报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] - 橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，可反弹短空，部分建仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，可关注相关机会 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前维持累库格局，春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续进入春节累库阶段，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇产业基本面仍需加大减产改善供需，估值同比中性，短期谨防反弹风险，中期若无进一步减产需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.30元/桶，涨幅1.20%，报446.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨48.00元/吨，涨幅1.89%，报2592.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.65%，报3135.00元/吨 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力期货合约变动45.00元/吨，报2260元/吨，MTO利润变动1元 [3] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动 - 20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力期货合约变动 - 3元/吨，报1776元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶14700（+100）元，STR20报1885（+15）美元，STR20混合1885（+15）美元，江浙丁二烯9500（+250）元，华北顺丁11200（+100）元 [8][9][10] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨106元，报4849元，常州SG - 5现货价4570（+70）元/吨，基差 - 279（ - 36）元/吨，5 - 9价差 - 114（+4）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货622（ - 1）元/吨；PVC整体开工率79.6%，环比持平，其中电石法80%，环比上升0.3%，乙烯法78.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（+3） [13] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5760元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价6000元/吨无变动，纯苯基差 - 240元/吨缩小195元/吨；期现端苯乙烯现货7600元/吨上涨250元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7694元/吨上涨386元/吨，基差 - 94元/吨走弱136元/吨，BZN价差175.5元/吨上涨0.5元/吨，EB非一体化装置利润156.1元/吨上涨250元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06 %，江苏港口库存9.35万吨去库0.71万吨；需求端三S加权开工率41.91 %上涨1.02 %，PS开工率57.40 %下降1.50 %，EPS开工率54.05 %上涨7.34 %，ABS开工率69.80 %无变动 [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动、基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨、基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6814元/吨上涨148元/吨，现货6640元/吨上涨65元/吨，基差 - 174元/吨走弱83元/吨；上游开工81.56%环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨环比缩小3元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6624元/吨上涨139元/吨，现货6660元/吨上涨100元/吨，基差36元/吨走弱39元/吨；上游开工76.61%环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨环比扩大9元/吨，PP5 - 9价差 - 25元/吨环比扩大9元/吨 [21][22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨184元，报7390元，PX CFR上涨19美元，报907美元，按人民币中间价折算基差 - 70元（ - 30），3 - 5价差 - 78元（ - 4）；PX负荷上，中国负荷88.9%环比下降0.5%，亚洲负荷81%环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为330美元（ - 9），韩国PX - MX为148美元（+6），石脑油裂差85美元（+5） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨144元，报5298元，华东现货上涨70元，报5155元，基差 - 71元（ - 1），5 - 9价差34元（ - 10）；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌31元，至353元，盘面加工费上涨23元，至450元 [27] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨158元，报3847元，华东现货上涨90元，报3660元，基差 - 109元（+1），5 - 9价差 - 103元（+14）；供给端，乙二醇负荷73%环比下降1.4%，其中合成气制79.4%环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%环比下降1.7%；部分装置停车；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月21日0.76万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1059元，国内乙烯制利润 - 862元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张和寒潮预期，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [30]

