中国中车近期重大合同公告 - 公司及下属企业近期签订六项重大合同，总金额约547.4亿元人民币，占公司2024年营业收入的22.2% [4][5] - 城市轨道交通领域合同金额182.2亿元人民币，涉及深圳地铁、杭州地铁、港铁中铁电化等企业 [4] - 动车组销售合同金额151.2亿元人民币，客户包括中国国家铁路集团和广湛铁路公司 [4] - 动车组高级修合同金额105.5亿元人民币，服务对象为国铁集团下属各路局公司 [4] 新能源业务发展 - 风电设备及储能设备销售合同金额53.6亿元人民币，合作方包括内蒙古三峡蒙能、金风科技、中国能建东北电力等 [1][7] - 机车销售合同金额32.3亿元人民币，客户包括国铁集团和大秦铁路 [7] - 货车修理合同金额22.6亿元人民币，服务对象为国铁集团下属各路局公司 [7] 储能业务拓展 - 中车株洲所在ESIE 2025展会上全球首发6X储能电池舱，并与鹏辉、楚能、瑞浦兰钧、国轩等电池厂商建立合作关系 [8] - 中车株洲所在湖南株洲建成总投资50亿元人民币的零碳产业园 [8] - 南方电网储能公司与中车株洲所成立合资公司 [8]

重大合同签订 - 公司及下属企业在2024年12月至2025年5月签订了若干项重大合同，合计金额约为547.4亿元，占2024年营业收入的22.2% [2] - 签订的6项重大合同中，金额超过100亿元的有3项，均与铁路装备业务有关 [2] - 下属企业与深圳市地铁集团有限公司、杭州地铁运营有限公司、港铁中铁电化轨道交通（深圳）有限公司等签订总计约为182.2亿元的城市轨道车辆、设备销售及维保合同 [2] 铁路装备业务表现 - 2025年第一季度营业收入为486.71亿元，同比增长51.23%，主要受铁路装备业务收入增长驱动 [2] - 铁路装备业务实现营业收入257.86亿元，同比增长93.63% [2] - 动车组业务收入177.57亿元，货车业务收入52.04亿元，机车业务收入23.06亿元，客车业务收入5.19亿元 [2] 清洁能源装备业务 - 下属企业与内蒙古三峡蒙能能源有限公司、金风科技股份有限公司、中国能源建设集团东北电力第一工程有限公司等签订总计约为53.6亿元的风电设备销售合同和储能设备销售合同 [3] - 2024年以来再次签订总金额超50亿元的风电与储能设备销售合同 [3] - 2024年全年风电与储能设备销售合同金额呈现增长态势 [4] 公司战略发展 - 战略性新兴产业快速拓展，积极探索"源网荷储"系统解决方案能力建设 [4] - 持续推动风光储氢项目落地，市场结构更加优化，产业链不断拓展 [4]

报告行业投资评级 - 维持对电力设备及新能源行业的超配评级 [2][6] 报告的核心观点 - 电力设备行业2024年及2025Q1整体业绩承压，细分板块有所分化 [6] - 2024年，申万电力设备行业营收和归母净利润同比下降，电机和其他电源设备板块业绩正增长 [15] - 2025Q1，申万电力设备行业营收同比增长，归母净利润和扣非归母净利润同比下降 [18][22] - 建议关注电网设备、电池、风电设备、光伏设备等板块的头部企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 申万电力设备行业2024年、2025Q1业绩分析 - 2024年，申万电力设备行业营收3.41万亿元，同比-8.4%；归母净利润914.54亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润634.87亿元，同比-69.7% [15] - 2024年，电网设备板块营收同比增速7.8%，光伏设备板块营收同比下滑22.1% [15] - 2025Q1，申万电力设备行业营收0.74万亿元，同比+2.8%，受电池、电网设备、风电设备板块推动 [18] - 2025Q1，申万电力设备行业归母净利润293.0亿元，同比-13.3%；扣非归母净利润219.5亿元，同比-20.4%，受光伏设备、电池和电网设备板块影响 [22] 二级行业板块业绩情况 光伏设备 - 2024年，光伏设备板块营收0.94万亿元，同比-22.1%；归母净利润-257.9亿元，同比-126.0%；扣非归母净利润-326.6亿元，同比-134.3% [28] - 2025Q1，光伏设备板块营收1816.1亿元，同比-15.8%；归母净利润-44.0亿元，同比-191.8%；扣非归母净利润-64.0亿元，同比-377.2% [33] - 2024年约31%企业、2025Q1约36%企业扣非归母净利润同比正增长；2024年约52%企业、2025Q1约48%企业扣非归母净利润正收益 [47] 风电设备 - 2024年，风电设备板块营收1930.4亿元，同比+1.1%；归母净利润58.6亿元，同比-20.2%；扣非归母净利润45.9亿元，同比-18.6% [49] - 2025Q1，风电设备板块营收372.2亿元，同比+35.5%；归母净利润12.5亿元，同比+2.8%；扣非归母净利润10.4亿元，同比-10.1% [52] - 2024年约27%企业、2025Q1约58%企业扣非归母净利润同比正增长；2024年和2025Q1约77%企业扣非归母净利润正收益 [66] 电网设备 - 