报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前国内中下游开机率同比略增，不强也不弱，临近新一期目标价格补贴政策公布时间，且原油价格走势不稳定，郑棉暂时转为观望；单边交易策略建议回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [9][11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年美国棉花种植面积预估964.0万英亩，高于市场预期922.9万英亩和2025年实际种植面积928.3万英亩；3月19 - 26日当周美国当前年度棉花出口销售8.78万吨，累计出口销售233.26万吨，同比减少9.03万吨，当周对中国出口1.44万吨，累计出口12.45万吨，同比减少5.17万吨；截至4月3日当周，纺纱厂开机率78.3%，环比前一周下调0.2个百分点，同比增加2.6个百分点；3月预测2025/26年度全球产量2634万吨，环比2月上调24万吨，较上年度增加54万吨，库存消费比64.42%，环比2月增加1.15个百分点，较上年度增加2.4个百分点，其中美国产量303万吨，环比2月持平，出口预估不变，库存消费比30.43%环比持平，巴西产量预估增加16万吨至425万吨，印度产量预估维持在512万吨，中国产量上调10万吨至773万吨 [9] - 基本面评估：基差1535元/吨，多空评分为 +0.5，基差走强；郑棉5 - 9为 -110元/吨，多空评分为 +0，郑棉走反套；纺纱即期利润 -1300元/吨，多空评分为 +0，棉花和棉纱价差收窄；浙江 - 新疆价差420元/吨，多空评分为 +0，产区价格走强；FCindexM1%为14160元/吨，FCindexM滑准税为14727元/吨，多空评分为 +0.5，内外价差大幅收窄 [10] - 交易策略建议：单边策略建议回调做多，核心驱动逻辑是新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [11] - 棉花生长期信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少会影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示中国棉花价格指数和郑棉主力合约基差走势 [23][24] - 进口利润：展示1%关税内外价差和滑准税内外价差走势 [25][26] - 郑棉月差：展示郑棉9 - 1价差和郑棉5 - 9价差走势 [27][28] - 产销区价差和纺纱利润：展示浙江 - 新疆价差和纺纱厂即期利润走势 [29][30] - 美棉月间价差：展示美棉5 - 7合约价差和美棉7 - 12合约价差走势 [31][32] - 外盘价差：展示美国 - 巴西价差和FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势 [33][34] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量和新疆籽棉收购价情况 [37][38] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量和年度累计进口量情况 [39][40] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量情况 [42][43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量和年度累计进口量情况 [44][45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率和织布厂开机率情况 [46][47] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度和轻纺城日成交量情况 [49][50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存情况 [52][53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存和纱线库存情况 [54][55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比和美国棉花优良率情况 [58][59] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量和累计加工量情况 [60][61] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估和种植面积情况 [62][64] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量情况 [67][68] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量和年度周度出口装运量情况 [69][70] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比情况 [71] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积和产量情况 [72][73] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量预估和月度出口量情况 [75][77] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比情况 [80] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积和产量情况 [81][82] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺和库存消费比情况 [85][88]

文章核心观点 - DeepMirror公司认为，随着AI智能体处理数字任务的能力增强，其向真实世界功能执行过渡的瓶颈日益凸显，公司致力于成为连接AI智能体与物理硬件的运行时中间层，以解决这一瓶颈 [1][2][7] - 公司的战略目标是成为物理AI领域的关键控制点，即介于上层AI模型与底层机器人硬件之间的执行栈，使通用智能体能够可靠地在不同物理硬件上运行 [17] 行业趋势与瓶颈 - AI智能体（如OpenClaw）在理解目标、规划任务和调用工具方面能力日益增强，但其推理能力并不能直接转化为在家庭、办公室等物理环境中的实际能力 [3] - 物理执行与软件不同，没有简单的“撤销”按钮，机器人需要处理定位、感知、任务完成确认、环境变化以及应对突发状况（如移动的人、被阻挡的路径、抓取失败等）等一系列复杂问题 [3][4] - 当前许多机器人软件仍与特定机器、传感器或狭窄的任务流紧密耦合，缺乏通用性 [12] 公司解决方案与架构 - DeepMirror开发了一个物理AI运行时层，旨在将高层意图转化为闭环的物理执行，使上层智能体无需管理底层运动、感知、运动规划或硬件特定的控制逻辑 [7][8] - 公司架构分为两层：上层是OpenClaw等智能体运行时，负责处理意图、规划、协调和工具使用；下层是DeepMirror的物理运行时，负责在现实世界中执行 [9] - 该物理运行时层被归纳为四个核心抽象能力：语义理解（将自然语言意图转化为可执行的机器目标）、空间移动（在存在动态障碍物的环境中导航）、动态动作生成（实时处理物体操控）以及跨实体支持（使同一智能体逻辑能在从四足机器人到人形机器人的不同硬件上运行） [18] 技术特点与创新 - 公司的运行时设计旨在使物理执行过程可观察、可中断、可恢复，并在任务完成过程中保持状态和安全约束 [12] - 系统强调“记忆”功能，结合了实时认知层、空间记忆和时间记忆，使智能体不仅能识别单帧图像中的物体，还能追踪物体位置、任务早期状态、先前动作失败原因以及当前环境与先前尝试的关联 [13] - 在控制层面，公司构建了“智能体原生机器人控制协议”，这是一个目标驱动的执行系统，智能体发送意图、约束和上下文，由运行时将其解析为技能、模块和硬件动作，同时维持反馈循环和回滚路径 [15] 市场定位与战略愿景 - DeepMirror将自身定位为机器人领域可能的下一个重要控制点，其重要性可能超过模型本身甚至硬件 [2] - 公司通过与宇树科技机器人的集成展示了早期成果，但其更大目标是成为允许通用智能体在物理世界中可靠运行的运行时层，无论底层是何种机器人本体 [17] - 随着更多AI公司开始将视野从浏览器自动化和编码助手转向机器人、设备等真实世界系统，这一中间层框架正变得越来越重要 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东争端延续，原油高位宽幅震荡，市场对滞胀及衰退的交易回归，权益及商品市场承压，煤炭价格对原油反弹无明显反应，对铁合金成本端不利 [18] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，但近期部分合金厂自发联合减产，供给端有边际好转迹象，产量下滑持续性待考 [18] - 硅铁基本面无明显矛盾，供需双弱，供求关系不是驱动行情的有力因素，成本端上涨和供给端收缩才是关键 [18] - 锰矿端可叙事性是后续跟踪重点，港口锰矿库存回升、下游减产致采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱，或制约锰硅价格 [18] - 当前盘面价格估值偏高，不排除市场情绪消退后价格自然回落，但中长期仍以成本为支撑，等待驱动向上操作 