公司战略布局 - 公司已战略布局印尼市场 [2] - 公司在印尼设立区域办公总部及制造基地双平台 [2] - 此举旨在支撑公司多业务板块协同出海 [2] 市场拓展规划 - 公司深化本地化战略 [2] - 公司计划以印尼为基地辐射马来西亚、泰国、越南等周边东南亚市场 [2]

公司核电业务订单情况 - 东方电气核电订单状况较为平稳 [1]

市场整体表现 - 2025年12月29日A股市场主要指数涨跌互现，上证指数收报3965.28点，上涨0.04%，深证成指收报13537.1点，下跌0.49%，创业板指收报3222.61点，下跌0.66% [1] - 两市合计成交21393.38亿元，较上一交易日减少208.54亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出482.76亿元，其中开盘净流出221.26亿元，尾盘净流出77.92亿元 [2] - 最近五个交易日（12月23日至12月29日）主力资金整体呈净流出态势，仅12月24日实现净流入3.81亿元 [3] - 沪深300指数主力资金净流出142.73亿元，创业板主力资金净流出183.32亿元，科创板主力资金净流出21.17亿元 [4][5] - 从尾盘资金看，沪深300、创业板、科创板在12月29日分别净流出23.75亿元、19.37亿元和4.01亿元 [5] 行业资金流向 - 银行行业涨幅0.53%，实现主力资金净流入29.83亿元，资金流入较多个股为农业银行 [6] - 石油石化行业涨幅0.74%，实现主力资金净流入9.63亿元，资金流入较多个股为中国石化 [6] - 煤炭行业下跌0.24%，实现主力资金净流入0.21亿元，资金流入较多个股为中国神华 [6] - 电力设备行业下跌0.62%，主力资金净流出156.07亿元，为净流出最多的行业，资金流出较多个股为宁德时代 [6] - 有色金属行业下跌0.82%，主力资金净流出97.25亿元，资金流出较多个股为洛阳钼业 [6] - 医药生物行业下跌0.98%，主力资金净流出77.80亿元，资金流出较多个股为美年健康 [6] 机构龙虎榜动态 - 天际股份上涨0.40%，获机构净买入16828.54万元 [9] - 佳缘科技下跌11.57%，获机构净买入10199.67万元 [9] - 英飞特、天奇股份、步科股份、迈为股份、恒勃股份均涨停（涨幅20.00%或10.02%），分别获机构净买入8559.56万元、6580.35万元、5757.90万元、4617.04万元、3085.03万元 [9] - 金风科技涨停（涨幅10.01%），遭机构净卖出37401.82万元 [9] - 通宇通讯上涨1.14%，遭机构净卖出31350.72万元 [9] - 航天发展涨停（涨幅10.01%），遭机构净卖出21746.30万元 [9] 机构最新关注个股 - 晶品特装获国投证券给予“买入”评级，目标价114元，较最新收盘价79.71元有43.02%上涨空间 [11] - 百龙创园获华泰证券给予“买入”评级，目标价28元，较最新收盘价21.72元有28.91%上涨空间 [11] - 环旭电子获华泰证券给予“买入”评级，目标价39.6元，较最新收盘价29.32元有35.06%上涨空间 [11] - 安克创新获华创证券给予“强推”评级，目标价145元，较最新收盘价111.52元有30.02%上涨空间 [11] - 思特威-W获华创证券给予“强推”评级，目标价124.5元，较最新收盘价94.98元有31.08%上涨空间 [11] - 宁波银行获国泰君安证券给予“增持”评级，目标价38.89元，较最新收盘价28.06元有38.60%上涨空间 [11] - 杰瑞股份获广发证券给予“买入”评级，目标价78.72元，较最新收盘价74.56元有5.58%上涨空间 [11]

公司上市进程 - 珠海康晋电气股份有限公司的港股招股书于2024年6月27日递交，并于2024年12月27日因满6个月而失效 [1] - 递表时的联席保荐人为复星国际资本和创升融资 [1] 公司业务定位 - 公司是一家科技驱动的一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商 [2] - 公司凭借数十年行业专业知识，开发了极具竞争力的“源网荷储”一体化平台 [2] - 公司的系统一体化能力能够实现电力系统全生命周期的全面产品覆盖 [2] 市场地位与份额 - 康晋电气是电力设备环网柜领域的领先企业 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年环网柜销售收入计，公司在中国市场排名第三，占有4.4%的市场份额 [2] 业务战略转型 - 顺应中国向新能源主导型电力系统加速转型的趋势，公司自2016年起策略转向智慧可再生能源解决方案 [2] - 公司通过风电、光伏、储能、充电基础设施系统等全方位参与“源网荷储”系统一体化 [2]

