公司业务与市场影响 - 公司产品位于光通信产业链上游 [1] - 业务订单情况与产能利用率受下游电信市场、数通市场、传感市场需求变化、行业竞争态势及客户订单周期等综合因素影响 [1] 公司经营策略 - 公司将持续关注市场动态，结合客户需求与行业趋势积极调整经营策略 [1] - 公司将持续优化订单结构与产能配置，以保障业务的稳定推进 [1] - 公司将持续聚焦核心业务，不断提升经营效率与盈利能力，以更稳健的业绩回馈广大投资者 [1] 公司收购事项进展 - 关于收购事项，公司正稳步推进中介机构尽职调查、交易各方沟通磋商等工作 [1] - 相关进展将严格按照监管要求及时履行信息披露义务 [1] 公司信息披露 - 公司始终严格遵守信息披露规则与监管要求，及时向市场传递公司最新经营动态 [1]

公司业务与战略布局 - 公司核心业务为智能缆网、智能电池、智慧机场三大板块 [3][7] - 公司旗下远东海缆板块聚焦深远海风电配套与海洋工程建设，具备高端海底电缆研发、制造、检测及运维一体化能力 [4][8] - 公司旗下远东通讯板块深耕光通信与数据中心基础设施领域，打造全链条服务体系 [4][8] 潜在合作领域 - 双方探讨在沿海新能源开发配套海缆供应方面进行合作 [3][7] - 双方探讨在通信基础设施共建方面进行合作 [3][7] - 双方探讨在重点项目联合投资方面进行合作 [3][7] 合作方背景与意图 - 江苏省沿海开发投资有限公司深耕沿海开发领域，具备资本运作、项目运营的显著优势，意图以资本赋能产业发展 [3][7] - 合作方期待与公司携手打造央地协同、产投融合的合作新典范，共同助力区域经济高质量发展 [3][7] 公司行业地位与优势 - 公司在电力能源领域处于龙头地位 [3][7] - 远东海缆为沿海新能源发展提供核心装备支撑 [4][8] - 远东通讯为数字经济高质量发展注入强劲动能 [4][8]

公司产品进展 - 新易盛1.6T光模块产品已进入持续放量阶段 [2] - 公司1.6T光模块相关产线产能稳步释放且产能利用率高 [2] - 预计1.6T相关光模块产品在2026年营收占比将进一步提升 [2]

