市场指数表现 - 上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18%，创业板指数下跌0.92%，科创50指数下跌0.57% [1] - 上证指数突破4015点关键压力位，意味着指数将继续上行并可能创新高 [1] - 沪深两市成交额达到21745亿元，较上一交易日放量1754亿元 [1] - 市场上涨个股数量为3376只，下跌个股数量为1957只，个股涨跌幅中位数为上涨0.48% [1] 市场结构与轮动特征 - 当前市场缺少核心锚，7-9月行情的锚是"易中天"，其延续升势时市场有主心骨 [3] - AI硬件高位震荡期间，轮动板块包括固态电池、人形机器人、电网设备、储能等，但仅表现为板块内部锚，如人形机器人的三花智控、电网设备的特变电工、储能的阳光电源 [3] - 板块轮动持续性受制约，博弈性强，核心股持续性多在3天左右，例如AI应用的三六零、储能的阳光电源、磷酸铁锂的湖南裕能 [3] - 资金寻求阻力最小方向，轮动节奏从高位板块（如AI硬件代表的"小登"）到中位板块（如储能、电网设备、新能源代表的"中登"），再到低位板块（如白酒代表的"老登"） [6] 行业板块表现 - 大消费方向的酒店餐饮、酿酒、食品饮料板块涨幅居前，受CPI数据回升等消息推动 [4] - 消费方向个股普涨，带动其他低位板块走强及大盘上涨 [4] - 大消费板块成交额大幅放量，酒店餐饮、酿酒板块成交额放大两倍多，食品饮料板块成交额放大一倍 [7] - 科技方向盘中大幅调整，如"易中天"、"纪联海"（寒武纪、工业富联、海光信息）、"亿先光"（亿纬锂能、先导智能、阳光电源）等核心股 [4] 市场风格与资金面 - 国海证券研报指出，每年11月中小主题往往占优，今年11月主题有望继续演绎，但12月持续跑赢概率不高 [5] - 岁末年初市场风格在有流动性强支撑情况下，主线风格可能维持强势而不切换，例如2005年、2006年、2020年、2019年 [5] - 完全风格切换发生在2013年、2014年，均存在突发情况催化，切换方向通常是高低切，但次年初可能回归之前主线 [6] - 增量资金尚未显著改善，公募基金持仓分布较为极致、发行有所回暖但持续性需观察，居民新开户数量和融资余额出现放缓 [6] 政策与事件催化 - 国家发展改革委、国家能源局发布关于促进新能源消纳和调控的指导意见，利好新能源方向 [9] - 新能源方向在周末热情高涨后出现分歧，需观察能否由分歧转为一致 [9] - 市场轮动至低位板块后，除非出现重磅事件催化，否则能轮动的低位板块看似不多 [9]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 报告核心观点为关注海南封关以及离岛免税新政机会 [1] - 离岛免税新政实施首周（11月1-7日），海南离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [4] - 海南自贸港将于2025年12月封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”模式，进口商品免税，加工增值超30%货物可免关税 [4] - 新政通过“零关税、低税率”等制度优势，有望形成对国内乃至国际消费需求的“虹吸”效应，催化免税销售额与客单价同步提升 [4] - 直接受益于政策催化的相关标的，如中国中免、王府井、凯撒旅业等，值得重点关注 [4] 行情回顾与市场表现 - 本周（2025年11月3日至11月7日）社会服务行业涨跌幅为0.11%，表现弱于同花顺全A（0.64%）和沪深300（0.82%）[7] - 中信消费者服务指数本周涨跌幅为1.38% [7] - 过去1个月、6个月和12个月，行业绝对表现分别为-7.7%、-0.7%和9.2%，相对表现分别为-6.9%、-20.3%和-9.9% [2] - 细分板块中，本周贸易板块表现最佳，涨幅达7.47%，酒店餐饮和旅游及景区板块分别上涨2.85%和0.88% [12] - 餐饮板块年初至今涨幅为29.01%，零售电商板块年初至今涨幅达57.87% [17] - 个股方面，本周涨幅居前的包括全聚德（+11.47%）、凯撒旅业（+10.08%）、粉笔（+8.57%）等 [17][20][23] 成交额分析 - 本周A股成交额从周一的21,275.46亿元调整至周五的20,127.85亿元，相比上周五调整-14.08% [26] - 沪深300成交额本周调整-25.43% [26] - 中信消费者服务指数成交额相比上周五调整-1.06% [27] - 