报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利差压缩到当前位置，信用到了新临界点 短信用利差极致压缩，博弈空间有限，或跟随利率趋势但利差难再压缩 中长端品种仍有机会，风险可控，关键在于把握流动性 看好5年以上长二永品种走出品种利差压缩行情，以及4年左右信用品种的骑乘收益 [7] 根据相关目录分别进行总结 谁在助推信用行情 - 5月债市利率短端下行、长端及超长端中枢上移，曲线陡峭化；信用债在非银配置下表现强，利差大幅收窄，普信优于二永，城投下沉与拉久期品种收益率降超10bp，7年期超长债表现佳；6月债市回暖，短利率强，信用债反应滞后，利差多被动走阔，低等级城投债收益率下行大，二永优于普信，高等级超长品种较优 [3][13][14][27] - 信用债主要买盘3 - 5月日均净买入普信债规模递增，公募基金是主力，5月前两周买入力度处年内高位且加大长久期信用配置，银行理财对普信债买入力度自4月起不高，但长久期信用买入力度高于往年 [4][29] - 1 - 3月中旬信用债随利率债调整，纯债基金赎回压力大，净买入量低；3月末以来信用修复，纯债基金规模回暖，公募基金加大配置，2个半月累计净买入量追上往年同期 5月普信债二级交易情绪升温，低估值成交券种体现票息策略方向，包括低隐含评级城投债和部分产业主体 [33][34][36] 需要担心理财跨季回表吗 - 2023年以来理财规模增长，信用债绝对持仓规模增加，但占比下降，2023年年中占比43.86%，2024年末降至41.11%；理财对同业存单等资产投资比例提高，践行低波策略；今年二级市场买入力度不及往年，但二级资本债净买入量超往年；自2022年起理财持有的上交所信用债规模下降，信托机构持仓增加，2025年以来信托持有的上交所私募债规模下滑 [39][43][45] - 2022年以来季末月信用利差多上行，仅2022年6月、2023年3月、2025年3月下行，2025年3月有机构抢跑因素；理财机构流动性管理精细，跨季回表对信用利差负向作用可控，或引发机构抢跑，因存款利率下调机构预期理财规模有增量空间 [6] 后市信用怎么看 - 短信用利差极致压缩，博弈空间有限，或随利率趋势但利差难再压缩；中长端品种有机会，风险可控，虽季末有负债端扰动；看好5年以上长二永品种走出品种利差压缩行情，以及4年左右信用品种的骑乘收益 [7]

市场消息：日本政府考虑回购过去发行的超长期日本国债。 ...

日本政府考虑回购过去发行的超长期日本国债。 ...

债市多头情绪升温，短端利率下行明显 过去一周（6月2日~6月8日），债市多头情绪占据上风，短端利率下行趋势明显，而长端利率仍处于窄幅震荡区间。 具体来看，同业存单方面，华西证券的研报分析指出，上周初受制于6月存单大额到期压力，部分银行开始提价发行存单，但6月5日央行提前公告3个月买断 式回购操作规模后，银行负债压力或明显缓和，一级市场纷纷降价发行，二级市场收益率相应下行。3个月存单利率稳定在1.66%，6个月、1年期收益率则 依次下行3bp、3bp至1.65%、1.68%。 而在短债方面，1年、3年期国债收益率依次下行5bp、4bp至1.41%、1.44%，5年及以上品种收益率普遍下行2~3bp，10年国债收益率已重回1.65%，30年国债 收益率则下行至1.88%。可以说，信用债行情动能明显减弱，短久期利率债成为领跑品种，同时带动长久期利率债与类利率债行情。 公募市场方面，债券基金上周的表现比较平淡，短债基金的表现并没有明显好于中长期纯债基金。Wind统计显示，头部业绩产品当中，中长期纯债基金上 周业绩最好的是博远增睿纯债A，周收益率为0.47%；此外，山证资管裕利、德邦锐裕利率债A等周收益率也排在前列。 ...

