文章核心观点 - 深圳南山区发布“六个券”产业政策行动方案，旨在通过模型券、贴息券、技改券、流量券、保险券、消费券六大工具，对企业研发、融资、生产、推广、出海、消费六大核心环节进行精准支持，构建从创新到市场的全链条赋能体系 [2] - 政策核心创新在于将支持前移至企业关键的“不确定性”阶段，并呼应世界银行营商环境评估对“企业感受度”的重视，推动政府角色向与企业风险共担的“创新合伙人”转型 [2] - 政策目标是形成“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”的良性循环，助力南山区战略性新兴产业（如AI、机器人）发展，锻造新质生产力，向2025年GDP破万亿元目标迈进 [16][12] 政策工具与具体措施 - **模型券**：针对AI企业算力成本高的痛点，对通过云服务商平台搭建大模型应用等投入按不超过上季度实际金额的50%进行补贴，单家企业每季度最高补贴100万元，申领门槛为每季度调用token费用超1万元 [6] - **贴息券**：分科技企业、供应链企业、融资租赁三类提供贷款利息或租金补贴，科技企业贷款利息最高补贴50%，单家企业每年最高获补50万元 [7][17] - **技改券**：对企业工业技改或设备购置项目，按不超过项目经审定投资额的1%予以补贴，每家企业每年最高支持1000万元，鼓励产业升级和智能制造 [7][8] - **流量券**：全国首创，对符合条件的企业按照上季度投流金额的5%及投流增量的5%发放，单家企业每批次最高申领300万元，用于在流量平台直接抵扣投放费用 [11] - **保险券**：对企业购买出口信用保险提供最高30%的补贴，单家企业每年度最高可申请300万元，提升企业出海抗风险能力 [11] - **消费券**：联合电商平台、辖区企业、商圈，全年开展覆盖汽车、餐饮、零售等多领域的促消费活动，旨在B2B2C联动释放消费潜力 [12] 行业现状与企业案例 - AI产业快速发展，IDC测算显示42%的中国企业正进行大模型初步测试，17%的企业已将技术引入生产阶段 [5] - AI企业面临高昂算力成本，据专家数据，AI推理成本中算力占比高达95%，例如ChatGPT每日推理开销达70万美元，DeepSeek V3每日约8.7万美元 [5] - 深圳企业十方融海发布的“小智AI”开源系统吸引全球超6万名开发者，接入硬件设备近50万台，但其日均tokens调用量接近300亿，成本压力显著 [5] - 思谋科技的3C通用检测设备可在0.2秒内完成图像处理，关键缺陷识别率达99%以上，漏检率比人工提升5至10倍 [7] - 优必选人形机器人进入比亚迪、吉利、奥迪一汽等车厂，实现协同作业，推动向“全柔性智造”转变 [7] - Plaud AI录音笔全球销量突破100万台，从海外市场起步后正式切入中国内地市场 [1][10] - 创客工场生产的消费级激光雕刻机目前80%业务来自海外 [11] 政策实施与效果 - 政策申报通过“Ai南山”平台一站式在线办理，最快30天资金到账，整合超2000项服务覆盖企业全生命周期 [18][20] - 南山区推出“企业管家”服务，为辖区企业配备专属服务管家，提供全链条“陪伴成长”服务 [20] - 南山区前三季度GDP达7428.12亿元，同比增长5.8%，战略性新兴产业增加值占GDP比重突破50% [16] - 前期政府主动上门走访调研，使政策精准回应企业痛点，例如“模型券”低门槛设计解决了中小企业算力成本供需错配问题 [17][20]

前言： 家人们，2025年最后俩月，不管是炒股、花钱还是搞投资，到处都透着不对劲！A股卡在4000点不上不 下，个股却跌得爹妈不认。 黄金飙到4000美元，大家不买首饰专抢投资金；新能源汽车卖不动了，机器人反倒成了香饽饽。 这些变化看着乱，其实都是经济逻辑在重构，直接关系到咱们兜里的钱。今天就掰开揉碎了讲，看懂这 些趋势，才不会在市场里瞎转悠。 A 股 4000 点拉锯战：机构抱团要散场？ 先说说最闹心的A股，现在这行情堪称"磨人精本精"。指数在4000点附近晃悠俩月了，没跌多少，但手 里的股票能跌出大坑，净值回撤20%都算家常便饭。不少股民吐槽："这哪是慢牛，明明是老牛拉磨， 累死不挪窝！" 能撑住指数的就俩靠山：国家队引导的ETF和机构抱团。可最近这俩靠山都有点晃。先看ETF，规模膨 胀到离谱，截至11月9日总份额3.16万亿份，比去年多19%。 规模更是冲到5.74万亿，半年多涨了2万亿！这些资金跟"墙头草"似的，涨多了就跑，跌多了才买。 经济基本面也不给力。10月居民贷款少了3604亿，比去年同期少增5204亿，大家连借钱消费、买房的劲 都没了。 社会消费品零售总额只涨2.9%，创年内新低；前10个月 ...