港股方面，恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅为-31.34% [28] 行业动态与资讯 - 离岛免税新政新增宠物用品、乐器等品类，首周销售1488件，购物金额274.68万元 [37] - 携程数据显示，今年上半年入境游订单量同比激增100%，截至10月入境人次提升64%，消费金额增长59% [37] - 星巴克宣布与博裕投资战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务，星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元（约合人民币925亿元）[37] - 美团数据显示，“网红冰雪城市”哈尔滨机票预订量同比增长23%，飞往新疆阿勒泰的机票预订量同比激增274% [37] - 锦江酒店宣布7天酒店出海，进军东南亚市场，首批签约10个项目 [38] - 京东旗下“京喜自营”2025年实现交易额10倍增长，为京东带来1亿5000万新用户 [39]

A股市场行情 - 三大指数涨跌不一 上证指数收涨0.53%报4018.60点 深证成指微涨0.18%报13427.61点 创业板指下跌0.92%报3178.83点 呈现沪强深弱格局 [2] - 全天成交额达2.17万亿元 较前一日放量1754亿元 市场交投活跃度提升 [2] - 消费板块全线爆发 食品饮料、白酒、免税店、旅游酒店等细分方向集体走强 申万酒店餐饮指数涨幅超过7% 航空机场、美容护理、零售等板块普遍上涨超过3% [2] - 周期板块展现较强韧性 万得磷化工指数上涨超过3% 磷矿景气周期预计持续至2027年底 六氟磷酸锂价格较9月底已上涨103% [3] - 科技题材普遍承压 Wind概念指数中光刻工厂指数下跌1.38% 人形机器人指数下跌1.23% 资金从高估值科技板块向低估值消费领域迁移 [3] A股市场驱动因素 - 政策与数据双重支撑消费板块 财政部对重点消费领域个人贷款及经营主体贷款实施财政贴息 [2] - 10月CPI同比由降转涨至0.2% 核心CPI同比上涨1.2%连续6个月回升 服务价格环比上涨0.2% 释放需求回暖信号 [2] - 磷化工受供需偏紧与成本支撑推动 储能需求拉动磷酸铁价格从底部回暖 [3] 港股市场行情 - 港股表现显著强于A股 恒生指数大涨1.55%报26649.06点 恒生科技指数上涨1.34% 恒生国企指数上涨1.90% [4] - 市场情绪快速回暖 成交额突破2147亿港元 南向资金净买入66.54亿港元 [4] - 消费与能源板块形成双轮驱动 新消费概念股中国中免涨超15% 泡泡玛特涨超8% 能源板块中国海洋石油涨近6% [4] - 科技与金融板块协同上行 腾讯、阿里巴巴等权重科技股普遍上涨超过2% 大金融板块同步走强 [4] - 半导体板块逆势下跌 反映硬件周期波动与外部技术限制风险并存 [4] 市场展望与配置方向 - A股消费主线在政策加持与数据改善背景下仍有持续修复空间 重点关注11月社会消费品零售数据验证效果 [5] - 科技板块或进入业绩验证期 波动可能加剧 [5] - 港股在估值低位与政策预期双重支撑下 恒生指数有望试探27000点关口 [6] - 配置方向包括消费与政策受益主线如白酒、免税、旅游、医美等财政贴息直接受益领域 [7] - 配置方向包括港股高弹性品种如互联网平台、消费龙头、能源板块 [7] - 配置方向包括周期与科技交叉点如磷化工、光伏硅料等供需格局改善领域及国产替代明确的半导体材料标的 [8]

公司人事任命与战略 - 澳门新濠影汇W酒店任命拥有逾28年厨艺经验的郑国雄师傅出任酒店中餐行政总厨 [1][4] - 郑国雄师傅曾于香港、台湾及新加坡多间米其林星级餐厅工作，擅长将粤菜、潮州菜及台湾料理融会贯通 [1] - 此项任命旨在为特色餐厅“嬅”揭开崭新篇章，通过菜肴展现澳门独有的文化多元融合魅力 [4] 新产品与服务发布 - 餐厅“嬅”于11月10日起推出由郑国雄师傅精心打造的全新菜单，午市与晚市同步供应 [2][4] - 新菜单秉承“顺时而食”的饮食哲学，严选时令食材，创新演绎澳门作为独特海上贸易港的历史底蕴 [1][4] - 菜单包含多道招牌菜式，如黑松露酱炒鲜鲍鱼柳（澳门元388）和头抽煎焗星斑球（澳门元368） [10][12] 产品特色与定价 - 菜式设计体现文化融合，例如芹香油泡西澳龙虾（澳门元788）以粤菜经典油泡技法处理西方食材 [8] - 另一道菜式以粤式焗法处理日本和牛，是对文化交融的大胆诠释 [15] - 点心类产品包括鱼子酱彩蝶饺（澳门元98）和金箔鲜海胆戈渣（澳门元198），注重技艺与层次 [17][19] 设施与运营信息 - 餐厅“嬅”位于澳门新濠影汇W酒店40楼，坐拥路氹天际线景致，设计灵感源自女演员魅力与艺术装饰风格 [5][21] - 餐厅设有一个主用餐区及三间私人包厢，其中一间设有开放式厨房，提供互动式用餐体验 [6] - 餐厅每日营业时间为中午12时至下午3时以及晚上6时至10时30分，提供午餐和晚餐的单点及套餐选择 [6][22]

