报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域给出了具体的投资建议 [3] 报告核心观点 - 生猪养殖板块呈现价量齐升态势 猪价环比回升且上市企业出栏量保持双位数增长 行业产能持续向头部集中 [1][10] - 白羽鸡养殖价格出现反弹 未来需求复苏有望带动产业链价格上行 [2][11] - 全球主要农产品供需格局调整 玉米小麦产量调增而大豆大米库销比走低 [3][13] - 饲料行业产量总体下降但结构分化 宠物饲料逆势增长表现亮眼 [16] 细分行业总结 生猪养殖 - 截至3月14日全国生猪出栏均价14.57元/公斤 环比上涨0.83% 同比上涨0.55% [1][10] - 上市猪企1-2月合计出栏2894.74万头 同比增长12.46% 2月单月出栏828.62万头 同比增长35.85% [1][10] - 头部企业完全成本已降至13元/公斤以下 行业持续盈利成为现实 [1][10] - 3月8-14日全国屠宰量101.67万头 环比增长3.26% 同比增长9.96% [1][10] - 生猪出栏均重127.92公斤/头 环比上升0.68% 同比上升3.14% 大猪出栏占比持续提升 [1][10] 白羽鸡养殖 - 截至3月14日主产区白羽肉鸡均价7.11元/公斤 环比上涨7.89% [2][11] - 商品代鸡苗价格2.79元/羽 环比上涨9.84% [2][11] - 白羽肉鸡养殖利润-0.51元/羽 父母代种鸡养殖利润0.04元/羽 [2][11] - 在产父母代种鸡存栏量2297.89万套 产能仍处高位 [11] - 下游消费集中在团餐食堂渠道 对经济活动敏感 需求复苏将带动价格上行 [2][11] 种植链 - USDA3月报告调增全球玉米产量至12.14亿吨（增加170万吨） 消费量12.39亿吨（增加123万吨） 库销比20.27%下降0.07个百分点 [3][13] - 全球大豆产量4.21亿吨持平 消费量4.09亿吨（增加298万吨） 库销比20.54%下降0.60个百分点 [3][13] - 全球小麦产量7.97亿吨（增加344万吨） 消费量8.07亿吨（增加293万吨） 库销比25.63%上升0.20个百分点 [3][13] - 全球大米产量5.33亿吨（减少1万吨） 消费量5.31亿吨（增加19万吨） 库销比30.81%下降0.03个百分点 [3][13] 饲料行业 - 2024年全国工业饲料总产量3.15亿吨 同比下降2.1% [16] - 配合饲料产量29354.0万吨（下降1.8%） 浓缩饲料1294.2万吨（下降8.8%） 添加剂预混合饲料695.1万吨（下降2.0%） [16] - 猪饲料产量14391.3万吨（下降3.9%） 蛋禽饲料3236.1万吨（下降1.2%） 肉禽饲料9754.2万吨（增长2.6%） [16] - 宠物饲料产量159.9万吨 同比增长9.3% 表现突出 [16] 市场表现 - 3月10日至14日农林牧渔板块上涨2.84% 在31个行业中排名第8 [17][19] - 子行业涨幅前三：渔业（+8.52%） 动物保健（+4.19%） 农产品加工（+3.47%） [17][20] - 涨幅前十个股包括雪榕生物（+43.95%） 平潭发展（+16.85%） 中基健康（+13.13%）等 [22][23] 投资建议 - 生猪养殖推荐温氏股份 唐人神 巨星农牧 华统股份 建议关注新五丰 [3] - 白鸡养殖推荐圣农发展 建议关注益生股份 禾丰股份 [3] - 种业推荐隆平高科 建议关注大北农 登海种业 [3] - 饲料板块建议关注海大集团 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 种植产业链方面，在粮食安全背景下，转基因商业化进程将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率 [1][10] - 