市场表现 - 12月10日，化妆品板块整体下跌0.15%，表现弱于上证指数（下跌0.23%），但强于深证成指（上涨0.29%）[1] - 板块内个股表现分化，青松股份领跌[1] 资金流向 - 当日化妆品板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为2731.95万元[2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为97.64万元和2634.3万元[2]

核心观点 - 自然堂全球控股有限公司正式向港交所递交招股书，迈出资本化重要一步 [1] - 公司收入从2022年的42.9亿元增至2025年上半年的24.2亿元，呈现稳步增长 [1] - 在亮眼财报背后，公司面临品牌结构单一、研发投入不足、产品质量投诉、劳动合规问题等多重结构性隐忧 [1] 品牌结构问题 - 品牌生态严重失衡，报告期内旗舰品牌“自然堂”贡献了公司约95%的收入，旗下其他品牌合计占比仅为5%左右 [2] - 极度依赖单一品牌的商业模式在快速迭代的化妆品市场中蕴含巨大风险，未能建立分散风险、形成互补的健康品牌矩阵 [2] 研发与营销投入 - 公司存在“重营销、轻研发”的模式，2022年至2025年上半年，销售及营销费用占营收比例始终保持在55%左右的高位 [3] - 同期研发投入占比却从2.8%持续下滑至1.7%，在依赖创新的化妆品行业中可能严重制约长期竞争力 [3] - 反映出对短期营销驱动的路径依赖，缺乏坚实产品力支撑的模式难以持久 [3] 产品质量与消费者投诉 - 黑猫投诉平台上累计有1229条相关投诉，其中直接指向商家的达607条 [4] - 投诉集中反映产品使用后严重过敏、质量瑕疵、发货错漏及售后推诿等突出问题 [4] - 2023年上海市市场监督管理局的抽查中，自然堂四款礼盒及套装因包装空隙率、包装层数不合格被点名 [6] 公司治理与法律合规 - 2017年，上海自然堂集团有限公司因拒不履行法院判决，未向员工支付40.42万元劳动纠纷款项，被列入失信被执行人名单 [7] - 2020年，子公司上海伽蓝美妆销售有限公司因未经协商单方面调整哺乳期员工岗位，被法院认定损害劳动者权益 [7] - 这些事件反映了公司在劳动合规管理上的不足及法律诚信方面的瑕疵 [9] 上市意义与改进方向 - 赴港上市是对企业价值的重新评估和企业治理结构的全面审视 [10] - 公司需要优化品牌结构，降低对单一品牌的依赖，构建更均衡的品牌矩阵 [10] - 需要重新平衡研发与营销投入，建立以产品力为核心的市场竞争力 [11] - 需要建立健全质量管理体系和消费者服务体系，重塑品牌信任 [12] - 需要全面加强企业治理，严格遵守劳动法规，提升法律诚信 [13] 行业长期发展挑战 - 自然堂的上市之路折射出中国美妆行业从营销驱动向创新驱动、从规模扩张向高质量发展转型的深层次挑战 [14] - 企业的长期价值最终取决于产品创新能力、品牌健康度、消费者关系和企业治理水平 [14] - 行业需要回归产品本质，尊重消费者权益，恪守商业伦理，构建可持续的竞争力基础 [14]

黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】发布11月企业投诉处理红黑榜单，数据均来源于黑猫投诉平台，反 映了企业在黑猫投诉平台的投诉处理解决情况。 截至2025年11月底，黑猫投诉平台累计收到消费者有效投诉超3116万件，11月有效投诉超80万件。 为了更加精准、及时地展现不同细分消费领域企业在黑猫平台的客诉处理情况，红黑榜单除了按行业划 分，还会根据近期热点消费事件设置"最受关注领域榜单"，为消费者提供更有价值的消费参考。 关键词：网购NARS化妆品申请退换货商家拒收 本月，多位消费者在黑猫投诉平台反映，在NARS抖音官方旗舰店申请化妆品退换货遭商家拒收。消费 者表示已将未开封商品或仅拆封未使用的商品寄回，但商家以"商品已被使用"为由拒绝退款，且仅提供 照片作为依据，未按平台要求上传开箱视频。也有消费者表示在退货流程中遭遇商家不处理申请、平台 客服与商家相互推诿的情况，导致退款进程受阻。消费者要求商家提供合理解释并完成退款，目前 NARS仍未对消费者投诉做出回复。 025-11-15 于黑猫投诉平台发起 外围中 关于NARS抖音旗舰店伪造照片拒绝退款 我在抖音商家202***月11日11点购买蜜粉饼套盒. 价值389 ...