市场整体表现 - A股主板市场表现较优，上证指数收报4018.60点，上涨0.53%，深证成指收报13427.61点，上涨0.18% [1][2] - 科技成长股略有调整，创业板指收报3178.83点，下跌0.92%，科创50和北证50指数微幅下跌 [1] - 市场成交额温和放大至2.19万亿元 [1] 行业板块资金流向 - 食品饮料行业获得超过100亿元主力资金净流入，医药生物行业获得超过72亿元净流入，基础化工行业获得超过61亿元净流入 [2] - 商贸零售行业获得超过58亿元净流入，非银金融、传媒、房地产等行业均获得超过30亿元净流入 [2] - 电力设备行业遭遇主力资金净流出超过72亿元，电子行业净流出超过28亿元，有色金属、家用电器、国防军工等行业净流出均超过10亿元 [2] 领涨与领跌板块 - 酒店餐饮、休闲食品、医疗美容、白酒等板块涨幅居前 [2] - 林业、工程机械、电机制造、风电设备等板块跌幅居前 [2] - 酒店餐饮板块指数放量飙升超过7%，创1年多来单日最大涨幅，板块内个股全部上涨 [3] 旅游酒店行业表现 - 旅游概念股全线走强，酒店餐饮方向领涨，首旅酒店和锦江酒店股价涨停 [3][4] - 航空机场、旅游、交通运输、港口等板块也强势上攻，中国中免股价涨停，总市值接近1800亿元 [4] - 国务院发布2026年节假日安排后，同程旅行数据显示相关日期国内机票和酒店搜索量较前一日增长超一倍 [6] 白酒行业表现 - 白酒股集体上涨，板块指数放量上涨超过3%，创8个月来最大涨幅，板块内所有个股上涨 [6] - 舍得酒业和酒鬼酒股价涨停，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等涨幅居前 [7] - 银河证券指出消费在“三驾马车”中作用凸显，为白酒消费长期复苏提供潜在动力 [7] 冰雪旅游热度 - 四季度冰雪游热度升温，美团旅行数据显示“室外滑雪场”搜索量同比上涨近900% [6] - 可可托海国际滑雪度假区搜索量上涨279%，哈尔滨冰雪大世界景区日均搜索量环比上涨近163% [6] 机构后市观点 - 平安证券认为A股短期高位震荡是为中期继续向上蓄力，建议关注科技成长与先进制造、“反内卷”推动景气改善的板块以及红利资产 [3] - 海通国际认为市场成交量尚未有效放大，等待新催化因素推动上行突破，消费与地产板块具备补涨空间，科技回调后仍有机会 [3] - 中金公司表示休闲需求有韧性，优质目的地保持吸引力，关注景区新项目投产、交通改善等潜在催化 [6]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月10日较上一交易日大幅上涨7.5%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为首旅酒店和锦江酒店，涨幅均达到约10% [1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入2.72亿元，而游资和散户资金分别净流出1.47亿元和1.25亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 首旅酒店收盘于16.15元，涨停10.01%，成交71.75万手，成交额11.37亿元 [1] - 锦江酒店收盘于25.21元，涨停9.99%，成交52.73万手，成交额13.02亿元 [1] - 君亭酒店上涨8.11%至23.33元，西安饮食上涨4.81%至9.37元，华天酒店上涨3.57%至3.48元 [1] 个股资金流向分析 - 锦江酒店获得主力资金净流入1.81亿元，主力净占比达13.94%，为板块内最高，但其游资和散户资金分别净流出6930.45万元和1.12亿元 [2] - 首旅酒店主力资金净流入5046.18万元，主力净占比4.44%，游资净流出6964.21万元，散户净流入1918.03万元 [2] - *ST云网主力净流入209.08万元，但其主力净占比高达29.3%，显示资金集中度较高 [2] - 金陵饭店和全聚德是板块内仅有的两只出现主力资金净流出的个股，净流出金额分别为901.39万元和926.93万元 [2]