生猪养殖方面，短期需求淡季消费疲软，供给仍偏宽松；中长期由于2024年产能恢复速度较慢，2025年下半年猪价有望超预期 [2][11] 本周行情回顾 - 本周（3月10日-3月14日）农林牧渔（申万）板块上涨2.84%，跑赢主要股指 [13] - 子板块中，周涨幅居前三的分别为渔业（+8.52%）、动物保健（+4.19%）、农产品加工（+3.47%） [13] - 个股方面，涨幅居前五的为雪榕生物（+43.95%）、东方海洋（+25.00%）、西部牧业（+18.29%）、平潭发展（+16.85%）、中基健康（+13.13%）；跌幅居前五的为正虹科技（-3.74%）、华资实业（-3.57%）、万辰集团（-2.81%）、华英农业（-2.39%）、登海种业（-1.73%） [17] 重点农产品数据跟踪 主要粮食作物 - **玉米**：本周国内现货均价2256.02元/吨，周环比上涨1.32%；上周国际现货均价5.21美元/蒲式耳，周环比下跌5.89% [22] - **小麦**：本周国内现货均价2425.38元/吨，周环比下跌0.14%；上周国际现货均价6.10美元/蒲式耳，周环比下跌4.66% [25] - **水稻**：本周粳稻现货均价2816.00元/吨，周环比持平；期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [30] - **大豆**：本周国产大豆均价3856.79元/吨，周环比下跌0.23%；上周国际现货均价404.95美元/吨，周环比上涨0.25% [37] 生猪养殖 - **价格与利润**：本周全国外三元生猪均价14.64元/公斤，周环比上涨0.40%；外购仔猪养殖头均亏损34.44元，亏损继续拉大；自繁自养养殖利润为35.15元/头，周环比增加4.74% [2][11][61] - **产能数据**：2025年1月末，全国生猪存栏42743万头，较上年末减少679万头，下降1.6%；能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.4%，同比下降0.1% [2][11] - **其他指标**：本周仔猪均价578.60元/头，周环比上涨3.02%；二元母猪均价2081.43元/头，周环比下跌8.12% [61] 禽养殖 - **肉鸡**：本周毛鸡均价3.66元/斤，周环比上涨6.64%；毛鸡养殖利润为-0.51元/羽，周环比大幅改善73.16%；毛鸡屠宰利润为0元/羽 [70] - **蛋鸡**：3月第1周鸡蛋价格9.78元/公斤，周环比下跌0.20%；主产省份鸡蛋价格8.3元/公斤，周环比上涨0.97% [70] 其他农产品 - **棉花**：本周新疆棉花均价14640.00元/吨，周环比上涨0.07%；2025年2月全球棉花市场价78.10美分/磅，月环比下跌0.18% [42] - **糖**：本周国内柳州白砂糖现货价6120.00元/吨，周环比上涨0.45%；上周国际原糖现货价17.96美分/磅，周环比下跌9.19% [89] - **饲料及维生素**：3月第1周育肥猪配合饲料价格3.42元/公斤，周环比上涨0.59%；本周维生素E均价126.00元/千克，周环比下跌4.83%；维生素A均价100.80元/千克，周环比下跌3.82% [49] - **反刍动物**：3月第1周牛肉价格65.17元/公斤，周环比上涨0.23%；羊肉价格69.54元/公斤，周环比下跌0.30% [79] - **水产**：本周监测的海参、鲍鱼、扇贝、草鱼、鲤鱼、鲫鱼等水产品价格周环比均持平 [81] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数140.24，周环比上涨0.82%；叶菜类价格指数95.34，周环比下跌11.04% [91] 投资建议与标的 - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐先发优势明显的隆平高科、杂交玉米品种表现优异的登海种业以及水稻龙头荃银高科，大北农、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][10] - **生猪养殖产业链**： - 