市场整体表现 - 截至下午13:57，上证指数上涨0.11% [1] - A股总成交量为1004.34亿股，总成交金额为17424.85亿元，成交金额较上一交易日增加0.72% [1] - 个股方面，2163只股票上涨，其中61只涨停；3106只股票下跌，其中14只跌停 [1] 行业涨跌幅排名 - 涨幅最大的三个申万行业为：石油石化（涨2.43%）、机械设备（涨1.38%）、汽车（涨1.35%） [1] - 跌幅最大的三个申万行业为：商贸零售（跌1.66%）、社会服务（跌1.13%）、房地产（跌1.02%） [1][2] 行业成交额变化 - 成交额较上日增长显著的行业包括：传媒（增长47.32%）、石油石化（增长30.82%）、家用电器（增长20.45%）、美容护理（增长20.02%）、机械设备（增长18.12%） [1] - 成交额较上日下降显著的行业包括：煤炭（下降21.72%）、公用事业（下降20.45%）、钢铁（下降17.04%）、交通运输（下降16.15%）、商贸零售（下降14.47%）、房地产（下降14.05%） [1][2] 领涨个股表现 - 石油石化行业领涨股为统一股份，涨幅10.01% [1] - 机械设备行业领涨股为步科股份，涨幅20.00% [1] - 汽车行业领涨股为天铭科技，涨幅30.00% [1] - 电子行业领涨股为N强一，涨幅172.78% [1] - 基础化工行业领涨股为N双欣，涨幅197.08% [1] - 传媒行业领涨股为百纳千成，涨幅19.94% [1] 领跌个股表现 - 商贸零售行业领跌股为百大集团，跌幅10.00% [2] - 社会服务行业领跌股为天溯计量，跌幅15.65% [2] - 房地产行业领跌股为苏州高新，跌幅6.88% [2] - 医药生物行业领跌股为*ST长药，跌幅17.80% [1] - 建筑装饰行业领跌股为*ST天龙，跌幅17.14% [1]

市场整体融资余额变动 - 截至12月29日，市场最新融资余额为25348.43亿元，较上个交易日环比增加83.80亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 在申万一级行业中，有18个行业融资余额增加 [1] - 有色金属行业融资余额增加最多，较上一日增加24.49亿元，最新余额为1273.97亿元，环比增长1.96% [1] - 国防军工行业融资余额增加22.19亿元，最新余额为922.41亿元，环比增幅最高，达2.46% [1] - 电力设备行业融资余额增加19.54亿元，最新余额为2281.31亿元，环比增长0.86% [1] - 计算机行业融资余额增加10.63亿元，最新余额为1762.24亿元，环比增长0.61% [1] - 公用事业行业融资余额增加9.60亿元，最新余额为525.28亿元，环比增长1.86% [1] - 房地产行业融资余额增加3.63亿元，最新余额为374.10亿元，环比增长0.98% [1] - 其他融资余额增加的行业包括：机械设备（增7.61亿元）、基础化工（增6.13亿元）、家用电器（增3.29亿元）、食品饮料（增2.30亿元）、农林牧渔（增1.13亿元）、钢铁（增1.02亿元）、社会服务（增0.89亿元）、交通运输（增0.85亿元）、建筑装饰（增0.33亿元）、汽车（增0.31亿元）、通信（增0.26亿元）、传媒（增0.18亿元） [1] 融资余额减少的行业 - 有13个行业融资余额减少 [1] - 非银金融行业融资余额减少最多，较上一日减少3.05亿元，最新余额为1858.46亿元，环比下降0.16% [1][2] - 银行业融资余额减少2.54亿元，最新余额为754.77亿元，环比下降0.34% [1][2] - 环保行业融资余额减少1.94亿元，最新余额为196.90亿元，环比下降0.98% [1][2] - 建筑材料行业融资余额减少1.82亿元，最新余额为145.64亿元，环比降幅最大，达1.23% [1][2] - 商贸零售行业融资余额减少1.05亿元，最新余额为284.62亿元，环比下降0.37% [1][2] - 其他融资余额减少的行业包括：电子（减0.40亿元）、煤炭（减0.41亿元）、石油石化（减0.38亿元）、纺织服饰（减0.29亿元）、医药生物（减0.28亿元）、美容护理（减0.26亿元）、综合（减0.16亿元）、轻工制造（减0.01亿元） [1][2]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 汪雅航 市场分析 关注中美关系。宏观方面，国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起 实施。根据方案，为增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给，明年我国将对 935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。优化关税税目及本国子目注释，税则税目总数增加至 8972个。海外方面，美国总统特朗普表示，将在适当的时机宣布美联储主席人选，时间很充裕；批评美 联储主席鲍威尔及美联储翻修大楼的做法；正考虑起诉鲍威尔，指控他无法胜任工作。 沪指收红。现货市场，A股三大指数收盘涨跌不一，沪指九连阳，当日涨0.04%收于3965.28点，创业板 指跌0.66%。行业方面，板块指数跌多涨少，石油石化、国防军工、银行行业涨幅居前，有色金属、公 用事业、电力设备行业跌幅居前。当日沪深两市成交额突破2万亿元。海外方面，美国三大股指全线收 跌，道指跌0.51%报48461.93点 期指减仓。期货市场，基差方面，股指期货基差回落。成交持仓方面，股指期货成交量和持仓量同步下 降。 策略 节前市场中，ETF ...

