军事冲突与地区安全局势 - 伊朗对以色列发动报复性打击，其弹道导弹突破防空系统，击中以色列南部城市贝尔瓦，造成至少10人受伤 [2] - 伊朗代理人真主党从黎巴嫩向以色列北部城市海法发射火箭弹，以色列国防军对黎巴嫩首都贝鲁特等多个目标进行报复性空袭 [3][4][6] - 以色列国防军正在对伊朗境内目标（包括德黑兰的地下掩体）进行空袭，以消除对其平民的威胁 [5] 霍尔木兹海峡航运中断与全球能源市场影响 - 霍尔木兹海峡运输近乎停滞，全球20%的石油每日经此海峡运输 [9][10] - 主要油轮船东和贸易商已暂停通过该水道的运输，由于安全担忧选择抛锚，导致油价飙升 [12] - 美国因成为全球领先的石油和天然气生产国而更能承受此次中断，但中国、日本、韩国和台湾受到严重影响 [11][12] 中国能源供应与经济风险 - 中国15%至23%的海运石油来自伊朗，这些石油需经霍尔木兹海峡运输，供应直接受到影响 [10] - 中国独立炼油商（“茶壶炼厂”）约占全国炼油能力的25%，依赖来自伊朗和委内瑞拉的低价制裁石油，此类供应中断将产生重大影响 [13][14] - 分析认为，若霍尔木兹海峡局势持续，依赖出口和廉价能源的中国经济可能在约两个月内出现严重问题 [14][15] 地缘政治关系与中美互动 - 分析指出，中国在波斯湾地区试图平衡与伊朗及海湾西岸国家的关系，在此次冲突中可能保持观望 [16] - 预测市场显示，中美领导人会晤的可能性正在下降；若中国制造的武器导致美军人员死亡，会晤可能被取消 [18][19] - 中国被指向伊朗提供了旨在打击舰船的超音速乃至高超音速导弹 [20] 中国全球战略活动 - 美国众议院中国问题特别委员会指出，北京正在拉丁美洲扩建至少11个新设施，这些站点可能具有军民两用目的，增强其在西半球的监视能力 [17]

报告行业投资评级 - 原油★★☆ [1] - 燃料油★★☆ [1] - 低硫燃料油★★☆ [1] - 沥青★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑 [2] - 美伊冲突烈度高于预期，地缘危机难以快速消退，物流压力将持续施压燃料油及低硫燃料油供应端，推动盘面延续上行 [3] - 对抗持续、海峡恢复通航前，地缘风险将持续支撑油价，沥青跟随原油高开高走，但涨幅相对克制 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 周一开盘油品期货集体高开，国际油价开盘跳空上涨，Brent原油价格一度上涨近13%，触及每桶82美元，随后回落至78美元/桶，涨幅仍超7%，内盘SC原油期货开盘涨停 [2] - 油价飙升因2025年6月伊以战争后上周末中东再燃战火，2月28日美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗对美以目标发起军事行动，局势升级为全面军事对抗，且伊朗宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡引发市场对原油供应中断的恐慌 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 周末伊朗与美国冲突升级，霍尔木兹海峡安全局势恶化，封锁风险变为现实冲击，海峡是全球重质原油及中东燃料油出口关键通道，局势恶化导致战争保险费飙升、船东回避，阻碍原油及燃料油出口 [3] - 今日开盘后燃料油及低硫燃料油跟随原油成本端暴涨，多个合约封至涨停板 [3] - 美伊冲突烈度高，地缘危机难消，海峡已有船只遇袭，通行将陷入停摆，恢复通行需局势稳定，物流压力施压供应端，市场进入供应紧张预期，推动盘面上行 [3] 沥青 - 周末美以对伊朗发动军事打击，伊朗反击，双方全面对抗，伊方禁止船只通过霍尔木兹海峡，海峡通航中断，今日国际油价高开，布伦特原油一度涨近13%，内盘原油期货涨停 [4] - 沥青跟随原油高开高走，但涨幅相对克制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末美伊激烈交火且冲突扩大，伊朗革命卫队宣布禁止船只通行霍尔木兹海峡，原油全球供应链受挑战，内外盘原油同步大幅上涨，短时油价易涨难跌料持续震荡上行，多单可继续持有，空单需注意风控与回避风险，同时需关注局势发展，若地缘局势缓和油价可能大幅回落 