公司上市进程 - 珠海康晋电气股份有限公司的港股招股书于2024年6月27日递交，并于2024年12月27日因满6个月而失效 [1] - 递表时的联席保荐人为复星国际资本与创升融资 [1] 公司业务定位 - 公司是一家科技驱动的一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商 [2] - 公司凭借数十年行业专业知识，开发了极具竞争力的“源网荷储”一体化平台 [2] - 公司的系统一体化能力能够实现电力系统全生命周期的全面产品覆盖 [2] 市场地位与业务转型 - 公司是电力设备环网柜领域的领先企业，以2024年环网柜销售收入计，在中国市场排名第三，市场份额为4.4% [2] - 顺应中国向新能源主导型电力系统加速转型的趋势，公司自2016年起策略转向智慧可再生能源解决方案 [2] - 公司通过风电、光伏、储能、充电基础设施系统等全方位参与“源网荷储”系统一体化 [2]

市场整体表现 - 沪指上涨0.04%收于3965.28点，录得九连阳[1] - 深成指下跌0.49%，创业板指下跌0.66%，呈现沪强深弱格局[1] - 两市合计成交约2.16万亿元，交投活跃但较前一交易日略有萎缩[1] 板块资金动向 - 领涨板块包括银行(+1.03%)、石油石化(+1.48%)、国防军工(+1.43%)，反映资金流向低估值防御性板块及政策确定性强的安全主线[2] - 有色金属板块整体下跌1.95%，电力设备、医药生物、食品饮料表现不佳，显示资金正从前期涨幅大、估值高的板块向低位有安全边际的板块迁移[2] 全球资源品重估逻辑 - 国际大宗商品价格飙升，黄金突破4500美元/盎司，伦铜逼近13000美元/吨，白银盘中冲破82美元/盎司创历史新高[2] - 国内沪铜主力合约突破10万元/吨大关[2] - 驱动逻辑包括全球流动性宽松预期、经济复苏需求回暖、地缘政治风险推升避险情绪、以及新能源与人工智能产业对铜银等金属的长期需求支撑[3] - 白银基本面强劲，世界白银协会预计2025年全球供需缺口超过1亿盎司，为连续第五年供应短缺[3] 后市展望与布局线索 - 市场预计维持指数震荡、结构分化格局[4] - 布局线索包括：紧跟资源品重估趋势，关注铜铝白银等[4]；布局政策扶持的国防军工、商业航天、脑机接口等科技安全领域[4]；挖掘金融地产等估值处历史低位的板块修复机会[4]；长期持有业绩确定性强的消费龙头[4]

核心观点 - 报告核心观点为：2025年12月22日至26日当周，宏观资金面整体均衡偏松，股市资金供给端总体回暖，但资金需求端的分流压力显著回升，市场呈现供需两旺但需求压力加大的格局 [4][5] 宏观流动性 - 央行公开市场操作实现净投放652亿元，其中7天逆回购净回笼348亿元，中期借贷便利净投放1000亿元 [4][10] - 资金价格呈现短升中长降格局，短期利率DR007周均值上行0.33个基点至1.446%，中期同业存单1年到期收益率下行1.45个基点至1.643%，长期10年期国债收益率下行0.09个基点至1.839% [10][11] 股市资金供给 - 权益基金发行大幅提升，本周新成立12只主动权益基金，共发行66.68亿份，较上周的13.01亿份显著回升 [5][11][13] - 融资余额小幅回暖，截至12月25日A股融资余额为2.53万亿元，融资买入占成交额比重升至11.14% [5][13] - 股票型ETF整体净流入354.41亿元，较上周的552.23亿元有所收窄 [5][11][14] - 宽基ETF中，中证A500指数获得资金大幅净流入493.24亿元，连续两周大幅流入，上周净流入326.43亿元，中证500指数净流入41.30亿元，而沪深300指数净流出59.33亿元 [5][14][18] - 行业主题ETF中，中证新能、卫星通信板块净流入较多，分别为15.88亿元和15.51亿元，而中证军工、科创芯片板块净流出较多，分别为25.54亿元和24.12亿元 [5][14][18] - 策略风格ETF中，红利低波指数净流入5.84亿元，中证红利指数净流出7.50亿元 [5][14][18] - 融资资金净流入较多的行业为电子、电力设备，净流出较多的行业有非银金融、石油石化 [5][13][17] 股市资金需求 - 股权融资规模回暖至207.52亿元，较上周的99.05亿元明显增加 [5][11][20] - 股权融资结构分化，5家IPO发行募资33.01亿元，较上周的77.82亿元回落，而定增募资规模大幅放量至172.08亿元，较上周的21.23亿元显著增加 [5][20][21] - 限售股解禁规模大幅提升至1928.36亿元，较上周的362.33亿元显著扩大，市场承接压力增加，解禁市值较多的行业为电力设备、非银金融 [5][11][21][26] - 产业资本净减持规模回升至146.61亿元，较上周的94.49亿元有所增加，减持较多的行业有电子、电力设备 [5][11][21][27]