养殖板块建议关注京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][11] - 饲料板块建议关注海大集团 [2][11] - 动保后周期板块建议关注金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [2][11] 重点公司盈利预测 - 报告列出了包括中粮糖业、龙大美食、苏垦农发、登海种业、隆平高科、大北农、温氏股份等在内的多家重点公司的盈利预测与估值数据 [6]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为券商策略会，于2025年3月在深圳举行，12位来自华泰证券、鹏华基金等机构的投资者参与，上市公司接待人员为证券部经理李坦航 [2] 经营情况 - 2024年公司饲料业务稳健发展，总销量同比增长约9%，高于行业平均水平 [2] - 禽料和水产料外销量双位数以上增长，猪料销量同比小幅下滑，但市场份额提升迅猛 [2] 战略规划 - 饲料业务作为第一核心业务，追求核心能力建设及规模扩张 [3] - 种苗、动保业务作为第二核心业务，投入更多资源扩大业务品种、区域及规模 [3] - 轻资产养猪模式和工厂化养虾在具备竞争力前提下扩展规模，将成未来主营业务之一 [3] 投资者问答 水产品价格 - 普水鱼品种价格开年至今态势向上，特水鱼品种价格运行略有分化 [4] - 普水鱼价格景气是因过去经历较长低迷行情，2023年产能去化明显 [5] 养殖模式 - 公司选择工厂化养殖虾是因水产养殖走向专业化、工业化，公司在南美白对虾种苗有突破，工厂化养殖有差异化竞争优势 [6] 猪料客户结构 - 散户退出生猪养殖市场是趋势，公司适应变化，重点开拓生猪家庭农场，布局中、大型养殖公司 [7] 海外业务 - 饲料被当地视为民生工程，公司制定到2030年海外饲料销量达720万吨的目标，并采取针对性市场拓展策略 [8] - 海外布局的中国饲料企业数目相对有限，公司倾向在人口基数大、发展稳定、养殖资源丰富、蛋白需求潜力大的区域布局 [8] - 公司围绕日常经营进行外汇套期保值业务，规避外汇汇率、利率波动风险 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 种子行业：玉米现货价格持续上涨，在春耕备货及政策重视粮食安全的背景下，看好玉米粮价景气度回升，转基因技术将改善种业格局，具备强竞争力的品种有望在2025年第一季度迎来销售增量 [2][3] - 宠物行业：京宠展召开显示宠物经济蓬勃发展，国内主要上市公司推出新品，头部品牌有望通过产品创新和营销推广助推上半年销售，建议关注国产品牌新品动向 [2][4] - 饲料行业：原料价格上涨推动饲料价格上涨，龙头饲料公司凭借采购和配方优势，有望在2025年受益于养殖存栏上升，实现市占率或吨利提升 [2][5][11] 根据相关目录分别总结 重要行业数据一览 - 玉米现货价格上周为2218.14元/吨，周环比上涨0.60%，月环比上涨2.68% [14] - 豆粕现货价格上周为3729.14元/吨，周环比下跌2.05%，月环比上涨14.73% [14] - 生猪价格上周为14.68元/千克，周环比下跌0.54%，月环比下跌6.85% [14] - 白羽肉毛鸡价格上周为7.64元/千克，周环比上涨2.55%，月环比上涨6.56% [14] - 商品代鸡苗价格上周为4.16元/羽，周环比上涨2.97%，月环比上涨19.54%，年同比大幅上涨67.74% [14] - 育肥猪配合饲料均价上周上涨至3.39元/千克，周环比上涨0.59% [11][14] - 肉鸡配合饲料均价上周上涨至3.51元/千克，周环比上涨0.57% [11][14] 生猪养殖板块 - 