AI Coding行业增长态势 - AI Coding行业呈现爆发式增长，Cursor公司以293亿美元估值完成23亿美元D轮融资，年经常性收入突破10亿美元[1] - Lovable公司上线1周年后年经常性收入突破2亿美元，从100万美元增长至2亿美元仅用12个月时间[1] - Lovable在4个月内实现年经常性收入翻倍，从1亿美元增长至2亿美元[1] Lovable公司运营数据 - 通过Lovable构建的产品日访问量达到500万，较2个月前增长100%[1] - 每日在Lovable平台上新建项目数量达到10万个[1] - 企业客户包括Klarna、Netflix和Adobe等知名公司[1] - 为满足美国客户需求，公司计划在波士顿和旧金山设立新办公室[1] 平台生态案例表现 - AI时尚平台Lumoo在9个月内实现70万欧元年经常性收入[2] - 餐饮管理平台QuickTables预计年收入将超过10万欧元[2] - 反性别暴力应用Plinq在3个月内用户数突破1万人[2] 独特增长模式 - 公司采用产品驱动模式，无大型销售团队，员工总数不超过100人[2] - 增长主要依靠开发者社区交流、成果展示和口碑传播[2] - 有效的营销方式包括网红达人营销、免费增值模式推广以及黑客松活动[2] 内部AI应用实践 - 员工直接借助AI完成内部工具开发、营销页面设计和生产代码编写[3] - 公司无需申请编制、项目说明撰写和交接流程[3] - 跨部门协作通过AI剔除冗余环节，实现惊人效率提升[4] AI原生理念 - AI原生不仅指产品内核，更强调员工思维模式转变[6] - AI原生员工将AI作为第一本能默认工具，而非简单使用AI工具[6] - 该理念与百度CEO李彦宏提出的内化AI能力观点相似[6] 产品设计哲学 - 所有工作围绕消除从"想法"到"应用"之间的阻碍点展开[7] - 区别于传统开发者工具让用户像开发者一样思考代码优化[7] - Lovable让用户像构建者一样思考产品发布[7] AI在金融领域应用 - AI技术开始影响FA行业，已有相关产品获得近千万美元融资[7] - 大量创始人通过AI产品协助融资，融资需求高达160亿美元[7] - 产品设计基于人类互动方式，界面简洁无需登录页面和用户创建[8]

美股市场整体表现 - 美东时间11月18日美股三大指数集体收跌，道琼斯工业指数重挫498.5点，跌幅达1.07%，收于46091.74点；标普500指数下跌0.83%至6617.32点；纳斯达克综合指数跌幅1.21%，报22432.85点 [1] - 市场调整压力主要源于对科技股估值泡沫的担忧以及美联储降息预期降温 [1] 科技板块及个股表现 - 科技板块遭遇重创，大型科技股普遍下挫，亚马逊股价大跌4.43%，单日市值蒸发约7840亿元人民币 [2] - 英伟达股价下跌2.81%，微软跌2.70%，费城半导体指数同步下跌2.31% [2] - 45%的基金经理认为"AI泡沫"是当前市场最大"尾部风险" [2] - 热门中概股涨跌分化，纳斯达克中国金龙指数逆势收涨0.42%，爱奇艺涨幅超6%，拼多多因业绩增速放缓股价大跌超7% [2] AI行业重大合作 - 微软、英伟达与Anthropic达成三方联盟，Anthropic将在未来十年向微软Azure云平台投入300亿美元采购云算力，算力全部由英伟达硬件提供支持 [5] - 作为回报，英伟达承诺向Anthropic投资最多100亿美元，微软投资最多50亿美元，交易推动Anthropic估值飙升至约3500亿美元，较9月的1830亿美元近乎翻倍 [5] - 合作形成独特的"共生循环"，微软投资通过Anthropic采购算力回流，英伟达通过绑定AI龙头巩固硬件霸权，Anthropic借此实现"双云策略" [5] 英伟达公司数据 - 英伟达股价报181.360美元，下跌5.240美元，跌幅2.81%，市值约为4.41万亿美元 [6] - 