乔瓦诺维奇称，在截至9月底的12个月内，该行新批准的交易总额达87亿美元，这其中不包括3月份重新 批准的用于支持道达尔能源在莫桑比克的液化天然气项目的47亿美元贷款。 智通财经APP获悉，美国进出口银行新任主席约翰·乔瓦诺维奇对媒体表示，该行将投入1000亿美元用 于保障关键矿物、核能和液化天然气的美国供应链安全，首批交易将涉及埃及、巴基斯坦和欧洲的项 目。 乔瓦诺维奇表示，美国进出口银行将专注于将"美国能源输送到全球每个角落"，并解决对关键矿物供应 链的过度依赖。 他补充道，该机构的早期交易将包括为纽约大宗商品集团Hartree Partners向埃及交付的40亿美元天然气 提供信贷保险担保，以及为巴里克矿业公司在巴基斯坦开发的瑞科迪克铜金矿提供12.5亿美元贷款。 美国进出口银行日益关注支持液化天然气出口和能源安全，标志着该行工作重点的转变。在前总统拜登 领导下，该行一直在扩大对可再生能源的支持；2024年，该行支持的绿色能源项目金额为16亿美元，比 2023年增加74%。 乔瓦诺维奇表示，核能将是该行新领导层的一个焦点，并补充说，美国进出口银行正在"积极讨论"东南 欧的几个核电项目，西屋电气等美国公司正 ...

盐湖股份（000792.SZ）11月25日在投资者互动平台表示，公司在积极落实走出钾战略，刚果（布） BMB钾盐矿权区的钻探、物探等勘查工作已按计划有序开展中，若项目后续取得实质性进展，公司将 及时履行信息披露义务。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司在2025年三季报相关表述中透露，正加紧推进刚 果（布）BMB钾盐矿权区的钻探、物探等勘查工作，目的是查明矿区地层与矿层的结构特征，为后续 开发打基础。目前进展如何了？什么时候能拿到探矿权和采矿权？ ...

基金基本信息 - 万家中证港股通央企红利ETF（159333）于2024年8月21日成立，基金全称为万家中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] 基金表现与交易数据 - 截至11月25日，基金收盘上涨0.61%，成交额为1682.95万元 [1] - 截至11月24日，基金最新份额为3.34亿份，最新规模为4.89亿元 [1] - 相较于2024年12月31日，基金今年以来份额减少22.51%，规模减少4.83% [1] - 近20个交易日累计成交金额为4.19亿元，日均成交金额为2092.86万元 [1] - 今年以来217个交易日累计成交金额为81.86亿元，日均成交金额为3772.52万元 [1] - 基金经理杨坤自2024年8月21日管理该基金以来，任职期内收益为47.57% [2] 投资组合持仓 - 基金前十大重仓股为中远海控、中国有色矿业、中国外运、东方海外国际、中信银行、中国石油股份、中国神华、中国人民保险集团、中国海洋石油、农业银行 [2] - 中远海控持仓占比最高，为6.02%，持仓268.40万股，市值2967.48万元 [2] - 中国有色矿业持仓占比3.22%，持仓116.00万股，市值1586.47万元 [2] - 中国外运持仓占比3.00%，持仓332.60万股，市值1478.81万元 [2] - 东方海外国际持仓占比2.95%，持仓12.60万股，市值1452.90万元 [2] - 中信银行持仓占比2.67%，持仓215.50万股，市值1316.24万元 [2] - 中国石油股份持仓占比2.63%，持仓200.60万股，市值1296.66万元 [2] - 中国神华持仓占比2.57%，持仓37.35万股，市值1268.51万元 [2] - 中国人民保险集团持仓占比2.55%，持仓202.00万股，市值1255.91万元 [2] - 中国海洋石油持仓占比2.51%，持仓71.20万股，市值1237.68万元 [2] - 农业银行持仓占比2.27%，持仓233.20万股，市值1117.76万元 [2]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利评级为暂缓，期权评级为short put [7] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动及部分地区地缘因素扰动使铜价回落，但铜价下跌时下游采购积极性回升，随着下游企业点价增多，部分加工端卖空套保头寸平仓，使铜价在85,000元/吨一线获支撑，可在85,000 - 85,500元/吨一线逢低买入套保，在89,000元/吨上方卖出套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月24日，沪铜主力合约开于85750元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘涨0.49%；夜盘开于86080元/吨，收于86040元/吨，较午后收盘基本持平 [1] 现货情况 - 据SMM讯，11月24日SMM 1电解铜现货报价86060 - 86410元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日微降5元；早盘期铜冲高回落，进口亏损扩大至近1000元/吨，跨月价差维持Contango结构；市场采购情绪受铜价波动抑制，销售意愿增强令现货升水承压；平水铜主流成交于升水10 - 60元/吨，好铜资源偏紧，金川大板升水约150元/吨，湿法铜流通减少，非注册货源成交平淡；预计11月25日持货商报盘有限，下游以刚需采购为主，现货维持小幅升水格局 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，工商银行等多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] 矿端 - 11月24日外电讯，美国进出口银行将投资1000亿美元保障关键矿物等供应链安全，首批交易包括为巴里克矿业在巴基斯坦的雷科迪克铜金矿项目提供12.5亿美元贷款，为哈特瑞合伙公司向埃及交付的40亿美元天然气提供信贷保险担保；11月21日外电消息，艾芬豪矿业与卡塔尔主权财富基金签订谅解备忘录推进非洲矿产勘探工作，艾芬豪经营着非洲最大的Kamoa - Kakula铜矿综合体之一及高品位的Kipushi锌铜锗银矿，卡塔尔投资局9月已对其进行5亿美元战略投资 [4] 冶炼及进口 - SHMET 11月24日讯，西藏玉龙铜业复杂难处理矿石综合利用技术提升改造项目11月22日正式竣工投产，投产后氧化铜矿年处理规模由35万吨提升至100万吨，阴极铜年产量从4058吨增至13527吨，铜浸出率预计达67%以上，综合回收率提升至65% [4] 消费 - 上周精铜杆企业开工率环比上升3.2个百分点至70.07%，因铜价回调刺激下游线缆与漆包线行业订单回暖，企业原料库存增加5.75%至27600吨，成品库存下降7.04%至67300吨，预计下周开工率进一步升至72.74%，但高铜价使部分企业谨慎；同期铜线缆企业开工率微增1.32个百分点至65.68%，铜价回落提升下游接受度，汽车线束需求稳健，企业原料库存略增至13805吨，成品库存降至18700吨，随着月末生产节奏加快，预计下周线缆开工率继续回升 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少2900吨至155750吨，SHFE仓单较前一交易日减少5974吨至43816吨，11月25日国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较此前一周减少1.39万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 25）|昨日（2025 - 11 - 24）|上周（2025 - 11 - 18）|一个月（2025 - 10 - 26）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|85|90|105|10| |升水铜|145|145|165|60| |平水铜|35|45|65|-30| |湿法铜|-35|-55|5|-65| |洋山溢价|50|50|47|53| |LME（0 - 3）|1|-19|4|-30| |库存 - LME|155750|155025|136050|136850| |库存 - SHFE|110603|109407| - | - | |库存 - COMEX|365483|361525|345906|313817| |SHFE仓单|43816|49790|56965|35071| |LME注销仓单占比|4.27%|6.00%|7.11%|7.15%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月|90|0|80|-60| |套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月|50|10|120|20| |套利 - CU2601/AL2601|4.03|4.01|3.98|4.13| |套利 - CU2601/ZN2601|3.84|3.82|3.85|3.92| |进口盈利|-858|-490|-924|-798| |沪伦比（主力）|7.98|7.95|8.03|8.01| [26][27][28][29]

公司运营里程碑 - Quellaveco铜矿自2022年运营以来已累计生产100万吨铜 [1] - 该矿在2023年和2024年均交付超过30万吨铜 [1] - 该矿预期开采寿命为36年，前10年设计年产能为30万吨 [1] 公司未来产量与影响 - Quellaveco铜矿2025年预计产量为31万至34万吨铜 [1] - 该产量水平每年可为超过500万辆电动汽车提供足够铜 [1] 公司运营策略与技术 - 矿场出色表现归功于专注安全、可靠性和技术的策略 [1] - Quellaveco完全依靠可再生能源供电 [1] - 该矿是秘鲁首个采用自主钻探和运输车队的矿场 [1] - 通过远程操作中心和先进处理系统加强日常管理与高效运行 [1] 公司可持续发展 - 产量里程碑被视为可持续采矿的基准 [1] - 矿场碳排放量低，采用自动化技术提高安全性和生产效率 [1] 行业需求展望 - 全球人口增长、城市扩张及减排推动铜需求持续攀升 [1] - 到2040年全球需要相当于60个Quellaveco规模的新矿山以满足需求 [1]

以下文章来源于CFC金属研究 ，作者王彦青 CFC金属研究 . 一、铂钯投研框架 本平台由金融业内人士对宏观数据、行业事件，进行专业的解读和评论，分享专业的价值观点，提出专业的投资策略，力争为普通投资 者、产业人士打造专业的投资交流平台，并无偿提供分析与研究服务。 文 | 王彦青 来源 | CFC金属研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 广期所即将上市铂钯期货，为了便于投资者理解铂钯行业，我们推出铂钯期货系列专题报告，本文是系列的第四篇，主 要围绕铂钯品种的投研框架与历史行情驱动因素进行探讨。 铂钯价格的决定因素始终是供需关系，无论是微观层面的供给冲击/矿企成本利润，还是宏观层面的政策变动，都通过扰 动供需两端对价格产生影响。 铂钯投研框架的核心主要基于以下价格影响因素：铂钯矿企成本支撑长短期价格，矿企利润通过影响资本开支扰动供 给，供需平衡状况决定铂钯价格走向，宏观波动会强化供需平衡决定的价格趋势与波动率。 从历史来看，铂钯的历史走势更多受需求变化影响，特别是围绕汽车行业需求为核心，包括排放法规的更新与要求的提 高等牵引铂钯价格的走向。