宏观经济 - 上周全球主要经济体股市多数上涨，大宗商品价格涨幅明显，10年期美债收益率回升，美元指数下降[4] - 5月美国就业市场温和放缓，通胀预期回落；欧元区通胀降温，失业率维持低位[5] - 美联储降息谨慎，欧央行如期降息25BP，日央行或放缓削减购债规模[5] A股市场 - 市场交易热度、赚钱效应和交易集中度上升，融资资金和新发偏股基金规模均超百亿[13][14] - ETF和融资资金共同增配计算机，融资净买入102.9亿元，两融余额升至1.8万亿元[14][15] 港股市场 - 年初以来港股跑赢A股，结构上医药、科技等行业更显著，稀缺性资产受关注[22] - 南下资金流入规模边际下降，外资流入发达市场，恒生指数收涨2.2%[16] 行业动态 - OPEC+增产利好海运业，原油油运和干散货运价回落，成品油运和集装箱运价回升[32] - 建材行业6月迎来低基数期，水泥需求偏弱，玻璃和玻纤市场供需结构一般[39][40] - 家用电器业618大促周期拉长，国补助力折扣加大，行业销量有望高增[56][57]

前期观点与市场聚焦 - 新一轮“波动率”上行周期或开启，维持中小盘成长风格“切换”至大盘价值防御观点[1][11] - 市场聚焦美国就业数据信号、6月市场“波动率”回升原因、泛红利资产投资框架等问题[1][11] 美国就业与经济形势 - 美国5月多项就业数据不佳，就业市场放缓和经济走弱迹象明显[1][11] - 美国就业市场走弱将导致国内出口承压，对A股、港股市场形成下行压力[1] 红利资产分析 - 泛红利资产分为资源型、类债型、增长型红利3大类[15][25] - 不同“双周期”阶段对应不同的泛红利占优类型，当前首选增长型红利[15][25] 红利轮动策略 - 构建红利轮动策略组合，在不同“双周期”阶段配置占优红利品种[39] - 2016 - 2025年4月底，红利组合净值4.34，年化收益率17.0%，表现出色[42] 风格与行业配置建议 - 交易美国衰退或滞胀，看好黄金/黄金股低吸机会[52] - 交易国内财政发力方向，关注创新药、增长型红利资产[53] - 考虑A股市场底和AI产业催化，关注科技成长结构性机会[53] 市场表现回顾 - 本周国内宽基指数全面上涨，海外权益指数多数上涨[54] - A股主要指数估值全面上调，海外权益指数估值涨跌互现[59] - 主要指数配置性价比相对较高，ERP和股债收益差呈下行趋势[62] 风险提示 - 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期[5] - 国内出口放缓超预期[5]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，微盘、成长领涨，各行业估值分化，盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数普涨 [1][3][42][44] 市场表现 - 上周微盘股、成长、创业板指表现最好，红利、稳定、消费表现最弱 [1][7] - 上周行业中，有色金属、通信、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输表现最弱 [1][9] 宽基指数估值 - 上周宽基指数估值普涨，创业板指/沪深 300 相对 PE 和 PB 上升，万得全 A ERP 小幅下降，处于一倍标准差附近 [1][13][14] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [16] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [21] 行业估值 - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料、设备制造等历史估值皆处于 50%以下 [23] - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [30] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [33] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等行业 PB - ROE 较低 [36] 热门概念估值 - 培育砖石、第三代半导体等概念处于估值三年历史较高分位 [39] 盈利预期 - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，计算机上调幅度最大，国防军工下调幅度最大 [42] 海外主要指数表现 - 上周海外主要指数普涨，韩国综合指数表现最好，日经 225 指数表现最差 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率较低，但结构性分歧仍存，后续或出现“非对称让步”，特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 市场以震荡为主，结构性机会主导交易节奏，建议采取“逆向布局”策略，围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [7] 各部分总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，创业板指涨幅2.32%；信息技术和材料指数表现较好，公用事业和可选消费指数较弱；30个申万一级行业中24个上涨，通信、有色金属和电子涨幅居前，家用电器、食品饮料和交通运输跌幅较大 [10][17][19] - 交易热度：上周万得全A日均成交额12088.54亿元，前值10939.05亿元，处于历史偏高位置（三年历史分位数83.00%水平） [22] - 估值跟踪：截至2025/6/6，万得全A估值（PE_TTM）为19.18，较上周上升0.13，处于近5年历史分位数的68.50%；30个申万一级行业中有24个行业估值（PE_TTM）出现修复 [28] 市场观察 - 中美元首通话影响：通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率低，但结构性分歧仍在；谈判路径分化，后续或有“非对称让步”，特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 投资建议：采取“逆向布局”策略，新消费板块建议阶段性兑现收益；安全资产方向具备中期配置价值；科技链条中的AI与半导体方向具备主题催化与低位修复双重驱动；高股息/红利资产建议继续持有 [7] 经济日历 - 本周需关注国内中国CPI同比、PPI同比、进出口年率、贸易帐等经济数据，以及海外美国未季调CPI同比、PPI同比、欧元区贸易帐等经济数据 [30]

