报告核心观点 - 2025年6月6日北交所公告6月30日发布北证专精特新指数，为市场提供多维度投资标的和业绩基准，该指数发布标志北交所迈入“双指数”时代，后续指数产品布局可期 [3] 指数编制规则 - 北证专精特新指数对比北证50指数，编制规则不同，半年度调仓（6月和12月），每次调仓数量不超10只，北证50指数季度调仓、每次调仓数量不超5只 [3] - 北证专精特新指数流动性筛选更严格，样本空间剔除过去六个月日均成交金额排名后30%的证券，北证50剔除后20% [3] - 北证专精特新指数基日为2024年6月28日，基点为1000点，北证50基日为2022年4月29日 [3] - 北证专精特新指数聚焦专精特新“小巨人”，首批50只样本股全部为小巨人，北证50中小巨人数量仅27只、市值占比56%，且这27只小巨人同时纳入两支指数 [3] 指数特征对比 市值与估值 - 截至6/6，北证专精特新成分股平均市值47.6亿元、低于北证50的62.5亿元；估值(PEttm)中枢89X、高于北证50的62X [3] 行业分布 - 北证专精特新市值前五大一级行业为机械设备(23%)、美容护理(18%)、电子(12%)、计算机(11%)、电力设备(10%)，CR5市值占比达74%、高于北证50，且对新能源等产业链暴露程度大幅下降 [3] - 北证专精特新市值前五大二级行业为医疗美容(18%)、通用设备(11%)、电池(7%)、自动化设备(7%)、汽车零部件(6%)，CR5市值占比达50%、高于北证50 [3] 基本面情况 - 截至25Q1，北证专精特新营收增速+11.6%、盈利增速 -4.4%，均优于北证50的+4.3%和 -14.6%，原因可能是对电力设备、基础化工等近年来周期波动行业的暴露度下降，细分领域专精程度高，毛利率水平更高，受周期波动影响更小 [3] 特色指标 - 创新能力更强，2024年北证专精特新整体法研发投入占营收比重达5.8%、高于北证50的5.2% [3] - 海外依赖度更低，2024年北证专精特新海外业务收入占比19.6%、低于北证50的24.1% [3] - 客户集中度更高，2024年北证专精特新CR5大客户收入占比54.8%、高于北证50的52.0% [3] 指数影响 - 50只成分股中，有27只成分股将同时纳入北证专精特新和北证50指数，被动化程度预计进一步提升 [3] - 根据自由流通市值和日均成交额测算被动产品影响系数，影响靠前的成分股有锦波生物、戈碧迦、吉林碳谷、德瑞锂电、开特股份等（具体影响系数排序与指数产品具体规模挂钩） [3]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘价29.53元，较上周30.01元下跌1.6% [1] - 本周最高价30.4元（6月4日），最低价29.41元（6月6日） [1] - 当前总市值39.71亿元，在光学光电子板块市值排名68/93，两市A股排名3543/5148 [1] 股份回购计划 - 计划在未来12个月内以集中竞价交易方式回购股份，金额5000万元~10000万元 [1] - 回购资金来源包括自有资金及浦发银行北京分行提供的专项贷款（不超过7000万元） [1] - 回购价格不超过40元/股，期限自董事会审议通过后12个月内 [1] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 截至2025年5月31日尚未进行回购交易 [2] 公司治理 - 2025年5月16日第五届董事会第十二次会议审议通过回购方案 [1] - 公司将根据市场情况择机实施回购并及时履行信息披露义务 [2]

股价表现与市值 - 截至2025年6月6日收盘，京东方Ａ报收于3.94元，较上周3.8元上涨3.68% [1] - 本周最高价3.97元（6月5日），最低价3.79元（6月3日） [1] - 当前总市值1474.2亿元，在光学光电子板块市值排名1/93，两市A股市值排名84/5148 [1] 交易与资金动向 - 6月6日出现1笔大宗交易，机构净买入202.12万元 [2][7] - 获得建设银行180,000万元股票回购专项贷款，期限3年，承诺有效期1年 [5][7] - 截至2025年5月31日尚未实施股份回购，将根据市场情况推进 [5] LCD行业供需与价格趋势 - LCD行业面板厂商坚持"按需生产"，需求端库存加速去化，产业库存趋近健康标准 [3][7] - 中国大陆成为确定性市场，可对冲国际贸易环境不确定性 [3] - LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨并延续至3月，5月价格维持稳定 [3][7] - LCD IT领域：MNT面板价格温和上涨，NB面板价格整体稳定 [3] AMOLED业务进展 - 柔性AMOLED领域已构建产能规模和技术优势，覆盖手机Top品牌客户，并布局车载、IT等中尺寸应用 [3] - 成都第8.6代AMOLED生产线项目提前4个月开始工艺设备搬入，进入产线运营阶段 [4][7] 折旧与产线情况 - 2024年公司折旧约380亿元，较2023年增加 [4][7] - 四条8.5代LCD生产线已全部折旧到期，三条6代AMOLED产线（B7/B11/B12）完成转固 [4] - 预计2025年折旧达到峰值，后续新项目转固与成熟产线折旧到期将影响趋势 [4] 相关ETF动态 - A50ETF（159601）近五日涨跌0.24%，最新份额38.9亿份（减少520万份），主力资金净流入50.1万元 [9]

