板块整体表现 - 橡胶板块在10月20日整体上涨0.95%，表现优于上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为远翔新材，当日涨幅达6.02%[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出6487.46万元，但游资和散户资金分别净流入335.04万元和6152.42万元[2] 领涨个股表现 - 远翔新材收盘价为39.30元，涨幅6.02%，成交量为1.84万手，成交额为7170.95万元，主力资金净流入143.85万元，主力净占比2.01%[1][3] - 科创新源涨幅3.50%，收盘价41.73元，成交量为5.86万手，成交额为2.43亿元[1] - 利通科技涨幅2.90%，收盘价31.90元，成交量为10.88万手，成交额为3.41亿元[1] 个股资金流向 - 黑猫股份获得最大主力资金净流入，金额为602.09万元，主力净占比6.29%[3] - 彤程新材主力资金净流入415.88万元，主力净占比0.89%，但游资资金净流出451.93万元[3] - 三维股份主力资金净流出417.54万元，主力净占比-11.38%，为表中主力资金流出最多的个股[3] 其他活跃个股 - 永东股份上涨2.45%，收盘价7.10元，主力资金净流入87.67万元[1][3] - 双箭股份上涨1.82%，收盘价6.71元，成交量为5.29万手[1] - 龙星科技上涨1.16%，收盘价6.12元，主力资金净流入81.75万元[1][3]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1] - 有色金属：铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱01合约空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡偏弱；苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资策略和行情分析，认为宏观政策、供需关系、成本等因素影响期货价格走势，不同品种面临不同多空因素交织情况，投资者需关注相关数据和事件以把握投资机会 [5][8][22] 各行业总结 宏观金融 - 股指：上周A股宽基指数周涨幅全为负，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现好。本周将发布宏观经济数据、美国CPI报告，中国固态电池大会将举办，随着重要会议临近，政策预期升温，叠加美联储降息空间，对市场形成支撑，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：利率债和信用债收益率下行，海外信贷风险使全球债券短暂转好，但债市复合利空未消解，月底中美谈判是关键，在靴子落地前可部分止盈，如波动明显可适当波段操作，建议保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦：国庆后供应逐步恢复但偏慢，巡察组文件发酵，jm有多配价值，库存健康，基差偏强，中小贸易商解套平仓盘多，节后焦炭提涨，需求支撑提涨，投资策略为震荡 [7][8] - 螺纹钢：上周五期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格持平，01合约基差上升。基本面估值偏低，宏观端特朗普态度缓和、重要会议将召开，产业端需求回升、产量下滑、库存去化，预计低位震荡，关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃：国庆节后环保和宏观政策预期降温，盘面回归基本面，月内点火计划和库存回升压制价格，供给上周无产线变动，期现商出货使厂家库存回升，华东华南受降雨和备货影响需求弱，实际利润微利，需求端补货动力不足，纯碱供应过剩，月末会议关联度低，盘面易跌难涨，建议观望 [9][10] 有色金属 - 铜：特朗普态度使市场贸易担忧反复，中国铜进口提振信心，之前供应中断、美国降息和美元走软使铜价走高，国内下游观望，临近交割换月现货升水回升，基本面稳固，供应事故影响持续，降息有支撑，四季度需求有提升空间，预计高位震荡，建议逢低谨慎持多，不追高 [11] - 铝：几内亚散货矿价格下降，雨季结束和氧化铝价格走弱施压矿价，氧化铝运行产能下降、库存增加，部分内陆企业检修或压产，电解铝运行产能下降，需求旺季表现偏弱，铝锭社会库存去化好，再生铝企业开工率下调，建议待回落后逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，铸造铝合金建议逢低布局多单或多AD空AL [13][14][16] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计支持产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，不锈钢利润亏损，旺季预期未兑现，硫酸镍原料偏紧、价格高位，需求端下游询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：9月国内精锡产量环比减少，8月锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼9月出口精炼锡环比增加、同比减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，云南大厂检修结束，缅甸复产推进，四季度供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨 [18] - 黄金、白银：美国9月PPI数据延迟公布，政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格上涨，市场对年内降息幅度有分歧，预期降息终点下调，美联储多数官员表示今年或进一步放松政策，美国经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，在降息预期和避险情绪支撑下价格有支撑，建议谨慎交易，待回调后建仓，沪金12合约参考区间935 - 990，沪银12合约参考区间11000 - 12000，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC：10月17日主力01合约收盘价格下降，多地市场价上升，基差变化。成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比30%左右；供应开工高位，新投产多，秋检力度一般；需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但有走弱风险；宏观10月下旬会议或推动市场情绪改善。整体供需偏弱势，基本面支撑不足，但估值低且关注政策及成本扰动，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口情况、库存和开工、原油煤走势 [21][22] - 烧碱：10月17日主力SH01合约收价下降，山东市场主流价持平，基差上升，液氯价格上升，仓单减少。宏观海外宽松、国内远期向好；供应短期山东、河北新增检修缓解压力，需求端河北氧化铝厂采购带动山东去库；需求送主力下游液碱量高位，氧化铝厂爬产和投产预期使需求增加，出口预期向好；成本需求带动山东去库。震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，关注下游备货节奏和出口情况 [23][24] - 苯乙烯：10月17日主力合约价格下降，华东和山东现货价格下降，基差上升。成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高、需求有限，预计盘面震荡，暂关注6400 - 6700，关注油价走势、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、装置投产和检修、3S投产与开工情况 [24][25] - 橡胶：10月17日三大橡胶盘面震荡，海外天气好转施压原料价格，标胶到港缩减有支撑，多空交织预计短期区间震荡。截至10月12日，青岛地区天胶库存有变化，保税区和一般贸易库存情况不同，入库率和出库率有增减，中国天然橡胶社会库存下降。下游企业产能利用率有变化，泰国和国内原料价格有不同表现，市场价格重心下调，基差有变化，暂关注14500一线支撑 [26][27] - 尿素：现货收单转好，期现价格企稳，关注收单持续性。供应开工负荷率提升，气头企业开工负荷率下调，日均产量增加；成本无烟煤价格上调；需求农业需求分散，复合肥产能运行率降低、库存减少，其他工业需求维稳；库存企业库存增加、港口库存减少、注册仓单有数量。检修装置恢复，供应增加，产销偏弱，企业累库，短期市场偏弱，关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [28] - 甲醇：供应装置产能利用率提升，需求甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求维稳，库存样本企业和港口库存量增加。内地供应恢复，主力需求开工提升，库存高位，短期市场偏弱，关注下游需求、装置检修、煤炭价格、宏观政策 [29][30] - 聚烯烃：10月17日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下降，各品种均价有变化，基差和月差有变动。供应聚乙烯开工率下降、产量增加，PP石化企业开工率上升、粒料和粉料产量有变化；需求农膜开工率上升，PE包装膜和管材开工率下降，PP下游平均开工率微升；库存塑料国内库存增加，聚丙烯国内库存有不同变化。成本端原油价格疲软、煤炭价格走强，油制和煤制烯烃利润有变化，供应有增产预期，需求订单跟进有限、补库不足，库存有累库压力，预计震荡偏弱，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱：现货成交清淡，下游拿货积极性不高，华中轻碱和重碱价格有区间，部分企业装置开工或停车。