近期CPO市场关注度提升的原因 - 未来1-2月内有潜在行业催化事件，包括GTC、OFC会议及相关美股公司业绩会 [1] - 台股相关标的大幅上涨对市场情绪有带动作用 [1] - A股市场风格在过去两个月从关注季度业绩转向更加关注远期成长空间的品种 [1] CPO技术的应用场景与优势 - 在Scale out（横向扩展）侧，CPO技术有助于降低功耗且试错成本较低，英伟达、博通等公司预计将率先在该侧推动 [1] - 在Scale up（纵向扩展）侧，CPO基于传输距离和集成度的优势，未来有望实现“光入柜内”，成长空间广阔 [1] 行业关键参与者对CPO市场的观点分歧 - Lumentum总裁表示，明年上半年将有数亿美元的CPO订单，OCS和CPO将成为公司重要增长点 [2] - 中际旭创的王军表示，不存在CPO大量上量导致可插拔光模块减少的局面，今明后三年没有任何一家大客户会大规模部署CPO [2] - Coherent CEO认为，可插拔光模块将在Scale Out侧继续统治未来五年 [2] - Coherent CEO指出，CPO主要增量将来自Scale Up侧，且其市场规模较Scale Out侧大几个数量级 [2] - Coherent CEO强调，Scale Up侧目前的互联方案100%是电的，对光互联企业而言是0-1的纯增量市场，不存在替代关系 [2] 对CPO订单与市场前景的客观分析 - CPO订单加速和超预期是真实的，最直接证据是Lumentum获得上亿美元订单，可反推明年CPO出货量预期接近10万 [3] - 上述订单应属于Scale-out层面，预计将用于英伟达旗下如CRWV等新云以及甲骨文，而大型云服务提供商（CSP）的Scale-out在明年确实没有大规模部署预期 [3] - 纠结于Lumentum订单是NPO还是CPO方案意义不大，该订单应非中际旭创的NPO方案，因为后者刚刚送样测试，而Lumentum订单已在Q4财报中确认，时间上不匹配 [3] Scale-up层面CPO方案的超预期进展与影响 - 真正超预期的信息是英伟达可能在Ultra架构的Scale-up层面就采用CPO方案，该方案被认为非常激进，符合硅谷第一性原理优先的作风 [4] - 该叙事对正交背板方案构成利空，意味着即便Ultra这一代不用CPO，也会在后续的Feyman架构上使用，Scale-up CPO方案首次正式登场 [4] - 在Scale-up层面，芯片厂商（如英伟达）拥有很大话语权，如果其推动CPO，云服务提供商（CSP）只能接受，类比Blackwell架构采用铜连接 [4] NPO方案、技术路径与行业趋势 - 中际旭创送样的NPO方案应是云服务提供商（CSP）自研ASIC的方案，这与GPU与ASIC的长期竞争叙事相符 [4][5] - Scale-up层面“光入柜”方案众多，原因在于自研ASIC的厂商多，例如阿里平头哥都有自己的方案 [5] - NPO或Scale-up是纯增量市场，对光模块厂商的真正考验是尽快确定3.2T方案，以应对CPO加速可能对基本盘构成的挑战 [5] - 无论是NPO、CPO还是OCS，光的半导体化趋势明确，类似PCB的HDI技术，行业趋势是设备小型化，设备厂商将因此受益 [5]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“看好”，并予以维持 [9] 报告核心观点 - 谷歌云发展超预期，谷歌、Meta、微软资本开支高速增长，持续看好AI算力全链条投资机会 [1][4][5] - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线 [8] 主要科技巨头业绩与资本开支 - **谷歌**：2025年第四季度谷歌云营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，超过分析师预期的**162亿美元**；Gemini App月活用户超过**7.5亿**，高于上一季度的**6.5亿** [4] - **谷歌资本开支**：2025年第四季度资本开支达**279亿美元**，同比增长**95%**；全年资本开支为**914亿美元**，同比增长**74%**；预计2026年资本开支中值为**1800亿美元**，同比增长**97%** [4] - **Meta**：2025年第四季度营收为**598.93亿美元**，同比增长**24%**，高于分析师预期；预计2026年第一季度总营收为**535-565亿美元**，高于分析师预期 [5] - **Meta资本开支**：2025年第四季度资本开支达**221.4亿美元**；全年资本开支为**722.2亿美元**，高于此前指引；预计2026年全年资本开支将达**1350亿美元** [5] - **微软**：FY2026Q2（对应自然年2025年第四季度）营收为**812.73亿美元**，同比增长**17%**；其中智能云部门收入同比增长**26%**至**515亿美元**，首次突破**500亿美元**大关 [5] - **微软资本开支**：FY2026Q2资本开支达**375亿美元**，同比增长**66%**，其中约三分之二投入GPU和CPU，超出市场预期 [5] 细分产业链投资机会与标的 - **光模块&光芯片**：推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技；受益标的包括长芯博创等 [6] - **液冷**：推荐标的为英维克；受益标的包括申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份等 [6] - **服务器电源**：推荐标的为欧陆通 [6] - **OCS（光交叉连接）**：受益标的包括腾景科技、炬光科技 [6] - **光纤&MPO**：受益标的包括长飞光纤、太辰光等 [6] - **硅光CPO**：“四重点”推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”受益标的包括罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等 [6] 光纤板块投资机会 - **康宁业绩**：2025年第四季度核心销售额为**44.1亿美元**，同比增长**14%**；核心每股收益为**0.72美元**，同比增长**26%**，业绩创历史新高 [7] - **康宁展望**：管理层预计2026年第一季度核心销售额同比增长约**15%**，达到**42-43亿美元**之间；核心每股收益预计增长至**0.66-0.70美元** [7] - **光纤板块标的**：推荐标的为亨通光电、中天科技；受益标的包括长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等 [7] 全球AI产业四大投资主线及标的汇总 - 报告持续看好“**光、液冷、国产算力、卫星**”四大投资主线 [8] - **推荐标的**：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、紫光股份、广和通等 [8] - **受益标的**：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等 [8]