天眼查App显示，近日，郑州沐莹化妆品有限公司成立，法定代表人为李星辰，注册资本50万人民币， 经营范围为一般项目：化妆品批发；个人卫生用品销售；美发饰品销售；美甲服务；化工产品销售（不 含许可类化工产品）；互联网销售（除销售需要许可的商品）；技术服务、技术开发、技术咨询、技术 交流、技术转让、技术推广；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；新材料技术研发；货物进出 口；技术进出口；供应链管理服务；市场营销策划；会议及展览服务；针纺织品销售；服装服饰批发； 母婴用品销售；日用百货销售；电子产品销售；日用家电零售；家居用品销售；体育用品及器材批发； 工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；国内贸易代理（除依法须经批准的项目外，凭营业执 照依法自主开展经营活动）。 ...

国家政策与行业方向 - “十五五”规划建议明确提出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国 [1] - 国家药监局发布意见，提出加快推进我国从“制妆大国”向“制妆强国”的跨越 [1] - “十五五”规划建议将加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国列为核心战略任务 [3] 公司战略与愿景 - 公司将国家政策视为其“未来十年跻身全球化妆品行业前十”这一“双十”战略愿景的指路明灯 [1] - 公司始终以国际化、科技化、数字化为核心发展路径 [1] - 公司的目标是成为代表中国化妆品的全球性企业，实现从“中国的珀莱雅”向“世界的珀莱雅”的跨越 [2][3] 研发投入与科技创新 - 2024年公司研发投入达2.1亿元，同比增长21.21% [2] - 公司研发团队人数达389人 [2] - 公司已在杭州、上海和巴黎设立三大研发与科创中心，构建“本土需求响应+国际技术协同”的创新网络 [2] - 截至2025年半年报，公司累计拥有专利240项，其中国家授权发明专利124项、实用新型专利22项、外观设计专利94项 [2] 行业标准与影响力 - 公司已参与制定国家标准21项、行业标准6项，持续引领行业规范与发展 [2] - 公司通过亮相意大利COSMOPROF国际美容展、法国Cosmetics360等国际知名展会，并在Beauty Innovation Days2025等国际学术会议上分享研发成果，拓展中国美妆的国际影响力 [2] 国际化合作与供应链 - 公司已与德国巴斯夫、荷兰帝斯曼芬美意等100多家全球上下游供应链企业及前沿机构建立合作关系 [3] - 公司构建了覆盖原料研发、配方优化及功效验证的全链路创新体系 [3] - 依托珀莱雅欧洲科创中心，公司致力于前沿技术探索、招募国际化科研人才，推动全球信息、资源与技术的深度融合 [2] 绿色可持续发展 - 公司将绿色可持续发展作为企业责任与战略，全面推进从生产到消费的全链条绿色发展 [3] - 在生产环节广泛应用清洁生产与低碳工艺，将碳减排目标深度融入企业运营 [3] - 珀莱雅湖州生产基地已获得“国家级绿色工厂”、“浙江省级绿色低碳工厂”及“湖州市节水型企业”等多项认证 [3] - 企业携手上下游关键合作伙伴建立可持续发展联盟、发布“减碳宣言”，带动更多行业伙伴加入绿色可持续行动 [3]

天眼查App显示，近日，滕州奢养悦颜化妆品有限公司成立，法定代表人为刘燕，注册资本10万人民 币，经营范围为一般项目：化妆品零售；日用百货销售；卫生用品和一次性使用医疗用品销售；互联网 销售（ 除销售需要许可的商品）；食品销售（仅销售预包装食品）；保健食品（预包装）销售；远程 健康管理服务；健康咨询服务（不含诊疗服务）；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；信息咨询服 务（不含许可类信息咨询服务）；包装服务；办公设备销售。（ 除依法须经批准的项目外，凭营业执 照依法自主开展经营活动）许可项目：生活美容服务；食品销售。（依法须经批准的项目，经相关部门 批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