市场表现与FOF业绩 - 上周A股市场稳步上涨，上证指数报收3963.68点，上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90% [1] - 在权益市场带动下，多只FOF产品单周业绩超过3%，权益类FOF中极少出现单周业绩为负的产品 [1] - 易方达优势回报A单周业绩达到4.26%，为上周业绩最好的FOF，其重仓的易方达信息产业C等基金近一周业绩均在5%以上 [1] - 国泰行业轮动A上周取得4.20%的收益率，其重仓的广发国证新能源车电池ETF等基金近一周业绩都在6%以上 [2] - 有色金属、国防军工、电力设备板块涨幅居前 [1] FOF产品发行与规模 - 截至12月28日，全市场今年以来共新成立87只FOF，发行份额为838.28亿份，为2017年9月首批FOF发行以来的第二高峰，仅次于2021年的1083.62亿份 [7] - FOF产品总数量和规模双双创下新高，总数量达到549只，总规模达到2377.63亿元，超越2022年2月末2339.62亿元的规模峰值 [7] - 今年以来有25只FOF发行规模均超过10亿份，其中4只FOF发行份额均超过50亿份 [7] - 富国盈和臻选3个月持有A开启比例配售，配售比仅为36.75%，华泰柏瑞盈泰稳健三个月持有A一日“售罄” [7] 投资方向与市场关注点 - 临近年底，投资人关注跨年行情机会，市场分析指出跨年机会仍可关注科技与内需驱动 [1] - 从FOF此前重仓方向来看，科技、多元金融以及消费等是布局重点 [1] - 业绩较好的FOF持仓中，许多绩优基金布局方向与近期热点板块相关 [5] - 商业航天配置机会备受关注，预计未来发射成本或将快速下降，推动商业航天从技术验证迈向市场扩张，太空算力成为重要发展方向 [5] - 电力设备重回大众视野，市场分析称或与供需关系有关 [5] - 诺安基金指出，光伏产业链涨价成趋势，终端开始接受高价组件，“反内卷”措施稳步推进，锂电材料各环节有供需改善趋势 [6] FOF策略演变与市场结构 - 前两年FOF业绩波动明显，核心是过度依赖A股单一资产，今年资产呈现多点开花态势，港股、商品、REITs等都有不错表现 [7] - 产品策略升级，从前两年的混合式选基、持仓基金数量较多，转向少而精 [8] - 偏债FOF成为主力，以较高比例的固收资产为底仓，仅用少量仓位参与权益，承接了理财分流的求稳资金 [8]