下游浮法、光伏玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，碱厂累库、交割库去库，整体供给过剩，市场预期差，投机需求不振，价格或下行，01合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有对应值，据USDA报告，2025/26和2024/25年度全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升、有抢收情况，但中美关系不确定，预期偏空 [34][35] - PTA：原油俄乌局势有缓和契机但地缘不确定，油价上涨，现货价格为20至4340，10月和11月主港交割01报盘和递盘有贴水情况。产能利用率至76.46%，下游聚酯开工稳定在87.78%，累库放缓。油价低迷，商品低位，下游采购积极性受挫，价格低位震荡，区间震荡关注4350 - 4600 [34][35] - 苹果：晚富士优果优价，价格两极分化，客商积极订购好货，甘肃价格稳定，陕西、山东产区有不同价格表现，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升，价格偏强 [36][37] - 红枣：新疆主产区新季红枣下树在即，时间或提前，内地客商前往产区，和田定树尾声，阿克苏、且末订园进程快，河北崔尔庄和广东如意坊市场到货有情况，下游按需采购，成交一般，价格有变化，建议关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪：10月17日多地现货价格有表现，早间价格稳中调整。10月供应增长、体重偏高，养殖端出栏高位，价格拉涨后二次育肥介入减弱，短期猪价滞涨调整，关注二次育肥节奏。中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前供应高位，农业农村部要求大企业减产会增加四季度供应，旺季和明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格或因产能去化走强但需谨慎。11相对西南低价区升水，下周二二次限仓，建议空单减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓待反弹介入，关注多05空03套利；07、09因产能去化慢且有套保利润，谨慎抄底 [39][40][41] - 鸡蛋：10月17日山东德州和北京报价上升，天气转凉改善存储条件，蛋价低位刺激采购，对蛋价有支撑，但双节后需求季节性转淡，春节前无集中消费提振，供应难大幅出清，蛋价支撑不足、反弹承压，短期供应充足、需求转弱，低位震荡。中长期25年7 - 9月补栏量下滑，对应11 - 26年1月新开产蛋鸡减少，养殖企业淘汰积极性增加，供应增速放缓，但企业抗风险能力增强、鸡苗供应缓解，产能出清需时间。主力11合约升水现货幅度大，前期空单部分止盈，等待现货指引；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘鸡、天气、鸡病、环保政策 [42][43][44] - 玉米：10月16日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有表现，深加工企业收购价普降。当前新旧作衔接，贸易商旧作库存不高，新陈粮走势分化，新粮上市初期下游采购宽松、刚需补库，短期供应充足、价格季节性承压，关注新粮上市节奏；中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，但旧作结转库存和进口补充偏低，需求生猪和禽类存栏去化慢、饲料需求刚性，深加工利润亏损、需求增量有限，新季需求稳中偏弱，限制上方空间。主力11合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现，套利关注1 - 5反套，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕：10月16日美豆合约价格上涨，巴西和阿根廷升贴水报价有值，国内M2601合约收盘价格有表现。美豆进入收割阶段，上市压力和出口偏缓使美豆低位震荡，等待中美关系指引；国内充分交易进口预期，利多匮乏，成本有支撑，M2601合约低位震荡。11月前到港量高，压榨量维持高位，豆粕累库，11月到港减少后去库，价格底部或抬升，关注中美贸易关系及10月后船期采买情况，关注M2601合约2900元/吨支撑表现 [45][46] - 油脂：10月17日美豆油主力合约上涨，棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油MPOB9月报告库存累积，10月产量预计增长，出口数据强势，10月马来累库有限，紧接着进入减产季，印尼有政策消息，国内库存去库但仍高位，10 - 11月到港量预估有值，11月后买船需增加；豆油川普会晤消息和NOPA报告使美豆价格有支撑，但美豆有收割压力、出口萎靡等利空，国内库存累库，中国买船使供应缺口收窄；菜油加拿大外长访华使市场预期中加关系缓和、加菜籽重新进口，短期压制价格，但国内11月前有供应缺口，11月后供需仍偏紧。短期宏观风险释放，油脂基本面多空交织，预计震荡，棕油和豆油相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，棕豆菜油01合约关注8150 - 8200、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位表现，建议回调多思路 [47][48][53]

