基金经理表现 - 易方达科融混合（006533）任职年化收益率超20% [1] - 刘健维管理总规模达94.1亿元（截至2025年二季度） [5] - 旗下基金近三年总回报165.8%，跑赢沪深300指数158.2个百分点 [5] - 易方达科融2020年和2021年收益率分别为72.4%和58% [10] 投资策略与风格 - 采用"中观驱动+自下而上"双轨框架，聚焦行业景气度和"1-10"产业阶段 [8] - 重仓电子（30.57%）、通信（15.21%）、电力设备（12.72%）三大成长板块（2024年末数据） [5][6] - 2023年下半年加仓AI相关企业，电子/通信持仓比例从8.5%/4.6%增至46.6%/14.3% [14] - 强调估值合理性，在行业逻辑变化或泡沫化时卖出 [14] 行业配置与选股逻辑 - 2025年二季度重仓光模块龙头（中际旭创、新易盛）及PCB龙头（沪电股份、深南电路） [6] - 2020年布局新能源上游资源股（天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业） [9] - 配置有色金属、非银金融等传统行业以分散风险 [19] 风险控制特点 - 动态回撤大部分控制在30%以内，修复速度较快 [19] - 限制单一行业暴露，预留容错空间 [15] - 保守性格影响投资决策，注重买卖时机的估值匹配 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月31日沪镍主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大，镍基本面偏松，市场情绪降温，预计镍价偏弱震荡，操作上建议逢高做空 [2] - 7月31日不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍期货数据 - 7月31日沪镍近月合约收盘价119000元/吨，较昨日降2520元；连一合约收盘价121720元/吨，较昨日降1890元；连二合约收盘价120000元/吨，较昨日降1850元；连三合约收盘价120220元/吨，较昨日降1840元 [2] - 7月31日上海期镍成交量143818手，较昨日降9505手；持仓量97451手，较昨日增4816手；库存21705吨，较昨日降54吨 [2] - 7月31日LME3个月镍现货官方价15000美元/吨，较昨日降80美元；电子盘收盘价14950美元/吨，较昨日降135美元；场内盘收盘价14936美元/吨，较昨日降85美元；成交量9751手，较昨日增3517手 [2] 镍现货数据 - 7月31日SMM I电解镍平均价124700元/吨，较昨日降1800元；1金川镍平均价122400元/吨，较昨日降1750元；1进口镍（俄镍）平均价120500元/吨，较昨日降1850元 [2] - 7月31日1金川镍沪镍合约升贴水平均价2200元，较昨日升1950元；1进口镍（俄镍）沪镍合约升贴水平均价300元，较昨日持平 [2] 镍矿及相关产品数据 - 7月31日菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，较昨日持平；1.5%（CIF）平均价58.5美元/湿吨，较昨日持平；1.8%（CIF）平均价80.5美元/湿吨 [2] - 7月31日1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3200元/吨，较昨日持平；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价909元/镍点，较昨日降3.5元/镍点 [2] - 7月31日电池级硫酸镍平均价27370元/吨，较昨日持平；电镀级硫酸镍平均价28000元/吨，较昨日持平 [2] 不锈钢期货数据 - 7月31日不锈钢近月合约收盘价12930元/吨，较昨日升195元；连一合约收盘价12805元/吨，较昨日降115元；连二合约收盘价12855元/吨，较昨日降115元；连三合约收盘价12905元/吨，较昨日降100元 [2] - 7月31日上海不锈钢成交量147342手，较昨日降6061手；持仓量94448手，较昨日降8202手；库存103234吨，较昨日持平 [2] 不锈钢现货数据 - 7月31日304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13500元/吨，较昨日持平；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13000元/吨，较昨日持平；304/No.1卷（无锡）平均价12400元/吨，较昨日持平 [2] - 7月31日316L/2B卷（无锡）平均价23800元/吨，较昨日升125元；316L/NO.1卷（无锡）平均价3650元/吨，较昨日持平 [2] 库存数据 - 截至7月25日当周，SMM中国港口镍矿总库存715万湿吨，较上周降32万湿吨 [2] - 截至7月25日当周，SMM上海保税区镍库存总计4700吨，较上周持平 [2] - 截至7月25日当周，SMM纯镍社会库存总计40281吨，较上周降57吨 [2] - 截至7月25日当周，200系不锈钢现货库存量208300吨，较上周降3400吨；300系不锈钢现货库存量638500吨，较上周降17800吨；400系不锈钢现货库存量110400吨，较上周降2200吨；总库存941500吨，较上周降23500吨 [2] 资讯及市场分析 - 美国6月核心PCE通胀年率意外回升至2.8%，消费者支出近乎停滞 [2] - 7月31日沪镍主力合约震荡下行，成交量降、持仓量升，伦镍跌0.47%，现货市场成交弱，基差升水扩大，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加、港口库存去库，镍铁厂亏损幅度收窄，7月国内和印尼排产减少、镍铁去库，7月国内电解镍产量减少、出口盈利扩大，三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定，上期所库存减少、LME增加，社会库存减少、保税区库存持平，镍基本面偏松，市场情绪降温，预计镍价偏弱震荡，建议逢高做空 [2] - 7月31日不锈钢主力合约震荡下行，成交量降、持仓量降，现货市场成交弱，基差升水扩大，上期所库存持平，上周300系社会库存降，7月不锈钢排产下降，终端需求弱，高碳铬铁价格上涨，宏观情绪影响大，基本面宽松但价格回归基本面需时间，预计价格跟随宏观波动，建议观望 [2]