核心观点 - 近期A股市场缓步上行后出现震荡分化，沪指险守九连阳，两市成交额突破2万亿元[1][4][5] - 市场上涨得益于全球流动性担忧缓解、政策利好及汇率改善等多重驱动，成交温和释放提升市场活跃度[1][9] - 根据历史经验，连阳后市场往往仍有惯性上冲余力，但需警惕获利盘了结需求累积及上方抛压加大可能引发的阶段性调整[1][9] - 增量政策出台大概率集中在春节前后，短期内政策面难以出现超预期利好，限制了市场上涨空间[1][9] - 操作上建议维持前期观点，在科技成长、顺周期及红利股等方向选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股[2][9] 市场表现与数据 - **指数表现**：上证指数报3965.28点，上涨1.60点，涨幅0.04%；深证成指报13537.10点，下跌66.79点，跌幅0.49%；创业板指报3222.61点，下跌21.27点，跌幅0.66%；科创50指报1346.32点，上涨0.49点，涨幅0.04%[5] - **成交情况**：两市全天成交额21393亿元，其中沪市成交9038.20亿元，深市成交12355.18亿元，创业板成交5439.51亿元，科创板成交584.89亿元[5] - **市场特征**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，热点呈现快速轮动态势[4] 行业与板块表现 - **涨幅居前板块**：行业方面包括化纤、石油、多元金融、航天航空；概念股方面包括碳纤维、PEEK材料、机器人执行器、数字货币、人行机器人、跨境支付[4] - **跌幅居前板块**：行业方面包括能源金属、医药商业、电力、电池、中药、电子化学品；概念股方面包括锂矿、乳业、氟化工[4] 重点板块点评 - **石油行业**：板块上涨，主要受地缘政治事件驱动，如美国对委内瑞拉受制裁油轮实施“全面彻底封锁”并在其附近海域拦截扣留三艘油轮[6] - **商业航天概念**：板块活跃，得益于顶层政策明确与市场想象空间，国家航天局商业航天司设立及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》公布，为行业提供了稳定可预期的发展环境[6] - **机器人行业**：机器人执行器、人行机器人板块大涨，该行业自2025年1月7日年度策略报告推荐以来涨幅显著，其中人行机器人概念板块阶段性高点涨幅约80%，机器人执行器概念板块涨幅超70%，机器人行业涨幅超50%[7] - **机器人行业看好理由**：1) 行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快；2) 政策层面积极支持，“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%；3) 人形机器人被认为是AI应用落地的重要载体之一，2025年有望进入量产阶段；4) 政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动，大力发展智能机器人[7] 投资策略建议 - **总体策略**：以不变应万变，维持前期观点，建议逢低布局，避免追高[2][6][9] - **关注方向**： - **科技成长方向**：包括半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等[2][9] - **顺周期行业**：包括光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等[2][9] - **红利股**：包括银行、公用事业、“大象股”等[2][9] - **选股标准**：尽量选择有业绩支持的标的，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股[2][9]

市场回顾 - 周一A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.04%至3,965.28点，深成指收跌0.49%至13,537.10点，创业板指收跌0.66%至3,222.61点 [2][4][7] - 沪深两市成交额为21392.07亿元 [2][7] - 申万一级行业中，石油石化、国防军工、银行领涨，有色金属、公用事业、电力设备领跌 [2][7] - 概念板块中，PEEK材料、碳纤维、兵装重组概念领涨，乳业、盐湖提锂、DRG/DIP领跌 [2][7] - 港股方面，恒生指数收跌0.71%至25,635.23点，恒生科技指数收跌0.3% [2][4][7] - 海外市场方面，美国三大指数集体收跌，道琼斯指数收跌0.51%至48,461.93点，标普500指数收跌0.35%至6,905.74点，纳斯达克指数收跌0.50%至23,474.35点 [2][4][7] 重要新闻 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将于2026年1月1日起实施 [3][8] - 为增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给，2026年将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [3][8] - 方案优化了关税税目及本国子目注释，税则税目总数将增加至8972个 [3][8]

