文章核心观点 - 2025年创业板指年度涨幅超过45%，领跑核心宽基指数，印证了新质生产力的成长韧性 [1] - 展望2026年，在“十五五”规划开局之年，创业板有望在科技强国与反内卷两大主线推动下，迎来估值重塑与价值重估的新阶段 [1] 一、主线一：科技强国 —— 新质生产力的主战场 - 科技自立自强是“十五五”规划的核心战略，创业板作为新质生产力的“主战场”，将承接政策红利与产业趋势的双重赋能 [4] - 创业板指成份股中，新一代信息技术、新能源汽车、生物医药三大核心赛道市值占比超过70% [4] - 2025年电力设备、电子等行业归母净利润率先企稳改善，前三季报数据显示，部分科技细分领域利润增速超过40% [4] - 保险、社保等长线资金不断入市，或将为创业板估值重塑持续提供流动性支撑 [4] 二、主线二：反内卷 —— 供需优化与盈利改善 - “反内卷”政策旨在纠偏恶性竞争，推动供给侧结构性改革，是2026年部分创业板重要产业（如新能源、部分制造业）最直接的盈利改善催化剂 [7] - 政策通过规范市场秩序、引导淘汰落后产能，将有效缓解相关行业的供给压力，行业供需关系或将迎来边际改善，产品价格和企业毛利率有望企稳回升 [7] - 头部企业凭借技术、成本和规模优势，市场份额和定价权将进一步增强，盈利能力（ROE）将得到显著修复 [7] - 在政策引导下，企业资本开支更趋理性，或将把更多资源用于技术创新和效率提升，改善自由现金流，提升股东回报潜力和内在价值 [7] 三、创业板指2026年投资机遇备受关注 - 截至2025年12月17日，创业板市盈率TTM为39倍，处于近10年37%分位，低于历史上63%的时期，估值已回落至低位 [8] - 市场一致预期显示，2025-2027年创业板指归母净利润增长率分别为38%、30%、23%，盈利增长确定性较强 [8] - 随着年报发布临近，若指数点位保持稳定，业绩落地后市盈率将进一步回落，有望进入历史相对低估区间 [8] - 投资者可以选择创业板指数ETF产品来捕捉2026年创业板的投资机遇，易方达创业板ETF（159915）及其联接基金在同标的指数产品中规模与流动性均位于首位 [9]

全球股市表现 - 恒生指数年内累计上涨28.49%，收于25,774点[1] - 美国纳斯达克指数年内累计上涨22.01%，收于23,562点[1] - 深圳创业板指数年内累计上涨49.65%，涨幅领先全球主要股指[1] 港股板块动态 - 恒生金融分类指数年内累计上涨39.65%，表现最佳[2] - 南向资金单日净买入6.11亿港元，阿里巴巴、美团为净买入前列[3] 中国市场与政策 - 中国住建工作会议提出2026年着力稳地产，因城施策控增量、去库存[3] - 预计明年1-2月中国股市可能进入春季行情，科技与消费有望相对跑赢[3] 美国经济与市场 - 美国三季度GDP环比年化增速为4.3%，创两年最高[3] - 美联储青睐的通胀指标核心PCE增速为2.9%[3] - 美资中介调查显示基金经理现金比例降至3.3%的历史新低[3] 商品与外汇市场 - 金银价格继续创历史新高，受美联储降息预期和地缘风险提振[3] - 日元反弹，日本政府官员暗示准备外汇干预[3]

市场两融数据概览 - 截至2025年12月23日，市场两融总余额为25315.63亿元，较前一交易日增加149.23亿元 [1] - 沪市两融余额为12825.47亿元，增加78.14亿元 [1] - 深市两融余额为12411.29亿元，增加70.45亿元 [1] - 北交所两融余额为78.88亿元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有18个 [3] - 电子行业融资余额增长27.65亿元，为资本加码力度最大的行业 [3] - 电力设备行业融资余额增加21.13亿元 [3] - 机械制造行业融资余额增加17.15亿元 [3] 个股融资变动 - 当日融资余额出现增长的股票共计1972只，占整体比例为52.50% [3] - 融资余额增幅超过5%的个股为269只 [3] - 北交所公司保丽洁融资余额单日增长77.58%至396.74万元，增幅居首 [3] - 在融资余额增幅前20只个股中，美埃科技、同飞股份、宏源药业当日股价涨幅居前 [3] - 当日有1783只个股的融资余额出现下降 [3] - 融资余额降幅超过5%的个股有138只 [3] - 西测测试的融资余额降幅最大，达到37.14% [3]

