报告行业投资评级 * 报告标题明确表示“看好有色景气上行”，表明其对有色金属行业持积极乐观态度 [1] 报告的核心观点 * 报告认为，2026年“十五五”开局之年政策基调将更为积极，叠加美联储降息与重启扩表的宏观环境，看好有色金属行业景气上行 [1][2] * 报告核心观点覆盖工业金属、贵金属、能源金属及战略金属等多个细分领域，并给出了具体的投资建议和重点个股追踪 [56][57][58] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2025.12.8-2025.12.14）有色金属行业指数下跌0.47%，跑输上证指数0.13个百分点，在申万一级行业中排名第16位 [9] * 细分板块表现分化：金属新材料上涨2.71%、小金属上涨1.76%、贵金属上涨1.50%、能源金属上涨0.48%，而工业金属下跌2.03% [9] * 个股方面，天力复合以117.21%的涨幅领涨，罗平锌电以-13.74%的跌幅领跌 [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **铜**：LME铜价本周下跌0.96%至11553美元/吨，沪铜上涨1.40%至94080元/吨；库存方面，COMEX库存周环比上升3.15%至45.06万吨，LME库存微升0.82%至16.59万吨，SHFE库存微升0.54%至8.94万吨 [20][23] * **铝**：LME铝价本周下跌0.88%至2875.0美元/吨，沪铝下跌0.78%至22170元/吨；LME库存周环比下降1.17%至51.97万吨，SHFE库存下降2.94%至12.00万吨 [20][23] * **锌**：LME锌价本周上涨1.31%至3139.0美元/吨，沪锌上涨1.29%至23605元/吨；LME库存周环比大幅上升7.23%至6.19万吨，SHFE库存则下降12.34%至8.06万吨 [21][23] * **核心观点**：认为铝产业链供应脆弱，一体化布局是趋势；铜价受金融属性驱动，高点有望突破12000美元/吨 [56] 2.2 贵金属 * **黄金**：COMEX黄金价格本周上涨2.42%至4329.80美元/盎司，SHFE黄金上涨1.00%至970.66元/克 [34][37] * **白银**：COMEX白银价格本周大幅上涨5.57%至62.09美元/盎司，SHFE白银上涨8.80%至14892元/千克 [34][37] * **核心观点**：认为逆全球化与去美元化趋势下，央行购金持续，黄金是中长期重要配置资产 [56] 2.3 能源金属 * **锂**：截至11月24日，电池级碳酸锂价格为9.25万元/吨，周环比上涨5.71%，本月以来上涨25.71% [39] * **钴**：截至12月12日，电解钴价格为41.16万元/吨，周环比微降0.70% [39] * **供需分析**：引用赣锋锂业董事长观点，预测2026年全球碳酸锂需求增长30%至190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间；若需求增速超预期，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [42] * **钴市场**：刚果（金）暂停出口导致原料结构性偏紧，中间品价格具上行支撑 [39][40] 2.4 战略金属 * **价格动态**：截至12月12日，氧化镨价格为59.5万元/吨，周环比微降0.40%；钨条价格周环比上涨9.14%至955.00元/kg；锑价周环比下跌1.72%至16.90万元/吨 [46] * **政策与事件**：金力永磁、中科三环、宁波韵升等磁材头部企业已获得稀土相关物项通用出口许可证，有望简化出口流程，利好下游需求恢复 [47] * **核心观点**：在各国追求供应链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [57] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐一体化布局的中国宏桥，关注天山铝业等；铜板块推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等；加工板块推荐华峰铝业 [56] * **贵金属**：建议关注赤峰黄金、山东黄金、西部黄金、兴业银锡 [56] * **战略/小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，建议关注华友钴业、腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业等 [57] * **钢铁**：建议关注华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、宝钢股份 [58] * **重点公司数据**：报告列出了已覆盖的28家重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为1.94元，对应PE为16.34倍；洛阳钼业2025年预测EPS为0.95元，对应PE为18.51倍 [59][60]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 宏观层面，国内外财政与货币政策形成共振，美国如期降息并启动扩表，国内中央经济工作会议召开，预计“十五五”规划将开启新的经济增长，商品市场正迎来宏观利好期，未来金属价格有望继续上行 [8] - 工业金属方面，铜价已突破历史新高，铝行业虽处消费淡季但需求韧性十足，随着内需预期大幅改善，电解铝板块迎来布局时机 [8] - 能源金属方面，锂电行业供需双旺，刚果金钴配额即将出口但预计不改原料短缺格局，看好能源金属表现 [8] - 贵金属方面，美联储降息落地，在央行购金及美元信用弱化的中长期主线驱动下，继续看好金银价格中枢上移 [8] 行业及个股表现 - 本周（12月8日至12月12日），SW有色指数下跌1.10%，表现弱于上证综指（-0.34%）和沪深300指数（-0.08%）[8] - 贵金属表现强势，COMEX黄金上涨2.42%，COMEX白银上涨5.59% [8] - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、山东黄金等 [2] 基本金属市场表现 - **价格变动**：本周LME铝、铜、铅、镍价格下跌，锌、锡价格上涨。其中LME锡涨幅最大，为2.36%；LME镍跌幅最大，为-2.34% [12]。年初至今，LME锡累计上涨44.50%，LME铜累计上涨31.26% [12] - **库存变动**：本周LME铝库存减少1.64%，铜库存增加2.06%，锌库存大幅增加11.83%，锡库存大幅增加18.96% [12]。年初至今，LME锌库存大幅下降73.55%，铜库存下降38.86% [12] - **铝市场**：国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长 [21]。需求端汽车、电力电子等行业消费韧性足，国内铝加工龙头企业周度开工率环比微降0.1个百分点至61.8% [8]。电解铝社会库存较上周减少1.2万吨至58.4万吨，处于相对低位 [23] - **铜市场**：伦铜价格周内震荡上行，一度触及11952美元/吨，向12000美元/吨大关迈进 [41]。铜精矿加工费谈判中，据传Antofagasta与国内冶炼厂长单报价为负数个位数中高位 [8]。需求端受铜价快速上涨压制，下游采购谨慎 [41] - **锌市场**：截至本周五，伦锌收于3193.5美元/吨，周涨幅3.07%；沪锌收于23605元/吨，周涨幅1.29% [45][46]。国内锌七地社会库存总计12.82万吨，持续去化 [51] - **铅、锡、镍市场**：铅市场供需矛盾不突出，LME库存走低但现货贴水扩大 [54]。锡价高位震荡，下游对高价持观望态度，成交冷清 [55]。镍价弱势运行，需求端表现疲软 [56] 贵金属市场表现 - **价格与库存**：截至12月11日，国内黄金市场均价954.91元/克，较上周上涨0.42%；白银市场均价13905元/千克，较上周上涨3.90% [68]。白银海内外库存加速去化，逼仓风险提升 [8] - **驱动因素**：美联储如期降息25个基点，鲍威尔发言偏鸽，美元下跌支撑贵金属价格 [8][68]。中长期看，央行购金及美元信用弱化是核心主线 [8] 能源金属市场表现 - **钴市场**：刚果金钴配额出口即将启动，但考虑3个月船期，第一批原料到港或将在明年3月份，预计不改原料短缺格局 [8]。硫酸钴市场价格重心上移，部分低价货源价格已从8.5-8.6万元/吨上涨至8.8-9.0万元/吨附近 [84]。本周金属钴现货价格406500元/吨，周变动-0.97%，但年初至今累计上涨161.41% [15] - **锂市场**：碳酸锂价格先抑后扬，SMM电池级碳酸锂均价从周初9.275万元/吨上涨至9.35万元/吨 [97]。供应端锂盐厂产量稳定增长，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3% [97]。需求端新能源汽车销量亮眼，储能市场供需两旺 [8][97] - **其他材料**：磷酸铁锂价格小幅上涨约60元/吨，下游订单维持较高水平 [99]。钴酸锂价格以稳为主，报价普遍维持在37.0万元/吨以上 [99] 其他小金属与稀土市场 - **小金属价格**：本周钼精矿价格3665元/吨度，上涨1.10%；钨精矿价格372000元/吨，上涨5.98%，年初至今累计上涨161.05% [15]。电解锰价格15800元/吨，上涨5.69% [15] - **稀土市场**：本周稀土价格整体持续走低，下游采购需求疲软，市场交投氛围冷清 [130]。镨钕氧化物价格579000元/吨，周变动-0.69% [15] 重点公司推荐 - **工业金属**：重点推荐盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份等 [8] - **能源金属**：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [8] - **贵金属**：重点推荐西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [8]

