全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.35%至44,364.00点，标普500指数期货涨0.24%至6,332.90点，纳指期货涨0.23%至23,118.10点 [1][2] - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.20%，法国CAC40指数涨0.28%，欧洲斯托克50指数涨0.22% [2][3] - WTI原油价格上涨1.63%至66.22美元/桶，布伦特原油价格上涨1.52%至68.67美元/桶 [3][4] 美联储货币政策预期 - 华尔街投行对美联储降息预期分歧加大，高盛和花旗认为9月可能激进降息，摩根大通预计今年可能降息125个基点 [4] - 美银认为今年美联储或按兵不动，巴克莱和汇丰态度谨慎，未来几个月的就业和通胀数据将是关键，若失业率升至4.4%将增加9月降息可能性 [4] - 债券市场押注年内降息，SOFR期权显示投资者预期2025年累计降息75个基点，部分资金押注9月直接降息50个基点，10年期美债收益率从4.49%回落至4.20% [5] 个股财报与业绩 - 超微电脑第四财季销售额57.6亿美元，同比增长7.5%，但不及市场预期的60.1亿美元，调整后每股收益0.41美元，不及预期的0.44美元，公司预计新财年销售额至少330亿美元，远低于2月时给出的400亿美元展望，盘前股价大跌近17% [7][8] - AMD第二季度营收77亿美元，同比增长32%，高于预期的74.3亿美元，但调整后每股收益0.48美元低于预期的0.49美元，数据中心业务营收32亿美元，同比增长14%但略低于预期，盘前股价跌近6% [8] - 诺和诺德第二季度销售额768.57亿丹麦克朗，同比增长13%，净利润265.03亿丹麦克朗，同比增长32%，司美格鲁肽产品上半年收入1127.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超越K药成为新药王 [9] - 本田第一财季营收5.34万亿日元，同比下降1.2%，营业利润2441.7亿日元，同比下降49.6%，但公司上调全年营收指引至21.1万亿日元，全年营业利润指引至7000亿日元，因美日贸易协议预计关税损失减少2000亿日元，盘前股价涨超3% [10] - 麦当劳第二季度营收68.4亿美元，同比增长5.4%，超预期，同店销售额增长3.8%，经营利润32.3亿美元，同比增长11%，调整后每股收益3.19美元超预期，盘前股价涨超3% [11] - 优步第二季度营收126.5亿美元，超预期，订单量增长18%至33亿次，总预订额增长17%至468亿美元，第三季度总预订额指引为482.5亿至497.5亿美元，高于市场预期 [11] - 迪士尼第三季度营收236.5亿美元，同比增长2%，调整后每股收益1.61美元，同比增长16%，主题公园部门盈利增长13%，流媒体业务盈利3.46亿美元，但传统电视盈利下降28%，盘前股价跌近2% [12] - Lucid第二季度调整后每股亏损24美分，超出预期，营收2.59亿美元低于预期，公司下调全年生产目标至18,000-20,000辆，盘前股价跌超7% [13] - Snap第二季度销售额13.45亿美元，略低于预期，广告收入增速从第一季度的9%暴跌至3%-4%，因系统漏洞导致广告售价被压低，盘前股价跌近18% [13]