港股电力设备板块市场表现 - 港股电力设备概念股整体呈现震荡走高态势 [1] - 伟能集团股价上涨超过7%，涨幅领先 [1] - 哈尔滨电气、信义光能、金风科技等个股跟随上涨 [1] 相关公司股价异动 - 伟能集团股票代码为01608.HK，是当日板块领涨股 [1] - 哈尔滨电气股票代码为01133.HK，股价出现跟涨 [1] - 信义光能股票代码为00968.HK，股价出现跟涨 [1] - 金风科技股票代码为02208.HK，股价出现跟涨 [1]

港股电力设备概念股市场表现 - 12月24日，港股电力设备概念股整体呈现震荡走高态势 [1] - 伟能集团股价涨幅超过7%，领涨该板块 [1] - 哈尔滨电气、信义光能、金风科技等其他相关个股也跟随上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多数机构认为2026年市场上涨动力将从单一估值驱动转向“盈利 + 估值”双重驱动，2026年经济政策重点为鼓励消费、优化消费鼓励政策，可能聚焦服务消费等可持续消费领域施政引导，AI科技相关领域将持续受关注 [2] - 本次跨年资金压力不大，流动性缺口较小，货币市场资金价格平稳，OMO存量降至5000亿以下，当下人民币汇率总体升值明显，货币政策空间较大 [2] 各部分总结 市场资讯 - 多家公募机构召开2026年度策略会，基金经理探讨AI科技、消费、创新药等热门板块投资机遇 [2] - 央行23日开展593亿7天质押式逆回购，当日到期OMO1353亿元，净回笼资金760亿元 [2] A股市场 - 当日A股总体上涨，上证指数微涨0.07%，深圳成指涨幅0.27%，两市成交金额合计18998.41亿元，较前一交易日放量379亿元，创业板指涨幅0.41%，科创50涨幅0.36% [3] - A股总市值107.26万亿，较年初 +21.40万亿，今年累计成交407.80万亿，日均成交17206.67亿，PE(TTM)为21.98x，PB(MRQ)为5.81x [16] - 市场成交最新值为19214亿元，换手率最新值为3.62%，融资余额最新值为24997亿元（数据截至2025 - 12 - 22） [18][19] 全球重要市场 - 国际方面当日澳洲、美股表现突出，欧股涨跌不一，俄罗斯RTS指数涨幅1.28%、澳洲标普200涨幅1.1%、瑞士SMI涨幅0.6%、纳斯达克指数涨幅0.57%领涨；印尼综指数跌幅0.71%、恒生科技跌幅0.69%、法国CAC40跌幅0.21%、恒生指数跌幅0.11% [3] 利率汇率 - 中证10Y国债到期收益率1.8355%，变动 -0.7BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3542%、1.5028% [3] - 10年期美债收益率最新值1.836，变动 -0.69BP，DR007最新值1.41，变动 -2.32BP [12] - 美元指数收于97.9093，跌幅0.36%，美元兑离岸人民币汇率收于7.0194，离岸人民币升值119个基点，美元兑离岸人民币变动 -0.17% [4][12] 行业表现 - 涨跌幅排名前三行业为电力设备、建筑材料、电子，涨幅分别为1.12%、0.88%、0.58% [3][22] - 日净流入资金排名前三行业为电力设备、基础化工、机械设备 [24] - 当日尾盘净流入资金排名前三行业为电力设备、国防军工、有色金属 [24] - 涨跌幅排名前三主题为锂电电解液、玻璃纤维、液冷服务器 [24]