不过，自2020年以来，疫情、地缘政治风险、贸易战等因素持续影响 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场受宏观情绪扰动，钢价震荡运行；铁矿石市场情绪向好但面临供需失衡压力，矿价或震荡偏弱；双焦市场情绪悲观，焦煤震荡偏弱、焦炭震荡；动力煤近期观望情绪增加，煤价震荡运行，中长期供应宽松 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货主力合约收于3089元/吨，热卷主力合约收于3295元/吨，现货成交较好，全国建材成交13.11万吨 [1] - 供需与逻辑：连续去库使成材库存压力缓解，建材供需基本面环比改善，即将步入淡季需关注市场情绪及库存；板材供需双强，高库存压制价格，后期或需减产化解压力 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [1] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格小涨，全国主港铁矿累计成交112.1万吨，环比涨22.38%，远期现货累计成交95.0万吨，环比涨16.56%；本期全球铁矿石发运高位回落至3278万吨，环比降6.8%，45港到港量大幅回升至2817万吨，环比涨24.2%，45港口库存微增至15102万吨 [2] - 供需与逻辑：供需矛盾蓄力，总库存攀升，下游钢厂减产且有加大可能，若外在因素解除，矿价将面临巨大压力 [2] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 双焦 焦煤 - 市场情况：产地部分煤矿复产但供应恢复慢，部分库存压力大的煤矿二轮降价，进口蒙煤价格偏弱 [4] - 供需与逻辑：供应小幅回升，短期市场偏弱，考虑煤炭消费旺季支撑，现货调整空间有限 [4] - 策略：震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5] 焦炭 - 市场情况：期货主力合约震荡运行，现货暂稳，随着原料煤价格走跌，部分钢厂有提降预期 [3][4] - 供需与逻辑：成本支撑走弱，结构趋于宽松，市场情绪转弱，价格跟随焦煤波动 [4] - 策略：震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5] 动力煤 - 市场情况：产地煤价震荡，部分煤矿出货好价格小涨，部分销售不畅，整体供应收紧；港口库存攀升，买卖双方博弈加剧；进口煤市场稳中偏强，价格优势明显 [6] - 策略：近期观望情绪增多，煤价震荡运行，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年11月25日10:50，上证180指数上涨0.96% [1] - 指数成分股生益科技上涨6.91%，中金黄金上涨5.66%，兆易创新上涨5.31%，洛阳钼业上涨4.23%，工业富联上涨3.66% [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.68%，最新价报1.19元 [1] 上证180指数构成 - 截至2025年10月31日，上证180指数前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等，合计占比26.29% [3] - 指数从沪市选取市值规模大、流动性好的180只证券作为样本，反映核心上市公司整体表现 [2] 宏观经济与政策展望 - 预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF等工具注入中期流动性，年底前后可能实施新一轮降准 [1] - 考虑到外部环境与国内经济增长动能变化，我国或将出台新一轮稳增长政策以稳定四季度及明年一季度经济运行 [1] A股盈利前景预测 - A股盈利周期底部拐点或已出现，2025年第三季度盈利指标回升概率较大 [2] - 预计2025年全A营收增速为4.78%，归母净利润增速为10.70%；2026年全A营收增速为10.98%，归母净利润增速为17.94% [2] - 若明年年底PPI回正，全A营收或将迎来两位数增长，历史上PPI回正时全A两非营收增速分别为14%（2016年9月）和12%（2020年12月） [2] - TMT、消费板块增速更具韧性，上游周期板块预计2026年归母净利润增速能由负转正 [2]

2025年11月25日 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 11 月 25 日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：降息预期回升 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：LME现货走强，支撑价格 | 4 | | 锌：震荡偏弱 | 6 | | 铅：国内库存减少，限制价格回落 | 8 | | 锡：供应再出扰动 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：继续承压 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动 | 13 | | 不锈钢：钢价承压低位震荡，但下方想象力有限 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 黄金：降息预期回升 白银：震荡调整 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 供给扰动叠加宏观情绪偏暖，板块低位反弹；钢材基本面改善，12月中央经济工作会议将召开且海外有降息预期，宏观环境偏暖；短期铁水有支撑，铁矿补库需求待释放，价格偏强；焦煤低产低库存或维持到年底，基本面未明显弱化，远月合约价格支撑强；玻璃前期盘面下跌后平水湖北低价，湖北亿均停产后产销好转，盘面探涨；纯碱价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格上行 [2] 各品种总结 铁元素 - 海外矿山发运环比减量，澳巴发运减少、非主流增加，前两周到港减量后本期增加，压港加重，港口库存小降，钢厂进口矿库存去化；钢联铁水小降，短期有支撑，铁矿补库需求待释放，价格偏强；废钢供增需稳，矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计震荡 [3] 碳元素 - 