印度国债市场 - 印度10年期国债收益率上升5个基点至6 34% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 2025年6月6日，美国10年期国债收益率4.508%，最新变化0.115%，一周变化0.088%，一月变化0.128%，一年变化 - 0.043%；2年期国债收益率3.870%，最新变化 - 0.090%，一周变化 - 0.050%，一月变化 - 0.100%，一年变化 - 1.060% [2] - 英国10年期国债收益率4.643%，最新变化0.028%，一周变化 - 0.004%，一月变化0.099%，一年变化0.363%；2年期国债收益率4.008%，最新变化0.005%，一周变化0.017%，一月变化0.088%，一年变化 - 0.485% [2] - 其他主要经济体如法国、德国、意大利等10年期和2年期国债收益率也有相应数据及变化 [2] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月6日，美元兑巴西货币汇率5.560，最新变化 - 0.50%，一周变化 - 1.89%，一月变化 - 1.82%，一年变化7.74% [2] - 美元兑俄罗斯货币汇率108.000，最新变化0.00%，一周变化0.00%，一月变化0.00%，一年变化0.00% [2] - 其他新兴经济体货币汇率也有相应数据及变化 [2] 人民币汇率 - 2025年6月6日，在岸人民币汇率7.193，最新变化0.21%，一周变化0.09%，一月变化 - 0.69%，一年变化 - 0.72% [2] - 离岸人民币汇率7.189，最新变化0.17%，一周变化0.01%，一月变化 - 0.75%，一年变化 - 1.03% [2] 主要经济体股指 - 2025年6月6日，标普500指数6000.360，最新变化1.03%，一周变化1.49%，一月变化5.94%，一年变化13.09% [2] - 道琼斯工业指数42762.870，最新变化1.05%，一周变化1.30%，一月变化3.37%，一年变化10.06% [2] - 其他主要经济体股指也有相应数据及变化 [2] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数最新变化 - 0.49%，一周变化 - 0.05%，一月变化0.61%，一年变化5.84% [2] - 欧元区投资级信用债指数最新变化0.11%，一周变化 - 0.12%，一月变化0.41%，一年变化6.14% [2] - 其他信用债指数也有相应数据及变化 [2] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3385.36，涨跌0.04%；沪深300收盘价3873.98，涨跌 - 0.09%；上证50收盘价2688.85，涨跌 - 0.12%；创业板收盘价2039.44，涨跌 - 0.45%；中证500收盘价5762.08，涨跌 - 0.14% [3] 估值 - 沪深300 PE(TTM)12.56，环比变化0.00；上证50 PE(TTM)10.92，环比变化0.01；中证500 PE(TTM)29.11，环比变化0.01；标普500 PE(TTM)25.50，环比变化0.25；德国DAX PE(TTM)20.81，环比变化 - 0.01 [3] 风险溢价 - 沪深300 1/PE - 10利率3.70，环比变化0.00；上证50 1/PE - 10利率5.77，环比变化0.00；中证500 1/PE - 10利率 - 0.38，环比变化0.00；标普500 1/PE - 10利率 - 0.59，环比变化 - 0.16；德国DAX 1/PE - 10利率2.23，环比变化0.01 [3] 资金流向 - A股最新值 - 518.24，近5日均值 - 350.67；主板最新值 - 328.23，近5日均值 - 277.06；中小企业板最新值 - 56.21，近5日均值 - 56.21；创业板最新值 - 175.69，近5日均值 - 68.71；沪深300最新值 - 12.78，近5日均值0.29 [3] 成交金额 - 沪深两市最新值11519.78，环比变化 - 1384.27；沪深300最新值2020.35，环比变化 - 297.14；上证50最新值520.03，环比变化 - 39.59；中小板最新值2579.98，环比变化 - 380.35；创业板最新值3229.32，环比变化 - 470.84 [3] 主力升贴水 - IF基差 - 18.58，幅度 - 0.48%；IH基差 - 15.25，幅度 - 0.57%；IC基差 - 36.68，幅度 - 0.64% [3] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.710，涨跌0.03%；TF00收盘价105.850，涨跌0.00%；T01收盘价108.925，涨跌 - 0.04%；TF01收盘价106.140，涨跌 - 0.00% [4] - 资金利率R001 1.4477%，日度变化 - 12.00BP；R007 1.5514%，日度变化 - 2.00BP；SHIBOR - 3M 1.6510%，日度变化0.00BP [4]

国债期货表现 - 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货周涨幅分别为0.05%、0.11%、0.18%、0.31%，呈现震荡偏强走势 [1] - 债市多空博弈相对均衡，经济基本面波浪式修复叠加资金面宽松支撑市场，利率上行有顶但下行空间受存单提价约束 [1] 经济基本面分析 - 5月官方制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，出口回暖带动边际改善 [1] - 财新制造业PMI录得48.3%，环比下降2.1个百分点，生产指数和新订单指数创2022年12月以来新低 [1] - 官方与财新PMI"劈叉"反映政策驱动的大企业复苏与市场主导的中小企业困局分化 [1] 全球货币政策动向 - 中国央行开展1万亿元买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号 [2] - 欧洲央行将三大关键利率下调25个基点延续降息路径 [2] - 美国5月ADP就业人数增加3.7万人（预期11万人），ISM非制造业PMI录得49.9%进入收缩区间，市场预期美联储9月前降息概率升至77.1% [2] 资金面与市场流动性 - 跨月后资金利率微幅下滑，银行间主要利率债收益率下行 [3] - 6月存单到期规模超4万亿元，一级发行利率高企反映银行负债管理压力 [3] - 政府债供给、信贷投放、季末回表等因素或加大资金面波动，但财政支出和央行投放料抑制利率大幅上行 [3] 债市展望 - 市场维持震荡格局，利率下行需中美关税、基本面或央行政策等变量触发 [4] - 央行短期进一步宽松概率较低，但超预期国债购买可能催化长端利率下行 [4] - 中短端利率债为技术性安全选择 [4]