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：上周锰硅盘面价格高位震荡，周涨幅184元/吨或+2.87%，受成本端煤炭价格支撑、锰矿端扰动及合金厂减排消息提振；硅铁盘面价格周初冲高后震荡回落，周涨幅96元/吨或+1.61% [13][15] - 月度要点小结：螺纹钢周产量207.1万吨，环比+9.23万吨；日均铁水产量237.39万吨，环比+6.3万吨；3月金属镁累计产量8.57万吨，环比+0.5万吨，1 - 3月累计产量25.23万吨，累计同比+4.89万吨或+24.04%；1 - 2月我国累计出口硅铁6.01万吨，同比+0.29万吨或+5.16% [17] - 价格及基差：天津6517锰硅现货报价6350元/吨，环比+50元/吨，期货主力收盘报6502元/吨，环比+68元/吨，基差38元/吨，环比-18元/吨；天津72硅铁现货报价6020元/吨，环比-30元/吨，期货主力收盘价5900元/吨，环比-82元/吨，基差120元/吨，环比+52元/吨，基差率1.99% [17] - 利润及成本：锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-389元/吨，环比+55元/吨，宁夏-527元/吨，环比+65元/吨，广西-373元/吨，环比+129元/吨；硅铁测算即期利润，内蒙-152元/吨，环比-42元/吨，宁夏-88元/吨，环比-92元/吨，青海-755元/吨，环比-92元/吨 [17] - 供给及需求：钢联口径锰硅周产量17.89万吨，环比-1.27万吨；硅铁周产量10.09万吨，环比-0.12万吨，仍处同期低位 [17] - 库存：测算锰硅显性库存为66.34万吨，环比+0.12万吨，处于同期高位；硅铁显性库存为2.31万吨，环比+1.06万吨，处于同期低位 [18] 期现市场 - 锰硅基差：截至2026/04/02，天津6517锰硅现货报价6350元/吨，环比+50元/吨，期货主力收盘报6502元/吨，环比+68元/吨，基差38元/吨，环比-18元/吨，处于历史统计值中性水平 [23] - 硅铁基差：截至2026/04/02，天津72硅铁现货报价6020元/吨，环比-30元/吨，期货主力收盘价5900元/吨，环比-82元/吨，基差120元/吨，环比+52元/吨，基差率1.99%，处于历史统计值相对中性水平 [26] 利润及成本 - 锰硅生产利润：截至2026/04/02，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-389元/吨，环比+55元/吨，宁夏-527元/吨，环比+65元/吨，广西-373元/吨，环比+129元/吨 [31] - 锰硅生产成本：截至2026/04/02，南非矿报43.5元/吨度，环比-0.3元/吨度，澳矿报46元/吨度，环比-1元/吨度，加蓬矿报47.3元/吨度，环比-0.2元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳 [34] - 锰矿进口及库存：2月份锰矿累计进口量230.65万吨，环比-113.62万吨，同比+7.25万吨；1 - 2月累计进口574.91万吨，累计同比+181.91万吨或+46.29%；截至2026/03/27，锰矿港口库存报503.8吨，环比+29.3万吨 [37][40] - 硅铁生产利润：截至2026/04/02，硅铁测算即期利润，内蒙-152元/吨，环比-42元/吨，宁夏-88元/吨，环比-92元/吨，青海-755元/吨，环比-92元/吨 [49] - 硅铁生产成本：截至2026/04/02，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，兰炭小料报价790元/吨，环比持稳；主厂区电价环比持稳，测算硅铁主产区生产成本，内蒙5732元/吨，环比-8元/吨，宁夏5588元/吨，环比-8元/吨，青海6255元/吨，环比-8元/吨 [52][55] 供给及需求 - 供给：截至2026/04/02，钢联口径锰硅周产量17.89万吨，环比-1.27万吨；3月份产量86.5万吨，环比+9.14万吨，1 - 3月累计产量249.27万吨，累计同比-9.73万吨或-3.76%；硅铁周产量10.09万吨，环比-0.12万吨，仍处同期低位；3月份产量44.31万吨，环比+4.92万吨，1 - 3月累计产量127.41万吨，累计同比-14.79万吨或-10.40% [60][71] - 需求：2026年3月，河钢集团锰硅招标量9500吨，较1月环比-7500吨，招标价6150元/吨，环比1月+230元/吨；75B硅铁合金招标量1155吨，环比-995吨，同比-728吨，钢招询盘价5850元/吨，环比+90元/吨 [76] - 