2024年，电网设备板块营收0.80亿元，同比+7.8%；归母净利润379.7亿元，同比-11.5%；扣非归母净利润337.2亿元，同比-14.3% [68] - 2025Q1，电网设备板块营收1973.8亿元，同比+6.9%；归母净利润116.6亿元，同比-7.4%；扣非归母净利润123.0亿元，同比-9.0% [72] - 2024年约55%企业、2025Q1约48%企业扣非归母净利润同比正增长；2024年约82%企业、2025Q1约81%企业扣非归母净利润正收益 [85] 电池 - 2024年，电池板块营收1.10万亿元，同比-10.1%；归母净利润620.0亿元，同比-14.3%；扣非归母净利润502.1亿元，同比-17.5% [87] - 2025Q1，电池板块营收2762.5亿元，同比-8.7%；归母净利润183.6亿元，同比-12.7%；扣非归母净利润219.7亿元，同比-8.4% [89] - 2024年约59%企业、2025Q1约60%企业扣非归母净利润同比正增长；2024年约42%企业、2025Q1约41%企业扣非归母净利润正收益 [103] 电机 - 2024年，电机板块营收693.2亿元，同比+3.4%；归母净利润35.8亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润29.4亿元，同比+10.8% [105] - 2025Q1，电机板块营收172.0亿元，同比+11.2%；归母净利润10.9亿元，同比+14.4%；扣非归母净利润9.7亿元，同比+10.5% [111] - 2024年约54%企业、2025Q1约67%企业扣非归母净利润同比正增长；2024年约83%企业、2025Q1约92%企业扣非归母净利润正收益 [120] 其他电源设备 - 2024年，其他电源设备板块营收3020.2亿元，同比+6.0%；归母净利润78.3亿元，同比-18.8%；扣非归母净利润46.9亿元，同比-19.5% [124] - 2025Q1，其他电源设备板块营收643.5亿元，同比+8.7%；归母净利润25.3亿元，同比+24.4%；扣非归母净利润22.2亿元，同比+32.0% [127] - 2024年约45%企业、2025Q1约52%企业扣非归母净利润同比正增长；2024年和2025Q1约72%企业扣非归母净利润正收益 [135] 投资建议 - 电网设备板块：关注输变电头部企业，全国电网工程投资增长，特高压工程建设加快 [6] - 电池板块：关注储能系统环节头部企业，新型储能技术成本优化，装机有望增长 [6] - 风电设备板块：关注风电零部件及风机等环节头部企业，中国海工企业优势明显，国内风机市场定标增长 [6] - 光伏设备板块：关注相关头部企业，光伏电池技术迭代，设备需求旺盛 [6]

市场走势与风格轮动 - 中期内市场延续震荡，风格轮动加速，下有支撑上有压力 [1] - 货币政策"双降"夯实信用扩张基础，资本市场工具优化巩固A股指数下沿 [1] - 出口超预期强劲，通过"抢转口"策略实现稳定增长，关税博弈占据短期优势 [1] - 5月市场或复现"避险-消费-成长"轮动脉络 [1] - 节后A股延续上涨但转向震荡，行业轮动加速，风格偏中小盘成长 [2] 政策与资金面影响 - 稳市场、稳预期一揽子政策支撑风险偏好，4月通胀和出口数据有韧性 [2] - 融资活跃度底部回升，ETF等逆势资金流入放缓 [2] - 公募新规或引导资金配置向基准靠拢，大盘权重股和公募低配的大金融、公用事业等有望受益 [2] 行业配置建议 - 短期维持红利+科技+内需的哑铃型配置，中美贸易谈判进展是关键变量 [2] - 一季报中供需双向改善的军工电子、小金属、风电设备、乳品等可逢低布局 [2] - 战略金属板块或迎来价值重估，稀土、钨和锑等战略金属价格有望持续上涨 [3] 战略金属与出口管制 - 国家加强战略矿产资源出口管制，打击战略矿产走私出口成为迫切任务 [3] - 战略矿产在国际政治背景下具备极强战略属性，加强打击走私出口将强化供给刚性 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短期承压，营收和归母净利润同比下降，2025年Q1营收同比大增但归母净利润同比微降 [1] - 2024年主营业务收入下降受风机及相关配件销售业务拖累，新能源电站发电成主要收入驱动因素 [2] - 政策催化海风开发经济性，公司突破核心技术，有望在新趋势下业绩修复 [2] - 欧洲海上风电加速发展，公司海外领先，有望获海外海风风机订单增加利润 [3] - 公司探索“风光储氢燃”一体化布局与新能源电站滚动开发，产业资本双驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28,124|27,158|43,760|47,860|53,160| |增长率yoy（%）|-8.5|-3.4|61.1|9.4|11.1| |归母净利润（百万元）|377|346|2,383|2,725|3,482| |增长率yoy（%）|-89.1|-8.1|588.6|14.3|27.