期货热点追踪 原材料进口关税豁免，COMEX-LME铜价差急速收窄，政策冲击后铜价反弹动力何在？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月1日起美国对进口半成品铜产品及铜材料密集型制成品征50%关税，征收范围低于预期致纽约铜大幅下挫，美元上涨使盘面承压 [1] - 7月中国电解铜产量环比增3.94万吨、同比升14.21%，TC/RC费用为负但止跌回稳，冶炼厂无大幅检修，生产积极性尚可，集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化后 [1] - 铜半成品被征关税或影响出口需求，关税落地后市场回归基本面，价格下挫使下游逢低采买，交投情绪转好，短期行情偏空，在78000元/吨附近获支撑，关注今晚非农数据对降息预期的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走、午后拉涨尾盘收跌，报收78400元/吨，前二十名多单量110615手、减5658手，空单量110750手、减3371手 [4] - 现货方面，华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水 -15元/吨，7月31日LME官方价9650美元/吨，现货升贴水 -44美元/吨 [4] 供给端 - 截至7月25日，现货粗炼费（TC） -42.73美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.26美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.03万吨、较上期增727吨，7月31日上海保税区铜库存7.51万吨、较上期增0.35万吨，LME铜库存14.18万吨、较上期增3550吨，COMEX铜库存25.79万短吨、较上期增1967短吨 [8]

核心观点 - 报告总结牛市的10大规律，从大势、风格和行业三个维度进行分析 [7] - 沪深300高点通常达到5300-5800点区间，本轮涨幅空间约32% [10][12] - 五年规划交替前后易产生大级别行情，2025-2026年或为牛市主升浪 [13][15] - 股权风险溢价逼近0时牛市见顶，当前全A指数仍有至少60%涨幅空间 [16][19] - 沪深300股息率降至1.5%时牛市见顶，当前上涨空间约85% [20][23] - 估值行情结束后指数基本见顶，当前估值仍有19%上行空间 [24][25] - 业绩拐点与牛市见顶时间相关，当前仍处于估值行情阶段 [26] - 先进制造和成长科技是领涨风格，当前涨幅显著低于历史水平 [29][33] - 中盘风格在牛市中表现突出，当前涨幅不足25% [34][36][38] - 基金重仓风格在牛市中迟早回归，当前回调后有望崛起 [39][41] - 军工、电力设备、机械等行业在牛市中领涨，当前电力设备表现较弱 [44][45][47] 大势规律 - 沪深300高点通常达到5300-5800点区间，本轮涨幅空间约32% [10][12] - 五年规划交替前后易产生大级别行情，2025-2026年或为牛市主升浪 [13][15] - 股权风险溢价逼近0时牛市见顶，当前全A指数仍有至少60%涨幅空间 [16][19] - 沪深300股息率降至1.5%时牛市见顶，当前上涨空间约85% [20][23] - 估值行情结束后指数基本见顶，当前估值仍有19%上行空间 [24][25] - 业绩拐点与牛市见顶时间相关，当前仍处于估值行情阶段 [26] 风格规律 - 先进制造和成长科技是领涨风格，当前涨幅显著低于历史水平 [29][33] - 中盘风格在牛市中表现突出，当前涨幅不足25% [34][36][38] - 基金重仓风格在牛市中迟早回归，当前回调后有望崛起 [39][41] 行业规律 - 军工、电力设备、机械等行业在牛市中领涨，当前电力设备表现较弱 [44][45][47]