生猪价格下行，行业平均自繁自养盈利为43.08元/头，周环比下降8.03%，月环比大幅下降72.62% [14] 白羽肉鸡板块 - 上游景气度高，商品代鸡苗价格显著上涨，白鸡近24周父母代鸡苗销量为3500.91套，周环比增长9.20% [14] 黄羽肉鸡板块 - 价格稳定，黄鸡在产父母代鸡存栏为1382.25万套，周环比微增0.33% [14] 饲料板块 - 原料成本上涨推动饲料价格上涨，2025年年初以来，玉米价格从2100元/吨上涨至2200元/吨，豆粕价格从2900元/吨上涨至3800元/吨 [11] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告列出了大北农、立华股份、圣农发展、新希望、隆平高科、瑞普生物、温氏股份、牧原股份、天康生物、益生股份、海大集团、科前生物、神农集团、乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、丰乐种业、荃银高科等公司的收盘价、预测每股收益（EPS）、预测市盈率（PE）及投资评级，所有提及公司评级均为“增持” [31] 投资建议 - 禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份 [6] - 后周期推荐标的：科前生物、海大集团 [6] - 生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [6] - 种业推荐标的：丰乐种业、荃银高科、隆平高科、大北农 [6] - 种业受益标的：康农种业 [6] - 宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告期内，生猪价格偏弱运行，毛鸡价格出现下跌 [3] 行情回顾 - 在报告期内（2025年03月03日至2025年03月07日），农林牧渔（申万）指数下跌0.35%，同期沪深300指数下跌1.10% [7][12] - 从子板块表现看，动物保健板块表现相对较好，而种植业、生猪养殖等板块表现较弱 [10] - 个股方面，京基智农涨幅达6.40%，生物股份涨幅达8.20%；巨星农牧、科前生物、回盛生物、雪榕生物涨幅均超过2% [13] - 同期，部分个股跌幅较大，广农糖业下跌3.11%，*ST傲农下跌2.01%，亚盛集团下跌2.79% [13][16] - 截至2025年3月7日，农林牧渔板块整体市盈率（TTM）为22.41倍，沪深300市盈率（TTM）为11.39倍；农林牧渔板块整体市净率（TTM）为2.31倍，沪深300市净率（TTM）为1.27倍 [16] 主要农产品价格变动 - **生猪价格**：报告期内生猪价格为14.51元/千克，周环比下跌0.96% [4][24] - **禽类价格**：报告期内毛鸡价格为3.40元/500克，周环比上涨9.68%；鸡苗价格为3.00元/羽，周环比上涨7.14% [4][24] - **粮食价格**： - 国内玉米价格周环比上涨1.14%至2151.43元/吨 [23] - 国内小麦价格周环比下跌0.40%至2424.61元/吨 [23] - 国内大米价格周环比上涨0.20%至4.93元/公斤 [23] - **大豆及油脂价格**： - 国内大豆价格维持在3950.00元/吨 [23] - 豆油价格周环比上涨0.10%至8408.00元/吨 [23] - 棕榈油FOB价格周环比上涨0.90%至1125.00美元/吨 [23] - **糖棉橡胶价格**： - 国内白糖价格周环比下跌0.81%至6090.00元/吨 [23] - 国内棉花价格周环比下跌0.75%至14835.00元/吨 [23] - 国内天然橡胶价格周环比下跌1.86%至17380.00元/吨 [23] - **水产品价格**： - 对虾价格维持在300.00元/公斤 [23] - 带鱼价格周环比上涨2.73%至41.40元/公斤 [23] - 鲤鱼价格周环比上涨0.36%至13.96元/公斤 