2025年A股IPO市场整体表现 - 2025年IPO市场呈现“量稳质升、结构为王”特征，是注册制改革深化、资本市场从“增量改革”迈向“存量优化”之年 [1] - 新股上市数量111家，同比增加12.12%，合计募资1253.24亿元，较2024年的673.53亿元大幅增长96.25% [2] - 上市新股无一破发，上市首日平均涨幅高达256.77%，99家企业首日涨幅超过100% [1][7] 各板块融资情况 - 主板上市企业36家，募集资金583.1亿元，其中华电新能募资181亿元 [2] - 科创板上市企业18家，募集资金353.05亿元 [2] - 创业板上市企业32家，募集资金245.05亿元 [2] - 北交所上市企业25家，募集资金72.04亿元 [2] - 创业板与科创板合计上市50家企业，募资598.1亿元，分别占全年上市数量和募资总额的45.05%、47.72% [2] 行业分布与“新质生产力”主线 - “新质生产力”成为年度募资绝对主线，高科技产业是IPO重点倾斜方向 [1][4] - 电子行业上市企业19家，累计募资337.4亿元，位居首位 [4] - 募资额排名第二至第五的行业是汽车、公用事业、电力设备和医药生物，五大行业合计募资占比超七成 [4] - 德勤报告指出，2025年IPO审核更加关注企业质量、技术先进性及与国家战略契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域公司给予更顺畅上市通道 [4] 重点上市公司案例 - 华电新能以181.71亿元募资额位居首位，资金投向风力与太阳能发电项目 [4] - 摩尔线程（全功能GPU研发）以80亿元募资额位列第二 [4] - 西安奕材（12英寸硅片研发生产）以46.36亿元募资额位列第三 [4] - 大鹏工业登陆北交所，上市首日涨幅1211.11%，刷新北交所新股首日涨幅纪录 [7] - 沐曦股份登陆科创板，发行价104.66元，收盘最高达895元，中签者按最高价算可赚近40万元 [7] 上市后备企业与市场展望 - 年内三大交易所合计受理IPO新增申请244单，较2024年增长超180%，其中北交所136单，上交所、深交所各54单 [5] - 一批人工智能、低空经济、商业航天等未来产业企业（如蓝箭航天、屹信航天等近十家商业航天企业）已进入上市辅导，有望提升A股硬科技实力 [5] - 毕马威观点认为，“十五五”规划标志着资本市场深化改革，预期监管将持续推动市场保持稳健高质量增长 [3] - 业内普遍认为，随着政策推动创新及新经济发展，2026年将是高科技企业上市的关键一年 [8]

市场整体展望 - 市场仍将震荡上行 上周A股延续震荡上涨 主要宽基指数量能皆有修复 周度融资增加额环比上期大幅增长 股票型ETF资金净流入363.41亿元 资金表现积极 12月中央经济工作会议后市场交易情绪有所提振 资金面持续改善 为市场进一步上行奠定基础 [5] - 风格方面 短线基本面因子表现持续占优 后续或仍将延续 中长线看好“红利+科技”配置主线 [5] 固收与大宗商品 - 继续看好铜价上行 国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》 强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局 线缆企业开工率本周下降 铜价大涨对需求有压制 但展望2026年 供需依然偏紧 [5] 钢铁行业 - 热卷库存处于5年同期最高水平 2月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造 12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控 中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束 板块盈利有望修复到历史均值水平 [6][7] 公用事业行业 - 广东2026年长协竞价结果符合预期 综合上网电价基本持平 上海容量补贴提升至2026年165元/千瓦 11月份全社会用电量同比+6.2% 截至11月底全国累计发电装机容量同比+17.1% 动力煤价格持续下行 [8] 医药生物行业 - 口服司美格鲁肽减肥适应症获FDA批准上市 此前Structure与歌礼制药相继公布口服小分子减肥药亮眼2期临床数据 辉瑞与复星医药达成口服小分子减肥药合作 石药创新发布公告对GLP-1业务进行平台化整合 相关密集催化有望推动产业发展 [8]