市场行业表现与资金流向 (截至2025年12月23日) - **行业涨幅**：当日涨幅靠前的申万一级行业包括建筑材料 (+1.12%)、电力设备 (+0.88%)、电子 (+0.58%)、有色金属 (+0.42%) [3] - **行业跌幅**：当日跌幅靠前的申万一级行业包括商贸零售 (-1.65%)、美容护理 (-1.60%)、社会服务 (-2.07%)、银行 (-1.42%)、国防军工 (-0.37%) [3] - **资金流入**：当日主力资金净流入额最多的三个行业是电力设备 (36.56亿元)、基础化工 (12.78亿元)、建筑材料 (3.58亿元) [3] - **资金流出**：当日主力资金净流出额最多的三个行业是国防军工 (-57.69亿元)、电子 (-55.04亿元)、通信 (-40.54亿元) [3] 重点ETF产品表现 - **新材料ETF (516360)**：当日场内价格上涨1.19%，收盘价0.93元，近6月涨幅达43.61% [4] - **绿色能源ETF (562010)**：当日场内价格上涨1.04%，收盘价0.97元，近6月涨幅达38.80% [4] - **智能电动车ETF (516380)**：当日场内价格上涨0.91%，收盘价1.00元，近6月涨幅达36.65% [4] - **电子ETF (515260)**：当日场内价格上涨0.77%，收盘价0.66元，近6月涨幅达53.33% [4] - **有色ETF华宝 (159876)**：当日场内价格上涨0.74%，收盘价0.96元，近6月涨幅达66.90% [4] - **活跃ETF成交**：医疗ETF (512170) 当日成交额4.49亿元，金融科技ETF (159861) 换手率4.53%，成交额4.43亿元 [4] 有色金属与黄金板块投资观点 - **金价驱动**：国际金价突破4500美元整数大关，创历史新高 [6] - **业绩预期**：随着金价快速上行且高位运行，从2026年开始，黄金企业业绩或将全面释放 [5] - **机构观点**：广发证券认为，美国实际利率和美元指数预期持续走弱，有色金属板块或迎戴维斯双击行情 [6][7] - **板块优势**：有色金属板块相比单一黄金投资策略更多元，涉及黄金、稀土、锂、铜、铝等金属 [7] - **指数表现**：有色ETF华宝（159876）标的指数自本轮低点（4月8日）以来累计上涨87%，大幅跑赢沪指、沪深300等主要指数 [7] - **指数估值**：截至2025年12月23日，中证有色金属指数（930708）市盈率百分位为13.5%，市净率百分位为20% [11] 金融科技板块与市场活跃度 - **市场成交**：截至12月23日，A股今年成交额已突破405万亿元，创下年度成交额新纪录，首次突破400万亿元 [8] - **业绩展望**：机构指出，2025年资本市场活跃度仍在持续，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放 [8] - **资金流入**：金融科技ETF (159851) 连续2日获资金净流入超3.4亿元，最新融资余额回升至4亿元上方 [8] - **指数估值**：截至2025年12月23日，中证金融科技主题指数（930986）市盈率百分位为100%，市净率百分位为100% [11] 相关ETF历史业绩摘要 - **新材料ETF**：2023年至2025年第三季度，其净值增长率与基准增长率分别为35.20%/-29.79%/36.64%及32.67%/-30.77%/-2.01% (2025年第三季度数据为36.60%) [11][13] - **绿色能源ETF**：2024年至2025年第三季度，其净值增长率与基准增长率分别为5.73%/37.83%及-4.28%/-32.23% (2025年第三季度数据为4.64%/38.40%) [11][13] - **智能电动车ETF**：2025年，其净值增长率与基准增长率分别为2241%及25.35% (其他年份数据为-33.28%/-20.68%/9.24%/35.76%) [13] - **电子ETF**：2025年，其净值增长率与基准增长率分别为7.26%及3.27% (其他年份数据为-38.63%/1.03%/27.45%/56.34%) [13] - **有色ETF华宝**：2022年至2025年第三季度，其净值增长率与基准增长率分别为35.88%/9.51%/3.97%/49.69%及25.57%/-19.22%/-10.43%/2.96%/49.35% [13]