贸易格局转变 - 全球顺丁橡胶贸易格局发生结构性转变，中国已从净进口国转变为净出口国 [1] - 2025年1至8月，中国顺丁橡胶出口量215369吨，超过进口量176079吨，实现净出口 [1] - 2023年和2024年中国仍为顺丁橡胶净进口国，净进口量分别为75493吨和36044吨 [1] 市场机遇与需求 - 中国向顺丁橡胶净出口国的转变创造了新的市场机遇，特别是在亚太、拉美和非洲等新兴市场进行战略投资 [1] - 2025年前三季度中国顺丁橡胶需求预计增至114万吨，与轮胎产量增长相吻合 [1] - 2025年1至9月中国乘用车轮胎产量增长4%，达到4.6亿条 [1] 价格优势与成本 - 相较于天然橡胶，顺丁橡胶更具价格优势，这刺激了轮胎生产需求 [1] - 2025年第二季度亚洲顺丁橡胶价格已低于天然橡胶价格 [2] - 2025年上半年东北亚顺丁橡胶均价为1962美元/吨，二季度降至1555美元/吨，三季度跌至1518美元/吨，同期东南亚标准天然橡胶一季度均价1982美元/吨，二季度1689美元/吨，三季度1698美元/吨 [2] 供应与产能 - 得益于2025年新增24.3万吨/年产能，前三季度中国顺丁橡胶产量同比增长超25%至102.3万吨 [2] - 行业重点转向高性能、高附加值产品，特别是稀土顺丁橡胶和低顺式顺丁橡胶 [2] - 生产企业可灵活切换生产工艺，在镍系/稀土系顺丁橡胶以及低顺式顺丁橡胶/溶聚丁苯橡胶之间进行产线转换 [2] 产能展望与下游驱动 - 预计2026年顺丁橡胶产能扩张速度将放缓，新增产能4.1万吨/年，远低于2025年的24.3万吨和2024年的9.4万吨 [2] - 新能源汽车对高性能轮胎的需求将持续支撑高端顺丁橡胶材料的市场需求 [2] 区域市场动态 - 受东南亚主要产胶国供应不稳定影响，亚洲天然橡胶价格持续高于顺丁橡胶，近期东北亚顺丁橡胶均价1671美元/吨，而东南亚标准天然橡胶20均价为1785美元/吨 [3] - 持续性洪涝和恶劣天气已对东南亚天然橡胶生产造成冲击 [3] - 中国轮胎企业加速向泰国等东南亚国家转移，直接推动了中国顺丁橡胶出口增长 [3] 贸易流向与关税影响 - 中国对东南亚出口的顺丁橡胶价格显著低于当地货源价格 [3] - 美国对中国轮胎征收20.73%至116.73%反倾销税，而对泰国轮胎仅征收4.52%进口税，使东南亚成为美国轮胎出口的主要来源地 [3] - 2024年美国轮胎进口总量1.68亿条，其中近50%来自东南亚，2023年进口总量1.65亿条，东南亚货源占比达47% [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 产区天气存好转预期，原料价格支撑或有所松动，中游库存持续下降，节后下游开工率或回升，外围宏观扰动利空，短期或维持偏弱表现 [3] - 交易策略上，单边建议回落做多RU；套利建议多BR/NR空RU，关注多NR空混合期现套利 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给端偏空，国内云南产区降雨扰动影响不大、原料供应尚可且收购价下调，海南产区降水影响割胶、供应上量慢，泰国产区东北部及北部降雨缓解、杯胶价跌幅大，南部降水干扰原料上量、胶水价止跌反弹，越南产区天气转好、胶水供应正常、价格波动有限 [3] - 需求端中性，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点；半钢胎样本企业产能利用率71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；检修企业复工带动产能利用率提升，预计下周期小幅波动 [3] - 库存偏多，截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%；深色胶社会总库存为66万吨，下降0.08%；浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7%；截至10月17日，上期所RU仓单库存小计173348吨，环比减少7282吨；20号胶仓单库存小计43848，环比减少1714吨 [3] - 基差/价差中性，节后RU - 混合价差缩小，期现基差环比走缩；RU - NR主力合约价差环比缩小 [3] - 利润偏多，泰国STR20理论生产利润环比改善，海南浓乳理论生产利润改善，云南全乳胶交割利润仍亏损但回升明显 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场偏空，受中美贸易政策不确定性和商品市场整体偏空表现影响 [3] 期货及现货行情回顾 - 期货方面，供给端上量预期增强，橡胶震荡偏弱，泰国东北部天气转好预期施压杯胶价格，胶价成本支撑减弱，商品市场偏空，截至10月17日收盘，RU主力收14695元/吨，周度下跌620元/吨（-4.05%），20号胶主力收12225元/吨，周度下跌125元/吨（-1.04%） [6] - 现货市场价格有所松动 [9] - 盘面持仓上，RU2601合约持仓偏低，NR总持仓增加 [16][23] - 盘面价差上，RU - NR价差大幅缩窄 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气降雨有所减弱 [38] - 上游原料价格回落 [49] - 主产国产量方面，8月份ANRPC累计产量685.5万吨（+1.76%） [62] - 主产国出口量方面，8月份ANRPC累计出口量632.5万吨（+4.25%） [72] - 中国进口方面，1 - 8月份中国进口天然橡胶412.14万吨（+19.47%）；2025年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计74.2万吨，较2024年同期增加20.8%，1 - 9月共计611.5万吨，较2024年同期增加19.2%；8月中国天然橡胶进口量52.08万吨，环比增加9.68%，同比增加5.39%，1 - 8月累计进口412.14万吨，累计同比增加19.47%；8月进口环比增量因海外工厂订单到港和云南替代种植指标进入，进口国排名中泰国、越南、老挝居前三位，泰国进口量18.5吨，环比减少2.72% [91][100] - 中游库存方面，国内社会库存大幅下降，截至2025年9月28日，中国天然橡胶社会库存108.8万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.4%；深色胶社会总库存为66.1万吨，下降0.87；浅色胶社会总库存为42.7万吨，环比降2.2%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.65万吨，环比上期减少0.47万吨，降幅1.01%，保税区库存6.94万吨，环比持平，一般贸易库存38.71万吨，降幅1.18% [101][109] - 下游轮胎需求方面，节后轮胎产能利用率回升，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点；半钢胎样本企业产能利用率71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；检修企业复工带动产能利用率提升，预计下周期小幅波动 [110][117] - 汽车及重卡方面，9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，1 - 9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1 - 8月分别扩大0.6和0.3个百分点；2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，比上年同期增长约82% [136] - 轮胎出口方面，1 - 8月轮胎出口619万吨（+5.1%）；8月中国橡胶轮胎出口总量85万吨，同比增长6.6%，环比增加2万吨，出口金额约150.46亿元，同比增长6.6%，新的充气橡胶轮胎出口量82万吨，同比增长6.4%，出口金额约145.42亿元，同比增长0.4%，按条数计算，8月新的充气橡胶轮胎出口量为6186万条，同比增长13.3%，环比增加126万条 [137] - 成本利润方面，泰标生产利润好转，全乳交割利润亏损 [147]

| 橡胶产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年10月20日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 而神 10月17日 | | 10月16日 | 淡天 | 派失幅 | 单位 | | 云南国营全乳胶(SCRWF):上海 | 14250 | 14300 | -50 | -0.35% | | | 全乳基差 | -445 | -600 | 155 | 25.83% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 14650 | 14600 | 50 | 0.34% | | | 非标价差 | -45 | -300 | 255 | 85.00% | | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 50.00 | 49.65 | 0.35 | 0.70% | 泰铢/公斤 | | 胶水:国际市场:FOB中间价 | 54.10 | 54.10 | 0.00 | 0.00% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | 12500 | 12500 | ...