活动基本信息 - 活动时间为2025年6月5日，地点在公司会议室 [3][4] - 参会单位及人员共22人，包括银河证券等多家机构及个人投资者 [3] - 上市公司接待人员有董事长刘燕婷、董事兼总经理李铭全、副总经理赵刚涛 [3] 业务与市场情况 - 主营业务以国内市场为主，九成以上客户是国内客户，外销收入占比不大，主要出口产品防雾膜占2024年营收比重约7% [4] - 主要供应商来自日本、韩国及中国台湾等，海外供应商材料占比约60% [9] 核心竞争力与研发 - 核心竞争力在于精准把握偏光片产品工艺，为下游提供定制化替代方案 [5] - 2024年度研发费用占营业收入比例约7% [5] 公司发展规划 - 已启动“十五五”战略规划，考虑资本市场并购，巩固中游存量市场份额，拓展上游增量市场 [7] 业绩情况 - 2025年一季度受市场终端售价调整传导影响，营收、利润下滑，但产销量平稳，募投项目偏光片三期产能未完全释放，完成量产爬坡后效益将体现 [8] 技术研发合作 - 与广东省广新创新研究院有限公司、控股股东共同投资成立广东立原新材料科技有限公司，攻坚上游高附加值核心材料 [6]

指数表现 - 中证港美上市全球智能驾驶主题指数当前报6479.62点 [1] - 近一个月上涨5.17%，近三个月上涨1.15%，年至今下跌5.35% [1] - 指数基日为2016年12月30日，基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 选取50只中国香港和美国市场上市的智能驾驶相关领域证券作为样本 [1] - 覆盖感知定位、决策规划、控制执行及车联网等领域 [1] - 前十大权重股合计占比62.43%，其中NVIDIA Corp权重最高达10.74% [2] - 理想汽车-W(9.89%)、Tesla Motors Inc(8.95%)、小鹏汽车-W(8.55%)分列第二至四位 [2] 市场分布 - 纳斯达克全球精选市场占比最高达60.74% [2] - 香港证券交易所占比28.50% [2] - 纳斯达克证券交易所和纽约证券交易所分别占5.60%和5.16% [2] 行业分布 - 乘用车行业占比最高达22.53% [2] - 数字媒体占比2.98%，光学光电子占比2.66% [2] - 汽车零部件与轮胎占比最低仅0.33% [2] 指数维护 - 样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 [3] - 特殊情况下将进行临时调整，样本退市时会被剔除 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩创历史新高，营收62.78亿元同比+23.67%，归母净利润10.30亿元同比+71.57%，五大业务板块均增长且毛利率正向提升 [2] - 2025Q1营收14.82亿元同比+10.20%，归母净利润2.21亿元同比+23.67%，各业务板块有不同表现 [2] - 公司布局全球化资源，建成六大生产基地，在多地设子公司或办事处，与产业链厂家合作，聚焦三大业务板块 [3] - 收购广东埃科思95.60%股权，对构建AR/VR空间感知领域能力和竞争优势有重要意义 [6] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入73.46/85.96/100.59亿元，归母净利润分别为12.07/14.16/16.64亿元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍、16倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价19.39元，总股本13.91亿股，流通股本13.58亿股，总市值270亿元，流通市值263亿元，52周内最高/最低价27.22/15.14元，资产负债率19.7%，市盈率25.85，第一大股东是星星集团有限公司 [1] 各业务板块情况 2024年情况 - 光学元器件业务收入29亿元同比+18%，占主营业务收入47%，毛利率36.3%提升5.6% [2] - 薄膜光学面板业务收入25亿元同比+34%，占主营业务收入40%，毛利率26.7%提升1.2% [2] - 半导体光学业务收入1亿元同比+20%，占主营业务收入2%，毛利率40.3%提升5% [2] - 汽车电子（AR+）业务收入3亿元同比+3%，占主营业务收入5%，毛利率13.5%提升1.8% [2] - 反光材料业务收入4亿元同比+37%，占主营业务收入6%，毛利率30.9%提升1.7% [2] 2025Q1情况 - 