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.17|0.15|1.05|1.20|1.53| |净资产收益率（%）|1.4|1.3|9.9|12.5|18.7| |P/E（倍）|63.4|69.0|10.0|8.8|6.9| |P/B（倍）|0.9|0.9|1.0|1.1|1.3| [4] 股票信息 - 行业：风电设备 - 前次评级：增持 - 05月08日收盘价（元）：10.51 - 总市值（百万元）：23,873.43 - 总股本（百万股）：2,271.50 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：26.44 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|43728|50126|65788|72706|77629| |非流动资产|40519|36668|38881|38560|39222| |资产总计|84246|86795|104669|111266|116850| |流动负债|37817|39138|56514|62831|68753| |非流动负债|17854|20394|22814|25314|27814| |负债合计|55671|59531|79328|88145|96567| |少数股东权益|1042|1026|1203|1406|1665| |归属母公司股东权益|27534|26237|24138|21715|18619| |负债和股东权益|84246|86795|104669|111266|116850| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|28124|27158|43760|47860|53160| |营业成本|25748|24959|37664|41021|44998| |营业利润|384|452|2887|3295|4203| |利润总额|362|415|2857|3265|4173| |净利润|387|372|2561|2927|3741| |少数股东损益|10|26|177|203|259| |归属母公司净利润|377|346|2383|2725|3482| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-2590|-2403|6508|3305|5656| |投资活动现金流|-6184|-2055|-2068|-50|-1066| |筹资活动现金流|10187|6560|-1585|-2405|-3915| |现金净增加额|1490|2147|2855|850|675| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|-8.5|-3.4|61.1|9.4|11.1| |成长能力：营业利润(%)|-90.1|17.8|538.7|14.2|27.5| |成长能力：归属母公司净利润(%)|-89.1|-8.1|588.6|14.3|27.8| |获利能力：毛利率(%)|8.4|8.1|13.9|14.3|15.4| |获利能力：净利率(%)|1.3|1.3|5.4|5.7|6.5| |获利能力：ROE(%)|1.4|1.3|9.9|12.5|18.7| |获利能力：ROIC(%)|-0.6|-0.6|6.0|6.8|8.5| |偿债能力：资产负债率(%)|66.1|68.6|75.8|79.2|82.6| |偿债能力：净负债比率(%)|7.7|10.1|12.2|23.4|39.0| |偿债能力：流动比率|1.2|1.3|1.2|1.2|1.1| |偿债能力：速动比率|0.8|0.8|0.8|0.7|0.7| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.3|0.5|0.4|0.5| |营运能力：应收账款周转率|2.3|1.9|2.4|2.1|2.1| |营运能力：应付账款周转率|2.5|2.1|2.4|2.1|2.1| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.17|0.15|1.05|1.20|1.53| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|-1.14|-1.06|2.87|1.46|2.49| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|12.12|11.55|10.63|9.56|8.20| |估值比率：P/E|63.4|69.0|10.0|8.8|6.9| |估值比率：P/B|0.9|0.9|1.0|1.1|1.3| |估值比率：EV/EBITDA|35.5|27.0|6.6|6.4|5.6| [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率下降受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展与技术研发 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率升至4.73% [3] - 公司专注球墨铸铁厚大断面技术研发，应用于注塑机、风电、船舶等行业，提升大兆瓦风机轴类产品性能，还应用于核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各会计年度资产、负债、收入、成本等项目情况及变化趋势 