市场关注其2025财年第四季度财报，营业收入为393亿美元（同比增长78%），数据中心收入为356亿美元（同比增长93%），收入指引为430亿美元 [5] 宏观经济数据 - 美国劳动力市场呈现降温迹象，当周首次申请失业救济人数为23.2万人，续请人数195.7万人；ADP数据显示截至11月1日的四周内，美国企业平均每周减少约2500个就业岗位 [10] - 美联储12月降息25个基点的概率仅为42.9%，维持利率不变的概率达57.1% [10] - 国际油价逆势上涨，纽约轻质原油期货收于每桶60.74美元（涨幅1.39%），伦敦布伦特原油期货收于每桶64.89美元（涨幅1.07%） [10]

核心观点 - 近期A股调整由外部压力与内部技术阻力等多因素共振导致，但风险释放后下行空间有限，短期调整有望接近尾声[1][2][3] - 市场对12月重要会议的政策定调抱有期待，10月CPI企稳回升及宽松货币政策构成支撑[3] - 操作策略建议均衡配置，在科技成长、顺周期及红利股中精选有业绩支撑的标的进行高抛低吸[4] 周二市场表现 - 三大指数集体收跌，上证指数报3939.81点，跌幅0.81%，深证成指报13080.49点，跌幅0.92%，创业板指报3069.22点，跌幅1.16%，科创50指数逆势上涨0.29%[7] - 两市成交额19261亿元，呈现缩量调整但无恐慌性出逃迹象[3][7] - 行业板块分化明显，互联网服务、文化传媒、教育、游戏、软件开发等板块涨幅居前，电池、煤炭、钢铁、能源金属等顺周期板块跌幅居前[7] 板块表现点评 - AI应用概念股逆势大涨，Sora、Kimi、ChatGPT等概念涨幅居前，AI产业链投资机会正从硬件算力向应用端扩散[8] - 文化传媒板块表现靓丽，2023年上半年涨幅达42.75%，AI技术在游戏、短剧等领域的应用落地成为新增长点[9][10] - 顺周期方向如锂电、煤炭、钢铁、有色等板块出现调整，前期强势股获利回吐压力显现[1][6] 后市研判与操作策略 - 沪指4000点关口得而复失，该点位积聚历史套牢盘形成技术阻力，市场风格再平衡下呈现存量博弈特征[2][12] - 外部环境方面，美联储处于降息周期，12月可能再次降息，为我国货币政策提供更多空间，国内央行报告明确实施适度宽松政策[3][13] - 建议投资者踏准板块轮动节奏，关注半导体芯片、泛AI主题、机器人、光伏、电池、储能、化工及银行、公用事业等红利股，逢低布局有业绩支持的标的[4][14]

市场整体表现 - 市场震荡调整，三大指数低开低走，沪指跌0.81%，深成指跌0.92%，创业板指跌1.16% [1] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日放量153亿元 [1] - AI应用、软件开发板块涨幅居前，电池、煤炭、钢铁板块跌幅居前 [1] 碳酸锂行业观点 - 碳酸锂供需矛盾从供给施压转向消费驱动，11月供给约11.5万吨，需求12.8万吨，短缺约1.3万吨，市场持续去库 [2] - 淡季消费不淡，订单支撑可延续至明年，储能需求持续走强，锂电全产业链迎来一轮涨价 [2] - 静态预测2026年全球锂资源供给208.9万吨，消费200.4万吨，不考虑补库情形下过剩仅8.5万吨，考虑产业链备库将出现结构性短缺 [2] 有色金属板块观点 - 看好有色板块全面牛市行情，工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [3] - 工业金属方面，大矿意外扰动致铜矿增量下修，电解铝供应扰动频发，传统需求受益于全球降息周期，AI带来电力需求增量 [3] - 能源金属方面，储能需求预期上调改善碳酸锂供需格局，刚果金出口禁令致钴价大幅上涨，明年供需偏紧 [3] - 贵金属方面，美元信用体系重塑成为趋势，金价长牛逻辑未变，股票估值处于历史低位 [3] AI行业观点 - 阿里巴巴正式启动“千问”项目，APP公测版上线，免费并与生活场景生态结合，对标ChatGPT 5.1版本 [4] - “千问”项目被视为AI时代的未来之战，标志着国内AI竞争延伸至应用层面 [4] - 建议持续关注“千问”项目相关业务进展及受益的AI基础设施上游标的 [4]