下游消费：截至2026/04/02，钢联口径锰硅周表观消费量12.13吨，环比-0.05万吨；螺纹钢周产量207.1万吨，环比+9.23万吨；日均铁水产量237.39万吨，环比+6.3万吨；2026年1 - 2月份，统计局口径粗钢累计产量1.6亿吨，累计同比-460万吨或-0.29% [79][82] - 金属镁：2026年3月，金属镁累计产量8.57万吨，环比上月+0.5万吨，1 - 3月累计产量25.23万吨，累计同比+4.89万吨或+24.04%；截至2026/04/02，金属镁府谷地区报价17550元/吨，环比+500元/吨 [88] - 硅铁出口：2026年1 - 2月，我国累计出口硅铁6.01万吨，同比+0.29万吨或+5.16%；截至2026/04/02，硅铁测算出口利润327元/吨，环比继续回升，出口利润显著恢复 [91] 库存 - 锰硅显性库存：截至2026/04/02，测算锰硅显性库存为66.34万吨，环比+0.12万吨，处于同期高位；钢联口径63家样本企业库存为37.18吨，环比-0.1万吨；3月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为17.08天，环比-1.49天 [100][103][106] - 硅铁显性库存：截至2026/04/02，测算硅铁显性库存为2.31万吨，环比+1.06万吨，处于同期低位；3月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为16.82天，环比-1.9天 [109][112]

公司股东持股情况 - 中央汇金投资有限责任公司是农业银行的发起人股东 自公司上市以来长期持有公司股份 [1] - 截至目前 中央汇金投资有限责任公司的持股情况稳定 [1] - 2025年度股东持股的具体情况需参阅公司发布的2025年年度报告 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅精矿显性库存抬升，原生冶炼开工维稳；铅废料显性库存抬升，再生开工回暖；原再铅锭工厂库存均有下滑，铅锭社会库存亦有下滑；较高的沪伦比值导致进口铅锭增加，出口电池减少；3月宏观资金借衰退叙事入场做空，下游蓄企逢低备库叠加再生冶炼企业开工较低，现货端获得短期支撑；空头资金离场后，沪铅持仓下行，铅价短期企稳，重回震荡区间 [11] 各目录总结 月度评估 - 价格回顾：3月2日 - 4月4日，沪铅加权指数收跌0.62%至16705元/吨，总持仓减少0.90万手至10.34万手；伦铅3M合约收跌1.40%至1934.5美元/吨，持仓增加1万手至18.03万手；SMM1铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9800元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.01万吨，4月2日全国主要市场铅锭社会库存5.94万吨，较3月30日减少0.07万吨；内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨 [11] - 海外结构：LME铅锭库存28.17万吨，注销仓单1.37万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.78美元/吨，3 - 15价差 - 129.3美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.259，铅锭进口盈亏571.46元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.1万吨，工厂库存46.0万吨，折30.1天；进口TC - 135美元/干吨，国产TC250元/金属吨；原生开工率62.81%，原生锭厂库1.7万吨；再生端，铅废库存11.4万吨，再生开工率30.00%，再生锭厂库1.4万吨；需求端，铅蓄电池开工率73.92% [11] 原生供给 - 进口数据：2026年2月铅精矿净进口12.85万实物吨，同比变动26.4%，环比变动3.8%，1 - 2月累计净进口25.22万实物吨，累计同比变动13.8%；2月银精矿净进口14.86万实物吨，同比变动 - 8.4%，环比变动 - 17.4%，1 - 2月累计净进口32.86万实物吨，累计同比变动 - 1.3% [15] - 产量数据：2026年2月中国铅精矿产量8.96万金属吨，同比变动 - 9.7%，环比变动 - 29.4%，1 - 2月共产21.65万金属吨，累计同比变动2.7%；2月含铅矿石净进口13.65万金属吨，同比变动8.4%，环比变动 - 6.7%，1 - 2月累计净进口28.28万金属吨，累计同比变动6.3% [17] - 总供应：2026年2月中国铅精矿总供应22.61万金属吨，同比变动0.5%，环比变动 - 17.2%，1 - 