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，反映公司各年度相应能力指标变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率同比略微下降，受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧和摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，订单平稳，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展情况 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，在国内外风电市场占据战略制高点；布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.36pct至4.73% [3] - 专注球墨铸铁厚大断面技术研发，在注塑机、风电、船舶等行业占据有利地位，技术应用于大兆瓦风机轴类产品和核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 股票信息 - 行业为风电设备，前次评级为增持，2025年05月08日收盘价12.37元，总市值12,748.09百万元，总股本1,030.57百万股，自由流通股占比99.64%，30日日均成交量10.60百万股 [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月全国电网工程累计投资完成额同比增长24.8%，3月同比增长18.5%，呈同比较快增长趋势；5月8日国新办发布会指出今年将在多领域推出约3万亿元优质项目，建议关注受益于国内基建投资力度加大、规模和技术领先的头部企业 [3][75] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月8日，近两周申万电力设备行业上涨4.41%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第7；本月上涨4.73%，跑赢2.55个百分点，排名第3；年初至今下跌4.56%，跑输2.48个百分点，排名第26 [3][10] - 近两周风电、光伏、电网、电机、电池、其他电源设备板块分别上涨4.57%、5.69%、2.81%、6.40%、4.06%、6.80% [3][14] - 近两周涨幅前三的个股为中超控股、华民股份和振江股份，涨幅分别达38.95%、29.66%和28.37%；跌幅前三的个股为华西能源、沐邦高科和合纵科技，分别跌28.74%、28.38%和26.91% [3][17][18] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年5月8日，电力设备板块PE(TTM)为24.50倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为51.04倍、40.69倍、17.54倍、30.52倍、23.79倍、24.11倍 [3] - 截至2025年5月7日当周，多晶硅致密料价格环比下跌2.50%，颗粒料价格环比下跌2.78%；多种硅片、电池片、组件价格有不同程度下跌或持平 [28][30] - 2025年1 - 3月，全国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.54%；3月新增20.24GW，同比增长124.39% [36] - 2025年1 - 3月，全国风电新增装机14.62GW，同比下降5.68%；3月新增5.34GW，同比下降4.81% [38] - 2025年1 - 3月，全国电源工程累计投资完成额达1322亿元，同比下降2.5%；3月达569亿元，同比下降5.8% [41] - 2025年1 - 3月，全国电网工程累计投资完成额达956亿元，同比增长24.8%；3月达520亿元，同比增长18.5% [3][42] - 2025年1 - 3月，全国电池组件累计出口金额达64.16亿美元，同比下降29.25%；3月出口24.63亿美元，同比下降23.50%，环比增长47.82% [49] - 2025年1 - 3月，全国电池组件累计出口量达26.25亿个，同比增长45.42%；3月出口9.54亿个，同比增长84.60%，环比增长33.70% [51] - 2025年1 - 3月，全国逆变器累计出口金额达16.99亿美元，同比增长4.93%；3月出口6.33亿美元，同比增长4.95%，环比增长39.47% [56] - 2025年1 - 3月，全国逆变器累计出口数量达1090.10万个，同比增长5.58%；3月出口373.24万个，同比增长12.07%，环比增长62.51% [59] - 2025年1 - 3月，全国变压器累计出口额达18.17亿美元，同比增长38.40%；3月出口6.10亿美元，同比增长26.06%，环比增长18.55% [61] - 2025年1 - 3月，全国变压器累计出口数量达7.09亿个，同比增长6.90%；3月出口2.72亿个，同比增长13.69%，环比增长46.08% [66] 