2025年有色金属市场行情与范式转变 - 2025年有色金属市场出现“意外”的全面上涨行情，依赖传统宏观经济指标（如中国PMI、地产数据或美元实际利率）的分析框架逐渐“失灵”[2] - 贵金属定价核心边际转向以中国央行为代表的全球购金需求，工业金属景气度与AI、新能源等新兴产业资本开支关联日益紧密，显著对冲传统需求下行[2] - 国际金价在之前两年累计上涨50%的基础上，2025年内涨幅再超60%，白银价格涨幅也超过50%[3] - LME铜、铝、锡年内（截至11月30日）分别上涨27%、12%和35%，钨价上涨超100%[3] - 能源金属中，钴价涨幅超过100%，碳酸锂价格从10月开始上行，年内涨幅超20%，稀土氧化镨钕价格上涨接近40%[3] - 钨制品价格年初至今（2025.1.1—2025.11.30）上涨146.85%，多数稀土制品价格同比上涨20%[6] 贵金属板块分析 - 全球格局变化与美债压力增大背景下，中国央行持续购金构成重要需求增量，当前中国央行黄金储备占外汇储备比例约为6—7%，仍低于全球央行13—14%的平均水平[3] - 尽管金价大涨，但A股黄金股涨幅相对滞后，Wind数据显示中证黄金产业股票指数年初至今（2025.1.1—2025.12.2）收益率为67.26%，未来可能存在估值修复空间[4] - 黄金价格与美元实际利率的关联被打破，央行购金成为黄金新的定价边际[6] - 白银作为弹性品种，若贵金属周期延续且全球制造业随降息复苏，其表现值得关注[4] 工业金属与基本金属分析 - 铜、铝、锡等工业金属在传统制造业下行的情况下，价格中枢依然持续提升，主要得益于行业自身供给端约束以及AI等新兴领域带来的需求增量[5] - 铜铝价格对中国地产数据的敏感性降低，其下游需求结构发生变化，地产需求占比下降而新能源、AI等新兴产业需求占比快速提升[6] - 全球经济呈现分化格局，与AI相关的制造业持续景气，而传统制造业仍在下行通道[5] 能源金属与小金属分析 - 钴价大幅上涨主要因刚果金政府从2025年3月开始暂停钴原料出口，该国占全球钴供给70%左右，9月又宣布对钴出口实施配额制度，2026—2027年钴出口配额大致是2024年出口量的30%左右，供需或仍延续偏紧格局[5] - 碳酸锂受益于储能需求抬升开启价格上行，从供需平衡表角度看，2025—2026年仍是碳酸锂产能释放较多的年份，长期看若储能和动力电池维持高增速则有望出现短缺[5] - 小金属和稀土战略意义受各国重视，中国对稀土、钨、锑实行较严格出口配额或限制，带动海外及国内价格上涨[5] - 小金属供应集中且市场体量偏小，各国合意库存水平增加可能带动产品价格上涨[6] 投资范式转变与未来展望 - 有色金属行业投资范式已发生较大变化，传统分析框架（如铜铝看中国PMI和地产数据，黄金看美元实际利率）不再完全适用[6] - 新逻辑尚未改变，但需持续观察AI资本开支的可持续性以及美联储降息后传统产业的复苏情况[6] 组合管理核心原则 - 首要原则是坚守并持续拓展自身能力圈，通过对行业持续跟踪与深入研究把握基本面演变趋势与上市公司业绩走向，识别企业经营拐点[7][8] - 第二项原则是注重投资安全边际，在决策时权衡预期收益与潜在下行风险，充分纳入所有可知不利因素后评估上市公司内在价值底线[8] - 第三项原则是建立严格的非机械式止盈止损纪律，卖出股票缘由包括：上涨逻辑完全兑现、股价达到或超越目标市值；买入核心逻辑发生根本性变化；发现风险收益比更优的替代标的[8] - 若股价短期大幅下跌源于市场情绪等非基本面原因且投资逻辑牢固则选择坚守，若由投资逻辑被证伪或基本面恶化导致则会果断止损[8]

朋友们，我是帮主郑重。今天咱们聊一个近期风头甚至盖过黄金的品种——白银。如果你最近关注市 场，一定会被它的涨势吓一跳：价格接连刷新历史纪录，年内涨幅超过100%，直接把黄金甩在了身 后。市场上甚至开始出现一种声音，说"白银正在成为新的黄金"。这到底是一时的炒作，还是一场深刻 的投资逻辑变局？今天，帮主就带你穿透价格的喧嚣，看看白银到底"成色"几何。 3. 当前暴涨中混杂着强烈的散户 "FOMO"（错失恐惧）情绪，这加剧了行情的脆弱性。 首先，我们必须承认，白银这次上涨的"底气"比以往都足。 它正摆脱过去作为黄金"影子"或"附属 品"的传统角色，拥有了自己独立的投资叙事。这个新故事的核心，是它强大的 "工业金属"属性。全球 绿色转型和科技革命，为白银创造了前所未有的需求。 · 光伏是头号功臣，太阳能电池板里的导电银浆离不开它，光伏用银目前已占工业需求的近三成。 · 电动汽车的普及，让每辆车的平均用银量比传统汽车高出约67%-79%。 · 甚至炙手可热的 AI和数据中心，其服务器、芯片封装也离不开白银的导电特性。 与此同时，供应却跟不上。全球白银市场已连续第五年出现供应缺口，2025年的缺口预计高达约1.17亿 ...