投资评级 - 报告对首旅酒店的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持” [1] - 报告所属板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管2025年第三季度全国酒店市场因需求恢复不足和供给增长而承压，但首旅酒店展现出经营韧性，门店结构持续优化，经营效率提升，因此维持增持评级 [3][5] - 公司2025年第三季度实现营业收入同比-1.60%，归母净利润同比-2.21%，但扣非归母净利润同比+0.57% [3] - 公司前三季度实现营业收入57.82亿元，同比-1.81%；实现归母净利润7.55亿元，同比+4.36%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比+2.15% [8] - 公司前三季度新开店1051家，同比+10.4%，完成全年1500家目标的70%，新开店中标准管理酒店占比56.8%，同比提升4个百分点 [8] - 公司门店质量持续提升，截至三季度末如家3.0及以上产品占比超80%，较2024年底提升8.3个百分点；中高端酒店房量占比达42.5%，收入占比达60.5% [8] 估值与盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.85元、0.94元，对应市盈率分别为19.4倍、17.2倍、15.6倍 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.44亿元、9.53亿元、10.50亿元，增长率分别为4.6%、13.0%、10.1% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为77.35亿元、79.48亿元、83.20亿元，增长率分别为-0.2%、2.7%、4.7% [7] - 预测2025-2027年EBITDA分别为38.35亿元、44.59亿元、51.36亿元 [7] 经营表现分析 - 2025年三季度公司RevPAR、OCC、ADR三项数据分别同比-2.8%、-0.8个百分点、-1.7%；不含轻管理的全部酒店RevPAR、OCC、ADR分别同比-2.4%、-0.3个百分点、-2.0%，且RevPAR跌幅环比、同比均有所收窄 [8] - 分项目看，直营店RevPAR（-0.9%）跌幅好于特许管理（-2.7%），经济型酒店RevPAR（+1.4%）表现好于中高端（-6.1%）和轻管理（-3.5%） [8] - 截至2025年第三季度，公司储备店中标准管理店数量较2024年末增长25.9%，占比从54.1%提升至71.0%，预示未来开店质量有望持续提升 [8]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视海南板块及春节旺季弹性子板块，中期看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线 [3] - 近期免税政策频频出台，建议关注免税（政策支持+基本面环比改善）、跨境电商（黑五圣诞大促）、部分景区（冰雪经济）、商超（春节旺季）等板块 [3] - 招聘市场环比回暖，AI+人服有望为行业带来新亮点，酒店、餐饮等底部顺周期板块环比数据改善待持续观察 [3] 黄金税收新政影响分析 - 2025年10月29日财政部、税务总局联合发布黄金税收政策，明确上海黄金交易所、上海期货交易所标准黄金交易增值税处理规则，施行期限自2025年11月1日至2027年12月31日 [1] - 新政对交易性质进行区分，明确“投资性用途”与“非投资性用途”分类标准及对应的增值税处理及发票开具规则 [1] - 对于投资金条销售企业，份额有利于进一步向具有上海黄金交易所会员资格的企业集中，因加盟商等企业客户税赋成本提高，价格或向终端传导 [2] - 对于黄金珠宝零售商，用于非投资性用途的标准黄金进项税额抵扣率由原来的13%降至6%，税负成本上升 [2] - 新政实施后，11月3日头部品牌门店挂牌金价均有提升，周大福/老凤祥/老庙/菜百/六福/周六福/周大生均相较于11月1日挂牌价提升61/58/63/70/61/69/61元/克，期间沪金收盘价基本持平 [2] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（11月3日至11月7日）上涨0.31%，跑输上证综指0.77个百分点，板块表现居各板块第17位 [9] - 申万社服指数期间（11月3日至11月7日）上涨0.11%，跑输上证综指0.97个百分点，板块表现居各板块第19位 [9] - 期间上证综指上涨1.08%，电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）、石油石化（+4.47%）领涨，美容护理（-3.10%）、计算机（-2.54%）、医药生物（-2.40%）领跌 [9] - 本周批零板块个股涨跌互现，全新好（+16.51%）、*ST沪科（+10.20%）、东百集团（+10.16%）、江苏国泰（+9.42%）领涨，潮宏基（-12.56%）、吉宏股份（-11.97%）、若羽臣（-10.83%）、三江购物（-8.24%）领跌 [10][13] - 本周社服板块个股涨跌互现，全聚德（+11.47%）、*ST云网（+11.23%）、凯撒旅业（+10.08%）、*ST张股（+8.49%）领涨，岭南控股（-10.61%）、长白山（-7.32%）、大连圣亚（-6.91%）、中国高科（-6.59%）领跌 [12][15] 公司动态摘要 - 小商品城以32亿元竞得义乌市福田街道五区市场南侧地块国有建设用地使用权，规划建设文商旅综合体，副总经理杨旸辞职 [16] - 西安旅游拟定增不超过3061万股、募资不超过3亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [16] - 周大生公司高管许金卓计划减持不超过13万股（占总股本0.02%） [17] - 长白山股东吉林森工计划减持不超过272万股（不超过总股本1%） [19] - 外服控股11月7日股权激励第二个限售期解除限售上市，上市流通股639万股 [21] 行业动态摘要 - 小红书通过股权变更成为东方电子支付有限公司唯一控股股东，拿下支付牌照 [22] - 博裕资本与星巴克成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，未来计划拓展至20000家 [22] - 淘宝闪购新客双11电商订单破亿，天猫双11期间有19958个餐饮品牌、863个非餐品牌成交额相比双11前增长超100% [22] - 京东全球售双11跨境包邮区成交额涨超300%，重点覆盖的日本、韩国、新加坡等地成交额与订单量均实现同比超100%增长，平台下单用户数同比增长超400% [23]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司作为餐饮行业龙头，在持续开店的同时，通过产品创新、门店升级、品牌打造、数字化赋能等多方面举措，展现出长期韧性，即使在25Q3受外卖因素影响较大情况下仍保持同店销售额正增长 [5] - 预计公司25-27年营收分别为117.5亿、123.4亿、131.9亿美元，归母净利分别为9.2亿、10.0亿、11.0亿美元，当前股价对应PE分别为17.1倍、15.7倍、14.3倍 [5] 财务业绩概况 - 25Q3营收32.06亿美元，同比增长4% [1] - 25Q3归母净利润2.82亿美元，同比下降5%，主要系利息收入减少及对美团投资的公允价值变动产生投资亏损，自身主业经营表现亮眼 [1][2] - 25Q3核心经营利润3.99亿美元，同比增长8% [1] 门店扩张与系统销售 - 截至25Q3，门店总数达到17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [1] - 25Q3净新增536家门店，创单季度纪录，其中肯德基净新增402家（含163家加盟店，占比41%），必胜客净新增158家（含45家加盟店，占比28%） [1] - 预计25年肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比将分别达到40%-50%和20%-30% [1] - 不计外币换算影响，25Q3公司系统销售额同比增长4%，主要得益于4%的净新增门店贡献以及1%的同店销售额增长，其中肯德基/必胜客系统销售额各同比增长5%/4% [1] 同店销售与经营效率 - 25Q3公司整体/肯德基/必胜客同店销售额各为1%/2%/1% [2] - 同店交易量同比增长4%，连续第11个季度增长，其中肯德基/必胜客同店交易量各同比增长3%/17% [2] - 