中央汇金最钟情的是哪些股票？ 创新药题材集中爆发 今日（6月9日），A股超4100股飘红，上证指数最新收盘逼近3400点整数关口。创新药题材热度再次爆棚，常山药业（300255）、海辰药业（300584）、 舒泰神（300204）、睿智医药（300149）收获"20cm"的涨停板；联化科技（002250）、众生药业（002317）、双鹭药业（002038）、昂利康 （002940）、罗欣药业（002793）等录得"10cm"的涨停板。 据证券时报·数据宝统计，截至今日收盘，最新收盘价与近一年低点相比，创新药概念股有11股最大涨幅在200%以上，包括热景生物、舒泰神、常山药 业、益方生物-U、一品红（300723）、三生国健等。 热景生物最大涨幅602.48%，排在第一。该股今日盘中一度涨停，收盘涨幅为18.15%，股价报收161.15元/股，收盘价创历史新高。 公司紧紧围绕创新生物技术，布局从疾病的早期筛查、诊断到治疗的解决方案，相关的体外诊断试剂及仪器是公司的主要产品。今年一季度，公司营业收 入不足1亿元，净利润亏损0.24亿元。 中央汇金金融版图扩容 近日，证监会发布消息，核准中央汇金投资有限责任公司（以 ...

宏观经济 | 证券研究报告 - 总量周报 2025年6月9日 周度金融市场跟踪 中美元首通电话,本周股市普遍上涨;债券市场 先抑后扬,窄幅震荡(6月2日-6月6) ■ 股票方面,本周 A 股迎来普涨,小盘股继续跑赢大盘股。全周累计看,沪深 300 本 周上涨 0.9%,中证 2000 上涨 2.3%。港股恒生指数本周上涨 2.2%。行业方面,本周 31个一级行业有26个上涨,通信、有色金属和电子行业领涨,家用电器、食品饮料 2 个消费类行业领跌。医药行业本周上涨 1.1%连续 7 周上涨。周内看. 本周由于端 午假期仅4个交易日。美东时间6月1日中午新闻报道白宫国家经济委员会主任哈西 特在接受采访时表示预计中美元首将于本周就关税问题进行会谈。周二至周四(6月 3-5日)市场在此预期下总体上涨,主要指数连续上涨3天,中证2000更是在周四收 至4月以来的最高点。周四(6月5日)晚间中美元首通电话,预期兑现后,周五(6 月6日)市场小幅回调。美股本周在中美元首通话预期以及周五非农数据超预期影响 下整体上涨。标普 500 指数上涨 1.5%,周五收盘标普 500 指数重回 6000点。纳斯达 克 100 指数上涨2 ...

A股市场表现 - 本周A股上证指数上涨1.13%，收于3385.36点；深证成指上涨1.42%，收于10183.70点；创业板指上涨2.32%，收于2039.44点[1][6] - 价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨0.38%、0.79%、0.88%；成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.62%、1.60%、2.10%[1][6] 行业表现 - 本周涨幅靠前的行业有通信（5.27%）、有色金属（3.74%）、电子（3.60%）等；跌幅靠前的行业有家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）等[4][13] 两融情况 - 截止6月6日，全市场两融余额为18085.96亿元，较上周增加0.42%；全市场两融余额占A股流通市值为2.26%，较上周减少0.94%[5][16] - 本周全市场两融交易额为4064.11亿元，较上周减少9.60%；全市场两融交易额占A股成交额为8.40%，较上周增加2.26%[5][19] 分市场两融余额 - 截止6月6日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9158.66亿元、8873.23亿元、54.07亿元，较上周末分别变化0.29%、0.57%、0.21%[5][22] 分行业两融情况 - 截止6月6日，两融余额增长前五的行业为电子（1816.53亿元）、非银金融（1490.97亿元）、医药生物（1233.08亿元）、计算机（1195.27亿元）、化工（1110.56亿元）[5][25] - 本周两融净买入额前五行业为医药生物（26.14亿元）、汽车（14.44亿元）、计算机（12.86亿元）、家用电器（8.81亿元）、机械设备（6.64亿元）；两融净卖出额前五行业为非银金融（-16.44亿元）、电子（-11.35亿元）、农林牧渔（-3.74亿元）、有色金属（-3.48亿元）、银行（-0.93亿元）[3][29] 成交金额 - 本周两市A股日均成交金额为12089亿元，较上周增加10.51%[4][10]