行业核心动态 - 第23届中国国际橡胶技术展览会在上海举办 汇聚全球橡胶行业龙头企业 展示新产品、新技术、新理念 为行业未来发展注入新动力 [1] - 展会不仅是技术产品秀场 更成为行业信息互通、客户维系、共识凝聚的窗口 链接橡胶产业链上下游企业的平台 [4] - 相比之前 本届展会国际展商与海外客户数量显著增长 国际化气氛愈发浓厚 [5] 企业战略转型 - 橡胶行业面临内卷导致整体利润率下滑 产能趋于饱和 供需错配等难题 [2] - 企业从拼价格转向拼价值 从同质化转向差异化 推动行业走出内卷怪圈 [2] - 江苏卡欧新材料聚焦橡胶助剂、高性能复合材料等核心领域 精准对接下游轮胎、高端密封件、新能源汽车橡塑组件的个性化需求 [2] - 科迈化工减少对老产品的依赖 不断推广新产品 尤其氧化锌替代产品符合环保要求 开辟新的利润增长点 [2] 绿色与智能化发展 - 绿色化、智能化成为参展商品共有的一大特点 [3] - 江西黑猫炭黑采用液相复合技术实现炭黑在天然胶中的纳米级分散 全自动产线及环保装备降低能耗并提升废水循环利用率 聚焦低碳升级和循环经济 以农业废弃物替代石油原料构建负碳体系 [3] - 中国化学集团桂林橡胶设计院以核心装备研发与工艺革新为抓手 研发复合橡胶挤出机适配绿色轮胎需求 推出胎圈一体化全自动生产线实现降本增效 通过数字化协调控制与柔性生产推动橡胶装备从自动化向智能化跨越 [3] 国际化竞争与布局 - 烟台泰和新材料凭借自主知识产权技术及早期市场积累 在国际竞争中具备较强差异化竞争力 海外业务增长速度较快 [5] - 大连橡胶塑料机械凭借高效、节能、智能、环保的优势 成为海外轮胎企业的核心供应商 [5] - 神马实业侧重产能出海与区域深耕 在泰国投建尼龙66纤维生产基地辐射东南亚轮胎制造集群 海外市场设立多个域外公司就近服务客户缩减供货时间 加快向全球功能材料领军企业迈进 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶估值重心小幅下移，供应受天气影响，需求节后有所恢复，可关注单边、套利和期权策略机会，NR - RU价差近期走强但大部分数据不支持其持续，天胶成本支撑不足，合胶供应转宽松，下游消费有不同表现，RU月差正套驱动仍在兑现 [4][5][17] 各部分内容总结 综合分析 - 估值方面，天然橡胶重心小幅下移，青岛STR20混合胶14586元/吨、上海全乳胶14387元/吨，周跌幅约1.5%，顺丁橡胶重心最低触及10600 - 10700元/吨 [4] - 供应方面，海南、西双版纳降雨扰动胶水产量，国内原料收购价下调，泰东北天气转好杯胶价格下跌，合成胶因原油成本支撑塌陷和部分企业重启开工率上升、库存增加 [4] - 需求方面，轮胎“双节”后全面复工，山东全钢胎开工负荷回升18.7个百分点至65%，半钢胎开工亦大幅上扬，下游逢低补库，一般卡客车胎强于轿车胎时橡胶价格较弱，目前轿车胎有企稳迹象 [4] 策略推荐 - 单边策略，RU主力01合约空单持有，在15000点设止损；NR主力12合约观望，关注12360点压力；BR主力12合约择机试多，在10790点设止损 [5] - 套利策略，RU2601 - NR2601择机介入；BR2601 - RU2601（2手对1手）报收 - 4010点持有，止损上移至 - 4090点 [5] - 期权策略，RU2601沽13500合约报收73点，择机卖出，在103点设止损；BR2512购11200合约报收185点，关注219点压力 [5] 焦点 - NR估值（NR - RU价差）的强势 - NR - RU价差自09合约交割后持续走强，基本面支持NR走强的是泰国水杯差创新低，支持RU走弱的是国产能充足，但大部分数据不支持NR持续走强，周五夜盘RU相对企稳，可择机尝试价差扩大 [17] 天胶供应 - 成本支撑不足 - 泰国胶水同比跌幅大于RU，10月至今报收54.1泰铢/公斤，同比下跌 - 34.8%，远大于RU合约同比 - 7.0%的跌幅，云南胶水相对于RU同样超跌，支撑不足 [26] - 泰国10月日均产量加权降雨量同比增长 + 1.13mm/天，但涨幅连续6个月收窄，意味着供应增量，且泰国地区水杯差处于历史同期低位，胶水相对走弱趋势稍有反转 [26] 合胶供应 - 顺丁转宽松（更新） - 国内丁二烯产能利用率减产至65.8%，同比减产 - 1.9%，连续3周边际减产 [36] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率连续2周增产至74.7%，同比增产 + 14.8%，涨幅扩大 [36] - 国内丁二烯港口库存连续4周累库至3.08万吨，同比累库 + 0.45万吨，连续2周边际去库 [36] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存连续3周累库至3.28万吨，同比累库 + 0.79万吨，连续8周边际累库 [36] 混合基差偏强 - 青岛保税区库存去库（口径调整，更新） - 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%，保税区库存7.08万吨，增幅2.02%，一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49% [39] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点 [39] - 本期青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库，节后胶市宏观氛围偏空，胶价偏弱整理，下游企业多观望 [39] 下游消费 - 节后全钢主动累库（更新） - 全钢轮胎产线开工率增产至64.5%，同比增产 + 6.1%，连续10周边际增产，成品库存连续7周累库至40天，同比持平，边际累库，主动累库 [46] - 半钢轮胎产线开工率增产至72.7%，同比减产 - 8.9%，跌幅收窄，边际增产，产品库存连续9周去库至45天，同比累库 + 19.6%，连续21周边际去库，被动去库，平衡趋紧 [46] 下游消费 - 欧洲汽车行业回升明显（更新） - 截至2025年9月，国内汽车库存指数连续2个月累库至57.9点，同比累库 + 9.4%，连续2个月边际累库，利空RU单边 [53] - 截至2025年10月，欧洲汽车行业指数环比下跌至 - 30.6点，但同比走强，利多RU单边 [53] - 一般卡客车胎强于轿车胎时橡胶价格较弱，目前有企稳迹象 [53] RU月差 - 正套驱动，仍在兑现 - 决定月差的两大因素看，当前基本面依然支持近月走强的正套逻辑 [54] - 8月国内资金年化利率报收1.49%，连续4个月降息，决定了九一空间的收窄 [60] - 10月至今，RU仓单连续6个月去库至14.06万吨，同比去库 - 55.8%，降幅创2020年12月以来新低，连续9个月边际减量，利多近端 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析并给出策略建议，原油短期不易看空，维持区间策略，当前建议观望；甲醇旺季需求落空，关注供应端扰动和1 - 5正套机会；尿素缺乏有效利多但估值低，建议观望或逢低多配；橡胶短期企稳，建议短多并部分建仓对冲；PVC基本面较差，中期关注逢高空配；纯苯和苯乙烯价格或将阶段性止跌；聚乙烯和聚丙烯维持低位震荡；PX和PTA缺乏驱动，建议观望；乙二醇建议逢高空配 [3][6][9][11][14][18][21][24][27][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌10.60元/桶，跌幅2.39%，报432.60元/桶；美国原油商业库存累库3.52百万桶至423.79百万桶，环比累库0.84%；SPR补库0.76百万桶至407.75百万桶，环比补库0.19% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 25元，内蒙 - 12.5元，鲁南 - 2.5元，盘面01合约 - 47元，报2272元/吨，基差平水；1 - 5价差变化 - 12，报 - 18 [5] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求依旧偏弱，旺季需求落空，国内库存高企，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气，关注供应端扰动和1 - 5正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，盘面01合约 - 2元，报1602元，基差 - 72；1 - 5价差变化 + 1，报 - 70 [8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强，需求端农需推后，复合肥企业开工回落，尿素缺乏有效利多但价格低位，估值偏低，建议观望或逢低多配 [9][11] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，RU企稳，NR偏强；台风风神将影响橡胶产区；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求因素看跌；山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走高但出口新接订单放缓；中国天然橡胶社会库存和青岛天然橡胶库存下降 [11][12] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌6元，报4688元，常州SG - 5现货价4600（ + 20）元/吨，基差 - 88（ + 26）元/吨，1 - 5价差 - 305（ + 7）元/吨；成本端电石等价格部分持稳，PVC整体开工率和下游开工率下降，厂内库存和社会库存下降 [16] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5685元/吨无变动，苯乙烯现货6600元/吨上涨50元/吨，活跃合约收盘价6483元/吨下跌117元/吨，基差117元/吨走强167元/吨；上游开工率下降，江苏港口库存去库，需求端三S加权开工率上涨 [20] - 策略观点：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升，BZN价差有修复空间，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6874元/吨下跌55元/吨，现货6960元/吨下跌30元/吨，基差86元/吨走强25元/吨；上游开工率下降，生产企业库存累库，贸易商库存去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [23] - 