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪养殖本周猪价环比下降但头部两强猪企1 - 2月出栏量同比增长 预计25年经营良好的头部猪企出栏量仍增、市占率有提升空间、产能向头部集中 [1][8] - 白鸡养殖本周毛鸡价格小幅反弹但总体仍在低位 养殖户和鸡苗养殖均亏损 [2][9] - 种植链中国宣布对美、加农产品加征关税 预计大豆价格上行空间可控 对国内玉米、小麦供应格局影响有限 [3][11] - 24年全国工业饲料总产量同比降 宠物饲料增长亮眼 12月工业饲料产量同比微增 [12][14][37] 根据相关目录分别进行总结 本周观点更新 - 生猪养殖截至3月7日全国生猪出栏均价环比降0.41%、同比持平 1 - 2月牧原/温氏出栏量同比增10.54%/20.58% 预计25年头部猪企出栏量增、产能集中 3月1 - 7日屠宰量环同比升 2月28 - 3月6日出栏均重同环比升 [1][8] - 白鸡养殖截至3月7日主产区白羽肉鸡均价环比升8.03%、商品代鸡苗价格环比升10.92% 但养殖仍亏损 [2][9] - 种植链截至3月7日小麦、大豆价格环比跌 玉米价格环比升 3月4、8日宣布对美、加部分农产品加征关税 预计对国内玉米、小麦供应格局影响有限 [10][11] - 饲料24年全国工业饲料总产量同比降2.1% 受畜禽存栏下降影响主要饲料品种产量普遍降 仅肉禽、宠物、其他饲料正增长 12月全国工业饲料总产环比升25.8%、同比升0.36% [12][14][37] 行情回顾 - 3月3 - 7日农林牧渔板块涨跌幅为+1.04% 位于31个行业中第20位 涨幅前三子行业为动物保健、养殖业、饲料 [15] - 涨幅前十公司有生物股份、安德利等 跌幅前十公司有万辰集团、华资实业等 [22] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至3月7日生猪现货价环比降1.94%、同比升3.02% 猪粮比价环比降1.64%、同比升14.04% 自繁自养利润环比降22.09%、同比升118.25% 外购仔猪利润环比降233.26%、同比降134.57% 仔猪市场价环比降4.62%、同比升5.09% 二元母猪均价环比持平、同比升6.81% [25] 禽类养殖 - 截至3月7日主产区白羽肉鸡均价环比升8.03%、同比降12.95% 白羽肉鸡鸡苗均价环比升10.92%、同比降31.54% 蛋鸡苗均价环比持平、同比升45.00% 父母代种鸡养殖利润环比升54.35%、同比降120.79% 毛鸡养殖利润环比升42.07%、同比升10.38% [27] 农产品价格 - 截至3月7日小麦现货均价环比降0.44%、同比降13.99% 玉米现货平均价环比升0.70%、同比降9.67% 大豆现货价环比降0.57%、同比降14.63% 白砂糖活跃期货合约价格环比降0.19%、同比降6.12% [10][30] 饲料 - 24年12月全国工业饲料总产环比升25.8%、同比升0.36% 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量环比分别升26.67%、21.72%、 - 4.60% 同比分别升0.81%、 - 6.37%、 - 6.24% [37] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 2025年2月全国居民消费价格同比降0.7% 食品烟酒类价格同比降1.9% [42] - 截至目前全国秋粮累计收购量超3亿吨 价格稳中有涨 春节后玉米和大豆价格较去年12月每吨涨100 - 200元 [43] - 全国大豆玉米带状复合种植示范推广工作推进会在四川召开 强调今年要抓好面积、资金等落实 [43] - 2025年1 - 2月我国累计进口粮食量1735.7万吨 同比减35.2% 进口金额537.9亿元 同比减34.8% [44] 公司公告 资本运作类 - 截至2月28日牧原股份累计回购股份0.31亿股 占总股本0.57% 成交总额12.50亿元 [45] - 截至2月28日巨星农牧累计回购股份0.12亿股 占总股本2.40% 已支付总金额2.30亿元 [45] - 敦煌种业对部分库存玉米杂交种计提存货跌价准备0.13亿元 减少2024年度利润总额0.13亿元 [45] - 宏辉果蔬董事王建龙拟减持不超过10.35万股 占总股本0.0181% [45] 经营相关类 - 2月ST天邦、大北农、唐人神、金新农、牧原股份、新希望均发布生猪销售简报 涉及销售数量、收入、均价等情况 [46]