文章核心观点 - 文章对2025年中国信用债市场，特别是产业债的发行、市场走势及分行业财务状况进行了全面复盘与分析，揭示了主要行业的市场表现与财务特征 [4][5][6] 一级市场发行概况 - 截至2025年12月26日，狭义信用债年内累计发行1.57万只，规模合计13.91万亿元 [4] - 剔除城投债后，产业债累计发行7440只，规模合计8.60万亿元，涵盖29个申万一级行业 [4] - 共有16个行业全年发行规模突破1000亿元，其中公用事业（1.95万亿元/1060只）、非银金融（1.38万亿元/1407只）、交通运输（1.00万亿元/805只）发行规模居前 [4] 二级市场走势复盘 - 2025年信用债收益率整体呈M型走势，经历两轮先上行后下行，具体分为四个阶段 [4] - 第一阶段（年初至3月中旬）：收益率快速上行，信用利差走阔至全年高位 [4] - 第二阶段（3月下旬至7月上旬）：收益率持续下行，信用利差震荡收窄 [4] - 第三阶段（7月中旬至9月末）：收益率再度上行，信用利差随之走阔 [4] - 第四阶段（10月至今）：收益率震荡下行，信用利差先收窄后走阔 [4] - 截至2025年12月26日，正常存续产业债共13625只，规模达15.39万亿元 [4] - 公用事业（1721只/2.85万亿元）和非银金融（2550只/2.81万亿元）是存续规模超过2万亿元的行业，显著领先 [4] 分行业财务分析：盈利情况 - 2025年前三季度，产业债主体合计总营收53.88万亿元，同比下行3.50% [5] - 合计净利润2.43万亿元，同比下行3.32% [5] - 非银金融行业净利率超30%，盈利能力远高于其他行业 [5] - 环保、公用事业等行业净利率在10%以上 [5] 分行业财务分析：负债情况 - 截至2025年三季度末，建筑装饰、房地产等行业资产负债率在70%以上，负债压力相对较大 [5] - 传媒、国防军工等行业资产负债率在50%以下，负债压力相对较轻 [5] - 产业债总体有息债务规模达86.35万亿元，同比上升8.58% [6] - 非银金融、公用事业、社会服务等行业有息债务占总负债比例在70%以上 [6] - 汽车、建筑装饰等行业有息债务占总负债比例在45%以下，偿债压力较小 [6] 分行业财务分析：偿债能力与现金流 - 短期偿债能力较强的行业有纺织服饰、国防军工、传媒和轻工制造，货币资金对短期债务的覆盖度超过100% [6] - 非银金融、钢铁、石油石化等行业短期偿债能力相对较弱，覆盖度不足50% [6] - 2025年前三季度，产业债主体经营现金流合计净流入规模同比上升18.40% [6] - 在经营现金流净流入的行业中，综合、房地产等12个行业净流入实现同比正增 [6] - 纺织服饰行业由上年同期的净流出转变为净流入，营运能力有所改善 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：上游原材料行业（公用事业、有色金属、钢铁、能源化工）、消费品行业（航空、免税）、金融行业（银行、保险）、房地产行业、电力公用环保行业、港股市场、REITs市场[1] * 公司：航空业（海航控股、三大航、吉祥航空）、电力行业（国电电力、皖能股份、华能国际）、房地产相关（中国经贸、越秀、中海外）、中国中免[4][5][9][13] 核心观点和论据 * **人民币升值利好上游原材料与消费品行业**：升值降低以美元结算的进口原材料成本，提升企业盈利能力，受益行业包括公用事业、有色金属、钢铁、能源化工、航空公司和免税业务[1][3] * **减轻美元债务偿还压力**：升值直接减轻航空公司和房地产企业的美元计价债务压力，航空公司通过汇兑收益增厚利润，人民币兑美元中间价每提升1个百分点，会产生2至3亿元的汇兑收益[1][3][5] * **提升人民币核心资产估值**：升值将吸引外资流入，提升金融领域的银行、保险业，以及港股市场中恒生科技指数和恒生中国企业指数等人民币核心资产的估值[1][3] * **燃气板块受益，火电板块相对弱势**：燃气价格与美元计价的国际油价挂钩，人民币升值降低采购成本；高股息火电板块收益依赖国内市场，对汇率变化不敏感[1][4] * **航空业多重受益**：直接受益于飞机采购租赁的汇兑收益和美联储降息带来的融资成本降低；间接受益于美元计价运营成本（占总成本30%至40%）的降低，以及国际购买力提升刺激的出境需求[1][5] * **扩大国内降息空间，利好房地产市场**：升值打开了潜在降息空间，有助于2026年房地产市场企稳；同时吸引外资投资以人民币计价的一线城市核心区域商业办公及物流地产等大宗不动产[1][7] * **港股市场受益于外资流入**：人民币升值使以美元计价的中国资产更具吸引力，推动港股上涨，外资更倾向于通过港股配置中国资产，科技板块（如恒生科技指数）受益更多[2][10] * **REITs市场蓬勃发展**：2025年公募及私募REITs市场发展积极，为人民币计价的大宗不动产提供了退出渠道，例如安博集团和凯德发行的公募REITs案例，预计2026年商业不动产资产证券化速度将大幅提升[8][9] 