橡胶板块市场表现 - 2024年1月22日，橡胶板块整体下跌0.15%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化，科强股份领涨，涨幅为5.91%，丰戊股份领跌，跌幅为4.77% [1][2] 橡胶板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：科强股份（涨5.91%至15.40元）、三维股份（涨4.76%至10.78元）、中裕科技（涨3.98%至21.68元）[1] - 跌幅居前的个股包括：丰戊股份（跌4.77%至50.76元）、彤程新材（跌2.84%至60.90元）、利通科技（跌1.60%至32.62元）[2] 橡胶板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.31亿元 [2] - 游资资金净流入3838.74万元，散户资金净流入2.92亿元 [2] - 个股方面，确成股份主力净流入1236.34万元，主力净占比10.98%，科强股份主力净流入1052.91万元，主力净占比10.09% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期震荡，日内偏强，预计本周四维持震荡偏强走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期 [5] - 能化板块偏多氛围增强，本周三夜盘沪胶期货震荡偏强，期价小幅收涨 [5] 合成胶 - 国内合成橡胶供应压力依然存在，前期投产装置持续释放产量，行业整体供应压力未减 [7] - 胶市下游需求端呈现“轮胎主导、结构分化”特征，有阶段性复苏迹象但整体强度不足，临近长假开工负荷面临回落压力，需求因子减弱 [7] - 短期中东地缘风险增强，原油溢价增强提振合成胶成本支撑，本周三夜盘合成胶期货震荡偏强，期价小幅反弹 [7]

丁二烯橡胶期货价格异动 - 丁二烯橡胶期货价格大幅上行，主力合约BR2603截至下午收盘涨幅达**3.43%** [2][7] 价格上涨驱动因素 - 前期价格快速下跌导致顺丁橡胶生产利润转为亏损，市场预期民营装置可能降负，抑制了胶价进一步下跌 [2][7] - 市场出现丁二烯出口成交消息，推动丁二烯价格企稳，叠加原油价格反弹，市场对丁二烯价格预期改善，共同推动顺丁橡胶价格止跌反弹 [2][8] 当前行业基本面分析 - 顺丁橡胶自身供需矛盾不大，上游检修偏少，供应充裕，开工率高企 [8] - 由于生产亏损，顺丁橡胶开工率没有继续提升空间 [8] - 当前处于下游需求淡季，下游抵触情绪依然存在，原料采购意愿不强，以弱稳为主 [8] 上游原料丁二烯格局 - 丁二烯价格因近期出口端利好提振，以及下游丁苯和顺丁橡胶的高开工率支撑，预计较为坚挺 [8] - 但丁二烯价格若继续大幅上涨，会通过利润传导限制下游开工率，因此价格处于两难格局，预计以持稳为主 [8] 价格展望与投资观点 - 顺丁橡胶价格预计将主要跟随成本端（丁二烯）波动 [8] - 基于顺丁橡胶当前处于低估值的状态，建议采取逢低买入的思路 [2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，可逢低做多；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后下跌，维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格有支撑；逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值，谨防反弹风险 [1][2][5][10][13][16][18][21][24][27][30] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.30元/桶，涨幅0.52%，报440.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.79%，报2542.00元/吨；低硫燃料油收涨12.00元/吨，涨幅0.39%，报3090.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.09百万桶至7.07百万桶，环比累库1.28%，柴油、燃料油和总成品油均去库 [1] - **策略观点**：重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 9元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动10.00元/吨，报2209元/吨，MTO利润变动12元 [1] - **策略观点**：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货变动4元/吨，报1779元/吨 [4] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [5] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡反弹，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [7][8][9] - **策略观点**：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌64元，报4743元，常州SG - 5现货价4500（ - 60）元/吨，基差 - 243（ + 4）元/吨，5 - 9价差 - 118（0）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨等；PVC整体开工率79.6%，环比持平；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - **策略观点**：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季，需求端承压，出口短期是淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5675元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5805元/吨无变动，纯苯基差 - 130元/吨缩小38元/吨；期现端苯乙烯现货7350元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨下跌92元/吨，基差147元/吨走强42元/吨；BZN价差175元/吨下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润215.75元/吨上涨275元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%上涨1.02% [15] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6666元/吨上涨26元/吨，现货6640元/吨上涨15元/吨，基差 - 26元/吨走弱11元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小4元/吨 [17] - **策略观点**：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [18] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6485元/吨上涨24元/吨，现货6575元/吨上涨10元/吨，基差90元/吨走弱14元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差181元/吨，环比扩大2元/吨 [19][20] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌26元，报7206元，PX CFR持平，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 40元（ + 27），3 - 5价差 - 74元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为339美元（ + 8），韩国PX - MX为148美元（ + 6），石脑油裂差80美元（ + 2） [23] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨10元，报5154元，华东现货上涨70元，报5085元，基差 - 70元（ - 7），5 - 9价差44元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元至384元，盘面加工费上涨27元至427元 [26] - **策略观点**：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][28] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨15元，报3689元，华东现货下跌31元，报3570元，基差 - 110元（ + 2），5 - 9价差 - 117元（ - 10）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负，油化工方面，成都石化停车，海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 967元，国内乙烯制利润 - 831元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [30]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、木材、20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主；苹果操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势相对均衡或虽有趋势但当前盘面可操作性差，建议操作上多以观望为主，苹果维持偏空思路 [2][3][4] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉此前上涨有现实、预期和资金推动，当前对利多有所体现，下游需求一般，新疆种植面积减少情况待观察，短期或延续调整 [2] - 12月底全国棉花商业库存578.47万吨，环比增110.11万吨，同比增9.96万吨；12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位对国内价格有负面影响 [2] - 纺企原料需求有韧性、成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注巴西下榨季产量预估，一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期，糖醇比价回调预计下榨季制糖比下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 郑糖继续下跌，产销进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强致采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购少，部分客商寻优质好货但成交量一般，部分贸易商包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月16日，全国冷库苹果库存655.57万吨，同比降6.93%；上周全国冷库苹果去库量17.8万吨，同比降50.36% [4] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强或影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货小涨，丁二烯橡胶BR期货大涨，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，茂名石化和独山子石化装置停车检修，上游丁二烯装置开工率大幅回落 [6] - 上周国内轮胎开工率大幅回升，山东轮胎企业产成品库存全钢胎和半钢胎均增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至58.49万吨，青岛保税区和一般贸易库存均增加；上周中国顺丁橡胶社会库存降至1.46万吨，上游中国丁二烯港口库存增至4.46万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，受下游需求偏弱影响，短期基本面一般 [7] - 针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨；阔叶浆金鱼报价4650元/吨 [7] - 截至1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比涨0.3%，库存呈累库走势，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，外盘针阔叶浆报价上调 [7] - 纸厂纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，需关注下游原纸价格提涨情况 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [8] - 截至1月16日，全国13个港口原木日均出库量6.16万方，同比增加33.33%，春节较晚下游需求旺盛，上周港口出库量同比显著增加 [8] - 截至1月16日，全国港口原木总库存257万方，环比降4.46%，库存总量偏低，库存压力较小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内顺丁装置停车较少供应延续高位，原料丁二烯端需求旺盛及部分出口成交传闻带动生产成本大幅走高，但下游高价抵触情绪强烈导致商谈存在明显分歧，上周生产企业库存及贸易企业库存均有不同程度增加，短期生产利润虽明显压缩但暂未有供方减产迹象，生产企业库存及贸易企业库存预计维持高位 [2] - 上周随着检修企业装置排产逐步稳定，国内轮胎企业开工率环比明显提升，短期半钢轮胎在外贸订单支撑下部分企业开工仍将维持高位，整体装置排产预计基本维持平稳；全钢轮胎企业为控制库存，装置控产现象仍存 [2] - br2603合约短线预计在11650 - 12430区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11915元/吨，环比增加330；主力合约持仓量合成橡胶为93726，环比增加2724 [2] - 合成橡胶3 - 4价差为 - 40元/吨，环比不变；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为8130吨，环比增加1300 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区为11550元/吨，环比降150；大庆石化山东地区为11550元/吨，环比降100；大庆石化上海地区为11550元/吨，环比降150；茂名石化广东地区为11650元/吨，环比降100 [2] - 