2月累计供应49.93万金属吨，累计同比变动4.7%；2026年1月海外铅矿产量24.28万吨，同比变动 - 1.74%，环比变动 - 11.97% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存4.1万吨，工厂库存46.0万吨，折30.1天；进口TC - 135美元/干吨，国产TC250元/金属吨，铅精矿TC止跌企稳 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率62.81%，原生锭厂库1.7万吨；2026年2月中国原生铅产量28.38万吨，同比变动2.0%，环比变动 - 17.1%，1 - 2月共产62.6万吨，累计同比变动10.1% [26] 再生供给 - 原料库存：再生端铅废库存11.4万吨 [31] - 开工率与产量：再生开工率30.00%，再生锭厂库1.4万吨；2026年2月中国再生铅产量21.76万吨，同比变动 - 2.9%，环比变动 - 40.4%，1 - 2月共产58.26万吨，累计同比变动12.9% [33] - 进出口与总供应：2026年2月铅锭净出口 - 3.60万吨，同比变动2857.0%，环比变动 - 7.2%，1 - 2月累计净出口 - 7.47万吨，累计同比变动540.7%；2月国内铅锭总供应53.74万吨，同比变动6.7%，环比变动 - 28.0%，1 - 2月累计供应128.33万吨，累计同比变动17.1% [35] 需求分析 - 需求数据：需求端铅蓄电池开工率73.92%；2026年2月国内铅锭表观需求47.44万吨，同比变动 - 2.6%，环比变动 - 31.2%，1 - 2月累计表观需求116.40万吨，累计同比变动8.5% [38] - 电池出口：2026年2月铅蓄电池净出口数量1429.54万个，其他电池净出口956.02万个，启动电池净出口473.52万个，同比变动16.4%，环比变动 - 24.8%，1 - 2月铅蓄电池净出口量总计3330.96万个，累计同比变动 - 1.9% [41] - 库存变化：2026年2月铅蓄电池成品厂库由23.5天下降至23天，经销商铅蓄电池库存天数由40.74天下滑至33.35天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持高位；基站板块，通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 库存情况：2026年2月国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1 - 2月累计供需差为过剩10.70万吨；2026年1月海外精炼铅供需差为短缺6.44万吨 [62][65] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.01万吨，4月2日全国主要市场铅锭社会库存5.94万吨，较3月30日减少0.07万吨；内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨 [70] - 海外结构：LME铅锭库存28.17万吨，注销仓单1.37万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.78美元/吨，3 - 15价差 - 129.3美元/吨 [72] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.259，铅锭进口盈亏571.46元/吨 [75] - 持仓情况：伦铅投资基金席位净空增加，商业企业净空减少 [80]

全球贸易影响评估 - 中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，该通道承担全球约20%-30%的石油和20%的液化天然气运输，全球能源供给受到冲击[9] - 在基准情景下，能源冲击预计将拖累全球贸易额下降0.5至1.0个百分点[13] - 能源冲击对全球贸易的影响呈现非对称结构性差异，能源进口依赖度高、产业链单一的经济体承压最为显著[1] 主要受影响经济体 - 日本对中东石油进口依赖度高达95.9%，韩国约72%的原油来自中东，东南亚国家如菲律宾、越南对中东原油依赖度分别达约95%和88%[19] - 中国对中东石油依赖度相对较低，自中东进口占石油总进口的55%，约占国内石油消费量的38.5%[20] - 石油战略储备方面，日本和韩国储备可用天数超过200天，而东南亚国家如越南、菲律宾、泰国储备仅可支撑20-74天，短期断链风险高[32][33] 对中国出口的替代效应 - 油价高位运行下，对日韩、东南亚等高依赖经济体的出口替代效应，预计将合计拉动中国整体出口增长0.32个百分点[34] - 分国别看，对韩国和日本的替代效应最突出，将分别拉动中国出口增长0.16和0.08个百分点[35] - 