光学元器件业务小幅增长，微棱镜产品出货量和产线稼动率提升使毛利提升，安卓棱镜和滤片出货量3月恢复正常 [2] - 薄膜光学面板业务小幅增长，非手机业务出货量增长明显 [2] - 汽车电子AR+业务同比有一定增长，HUD、车载元件出货增长 [2] - 反光材料业务小幅增长，行业回归正常水平 [2] - 半导体光学业务金额变动不大 [2] 公司布局与合作 - 建成六大生产基地，土地面积近千亩，分布在浙江台州、江西鹰潭、广东东莞及越南，在多地设子公司或办事处开拓海外市场 [3] - 与产业链厂家开展多样紧密合作，构建产业协同优势，聚焦消费电子、车载光学、AR/VR三大业务板块 [3] - 在消费电子领域深度绑定国际大客户，能力向国际一流水平靠拢，从产品驱动转向技术创新驱动，向光学解决方案供应商转型升级 [5] 收购情况 - 2025年4月24日完成收购广东埃科思95.60%股权，其定位提供3D深度视觉识别解决方案，产品覆盖三类3D深度视觉技术路线，具备整体设计和量产能力及稳定供应链体系 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6278|7346|8596|10059| |增长率(%)|23.67|17.01|17.02|17.03| |EBITDA（百万元）|1611.64|1957.27|2255.84|2592.46| |归属母公司净利润（百万元）|1029.85|1206.51|1416.45|1664.00| |增长率(%)|71.57|17.15|17.40|17.48| |EPS(元/股)|0.74|0.87|1.02|1.20| |市盈率（P/E）|26.18|22.35|19.04|16.20| |市净率（P/B）|2.99|2.76|2.54|2.32| |EV/EBITDA|17.96|12.82|10.73|8.93|[10] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6278|7346|8596|10059| |营业成本|4326|5016|5860|6856| |税金及附加|59|69|81|95| |销售费用|85|92|107|121| |管理费用|365|367|425|493| |研发费用|408|441|516|604| |财务费用|-86|-44|-42|-54| |资产减值损失|-50|-60|-70|-80| |营业利润|1178|1395|1637|1924| |营业外收入|4|4|4|4| |营业外支出|6|5|5|5| |利润总额|1176|1394|1636|1923| |所得税|133|157|188|225| |净利润|1044|1237|1448|1698| |归母净利润|1030|1207|1416|1664| |每股收益（元）|0.74|0.87|1.02|1.20|[11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|23.7%|17.0%|17.0%|17.0%| |营业利润增长率|77.2%|18.4%|17.4%|17.5%| |归属于母公司净利润增长率|71.6%|17.2%|17.4%|17.5%| |毛利率|31.1%|31.7%|31.8%|31.8%| |净利率|16.4%|16.4%|16.5%|16.5%| |ROE|11.4%|12.4%|13.3%|14.3%| |ROIC|10.3%|11.6%|12.6%|13.5%| |资产负债率|19.7%|21.9%|22.2%|23.4%| |流动比率|2.04|2.08|2.23|2.33| |应收账款周转率|5.57|5.70|5.59|5.69| |存货周转率|5.75|6.00|6.37|6.77| |总资产周转率|0.55|0.60|0.63|0.67| |每股收益（元）|0.74|0.87|1.02|1.20| |每股净资产|6.49|7.02|7.63|8.35| |PE|26.18|22.35|19.04|16.20| |PB|2.99|2.76|2.54|2.32|[11] 现金流量表情况（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|1044|1237|1448|1698| |折旧和摊销|508|607|661|724| |营运资本变动|187|-68|27|-46| |其他|48|55|64|77| |经营活动现金流净额|1787|1831|2200|2452| |资本开支|-864|-739|-737|-748| |其他|-81|-702|5|8| |投资活动现金流净额|-945|-1441|-732|-740| |股权融资|20|0|0|0| |债务融资|-50|34|0|0| |其他|-685|-491|-572|-671| |筹资活动现金流净额|-715|-456|-572|-671| |现金及现金等价物净增加额|148|-57|897|1042|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩创历史新高，各业务板块齐头并进，2025Q1部分业务仍保持增长态势 [2] - 公司布局全球化资源，携手大客户创新升级，战略聚焦消费电子、车载光学以及AR/VR三大业务板块 [3][5] - 收购广东埃科思95.60%股权，拓展AR/VR战略发展布局，有助于提升公司综合竞争力 [6] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [7] 各部分总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.39元，总股本13.91亿股，流通股本13.58亿股，总市值270亿元，流通市值263亿元，52周内最高/最低价为27.22 / 15.14元，资产负债率19.7%，市盈率25.85，第一大股东是星星集团有限公司 [1] 业绩表现 - 2024年实现营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57% [2] - 2025Q1实现营收14.82亿元，同比+10.20%；实现归母净利润2.21亿元，同比+23.67% [2] 业务板块情况 - 2024年光学元器件业务/薄膜光学面板业务分别实现收入29/25亿元，分别同比+18%/+34%，分别占主营业务收入的47%/40%；半导体光学业务/汽车电子（AR+）/反光材料业务分别实现收入1/3/4亿元，分别同比+20%/+3%/+37%，分别占主营业务收入的2%/5%/6% [2] - 2024年五大业务板块毛利率均正向提升，光学元器件业务毛利率达36.3%，提升5.6%；半导体光学业务毛利率达40.3%，提升5%；薄膜光学面板业务毛利率达26.7%，提升1.2%；汽车电子（AR+）业务毛利率达13.5%，提升1.8%；反光材料业务毛利率达30.9%，提升1.7% [2] - 2025Q1光学元器件业务有小幅增长，微棱镜产品贡献主要增长；薄膜光学面板业务有小幅增长，非手机业务出货量增长明显；汽车电子AR+业务同比有一定增长，主要是HUD、车载元件出货增长；反光材料业务贡献小幅增长，行业回归正常水平；半导体光学业务金额上变动不大 [2] 全球化布局 - 已建成六大生产基地，土地面积近千亩，分布在浙江台州、江西鹰潭、广东东莞及越南 [3] - 在日本、中国台湾、韩国、新加坡、美国、德国等地均设立子公司或办事处 [3] 业务合作与战略 - 与国内外产业链上的知名厂家开展多样紧密合作，构建产业协同优势 [3] - 战略聚焦消费电子、车载光学以及AR/VR三大业务板块，与产业链关键客户建立紧密合作关系 [3][5] 收购情况 - 2025年4月24日完成收购广东埃科思95.60%股权，埃科思定位提供3D深度视觉识别解决方案，具备3D视觉产品整体设计与大规模量产能力等 [6] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年分别实现收入73.46/85.96/100.59亿元，实现归母净利润分别为12.07/14.16/16.64亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22倍、19倍、16倍 [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6278|7346|8596|10059| |增长率(%)|23.67|17.01|17.02|17.03| |EBITDA（百万元）|1611.64|1957.27|2255.84|2592.46| |归属母公司净利润（百万元）|1029.85|1206.51|1416.45|1664.00| |增长率(%)|71.57|17.15|17.40|17.48| |EPS(元/股)|0.74|0.87|1.02|1.20| |市盈率（P/E）|26.18|22.35|19.04|16.20| |市净率（P/B）|2.99|2.76|2.54|2.32| |EV/EBITDA|17.96|12.82|10.73|8.93|[10]

电子行业研发投入概况 - 2022年至2024年A股电子行业研发费用分别为1636.92亿元、1735.94亿元和1935.37亿元，年复合增速18.23%，在申万一级行业中排名第二 [1][2] - 电子行业研发费用增速高于A股整体水平（13.41%），仅次于汽车行业（47.30%）[2] - 光学光电子、消费电子和半导体是电子行业研发投入最集中的三大二级行业 [3] 头部企业研发表现 - 京东方A以三年平均127.90亿元研发投入位居电子行业首位，累计专利申请超10万件，发明专利占比超90% [3][5] - 研发投入前十企业合计投入近700亿元，占行业总额37%，主要集中在京东方A、工业富联、TCL科技等龙头企业 [3][4] - 工业富联研发人员规模最大（三年平均3.24万人），占电子板块总研发人员8.3%，全球专利储备达7224件 [6][7][8] 研发强度与市场表现 - 