产业新闻 - 5月8日国新办发布会指出支持民营企业参与“两重”建设和“两新”工作，完善参与国家重大项目长效机制，今年将在多领域推出约3万亿元优质项目，支持民营企业在新兴产业投资布局 [67] - 5月8日，陇东—山东±800千伏特高压直流工程竣工投产，是我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程，每年可向山东输送电能360亿千瓦时 [71] - 5月7日，华能石岛湾核电扩建一期工程2号机组核岛浇筑第一罐混凝土，工程进入全面建设阶段 [73] - 5月8日，重庆市能源局发文督促新能源企业配储，鼓励储能绿电交易，配合推动电力市场建设 [73] - 近日，《浙江省虚拟电厂运营管理细则（试行）》印发，明确全流程闭环管理要求，有诸多创新亮点 [73] 公司公告 - 5月9日，德业股份拟回购股份，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元 [73] - 5月9日，南网科技副总经理林国营辞职，公司不再认定其为核心技术人员 [73] - 5月9日，金龙羽中标南方电网物资有限公司项目，预估中标金额27148万元 [77] - 5月9日，平高电气及子公司中标国家电网相关项目，中标金额约17.51亿元，占2024年营业收入的14.12% [77] - 5月9日，金智科技中标国家电网及其下属子公司输变电、配网相关项目，累计中标金额9073.46万元 [77] 电力设备板块本周观点 - 建议关注金风科技、国电南瑞、阳光电源、东方电缆等受益于国内基建投资力度加大、规模和技术领先的头部企业 [75][76]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括国联安基金、宝盈基金等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月8日14:00 - 15:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事长肖争强和董事会秘书、财务总监、副总经理寇丛梅 [2] 公司业务情况 收入确认 - 公司按客户要求将产品运至指定地点，经客户签收确认后，按合同约定单价及数量确认收入 [2] 排产与技改 - 2025年第二季度排产紧凑，产能利用率较高，通过加大研发和产线设备技改挖掘产能，对产能提升有积极影响 [2] 产品结构与目标 - 主轴轴承产品结构以单列圆锥滚子轴承为主，通过多种方式保证产品质量并完成交付要求 [3] 毛利率与盈利 - 整体毛利率受产品出货结构及市场化竞争影响，后期通过生产精细化管理、开拓客户需求提高盈利水平 [3] 国内客户需求 - 已与国内多家风电厂商建立深度合作，客户需求稳步提高，对整体业绩有积极影响 [3] 行业趋势 - 大型化风机装机数量增多，下游客户主轴轴承切换技术路线意愿较强，单列圆锥主轴轴承应用有较大提升空间，后期行业渗透率将进一步提高 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受海上风电行业进度放缓影响有所承压，但未来随海风装机需求释放，作为领先的海上风电塔筒桩基企业将充分受益 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码301155.SZ，市场价格为人民币62.70，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数2.1739亿股，流通股1.218亿股，总市值136.3045亿元，3个月日均交易额1.9373亿元，主要股东许世俊持股31.92% [2] 财务数据 - 2023 - 2027年主营收入分别为16.85亿、13.55亿、55.99亿、70.01亿、89.05亿元，增长率分别为3.2%、-19.6%、313.4%、25.0%、27.2% [7] - 2023 - 2027年归母净利润分别为-0.88亿、0.66亿、6.02亿、8.29亿、9.85亿元，增长率分别为-142.9%、175.1%、810.0%、37.8%、18.8% [7] - 2023 - 2027年EPS分别为-0.41、0.30、2.77、3.81、4.53元，增长率分别为-142.9%、175.1%、810.0%、37.8%、18.8% [7] 业绩分析 - 2024年国内海风需求不足，公司业绩承压，营收13.55亿元，同比-19.63%；归母净利润0.66亿元，同比+175.08%；整体毛利率7.66%，同比-2.10pct，净利率4.70%，同比+9.83pct [8] - 2025年一季度江苏海风项目开工，业绩改善，营收4.36亿元，同比+251.50%；归母净利润0.64亿元，同比-13.27%；整体毛利率15.05%，同比+10.01pct，净利率14.39%，同比-44.35pct [8] 行业与公司前景 - 国内海风行业前几年因审批等因素项目延期，2024年问题逐步解决，沿海各省发展提速，2025 - 2026年海风装机有望增加 [8] - 截至2024年公司有多个生产基地，还有多个基地在规划建设，未来海风装机需求释放公司有望受益 [8]