分行业看，化工、金属、运输设备、橡胶塑料行业受益最明显，出口将分别增长1.3、0.9、0.6和0.5个百分点[35][39] 新能源增量需求与产业趋势 - 能源冲击催生新能源增量需求，2022年俄乌冲突后，欧盟自中国进口的锂电池、光伏、新能源汽车规模分别同比增长119%、102%和105%[40] - 全球供应链安全诉求提升，主要经济体（如欧盟、东盟国家）出台本土制造扶持政策，形成隐性贸易壁垒，压缩单纯产品出口空间[43] - 新能源产业需顺应趋势，从商品出口转向产业链出海，以巩固全球竞争力并实现长期稳健发展，这与20世纪70年代日本汽车产业的转型路径相似[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望4月，供应方面，3月受天气扰动影响，海外铁矿石发运低于预期，回落至同期较低水平；4月随着澳洲气旋影响消退，预计部分运量回补，同时巴西发运量进入季节性抬升阶段，整体供给较三月预期改善；需求方面，3月受河北地区集中限产影响，铁水产量较2月下滑，下半月高炉生产陆续恢复，月底铁水加速上行，日均铁水产量在4月或达到复产高点；港口库存在三月高位小幅去化，钢厂库存同期低位，受部分品种流动性影响，实际库存压力更偏中性；三月在地缘局势、供应扰动以及需求侧铁水复产的多重因素作用下，铁矿石价格在上半月上行，下半月高位震荡；往后看，中东冲突发展的持续性仍不确定，海外油价高企强化矿价的下方支撑，同时BHP谈判进展依旧对盘面存在潜在情绪冲击；由于当前估值已处在相对较高区间，海外局势变化带来的油价波动对矿价造成的调整弹性或将增强，建议轻仓操作为主，同时关注供需节奏变化 [11][14] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 供应：3月全球铁矿石发运周均值2890.83万吨，环比-80.88万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1330.9万吨，较上月变化-61.00万吨；巴西发运量周均值630.98万吨，较上月变化-41.03万吨；45港到港量周均值2380.7万吨，较上月环比+111.05万吨 [13] - 需求：3月国内日均铁水产量228.33万吨，较上月变化-2.96万吨 [13] - 库存：3月末，全国45个港口进口铁矿库存17000.31万吨，较上月末变化-91.65万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值315.78万吨，较上月变化-14.47万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值279.64万吨，较上月变化-5.86万吨 [13] 期现市场 - 价差：3月末，PB - 超特粉价差109元/吨，月环比变化-2.0元/吨；卡粉 - PB粉价差166元/吨，月环比变化+35.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差221元/吨，月环比变化+34.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差28.5元/吨，月环比变化+18.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：3月末，球团入炉配比13.81%，较上月末变化-0.49百分点；块矿入炉配比12.73%，较上月末变化+0.32个百分点；烧结矿入炉配比73.45%，较上月末变化+0.15个百分点；唐山废钢价格2175元/吨，较上月末变化+10元/吨；张家港废钢价格2180元/吨，较上月末变化+20元/吨 [25] - 利润：3月末，钢厂盈利率43.29%，较上月末变化+3.46个百分点 [28] 库存 - 3月末，全国45个港口进口铁矿库存17000.31万吨，较上月末变化-91.65万吨；球团379.66万吨，较上月末变化+14.93万吨；港口库存铁精粉1647.88万吨，较上月末变化+80.62万吨；港口库存块矿1965.4万吨，较上月末变化+0.83万吨；澳洲矿港口库存8315.38万吨，较上月末变化+227.74万吨；巴西矿港口库存5029.89万吨，较上月末变化-299.21万吨；钢厂进口铁矿石库存8978.56万吨，较上月末变化-106.54万吨 [35][38][41][44] 供给端 - 3月，19港口径澳洲发往中国周均值1330.9万吨，较上月变化-61.00万吨；巴西发运量周均值630.98万吨，较上月变化-41.03万吨 [50] - 3月，力拓发运量周均值518.48万吨，较上月环比-41.88万吨；必和必拓发运量周均值515.93万吨，较上月环比+10.43万吨 [53] - 