其他重要内容 * **电力公用环保行业存在结构性机会**：机构投资者调仓导致部分基本面良好的公司被错杀，如国电电力和皖能股份近期表现较好，华能国际因基本面稳健、股息回报良好而值得关注[4] * **航空业受益历史复盘**：2016年至2018年等阶段，各航司利润因人民币升值得到充分释放，预示当前阶段将继续受类似利好推动[6] * **港股流动性趋势**：在美元流动性宽松背景下，资金从美国流出寻找价值洼地，港股因具有科技、消费和红利等独特优势及估值性价比，成为配置选择，人民币升值加速此过程，但股价根本驱动因素仍是每股收益[11][12] * **中国中免为具体受益标的**：人民币升值有利于消费回流，中免采购以美元计价、销售以人民币计价，在汇率损益方面受益明显；同时离岛免税购物人次同比增速达高个位数，新政、新品类及渠道优化将贡献增量[13]

市场指数与成交概况 - 2025年12月29日，上证指数收盘报3965.28点，微涨0.04% [1] - 深证成指收盘报13537.1点，下跌0.49%；创业板指收盘报3222.61点，下跌0.66% [1] - 两市合计成交额为21393.38亿元，较上一交易日减少208.54亿元 [1] 主力资金整体流向 - 沪深两市全天主力资金净流出482.76亿元 [2] - 主力资金开盘净流出221.26亿元，尾盘净流出77.92亿元 [2] - 超大单全天净卖出210.81亿元 [2] - 最近五个交易日（12月23日至29日），主力资金仅在12月24日实现净流入3.81亿元，其余四个交易日均为净流出，其中12月29日净流出额最大 [2] 主要板块资金流向 - 沪深300指数成分股主力资金净流出142.73亿元 [3] - 创业板主力资金净流出183.32亿元 [3] - 科创板主力资金净流出21.17亿元 [4] - 从尾盘资金看，沪深300、创业板、科创板分别净流出23.75亿元、19.37亿元和4.01亿元 [4] 行业资金流向 - 银行行业涨幅0.53%，主力资金净流入29.83亿元，为净流入最多的行业，资金主要流入农业银行等个股 [5] - 石油石化行业涨幅0.74%，主力资金净流入9.63亿元，资金主要流入中国石化 [5] - 煤炭行业下跌0.24%，主力资金微幅净流入0.21亿元，资金主要流入中国神华 [5] - 电力设备行业下跌0.62%，主力资金净流出156.07亿元，为净流出最多的行业，资金主要流出宇德时代等个股 [5] - 有色金属行业下跌0.82%，主力资金净流出97.25亿元，资金主要流出洛阳辑业等个股 [5] - 医药生物行业下跌0.98%，主力资金净流出77.80亿元，资金主要流出美年健康等个股 [5] 机构龙虎榜动态 - 天际股份上涨0.40%，获机构净买入16828.54万元，为净买入额最高的个股 [8] - 佳缘科技大跌11.57%，仍获机构净买入10199.67万元 [8] - 英飞特、天奇股份、步科股份、迈为股份、恒勃股份均涨停（涨幅20.00%或10.02%），分别获机构净买入8559.56万元、6580.35万元、5757.90万元、4617.04万元和3085.03万元 [8] - 金风科技涨停（涨10.01%），遭机构净卖出37401.82万元，为净卖出额最高的个股 [8] - 通宇通讯、航天发展、广联航空、华菱线缆、雷科防务等个股也遭遇机构大额净卖出 [8] 机构最新关注个股 - 国投证券给予晶品特装“买入”评级，目标价114元，较最新收盘价79.71元有43.02%的上涨空间 [10] - 华泰证券给予百龙创园“买入”评级，目标价28元，较最新价21.72元有28.91%的上涨空间 [10] - 华泰证券给予环旭电子“买入”评级，目标价39.6元，较最新价29.32元有35.06%的上涨空间 [10] - 华创证券给予安克创新“强推”评级，目标价145元，较最新价111.52元有30.02%的上涨空间 [10] - 华创证券给予思特威-W“强推”评级，目标价124.5元，较最新价94.98元有31.08%的上涨空间 [10] - 国泰海通给予宁波银行“增持”评级，目标价38.89元，较最新价28.06元有38.60%的上涨空间 [10] - 广发证券给予杰瑞股份“买入”评级，目标价78.72元，较最新价74.56元有5.58%的上涨空间 [10]