展会基本信息 - 第四届全球数字贸易博览会将于9月25日至29日在杭州举办 [1] - 展商数量达1614家 吸引来自全球50个国家和地区的7012名国际客商报名观展 [1] - 由浙江省人民政府和中国商务部联合主办 [1] 展区设置 - 设1个数贸主题展馆及7个特色产业展区 包括人工智能 丝路电商 数智出行 数字文娱 数字医疗等 [1] - 人工智能展区将迎来杭州"六小龙"企业齐聚参展 [1] 技术展示重点 - 集中呈现生成式AI 多模态感官交互等前沿技术 [1] - 展示具身智能清洁机器人"图灵一号" XR眼镜新品 超高层营救飞行平台 生物细胞遗传疾病影像数据捕获与全自动分析诊断系统等全球首发产品 [1] - "人工智能+"概念贯穿全展 展示人工智能在跨境电商 绿色出行 医学诊断 文化娱乐 建筑家具等领域应用 [1] 国际采购需求 - 首次对客商进行意向采购清单预筹 [1] - 6月发布首批来自23个国家(地区)总额1.9亿美元的国际采购清单 [1] - 新增近300份总额约23亿元人民币的国际采购需求 [1] 国际合作 - 阿联酋担任主宾国 将举办中阿经贸交流对接活动 [2] - 新设"金砖国家特殊经济区合作周" [2]

出海四小龙 - Shein 2025年第一季度营收超100亿美元，净利润超4亿美元，利润率约5%，受益于美国消费者在关税生效前集中采购[5][6] - Temu东南亚月活用户突破2200万，菲律宾和泰国用户数量同比增长一倍，占总流量86%[8] - TikTok合并核心产品与信任安全团队，组建平台责任团队应对美国市场不确定性[10][12][13] - 京东集团向德国CECONOMY发出收购要约，报价每股4.60欧元，CECONOMY一季度销售额52亿欧元，调整后息税前利润1000万欧元同比增长66.6%[48][49] 国内大公司 - 宇树科技发布新一代人形机器人UnitreeR1，售价3.99万元起，上半年全国智能机器人行业增速50%-100%[15][16][18][19] - 小米AI眼镜目标3年内年出货量超500万，首款产品发布后快速缺货，采用最贵元器件定价1999元[21] - 文远知行与优步扩大阿布扎比Robotaxi服务范围，车队规模增长三倍，二季度营收1.27亿元同比增长60.8%，Robotaxi业务营收4590万元同比增长836.7%[24][25][27] - 宁德时代底盘公司时代智能启动首轮融资20亿元，投前估值90亿元，国内市场份额降至43%[28][29][30][32] - 比亚迪元UP在马来西亚上市，上半年海外累计销售47万辆，马来西亚已建立超40家销售门店[35][36][38] - 智元机器人获正大集团战略投资，计划进军北美、欧洲、中东、日本及东南亚市场[39][41] - 影石创新进入无人机市场，将推出全球首款全景无人机[50] 海外大公司/大事件 - 2024年中国自研游戏海外销售收入占比达33.62%，中美为全球前两大游戏市场，规模分别为470亿和461亿美元[54] - 中国氢能企业出海案例达44项，涉及中东、欧洲、东南亚等市场[55][56] - 苹果库克召开全员大会强调AI机遇，iPhone销售额激增13.5%，总营收同比增长10%[62][63][65] - 特斯拉与三星合作生产AI6芯片，三星新工厂投资1181.72亿元人民币[66][67] - OpenAI年化收入达120亿美元，付费企业用户超500万[73] - 微软市值突破4万亿美元，第四财季营收764.4亿美元同比增长18%，净利润272亿美元同比增长24%[75] 融资事件 - AI芯片公司Groq接近完成60亿美元估值融资，预计2025年营收从20亿美元下调至5亿美元[78][79][81][82] - Anthropic洽谈1700亿美元估值融资，年化经常性收入约50亿美元，预计年底达90亿美元[83][84][85] - 具身智能公司RoboScience完成近2亿元天使轮融资，由京东领投[87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度集团MTU创历史新高，按需GMV以美元计算同比增长21%，按固定汇率计算同比增长18% [5] - 连续第十四个季度调整后EBITDA增长，过去十二个月调整后自由现金流扩大至2.29亿美元 [6] - 广告业务本季度达到1.7%的GMV渗透率，广告收入年化运行率达2.36亿美元，同比增长45% [25][67] 各条业务线数据和关键指标变化 移动出行业务 - 交易量同比增长23%，MTU增长16%，GMV同比增长19%，按固定汇率计算增长16% [14][15] - 