3月，淡水河谷发运周均值439.98万吨，较上月环比-42.68万吨；FMG发运周均值367.4万吨，较上月环比+22.93万吨 [56] - 3月，45港到港量周均值2380.7万吨，较上月环比+111.05万吨；2月中国非澳巴铁矿石进口量2018.50万吨，月环比-236.55万吨 [59] - 3月末，国产矿山产能利用率60.42%，较上月末变化+5.08个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.21万吨，较上月末变化+1.85万吨 [62] 需求端 - 3月国内日均铁水产量228.33万吨，较上月变化-2.96万吨；3月末，高炉产能利用率86.63%，较上月末变化-0.82个百分点 [67] - 3月，45港铁矿石日均疏港量周均值315.78万吨，较上月变化-14.47万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值279.64万吨，较上月变化-5.86万吨 [70] 基差 - 截至3月31日，测算铁矿石BRBF主力合约基差13.53元/吨，基差率1.65% [75]

核心观点 - 2026年4月3日A股市场整体表现不佳，成交额缩量至1.67万亿元，较前一交易日减少10.2%，市场情绪趋冷，呈现“指数偏弱、结构分化”格局[2][3] - 市场交易逻辑从前一日的“资源防御占优”切换为“算力硬件修复、自主可控活跃”，资金在外部不确定性下开始重新聚焦于有政策与景气确定性的科技细分领域[6][8] - 商品市场延续上涨，能源化工板块表现强势，南华商品指数上涨0.34%至3065.99点，地缘政治风险是主要定价重心，燃油等品种涨幅显著[9] - 债券市场整体偏稳，资金面保持平稳偏松，国债期货呈现窄幅震荡，短期料将延续整理态势[9] 市场行情分析 股票市场 - A股主要指数全线下跌：上证指数下跌1.00%收于3880.10点，深证成指下跌0.99%收于13352.90点，创业板指下跌0.73%收于3149.60点，科创50指数下跌0.47%收于1256.21点[3] - 市场广度极弱：上涨个股仅716只，下跌个股达4738只，总成交额约为1.67万亿元，较前一交易日缩量10.2%[3] - 行业表现分化：通信、综合金融、电子行业相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；农林牧渔、电力设备及新能源等行业跌幅居前，分别下跌2.76%和2.66%[6] - 科技概念逆势走强：CPO、光电路交换机(OCS)、光通信、光刻机等概念分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%[6] - 市场逻辑切换：尽管中东地缘风险升温，但市场未延续交易“油价上行—资源受益”逻辑，转而聚焦受工信部普惠算力政策催化的科技硬件方向[6][8] - 成长内部分化：创成长指数上涨0.93%，科创200指数上涨0.79%，显示资金在高波动成长内部进行“去弱留强”的再配置，而非简单回流红利防御[8] 债券市场 - 国债期货窄幅调整：30年期国债期货(TL2606)上涨0.21%收于111.46元，成交额1142.27亿元；10年期国债期货(T2606)上涨0.05%收于108.27元，成交额893.03亿元[9] - 资金面平稳偏松：央行开展10亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1452亿元，但各期限Shibor利率继续下行，隔夜Shibor报1.238%下行3.3BP[9] - 市场处于整固阶段：债市未因资金面宽松而明显走强，呈现高位整理格局，短期驱动不足，预计延续震荡[9] 商品市场 - 商品指数上涨：南华商品指数上涨0.34%收于3065.99点[9] - 能源化工领涨：燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯领涨，涨幅分别为7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%[9] - 地缘风险定价深化：燃油涨幅强于原油，反映市场交易逻辑从单纯油价上涨扩展至“运输受扰+近端供给偏紧”[13] - 成本推动传导：PTA等化工品走强主要受上游能源价格成本传导驱动，持续性取决于终端需求能否跟进[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **人工智能**：全球产业化加速，新应用不断出现，关注龙头企业资本开支、应用场景转化及技术升级[10] - **商业航天**：国内商业航天司成立带来政策支持，关注可回收火箭发射及海外龙头技术突破[10] - **核聚变**：产业化提速，人工智能发展带动电力需求提升，关注项目进展与行业招标[10] - **大消费**：政策推动消费升级，关注经济复苏情况及进一步刺激政策[10] - **券商**：A股成交额维持较高水平，关注市场成交量及交易制度可能变化[10] - **贵金属**：央行持续增持与美联储降息构成支撑，关注进一步降息预期及地缘政治风险[10] - **能源化工**：中东地缘政治影响供给，关注冲突进展及原油价格变化[10] 