游戏板块 - 游戏板块景气度持续提升 国内政策端改善及海外产业趋势变化带动估值提升机会 [1] - 暑期档产品表现突出 《三角洲行动》等新品有望提振业绩预期 [1] - 游戏ETF跟踪动漫游戏指数 该指数由中证指数有限公司编制 反映动漫游戏产业相关上市公司证券整体表现 [1] 影视板块 - 《长安的荔枝》点映口碑优异 有望带动暑期档热度 [1] - 后续多部新片密集上映将推动内容升级 [1] 广告领域 - 分众传媒基本面稳健 AI营销工具赋能素材生成提效 [1] 出版板块 - 中报业绩期临近 高股息标的具备配置价值 [1] AI应用 - 腾讯 阿里等互联网公司在多模态模型和原生应用布局深化 AI赋能广告 游戏等场景逐步落地 [1] - 快手可灵视频模型商业化进展显著 [1] - 音乐流媒体因格局稳固成为资金关注方向 [1] 行业整体 - 游戏暑期效应 AI技术演进及业绩确定性构成行业三大主线 [1]

论坛概况 - 2025中国广告论坛以"AI推动广告新阶段·品牌提升发展高质量"为主题，将于7月14日至16日在呼和浩特举行，聚焦人工智能、文旅品牌与数字经济融合发展 [1] - 论坛首次落地呼和浩特，依托其北疆文化底蕴与营商环境，拓展地理与产业边界，展现广告业对区域经济、文旅升级的赋能作用 [1] - 论坛规格高、嘉宾阵容强，呈现"高位引领+前沿趋势+实践落地"三位一体格局，开幕式将发布《品牌发展力团体标准》 [1] 核心议程与嘉宾 - "广告品牌新语"主题论坛邀请多方代表探讨品牌战略意义与AI对广告传播逻辑的重塑，包括中国艺术研究院原院长连辑、中国传媒大学丁俊杰教授、华大集团CEO尹烨等 [2] - "AI赋能"主题论坛聚焦大模型、生成式AI与智能算力在广告营销全流程的渗透，针对行业痛点提出技术解决方案 [2] - 央视市场研究总经理虞坚将分享AI时代消费与营销趋势，快手、巨量引擎、华为等平台代表围绕内容生产效率、用户洞察、智能投放等议题交流 [3] 文旅与城市品牌 - 设立"文旅升级——广告品牌新域"主题论坛，探讨文化旅游与品牌传播融合路径，小红书、网易、爱奇艺等企业分享社交传播、内容激发文旅动能等案例 [4] - 圆桌对话环节邀请三位优质文旅内容创作者（包括全网2000万+粉丝的"远山的阿妹"）探讨城市品牌表达与用户共鸣机制 [4] - 特别举行"呼和浩特文旅及区域品牌交流会"，研讨AI技术赋能城市文旅、乳业文旅协同发展、城市IP构建等议题 [5] 展览与综合影响 - 论坛同期开设"草原青城·精彩绽放"展览展示区，集中展示地方品牌、非遗文创、文旅产品，展现呼和浩特文化软实力 [5] - 论坛紧扣时代脉搏，体现"站高、谋远、落地"格局，是广告产业融入国家战略、服务区域发展的重要实践 [5]