黑猫投诉平台2025年11月数据概览 - 截至2025年11月底，平台累计收到消费者有效投诉超3116万件，11月单月有效投诉超80万件 [1][14] - 平台发布月度企业投诉处理红黑榜单，旨在反映企业在平台的投诉处理解决情况，并为消费者提供消费参考 [1][14] - 榜单按行业划分，并根据近期热点消费事件设置“最受关注领域榜单” [1][14] 最受关注领域投诉案例详情 - **淘宝/天猫（阿里巴巴集团）**：双十一大促后，消费者持续投诉机制复杂、价格变动频繁、价保申请困难，以及消费券优惠券规则不透明、客服无法提供准确答复等问题 [2][15] - **志高（CHIGO）**：消费者投诉其冷柜产品存在容量严重虚标问题，例如标识72升冷冻室容积的产品实际测量不足35升，截至11月底，CHIGO志高空调累计投诉1217件，近30天回复率仅为37.93% [3][16] - **New Balance**：消费者投诉在官方旗舰店购买的新鞋存在质量问题，如实际脚感与宣传不符、穿一次即开胶开裂，且售后推诿不处理，该品牌累计投诉1910件，回复率为0% [4][17] - **NARS（化妆品）**：消费者投诉在抖音官方旗舰店申请退换货时遭商家无理拒收，商家常以“商品已被使用”为由拒绝退款且证据不足，同时存在平台客服与商家相互推诿的情况，品牌方目前仍未对投诉做出回复 [5][18][19] - **雷士照明**：消费者投诉其灯具存在质量问题，且售后过程艰难，商家解决方案仅限于退换货，并将拆卸风险与费用、换货期间的生活不便等衍生成本全部转嫁给消费者 [6][20] - **极兔速递**：消费者投诉其配送服务问题，如未收到取件码导致无法取货，且联系快递员与客服均未获处理，该快递公司近30天回复率为0% [7][21] 2025年11月行业红黑榜单（部分企业） - **共享服务** - 黑榜企业包括：光宇科斯特换电、智慧笑联、云马科技、小电科技、街电等 [8][22] - 红榜企业包括：哈啰、怪兽充电、松果电单车等 [9][22] - **购物平台** - 黑榜企业包括：淘宝商城、闲鱼、天猫、1688、京东商城、京东到家等 [9][22] - 红榜企业包括：心悦汇商城、千山集、天猫超市、海淘免税店等 [9][22] - **旅游出行住宿** - 黑榜企业包括：深圳航空、首都航空、西部航空、Agoda安可达、中国联合航空等 [9][22] - 红榜企业包括：携程出行服务、一嗨租车、神州租车、爱彼迎等 [9][22] - **娱乐生活** - 黑榜企业包括：微信、腾讯公司、极光影票、纷玩岛、乐刻运动等 [9][22] - 红榜企业包括：爱奇艺、驾考宝典、扫描全能王等 [9][22] - **教育培训** - 黑榜企业包括：中公教育、多邻国Duolingo、东奥会计在线、洪恩识字、阿卡索外教网等 [9][23] - 红榜企业包括：粉笔公考、猿辅导、交个朋友电商学苑、作业帮等 [9][23]

天眼查App显示，近日，安国市承香手作商贸中心（个体工商户）成立，法定代表人为陈泽，注册资本 10万人民币，经营范围为一般项目：化妆品批发;化妆品零售;个人卫生用品销售;互联网销售（除销售需 要许可的商品）;工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）;日用化学产品销售;工艺美术品及礼仪 用品销售（象牙及其制品除外）;保健食品（预包装）销售;日用品销售;个人互联网直播服务;互联网设 备销售;食品互联网销售（仅销售预包装食品）;食品销售（仅销售预包装食品）;日用陶瓷制品销售;珠 宝首饰批发;宗教场所用品销售;网络技术服务;信息技术咨询服务;网络设备销售;组织文化艺术交流活动; 中草药收购;地产中草药（不含中药饮片）购销;传统香料制品经营;珠宝首饰零售（除依法须经批准的项 目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