上周市场有略微幅度反弹，但市场成交额仍然较为平淡，日均成交额约12，089亿元。中美两国元首在 经贸摩擦后首次直接沟通，快速推动两国达成新的贸易协定，对市场起到正面影响，出口品种更为受 益。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢大盘；行业上，通信、有色金属、电子等表现靠前，家用电 器、食品饮料、交通运输等表现靠后。 整体而言，国内宏观基本面压力对市场的负面影响仍然存在，但短期内被宏观事件对冲。我们认为，为 避免量价形成下行螺旋，政策有必要更早发力：一方面承托内需更快改善，另一方面明确"反内卷"治理 细则，减缓供给压力。 海外方面，上周市场风险偏好快速回升，美股创新高，贵金属资产出现一定调整。当前美国居民消费的 强度在逐渐放缓，美股的进一步修复同样需要看见新的催化，由于5月非农数据超预期，市场对美国衰 退担忧降温，加之薪资数据指向通胀压力上升，降息的路径可能进一步延后，意味着美股破前高的难度 同样较大。 往后展望，主要有两类事件会对各类资产价格起到明显影响。1）美国降息路径：由于非农数据超预 期，后续美国降息路径再度延后的可能性较大；2）特朗普"大美丽法案"能否通过：该法案主要内容包 括减税、停止新能源补贴、提高债 ...

市场指数表现 - 本周A股上证指数涨1.13%收于3385.36点，深证成指涨1.42%收于10183.70点，创业板指涨2.32%收于2039.44点[4][5] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别涨0.38%、0.79%、0.88%，成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别涨1.62%、1.60%、2.10%[4][5] 行业表现 - 本周涨幅靠前行业为通信（5.27%）、有色金属（3.74%）、电子（3.60%）等，跌幅靠前行业为家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）等[4][12] 成交金额 - 本周两市A股日均成交金额为12089亿元，较上周增加10.51%[4][13] 两融情况 - 截止6月6日，全市场两融余额为18085.96亿元，较上周增加0.42%；两融余额占A股流通市值为2.26%，较上周减少0.94%[4][15] - 本周全市场两融交易额为4064.11亿元，较上周减少9.60%；两融交易额占A股成交额为8.40%，较上周增加2.26%[4][16] 分市场两融余额 - 截止6月6日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9158.66亿元、8873.23亿元、54.07亿元，较上周末分别变化0.29%、0.57%、0.21%[4][19] 分行业两融情况 - 截止6月6日，两融余额增长前五行业为电子（1816.53亿元）、非银金融（1490.97亿元）等[4][22] - 本周两融净买入额前五行业为医药生物（26.14亿元）、汽车（14.44亿元）等，净卖出额前五行业为非银金融（-16.44亿元）、电子（-11.35亿元）等[4][26]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 6 月 9 日 周度金融市场跟踪 中美元首通电话，本周股市普遍上涨；债券市场 先抑后扬，窄幅震荡（ 6 月 2 日 -6 月 6 ） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：郭军 (8610)66229081 jun.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519070001 证券分析师：李晨希 chenxi.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 股票方面，本周 A 股迎来普涨，小盘股继续跑赢大盘股。全周累计看，沪深 300 本 周上涨 0.9%，中证 2000 上涨 2.3%。港股恒生指数本周上涨 2.2%。行业方面，本周 31 个一级行业有 26 个上涨，通信、有色金属和电子行业领涨，家用电器、食品饮料 2 个消费类行业领跌。医药行业本周上涨 1.1%连续 7 周上涨。周内看，本周由于端 午假期仅 4 个交易日。美东时间 6 月 1 日中午新闻报道白宫国家经济委员会主任哈西 特在接受采访时表示预计中美元首将于本周就关税问题进行会谈。周 ...