市场表现回顾 - 8月首个交易日三大指数小幅收跌 沪指跌0.37% 深成指跌0.17% 创业板指跌0.24% 沪深两市成交额1.60万亿元 较上个交易日缩量3377亿元 全市场超3300家个股上涨 [1] - 7月A股三大指数震荡走高 沪指涨3.74% 深证成指涨5.20% 创业板指涨8.14% 申万31个一级行业中28个行业上涨 钢铁涨16.76% 医药生物涨13.93% 建筑材料涨13.36% [1] - 中药 电力设备 AI智能体 造纸等板块涨幅居前 中船系 民爆 PCB CPO等板块跌幅居前 [1] 机构策略观点 - 多家机构认为在流动性支撑下 A股市场在震荡蓄势后有望上行 [2][3] - 国联民生证券指出流动性支撑和风险偏好提升仍是市场焦点 市场调整幅度可能不深 后续有望保持上行趋势 [3] - 东吴证券认为沪指已进入新运行中枢 市场可能震荡蓄势 后续行情有望逐步过渡至空间交易阶段 [3] - 光大证券预计下半年市场将开启下一阶段上涨行情 并有望突破2024年下半年的阶段性高点 [4] 行业配置建议 - 多家机构建议优先关注反内卷政策叠加业绩改善方向 包括煤炭 钢铁 光伏 建材等板块 [4] - 科技成长方向受关注 建议关注AI应用 算力与基础设施 信创等领域 [4] - 大金融方向机会被多家机构看好 [4] - 华龙证券建议关注军工 低空经济 AI+ 人形机器人 [5] - 东吴证券推荐AI应用 国产算力链 创新药 军工 [5] - 财通证券看好反内卷方向 AI应用 PCB 创新 [5] - 国海证券关注TMT 军工 医药 核聚变 机器人 反内卷方向 [5] 8月金股推荐 - 东方财富获6次推荐 东鹏饮料 大金重工 万华化学 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份各获3次推荐 [5][6] - 东方财富被看好因市场风险偏好回升利好经纪业务 AI大模型落地驱动长期增长 [6][7][8] - 东鹏饮料收入延续高增 扩品类全国化推进 PEG视角最优标的 [9][10] - 洛阳钼业受益钴价困境反转 铜主业增长潜力大 [11][12] - 万华化学聚氨酯海外不可抗力频发 低成本持续扩张 石化盈利见底回升 [12] - 牧原股份政策面利好 成本持续下降 出栏稳定增长 [13][14][15] - 大金重工是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商 海外订单充足 [16][17][18][19]

市场表现 - 8月首个交易日三大指数小幅收跌 沪指跌0.37% 深成指跌0.17% 创业板指跌0.24% [1] - 沪深两市全天成交额1.60万亿元 较上个交易日缩量3377亿元 [1] - 全市场超3300家个股上涨 中药、电力设备、AI智能体、造纸等板块涨幅居前 [1] - 7月沪指涨3.74% 深证成指涨5.20% 创业板指涨8.14% [2] - 申万31个一级行业中有28个行业上涨 钢铁涨16.76% 医药生物涨13.93% 建筑材料涨13.36% [2] 机构观点 - 多家机构认为在流动性支撑下 A股市场在震荡蓄势后有望上行 [3] - 政策和流动性共同对市场起到明显支撑作用 [3] - 流动性支撑和风险偏好的逐步提升或仍将是市场焦点 [3] - 市场可能震荡蓄势 行情有望逐步过渡至空间交易阶段 [4] - 下半年市场将开启下一阶段上涨行情 并有望突破2024年下半年的阶段性高点 [4] 行业配置建议 - 优先关注"反内卷"政策叠加业绩改善方向 如煤炭、钢铁、光伏、建材等板块 [5] - 看好科技成长方向 建议关注AI应用、算力与基础设施、信创等 [5] - 建议关注大金融方向的机会 [5] - 年龙证券建议关注军工、低空经济、AI+、人形机器人、"反内卷"方向等 [6] - 东吴证券建议关注AI应用、国产算力链、创新药、军工、风电行业等 [6] - 财通证券建议关注"反内卷"方向、AI应用、PCB、创新药、信创等 [6] - 国海证券建议关注TMT、军工、医药、核聚变、机器人、固态电池、金融、"反内卷"方向等 [6] - 中原证券建议关注科技创新、食品、农产品、房地产、红利资产等 [6] - 开源证券建议关注科技、Delta G消费、稳定型红利、黄金、军工等 [6] - 光大证券建议关注"反内卷"方向、化学纤维、工程机械、军工 [6] - 因金证券建议关注"反内卷"方向、非假金融、红利型消费、算力等 [6] - 中秦证券建议关注大金融、科技等 [6] - 华鑫证券建议关注AI算力、半导体、军工、创新药、"反内卷"方向等 [6] 8月金股推荐 - 东方财富被6家券商推荐 包括中泰证券、光大证券、因信证券、平安证券、华鑫证券、因海证券 [7] - 东鹏饮料获3次推荐 推荐机构包括因信证券、华安证券、东吴证券 [7] - 洛阳钼业获3次推荐 推荐机构包括中原证券、华源证券、国联民生 [7] - 万华化学获3次推荐 推荐机构包括中泰证券、兴业证券、因海证券 [7] - 牧原股份获3次推荐 推荐机构包括财通证券、因联民生、国海证券 [7] - 大金重工获3次推荐 推荐机构包括开源证券、中国银河、东吴证券 [7] - 沪电股份获3次推荐 推荐机构包括财通证券、开源证券、兴业证券 [7] 个股推荐理由 - 东方财富：市场短期风险偏好回升之势有望延续 交投活跃度提升利好公司经纪、信用、代销业务业绩增长 [7] AI"妙想"大模型B端和C端均落地 有望驱动业绩长期增长 [8] 手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池 用户粘性较高 [9] 金融牌照含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类 流量变现链条较长 [10] - 东鹏饮料：2025H1公司收入延续高增 规模效益仍有望持续释放 盈利能力仍有望提升 [11] 扩品类、全国化仍在推进 PEG视角最优标的 [11] - 洛阳钼业：钴价困境反转 有望持续受益于钴价中枢上行 [12] 铜主业增长潜力大 产量完成度超预期 [12] 收购金矿绿地项目Cangrejos 提高公司远期估值定价中枢 [12] 降息周期叠加基本面支撑较强 铜价中枢有望继续上移 [13] 刚果（金）钴产品出口禁令延长 钴价中长期中枢上移可期 [13] 坐拥KFM、TFM两座世界级铜矿 受益于铜价上涨 业绩弹性有望持续释放 [13] - 万华化学：聚氨酯海外不可抗力频发 公司低成本持续扩张 [14] 石化盈利见底回升 乙烯项目原材料有望优化 [15] 新材料研发创新驱动成长 新品进展顺利 [16] TDI供给收缩价格抬升明显 MDI存涨价空间 全球聚氨酯龙头望充分受益 [17] - 牧原股份：政策面利好有望逐步强化 [18] 行业基本面表现有望改善 [18] 公司成本持续下降 出栏稳定增长 [18] 调控政策有望加码 布局产能去化预期下的投资机会 [19] 具有低成本且能较快扩张、财务稳健的猪企 [21] - 大金重工：亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商 已形成欧洲海工项目的批量化交付体系 [22] 随着欧洲海风项目加速建设 公司有望提升份额 迎来量利齐升 [22] 多年布局海外市场厚积薄发 产能/资质/交付业绩铸造核心竞争力 [23] 资金充裕 蓬莱产能具备先发优势 加速河北唐山基地产能布局 [24] 特种船队构建生产+DAP模式 构建全球化一站式交付体系 [25] 在手订单充裕 单吨净利显著超预期 长期份额向上 [26]