半导体企业研发投入占比最高，寒武纪以152.58%的研发/营收比位居榜首，前十名均为科创板公司 [9][10] - 半导体企业研发人员占比显著高于行业均值（25%），海光信息研发人员占比达90.76% [11][12] - 高研发强度公司股价表现突出：寒武纪2022-2025年股价最大涨幅近17倍，海光信息同期涨幅3.78倍 [13] 行业结构与财务特征 - 电子板块478家公司总市值8.18万亿元，研发前十企业市值占比20%但贡献47%行业营收 [5] - 研发前十企业2022-2024年营收合计1.42/1.40/1.65万亿元，显示头部集中效应明显 [5] - 工业富联2024年营收6091.35亿元、净利润232.16亿元，业绩与股价同步增长 [8] 细分领域动态 - 消费电子领域研发人员集中，前十企业研发人员占比达40%，工业富联、立讯精密等占主导 [6][7] - 半导体行业虽普遍亏损但市场预期强劲，寒武纪、龙芯中科等企业研发/营收比超50% [10][13] - 信达证券指出半导体国产替代空间仍大，外部政策可能加速产业升级 [14]

并购重组 - 慈星股份计划通过发行股份及支付现金方式购买沈阳顺义科技75%股份，同时拟向不超过35名特定投资者募集配套资金 [1] - 联合光电拟通过发行股份方式购买长益光电100%股份，并募集配套资金 [2] - 英特集团全资子公司英特药业以3.69亿元成功竞得浙江华通医药100%股权 [3] 增减持 - 广康生化股东共青城华拓至盈贰号等计划减持不超过6%股份，其中共青城华拓至盈贰号等减持不超过3%，共青城瑞宏凯银壹号减持不超过3% [4] - 瑞联新材股东国富永钰计划减持不超过573.11万股，占总股本3.33% [5] - 宏鑫科技股东柏强计划减持不超过388.24万股（占总股本2.62%），台州齐鑫计划减持不超过313.31万股（占总股本2.12%） [6] 风险事项 - 科兴制药在研创新药项目处于临床前阶段，创新药研发存在周期长、环节多、审批结果不确定等风险 [7] - 中衡设计"低空经济""商业航天"相关项目设计收入占合并报表收入比例很小 [8] - *ST新研被债权人中国信达资产申请重整及预重整 [9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.4/7.0/9.1亿元，实现归母净利润分别为0.45/0.65/0.85亿元 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价57元，总股本1.16亿股，流通股本0.46亿股，总市值66亿元，流通市值26亿元，52周内最高/最低价为68.23/29.90元，资产负债率14.9%，市盈率178.12，第一大股东为朱敏 [1] 投资要点 半导体光学加速推进 - 2024年半导体和泛半导体领域业务收入达5100万，较上年增加82%，半导体业务营收约1770万元，产品形态多样，应用场景广泛 [2] - 2025年与现有客户合作加深，与新客户技术交流有进展，产品品类和客户数量增加 [2] - 研发上以光学为核心，推进“半导体与微纳光学研究中心”落地，加强与高校合作开拓新兴领域 [2] 激光光学业务稳健增长 - 2024年营收4.16亿元，同比增长14.32%，激光光学领域收入2.69亿元，同比增长22.17% [3] - 适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现进口替代，订单金额大增 [3] - 坚持“光学+”战略，拓展多领域应用场景，部分产品从研发走向商业化交付，新拓展消费级光学市场，AR/VR业务营收约550万元 [3] 红外业务表现有望修复 - 拥有全波段镜头设计与制造能力和完整工艺链，产品应用广泛 [4] - 2024年受原材料价格波动影响销售未达预期，通过资源整合和提升自研产能降低影响，推出多视场变焦红外镜头 [4] - 紫外、短、中、长波红外镜头产品竞争力强，未来将布局新兴场景应用 [6] 个股表现 - 展示了2024年6月至2025年5月波长光电与电子的个股表现情况 [5] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.41/7.01/9.11亿元，增长率分别为30.03%/29.57%/29.95% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.45/0.65/0.85亿元，增长率分别为21.90%/44.31%/31.08% [9] 财务指标 - 给出了2024 - 2027年的EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标数据 [9] 财务报表和主要财务比率 财务报表 - 涵盖2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表的详细数据 [12] 主要财务比率 - 包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的比率数据 [12]