文章核心观点 2025中国饲料工业展览会将于4月18 - 20日在青岛国际会展中心举办 紧扣“创新驱动发展 绿色引领未来”主题 展会有规模、参展企业等多方面突破 期间还将举办多场行业高端活动 广西和湖南将组团参展展示成果 [1][2] 展会基本信息 - 展会时间为4月18日至20日 [1] - 展会地点在青岛国际会展中心 [1] - 展会主题是“创新驱动发展 绿色引领未来” [1] 展会展区设置 - 展会设置14大主题展区 涵盖饲料全产业链各环节 [1] - 首次单设宠物饲料展区并配套举办宠物食品大会 [1] 展会突破亮点 - 展览规模首次突破10万平方米 是历届中规模最大、展商最多、品类最全的一届 [1] - 吸引21个国家和地区企业参展 [1] - 首设行业发展成就展区 回顾改革开放以来产业跃升历程 [1] - 构建全场景数字化服务平台 实现“线上 + 线下”双轨联动 [1] - 广西、湖南等省区创新举办特色推介专场 [1] - 近百家国际知名企业、机构踊跃参展 深化国际间技术交流与精准对接 [1] 展会活动安排 - 展会期间将举办十余场行业高端活动 聚焦“绿色低碳”与“科技创新”两大主线 [2] - 中国饲料工业协会将成立低碳饲料技术专业委员会 举办首届低碳饲料创新发展论坛 [2] - 第三届生物饲料创新发展论坛将发布微生物制剂等20项前沿成果 [2] - 饲草产业高质量发展论坛同步开展第七届青贮饲料质量遴选 [2] - 新产品新技术发布会将推动酶制剂、智能饲喂系统等50余项创新技术对接产业需求 [2] 地方参展情况 - 广西壮族自治区将以“桂在创新 赢在品质”为主题 设立特色展区 举办专场推介会 宣传科技创新和特色产品 [2] - 湖南省将通过多种形式展现饲料发展新成果 包括展示饲料节粮新成效、企业新形象和优质高效新产品 [2] 发布会出席人员 - 中国饲料工业协会副会长秦玉昌等相关单位负责人出席发布会 [3]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为券商策略会 [2] - 参与机构及投资者共 15 位，包括长江证券、鹏华基金等 [2] - 时间为 2025 年 3 月，地点在武汉 [2] - 上市公司接待人员为证券部经理李坦航 [2] 经营情况 - 2024 年饲料业务总销量同比增长约 9%，禽料、水产料双位数增长，猪料同比小幅下滑约 3% [2] - 2024 年海外地区饲料销量约 240 万吨，同比增长约 40%，盈利能力增强 [2][3] 投资者问答 海外饲料销量情况 - 2024 年海外饲料销量约 240 万吨，越南销量占比最大，印尼次之，厄瓜多尔、埃及等国也有销售 [4] - 海外饲料销量品种结构中，水产料占比最高，禽料其次，猪料占比较小 [5] 海外饲料发展规划 - 到 2030 年海外饲料销量目标达到 720 万吨，不同地区采取针对性市场拓展策略 [6] 海外竞争优势 - 依托“饲料、种苗、动保、服务体系”专业能力，竞争优势从单维向产业链多维进步 [7] 海外动保种苗业务 - 海外饲料销量稳步增长，未来根据客户需求匹配优质种苗和动保，提供全面优质解决方案 [8] 海外布局因素 - 倾向在人口基数大、发展环境稳定、养殖资源丰富、蛋白需求潜力大的区域优先布局 [9] 海外同行企业 - 海外饲料市场主要同行是东南亚和欧美地区的大型外资饲料品牌 [9] 大宗原材料价格走势 - 部分品种原材料价格逐步回升，未来走势受宏观因素影响较大 [9] 资本开支规划 - 未来加大海外市场产能布局，国内偏向对已有产能进行设备升级改造 [9]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [2][7][49] 报告核心观点 - 农林牧渔行业总体估值具有安全边际，预计优质猪企2025年仍将保持盈利，行业龙头竞争优势有望加强 [49] - 白羽肉鸡养殖有望随宏观经济回暖业绩边际改善 [49] - 后周期板块饲料、动保在生猪存栏逐步修复情况下，2025年业绩有望得到修复 [49] - 在国家粮食安全政策支持下建议给予种子行业积极关注 [49] - 内外销共振驱动下宠物食品有望保持良好发展势头 [49] 市场回顾 - 2025年2月，农林牧渔指数上涨0.20%，跑输上证综指1.96%，跑输沪深300指数1.71%，在31个申万一级行业中位列第25位 [8][12] - 年初以来，农林牧渔行业指数下跌2.79% [12] - 2月子板块中，果蔬加工(5.36%)、综合Ⅲ(2.84%)、粮油加工(2.64%)涨幅居前，宠物食品(-4.76%)、肉鸡养殖(-2.94%)、动物保健Ⅲ(-2.26%)涨幅靠后 [8][13] - 年初以来子板块中，宠物食品(7.79%)、果蔬加工(4.25%)涨幅居前，肉鸡养殖(-7.67%)、动物保健Ⅲ(-5.97%)跌幅靠后 [13] - 截至2025年2月28日，农林牧渔板块PE(TTM，中值)为20.57倍，较全A低4.20倍；PB(MRQ，中值)为2.12倍，较全A低0.33倍 [8][17] - 板块PE估值位于历史后6.83%分位，PB估值位于历史后14.06%分位 [8][17] 生猪养殖 - 2025年2月，全国外三元生猪均价为14.73元/公斤，环比下跌6.80%，同比上涨2.80% [8][20] - 2月，全国15kg外三元仔猪均价为43.26元/公斤，环比上涨21.91%，同比上涨24.11% [8][20] - 2月，自繁自养平均盈利约37.35元/头，外购仔猪平均养殖利润为10.95元/头 [8][20] - 2025年1月末，能繁母猪存栏量为4062万头，环比下降0.40%，同比下降0.10% [32] - 2025年中央一号文件要求“做好生猪产能监测和调控，促进平稳发展”，政策已对产能进行主动调控 [7][50] - 结合政策导向及猪价下行态势，当前能繁母猪存栏下降或标志着产能去化进程启动 [7] - 预计2025年生猪出栏量仍较充裕，叠加春节后消费淡季，上半年猪价或继续承压，但供应增长有限导致调整空间也相对有限 [50] - 预计优质猪企在2025年仍将维持盈利状态，长期看优质产能有望实现超行业平均的盈利水平 [50][52] - 建议关注具有成本优势、盈利兑现能力强且注重股东回报的牧原股份、温氏股份 [7][52] 禽类养殖 - 2025年2月，全国主产区白羽肉鸡平均价为6.05元/公斤，环比下跌18.34%，同比下跌24.67% [7][34] - 2月，全国主产区肉鸡苗平均价为2.12元/公斤，环比下跌19.67%，同比下跌50.43% [7][34] - 在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足 [7] - 预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，价格将边际改善 [7][52] - 预计商品代毛鸡环节利润保持相对稳定，父母代种鸡和商品代鸡苗环节盈利前景向好 [52] - 建议关注全产业链覆盖的圣农发展、种源龙头企业益生股份 [7][52] 后周期板块（饲料、动保） - 春节后国内豆粕价格加速上行，多家大型饲企宣布上调饲料价格50~300元/吨不等 [53] - 随着生猪存栏量逐步恢复，有助于推动饲料需求增长，饲料板块业绩有望边际改善 [7][53] - 水产饲料方面，普水鱼养殖逐步实现盈利，对虾等中高档水产品消费需求有望持续增长，水产饲料有望走出阶段性底部 [53] - 建议关注国内饲料龙头海大集团 [7][53] - 动保板块利润与猪价、生猪存栏呈正相关，在生猪存栏逐步恢复下，行业需求有望触底回升，业绩有望逐步修复 [7][53] - 建议关注非洲猪瘟疫苗等新产品上市带来的增量市场，以及研发实力强的企业如生物股份、科前生物、普瑞生物 [9][53] 种子行业 - 在全球极端天气频发、地缘格局震荡背景下，掌握种源对确保国家粮食安全尤为关键 [9][54] - 国内转基因种子商业化进程持续推进，2024年12月31日农业农村部发放了第三批农业转基因生物安全证书，包括5个玉米、3个大豆品种 [54] - 2025年中央一号文件提出确保国家粮食安全，“深入推进粮油作物大面积单产提升行动”、“主攻单产和品质提升”，并“继续推进生物育种产业化” [9][54] - 单产提升工程将有利于拉动高产种子需求，生物育种产业化推进将使拥有核心育种能力的公司进一步抢占市场份额 [54] - 建议关注科研实力领先、具备转基因先发优势的企业如大北农、隆平高科、登海种业等 [9][54] 宠物食品 - 宠物食品国货品牌强势崛起，国内宠物渗透率有望持续提升，行业消费规模有望持续增长 [54][56] - 海外市场方面，中宠股份、佩蒂股份积极将产能向国外转移，通过海外建厂扩大产能，缓解关税等因素影响，提升海外业务利润稳定性 [56] - 内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头 [9][56] - 建议关注国内宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [9][56]

经营情况 - 2024年公司饲料销量约2650万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9% [2] - 2024年禽料外销量约1270万吨，同比增长约12% [2] - 2024年猪料外销量约560万吨，同比小幅下滑约3% [2] - 2024年水产料外销量约580万吨，同比增长约11% [2] - 2024年反刍料及其他等外销量约30万吨 [2] - 2024年海外地区饲料销量约240万吨，同比增长约40%，产品毛利率稳步提升，盈利能力增强 [2] - 2024年生猪养殖业务同比扭亏为盈，轻资产控风险模式拓展顺利 [2][3] 经营展望 - 饲料业务短期目标是2025年达到300万吨增量，中期目标是2030年达到5150万吨销量（含养殖自用量500万吨和海外销量），预计2030年海外饲料销量达到720万吨 [4] - 种苗、动保业务作为第二核心业务，公司将投入更大资源扩大业务品种、区域及规模 [4] 投资者问答 海外业务 - 海外饲料销量占比最大区域是越南，在印尼、厄瓜多尔、埃及等国均有销售 [5] - 海外饲料同行主要是大型外资饲料品牌，如东南亚和欧美的传统外资品牌 [6] - 东南亚以越南为核心拓展印尼、孟加拉、马来西亚等市场；非洲以埃及为桥头堡延伸至北非、东非市场；南美在厄瓜多尔布局并开拓周边国家，依托国内研发技术结合当地特点提升产品力 [7] - 公司在海外竞争优势从饲料产品力单维向产业链多维进步 [11] 生猪养殖 - 持续聚焦自有种猪体系建设，叠加饲料端优势，综合养殖成本进步，2024年“夯桩变更”方案在繁育端、育肥端成效良好 [8][9] - 摸索轻资产、低风险、稳健养殖模式，探索最佳养殖规模 [10] 其他 - 部分品种原材料价格逐步回升，未来走势受宏观因素影响大 [12] - 饲料行业竞争激烈，企业竞争力分化，行业整合加速，向科技创新、技术服务先进企业集中 [13] - 资本开支重点是海外产能建设与扩张，国内偏向已有产能设备升级与改造 [14] - 种苗除南美白对虾苗，还在罗非鱼、草鱼等传统品种推陈出新，在生鱼、黄颡鱼等品种率先实现单性苗种规模化 [15][16] 参会信息 - 2025年2月公司在上海参加券商策略会，广发证券、国泰基金等多家机构共41位投资者参与 [2][17]