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 截至2026年3月2日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约上涨8.98%，报527.8元/桶，日增仓6522手，核心逻辑是周末美伊激烈交火，冲突扩大，伊朗革命卫队禁止船只通行霍尔木兹海峡，超150艘油轮在海湾海域抛锚停泊，原油全球供应链受挑战 [1] 驱动分析一：霍尔木兹海峡事实上封闭后的短期影响 - 周末中东地缘局势升温，哈梅内伊身亡，伊朗伊斯兰革命卫队宣布全面封锁霍尔木兹海峡，禁止所有船只通行，3月2日三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到袭击，周边海域船舶航行速度降至零，大量船舶“趴窝”避险，海峡两端滞留船舶超百艘，通航数量断崖式下降 [2] - 霍尔木兹海峡日均运输原油约1900 - 2100万桶，最高峰值2200万桶，约占全球海运石油贸易总量的25%，相当于全球每日石油消费量的四分之一，约80%运输量流向亚洲市场，中国约40% - 45%、日本90%以上、韩国80%以上的石油进口依赖该通道，海峡封锁推升地缘溢价，影响原油全球供应格局，封锁时间难以评估，是原油价格上行核心推动 [4] 驱动分析二：伊朗内部局势的走向具有极大不确定性 - 本次地缘冲突与以往不同，哈梅内伊身亡后伊朗内部亲美派和反美派有巨大分歧，政权不稳定且不可预测，以美颠覆伊朗政权并扶持亲美政府为前提，对原油价格做三种情景推演：亲美派占上风，美伊谈判重启，海峡封锁一周内结束，布伦特油价上涨至80 - 90美元/桶后承压；伊朗反抗情绪持续，海峡有限度封锁，通行效率下降，油价或涨至90 - 120美元/桶；反美派占主导或混乱加剧，海峡完全关闭，中东局势混乱，供给长时间严重中断，油价或冲击120美元/桶以上 [5] 展望后市 - 哈梅内伊身亡加剧地缘升级混乱程度和不可预测性，目前3天伊朗对美军事基地及其他目标袭击力度大且分散，短时油价易涨难跌料持续震荡上行，回顾历史中东地缘事件，油价大多震荡上涨，多单可继续持有，空单需注意风控与回避风险，需关注整体局势发展，特别是伊朗内部局势变化，若地缘局势缓和油价可能大幅回落 [6]

核心观点 - 德意志银行将霍尔木兹海峡局势划分为三类情景，对应不同的油价冲击程度，其中哈尔格岛损毁程度与海峡封锁时长是研判未来局势的核心变量 [1][4][10] - 当前最接近“模糊封锁”情景，若局势升级为“全面强制封锁”，布伦特原油价格可能飙升至每桶200美元 [3][4][10] - 冲突的核心矛盾在于，尽管OPEC+拥有足够的备用产能来弥补伊朗的供应缺口，但前提是霍尔木兹海峡必须保持畅通 [7] 德银三类情景预测 - **情景一：海峡快速重开**：若伊朗在两周内宣布开放海峡，且其出口能力未受实质性损害，油价将在每桶80美元附近稳定后回落至70美元区间 [1][4][10] - **情景二：模糊封锁（当前最可能）**：伊朗维持封锁宣告但未大规模布雷，少量船只可通行，商业航运整体观望 在此情景下，布伦特原油价格将在每桶80至100美元区间波动，航运保险可能暂停 [1][4][10] - **情景三：全面强制封锁**：伊朗通过大规模布雷等手段实施全面封锁，导致区域原油出口彻底中断且OPEC无法有效响应 此情景下，布伦特原油价格可能冲向每桶200美元 [1][3][4] 关键油市动态 - **出口设施受损**：伊朗最主要的近海原油出口枢纽哈尔格岛发生爆炸，其损毁程度是未来研判的关键变量之一 [5][10] - **航运实际停摆**：尽管美方称伊朗尚未采取实质行动，但英国海军报告该区域出现重大军事活动，多数商业船只已掉头或等候，商业航运实际处于停摆状态 [6] - **OPEC+增产安排**：OPEC+已确认4月增产20.6万桶/日，但此举属常规增产安排，尚不构成应急动用备用产能 [3][6] - **其他风险**：也门胡塞武装宣布将恢复对红海航运的攻击，但由于航运业已展现绕道好望角的适应能力，其市场影响预计相对有限 [6] 供应基本面与应对能力分析 - **OPEC备用产能充裕**：以沙特、科威特和阿联酋为核心的OPEC备用产能约为280万桶/日，理论上足以弥补伊朗约160万桶/日的出口缺口 [7] - **伊朗的战略逻辑变化**：一旦伊朗自身出口能力遭受严重破坏，其封锁霍尔木兹海峡的动机可能上升，但需权衡与海湾国家关系的代价 [9] - **伊朗的封锁执行能力**：美以联军已打击伊朗海军能力，加之美国在该地区的强大海军存在，伊朗强制执行禁运的实际能力可能大幅下降 关键在于是否大规模布雷，若无布雷，封锁可迅速解除；若布雷，美国海军需数月时间清除 [9] 局势走向影响因素 - **推动局势降级的因素**：包括油价上涨对美国国内政治的压力、美国国会对美以联合打击行动的分歧，以及海湾国家维护宏观稳定和经济多元化的优先考量 [14] - **阻碍局势降级的因素**：包括伊朗对最高领袖遇袭身亡的回应、美国、以色列及海湾合作委员会的后续反应，以及伊朗新领导层的政策方向 [16] - **油市基准假设**：冲突爆发前，布伦特原油已隐含约6至8美元的风险溢价 若仅考虑伊朗与俄罗斯出口各收缩约30万桶/日的基本面变化，合理公允价值约为每桶65美元 海上浮动库存自1月中旬以来以平均每日126万桶的速度急剧下降，对冲了部分出口收缩的影响 [16] - **当前定性**：分析认为“短暂放缓、绕道或加强海事安全检查”比长期全面封锁更可能，德银目前将冲突现状定性为最接近情景二（模糊封锁） [16]

伯恩斯坦分析师警告称,美以联合对伊朗采取行动后,地缘政治紧张局势升级可能导致 石油 市场大幅收紧,关键的决定性因素在于霍尔木兹海峡的通行是否 会受到干扰。 "由于OPEC的备用产能约为300万桶/日,六个月封锁情景可能对世界经济造成严重后果,"他们写道。 即使是实际物流情况也凸显了这一风险。来自沙特阿拉伯和阿联酋的管道路线只能绕过霍尔木兹海峡流量的一小部分,备用产能不足300万桶/日, 仅能覆盖通过该海峡流量的约15%。 使用每桶80美元布伦特原油的中间情景假设,伯恩斯坦估计,欧洲大型综合石油公司的贴现现金流(DCF)估值将上升约10-11%,而更侧重上游业 务的公司可能会看到更大幅度的估值提升。 然而,分析师警告称,大型石油公司在中东地区也面临"高风险"的产量敞口,这意味着如果该地区的生产受到干扰,较高的价格将无法完全转化为盈 利增长。 由Irene Himona领导的分析师团队预计,冲突将"立即为油价增加5-10美元/桶的风险溢价",这反映了伊朗有效封锁霍尔木兹海峡可能导致重大 供应冲击的威胁。由于全球约20%的石油和液化天然 气 (LNG)贸易通过这一咽喉要道,任何干扰的持续时间都至关重要。 伯恩斯坦根 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美国、以色列和伊朗的冲突升级，原油市场预计大幅走强，预计布伦特原油价格区间78 - 85美元/桶 [3] 根据相关目录分别进行总结 贸易物流 - 多家船东互保协会因伊朗及海湾地区冲突，将于3月5日取消为船舶提供战争风险保险，保险范围排除伊朗水域、海湾及其邻近水域 [3] - 比利时扣押一艘属于俄罗斯“影子船队”的油轮，该油轮涉嫌使用“虚假船旗和虚假文件”航行 [3] - 受中东战争及船舶供应紧张影响，自上周五以来，从中东向中国运输石油的油轮租赁临时运价上涨一倍多 [3] 油田管道 - 挪威国家石油公司Equinor与合作伙伴在北海斯诺尔油田附近发现石油，并计划对新储量进行“快速且具成本效益”的开发 [3] 能源转型 - 由于全球脱碳进程放缓，日本炼油商出光兴产公司放弃缩减国内炼油能力的计划 [3] 地缘政治 - 美国与伊朗冲突扰乱全球石油流动，美国平均汽油零售价格预计在3月2日突破每加仑3美元，为三个多月来首次 [3] 现货成交 - 沙特国有石油巨头阿美公司关闭拉斯塔努拉炼油厂，原因是该厂遭到无人机袭击 [3]

