美联储主席提名与市场反应 - 沃什被提名接任美联储主席 市场鹰派预期抬升美元 短期对有色及贵金属定价构成利空 [1] 美联储政策与市场不确定性 - 美债规模能否得到限制 联储资产负债表能否顺利减负 联储是否能在特朗普任期保持独立性 仍待观察 [1] - 从美债波动表现来看 短期宏观叙事难言逆转 [1] 贵金属市场近期表现 - 贵金属表现更多为前期单边趋势后的回撤以及风险释放 尾部行情波动剧烈 当前谨慎参与 [1] 铂族金属基本面分析（2026年展望） - 从2026年的供需平衡表来看 铂金总体呈现紧平衡格局 [1] - 钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局 [1] - 从两者的基本面情况来看 铂金较钯金具有更强的向上驱动 [1] 铂族金属行业近期关注点 - 近期铂族金属矿企将公布2026产量指引 关注最新供给变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格剧烈波动，白银二次抛售，后企稳回升，受美元、科技股、比特币、美伊谈判、消费者信心等因素影响 [3] - 春节前贵金属价格或区间宽幅震荡，建议轻仓过节，本周关注美国非农、CPI等数据 [3] - 中长期看，贵金属牛市底层逻辑坚固，价格中枢料上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 黄金白银价格和金银比价 - 伦敦现货黄金4966.61美元/盎司，周涨1.77%；沪金主力1090.12元/克，周跌6.14% [4] - 伦敦现货白银77.78美元/盎司，周跌8.77%；沪银主力18799元/千克，周跌32.72% [4] - SHFE金银比价57.99，周涨39.51% [4] ETF和CFTC持仓 - 黄金SPDR - ETF持仓量1076.23吨，周降1.00%；COMEX黄金非商业净多持仓165604张，周降19.37% [4] - 白银SLV - ETF持仓量16191吨，周涨4.30%；COMEX白银非商业净多持仓25877张，周涨9.17% [4] 库存数据 - 上期所黄金库存104.052吨，周涨0.99%；COMEX黄金库存1100.13吨，周降1.06% [4] - 上期所白银库存350吨，周降23.11%；COMEX白银库存12271吨，周降2.80%；SGE白银库存494吨，周降2.24% [4] 主要宏观指标跟踪 汇率与利率 - 美元指数97.6102，周涨0.51%；美元兑离岸人民币6.9298，周降0.42% [4] - 2年期美债收益率3.4914%，周降0.94%；10年期美债收益率4.2040%，周降0.74%；美国10年期实际利率1.88%，周降1.05% [4] 市场指数 - VIX波动率指数17.76%，周涨1.83%；标普500指数6932.30，周降0.10% [4] 经济数据 - 美国GDP增速强劲，消费者信心指数回升，就业市场弱平衡，通胀相对可控 [57][64][70] - 欧元区GDP探底回升，制造业和服务业PMI回落 [80] 央行购金 - 中国央行连续15个月增持黄金储备，2026年1月末较2025年12月末增加1.24吨 [84][89] - 2025年全球央行净购金863吨，未来预计仍维持净购金 [89]

亚太股市表现 - 2月9日，日经225指数大幅上涨，报57095.65点，上涨2841.97点，涨幅达5.24% [1][2] - 韩国KOSPI指数同步大涨，报5304.93点，上涨215.79点，涨幅达4.24% [1][2] - 澳洲标普200指数上涨39.30点至8850.20点，涨幅0.45%；印度股指上涨266.47点至83580.40点，涨幅0.32% [2] 贵金属市场行情 - 现货黄金价格持续走高，重新站上5000美元/盎司，伦敦金现报5017.534美元/盎司，上涨50.924美元，涨幅1.03% [1][3] - 现货白银价格盘中突破80美元/盎司，伦敦银现报79.851美元/盎司，上涨2.071美元，涨幅2.66% [1][3] - COMEX黄金期货报4998.2美元/盎司，上涨18.4美元，涨幅0.37%；COMEX白银期货涨超4%，现报80.13美元/盎司，盘中一度涨至78.600美元/盎司，上涨1.705美元，涨幅2.22% [3] 