行业投资评级 - 看好 [4] 核心观点 - 2025年11月挖掘机销量内外销两旺，行业持续向上，预计2026年内外销有望共振，看好工程机械板块性机会 [1][4] - 国内挖机销量自2024年3月同比增速转正以来持续改善，2025年国内销量有望接近12万台，但相较2020年内销29万台仍有非常大的增长潜力 [4] - 2025年11月出口销量再次破万，全年出口有望突破11万台，或创历史新高 [4] - 尽管施工强度数据偏弱，但内需方面基建投资整体稳定，地产新开工有望触底，施工需求有所恢复 [4] - 海外市场伴随降息周期及矿产价格维持高位，工程机械资本开支有望上行，市场规模可能进一步扩张 [4] 2025年11月销量数据总结 - 2025年11月销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9% [1] - 其中国内销量9,842台，同比增长9.11% [1] - 出口销量10,185台，同比增长18.8% [1] - 2025年1-11月累计销售挖掘机212,162台，同比增长16.7% [1] - 其中国内累计销量108,187台，同比增长18.6% [1] - 累计出口103,975台，同比增长14.9% [1] - 2025年11月销售电动挖掘机19台 [1] 国内需求与施工情况分析 - 2025年11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，同比下降13%，环比增长4.08% [4] - 2025年11月工程机械主要产品月开工率为56.5%，同比下降12.1个百分点，环比增长1.5个百分点，显示施工强度并不乐观 [4] - 基建投资：2025年1-10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%，整体稳定，其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [4] - 房地产投资：2025年1-10月房地产固定资产投资7.36万亿元，累计同比下滑14.7% [4] - 房屋新开工面积累计同比下滑19.8%，达到4.91亿平方米，新增施工需求继续萎缩 [4] - 存量项目施工需求可能正在筑底：2025年11月庞源塔吊吨米利用率56.8%，同比提升1.70个百分点，环比提升1.60个百分点，显示地产施工需求有所恢复 [4] 海外市场需求与展望 - 据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械市场下滑2%，2026年迎来正增长 [4] - 海外市场下游需求主要来自矿山和基建 [4] - 伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张 [4] 投资建议与重点公司 - 主机厂重点关注：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 [4] - 零部件环节重点关注：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] - 报告提供了重点公司的估值数据，包括市值、净利润预测及市盈率（PE）、市净率（PB）等 [5]

公司治理与会议决议 - 公司于2025年12月8日召开第二届第十三次董事会会议，审议了关于取消监事会、设置职工代表董事、修订《公司章程》并办理工商变更登记备案的议案 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：工程机械占比56.7%，矿山机械占比42.35%，其他业务占比0.94% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为30亿元 [1]

全球股市表现 - 港股三大指数于12月5日收涨，恒生指数上涨0.58%至26,085点，恒生科技指数上涨0.84%至5,662点，恒生国企指数上涨1.01%至9,198点[3][9] - 美股三大指数小幅收涨，标普500指数上涨0.19%至6,870点，纳斯达克指数上涨0.31%至23,578点，道琼斯指数上涨0.22%至47,955点[3] - 日经225指数于12月5日下跌1.05%至50,492点[3][14] 行业与板块动态 - 港股有色金属板块强势上涨，受LME期铜价格创纪录高位达每吨11,570.5美元推动，江西铜业股份等涨超5%[9] - 港股保险股活跃，受监管新规下调投资风险因子驱动，中国太平涨超7%，中国平安涨超6%[9] - 美股大型科技股走势分化，博通涨2.42%，Meta涨1.80%，亚马逊跌1.41%，英伟达跌0.53%[9] - 全球存储芯片短缺加剧，PC厂商计划涨价最高达20%，已从组件问题升级为宏观经济风险[15] 宏观经济与政策 - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率为87%，连续第三次降息几无悬念[9][14] - 美国9月核心PCE价格指数符合预期，12月消费者信心五个月来首次上升，未来一年通胀预期降至1月以来最低[14] - 美国财长预计美国今年经济增长3%，明年通胀将大幅放缓；白宫预测AI将推动2026年生产率增长4%[14] - 中国央行连续第13个月增持黄金储备，全球黄金ETF持仓量在11月底升至3,932吨，今年已增持超700吨[14] 公司特定事件 - 百度股价上涨5.85%，市场关注其半导体子公司昆仑芯可能分拆在香港上市[9][10] - 美国锂矿商雅保收涨5%，因瑞银将其目标价从107美元上调至185美元，评级上调至“买入”[9] - 美国资产管理公司DigitalBridge集团股价暴涨45.27%，因软银集团拟收购并将其私有化[9] - 奈飞同意以现金加股票收购华纳兄弟探索，交易总股权价值达720亿美元[15]

上市计划与融资历程 - 临工重机正式向香港联交所递交招股书，拟于香港主板上市，联席保荐人为中金公司和兴证国际 [1][4] - 此次为公司第三次尝试登陆资本市场，此前曾两次冲击A股未果，分别于2022年12月计划上交所主板上市并于2024年1月撤回申请，以及2024年12月签订A股上市辅导协议但未构成正式申请 [1][4] - 本次赴港IPO旨在拓展全球业务、对接国际资本并吸引多元化海外投资，募集资金计划用于产能提升与厂区智能化升级、研发产品及电动化与智能化解决方案、全球化市场拓展及服务网络强化 [1][4] - 公司在2021年12月及2022年6月完成A轮及B轮融资，募集资金分别为1.59亿元及15.2亿元，并于2024年12月获得济南仁信增资2.36亿元 [3][6] 财务与经营业绩 - 公司近年营业收入呈现波动，2022年至2024年收入分别为105.29亿元、98.97亿元、120.28亿元，同期年度利润分别约为9.54亿元、9.74亿元、10亿元 [2][5] - 2025年上半年公司实现收入55.32亿元，较2024年同期同比下降14.2%，主要受高空作业设备业务拖累 [2][5] - 分业务看，2025年上半年矿山设备收入占比从上年同期的54.4%升至63.8%，但该业务增速仅0.6% [2][5] - 2025年上半年高空作业设备收入从上年同期的31.6亿元降至13.6亿元，降幅达57%，是整体收入下滑主因 [2][5] - 2025年上半年物料搬运机械收入增长208%，但绝对值仅1.58亿元，占总收入比重2.9%，对整体贡献有限 [2][5] - 2025年上半年贸易应收款项周转天数高达223天，较2024年延长17.9%，且1年以上账龄的应收账款占比高达16.2% [2][5] 公司背景与业务 - 临工重机成立于2012年2月，是全球领先的矿山设备和高空作业设备企业，致力于提供智能化、高效、绿色的解决方案 [1][5] 股权结构与公司治理 - 截至递表，临工重机由临工集团持股55.5%，而临工集团由王志中控股94.86%，因此王志中为公司实际控制人 [2][6] - 实际控制人王志中出生于1953年，目前还担任山东临工工程机械有限公司董事长及CEO，以及临工集团的董事长，并曾担任多家相关企业的重要职务 [3][6] - 王志中在临工重机仅担任非执行董事，公司最高领导为其女婿张善睿，张于2025年3月加入公司，5月被任命为执行董事兼CEO，负责重大业务规划与营运策略，加入仅3个月获得薪酬89.8万元 [3][6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开第二届第十六次董事会会议，审议了《关于修订公司章程的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为40.92元，总市值为31亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于工程机械业务，该业务占比达99.99%，其他行业收入占比仅为0.01% [1]

行业投资评级 - 看好工程机械行业 [1] 核心观点 - 2025年11月挖掘机销量内外销两旺，行业处于向上周期，预计2026年内外销有望共振，看好板块性投资机会 [1][4] - 国内销量自2024年3月同比增速转正以来持续改善，但相较2020年高点仍有巨大增长潜力 [4] - 出口表现强劲，单月销量再次破万台，全年有望创历史新高 [4] - 尽管施工强度数据偏弱，但地产施工需求可能正在筑底，基建投资结构上运输业相对景气 [4] - 海外市场受益于降息周期及矿业景气，资本开支有望上行，支撑工程机械需求 [4] 行业数据与市场表现 - **2025年11月销量**：销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9% [1] - **2025年11月内销**：国内销量9,842台，同比增长9.11% [1] - **2025年11月出口**：出口量10,185台，同比增长18.8% [1] - **2025年1-11月累计销量**：共销售挖掘机212,162台，同比增长16.7% [1] - **2025年1-11月累计内销**：国内销量108,187台，同比增长18.6% [1] - **2025年1-11月累计出口**：出口103,975台，同比增长14.9% [1] - **2025年11月电动挖掘机销量**：共19台，其中18.5至28.5吨级11台 [1] - **2025年国内销量展望**：今年国内销量有望接近12万台，但相较2020年内销29万台仍有非常大的增长潜力 [4] - **2025年出口展望**：全年出口有望突破11万台，或创历史新高 [4] - **施工强度数据**：2025年11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，同比下降13%，环比增长4.08% [4] - **开工率数据**：2025年11月工程机械主要产品月开工率为56.5%，同比下降12.1个百分点，环比增长1.5个百分点 [4] 下游需求分析 - **基建投资**：2025年1-10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%，其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0%，呈现整体稳定、结构上运输业相对景气的态势 [4] - **房地产投资**：2025年1-10月房地产固定资产投资7.36万亿元，累计同比下滑14.7% [4] - **房屋新开工面积**：2025年1-10月累计同比下滑19.8%，达到4.91亿平方米 [4] - **地产施工需求迹象**：2025年11月庞源塔吊吨米利用率56.8%，同比提升1.70个百分点，环比提升1.60个百分点，显示出地产施工需求有所恢复 [4] - **全球市场预测**：据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械下滑2%，2026年迎来正增长 [4] - **海外需求驱动**：矿山、基建仍是主要需求来源，伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张 [4] 投资建议与关注公司 - **主机厂重点关注**：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 [4] - **零部件环节重点关注**：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] - **重点公司估值**：报告列出了包括三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等在内的10家重点公司的市值、净利润预测及市盈率（PE）、市净率（PB）数据 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年11月工程机械销量数据改善，挖机销量同比增长13.9%，内销数据改善明显，但需求结构分化，市政、农田水利等小挖需求强于大型基建[1][8] - 行业增长核心驱动力包括：国内强劲的替换需求与设备更新政策托底、出口快速增长且结构优化、电动化与智能化开辟新成长曲线[8] - 龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”双引擎，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲，行业基本面右侧趋势明显[8] 销量数据总结 - **挖掘机销量**：2025年11月销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9%[8] - 其中国内销量9,842台，同比增长9.11%[8] - 出口量10,185台，同比增长18.8%[8] - 2025年1—11月累计销售挖掘机212,162台，同比增长16.7%[8] - 累计国内销量108,187台，同比增长18.6%[8] - 累计出口103,975台，同比增长14.9%[8] - **装载机销量**：2025年11月销售各类装载机11,419台，同比增长32.1%[8] - 其中国内销量5,671台，同比增长29.4%[8] - 出口量5,748台，同比增长34.8%[8] - 2025年1—11月累计销售各类装载机115,831台，同比增长17.2%[8] - 累计国内销量61,039台，同比增长22.5%[8] - 累计出口量54,792台，同比增长11.9%[8] 行业驱动力分析 - **国内需求**：工程机械国内替换需求强劲，设备更新政策为行业需求提供支撑[8] - **出口市场**：出口保持快速增长，且结构持续优化[8] - “一带一路”地区处于工业化和基建上行期，增长较快[8] - 