公司动态 - 2025年7月，微软高管Cindy Rose接替Mark Read成为WPP新任CEO，这是公司历史上首次由女性领导 [2] - Cindy Rose的任命为WPP注入新能量，尤其在广告行业日益依赖技术和AI的背景下 [2] WPP的变革与挑战 - 2025年上半年，WPP面临客户流失、裁员、企业重组及办公复工计划失败等压力，股价大幅下跌 [3] - WPP被法国阳狮集团超越，失去全球广告行业最大广告网络地位 [3] - 2025年7月9日，WPP发布利润预警，预计2025年收入下降3%至5% [3] - 前任CEO Mark Read在任期内加大AI和数据投资，收购数据清理平台InfoSum，并每年投入3亿英镑开发WPP Open等自有AI工具 [3] Cindy Rose的背景与经验 - Cindy Rose拥有超过30年跨行业经验，尤其在科技、媒体和电信领域 [4] - 曾任微软全球企业COO，推动数字化转型，帮助客户将云计算、大数据和AI融入业务运营 [4] - 此前担任微软西欧地区总裁和微软英国CEO，提升微软在欧洲和英国的市场份额 [4] - 早期在沃达丰、维珍媒体和迪士尼担任高层管理职务，主管数字娱乐和消费者业务 [4] Rose与WPP的契合度 - Rose的科技背景和AI经验对WPP未来发展至关重要，尤其是在创意产业与新兴科技结合的难题上 [5] - 她的跨界经验为WPP带来独特视角和深刻洞察力，曾在全球范围内帮助多个行业实现数字化转型 [5] 性别多样性与领导力 - WPP成为全球六大广告控股公司中唯一一家任命女性CEO的公司 [6] - Rose的任命为广告行业性别多样性和领导力注入新动力，打破长期性别偏见 [6] - Rose表示WPP是她熟悉并热爱的公司，曾在董事会工作六年，并作为客户和合作伙伴长期合作 [6] 未来展望 - Rose强调WPP将继续增强AI能力，保持创意声誉和顶级客户资源 [7] - 广告行业正经历数字化、AI和数据分析的变革，WPP需在创意和技术融合中突破 [8] - Rose将引领WPP加强AI技术应用，推动全球创意领导地位 [8]

公司管理层变动 - 任命董事会成员辛迪·罗斯为新任首席执行官 将于9月1日接替提前四个月离职的马克·里德 [1] - 辛迪·罗斯在微软任职九年 曾担任全球企业业务首席运营官和微软英国业务负责人 此前在沃达丰和维珍传媒有任职经历 [1] - 董事长菲利普·詹森表示罗斯在数字化转型和人工智能应用方面的专长将为公司带来价值 [2] 财务表现与业绩预期 - 下调2025年业绩预期 扣除转嫁成本后的全年净收入预计同比下降3%至5% 较此前预测的最多2%跌幅扩大 [1] - 营业利润率同比降幅最高达175个基点 与此前预期的持平表现形成反差 [1] - 公司股票自年初以来已下跌近47% 高盛给出的目标价600便士较7月9日收盘价有近40%上涨空间 [2] 行业挑战与战略方向 - 公司面临销售疲软和前景黯淡问题 全球经济低迷导致客户支出减少 亚洲市场受影响显著 [1] - 人工智能技术在广告创作和分发领域的崛起引发行业担忧 [1] - 公司正努力重振增长并精简运营 罗斯将带领公司应对挑战 [1] - 高盛指出公司需关注宏观经济环境 竞争力提升执行效果 大客户变动 生成式AI影响等关键因素 [2] 市场反应与分析师观点 - 高盛认为管理层任命缓解了市场对继任不确定性的担忧 维持"中性"评级 [2] - 公司曾是全球最大广告公司 目前转型压力显著 [1]

公司管理层变动 - 公司任命董事会成员辛迪·罗斯为新任首席执行官，接替提前四个月离任的马克·里德 [1] - 辛迪·罗斯自2019年起担任董事会成员，将于9月1日正式上任 [1] - 罗斯此前在微软任职九年，担任全球企业业务首席运营官，并曾执掌微软英国业务 [1] - 董事长菲利普·詹森评价罗斯在数字化转型和人工智能应用方面具有专长 [1] 公司财务与股价表现 - 公司发布重大盈利预警，导致股价跌至16年低点 [1] - 股价在周三一度暴跌19%，周四美股盘前回升3.58%至30.39美元 [1][2] 公司经营挑战 - 公司失去多个大客户，客户支出大幅缩减，新业务机会减少 [2] - 公司去年失去全球最大广告集团地位，被法国阳狮集团取代 [2] - 人工智能转型冲击行业，客户可自主完成更多营销活动创建与管理 [2] 公司战略方向 - 罗斯强调公司已构建市场领先的人工智能能力，并拥有创意卓越声誉和顶尖客户阵容 [2] - 董事长詹森认为罗斯的数字化转型经验将为公司带来巨大价值 [1]