中国商品期货市场 - 上海期货交易所沪银主力合约（ag9999）夜盘大幅上涨，最新价报20813元/千克，上涨1646元，涨幅达8.59%，盘中一度大涨9%，最高触及20988元/千克 [3][4][5] - 上期所沪银主力合约振幅达11.15%，持仓量为21.70万手，日增仓-10114手 [4] - 上海期货交易所白银期货（SHFE白银）报19840元，上涨673元，涨幅3.51% [3] 机构观点与后市展望 - 正信期货研报认为，贵金属市场当前仍具有极高的不确定性，建议谨慎为主 [8] - 中长期来看，贵金属供需结构矛盾仍存，将受益于地缘政治扰动、央行购金、ETF投资等因素，长期上涨趋势不改 [8] - 中国银河证券研报分析，金属资产短期可能继续处于震荡盘整期，需关注美国1月CPI数据以判断通胀黏性并修正美联储政策预期 [8] - 中长期来看，贵金属牛市的核心逻辑依然稳固，黄金的核心逻辑已从短期利率博弈转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构 [8] - 机构提示需注意白银市场容量小、易被资金操纵的特点，并警惕杠杆资金带来的踩踏风险 [8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为高波动行情渐退，建议逢低布局有色金属板块 [5] - 贵金属方面，黄金波动率已达极致并企稳，长期在美债牛陡背景下值得增配 [5] - 基本金属方面，铜、铝价格波动后下游接受度好转，建议逢低买入 [5][6] - 小金属方面，钽、钨因供给紧张、备货及政策等因素，价格表现强势，预计短期维持偏强走势 [7][8] 板块行情总结 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-7.58%，在行业中排名第32位 [17] - 本周有色板块涨幅排名前5的股票是：索通发展、黄河旋风、西部材料、锐新科技、鑫铂股份 [18] - 本周有色板块跌幅排名前5的股票是：湖南白银、白银有色、豫光金铅、盛达资源、兴业银锡 [18] 主要金属价格表现总结 - **基本金属**：本周LME铜下跌0.08%、铝下跌0.81%、锌上涨0.39%、铅下跌1.48%、锡下跌6.81% [20] - **贵金属**：本周COMEX黄金上涨1.65%、白银下跌9.06%、NYMEX钯金上涨0.65%、铂下跌3.71% [20] - **新能源金属**：本周LME镍下跌10.79%、钴价格持平、碳酸锂价格下跌16.20% [20] - **具体品种分析**： - **铜**：本周沪铜下跌3.45%，价格一度跌至10万元/吨以下，刺激了下游终端订单激增和采购情绪好转 [6] - **铝**：本周沪铝下跌5.07%，价格下跌后下游接货情况出现一定好转 [6] - **钽**：本周钽价持续上涨，钽锭价格达到357万元/吨，周涨幅6.57%，年初至今涨幅26.6% [7] - **钨**：本周钨价继续上涨，崇义某钨企业2月上半月55%钨精矿长单采购价格环比上调14.7万元/标吨至66.9-67万元/标吨，APT长单价格环比上调30万元至97万元/标吨 [7][8] 全球显性库存变化总结 - **基本金属库存**：本周全球显性库存中，铜累库22978吨、铝累库5712吨、锌累库220吨、铅累库33662吨、锡去库1818吨、镍累库3396吨 [34] 投资建议 - 报告建议关注的上市公司包括：盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等 [9]

港股贵金属板块市场表现 - 港股贵金属股票在盘初交易时段出现集体拉升行情 [2] - 万国国际矿业（万国黄金）股价涨幅超过5% [2] - 中国白银集团股价上涨接近5% [2] - 潼关黄金股价涨幅超过4% [2] - 紫金矿业股价涨幅也超过4% [2] 个股具体涨幅 - 万国国际矿业在板块中领涨，涨幅超5% [2] - 中国白银集团紧随其后，涨近5% [2] - 潼关黄金与紫金矿业涨幅相当，均超4% [2]