海外宏观策略：美以联合打击伊朗 - 2026年2月底美以联合打击伊朗引发中东冲突，成为海外宏观市场的核心扰动因素，基准情形下伊朗局势或呈现“低烈度长期化”特征，霍尔木兹海峡航运风险维持高位 [2] - 影响主要通过推升避险情绪、推高能源价格与通胀预期两大机制传导 [2] - 短期避险情绪升温支撑美元、贵金属、美债，美指坚挺、美债利率阶段性回落，全球股市整体受压制，美股板块分化显著，能源、国防军工板块受益，航空、旅游及科技板块承压 [2] - 大宗商品方面，黄金兼具避险与抗通胀属性延续强势，白银短期受益于避险情绪升温及贵金属板块内部资金外溢效应，原油受霍尔木兹海峡航运受阻担忧推动显著上行，铜价因伊朗出口供应受限获得短期支撑 [2] - 中期走势高度依赖冲突演进节奏，若冲突持续时间较长将强化避险情绪与通胀预期，若冲突缓和则避险资产与大宗商品或冲高回落，市场风险偏好修复 [2] 中国宏观策略：聚焦两会 - 2026年《政府工作报告》发布后需重点关注经济增长目标是否下调，年初各地两会普遍调降年度增长目标，地方GDP加权目标增速较上年回落0.22个百分点至5.06% [4] - 需关注是否新增量化指标，作为“十五五”规划开局之年，报告或将纳入更多与居民消费相关的目标，如居民消费率、居民收入增速等 [4] - 需关注财政政策总体空间，根据中央经济工作会议精神，政策将温和扩张，赤字率、新增特别国债规模及地方专项债额度等关键数据将明确并校准前期政策预期 [4] A股市场影响与策略 - 美伊冲突引发的避险情绪与能源价格上涨对A股形成短期压制，但影响程度分化，呈现显著结构分化特征 [4] - 若油价持续上行将推升上游成本、挤压中下游盈利并弱化降息预期，但若油价涨幅弱于2025年伊以冲突时期，则对大盘整体影响有限 [5] - 结构上成长与价值风格加速收敛，建议将具备抗通胀、避险属性的周期板块提升为投资主线的进攻性配置，原油、天然气、贵金属、军工及硬科技关键金属等战略资源方向尤为受益 [5] - 科技板块仅作为结构性配置，电子、通信等硬科技依托产业趋势与自主可控逻辑具备抗跌性 [5] - 红利资产作为防御底仓长期配置，中游制造与下游消费则短期受成本压制 [5] 港股市场影响 - 港股所受冲击显著大于A股，因恒指能源、原材料板块权重偏低，科技与消费板块占比更高 [5] - 科技板块对降息预期收敛更敏感，消费板块受成本上行拖累更明显，叠加离岸市场属性，外资流动与全球风险偏好波动进一步放大其波动幅度，整体需更谨慎看待短期走势 [5]

事件与市场冲击 - 2026年2月28日伊朗对霍尔木兹海峡实施物理封锁，导致航运近乎停滞，全球能源运输成本与供应风险急剧抬升[4] - 霍尔木兹海峡日均通过石油约2000万桶，占全球海上石油贸易量超25%，约占全球石油消费的20%[9] - 历史上伊朗威胁封锁海峡均引发油价剧烈冲高，如1990年海湾战争后2个月内油价涨幅超100%[16] 供给端制约因素 - 冲突前OPEC+有效闲置产能为435万桶/日，高度集中于中东，但海峡封锁可能限制其物理释放路径[12] - 2026年3月1日8个OPEC+成员国宣布自4月起日增产20.6万桶，但缓冲能力可能被削弱[12] - 美国能源部明确不释放战略石油储备，且2026年页岩油产量增速趋缓，难以及时对冲供给缺口[15] 替代通道与影响评估 - 现有陆上管道（沙特和阿联酋）最大替代运力不足，仍有约1500万桶/日原油供应受封锁影响，约占全球总需求的14%[16] - 海运绕行好望角可能增加航程10-15天，叠加战争险保费暴涨，将推高成本并降低油轮周转效率[16] - 报告预计油价将呈现两阶段走势：短期恐慌冲高，长期受库存消耗与需求收缩制约，阶段性高点或触及90美元/桶[20] 风险与前景判断 - 伊朗自身原油出口高度依赖该海峡，全面封锁易触发多国联合干预，因此油价持续大幅单边上涨的可能性有限[20] - 主要风险包括地缘冲突升级放大供应不确定性、航运成本抬升拖累全球经济复苏、市场过度定价加剧短期波动[21][22]

地缘冲突对油价的短期影响 - 美伊冲突导致国际油价短期内大幅波动 布伦特原油在3月2日早间开盘暴涨近13%至约81美元/桶 随后回吐部分涨幅至约78美元/桶 上涨约7% [2] - 冲突带来的短期原油溢价估计为5美元/桶至6美元/桶 主要原因是作为关键原油运输通道的霍尔木兹海峡运输能力受损 [1][2] - 未来短期油价走势的关键在于霍尔木兹海峡运输情况受影响的程度和持续时间 [1][2] 霍尔木兹海峡的战略地位与潜在影响 - 霍尔木兹海峡是全球能源“咽喉” 每天有高达2000万吨液体产品（包含1400万桶原油）经此运往全球 占海运原油贸易量的三分之一 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队于2月28日宣布关闭霍尔木兹海峡 禁止任何船只通过 导致该海峡交通实际停止 [4] - 原油、液化石油气和石脑油产品受海峡关闭影响最大 而汽油等产品面临的潜在供应中断风险最小 [4] - 大约有300万桶/日的原油可以绕道其他港口（如阿联酋富查伊拉港、土耳其杰伊汉港等）运输 但如果冲突持续时间较长 市场很难找到替代方案 尤其是OPEC成员国的闲置产能出口高度依赖该海峡 [4] 全球原油市场的中长期基本面 - 若冲突持续时间长且严重影响霍尔木兹海峡运输 OPEC八国于3月1日晚宣布的、从4月开始的20.6万桶/日的增量将难以改变油价上升趋势 [3] - 若冲突持续时间短且海峡未受严重影响 叠加OPEC宣布增产 长期来看全球原油市场将延续供大于求的基本面 [3][5] - 全球海上原油库存量在2025年9月开始显著提升 已接近13亿桶 若冲突未显著拉长 全球原油供应依然可控 [5] - 主要产油国产量维持高位 美国表态将推动委内瑞拉原油产量提升 长线供应宽松格局未变 [5] - 需求端 全球经济复苏整体偏缓 成品油消费增速有所回落 整体需求呈现温和修复、阶段性偏弱的特征 [5] 近期油价背景与市场动态 - 全球油价在2025年持续处于低位 受OPEC增产影响 布伦特原油价格长期在60美元/桶至80美元/桶区间运行 2025年11月一度跌至60美元/桶 [5] - 受2024年底和2025年初地缘政治紧张影响 原油价格曾重回70美元/桶 [5] - 为应对潜在风险 沙特阿拉伯等中东产油国已提前运出部分原油 2月沙特阿拉伯海运原油出港量较1月环比增加约38万桶/日 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末美以联合袭击伊朗，伊朗报复，油轮暂停通过霍尔木兹海峡，布伦特原油上涨；关注局势变化，若演变为中东多方战争且霍尔木兹海峡中断，油价或涨至100美元/桶以上，若政权更迭超预期，中长期回归60 - 70美元/桶中枢但国内出口预计下滑；基本面美国商业原油大幅累库，全球石油累库，近端现货仍面临过剩压力；欧佩克4月原则上增产20.6万桶/日；国内外炼厂利润下行；近期油价受地缘溢价主导，注意波动风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 花旗银行预计美伊局势缓和时布伦特原油价格将回落至70美元左右，2026年第二季度回落至62美元 [2] - 花旗集团分析师称布伦特原油价格未来至少一周维持在80 - 90美元区间，基本观点是伊朗领导层变动或美国缓和局势结束战争 [3] - 分析师认为美以袭击伊朗引发对地区战争扩大和霍尔木兹海峡运输中断担忧，原油和运费成本可能居高不下 [3] - 超200艘船只在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚，保险经纪公司预计战争保险费率上涨25% - 50% [3] - 特朗普表示对伊朗军事行动可能持续4周 [3] 库存 - 美国至2月20日当周API原油库存1142.7万桶，预期125万桶，前值 - 60.9万桶；API汽油库存 - 153.5万桶，预期 - 59.1万桶，前值 - 31.2万桶；API精炼油库存 - 277.1万桶，预期 - 190万桶，前值 - 156.7万桶 [3] - EIA报告显示2月20日当周美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日；国内原油产量减少3.3万桶至1370.2万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加1598.9万桶至4.36亿桶，增幅3.81%；原油产品四周平均供应量为2139.1万桶/日，较去年同期增加5.38%；战略石油储备（SPR）库存维持在4.154亿桶不变；除却战略储备的商业原油进口665.9万桶/日，较前一周增加13.5万桶/日 [3] 周度观点 - 关注伊朗反击范围与霍尔木兹海峡通行情况，不同局势演变对油价影响不同 [3] - 基本面美国商业原油大幅累库，ARA欧洲原油去库，全球石油累库，水上浮仓小幅去库，OECD原油预期小幅累库，袭击前布伦特原油月差持续走弱，近端现货仍面临过剩压力 [3] - 欧佩克通过决议4月原则上增产20.6万桶/日 [3] - 国内海外炼厂利润下行，国内汽油库存走平柴油累库，美国汽柴油库存绝对值仍较高，新加坡汽柴油去库 [3] - 近期油价受地缘溢价主导，注意波动风险 [3]