文章指出，目前美国国债、股票、现金和公司债券的收益率都趋于相似，这种情况在过去40年中极为罕 见。这意味着，要么风险资产的回报低于正常水平，要么安全资产实际上没那么安全，或者两者兼而有 之。 近日，华尔街日报发表的一篇题为《当所有资产收益趋同时该如何投资（How to Invest When Everything Yields the Same）》的文章指出，当前美国市场出现了"收益趋同"的现象。 这意味着股票几乎没有提供所谓的"安全边际"，投资者对股票高估值的信心完全寄托于未来的盈利增长 预期——华尔街甚至预测未来两年标普500的盈利增长将超过13%，几乎是长期平均水平的两倍，远高 于今年9%的预测增长率。 这可能意味着，一旦盈利增长不如预期，股票的高估值将成为一个巨大的风险点。 文章分析认为，造成这一现象的原因主要有两个：通货膨胀和企业利润。 一方面，美联储对2022年通胀激增的反应使得现金和美债收益率回到了2008年之前的"正常"水平；另一 方面，标普500的高估值和高利润率压低了股票的收益回报率，同时企业强劲的资产负债表也减少了公 司债券的额外收益需求。 这种收益率趋同的现象给投资者带来了前所未有的困 ...

日本投资者4月减持德国主权债规模创十年最高水平 金十数据6月9日讯， 日本周一公布的最新国际收支数据显示，日本投资者4月份减持的德国主权债规模 创下十年来最高水平。4月总计净卖出1.48万亿日元，为2014年以来最大单月减持规模。日本资金净卖 出了1.07万亿日元美国主权债，创去年10月以来最大减持。 ...

人工智能和创新药板块表现 - A股人工智能板块和港股创新药板块在6月首周4个交易日(6月3日至6月6日)领涨，多只相关ETF涨幅超过6% [1][2] - 港股创新药个股中，再鼎医药涨幅超25%，石药集团、信达生物等涨幅超10% [2] - A股人工智能个股中，新易盛、天孚通信、中际旭创等涨幅超10% [2] - 今年以来，部分港股创新药主题ETF累计涨幅已高达50%以上 [2] 信创主题ETF资金流入 - 因标的指数权重股海光信息、中科曙光筹划重大资产重组停牌，信创主题ETF吸引大量资金布局 [1][4] - 上周跟踪中证信创、国证信创的7只ETF合计净流入超45亿元，华夏中证信息技术应用创新产业ETF净流入超18亿元 [4] - 海光信息和中科曙光在国证信创指数中合计权重超13%，在中证信创指数中合计权重近10% [4] 债券型ETF规模突破 - 截至6月6日，全市场29只债券型ETF总规模首度突破3000亿元，相比年初新增超1300亿元 [1][7] - 海富通中证短融ETF和富国中债7-10年政策性金融债ETF规模均在480亿元以上，博时中证可转债及可交换债券ETF规模突破340亿元 [7] - 债券型ETF自2013年首只产品诞生以来发展迅速，2024年5月规模突破1000亿元，2025年2月突破2000亿元，6月突破3000亿元 [7] 其他板块表现 - 部分汽车、消费、家电、交运等主题ETF上周小幅跌超1%，相关个股如江淮汽车、上汽集团、美的集团等跌幅超3% [3] - 近期大涨的港股医药主题ETF呈现显著资金流出趋势，广发中证香港创新药ETF和博时恒生医疗保健ETF上周净流出超6亿元，5月以来净流出超20亿元 [5] 债券型ETF未来发展 - 债券型ETF仍有广阔发展空间，预计在监管支持、基金公司重点发展、投资者接受度提高的环境下迈入新阶段 [8] - 与海外成熟市场相比，国内债券型ETF在投资者类型、产品形式、投资策略、做市商机制等方面仍需完善 [8]