本季度利润率为8.7%，接近9%以上的稳态利润率目标 [17] - Saver出行占移动出行交易量约三分之一，高端出行交易占比达两位数且预计持续增长 [50][51] 配送业务 - GMV按固定汇率计算同比加速增长19%，新推出产品GMV增速是现有产品的三倍，占配送GMV的三分之一 [21][22] - Seva贡献了第二季度配送交易的34%，去年同期为28% [24] - 板块利润率从去年的1.5%扩大34个基点至本季度的1.8%，EBITDA同比增长50% [25] 金融服务业务 - 第二季度Grabfin和数字银行的总贷款处置额按年化运行率接近30亿美元 [6] - 到年底贷款组合预计达10亿美元，上半年环比增长32%，预计下半年达41% [81][82] Grab Mart业务 - 本季度增长速度快于核心业务，MTU创历史新高，目前占配送业务不到10% [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在该地区规模约为下一个最大竞争对手的3.5倍 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续进行产品和技术创新，以产品和技术驱动增长，加强成本控制，实现盈利性增长和自由现金流生成 [6] - 与政府和监管机构密切合作，参与社会项目，支持旅游等行业发展 [11][12][13] - 加大对自动驾驶领域的投入，计划与更多全球AI和无人驾驶AV合作伙伴建立新的合作关系，探索新的就业机会，开展更多试点项目 [31][32] - 采取投资产品驱动增长的策略，在配送和移动出行业务中注重用户获取和留存，通过规模经济提高效率和竞争力 [14][21] - 优先考虑有机增长，谨慎进行资本配置，关注M&A机会，暂无新的股票回购计划 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司凭借产品投资具有韧性，预计2025年按需GMV增长将加速，下半年调整后EBITDA将显著强于上半年 [10][11][13] - 对配送业务中期利润率改善有信心，预计未来两个季度利润率将逐步提高，长期目标是达到4%以上的稳态利润率 [25][48][49] - 移动出行业务将继续保持增长，稳态利润率目标为9%以上 [17][52] - 金融服务业务预计在2026年实现收支平衡 [83][84] 其他重要信息 - 本季度区域公司成本环比增长约9.5%，与按需GMV增长势头基本同步，预计未来同比增长10% - 12%，利润率将提高100 - 150个基点 [58][59] - 在线杂货在东南亚的渗透率不到5%，Grab Mart市场潜力巨大，目前占配送业务不到10%，但增长速度快于食品配送 [60][61] 问答环节所有提问和回答 问题1: 宏观环境不确定性对公司前景的影响及是否看到消费疲软 - 公司自2023年以来注重产品的可负担性，产品投资增强了公司的韧性，是逆周期企业 未来将继续与政府和监管机构合作，有信心实现可持续和盈利性增长，预计2025年按需GMV增长加速，下半年调整后EBITDA更强 [10][11][13] 问题2: 移动出行业务交易量增长策略及未来趋势 - 公司将规模经济收益再投资以提高平台可及性和使用率，带动交易量同比增长23%，吸引新用户并提高留存率，形成良性循环 移动出行MTU增长16%，GMV增长强劲，对盈利能力影响不大，利润率接近稳态目标，该策略可持续 [14][15][17] 问题3: 配送业务中低价产品对利润率的影响及平衡策略，以及自动驾驶车辆商业推广时间和合作进展 - 配送业务通过产品驱动增长，新推出产品和付费会员计划等带来新用户和GMV增长，尽管低价产品交易占比增加，但利润率仍有所扩大，中期有望通过扩大业务规模和增加广告收入提高利润率 公司积极投入自动驾驶领域，预计未来会有更多合作和试点项目 [21][22][25][31][32] 问题4: 移动出行GMV增长放缓、票价下降的市场情况及竞争态势，以及资本分配计划和股票回购计划 - 