市场指数表现 - 上证指数收盘3940点，单日下跌0.81%，近5日上涨2.61%，近1月下跌1.57% [1] - 深证综指收盘2486点，单日下跌1.04%，近5日上涨3.71%，近1月下跌1.26% [1] - 中盘指数近6个月累计上涨26.1%，小盘指数近6个月上涨23.91%，大盘指数近6个月上涨17.53% [1] - 广告营销行业单日上涨3.99%，近1个月上涨15.01%，近6个月上涨16.32% [1] - 渔业行业近1个月上涨20.85%，近6个月上涨26.74% [1] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌6.83%，近6个月上涨46.47% [1] - 能源金属行业单日下跌3.92%，近6个月上涨93.08% [1] 计算机与AI行业 - 2026年被视为国产算力产业化元年，国产AI芯片从可用到好用，多厂商推出超节点产品提升系统算力性能 [10] - 中美大模型差距迅速缩小，预计2026年将进一步缩小乃至部分领域超越，模型发展趋势聚焦突破长上下文瓶颈、多模态和Mid-training [10] - 软件行业进入最佳布局窗口，大量公司AI收入占比突破10%，看好Deep Research、AI编程、多模态、行业Agent等方向 [10] - 海外AI云计算/互联网巨头FY26的Capex总和预计为5540亿美元，同比增长38% [10] - AI大模型TOP3厂商差距缩小、阵营分化，Anthropic聚焦B端编程落地，OpenAI B端与C端并重，谷歌Gemini在多模态领域体现底蕴 [10] - AI应用创收预计达数百亿美元，AI广告、编程、chatgbot已快速落地，2026年关注AI视频、B端AI软件、C端AI Agent [10] - AI算力供给多元化，竞争焦点转向开发生态，谷歌TPU v7外供爆发，AMD、亚马逊Tranium生态成熟度提升 [10] - AI网络从Scale out向Scale up倾斜，2026年是硅光方案高速爆发、CPO网络导入起步的关键节点 [10][11] 房地产行业 - 行业量价重归正向循环需修复居民资产负债表，前端指标（销售、拿地和开工）累计降幅5-7成，后端指标（竣工和投资）累计降幅3-4成 [13] - 广义住房需求已处底部区域，一二手房总成交持续稳定3年，但二手房价格累计下跌37%，超过42国平均跌幅的34% [13] - 行业出现5大契机：居民资产负债率趋稳、全国房价收入比降至6倍、租金回报率改善、股市走牛带动财富效应、供给侧深度出清 [13] - 预计2025-2026年行业将结构性见底，预测2025年销面下降7.9%、销金下降11.6%、房价下降4.0% [13] - 两大发展机遇值得关注：好房子政策推动房企经营模式转向制造业，商业地产受益于货币宽松周期和REITs政策支持 [13][14] - 借鉴国际经验，居民资产负债表拐点领先房价止跌回升2-3年，中性政策下预计中国房价磨底仍需2年多 [13] 医药生物行业 - 中国药企主导的全球多中心临床研究数量逐年攀升，通过自主出海与合作出海模式，中国新药在海外成功商业化 [3][18] - 随着TOP MNC重磅药品专利悬崖临近，中国新药未来将在全球药品市场占据一席之地 [3][18] - 创新药投资关注两个方向：Biotech向Biopharma蜕变（如百利天恒、微芯生物等），传统药企创新转型价值重估（如恒瑞医药、科伦药业等） [18] 公募REITs市场 - 2025年前10月共19只REITs产品启动招募，数量居近五年高位，新增两只IDC-REITs [17] - 1-9月首日涨幅普遍在25%-30%，网下产品数量跃升至930只，中签率压降至低于1%，网下认购收益率达3.5% [17] - 战配收益平均浮盈35%，战投机构数升至275家，但10月起首发估值折价率收窄至不足10%，首日涨幅大幅下探 [17] - 预计2026年发行20-30只，上市涨幅收窄至5%-10% [17] - 扩募成为公募REITs发展必由之路，2025年政策简化扩募流程，支持跨行业、跨地区资产混装，2026年扩募或成市场主线 [19] - 二级市场2025年"先扬后抑"，当前由券商与险资主导，流动性提升可期待REITs纳入沪深港通、推出ETF产品、引导长期资金入市等政策 [19] - 各资产类型基本面分化：保租房量稳价跌，消费经营稳健，IDC长协锁定量价，产业园尚待触底，仓储物流以价换量，交通业绩承压，能源表现分化 [19]

财务业绩表现 - 第三季度每股收益达1.56美元，超出市场预估的1.20美元 [1] - 第三季度营收约为43.8亿美元，超出市场预估的43.4亿美元 [1] - 业绩表现凸显公司有能力超越市场预期 [1] 业务增长驱动力 - 营收增长主要由AI云业务驱动，该板块因企业AI产品和解决方案采用率提高而蓬勃发展 [2] - 广告市场复苏有助于抵消传统广告收入的下滑 [2] - 自动驾驶服务Apollo Go已扩展至全球市场，包括新进入瑞士市场，并保持高安全标准 [3] - AI原生变现产品（如智能体和数字人）收入快速增长，显示出强大的长期潜力 [3] 公司估值指标 - 市盈率约为9.90，反映了市场对其盈利的估值 [4] - 市销率约为2.08，企业价值与销售额比率约为2.54 [4] - 尽管企业价值与营运现金流比率为-1390.07，但盈利收益率约为10.10%，提供了投资回报视角 [4] 财务健康状况 - 债务与权益比率约为0.33，表明债务水平相对于权益处于适度水平 [5] - 流动比率约为1.85，显示出公司拥有强大的能力以短期资产覆盖短期负债 [5]

百度Q3财报与AI业务表现 - 季度总营收312亿元人民币，百度核心营收247亿元人民币 [1] - 首次披露AI业务收入，同比增长超过50% [1] - AI云收入同比增长33% [1] - AI应用收入达26亿元人民币 [1] - AI原生营销服务收入同比增长262%，达到28亿元人民币 [1] - 萝卜快跑第三季度全球出行服务次数达310万次，同比增长212%，相较第二季度148%的增速持续加速 [1] - 10月份萝卜快跑每周全无人单量超过25万次 [1] - 截至11月，萝卜快跑累计全球出行服务次数超过1700万次，足迹覆盖全球22座城市 [1] - 萝卜快跑全无人驾驶里程突破1.4亿公里，自动驾驶总里程超过2.4亿公里 [1] - 公司认为AI为业务带来变革性价值，AI云保持稳健增长，萝卜快跑全球化加快并进入瑞士市场 [2] - 移动生态中智能体和数字人等AI原生商业化产品带来快速收入增长 [2] 主要科技公司AI产品动态 - 夸克App全面接入千问对话助手，定位为AI浏览器，与千问App形成战略协同 [3] - 夸克PC端将推出全新AI浏览器，与千问深度结合 [3] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，支持自然语言30秒生成可编辑、可交互、可分享的小应用 [4] - “灵光”是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手，首批上线“灵光对话”、“灵光闪应用”、“灵光开眼”功能 [4] - “灵光”支持3D、音视频、图表、动画、地图等全模态信息输出，已登陆安卓与苹果应用商店 [4] - 马斯克旗下xAI发布聊天机器人Grok 4.1，在速度和品质上有显著提升 [5] - Grok 