合成橡胶基差为 - 315元/吨，环比降330 [2] - 布伦特原油为64.92美元/桶，环比增0.98；东北亚乙烯价格为710美元/吨，环比不变；石脑油CFR日本为549美元/吨，环比增0.5；中间价丁二烯CFR中国为1180美元/吨，环比不变；WTI原油为60.36美元/桶，环比增1.1；丁二烯山东市场主流价为9500元/吨，环比降50 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为15.93万吨/周，环比不变；产能利用率当周值为69.42%，环比降1.89 [2] - 丁二烯港口库存期末值为44600吨，环比增3300；山东地炼常减压开工率为53.91%，环比降0.66 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为13.01万吨，环比降0.75；产能利用率当周值为79.68%，环比增0.53 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值为 - 386元/吨；社会库存期末值为3.49万吨，环比增0.18 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值为26900吨；贸易商库存期末值为8040吨，环比增1270 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为74.39%，环比增8.5；全钢胎开工率为65.52%，环比增7.5 [2] - 全钢胎产量当月值为1301万条；半钢胎产量当月值为5831万条 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值为46.1天；半钢轮胎山东库存天数期末值为47.92天，环比增0.56 [2] 行业消息 - 截至1月15日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比增8.75个百分点，同比降5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比增7.52个百分点，同比增5.21个百分点，本周期随着检修企业装置排产逐步稳定，产出量环比上周明显提升，部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推半钢轮胎样本企业产能利用率提升 [2] - 12月份，顺丁橡胶产量14.36万吨，较上月增长1.35万吨，环比增10.38%，同比增1.97%；12月份，顺丁橡胶产能利用率72.13%，较上月提升4.65个百分点，较去年同期下降2.68个百分点 [2] - 截至1月14日，国内顺丁橡胶库存量在3.49万吨，较上周期增加0.18万吨，环比增5.50% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内天然橡胶主产区停割，泰国产区旺产期 青岛港口总库存累库，保税库及一般贸易库均累库，海外船货到港多为非洲胶入库 下游企业逢低备货情绪好转，总出库量环比增加，一般贸易累库幅度环比收窄 需求方面，国内轮胎企业开工率环比明显提升 短期半钢轮胎在外贸订单支撑下部分企业开工维持高位，全钢轮胎企业为控库存仍存装置控产现象 ru2605合约短线预计在15500 - 16000区间波动，nr2603合约短线预计在12500 - 13250区间波动 [2] 各目录内容总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15745元/吨，环比涨125；20号胶主力合约收盘价12615元/吨，环比涨65 [2] - 沪胶5 - 9差55元/吨，环比涨10；20号胶3 - 4价差 - 45元/吨，环比降10 [2] - 沪胶与20号胶价差3130元/吨，环比涨60；沪胶主力合约持仓量181112手，环比增2136 [2] - 20号胶主力合约持仓量62058手，环比降1666；沪胶前20名净持仓 - 47357，环比降1794 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 7803，环比增357；沪胶交易所仓单109870吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15400元/吨，环比降100；上海市场越南3L 16000元/吨，环比降100 [2] - 泰标STR20 1880美元/吨，环比降20；马标SMR20 1875美元/吨，环比降20 [2] - 泰国人民币混合胶14750元/吨，环比降100；马来西亚人民币混合胶14700元/吨，环比降100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11900元/吨，环比降200；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比降200 [2] - 沪胶基差 - 345元/吨，环比降25；沪胶主力合约非标准品基差 - 870元/吨，环比涨25 [2] - 青岛市场20号胶13161元/吨，环比降79；20号胶主力合约基差546元/吨，环比降144 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价59.59泰铢/公斤，环比降0.66；胶片参考价56.4泰铢/公斤，环比降0.52 [2] - 泰国生胶胶水参考价57泰铢/公斤，环比无变化；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6；STR20理论生产利润12美元/吨，环比降12 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比增4.27；混合胶月度进口量30.22万吨，环比增4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.52%，环比增7.5；半钢胎开工率74.39%，环比增8.5 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数46.1天，环比增1.48；半钢轮胎山东期末库存天数47.92天，环比增0.56 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59；半钢胎当月产量5831万条，环比增663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率15.12%，环比降0.05；标的历史40日波动率14.04%，环比涨0.16 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.68%，环比降0.4；平值看跌期权隐含波动率22.67%，环比降0.41 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比降16%，同比增13%；2025年我国重卡市场接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.49万吨，环比增1.67万吨，增幅2.94%；保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26% [2] - 截至1月15日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.53%，环比增8.75个百分点，同比降5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率63.02%，环比增7.52个百分点，同比增5.21个百分点 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