利润修复和环保放松后焦炭供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期起，盘面随焦煤震荡；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值低，基本面支撑强，预计震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本支撑强，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行；硅铁成本支撑价格底部，但供需偏宽松压制上方空间，预计盘面围绕成本低位运行 [4][7] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [7] 钢材 - 现货成交偏好，钢厂盈利率下降但库存低，生产积极性高，产量小增，螺纹钢产量回升明显；建筑工地资金到位率增长，北方赶工需求支撑，螺纹钢需求回暖，出口维持高位，需求有韧性；总体库存去化，螺纹钢明显，但库存同比仍偏高，基本面矛盾缓解需时间；基本面改善，宏观环境偏暖，盘面有反弹驱动，但淡季需求转弱，库存偏高，上方空间有限 [10] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格多数上涨；海外矿山发运环比减量，澳巴减少、非主流增加，前两周到港减量后本期增加，受飓风影响节奏波动；需求端铁水小降，短期有支撑但有季节性走弱预期；到港增量大，压港加重，港口库存小降，补库需求未释放，库存矛盾不突出；铁水短期有支撑，补库需求未释放，短期矿价震荡偏强 [10] 废钢 - 本周到货量回升，略高于去年同期；现货下降、成材上涨后电炉利润回升，华东电炉谷电有利润，预计日耗维持；高炉铁水产量微降，长流程废钢日耗下降；255家钢企补库，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于过去两年同期；华东主导钢企到货偏高，上周末提降；供增需稳，矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计震荡 [11] 焦炭 - 期货盘面随焦煤承压震荡，现货价格下降；四轮提涨落地后焦化利润改善，环保限产结束，焦企开工回升，供应略有增加；钢厂利润承压，减产意愿低，淡季检修增多，铁水产量高位小降；钢厂采购弱，焦企库存小增但仍处低位；进入淡季，供需双弱，基本面矛盾不大；利润修复和环保放松后供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期起，盘面随焦煤震荡 [13] 焦煤 - 期货盘面承压震荡，现货价格有降有升；国内供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期；市场情绪降温，线上竞拍流拍率高，成交价跌多涨少；近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值低，基本面支撑强，预计震荡偏强 [14] 玻璃 - 宏观中性，供应端湖北亿均停止投料，预期年底有冷修，产量环比下降；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，大库存压制盘面估值；盘面下跌后平水湖北低价，湖北亿均停产后沙河湖北产销好转，当前冷修不足以全国去库，关注新冷修影响；供应有扰动预期，但中游下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [15] 纯碱 - 宏观中性，供应端日产10.2万吨，前期减产装置恢复，产量环比回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期对应需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，本周库存去化，行业处周期底部待出清；下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩；价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [15] 锰硅 - 期价跟随黑色板块冲高回落，现货成交一般，厂家成本压力下报价难下调；成本端盘面回暖、贸易商挺价，但厂家询盘活跃度下降，港口矿价调整小；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量或季节性下滑；供应端库存及亏损压力下部分厂家减产停产，但新增产能年底前将投放，供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；成本支撑强，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行，01合约估值低，不宜追空，关注原料价格调整 [17] 硅铁 - 盘面跟随黑链品种冲高回落，现货成交待改善，报价调整小；成本端动力煤价格有支撑，硅铁用电成本难降，兰炭价格坚挺，成本估值高；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量或季节性下滑，金属镁市场暂稳但成交清淡，价格承压；供给端厂家减产停产增加，但需求下滑去库难，关注主产区控产动向；成本支撑价格底部，但供需偏宽松压制上方空间，预计盘面围绕成本低位运行，关注原料价格和结算电价调整 [18] 各品种中期展望 - 钢材震荡，铁矿震荡偏强，废钢震荡，焦炭震荡，焦煤震荡偏强，玻璃震荡，锰硅震荡，硅铁震荡 [12][16][19] 基差及盘面利润情况 - 报告给出了螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的基差数据，以及螺纹、热卷、焦炭的盘面利润数据 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数中商品指数2228.09，涨0.46%；商品20指数2528.06，涨0.43%；工业品指数2195.71，涨0.52%；PPI商品指数1335.17，涨0.55%；钢铁产业链指数2025 - 11 - 24值为1977.45，今日涨0.65%，近5日跌0.76%，近1月跌2.43%，年初至今跌6.20% [100][101]