| 日期 | 库存总计 | 注销仓单占比 | 注册仓单 | 注销仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年8月1日 | 141750 | 10.07% | 127475 | 14275 | | 2025年7月31日 | 138200 | 12.28% | 121225 | 16975 | | 2025年7月30日 | 136850 | 14.16% | 117475 | 19375 | | 2025年7月29日 | 127625 | 15.20% | 108225 | 19400 | | 2025年7月28日 | 127400 | 13.56% | 110125 | 17275 | | 2025年7月25日 | 128475 | 14.67% | 109625 | 18850 | | 2025年7月24日 | 124775 | 15.91% | 104925 | 19850 | | 2025年7月23日 | 124825 | 14.04% | 107300 | 17525 | | 2025年7月22日 | 124850 | 9.81% | 112600 | 122 ...

股份回购情况 - 公司通过集中竞价方式回购股份29,505,500股，占总股本的0.23% [1] - 回购最高成交价3.39元/股，最低成交价2.87元/股 [1] - 回购成交总金额9,460.82万元（不含交易费用） [1]

市场整体表现 - 主要股指全线下跌 沪指跌0.37% 深成指跌0.17% 创业板指跌0.24% 沪深300指数跌0.51% [1] - 个股涨多跌少 上涨个股3307只占比61.13% 下跌个股1909只 [1] - 主力资金连续6个交易日净流出 今日全天净流出340.62亿元 [1] 行业资金流向 - 7个行业获得主力资金净流入 银行行业净流入18.47亿元居首 电力设备行业净流入12.63亿元次之 [1] - 24个行业遭遇主力资金净流出 电子行业净流出91.77亿元最多 通信行业净流出39.62亿元 非银金融 计算机 有色金属等行业净流出较多 [1] - 环保和传媒行业涨幅领先 分别上涨0.88%和0.82% 石油石化和国防军工行业跌幅居前 分别下跌1.79%和1.47% [1] 个股资金流向 - 1971只个股获得资金净流入 其中698只净流入超1000万元 66只净流入超亿元 [2] - 捷佳伟创资金净流入5.78亿元居首 上涨20.00% 众生药业净流入5.33亿元 北汽蓝谷净流入5.15亿元 [2] - 141只个股资金净流出超亿元 新易盛净流出13.92亿元最多 天风证券净流出12.49亿元 北方稀土净流出10.14亿元 [2]