行业政策环境概览 - 2025年国家及地方层面累计发布化妆品行业相关“新政”超102条，覆盖原料创新、注册备案、质量监管、个性化服务等全产业链关键环节 [1] - 政策密集发布是对万亿级市场发展需求的精准回应，旨在推动行业从“制妆大国”向“制妆强国”跨越，意味着行业正迎来合规升级与创新赋能并行的全新发展周期 [1] - 2024年中国化妆品市场交易总额为10738.22亿元，已成为全球第一大消费市场 [4] - 截至2025年10月底，全国化妆品注册人备案人企业超2万家，备案普通化妆品达229.1万个 [4] 国家层面核心政策 - 国家药监局2025年11月发布纲领性文件《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，从5个维度推出24项改革举措，目标到2035年使监管体系达到国际先进水平，产业具备更强全球竞争力 [31] - 国家药监局2025年累计发布20项核心美妆“新政”，涵盖正式规定、征求意见稿及标准立项计划等多类文件 [32] - 政策核心围绕“深化监管改革”与“激活创新动能”两大方向，推动行业从“规模扩张”向“质量效益”转型 [33] - 2025年8月1日正式施行《化妆品安全风险监测与评价管理办法》，推动监管从“事后处置”转向“事前预防” [34] - 2025年1月出台《支持化妆品原料创新若干规定》，通过简化技术要求和管理流程降低企业研发与注册备案成本，鼓励原料创新 [34] - 2025年6月出台《已使用化妆品原料目录》管理更新，建立动态调整清单，目前可用原料总数已达8974种 [34] - 2025年将34项化妆品标准制修订项目列入立项计划，旨在加速强制性国家标准建设，填补标准体系空白 [46] - 启动化妆品个性化服务第二阶段试点工作，试点范围从5个省份扩充至15个 [48] - 自2026年2月1日起，在6个省市试点通过电子标签方式标注化妆品中文标签 [113] 地方主要产业聚集地政策 - 广东、上海、海南、浙江等主产区结合自身产业优势推出极具地方特色的针对性举措，在“合规细化”与“产业赋能”上各显优势 [4][72] - 地方政策的“区域竞赛”本质是产业逻辑的升级，推动中国美妆从“规模扩张”迈向“多元协同、高质量进阶” [30] 广东省政策 - 作为全国化妆品产业第一大省，广东打出“严监管+强扶持”的密集政策组合拳 [26] - 广州市4月发布《普通化妆品委托生产备案人质量管理制度建设规范》，是全国首个针对委托生产备案人的质量管理地方标准，明确列出23项必要制度 [26][74] - 广州市白云区7月发布《广州市白云区化妆品行业合规指引（2025年版）》，是全国首部化妆品全链条合规指引，融合36部法规，直击企业400余处合规痛点 [8][26][76] - 《广州市促进化妆品产业高质量发展专项扶持办法》对获批的国家药监局重点实验室给予一次性扶持1000万元，对符合条件的化妆品注册新原料给予一次性扶持100万元，同一企业每年不高于500万元 [9][26][78] - 黄埔区/广州开发区“美妆大健康产业10条”提出“八个新”政策框架，最高扶持金额1000万 [7][75] - 海珠区政策聚焦数智赋能、研发创新，对全链条数智化改造等项目给予资金激励，最高扶持金额200万 [8][77] 上海市政策 - 上海政策凸显“研发高地+国际窗口”定位，侧重于前瞻引领与生态营造 [26][93] - 上海《关于进一步促进化妆品产业高质量发展的若干措施》对成功纳入原料目录的注册新原料、备案新原料，分别给予每项最高200万元、50万元扶持 [27][81][93] - 同一政策鼓励电商平台开展“上海制造品牌”培育计划，用于品牌推广、销售与孵化的单个项目支持金额最高可达3000万元 [28][81][93] - 《上海市化妆品生产企业质量安全风险分级管理办法》以“风险+信用”为核心设置评价体系，总分100分对应A-D四个等级 [12][80] 海南省政策 - 海南充分利用自贸港政策优势，打出“特色资源+政策红利”组合拳 [29][94] - 省级战略明确鼓励开发珍珠、椰子、沉香、芦荟、海藻等海南热带特色动植物资源 [20][85] - 出台首个针对化妆品产业的省级专项扶持政策，从8个维度构建全方位支持体系，最高奖励金额3000万 [21][22][87] - 政策与2025年12月18日即将施行的封关运作形成协同效应，推动海南从“免税消费高地”向“化妆品产业创新高地”转型 [30][95] 浙江省政策 - 《浙江省化妆品注册人、备案人及受托生产企业信用评价管理办法》通过信用评价机制激励企业守法经营，评价总分1000分，信用等级分为A-E五级 [16][83] - 《关于支持义乌化妆品进出口贸易便利化改革试点实施方案》推出十二项举措，实现进口普通化妆品“即报、即审、即上市” [17][84] 其他省份政策 - 江苏省发布《关于加强跨部门跨区域跨层级药品监管协同的实施意见》，提出25项工作任务，推动协同监管 [18][19][84] - 福建省《化妆品流通环节质量管理通则》自2026年1月24日实施，特别针对化妆品直播营销等新业态提出质量管理规范 [88] - 四川省《药品监管领域轻微违法行为不予处罚清单》自2026年1月1日起施行，明确14类轻微违法行为在特定条件下可不予处罚 [89] 技术标准与监管支撑 - 中国食品药品检定研究院（中检院）2025年以来发布了至少65项化妆品技术标准与指南的征求意见稿，数量与密度空前 [53][116] - 这些文件是连接政策要求与实际落地的关键技术支撑，为企业提供精准技术规范并填补关键领域技术空白 [53][116] - 《化妆品新原料注册备案资料技术通则（征求意见稿）》整合了先前分散的技术要求，构建统一备案资料标准 [53][116] - 《染发化妆品研究技术指导原则（试行）（征求意见稿）》等文件对染发化妆品质量、安全及标签宣称进一步明确，禁止使用“植物染发”等误导性名称 [53][116] - 针对风险成分、特殊品类及毒理测试发布多项技术标准，如《化妆品中二甘醇的检验方法》、《眼部化妆品、口唇化妆品和儿童化妆品中菌落总数限值（征求意见稿）》等 [53][116] - 更新《已上市产品原料使用信息》，原料信息扩充为3608种原料的7672条使用量信息，新增作用部位并优化参照使用原则 [120] 行业影响与未来展望 - 2025年一系列美妆政策为企业在合规道路上“减负导航”，在创新征程中“加油提速” [70][131] - 展望2026年，政策红利的持续释放与监管能力现代化演进，将为从业者带来全新政策红利与产业机遇 [70][131] - 政策推动中国美妆产业从“全球第一市场”向“全球创新策源地”跨越，一个“质造”与“智造”并进的新时代已经到来 [70][131]

