动CMU发展成为多元资产平台奠定基础，让投资者可一站式管理 股票及债券，同时促进内地、香港与国际市场之间高效的双向投资流动。 香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，随着全球投资者越来越关注亚洲机遇，香港交易所将与监管机构 及市场参与者紧密合作，进一步提升香港作为全球债券融资、风险管理及离岸人民币业务枢纽的地位， 发挥香港作为全球固定收益及货币中心的潜力。 外汇基金于2025年10月成立迅清结算控股，旨在全资拥有迅清结算有限公司，后者负责运营债务工具中 央结算系统（CMU）。 ...

证券日报网讯现代投资（000900）11月12日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，金融板块持续优 化业务结构，聚焦高速公路上下游产业链及省内优质企业，提供专业化、定制化的金融服务。环保板块 充分整合高速集团路域资源，拓展服务区污水处理、绿化生态治理等项目，不断提升在环保领域的专业 能力与核心竞争力。新能源公司围绕湖南省高速公路路网，大力推进光伏发电项目建设，初步形成规模 化、产业化发展态势。下一步，公司将持续深化"高速公路+"战略，在巩固高速公路投资运营主业的基 础上，进一步依托路网资源延伸产业链，重点布局智慧交通、文旅等关联产业，打造全产业链竞争优 势。 ...

证券日报网讯现代投资（000900）11月12日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，金融业务面临监 管趋严与利差收窄的双重压力，环保项目多以PPP模式开展，受客户支付能力影响，导致环保企业应收 账款账期加长。应对策略：一是建立完善的政策动态跟踪机制，提前预判政策趋势及实施影响，完善内 部风险控制体系，提高对风险的识别和管理能力。二是聚焦主业，深度挖掘并充分利用高速公路丰富的 应用场景，围绕高速公路上下游产业链，发挥公司金融、环保、新能源业务优势，稳健拓展业务、保证 收益。三是增强自身核心竞争力，加大在科技创新与数字化转型方面的投入，积极引入先进技术与管理 理念。通过科技创新、数字化转型，加强精细化管理，降低运营成本，加大技术研发力度，推动技术研 发成果转化和应用，提升服务效率和风险管理能力。 ...