移动出行AOV下降4%是公司主动策略，旨在创造未来增长管道，交易增长表明策略有效 公司在该地区规模约为竞争对手的3.5倍，具有规模经济优势，可持续竞争 资本分配优先考虑有机增长，关注M&A机会，已完成5亿美元股票回购，暂无新计划 [35][36][38][41] 问题5: 配送业务消费者激励支出展望及利润率扩张速度，以及移动出行业务中低价和高端出行的贡献比例变化 - 配送业务未来两个季度利润率有望改善，广告收入将是重要贡献因素，长期目标是达到4%以上稳态利润率 移动出行业务中Saver出行占比约三分之一，高端出行交易占比达两位数且预计持续增长 [48][49][50][51] 问题6: 自动驾驶出租车计划，区域公司成本预期，以及Grab Mart的长期市场规模和利润率预期 - 公司关注自动驾驶领域，正与多个合作伙伴洽谈，预计未来会有更多公告 区域公司成本增长与业务增长基本同步，预计未来同比增长10% - 12%，利润率将提高 在线杂货市场潜力大，Grab Mart目前占比小但增长快，利润率包含在配送业务整体预期中，广告有提升空间 [57][58][59][60][61][64] 问题7: 广告收入增长的可持续性及长期占GMV的比例上限 - 广告业务增长迅速，新广告商不断增加，现有广告商支出也在增加，全球市场广告对GMV渗透率有提升空间，公司各垂直业务包括移动出行都有增加广告渗透率的机会 [68][69][70][71] 问题8: 去除广告收入后配送业务EBITDA的改善时间，以及金融科技贷款的投放方向 - 配送业务目前策略注重增长，中期有较大增长空间，广告与业务利润率是综合机会，随着规模扩大，广告价值将增加 金融服务业务贷款组合年底预计达10亿美元，通过多种产品和业务模式投放贷款，预计2026年实现收支平衡 [77][78][79][81][83][84]

活动概况 - 辽宁省总工会主办了“流动暖新”2025年全省新就业形态劳动者集中入会活动，活动地点在沈阳 [1] - 活动现场有来自美团、顺丰、滴滴、饿了么等平台企业的200余名新就业形态劳动者集体加入工会组织 [1] 活动内容与服务 - 活动现场提供了流动运动会、流动小超市、流动小舞台等“流动暖新”服务供劳动者体验 [1] - “流动暖新”是省总工会针对新就业形态劳动者“流动分散”特点打造的工作品牌，通过流动服务项目提供困难帮扶、健康关爱、文体活动等服务 [1] - 该品牌活动自去年以来已累计开展活动150余场 [1] 合作与支持 - 美团（辽宁）工会、沈阳市咖啡产业链工会和沐浴产业链工会代表签订了“携手共建强会提振文旅消费”合作协议，该协议旨在助力产业高质量发展并探索工会服务企业、职工的新路径 [1] - 省、市、区工会为新组建的产业链工会发放了启动经费，以支持其更好地开展工作和服务职工 [1]

"苏超"赛事经济影响 - "苏超"前六轮比赛监测的旅游、出行、餐饮、住宿、体育五个场景合计实现服务营收379.6亿元，同比增长42.7% [1] - 出行场景的省外游客支付占比达28.8%，餐饮场景的省外游客支付占比达19.7% [1] - 建议继续打造集观赛、美食、互动娱乐等于一体的"第二现场"，并组织老字号、外贸优品等展销活动以发挥赛事撬动作用 [1] 江苏省宏观经济表现 - 上半年全省地区生产总值近6.7万亿元，占全国比重超过1/10，同比增长5.7%，高于全国增速0.4个百分点 [2] - 对照年初确定的41项计划指标，22项指标进展顺利，其中7项指标快于序时进度，15项指标达到或基本达到序时进度要求 [2]