客单价方面，肯德基同比微降1%，主因小额订单快速增长；必胜客同比下降13%，符合其性价比策略 [2] - 餐厅利润率方面，公司整体/肯德基/必胜客各为17.3%/18.5%/13.4%，同比提升0.3/0.2/0.6个百分点，主要得益于原材料成本、物业租金及其他经营开支的减少 [2] - 经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点，得益于餐厅利润率增长 [2] 数字化与会员体系 - 25Q3外卖销售同比快速增长32%，占餐厅收入的51%，其中肯德基/必胜客外卖销售各同比增长33%/27%，占各自餐厅收入的51%/48% [3] - 受益于外卖快速增长，数字订单占比已达95%（25Q2为94%） [3] - 会员数合计达5.75亿，同比增长13%，会员销售额占肯德基和必胜客系统销售额的57% [3] 新品牌发展与资本优化 - 新品牌持续扩张：肯悦咖啡已达1,800家；KPRO在高线城市开设超100家；必胜客WOW店型前9个月进驻40余个此前无必胜客的城市 [4] - 单店投资进一步优化：肯德基单店投资从24年约150万元降至25Q3的130-140万元；必胜客从24年约120万元降至100-110万元 [4] - 25年资本支出目标维持6-7亿美元 [4] 股东回报 - 前9个月累计回馈股东9.50亿美元，包含股票回购6.82亿美元和现金股息2.68亿美元 [4] - 25Q3宣派每股股息0.24美元 [4] - 明确25年股东回馈目标15亿美元（25Q2全年目标为至少12亿美元），25-26年累计回馈30亿美元目标稳步推进 [4] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入增长率分别为4.0%、5.0%、6.9% [10] - 预计25-27年归母净利润增长率分别为1.0%、8.9%、9.7% [10] - 预计25-27年每股收益（EPS）分别为2.54美元、2.77美元、3.04美元 [10] - 当前股价对应25-27年市盈率（P/E）分别为17.1倍、15.7倍、14.3倍 [5][10] - 当前股价对应25-27年市净率（P/B）分别为2.4倍、2.1倍、1.9倍 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司25Q3经营表现显著改善，境内酒店业务营收实现单季度正增长，利润在低基数下显著增长 [1][2][4] - 公司持续优化品牌结构并推进数字化转型，赴港上市有望加强及拓展海外业务，带来利润进一步优化 [4] - 尽管行业供给压力较大且商务需求未明显好转，但预计公司2025-2027年归母净利润将实现增长，当前股价对应PE分别为27.0X/21.6X/18.5X [4] 财务业绩概况 - 25Q1-3营收102.41亿元，同比下滑5.09%，归母净利7.46亿元，同比下滑32.52%，但扣非归母净利8.40亿元，同比增长31.43% [1] - 25Q3单季度营收37.15亿元，同比下滑4.71%，归母净利3.75亿元，同比增长45.45%，扣非归母净利4.31亿元，同比增长72.18% [1] - 25Q3归母净利率同比提升3.5个百分点至10.1%，主要得益于期间费率同比下降5.7个百分点及所得税费用同比下降36.7% [4] 业务运营表现 - 展店进度：25Q3新开酒店343家，净增212家，截至25Q3已开业酒店14008家，已签约酒店17948家 [2] - 营收结构：25Q3酒店业务营收36.6亿元，同比下滑4.5%，其中境内酒店营收26.4亿元，同比增长2.2%，境外酒店营收10.2亿元，受高基数影响同比下降18.4% [2] - 经营指标：25Q3国内有限服务酒店RP（每间可售房收入）同比下滑2.0%，但降幅较Q1/Q2收窄，其中直营酒店RP同比转正，增长0.2% [3] - 境外酒店RP同比下滑10.7%，主要受上年奥运会高基数影响 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为137.18亿元、141.25亿元、147.13亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.05亿元、11.28亿元、13.19亿元，对应增长率分别为-0.7%、24.7%、16.9% [4][6] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.85元、1.06元、1.24元 [6]