近期核心思路总结 - **权益市场**：若中东局势与油价冲击反复，A股将维持“指数偏弱、结构分化”格局，需密切关注地缘局势、油价及外盘情绪传导[14] - **债券市场**：当前处于强势行情后的阶段性整固，资金面偏松形成托底，但利率顺畅下行驱动不强，短期以震荡整理为主，长端波动可能大于短端[14] - **商品市场**：中东地缘政治持续反复是定价重心，能源链条强势逻辑可能反复演绎，但行情以结构性展开为主，持续性取决于地缘事件是否升级并传导至实际供给[14]

赛事概况与目标 - EngineAI发起并主办全球首届商业化人形机器人格斗联赛URKL 现已正式启动全球注册 赛事面向全球高校、企业和研究机构开放 [2] - 赛事核心原则为开源协作、联合技术开发、公平竞争以及安全非暴力对抗 旨在打造一个兼具竞技刺激性与科学价值的全球平台 [2][3] - 赛事旨在通过真实竞技测试 推动运动控制、感知决策、人机交互及结构防护等核心技术的持续突破 加速具身智能技术的工程化与实战化部署 [14] 技术平台与竞赛模式 - 赛事采用EngineAI自主研发的T800全尺寸人形机器人作为统一竞赛平台 该平台搭载公司自研的具身智能算法与高性能动力系统 具备出色的动态平衡与精准运动控制能力 [4] - 竞赛采用“标准化硬件+差异化算法”的核心模式 将竞争焦点转向算法优化、运动控制和战略决策 践行“以赛验技、以赛促研”的理念 加速人形机器人从实验室研究走向现实应用 [5] - 竞赛聚焦人形机器人的关键技术能力 包括运动控制、平衡算法、感知决策、动力系统和结构防护 严禁破坏性或过度攻击性改装 鼓励通过自主研发防护方案、算法创新和工程优化来提升性能 [3] 赛制结构与奖励机制 - 赛制设计包含初步筛选、小组循环赛和单败淘汰赛 确保竞争性、观赏性、公平性与秩序 [7] - 16支队伍进入正赛 分为4组进行循环赛 每组前2名进入8强 随后进行交叉单败淘汰赛决出4强 最终通过半决赛、季军赛和总决赛决出冠亚季军 [8] - 冠军队伍将获得重达10公斤、价值约145万美元（约合人民币1000万元）的专属金冠军腰带 所有进入16强的队伍将获得一台EngineAI T800人形机器人以支持后续研发 [11] - 所有8强队伍的成员将获得一台限量版EngineAI T800人形机器人 并获得EngineAI的优先招聘通道（快速录用机会） [11] 行业影响与生态建设 - 赛事有望显著提升人形机器人及具身智能领域的公众认知与行业影响力 吸引更多投资、人才和优质资源 推动行业超越“概念驱动”阶段 加速从概念演示向实际部署的过渡 [15] - 赛事将汇聚全球顶尖人才、前沿技术和创新思想 构建高效的产、学、研、用协作平台 促进价值链资源整合 解决技术瓶颈和生态碎片化等关键行业挑战 形成“技术开发→竞赛验证→商业化→产业升级”的良性循环 [15] - 赛事最终目标是构建一个开放、协作、共赢的全球生态系统 为行业发展注入持续动力 [15]

亚马逊收购Globalstar的战略意图 - 亚马逊正在洽谈收购Globalstar，其核心价值在于Globalstar拥有的全球协调的授权频谱，而不仅仅是卫星硬件本身 [2][4] - 轨道频谱是一种受监管的稀缺资产，无法复制，Globalstar的频谱已在全球数十个受监管市场获得使用许可，并拥有现成的地面基础设施 [2][6] - 收购Globalstar的频谱和地面基础设施，可显著加速亚马逊的低地球轨道卫星网络建设，以对抗SpaceX的Starlink的领先地位 [3][8] Globalstar的资产价值 - Globalstar持有的全球协调授权频谱，若从零开始复制，需要数年时间和数十亿美元的投资 [2][6] - Globalstar已拥有与其星座对应的地面基础设施，并在蜂窝信号无法覆盖的市场运营，例如为iPhone提供卫星紧急求救功能 [7] - 苹果公司拥有Globalstar约20%的股份，并将Globalstar 85%的网络容量用于其服务，目前苹果约25亿台活跃设备依赖该基础设施进行卫星SOS [10] 亚马逊的资本投入与竞争背景 - 亚马逊已承诺在2026年投入约2000亿美元的资本支出，并明确将低地球轨道卫星列为“重大机遇”之一 [8] - 随着其卫星项目规模扩大，亚马逊已承担了约10亿美元同比增长的亚马逊Leo成本 [8] - 此次收购被视为亚马逊在太空连接领域与SpaceX展开竞争的战略加速器 [3][8] 市场反应与交易状态 - 消息公布后，Globalstar股价在4月2日上涨了13%，过去一年累计上涨了274% [9] - 目前尚未披露任何财务条款 [9]