市场整体表现 - 12月23日A股三大指数小幅收涨，上证指数微涨0.07%报3919.98点，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41% [1] - 沪深两市合计成交额1.90万亿元，较前一交易日放量约378.96亿元 [1] - 市场呈现分化格局，个股涨少跌多，1479股上涨、3603股下跌 [1] 人气个股热度排名 - 当日A股十大人气热股按热度值排名依次为：英维克(9.75)、神剑股份(8.25)、保变电气(8.25)、平潭发展(8.25)、东材科技(7.5)、多氟多(6.75)、东百集团(6.75)、海南发展(6.25)、天际股份(5.5)、创元科技(4.25) [2] - 热度标签显示，英维克、保变电气、多氟多、天际股份为“首板涨停”，神剑股份为“4天4板”，海南发展为“3天3板”，创元科技为“2天2板”，平潭发展和东百集团为“持续上榜” [2] 热门个股核心驱动因素 英维克 - 公司作为液冷服务器概念龙头企业受到广泛关注，AI行业需求爆发带动服务器发热量增加，液冷技术成为解决散热问题的关键方案 [3] - 公司在精密温控领域处于领先地位，同时具备中国AI50相关属性 [3] 神剑股份 - 公司业务涉及军民融合、商业航天概念，为航天科技集团供应卫星复合材料零部件、无人机机体加工件等高端装备制造产品 [3] - 近期商业航天板块受长征系列火箭密集发射催化，且公司上半年扣非净利润同比大幅增长153.4% [3] - 公司实控人为芜湖国资委，具备国企改革属性 [3] 保变电气 - 政策端大力推进电力基础设施建设与能源转型，催生输变电设备需求增长 [3] - 国企改革背景下，公司控股股东涉及输变电业务整合预期升温 [3] - 公司在特高压变压器领域技术优势突出，市占率约30%，且前三季度营收同比显著增长 [3] - 公司布局的柔性直流输电、可控核聚变等赛道受到市场关注 [3] 平潭发展 - 国务院发布支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的政策，释放政策红利 [4] - 公司涉及海峡两岸、福建自贸区概念，被市场视为相关题材总龙头 [4] 东材科技 - 公司作为PCB概念核心材料供应商，受益于板块联动效应 [4] - 公司高速树脂产品通过覆铜板厂商切入AI服务器供应链，成为英伟达等头部企业关键材料供应商 [4] - 公司光刻胶项目进入试生产阶段，复合箔产品因工艺优势已送样头部客户且反馈良好 [4] 多氟多 - 公司核心产品六氟磷酸锂价格持续大幅上涨，单吨毛利显著提升 [4] - 发改委、能源局支持储能等新业态，央企国企密集布局储能项目，下游需求爆发向上游传导 [4] - 公司前三季度净利润同比大幅增长，并在钠离子电池技术取得突破，已建成1GWh生产能力 [4] 东百集团 - 政策层面扩大内需、提振消费的系列举措，以及福建自贸区、海峡两岸题材热度上升 [4] - 公司零售业务与总部位于福州的区域位置精准契合政策与题材方向 [4] 海南发展 - 海南自由贸易港全岛封关运作启动，“零关税、低税率、简税制”政策红利释放 [5] - 公司涉及海南自贸区、免税店概念 [5] 天际股份 - 公司作为六氟磷酸锂头部企业，受益于行业集中度提升和新能源需求增长 [5] 创元科技 - 公司控股子公司产品配套工业机器人核心部件，涉及特斯拉及航空航天概念而受到关注 [5]