美联储政策与市场预期 - 美联储降息落地且主席鲍威尔释放“短期加息概率极低”的关键信号 其温和姿态远超市场预期 [2] - 美联储最新点阵图非常分散 显示票委们在未来降息路径上仍有探索空间 [3] - 市场对后续进一步宽松政策的预期持续升温 并正在对2026年政策轨迹进行持续重估 [1][3] 黄金价格表现 - 现货黄金尾盘报收4299.39美元/盎司 单日涨幅0.48% 周线涨幅2.42% [1] - 金价摆脱为期两周的震荡整理区间 延续强势上涨态势 [1][3] - 周五行情呈现过山车模式 最低触及4257美元/盎司 最高冲击4353美元/盎司 振幅近100美元 最终收盘于4300美元关口附近 [4] 市场交易逻辑与前瞻 - 市场预期下周美国将补发的10月、11月非农及零售销售数据“并不会太好看” 从而支持本次降息 [3] - 市场预期下周补发的美国核心PCE物价数据“可能反而不会太严重” [3] - 欧洲央行可能维持利率不变甚至传递未来加息信号 日本央行已大概率加息 这有利于日本国债收益率抬升及美元流出 促使市场提前买入黄金 [3] - 技术分析显示 下周金价继续以冲高为主 下方关注4290-96美元一线短期支撑及4266-70美元一线重要支撑 上方重点关注前期高点4380-85美元一线重要压制 [4]

截至当天收盘，上证指数报3889点，涨幅为0.41%；深证成指报13258点，涨幅为0.84%；创业板指 报3194点，上涨0.97%。沪深两市成交总额约20922亿元(人民币，下同)，较上一个交易日放量约2351亿 元。 板块方面，根据金融数据服务商东方财富的统计，当天贵金属、电网设备、电源设备、电子化学 品、半导体等板块涨幅居前；其中，贵金属板块录得3.81%的涨幅，领涨A股所有行业板块。 消息面上，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向 上，要坚持稳中求进、提质增效；要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。会议还明确 了2026年中国经济工作的八项重点任务；其中，"坚持内需主导，建设强大国内市场"居八大任务之首。 中新社北京12月12日电 (记者 陈康亮)中国A股12日(周五)放量上涨，主要股指悉数飘红。 东莞证券分析师熊越表示，本次中央经济工作会议释出积极的政策信号。会议在强调稳定的基础 上，明确了"稳中求进、提质增效"的基调，还部署了明年中国经济工作的八大重点任务，有望助力经济 继续回升向好。从市场来看，目前A股处于整固阶段，预计后续"稳增长"的增 ...

Silver soared above $65 per ounce for the first time at the week’s high , sharply eclipsing the 1980 peak. Volatility has soared with the precious metal, and today I’m taking a step back in time to revisit so-called “Silver Thursday.”Freelance Financial Writer | Investments | Markets | Personal Finance | RetirementI create written content used in various formats including articles, blogs, emails, and social media for financial advisors and investment firms in a cost-efficient way. My passion is putting a na ...