橡胶板块市场表现 - 2025年1月21日，橡胶板块整体较上一交易日微涨0.05%，表现略强于上证指数（上涨0.08%），但弱于深证成指（上涨0.7%）[1] - 板块内个股表现分化，科创新源以13.23%的涨幅领涨，三维股份则以-3.74%的跌幅领跌[1][2] - 从资金流向看，当日橡胶板块整体呈现主力资金和游资净流出，分别为8504.15万元和5458.87万元，而散户资金净流入1.4亿元[2] 领涨个股详情 - 科创新源收盘价为62.84元，大涨13.23%，成交量为18.97万手，成交额高达11.51亿元，是板块内成交最活跃的个股[1] - 丰戊股份上涨3.29%，收盘价53.30元，成交额2.54亿元[1] - 震安科技上涨2.38%，收盘价20.61元，成交额1.42亿元[1] - 海达股份上涨1.69%，收盘价10.20元，成交额1.26亿元[1] 其他上涨及平盘个股 - 利通科技、确成股份均上涨1.50%，收盘价分别为33.15元和21.68元[1] - 阳谷华泰上涨1.22%，收盘价14.11元，成交额2.16亿元[1] - 远翔新材上涨1.14%，收盘价47.06元[1] - 天铁科技上涨0.80%，收盘价6.32元，成交额1.72亿元[1] - 三力士上涨0.65%，收盘价4.62元，成交额1.01亿元[1] - 永东股份股价持平，收盘价7.53元[2] 下跌个股详情 - 三维股份下跌3.74%，收盘价10.29元，成交额1.36亿元[2] - 彤程新材下跌2.52%，收盘价62.68元，成交额高达22.94亿元，是板块内成交额最高的个股[2] - 三维装备下跌0.64%，收盘价15.60元[2] - 黑猫股份下跌0.45%，收盘价8.81元[2] - 中裕科技下跌0.19%，收盘价20.85元[2] 个股资金流向分析 - 阳谷华泰获得主力资金净流入1975.30万元，净占比9.15%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 科创新源主力资金净流入1912.67万元，净占比1.66%，同时散户资金净流入3718.80万元，净占比3.23%，但游资大幅净流出5631.47万元[3] - 丰茂股份主力资金净流入1038.71万元，净占比4.08%，但游资净流出1397.56万元[3] - 联科科技主力资金净流入829.74万元，净占比4.81%，游资净流入379.89万元[3] - 天铁科技、利通科技、确成股份均获得主力资金净流入，净流入额分别为772.18万元、594.28万元和204.82万元[3] - 三维装备主力资金小幅净流入18.04万元[3] - 科强股份、中裕科技主力资金呈净流出状态，分别为-63.03万元和-140.83万元[3]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性；对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 国内12月天然橡胶进口量达80万吨，海外旺季供应释放充分致国内库存累积，近期海外主产区雨水少，预计本周供应延续回升，下游半钢胎订单改善、全钢一般，开工率环比回升但需求呈淡季特征，1月中下旬国内到港增加、需求稳定，预计累库格局延续，不过原料价格坚挺及后期轮胎厂备货或支撑胶价 [10] - 上游原料松动和市场氛围转弱使顺丁橡胶价格偏弱，自身基本面供应充裕，上游生产利润亏损或使后期开工率下降，需求一般、半钢胎订单小幅改善，供需小幅改善或限制下行空间，丁二烯后期预期偏强，成本端支撑仍存，短期等待下游负反馈结束 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - 昨日收盘RU主力合约15620元/吨，较前一日变动-125元/吨；NR主力合约12550元/吨，较前一日变动-105元/吨；BR主力合约11585元/吨，较前一日变动-20元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15400元/吨，较前一日变动-100元/吨；青岛保税区泰混14750元/吨，较前一日变动-100元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1880美元/吨，较前一日变动-20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动-20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动-100元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶情况 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 轮胎企业情况 - 近期轮胎企业出货偏缓但较月内上旬好转，全钢胎国内出货增加，受降雪、低温天气拖累，整体出货承压，企业库存走高，出货压力与节前备货需求并存，企业灵活调整排产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 20，RU基差-220元/吨（+25），RU主力与混合胶价差870元/吨（-25），NR基差611.00元/吨（-44.00）；全乳胶15400元/吨（-100），混合胶14750元/吨（-100），3L现货16000元/吨（-100）；STR20报价1880美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-600元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2850元/吨（-100） [4] 原料价格 - 泰国烟片59.59泰铢/公斤（-0.66），泰国胶水57.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.80泰铢/公斤（-0.20），泰国胶水 - 杯胶5.70泰铢/公斤（+0.20） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为63.02%（+7.52%），半钢胎开工率为72.53%（+8.75%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584897吨（+16724），青岛港天然橡胶库存为1256792吨（+24259），RU期货库存为108390吨（+3900），NR期货库存为56750吨（-202） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 20，BR基差-185元/吨（-80），丁二烯中石化出厂价9400元/吨（-150），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶11100元/吨（-150），顺丁橡胶东北亚进口利润-1907元/吨（-144） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.68%（+0.54%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为8040吨（+1270），顺丁橡胶企业库存为26900吨（+550） [9]