核心观点 - 报告认为A股市场三大指数微幅收涨，市场整体呈现冲高回落态势，但流动性环境平稳，外部压力有所缓解，中长期在经济复苏和资金流入的支撑下仍具备上行基础，短期建议关注量能变化以判断跨年行情能否延续 [1][4][6] 市场表现总结 - 2025年12月24日，A股主要指数多数收涨，上证指数收盘3919.98点，上涨0.07%，深证成指收盘13368.99点，上涨0.27%，创业板指收盘3205.01点，上涨0.41%，科创50指数收盘1340.02点，上涨0.36%，仅北证50指数下跌0.64% [2] - 从行业板块看，申万一级行业中涨幅前五为电力设备(1.12%)、建筑材料(0.88%)、电子(0.58%)、有色金属(0.42%)和银行(0.37%)，跌幅前五为社会服务(-2.07%)、美容护理(-1.65%)、商贸零售(-1.60%)、国防军工(-1.42%)和计算机(-1.05%) [3] - 从概念板块看，涨幅前五为光刻机(2.11%)、氟化工概念(1.80%)、光刻胶(1.61%)、PET铜箔(1.57%)和中芯国际概念(1.57%)，跌幅前五为太赫兹(-2.72%)、军工信息化(-2.54%)、DRG/DIP(-2.53%)、赛马概念(-2.38%)和卫星导航(-2.35%) [3] 市场动态与关键事件 - 市场日内走势为冲高回落，三大指数早盘高开后震荡走高，创业板指午盘一度涨近1%，但午后回落并一度集体翻绿，最终微幅收红 [4] - 盘面上，锂电产业链、有色·钨概念、半导体设备概念表现活跃 [4] - 中央企业负责人会议于12月22日至23日召开，会议指出要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，并要在实现产业链供应链自主可控中当好主力，发展新兴产业和未来产业，保障能源资源供应 [4][5] - 截至2025年12月22日，A股今年总成交额历史上首次超过400万亿元，达到405万亿元以上，年内平均换手率接近1.74%，有望创2016年以来新高 [5] 资金面与技术分析 - 当日沪深两市成交额为1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元 [6] - 从技术分析看，沪指早盘冲高接近压力位后遇阻回落，后续能否延续跨年行情需关注量能变化，若放量站稳则有望延续 [6] 后市展望与策略 - 短期来看，随着国内外重要会议与经济数据陆续落地，市场将进入信息相对真空期，A股走势仍可能受外部情绪扰动，但此前对美股AI板块的泡沫担忧以及日本央行加息动向带来的外部压力已有所缓解，美股AI龙头股价逐步企稳，日央行加息影响已被市场消化 [6] - 在流动性环境整体平稳的背景下，A股有望与全球市场形成共振 [6] - 中长期角度看，经济复苏将带动企业盈利改善，叠加资金层面有望逐步流入，构成了市场向好的重要支撑，后续市场仍具备上行基础 [6] - 板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [6]

沪指再上4000点的核心特征 - 2025年10月28日，上证指数盘中突破4000点，为2015年8月18日后首次，结束了长达十年的3000点区位横盘 [9] - 本轮突破与过去两轮显著不同：突破用时超过1年（2024年9月24日至2025年10月28日），是健康的震荡慢牛，前两轮分别仅用时2个月和4个月左右 [9] - 推动本轮突破的最重要力量来自以信息技术为代表的新质生产力，相关行业如电子、通信、计算机、传媒、机械设备、电力设备等涨幅大多显著超过2015年那一轮 [9] - 本轮市场整体及各行业估值水平大多显著低于上一轮4000点水平，根本原因是当前中国经济质效跃升和A股市场生态重塑 [9] - 从股权风险溢价、PE(TTM)、证券化率、A股市值/居民存款余额等指标看，本轮牛市距2014-15年牛市高点还有明显距离 [9] 中国经济质效跃升 工程师红利加速释放 - 2024年中国STEM毕业生数量占毕业生总数比重位居全球第一位水平 [14] - 2016-2024年中国Nature Index Share年均复合增速达18.8%，并在2023年超越美国，2024年优势进一步扩大 [14] - 中国的FWCI指数（论文影响力）自2010年以来加速提升，目前在主要发达/发展中国家列于领先位置，于2017年首次站上1.0，目前基本与韩国相当 [14] - 2019年以来，中国PCT国际专利申请量连续5年位居全球第一，从2015年的3.0万件增至2023年的7.0万件 [14] 新质生产力蓬勃发展 - 高技术产业的进口依赖度，在光电、电子、计算机集成制造、材料及航空航天领域自2008年以来震荡回落，2018年中美贸易摩擦以来加速下行 [18] - DeepSeek-R1技术路线实现重大突破，引领中国科技资产重估 [18] - 创新药研发迎来收获期，据医药魔方数据，2025年上半年中国创新药BD交易金额已超过484亿美元，接近2024年全年 [18] - 中国创新药2015年仅占全球创新药首发4%的份额，到2024年接近38% [18] - 中国战机在印巴冲突发挥关键作用，中国装备得到实战检验，打开军贸想象空间 [18] 产业竞争力不断加强 - 据美国国家科学基金会（NSF）数据，2022年中国在电气设备、化工、机动车辆、机械设备、铁路/军用车辆和其他运输设备、计算机/电子和光学产品等知识和技术密集型产业中的制造增加值份额处于全球第一位置 [22] - 在药品、武器和弹药等领域的制造增加值份额与美国差距已有限 [22] - 以贸易竞争力指数（TC）和显性比较优势指数（RCA）等指标衡量，截至2024年，我国家电、新能源、安防设备、船舶、消费电子、通信设备、工程机械等产业的全球竞争力已具备绝对优势 [22] - 相比于十年前，我国在医疗设备、PCB、中高端机械设备（工程机械/机床）、通信设备、汽车、船舶、电气/电网设备等中高端制造业领域已有明显增强 [22] - 近年来出海模式也由产品/产能出海逐步扩散至技术/文化/渠道出海，并辐射至消费品领域 [22] A股市场生态重塑 资本市场生态重塑 - 新“国九条”核心从融资端改革转向投资端保护，2024年12月政治局会议、2024年中央经济工作会议将“稳住股市”提升至国家政策层面，并强调“增强资本市场制度的包容性、适应性” [26] - 政策定调后效果立竿见影，2024年分红+回购金额大幅超过净减持+IPO+再融资金额，A股自4月7日以来走出“震荡慢牛”态势 [26] 中长期资金历史性入场 - 新金融工具准则、“长钱长投”新规破除险资入市障碍，中长期资金有望抬升权益市场运行中枢 [29] - 新金融工具准则优化会计核算逻辑，“长钱长投”新规强化保险资金长期投资的稳定性与可持续性，险资入市的制度性约束大幅削弱，配置权益资产意愿与能力显著提升 [29] - 从市场表现看，2024年以来险资流入权益市场的规模快速增长，股票+基金投资比例持续攀升 [29] - 政策引导大型国有保险公司新增保费中约30%投向A股，这类中长期资金的持续入场，有望从资金端抬升权益市场的运行中枢 [29] 中证A500指数分析 指数代表性、先进性与收益性 - 中证A500指数样本覆盖了中万一级行业中的多个行业，行业分布广泛 [19][22][23] - 指数权重集中度低于沪深300指数，分布更为分散 [21] - 指数中自主创新成分股权重占比较高，体现了其先进性 [24] - 指数编制方式考虑了流动性、市值等因素，旨在选取中盘代表性公司 [25] - 指数境外营收占比较高，体现了成分公司的国际化程度 [26] - 从历史数据看，中证A500指数的累计归母净利润增速及ROE(TTM)表现与全指进行对比 [27][28] - 截至报告时点，中证A500指数的市盈率（PE TTM）和股息率（TTM）与全球其他主要指数存在对比 [29][30] - 指数历史收益率及风险指标显示其风险收益特征 [31] 相关ETF产品 - 截至10月31日，主要宽基指数相关的ETF规模数据，其中包含A500 ETF [18] - 列出了规模靠前的A500场内ETF一览，包括产品名称、代码、规模等信息 [32] - 报告重点介绍了南方中证A500ETF产品 [33]