宏观：海外经济与政策 - 美国三季度GDP增长韧性延续，主要来自私人消费和净出口贡献[2] - 美国财长提议美联储未来修改通胀目标[2] - 日本公布2026财年预算，财政维持扩张态势，并释放干预日元信号，宣布将削减超长债发行规模以稳定日债市场[2] - 上周美债收益率小幅下行、美元回落、美股上涨[2] 宏观：国内经济与政策 - 上周离岸人民币汇率突破7的象征性点位，贵金属价格大幅上涨，北京率先优化地产需求侧政策[3] - 港口高频数据显示12月出口同比进一步回升，建筑开工边际改善，地产成交同比降幅略收窄[3] - 部分行业盈利下滑拖累11月工企利润同比降幅走阔[3] - 广义财政支出节奏与经济增长呈现相似季节性，每年一季度复合增长率最高[11] - 估算9月后财政结转资金量和财政存款明显上升，留有支持明年“开门红”的“储备”[11] - 2025年12月海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，体现了中国坚持高水平对外开放的决心[12] 策略：A股市场展望 - 上周A股市场“八连阳”收涨，接近11月中旬高点[4] - 目前市场处于政策和业绩真空期、各类资金尚未形成合力，短期A股或仍偏震荡，但在12月中旬点位或具备一定支撑[4] - 向后看，险资等配置意愿存在回升动力，春季行情仍具备一定基础，关注1月中旬年报预告披露及1月可能的降准催化[4] - 配置侧建议继续布局春季行情，关注电池、部分化工品、军工、大众消费等景气改善方向，并在主题内部做高切低[4] - 今年资产表现波动大、风格及行业轮动频繁，年底风险资产活跃度偏弱，导致主线清晰度下降和投资行为右侧化[13] 金工：市场与模型信号 - 自国内外经济数据和政策不确定性落地后，全球资本市场风险偏好显著回暖，VIX指数最新数值为13.60，创2025年以来新低[5] - 上周上证指数放量上涨1.88%，站稳55日均线，或表明春季躁动行情已提前启动[5] - 根据A股大盘择时模型信号，春季躁动尚未形成一致预期，仍有左侧布局机会，且成长风格或占优[5] - 风格择时模型信号已从前期的平衡配置转向成长占优[5] - 中国境内全天候增强组合上周取得2.51%的收益，净值创今年新高[5] - 截至2025年12月26日，LLM-FADT文本选股策略本月以来相对中证500超额收益-1.5%，今年以来超额收益2.9%[6] - 该策略自2017年初回测以来年化收益率29.05%，相对中证500超额年化收益26.56%，组合夏普比率1.13，信息比率2.08[6] 固定收益：债市与转债展望 - 近日市场合力有所回暖，但结构性行情仍很极致[8] - 建议节前保持交易灵活度，节后继续布局春季躁动，沿AI应用等方向挖掘预期差[8] - 转债指数创出新高，但高估值等问题制约仍明显，股市结构偏极致且风格对中小盘不利，建议继续保持逢低布局思路[8] - 一季度债市往往偏震荡，货币政策偏中性，降准可期，降息需要触发剂[9] - 债市难摆脱震荡略偏弱格局，曲线仍有陡峭压力，股的性价比仍优于债[9] - 操作上建议蛰伏中伺机反击，票息+波段+杠杆>品种选择>久期>信用下沉[9] 行业：有色金属 - Bloomberg公布2026年BCOM目标权重，贵金属板块目标权重维持在18.84%的高位，黄金权重上调至14.90%，白银权重下调至3.94%[10] - 在此前金银价格持续上涨背景下，跟踪BCOM的被动型基金已处于明显超配状态，将在再平衡期间被迫卖出黄金和白银期货头寸[10] - 2026年1月的指数再平衡，或使得金银贵金属面临技术性、规则驱动的减仓压力[10] 重点公司 - 首次覆盖海天味业H股，给予“增持”评级，目标价39.30港币，对应2026年27倍市盈率[13] - 海天味业作为国内调味品龙头，依托高激励+高创收的市场化治理体系，通过品类裂变、渠道精细化管控等调整，2024年以来实现逆周期上行[13] - 公司国内份额有望继续提升，港股发行有望加速出海进程[13]

市场表现回顾 - 上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要宽基指数普遍收高 [1] - 市场风格延续资源品与科技成长占优的特征，大消费板块出现回调 [1] - 有色金属（贵金属与工业资源品）、军工（商业航天）、电力设备（数据中心电力）等行业领涨，而大消费、银行、煤炭等行业转跌 [1] 宏观环境分析 - 国内将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [2] - 2026年财政工作重点任务包括坚持内需主导、大力提振消费、加大对新质生产力及人的全面发展等重点领域投入、增加财政科技投入、强化保基本兜底线以及促进居民就业增收 [2] - 1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，增速有所回落 [2] - 1-11月制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2] - 细分行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长11.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，汽车制造业增长7.5% [2] - 石油和天然气开采业利润下降13.6%，煤炭开采和洗选业利润下降47.3% [2] - 上游资源品价格上涨，可能给中游企业带来成本端压力 [2] - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，超出3.3%的预期，前值为3.8% [3] - 美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升 [3] - 随着美国经济软着陆预期升温，美联储降息预期有所降温 [3] - 美国劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，美联储主席换届可能对降息有助推作用 [3] 投资策略与市场展望 - 岁末年初市场有望走出关键一步，阶段支撑原因包括无风险收益率系统性下行、2026年迎来定期存款到期高峰、政府鼓励长期资金入市可能带来资产管理需求井喷期 [4] - 资本市场改革提振了中国资产的可投资性并提高了市场韧性，股市有望从波动震荡市走向稳中向好市 [4] - 中国产业结构加速转型，传统产业拖累边际减少，新技术产业迈入创新扩张周期，同时中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张，经济社会发展的不确定性下降 [4] - 跨年攻势或正在开启，看好科技、券商与消费等方向 [5] 行业与主题投资方向 - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [5] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振市场风险偏好，可关注券商、保险等 [5] - 顺周期方向：调整三年后，估值与持仓处于相对低位，消费板块景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务等），以及有色、化工等周期股 [5] - 国内扩大内需政策预期持续强化，内需有望成为接力科技主题轮动的重要方向，可关注新兴消费、赛事经济、冰雪旅游等主题 [5]