港股贵金属板块市场表现 - 港股贵金属股票在盘初交易时段出现集体拉升行情 [1] - 万国黄金(03939.HK)股价上涨超过5%，涨幅居前 [1] - 中国白银集团(00815.HK)股价上涨接近5% [1] - 潼关黄金(00340.HK)与紫金矿业(02899.HK)股价均上涨超过4% [1] - 赤峰黄金与紫金黄金国际(02259.HK)股价均上涨超过3% [1] 个股具体表现 - 万国黄金(03939.HK)涨幅超过5% [1] - 中国白银集团(00815.HK)涨幅接近5% [1] - 潼关黄金(00340.HK)涨幅超过4% [1] - 紫金矿业(02899.HK)涨幅超过4% [1] - 赤峰黄金涨幅超过3% [1] - 紫金黄金国际(02259.HK)涨幅超过3% [1]

有色ETF华宝市场表现 - 2026年2月9日，有色ETF华宝（159876）场内价格强势上涨2.61%，收于1.141元，盘中收复5日均线 [1][10] - 当日成交活跃，换手率达0.53%，内外盘交易量分别为7.33万手和3.38万手 [2][11] - 该ETF标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等有色金属子行业，是融资融券标的 [5][14] 领涨成分股详情 - 湖南白银领涨，涨幅达4.36%，总市值378亿元，成交额6.98亿元 [3][12] - 盛和资源、北方稀土、兴业银锡涨幅均超过3%，其中北方稀土总市值达1869亿元 [3][12] - 国城矿业与紫金矿业涨幅均超2%，紫金矿业总市值高达10005亿元，成交额8.60亿元 [3][12] - 湖南黄金、创新新材、恒邦股份等个股跟涨，涨幅在1.72%至1.91%之间 [3][12] 核心驱动因素：央行持续购金 - 消息面上，中国央行已连续15个月增持黄金储备 [1][3] - 2026年1月末黄金储备报7419万盎司，较2025年12月末的7415万盎司增加，为连续第15个月增持 [3][12] - 全球央行逐渐提高黄金配置比例，形成对金价的支撑力量 [3][12] 机构观点与价格展望 - 国金证券指出，央行购金需求未减弱，是金价重要的底盘力量，其购金预期将约束金价技术性回调的空间和持续性 [4][13] - 所罗门全球市场分析师预计金价在第二季度将重新回升至十年来的5600美元高位 [4][13] - XS.com高级市场分析师认为到年底金价仍有可能升至6000美元，市场看涨动力尚未耗尽 [4][13] - 中信期货表示，中长期看，美联储独立性风险、弱美元预期及供需改善将支撑有色金属板块维持震荡偏强走势，看好铜、铝、锡、镍 [4][13] - 国盛证券认为，供需错配、宏观宽松与产业升级共振，“有色盛宴”非短期脉冲，行业高盈利状态可能维持3-5年 [4][13]

市场开盘表现 - A股三大指数集体高开，沪指高开0.93%报4103.54点，深证成指高开1.5%，创业板指高开1.95% [1] 行业板块表现 - 盘面上，影视院线、光伏设备、贵金属、CPO概念板块高开 [1]

贵金属市场近期剧烈波动 - 过去一周贵金属市场经历剧烈震荡 伦敦黄金现货价格日内最大价差持续在300美元/盎司左右 白银在近7个交易日内经历了11次幅度超过5%的剧烈波动 单月波动率突破100% [2] - 黄金已从传统的避险资产转变为高波动性的风险资产 短线交易资金快进快出成为主流策略 进一步放大市场波动 [4] - 现货黄金周一触及低点4402美元/盎司 年初至今涨幅收窄至15.01% 截至2月6日收盘报收4966.61美元/盎司 [4] 资金流向与市场情绪转变 - 此前持续火爆的黄金类ETF遭遇大规模赎回 国内7只挂钩SGE黄金9999指数的ETF当周规模缩水合计超过220亿元 6只黄金股ETF单周规模减少84.5亿元 [2][4] - COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少27983手 降至93438手 当前净多头低于去年9月美联储重启降息时持仓约28% [4] - 过去一年黄金市值增长约390亿美元中 零售投资者贡献了约230亿美元 散户资金的短期集中流入使得黄金投资属性发生变化 [7] 白银市场波动更为极端 - 相比黄金 白银市场的波动更为剧烈 现货白银2月5日暴跌19% 抹去了今年以来的所有涨幅 [5] - 周内白银价格一度下探至64美元/盎司 与日前触及的121.65美元/盎司历史高点相比近乎腰斩 [5] - 为应对极端波动 芝商所自2025年12月以来已连续七次上调白银期货保证金要求 最新一次将非高风险账户初始保证金从合约价值的15%提高至18% [5] 机构观点：短期进入盘整 长期支撑稳固 - 多家机构研究报告发出警示 认为黄金等贵金属未来几周将进入盘整阶段 [2] - 有机构分析 黄金具备长期配置价值 但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 2025年黄金上涨65% 2026年1月又在不到一个月内再涨超30% 涨幅远超历史均值 [2] - 短期黄金难言看涨 判断金价调整到牢固的底部还为时过早 白银预计在未来几周将消化此前的过度上涨 可能下探至60美元/盎司 [7] - 从长期看 黄金基本面支撑依然稳固 供应有限且各国央行持续增持 截至2026年1月末 中国官方黄金储备为7419万盎司 已连续15个月增持 [8] - 黄金的长期配置逻辑坚实 去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素构成结构性支撑 [8]

股指市场表现与观点 - 上周股票市场震荡回落，Wind全A指数下跌1.49%，日均成交额回落至2.4亿元，市场呈现缩量下跌态势 [3][16] - 主要股指普遍下跌，中证1000指数下跌2.46%，中证500指数下跌2.68%，沪深300指数下跌1.33%，上证50指数下跌0.93% [3][16] - 电子和有色金属板块回调对大盘形成拖累，市场资金空头情绪偏强，融资余额周度下降432亿元至2.65亿元，期权隐含波动率走高，中证1000股指期权隐含波动率收于27.85%，沪深300股指期权隐含波动率收于19.19% [3][16] - 年内以AI为核心的科技主线逻辑未变，该科技创新有助于提升全要素生产率并促进权益市场资产端收益率提升，仍是年内投资主线与热点之一 [3][16] - 周期题材对通胀环境更敏感，需等待通胀指标企稳回升后才可能有系统性机会，近期市场风格切换被视为风险偏好回落和资金均衡配置的结果，而非题材转向信号 [3][16] 衍生品操作策略 - 鉴于近期市场波动大、风格轮动剧烈，建议谨慎持有单边头寸 [4][17] - 对冲策略方面，由于春节前后资金风险偏好降低且配置更分散，可考虑采用“多大盘空小盘”的期货对冲策略 [4][17] - 波动率策略方面，因各股票指数波动率处于高位，可选择“双卖”等做空波动率的策略，在波动率处于极值的个别交易日，可卖出期权做空波动率，同时持有反向股指期货头寸进行对冲 [4][17] 债券市场表现与驱动 - 本周债市偏强运行，主要驱动因素包括1月份PMI数据超预期回落显示经济景气度边际下降，以及央行重启14天期逆回购并加量续作1000亿元3个月期买断式逆回购，导致资金面边际转松 [5][18] - 截至2月6日收盘，各期限国债收益率较1月30日普遍下行，2年期收益率收于1.36%(-1.68BP)，5年期收于1.56%(-2.09BP)，10年期收于1.81%(-0.10BP)，30年期收于2.25%(-3.80BP) [5][18] - 国债期货主力合约普遍上涨，TS合约涨0.05%至102.45元，TF合约涨0.05%至105.945元，T合约涨0.10%至108.42元，TL合约涨0.58%至112.57元 [5][18] 央行政策与流动性 - 本周央行公开市场实现净回笼6560亿元，具体操作为开展4055亿元7天期、6000亿元14天期和8000亿元3个月买断式逆回购，同期有17615亿元7天期和7000亿元买断式逆回购到期 [6][19] - 央行公布1月流动性投放情况：中期借贷便利(MLF)净投放7000亿元，抵押补充贷款(PSL)净投放1744亿元，7天期逆回购净投放1678亿元，公开市场国债买卖净投放1000亿元，常备借贷便利(SLF)回笼79亿元 [6][19] - 