北美市场在降息周期及补库需求带动下需求有望复苏[8] - 欧洲市场经历两年下滑后已出现边际改善迹象[8] - 中国品牌在欧美市场渗透率低，成长空间广阔[8] - **技术升级**：电动化和智能化开辟新成长曲线[8] - 电动化不仅带来“量”的增加，更带来“价”的提升和“应用场景”的拓宽[8] - 智能化为无人化施工、远程运维、效率提升奠定了基础，是行业未来长期发展方向[8] 投资建议与关注公司 - **投资建议**：认为以全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力[8] - **建议关注公司**：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、柳工（000528.SZ）、山推股份（000680.SZ）、恒立液压（601100.SH）、中际联合（605305.SH）[8] - **重点关注公司盈利预测**（数据截至2025年12月05日）[9] - 徐工机械：股价11.08元，2025E EPS 0.68元，PE 16.29倍，投资评级“增持”[9] - 柳工：股价12.79元，2025E EPS 0.86元，PE 14.6倍，投资评级“未评级”[9] - 山推股份：股价10.86元，2025E EPS 0.88元，PE 12.1倍，投资评级“未评级”[9] - 三一重工：股价21.3元，2025E EPS 0.95元，PE 22.1倍，投资评级“未评级”[9] - 恒立液压：股价112.98元，2025E EPS 2.16元，PE 52.31倍，投资评级“增持”[9] - 中际联合：股价42.95元，2025E EPS 2.53元，PE 16.5倍，投资评级“未评级”[9]

活动概况与规模 - 活动于12月6日在昆山人力资源市场举行，主题为“汇才江苏 贸通全球”2025江苏外贸企业昆山专场招聘会暨脱贫人口就业帮扶省市联合招聘昆山专场 [1] - 活动搭建了企业引才、院校育才、求职者就业的高效联动平台，推动政、地、校、企多方资源深度融合 [1] - 线下进场人数超过1000人次，线上直播收看人数超4万人次 [1] 招聘形式与设置 - 现场设置1个求职招聘主功能区，以及政策咨询区、AI面试体验区、直播带岗区等3个配套功能区，实现“线上+线下”联动招聘 [1] - 应聘者可通过“面对面洽谈+扫码投递简历”与企业现场对接，也可通过“就在江苏”抖音直播间等平台线上看岗 [1] 参与企业与岗位需求 - 活动紧扣昆山新兴产业体系和15条重点产业链，广泛动员省内重点外贸企业参加 [1] - 丘钛微电子、三一重机、好孩子等156家企业参与，提供超4500个岗位需求 [1] 政校企合作与长期规划 - 活动现场启动了“2026昆山‘百校千企’春秋两季校园引才供需征集”，推动昆山用人单位与江苏省内外高校高效对接 [1] - 活动包含2025昆山政校企现场对接洽谈会、2025昆山跨区域人力资源合作推进会两个子活动 [2] - 发布了《昆山跨区域人力资源合作三年提升行动（2026-2028）》，明确未来三年将持续深化政地校企精准合作，推进跨区域人力资源协作和产教融合发展 [2] 院校合作与人才培养 - 昆山为北方民族大学、宁夏理工学院等5所院校授牌“昆山市校园引才工作站” [2] - 桂林理工大学与昆山科森科技股份有限公司等4组校企代表签订产业学院共建协议，将围绕装备制造、机电工程、低空经济、智能制造等重点领域开展人才定制培养 [2] - 40所江苏省内外合作院校与50家昆山市链主及龙头企业围绕人才培养、实习就业、产教融合等方面开展深度对接洽谈 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2][3][53] 报告核心观点 - 伴随三季报完成披露，市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股 [3][53] - 科技成长方向关注：人形机器人、PCB设备、半导体设备等 [3][53] - 顺周期方向关注：工程机械、通用设备复苏等 [3][53] 周市场表现 - 上周（2025.12.01-2025.12.05）机械设备行业上涨2.9%，在31个一级行业中排名第2位 [3][14][53] - 子板块周涨跌幅：工程机械（+6%）、专用设备（+3.45%）、自动化设备（+2.43%）、通用设备（+2.19%）、轨交设备（-0.82%） [3][14][53] - 重点覆盖个股中，涨幅前五的公司为杰瑞股份（+26.4%）、冰山冷热（+22.93%）、昊志机电（+17.85%）、耐普矿机（+15.19%）、日发精机（+12.01%），主要与燃气轮机、冰雪经济及机器人相关 [14] 行业关键数据 - **宏观与制造业数据**：截至2025年11月，制造业PMI为49.2%，环比+0.2pct；新订单PMI为49.2%，环比+0.4pct；生产PMI为50.0%，环比+0.3pct [16][19] - **投资数据**：截至2025年10月，固定资产投资完成额累计同比下降1.7%，其中制造业投资同比增加2.7%，基建投资同比增加1.51%，房地产投资同比下降14.9% [19] - **库存与价格**：截至2025年10月，工业企业产成品存货68200亿元，同比增加3.7%；全部工业品PPI同比下降2.1%，环比+0.1% [19] - **机床产量**：2025年10月，金属切削机床产量6.9万台，同比增加6.2%，连续十六个月正增长；金属成形机床产量1.4万台，同比持平 [23] - **工业机器人产量**：2025年10月，我国工业机器人产量57858台，同比增加17.9% [28] - **叉车销量**：2025年10月，我国叉车销量114250台，同比增加15.89% [28] - **智能手机出货**：2025年9月，我国智能手机出货2561.7万部，同比增长8%；2025年第三季度全球智能手机出货319.3百万部，同比增加2.6%，连续九个季度同比正增长 [30] - **挖掘机产销量**：2025年10月，我国共生产挖掘机30880台，同比增长13% [33]；2025年11月，共销售挖掘机20027台，同比增长13.9% [33][44] - **挖掘机出口**：2025年11月，我国挖机出口10185台，同比增长18.8% [36][44] - **房地产与地方债**：2025年10月，我国房地产新开工面积累计49061万平方米，同比下降19.8% [37]；2025年9月地方政府专项债当月发行6359亿元，1-9月累计发行64900亿元，同比增长29.27% [37] 行业要闻与投资机会 半导体设备 - 全球算力竞争激烈，国内GPU企业摩尔线程、沐曦密集推进上市融资，国际巨头亚马逊发布3nm自研AI芯片Trainium3，计算性能最高提升4.4倍 [3][43] - 竞争核心是高尖端制造产能，催生对光刻、刻蚀、薄膜沉积等核心半导体制造设备的持续高强度需求 [3][54] - 外部技术限制加码（如荷兰光刻机出口新规延伸至DUV设备），使半导体产业链自主可控从可选变为必选，中国半导体设备行业迎来历史性发展窗口 [3][54] - 建议关注新莱应材、至纯科技、路维光电、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科等 [3][54] 人形机器人 - 特斯拉Optimus实现“跑步”突破，展示了运动控制算法、实时感知与决策等核心系统能力 [3][50][55] - 特斯拉明确Optimus V3版本将于2026年量产，并规划了分阶段提升至1亿台/年的产能路线 [48][49] - 国内智元机器人、银河通用机器人相继完成股份制改造，银河通用累计融资超24亿元，产业成熟度提升，资本周期启动 [3][49][50] - 小鹏汽车发布人形机器人IRON，计划于2026年底量产 [49] - 优必选人形机器人再获1.43亿元订单，2025年全年订单总金额已达13亿元 [50] - 机器人板块近期异动频率增加，预计2025年12月至2026年一季度有望迎来新一轮上涨行情 [3][55] - 建议围绕“确定性”进行交易，关注恒立液压、中大力德、华锐精密等 [3][55] 工程机械 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（+9.11%），出口10185台（+18.8%） [4][44] - 2025年1-11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%，其中国内108187台（+18.6%），出口103975台（+14.9%） [4][44] - 内需受益于新一轮集中换新周期、雅下水电站等大型项目开工以及以工代赈政策 [4][56] - 海外“一带一路”沿线国家基础设施建设需求持续增长，带动出口，龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”海外市占率持续提升 [4][56] - 建议关注徐工机械、三一重工、中联重科 [4][56] 通用设备（机床/工业母机） - 政策强力驱动：“十五五”规划将工业母机列为需超常规攻关的重点领域，工信部强调布局建设中试平台 [45][46][57] - 全球需求复苏信号：日本机床10月订单同比增长12.1%，实现连续17个月增长，且主要由出口驱动（同比+20.2%） [46][57] - 政策与全球需求共振，有望加速国产机床（特别是五轴联动、车铣复合等高端产品）的技术突破与产业化应用 [57] - 建议关注在核心部件具备自研能力、产品覆盖高端的龙头企业，如纽威数控、大族数控、海天精工 [57] 工业机器人 - 2025年10月，我国工业机器人产量57858台，同比增加17.9% [5][28] - 增长主要受国家“以旧换新”政策释放设备更新需求及设备更新贷款贴息政策降低企业成本驱动 [5][58] - 工业机器人企业下游影响减弱，结构调整结束，且部分企业发力人形机器人业务，行业或存在困境反转的投资机会 [5][58] - 建议关注减速器、伺服系统等高技术壁垒环节及系统集成商，个股如埃斯顿、拓斯达、绿的谐波、欧科亿 [5][58] 叉车行业 - 2025年10月28日至31日，亚洲国际物流技术与运输系统展览会召开，聚焦智能装备升级与低碳技术落地，预计对叉车板块形成有利刺激 [5][59] - 叉车行业销量数据亮眼，9月内外销同比大增，受益于2024年下半年低基数效应，预计增速具备持续性 [5][59] - 行业正迎来智能化与无人化升级，无人叉车单价高但更具经济性，渗透率提升有望增厚行业盈利 [5][59] - 行业目前整体估值不高，具备安全边际 [5][59] - 建议关注安徽合力、杭叉集团、诺力股份 [5][59] 重点上市公司信息摘要 - **巨星科技**：董事仇建平于2025年12月1日至4日累计增持股份40万股 [51] - **日发精机**：公司及子公司拟出售位于浙江新昌的工业用地使用权及房屋建筑物，交易对价合计154,935,744元 [51] - **拓荆科技**：拟与关联方共同投资芯丰精密，公司拟以不超过270,000,001元受让部分股权 [52]

全球宏观经济与央行政策 - 市场处于“超级央行周”前夕，美联储、加拿大央行、瑞士央行、澳洲联储将先后公布利率决定，合计管理着超过20万亿美元的经济体 [3] - 市场几乎完全定价美联储本周降息25个基点，概率高达98%，但交易员对2025年后续利率路径缺乏方向感，2025年12月合约利率预期仍停留在3.75%—4.00%区间 [3] - 有分析指出，2026年可能因关税遗留的通胀黏性、劳动力市场降温及财政扩张互相掣肘而进入“长期按兵不动”的冰封期，甚至需要重新定价加息概率 [3] - 美国多项关键就业数据（9月JOLTS职位空缺、周度初请失业金、三季度就业成本指数）将在美联储决议前密集出炉，可能放大市场波动 [4] - 芝商所（CME）“恐慌指数”VIX期货曲线倒挂至2025年3月，显示对冲需求已提前布局 [4] 日本市场动态 - 日本国债市场大幅波动，10年期日债收益率飙升至1.955%，刷新2007年7月以来最高；5年期收益率升至1.44%，创2008年6月后新高；30年期收益率抬升2.5个基点至3.38% [6] - 市场押注日本央行将在12月或1月再次加息并削减购债规模 [6] - 日本三季度GDP年化萎缩1.2%，远超预期的-0.6%；11月经济观察家前景指数仅50.3，大幅低于53.1的荣枯预期，形成“加息+衰退”的罕见组合可能 [6] - 日元兑美元一度触及150.9，随后被疑似口头干预压回150.3 [6] 外汇与欧洲市场 - 美元小幅走低，DXY指数微跌0.05%至103.12 [6] - 欧元兑美元升至1.1654，为8月以来新高，底气来自欧元区11月综合PMI终值上修至48.9 [6] - 英国服务业PMI意外扩张至52.5，缓解了衰退担忧 [6] 大宗商品市场 - 铜价大幅上涨，LME三个月期铜亚洲时段突破每吨11,742美元，刷新历史纪录，年内涨幅扩大至28% [7] - 高盛在最新报告中将2025年铜均价预期从9,500美元上调至12,000美元，并警告任何低于10%的库存消费比都可能触发挤仓式上涨 [7] - 沪铜主力合约跟涨至91,600元/吨，带动江西铜业、紫金矿业A股早盘拉升逾4% [7] - 加密货币延续“特朗普交易”，比特币涨1.1%至91,223美元，以太坊涨1.2%至3,123美元 [7] - 市场预期美国2025年底前通过“加密货币监管框架”的概率升至78%，远高于大选前的42% [7] 全球股市表现与风格切换 - 亚太股市表现平淡，日经225微升0.3%，韩国KOSPI涨0.2%，沪深300在平盘附近震荡，MSCI亚太指数连续第三天收出“小阳线” [3] - AI相关科技股遭遇资金流出，纳斯达克100期货仅微升0.26%，英伟达、微软、谷歌三大权重盘前涨跌互现 [8] - 七大科技巨头（Mag7）过去两周资金净流出达120亿美元，为2022年11月ChatGPT问世以来最大 [8] - 有策略师警告，若美联储暗示“降息周期暂停”，高估值成长股或出现5%—8%的快速回撤 [8] - 旧经济板块出现“补涨”，道指期货涨0.21%，成分股中雪佛龙、卡特彼勒、高盛领涨，市场押注财政扩张与再工业化 [8] - A股工程机械、电网设备、造船板块同步走强，三一重工、特变电工盘中均升超3% [8] - 全球股指在历史高点下方徘徊，MSCI全球指数月线三连阴；A股沪指3050点、日经38000点、斯托克600520点成为多空分水岭 [8] 投资者策略与市场主题 - 投资者策略分化，有人押注“鹰派降息”触发美元反弹、黄金回调；有人埋伏日债收益率曲线趋平、日股金融板块；更有人在铜与比特币之间做“再通胀”对冲 [9] - 超级央行周不仅决定年终仓位，更可能为2025年的全球资产定价定下基调 [9]