策略观点：以巴冲突和谈使成本端支撑松动，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端农膜原料备库，价格将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6551元/吨下跌67元/吨，现货6615元/吨下跌10元/吨，基差64元/吨走强57元/吨；上游开工率下降，生产企业、贸易商和港口库存去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [26] - 策略观点：成本端石油库存将回升，供应端产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量压制盘面 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌84元，报6292元，PX CFR下跌3美元，报783美元，基差111元（ + 58），1 - 3价差 - 10元（ + 4）；中国和亚洲负荷下降，多套装置检修，PTA负荷上升，10月上旬韩国PX出口中国同比上升，8月底库存上升，PXN和石脑油裂差上升 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难去化，缺乏驱动，PXN难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌54元，报4402元，华东现货下跌15元，报4340元，基差 - 85元（0），1 - 5价差 - 58元（ - 2）；PTA负荷上升，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降，10月10日社会库存累库，现货和盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端走弱，估值向上需终端好转或PX供需格局改善，建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌86元，报4003元，华东现货下跌5元，报4115元，基差74元（ + 6），1 - 5价差 - 82元（ - 3）；供给端负荷上升，部分装置重启和检修，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库，石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格下跌 [30] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值偏高，有压缩压力，建议逢高空配 [31]

国泰君安期货·能源化工 天然橡胶周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年10月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | CONTENTS | 0 | 0 | 0 | | --- | --- | --- | --- | | 01 | 2 | 3 | 4 | | 行业资讯 | 行情走势 | 基本面数据 | 本周观点总结 | | 行业资讯 | 期货价格 基差与月差 | 供给 需求 | 本周观点总结 | | | 其他价差 替代品价格 | 库存 | | | | 资金动向 | | | Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【柬埔寨前9个月乳胶出口量同比下降11.4%】据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前9个月柬埔寨乳胶出口量同比下降11.4%至220,240吨，去年同 期为248,535吨。数据显示，该国前9个月从乳胶的出口中获得了3.9亿美元的收入，同比下降1%；出口的平均成本为1771美元/吨 ...

柬埔寨橡胶及橡胶制品出口表现 - 今年前3季度出口额达14.1亿美元，同比增长37.7% [1] - 2024年全年出口总额预计为15亿美元，较2023年的9.2亿美元增长63.8% [2] - 主要出口市场包括中国、越南、马来西亚、新加坡、印尼及欧盟国家 [1] 柬埔寨国际贸易概况 - 今年前3个季度国际贸易总额为469.9亿美元，同比增长14.8% [2] - 出口额为223.8亿美元，同比增长12.9% [2] - 进口额为246.1亿美元，同比增长16.6% [2] 主要贸易伙伴双边贸易 - 中国为第一大贸易伙伴，前9个月贸易额142.1亿美元，同比增长27.5% [2] - 柬埔寨对华出口额11.8亿美元，同比下降7.7% [2] - 自中国进口额130.2亿美元，同比增长32% [2] - 美国为第二大贸易伙伴，前9个月贸易额95.6亿美元，同比增长22.6% [2] - 柬埔寨对美出口92.8亿美元，同比增长22% [2] - 自美进口2.8亿美元，同比增长46.9% [2] - 越南为第三大贸易伙伴，前9个月贸易额60.5亿美元，同比增长4.1% [2] - 柬埔寨对越出口29.3亿美元，同比增长7.8% [2] - 自越南进口31.1亿美元，同比增长0.8% [2] - 其他主要贸易伙伴包括泰国、日本、加拿大和德国等 [3]