黄金价格走势 - 黄金价格在本周后期飙升至历史新高 现货价格在FOMC会议后迅速上涨30美元/盎司 重回4220美元/盎司上方 并在周四和周五早盘交易中进一步上涨 一度触及4340美元/盎司的高位 突破了2025年10月的高点 [3] - 黄金的强劲上涨趋势在美联储实施2025年最后一次降息后得到延续 价格突破4300美元/盎司 [8] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将宣布连续第三次降息 根据CME数据 降息概率已高达90% 市场关注焦点在于美联储传达政策时的背景和语调 [4] - 美联储兑现了基本预期 宣布再次下调隔夜借款利率25个基点 使得2025年累计降息幅度达到0.75% 同时宣布恢复国债购买以放松金融条件 [5] - 美联储内部出现分歧 超过五年来首次有三名FOMC投票委员反对此次降息 这表明对于2026年是否以及以何种速度降息 美联储内部存在真实分歧 [6] - 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会中极力强调 市场不应预期明年会有多次前置性降息 甚至不应考虑这一点 经济预测摘要显示 美联储预计美国整体通胀在2028年前将维持在央行2%的目标之上 而“点阵图”预计明年仅有一次降息 [7] - FOMC的25个基点降息和恢复购债举措 被更偏鹰派的语调所缓和 包括反对票和仅预测2026年一次降息 [8] 市场反应与后续焦点 - 交易员似乎忽略了美联储的谨慎信息 推动黄金价格在剧烈波动中上涨 随后在周五收盘前小幅回落 [8] - 下周延迟发布的非农就业和CPI数据 可能会重塑市场对2026年政策路径的预期 并为黄金的下一波主要走势定下基调 [8]

白银市场近期表现 - 国内银价突破13元/克，一位投资者以11元/克购入20千克实物白银，账面浮盈达6万元[1] - 纽约白银价格在12月初突破60美元/盎司关口，最高触及60.83美元/盎司，创历史新高[3] - 现货白银年内涨幅已超过110%，同期黄金涨幅约为60%[3] - 深圳水贝贵金属交易集散地投资银条和银板料销售火爆，有商家本月已卖出几十公斤银板料[3] 市场需求驱动因素 - 金融属性方面，市场对美联储2026年初进一步降息的预期升温，成为价格重要推手[5] - 工业属性方面，四季度全球光伏企业为备战2026年高开工率加大订单，高效电池用银需求在11-12月明显放量[5] - AI服务器与数据中心订单未出现预期中的年末回落，电子用银需求比年中判断更为坚挺[5] - 郑州消费市场投资类银制品销量比去年同期增长两倍，200克、500克规格银条因灵活性与保值性备受青睐[11] 市场供应与库存状况 - 伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存年初开始暴跌，且大量库存被ETF基金锁定无法流通[7] - 上海期货交易所白银库存10月一个月减少300吨，11月末仅剩446吨，创2016年以来最低水平[7] - 世界白银协会预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字[7] - 全球约70-80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，供应无法随银价飙升迅速扩大[7] 价格结构与交易特征 - 衡量黄金与白银相对价值的金银比此前攀升至数十年高位，表明白银相对于黄金被显著低估[5] - 白银市场规模仅为黄金市场的十分之一，日均波动率显著高于黄金[12] - 白银回收环节折损率较高，以上海黄金交易所价格为例，白银回收折损率达1.40%，几乎是黄金折损率0.48%的3倍[9] - 今年以来，白银的ETF增持规模与期货投机仓位都处在相对高位[9] 机构观点与价格展望 - 国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调至58美元/盎司至60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司的可能[14] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上[14] - 支撑白银价格长期上行的底层逻辑是白银长期供不应求的结构性失衡[16] - 短期来看，白银涨幅已接近或完成空间幅度，投机性持仓落袋为安可能促使价格高位震荡[16]

每经编辑｜程鹏 北京时间12月12日下午，现货黄金（伦敦金现）突然强势直线拉涨，突破4300美元，为10月21日以来首次，盘中一度向上触及4353美元/盎司，上涨 1.74%，距离历史新高仅一步之遥。截至发稿，现货黄金报4309.76美元/盎司，涨幅回落至0.71%。COMEX黄金期货同步上涨，报4342.4美元/盎司。 截至发稿，现货白银迅速跳水，日内跌幅扩大至2.64%，报61.83美元/盎司。 11日纽约尾盘，现货黄金强势拉涨，日涨1.27%，收盘报4282.49美元/盎司。受此影响，12月12日，周生生、老庙黄金、老凤祥等国内部分品牌金饰克价 也创年内新高。截至发稿，周生生金饰涨至1338元/克，老庙黄金涨至1339元/克，老凤祥金饰涨至1337元/克。 格林大华期货11日发布报告认为，美联储降息25个基点释放宽松信号，美元指数回落，支撑贵金属价格。供需面无显著扰动，价格主要受宏观流动性预期 驱动。策略方面，维持偏多思路，关注美元走势与实际利率变化。 兴业期货12日报告认为，11日晚美国初请失业金人数创疫情后最大单周增幅，强化美联储降息扩表预期。金价支撑增强，且基于金融属性与货币属性的长 线看涨逻辑未 ...