外资机构上调中国经济增长预期 - 摩根士丹利将2025年中国经济增速预期上调0.3个百分点，2026—2027年增速预期分别上调0.2个百分点 [2] - 大华银行上调0.3个百分点，野村上调0.5个百分点，高盛上调0.6个百分点 [2] 工业生产部门表现强劲 - 电力、建筑和制造业等领域连续15个月保持增长 [4] - 工业生产为整体经济活动提供支撑 [4] 零售消费领域提振 - 家电以旧换新计划和消费补贴政策有效提振家电、手机等高科技设备和汽车零售 [4] 国际贸易表现亮眼 - 国内货物贸易资金净流入维持高位 [6] - 除美国外其他经济体对中国出口需求保持强劲，支撑出口规模并助力上半年贸易顺差 [7] 政策持续发力 - 2024年9月以来政策以支持消费内需、提振金融市场信心为重心 [7] - 2025年上半年消费品刺激、地方债置换及"反内卷"政策改善竞争环境 [7]

特朗普政府对加拿大木材加征关税 - 美国政府公布对加拿大木材反倾销调查结果 认定加拿大倾销针叶木材 将对进口自加拿大的此类产品征收反倾销税 [1] - 美国将根据商务部的"最终结果"确定加拿大的木材关税 [1] - 特朗普政府宣布反倾销调查结果时 加元保持日内跌幅 美元兑加元汇率日内涨0.5% [1] - 加拿大股指保持将近0.5%的涨幅 加拿大10年期国债收益率维持超过3个基点的降幅 持稳于日低3.508%附近 [1] 美加木材关税争端历史 - 加拿大和美国软木木材关税争端已成为两国之间最持久的贸易争端之一 过去25年来 美国木材行业经常通过适用美国反补贴税和反倾销法来要求美国政府限制加拿大软木材的进口 [4] - 美国对加拿大木材的反补贴税和反倾销税已实施数十年 目前税率为14.5% [4] - 截至今年3月 美国商务部已经对加拿大进口某些软木产品反倾销税令进行了六次行政审查 作为最终加征关税的参考 [5] 近期关税调整动态 - 今年2月 美国商务部提议大幅提高对加拿大进口软木木材征收反倾销税 外加一项反补贴税 [4] - 美国政府4月曾一度威胁要对木材加征所谓"对等关税" 木材最终被豁免 未被纳入新增关税范围 [4] - 美国计划将加拿大进口软木木材的现有反倾销税和反补贴关税提高一倍以上 从14.4%提高到34.45% [4] 行业影响 - 约三分之一的美国建筑业所需木材都依赖加拿大进口 [4] - 美国业内人士担忧木材价格剧烈波动 大幅增加不确定性 [4]

美国各州将从美国联邦紧急事务管理局（FEMA）获得6.08亿美元，用于建造移民拘留中心。 ...

政策与监管 - 国务院部署逐步推行免费学前教育相关举措 [1] - 证监会将严格限制对上市公司产生重大不利影响的同业竞争 完善关联交易审议责任及决策要求 [2] - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额至单日开仓量不超过3,000手 大商所同步调整焦煤期货JM2509合约限额至500手 [4] 面板行业动态 - 群智咨询测算TV面板价格7月补跌 预计8月起逐步止跌 [3] 债券市场动态 - 债券基金本周前四日累计卖出债券超2000亿元 其中7月24日单日卖债近1000亿元 [5] 上市公司公告 - 首创证券拟发行H股并在香港联交所上市 [6] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [6] - 东山精密子公司拟投建不超过10亿美元高端印制电路板项目 [6] - 汇通集团澄清未参与雅鲁藏布江下游水电站建设项目 [6] - 广生堂乙肝创新药GST-HG141 III期临床试验首例受试者入组 [6]