货币市场利率下行，截至2月6日，R001收于1.36%(-14.81BP)，R007收于1.53%(-11.13BP)，DR001收于1.28%(-5.27BP)，DR007收于1.46%(-13.13BP) [6][19] 债券供给情况 - 本周政府债净发行1976亿元，其中发行4393亿元，到期2417亿元，其中国债净发行-1133亿元，地方债净发行3109亿元 [7][20] - 本周新增专项债发行1931亿元，截至本周专项债累计净发行3677亿元，发行进度为7.99% [7][20] - 下周国债计划净发行2120亿元，地方债计划净发行5789.54亿元，二者合计净发行7909.54亿元 [7][20] 债券市场策略观点 - 近期债市在资金合理充裕及PMI回落推动下呈现修复行情，但随着10年期国债收益率逼近1.8%关键心理关口，进一步下行的“做多赔率”不足 [7][20] - 限制债市下行的因素包括全面降息预期较低，以及PMI价格分项指标持续回升，预计1月PPI环比维持正值、同比降幅收窄，通胀数据变化构成隐忧，债市整体震荡趋势难改 [7][20] 实体经济高频数据 - 投资方面，全国水泥磨机开工负荷均值为26.05%，环比下降1.82个百分点，降幅较上周缩小1.39个百分点，因市场临近收尾，多数厂家接近停产 [8][21] - 消费方面，春运期间主要一二线城市地铁客运量小幅回升，拥堵延时指数明显回落，国内航班执行数略低于去年同期，30城商品房成交回暖，乘用车销量略高于去年同期水平 [8][21] 地方两会经济目标设定 - 2月5日地方两会全部闭幕，超过六成省份调整了今年经济增速预期目标，多数地区目标设定在5%左右，部分省份由点值改为目标区间，这淡化了短期GDP增速考核，为结构性调整预留空间 [9][22] - 对比2025年，12个省份维持经济目标不变，18个省份下调目标或改为区间目标，仅江西省1个省份上调目标至5-5.5%区间，经济大省中有半数下调了目标 [9][22] - 随着地方目标明朗，市场预计今年全国GDP增速目标可能设定在4.5%-5%的区间 [9][22] - 社会消费品零售总额增速方面，共21省披露目标，其中15省下调目标，下调幅度多在1%左右，仅新疆一地上调目标值 [9][22] - 固定资产投资方面，18个省提出目标，其中13个省明确下调目标，降幅在0.5%-2%不等，各地淡化“扩大投资规模”，转向重视优化结构和提高效益，新基建主要投向算力和通信，民生类投资被多省提及 [9][22] 贵金属市场表现 - 伦敦现货黄金周度上涨1.46%至4966.61美元/盎司，现货白银周度下跌8.77%至77.78美元/盎司，盘中一度跌至64美元/盎司，现货铂金周度下跌3.64%至2101.4美元/盎司，现货钯金周度下跌15.42%至1697.28美元/盎司 [11][23] - 市场结构方面，金银比升至63.9附近，铂钯价差跌至405美元/盎司附近，截至2月3日CFTC持仓显示，黄金总持仓减仓78769张至409694张，非商业净多头减仓39792张至165604张 [11][23] - 交易所库存方面，截至2月6日，COMEX黄金库存周度减少11.77吨至1100.13吨，白银库存下降353.81吨至12270.69吨，NYMEX铂库存减少2.72吨至201.04吨，钯库存减少10.31吨至59.36吨 [11][24] 海外经济与政策动态 - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，与12月持平，但新订单指数有所放缓，美国1月ADP新增就业2.2万人，远低于预期的4.5万人，美国12月JOLTS职位空缺为654.2万人，为2020年9月以来最低水平 [12][25] - 美联储理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束，地缘政治方面，海湾局势持续紧张 [12][25] 贵金属市场展望 - 近期海外金融市场流动性恐慌情绪蔓延，波及贵金属，市场波动率难以下降但趋势不明，建议节前谨慎操作、轻仓过节 [13][26] - 黄金继续起到压舱石作用，但下周美国将公布非农和CPI数据，可能增加金价波动，白银、铂金、钯金短期难走出独立行情，更多将关注黄金表现 [13][26]