FLEER CA 本 20 HELENA RUBINSTEIN 增资高德美 收购、投资，欧莱雅正在用一切可行的办法扩大版图，抢占市场份额。近日，欧莱雅官方发布消息称，从由EQT牵头的财团手中收购高德美额外10%的股 权。在更早的10月，欧莱雅刚刚斥资40亿欧元拿下开云集团多个奢侈品品牌美妆授权；11月，欧莱雅再投国产护肤品牌LAN兰……这背后或许是欧莱雅正 在面临的增长放缓现实情况。 此次交易完成后，欧莱雅对高德美的持股比例将增至20%。早在2024年底，欧莱雅收购了高德美10%的股权。欧莱雅官方披露的信息中，并没有透露此次增 持的具体金额。不过欧莱雅方面透露，鉴于投资增加，高德美董事会将考虑从2026年年度股东大会起，提名2名来自欧莱雅的非独立董事候选人，以取代由 EQT领导的财团。 欧莱雅看中的不只是医美赛道。近年来，欧莱雅正在构建足够涵盖高奢、大众、护肤、美发等全场景的美妆体系。不论是对医美赛道的势在必得，还是对高 奢美妆的加持，以及对中国更具发展潜力的护肤品牌的投资，都在推动欧莱雅向更丰富的阵容、更完整的版图挺进。 今年10月，欧莱雅宣布与开云集团在高端美容与健康领域建立长期战略合作关系，涉及收购Cr ...