4.1对细微意图感知更敏锐，对话更具吸引力，个性表现更连贯一致 [5] - OceanBase发布并开源首款AI数据库seekdb，开发者仅需三行代码即可快速构建知识库、智能体等AI应用 [5] - seekdb可应对百亿级多模数据检索，支持向量、全文、标量及空间地理数据的统一混合搜索 [5] - seekdb深度融合AI推理与数据处理，兼容HuggingFace、LangChain等30余种主流AI框架 [5] AI模型与技术创新 - 月之暗面Kimi K2 Thinking模型被AI搜索应用Perplexity接入，成为唯一被接入的国产模型 [6] - Perplexity同批接入了OpenAI发布的GPT-5.1 [6] - Perplexity拥有3000万月活跃用户，估值突破200亿美元，是全球估值最高的AI搜索应用 [6] - 微博发布首个自研开源大模型VibeThinker，拥有15亿参数 [7] - VibeThinker单次“后训练”成本仅7800美元，在国际数学竞赛基准测试上击败了DeepSeek R1模型 [7] - 小米将在广州车展发布端到端辅助驾驶新版本HAD增强版 [8] - 斑马推出全球首个AI外教一对一产品“斑马口语”，基于猿力大模型打造，提供实时互动纠音和场景化教学 [9]

投资评级与核心观点 - 投资者情绪看涨 股票配置达净增持34% 为自2025年2月以来最高水平 大宗商品配置净增持17% 为自2022年9月以来最高水平[1] - 现金水平降至37% 触及“卖出”信号 历史上现金水平低于或等于37%时 此后1-3个月内股市均下跌且国债表现更优[1][16] - 基金经理调查最广泛情绪指标升至64 为9个月高点 基于增长预期、现金配置和股票配置的综合指标[12][13] 宏观经济预期 - 全球经济预期自2024年12月以来首次转为正值 净3%的投资者预期未来12个月全球经济将走强[2][23] - 对经济前景的看法：53%的投资者预期“软着陆” 37%预期“不着陆” 仅6%预期“硬着陆”[2][19] - 62%的投资者预期未来12个月将出现“滞胀” 即低于趋势的增长和高于趋势的通胀[109] 资产配置与拥挤交易 - 最拥挤的交易：做多“七巨头”股票 54%的投资者认为此为最拥挤交易[3][29] - 最大的尾部风险：45%的投资者认为“AI泡沫”是最大的尾部风险 较上月的33%有所上升[3][37] - 最可能的系统性信用事件来源：59%的投资者认为是“私募股权/私人信贷” 为该问题自2022年提出以来的最高认同度[3][26] 行业与区域配置 - 行业配置：投资者最大幅度增持医疗保健、债券、必需消费品和银行 最大幅度减持非必需消费品、电信、工业和英国股票[60] - 绝对配置水平：投资者最超配医疗保健、新兴市场股票和银行 最低配英国股票、能源和非必需消费品[63] - 区域配置：对英国股票的配置在过去三个月出现自2022年10月以来最大幅度的三个月下滑[54] 人工智能相关观点 - 53%的投资者认为AI已经在提升生产率 比例为3个月高点[2][39] - 53%的投资者认为AI股票已处于泡沫之中[38] - 自2005年8月以来首次 多数投资者认为公司“投资过度” 净20%的投资者持此观点 主要源于对AI资本支出热潮规模及融资的担忧[42] 2026年市场展望 - 最佳资产类别：42%的投资者预期国际股票将成为2026年表现最佳的资产类别 22%预期为美国股票[4][6] - 最佳股指：37%的投资者预期MSCI新兴市场指数将表现最佳 13%预期纳斯达克指数表现最佳[68][70] - 最佳货币：30%的投资者预期日元将表现最佳 26%预期黄金将表现最佳[69][71] - 最看涨的催化剂：43%的投资者认为“广泛的AI生产率提升”是2026年最看涨的进展[74][75] - 最看跌的催化剂：45%的投资者认为“通胀和美联储加息”是2026年最看跌的进展[78]