期货市场动态 - 证监会同意大连商品交易所注册线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，将督促做好准备工作确保平稳推出 [1] - 广期所积极推进铂、钯期货与氢氧化锂期货研发及上市工作，有望于今年上市 [1] ETF市场 - 国内ETF规模突破4.6万亿元，百亿级ETF产品数量超过90只 [1] - 今年以来新晋百亿级ETF主要为科技、红利、创新药等行业主题类产品 [1] 债券市场 - 近期债市调整导致债券基金遭遇赎回压力，本周前四日基金累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元 [2] - 7月21日以来公募债基净申购指数持续为负，24日负值继续扩张，显示遭遇去年"9.24"之后最大单日赎回 [2] 私募行业 - 截至6月底存续证券类私募管理人7761家，较去年底减少239家 [2] - 今年以来主动注销的证券类私募管理人178家，占比59.33%，较去年同期提升15.29个百分点 [2] 保险行业 - 传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [3] - 人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换 [3] 半导体行业 - 三星电子、SK海力士、美光已完成DDR6规格初期原型开发，正与英特尔、AMD、英伟达推进平台验证 [3] - DDR6预计2027年进入大规模导入期 [3] 黄金市场 - 25日国内金饰价格普遍下跌，老庙黄金1004元/克（两天跌19元），周生生1008元/克（两天跌21元），周六福足金999为990元/克（两天跌13元） [4] 影视娱乐 - IMAX中国上半年观影人次达2500万创纪录，收入约4.16亿元 [4] - 上半年IMAX中国票房16.34亿元，同比增长105%，市场份额5.6%居特效厅第一 [4] 奢侈品行业 - LVMH集团上半年净利润同比下跌22%至57亿欧元 [4] - 二季度时装与皮具部门有机销售下跌9%，日本市场销售骤降28% [4] 房地产 - 万科完成出售上海金桥万创中心产业园区项目，总建筑面积11万平方米 [5] 基建行业 - 中国交建上半年新签合同额9910.54亿元，同比增长3.14% [5] - 基建建设业务新签合同额8976.98亿元，占比90.58% [5] 上市公司公告 - 复旦复华终止转让复华龙章28%股权，因未收到意向受让方保证金 [6] - 飞马国际收到控股股东4.37亿元业绩承诺补偿款 [7] - 上海建工上半年净利润7.10亿元，同比下降14.04% [8] - 福能股份上半年净利润13.37亿元，同比增长12.48% [9][10] - 西部矿业上半年净利润18.69亿元，同比增长15% [11] - 博迈科上半年净利润1238.58万元，同比下降80.42% [12] 证券市场 - 25日科创50指数涨超2%，芯片股集体大涨 [13] - 沪深两市成交额1.79万亿元，较上个交易日缩量574亿元 [13] - 芯片股爆发带动市场，寒武纪涨超10%，AI应用股活跃，因赛集团20CM涨停 [13]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司作为全球建筑业龙头，在近年房地产及建筑业周期性下行中业绩比同行稳健，年内新签合同稳定增长，基建新签增长快，支撑未来业绩，房地产业务销售规模领先，作为央企经营稳健，逆市有望提升市场占有率，2025Q1业绩同比转正，下半年业绩持续修复可期，且多年稳定分红，股息率较高具备吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年7月24日收盘价5.89元，总市值2433亿元，总股本41320百万股，流通股本41320百万股，ROE（TTM）9.88%，12月最高价6.79元，12月最低价4.72元 [3] 事件及点评 - 2025年上半年公司新签合同总额2.5万亿元，同比上升0.9%，其中建筑业务新签合同额2.32万亿元，同比增长1.7%；细分业务中房屋建筑新签合同额1.49万亿元，同比下降2.3%，基础设施新签合同额8237亿元，同比增长10.0%，勘察设计新签合同额64亿元，同比下降11.1% [5] - 2025年1 - 6月房地产业务合约销售金额1745亿元，同比下降8.9%，合约销售面积633万平方米，同比下降3.3%，上半年新购置土地储备520万平方米，期末土地储备7627万平方米 [5] - 公司2024年实现营业收入21871.5亿元，同比下降3.5%，归母净利润461.9亿元，同比下降14.9%，因房地产销售费用增长及计提减值致净利润降幅大于营收下降；2025年一季度实现营业收入5553.42亿元，同比增长1.1%，归母净利润150.13亿元，同比增长0.6% [5] - 公司上市以来累计现金分红达1040亿元，分红占净利润约20%，2024年分红率为24.3%，按当前股价股息率约4.5% [5] 总结与投资建议 - 根据wind一致预期，公司2025 - 2026年EPS分别为1.16元和1.2元，对应当前股价PE分别为5.08倍和4.9倍 [5]

市场表现 - 7月25日璋利国际股价上涨8.3%至2.87港元/股，成交量2.42万股，成交额6.72万港元，振幅6.42% [1] - 最近一个月累计跌幅14.52%，但今年以来累计涨幅达96.3%，显著跑赢恒生指数27.95%的涨幅 [2] - 恒生指数当日下跌1.09%至25388.35点 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司实现营业总收入2.66亿元，同比增长40.18% [2] - 归母净利润-3945.31万元，同比减少1989.86% [2] - 毛利率-3.3%，资产负债率高达99.54% [2] 行业比较 - 建筑行业市盈率（TTM）平均值为10.58倍，行业中值为-0.21倍 [3] - 璋利国际市盈率为-2.45倍，行业排名第182位 [3] - 可比公司市盈率：HPC HOLDINGS 0.93倍、浦江国际1.01倍、饮食天王环球1.09倍、靛蓝星1.58倍、艾硕控股2.1倍 [3] 公司背景 - 成立于1996年，是马来西亚领先的建筑服务公司，拥有20多年经营历史 [3] - 主要提供各类建筑服务，并能承接BLMT模式的PPP项目，获得长期经常性现金流 [3] - 按2015年业务收益计，在马来西亚上市建筑公司中排名第18位 [3]