中国外贸总体表现 - 上半年货物贸易进出口总额21.79万亿元人民币 同比增长2.9% 其中出口13万亿元增长7.2% 进口8.79万亿元下降2.7% [1] - 6月单月进出口、出口、进口同比全部实现正增长且增速回升 [1] 工业与科技产品出口 - 上半年工业机器人出口增长61.5% 去年出口市场份额跃居全球第二 [3] - 锂电池和风力发电机组出口增速均超过20% [3] 贸易协议与关税政策 - 美国与印尼达成协议 印尼将对所有出口美国商品缴纳19%关税 并承诺购买150亿美元美国能源产品、45亿美元农产品及50架波音飞机 [2] - 中国将对53个非洲建交国实施零关税 上半年自最不发达国家进口实现两位数增长 [4] 物流与电商平台动态 - 亚马逊计划2025年底将当日达和次日达服务扩展至美国超4000个地区 截至6月美国当日或次日达商品数量同比增超30% [5] - TEMU计划2025年底在英国实现50%订单由本地商家履约 目前拥有2200万英国用户 [7][8] - 菜鸟香港供应链中心正式开放 提供全球转运及跨境仓配一体化服务 [9] 企业业绩与扩张 - 泡泡玛特预期上半年收入增长不低于200% 溢利增长不低于350% [11] - 跨境通预计上半年净亏损400-750万元 主要因出口业务自营平台推广投入减少 [10] - 茶百道在新加坡开设首批两家门店 提供18款饮品 价格区间约14-38.6元人民币 [12] - 健力宝在香港设立地区总部 筹备进军印尼、马来西亚和越南市场 并拓展至澳洲、加拿大和美国 [13] 自动驾驶合作进展 - 萝卜快跑与Uber达成战略合作 计划在全球部署数千台无人驾驶汽车 接入Uber全球出行网络 [6] - 合作宣布后百度美股盘前涨超4.56% [6]

报告核心观点 报告对2025年7月12 - 18日A股估值及行业中观景气进行跟踪分析，涵盖指数及板块估值、行业估值比较，以及新能源、地产链、消费、中游制造、科技TMT、周期等行业的中观景气情况[2]。 A股本周估值（截至2025年7月18日） 指数及板块估值比较 - 中证A股整体PE为19.8倍，处于历史79%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为29.8倍，处于历史53%分位；创业板指数PE为33.9倍，处于历史18%分位；中证1000指数PE为40.2倍，处于历史58%分位；国证2000指数PE为53.0倍，处于历史70%分位；科创50指数PE为139.8倍，处于历史99%分位；北证50指数PE为67.3倍，处于历史93%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史8%分位[2]。 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2]。 - PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车[2]。 - PE、PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：“反内卷”政策推进，多晶硅期货价盘中修复至45000元上方，创2024年上市以来新高，上游涨价向下游传导。上游多晶硅期货价上涨8.2%，现货价与上周基本一致；中游硅片价格基本不变；下游电池片价格上涨7.7%，晶硅光伏组件价格基本不变[2]。 - 电池：钴现货价下跌1.2%，镍现货价下跌0.6%；六氟磷酸锂现货价下跌2.1%，碳酸锂现货价上涨2.2%，氢氧化锂现货价上涨0.4%；正极材料三元811型和磷酸铁锂价格与上周基本一致[2]。 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价上涨1.0%，期货价上涨0.4%；成本端铁矿石价格上涨3.2%；供给端2025年7月上旬全国日产粗钢量环比下降1.5%，日产钢材量环比下降2.9%；中钢协7月15日组织召开钢铁工业规划部长会，强调破除“内卷式”竞争[2]。 - 建材：水泥全国价格指数下跌1.7%，高温雨季库存去化缓慢；玻璃现货价上涨1.3%，期货价上涨10.3%，“反内卷”和城市更新政策预期发酵，但施工淡季深加工订单偏少，现货提价乏力[2]。 - 房地产：2025年1 - 6月全国商品房销售面积同比下降3.5%，降幅较前5个月扩大0.6个百分点；房地产开发投资完成额同比下降11.2%，降幅扩大0.5个百分点；新开工、施工和竣工面积同比降幅分别收窄2.8、0.1和2.5个百分点至 - 20.0%、 - 9.1%和 - 14.8%，房企信用融资回升支撑开工施工增速回升[2][3]。 