财报表现 - 2025年上半年可比营收同比下降4 2%至4 5%，第二季度单季降幅达5 5%至6% [4] - 上半年核心经营利润预计为4亿至4 25亿英镑，利润率降至8 0%至8 5%，同比下滑300个基点 [4] - 全年营收预期从0%至-2%下调至下滑3%至5%，核心利润率预计下降50至175个基点 [4] - 股价单日下跌18 09%，创2020年以来最大跌幅 [1] 成本与重组措施 - 2024年上半年裁员3,800人（占总员工数3 5%） [4] - 计划通过WPP Media重组实现每年1 5亿英镑结构性成本节省 [4] - 裁员与成本优化措施在需求疲软背景下未形成有效反弹 [4] 客户流失与竞争态势 - WPP Media板块失去多笔大额媒体代理业务：可口可乐（7亿美元北美业务）、派拉蒙（终止20年合作）、玛氏（1 7亿美元全球业务）均转投阳狮 [5] - 新业务仅获得喜力全球电商与门店营销、李维斯美国企业传播代理，体量有限 [5] - 行业趋势显示客户倾向整合代理商体系以降低成本并强化数据能力 [5] 行业环境与挑战 - 全球广告支出自2024年下半年趋保守，2025年增长预期3%至5%，但品牌削减非核心支出（如媒体购买、创意服务） [6] - 北美市场受经济预期和政治风险（如特朗普竞选与贸易关税）影响，客户推迟或缩减预算 [6] - 行业面临AI变革、宏观经济压力、客户行为变化三重结构性失衡 [3] AI转型与投资 - 推出自有AI平台WPP Open，年投入3亿英镑 [7] - 2025年收购数据清洗平台InfoSum以强化零售媒体与数据安全协同 [7] - 在创意生产、媒介计划等业务引入生成式AI，但尚未带来可观商业回报 [7][8] 管理层与行业整合 - CEO马克·里德将于2025年12月卸任，继任者未定 [9] - 阳狮凭借数据驱动一体化平台加速抢占市场份额 [9] - 行业并购整合加速（如宏盟与IPG合并），引发FTC审查 [9] 未来展望 - 公司可能迎来技术背景CEO或出售部分板块 [10] - 需重新定义增长模型，从传统项目提成转向技术能力、数据基础和客户洞察的系统性重建 [11] - 行业需锚定"帮助品牌实现确定性增长"的实效模型 [11]

谷歌与媒体关系变化 - 过去十年媒体与谷歌为双赢关系：媒体提供内容吸引流量，谷歌通过搜索和广告网络分发流量 [1] - 近期关系出现裂痕，双方开始调整合作策略 [1] 谷歌推出Offerwall工具 - 谷歌加紧招聘广告技术工程师，推进面向媒体的新工具开发，优化Ad Manager和AdX平台功能 [3] - 6月底上线Offerwall工具，内嵌到平台管理界面，媒体可一键启用，无需额外开发成本 [3] - Offerwall为混合变现方式，用户可通过观看广告、填写问卷或小额付费解锁内容 [3][4] - 已有1000多家媒体试用，平均营收提升9% [3] - 对中小型媒体更友好，但可能稀释付费用户价值感，大型媒体接受度较低 [5] 谷歌加大媒体工具投入的背景 - 谷歌AI战略（如AI预览功能）导致媒体流量流失，零点击搜索率从2019年49%升至2024年Q2的70.2% [6] - 新闻类网站月度流量从23亿次降至17亿次，跌幅26% [6] - 谷歌广告网络业务同比下降1.57亿美元，面临反垄断诉讼压力 [7][8] 媒体多元化收入探索 - 新兴推荐平台流量增长显著，如ChatGPT推荐点击量从不到100万次跃升至2500万次 [9] - 媒体通过授权合作、付费API、语音助手分发等方式分散流量来源 [9] - Cloudflare推出"Pay per Crawl"服务，媒体可对AI抓取内容收费 [9] 付费抓取模式的挑战 - 需求侧（大模型公司）对付费抓取持观望态度，需版权纠纷威胁商业前景才会付费 [10] - 监管压力增大，英国和欧盟要求AI企业合规使用受版权保护内容 [11] 未来合作趋势 - 媒体对谷歌态度"若即若离"，依赖其流量但担忧单一渠道风险 [11] - 谷歌需建立价值共享机制，涉及收入分成、透明度等，否则可能面临媒体分流 [12]