报告核心观点 - 上周（7.17 - 7.23）A股市场交易情绪升温，两融余额增加、换手率和成交额普涨，主要指数、风格和行业的PE估值分位大多上涨，其中深证成指、稳定风格和建筑行业领涨，银行行业领跌 [1][2][3] 情绪 股债收益率上行，权益投资性价比较高 - 截至2025年7月23日，沪深300股息率为2.82%，10年国债收益率为1.70%，股债收益率为 - 1.12%，周环比上行0.28pct，高于2025年初以来均值0.56pct，处于2012年以来相对低点，A股市场具备较高投资性价比 [6][13] 两融余额增加，融资买入额占比上行 - 上周两融余额均值约1.92万亿元，较上上周均值增加1.48%；融资买入额占全A成交额比例为11.13%，较上上周上行0.62pct [6][16] 主要指数成交额普涨，中证500成交额领涨 - 上周主要指数换手率普涨，Wind双创换手率上行最多为0.22pct；成交额普涨，中证500成交金额环比涨幅最大为18.30%，上证综指成交额上涨14.74% [6][19] 估值 指数PE估值分位普涨，深证成指领涨 - 上周各主要指数PE（TTM）历史分位普涨，深证成指涨幅最大为5.1个百分点，其次是Wind全A上涨4.7个百分点；各主要指数PB（LF）历史分位普涨，Wind全A上涨最多为7.0个百分点 [6][24] 风格PE估值分位数普涨，稳定风格领涨 - 上周各风格板块PE（TTM）历史分位普涨，稳定风格领涨2.6个百分点，其次是消费风格上涨2.5个百分点；PB历史分位涨多跌少，周期风格涨幅最大为18.7个百分点，其次是成长风格上行17.8个百分点 [6][36] 行业PE估值分位涨多跌少，建筑领涨，银行领跌 - 上周行业PE估值分位涨多跌少，建筑领涨，银行领跌；周期板块建筑行业领涨9.4pct，消费板块家电行业领涨4.0pct，成长板块电力设备行业领涨3.2pct，金融板块非银行金融行业领涨3.5pct，银行行业下跌2.0pct [6][53]

上证中央企业50指数表现 - 上证中央企业50指数下跌0.72%报1806.12点成交额936.34亿元 [1] - 近一个月上涨2.24%近三个月上涨6.69%年至今上涨2.24% [1] 指数编制规则 - 选取国务院国资委及财政部控股的上市公司中过去一年日均总市值和日均成交金额前50名的证券 [1] - 基日为2008年12月31日基点为1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整比例原则上不超过10%特殊情况除外 [2] 指数权重分布 - 十大权重股：招商银行(11.04%)长江电力(7.04%)中信证券(5.83%)工商银行(5.26%)交通银行(4.15%)农业银行(3.94%)中芯国际(3.63%)京沪高铁(3.29%)中国神华(2.55%)中国建筑(2.42%) [1] - 行业分布：金融(41.47%)工业(22.86%)公用事业(10.67%)能源(7.50%)通信服务(6.37%)信息技术(5.14%)原材料(3.42%)可选消费(1.37%)房地产(1.19%) [2] - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] 样本调整机制 - 设置缓冲区排名前40的新样本优先进入排名前60的老样本优先保留 [2] - 权重因子随样本定期调整特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除并购分拆等情形参照细则处理 [2]

市场表现 - 7月25日A股市场小幅震荡 中证A500指数下跌0 38% [1] - 成分股涨跌互现 张江高科涨停 寒武纪上涨8 71% 韵达股份上涨8 29% [1] - 中国能建领跌9 30% 隧道股份下跌5 53% 泽璟制药下跌4 77% [1] - A500ETF基金（512050）下跌0 29% 盘中成交额超37亿元位居同类第一 [1] 市场情绪与资金动态 - 市场情绪阶段性升温 资金活跃度显著提升 板块呈现快速轮动特征 [1] - 政策性资金持续入场夯实市场底部 中央汇金通过多轮ETF增持释放稳定信号 [1] - 政策底效应强化市场对流动性和系统性支撑的预期 [1] - 宏观预期平稳 资金面整体充裕 市场结构性活跃有望延续 [1] 指数与ETF特征 - 中证A500指数采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖35个细分行业 [2] - 相比沪深300 超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源 国防军工等新质生产力行业 [2] - A500ETF基金（512050）具备天然的哑铃投资属性 融合价值与成长属性 [2]