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌3.6%，猪肉批发均价上涨0.3%，头部猪企7月出栏计划加快，生猪价格回落[3]。 - 白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%；截至7月18日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.8%至1930元，散装批发参考价与上周持平至1870元[3]。 - 农产品：玉米价格下跌0.9%，玉米淀粉价格下跌0.5%；小麦价格下跌0.2%，大豆价格与上周基本保持一致[3]。 - 零售：2025年1 - 6月社零同比增长5.0%，增速与前5个月持平，6月单月同比增长4.8%，较5月下行1.6个百分点，电商促销错位与外卖平台补贴竞争扰动商品和餐饮零售增速[3]。 - 出行：2025年6月三大航客座率环比回落0.1个百分点至84.1%，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司景气弹性有望释放[3]。 中游制造 - 投资：2025年1 - 6月制造业投资和狭义基建投资（不含电力）分别同比增长7.5%和4.6%，增速较前5个月均回落1个百分点，PPI、建安投资、购地支出走弱，厂房投资和大型工程投资下滑[3]。 - 发电用电：2025年1 - 6月发电量同比增长0.8%，增速较前5个月提升0.5个百分点，光伏上半年新增装机并网发电量大增，火电发电量在高温支撑下保持正增[3]。 - 工业机器人：2025年1 - 6月中国工业机器人产量累计同比增长35.6%，增速较前5个月提升3.6个百分点[3]。 - 重卡：2025年6月重卡销量同比增长37.1%，在2024年同期低基数下增速较5月提升13.5个百分点[3]。 科技TMT - 电子：2025年1 - 6月国内集成电路产量同比增长8.7%，增速较前5个月提升1.9个百分点；光电子器件产量同比增长2.8%，增速较前四个月提升0.9个百分点[3]。 周期 - 有色金属：7月18日工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台；COMEX金价下跌0.4%，COMEX银价下跌1.7%；LME铜上涨1.4%，LME铝上涨1.4%，LME铅下跌0.3%，LME锌上涨3.1%；镨钕氧化物价格上涨3.8%，年内稀土开采配额增长放缓，中小企业加速出清，东南亚雨季影响开采，离子矿供给减少[3]。 - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌2.0%，收报69.23美元/桶，特朗普推动对欧盟商品加征关税，加大通胀压力并削弱市场对全球经济增长预期，市场对OPEC在9月增产力度存担忧[3]。 - 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价上涨1.6%，收报642元/吨，供给侧主产地安检加严，需求端高温旺季电力负荷激增，水电替代减弱，火电日耗增加，非电需求边际改善，高卡煤有溢价，高温预计持续至8月中旬，电厂补库需求支撑煤价[3]。 - 交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI上涨23.4%，报收2052点，创2024年9月30日以来新高，钢厂补库驱动铁矿石进口激增，大西洋运力趋紧，大宗商品涨价带动干散运价走高；中国出口集装箱运价指数下跌0.8%，报收1304点[3]。