业绩预期下调 - 公司下调2025年业绩预期，扣除转嫁成本后的全年净收入预计同比下降3%至5%，较此前预测的最多2%跌幅扩大 [1] - 营业利润率同比降幅最高达175个基点，与此前预期的持平表现形成反差 [1] - 6月业绩弱于预期，上半年交易疲软态势可能延续至下半年 [1] 管理层变动与战略调整 - 现任首席执行官马克·里德将于年底退休，公司正推进继任者遴选工作 [1] - 公司持续推进业务重组与成本优化，并计划投入数亿英镑用于技术升级，重点布局人工智能等前沿领域 [1] 客户流失与市场表现 - 公司近期丢失重要客户合约，包括玛氏公司价值17亿美元的全球创意业务 [2] - 4月发布财季报告时仍维持全年业绩指引，但预警西欧市场尤其是德国客户呈现"缓慢开局"特征 [2] - 美股盘前股价下挫约15 8%，报30 15美元，反映投资者对行业周期性疲软及公司转型成效的担忧 [2]

广告法实施十年回顾与行业转型 核心观点 - 中国广告业在《广告法》实施十年间实现规模与质量双重跃升，形成"全国统筹+地方创新"的法治网络，市场监管总局针对互联网广告、医美、明星代言等新兴业态出台专项规范[1] - 现行广告法规制体系面临两大挑战：传统"链式管理"模式与数字化营销场景脱节，以及法律适用中存在边界模糊问题[2][4][8] - 行业需完成去管制化和数字化转型，重构适应算法推荐、直播电商等新业态的监管框架[9][11][12] 广告法规制体系演变 - 现行体系脱胎于计划经济向市场经济转轨时期，保留"类出版"管制思维，通过广告主、经营者、发布者、代言人的全链条责任追究实现严密监管[2][3] - 监管逻辑预设传统媒体（电视/报纸）为广告载体，但数字化时代信息传播方式已发生根本性变革[4] 数字化营销的监管挑战 - 竞价排名被《电子商务法》限定为广告标注义务，但无法适用传统广告审查机制，反映规制框架与新技术模式的不适配[5] - 算法推荐驱动的精准营销（如短视频电商）和直播电商难以纳入现行广告定义，《互联网广告管理办法》第19条对直播营销是否构成广告采取模糊处理[6][7] 法律适用实务问题 - 广告与商品信息的边界模糊（如药品宣传），导致企业合规风险不可预测[8] - 虚假广告与《反不正当竞争法》的交叉适用造成执法标准不统一，部分部门基于罚款额度选择性执法[8] 行业转型方向 - **去管制化**：放弃传统媒体中心化场景预设，建立分类管理体系，普通商业广告以标识义务和防误导为核心，特殊行业（如药品）有限保留前置审查[10] - **数字化**：需在《广告法》修订中明确互联网广告上位法依据，针对算法推荐、直播等典型数字营销场景制定专门规范[11] - 执法标准优化：重新评估绝对化用语等规则，避免形式化判断，结合互联网时代消费者认知特点进行实质性风险判定[12]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 从中期增长角度看本轮游戏行情有持续性，游戏投资有中期四大逻辑，包括需求端的新市场和新玩法、部分公司能力提升、品类差异化竞争、工业程度提升实现螺旋式上升 [2] - 恺英投资企业AI陪伴产品测试超预期，国内AI应用进入商业化兑现期 [2] - 潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的值得持续推荐 [2] - 分众传媒合作支付宝碰一碰，有望带来媒体网络价值重估，收购新潮传媒预计对成本端有积极影响 [2] 各部分总结 游戏行业 - 推荐新品验证中期增长驱动的巨人网络、世纪华通、吉比特、心动公司等；储备新品未上线但赔率突出的三七互娱、恺英网络、哔哩哔哩等；以及神州泰岳、完美世界等其他公司 [2] - 展示了腾讯控股、网易、神州泰岳等多家游戏公司的估值表，包含总市值、营业收入、归母净利润、PE等数据及同比变化 [4] AI应用领域 - 从商业化进展角度推荐AI创意生成的快手、美图；AI广告方面的腾讯和哔哩哔哩；AI陪伴的恺英网络、上海电影；AI电商的焦点科技；AI教育的新东方、视源股份、豆神教育等 [2] 悦己消费领域 - 推荐泡泡玛特关注相关IP热度接力；网易云音乐受益于付费用户高增；阿里影业更名大麦娱乐，演唱会票务和IP衍生品业务有增长；布鲁可关注下半年市场拓展 [2] 广告行业 - 分众传媒合作支付宝碰一碰，拟收购新潮传媒，预计对成本端有积极影响 [2]