中国第二季度国内生产总值 - 中国第二季度国内生产总值同比增长5.2%，略高于市场共识预期[1] - 6月工业生产强劲超出市场预期，但固定资产投资和零售额显著低于共识预期[1] - 2025/26年全年实际国内生产总值增长预测上调至4.7%/3.9%（此前为4.6%/3.8%）[1] - 上半年实际国内生产总值同比平均增长5.3%，预计下半年将采取渐进、有针对性的宽松措施[1] 美国核心消费者价格指数 - 6月核心消费者价格指数环比上涨0.23%，略低于共识预期，同比涨幅升至2.93%[2] - 6月酒店价格下降对核心指数造成5个基点的拖累，新车和二手车价格下降又拖累5个基点[2] - 家庭陈设、娱乐商品、服装和汽车零部件价格上涨对核心指数贡献了8个基点[2] - 估计6月核心个人消费支出价格指数上涨0.29%，同比涨幅为2.75%[2] 印度通胀预期 - 2025年食品通胀预期下调0.7个百分点至2.2%同比，整体通胀预期下调0.2个百分点至3.2%同比[3] - 2026年整体通胀预期下调0.4个百分点至4.0%同比[3] - 2026财年整体通胀预期下调0.4个百分点至3.2%同比[3] 滴滴全球 - 首次给予"买入"评级，12个月目标价为7.20美元[4] - 2026年预期国内市盈率为14倍，2024-27年预期收入/每股收益复合年增长率分别为8%/44%[4] - 当前市值为250亿美元（2026财年预期市盈率18倍），优步市值为2000亿美元（2026财年预期市盈率27倍）[4] 中国自动驾驶出租车市场 - 2030/35年中国自动驾驶出租车市场规模预期上调至140亿/610亿美元，较此前预测分别增长20%/31%[5] - 2030年车队规模预期从47.4万辆上调至53.5万辆（占共享出行车队的10%），2035年从190万辆上调至230万辆（占共享出行车队的29%）[5] 中国云计算/数据中心 - 英伟达将销售为中国量身定制的人工智能图形处理器H20，预计缓解中国芯片短缺问题[8] - 2025年下半年资本支出可能会逐季增加[8] - 推荐买入阿里巴巴、腾讯、百度、万国数据、世纪互联[8] 日本/新加坡房地产投资信托基金 - 通过降低费用、并购和股票回购等措施，可能为日本房地产投资信托基金带来8-9%的市值提升，新加坡房地产投资信托基金带来8%的市值提升[9] - 日本房地产投资信托基金和新加坡房地产投资信托基金与政府债券的收益率差分别为320个基点和385个基点[10] - 推荐买入日本都市基金投资、前沿房地产投资、日本酒店房地产投资信托基金等[10] 安踏 - 2025年安踏核心品牌/斐乐/迪桑特/可隆/MAIA的零售销售额符合预期[11] - 斐乐品牌/小品牌的稳健运营应能抵消安踏品牌的波动因素[11] - 12个月目标价为117港元[11] MakeMy Trip - 预计从9月开始将恢复20%以上的收入增长，2025-28年调整后息税折旧摊销前利润的复合年增长率将超过30%[12] - 12个月目标价为123美元[12] 京东健康 - 2026年预期市盈率21倍，阿里健康23倍，偏好京东健康[13] - 预计2025年业绩稳健，全年指引积极[13] - 12个月目标价为45.80港元[13]

消费市场 - 上半年社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 较一季度加快0.4个百分点 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长30.7% 文化办公用品类增长25.4% 通讯器材类增长24.1% 家具类增长22.9% [1] - 消费品以旧换新政策持续显效 推动消费升级类商品销售增长 [1] 本地生活服务 - 抖音本地生活业务投入亿级平台补贴 支持连锁品牌酒店官方直播及特惠订房6折起 [2] - 抖音通过补贴策略提升酒店预订领域市场份额 与连锁品牌酒店合作提供更具竞争力价格 [2] 科技合作 - 京东科技与鲸鱼机器人签署战略合作协议 共同推动"AI+教育机器人"产业发展 [3] - 双方将在产品技术合作 科技营销增长 产业模式探索等维度展开合作 [3] 会员体系互通 - 滴滴与海底捞实现会员体系互通 推出多重会员权益及定制化礼遇 [4] - 双方通过"出行+餐饮"场景合作提升市场竞争力和用户黏性 [4]