AR眼镜与光通信产业链 - AR眼镜与光通信领域催生“隐秘冠军”，相关需求激增超过40% [1] - 一家A股公司提供全球该领域78%的供应 [1] 医疗细分领域发展机遇 - 受益于工程师红利与产业链优势，某医疗细分领域龙头迎来“AI+出海”双重催化 [1] - 市场关注该领域公司复刻海外龙头千亿市值的可能性 [1] 中医脑机接口技术进展 - 首个中医脑机接口装备落地，标志着技术应用取得新突破 [1] - 该技术属于“十五五”规划中的未来产业 [1] AI动漫短剧市场竞争 - 腾讯试水AI动漫短剧市场，引发行业关注 [1] - 科技巨头齐聚，共同引爆一个潜在规模达千亿的赛道竞争 [1]

2025年业绩快报核心财务表现 - 2025年全年营业收入591.95亿元，同比下降2% [1] - 2025年全年归母净利润18.53亿元，同比增长12% [1] - 2025年第四季度单季营业收入155.54亿元，同比下降7% [1] - 2025年第四季度单季归母净利润5.90亿元，同比增长66% [1] 2025年分业务板块营收表现 - 通讯业务营收183.86亿元，同比下降11.53%，主要因北美大客户导入自研产品导致公司采购成本下降 [1] - 消费电子业务营收213.00亿元，同比增长10.92%，主要因下游客户市场促销推动销量增加 [1] - 工业业务营收75.85亿元，同比增长2.48% [1] - 云端及存储业务营收60.82亿元，同比下降0.23% [1] - 汽车电子业务营收45.11亿元，同比下降24.45%，主要因下游客户减少外包制造订单 [1] 光通信业务战略布局 - 公司近期完成对成都光创联的控制权收购，该公司专注于高速光电集成组件及光引擎产品 [2] - 收购后，光创联将持续聚焦高速光引擎、NPO、CPO等先进光互联技术 [2] - 公司计划在越南海防厂建设单月10万只800G/1.6T硅光模块产线，涵盖光引擎、模组组装及终端测试等环节 [2] - 收购与扩产有望形成上下游协同，补强上游光引擎等核心研发设计能力，并通过快速产能建设导入海外核心CSP客户，推动光通信业务收入快速增长 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年每股收益预测上调2%至0.78元 [3] - 考虑到光模块业务收购及扩产贡献，2026年每股收益预测上调8%至1.08元 [3] - 引入2027年每股收益预测1.51元 [3] - 当前股价对应2026年及2027年预测市盈率分别为31.7倍和22.8倍 [3] - 目标价上调34%至43.0元，对应2026年及2027年预测市盈率分别为39.6倍和28.5倍，对比当前股价有25%上升空间 [3]

文章核心观点 - Coherent公司受益于AI数据中心建设带来的光网络基础设施扩张，在2026财年第二季度实现了强劲的财务表现，并预计未来几个季度及2027财年将持续强劲增长 [4][6][18] - 公司数据中心与通信业务是核心增长引擎，需求异常强劲，订单出货比超过4倍，公司正通过快速扩张6英寸磷化铟产能等方式来满足需求 [7][9][28] - 公司在共封装光学和光电路交换机等前沿技术领域取得重大进展，获得来自领先AI数据中心客户的庞大CPO订单，并预计这些新产品将成为长期增长的重要贡献者 [1][12][13] 财务业绩与指引 - **2026财年第二季度业绩**：收入创纪录达到16.9亿美元，环比增长7%，同比增长17%（按备考基础计算为环比增长9%，同比增长22%）[21]；非GAAP毛利率为39%，环比扩张24个基点，同比扩张77个基点 [6][21]；非GAAP摊薄后每股收益为1.29美元，环比增长11%，同比增长35% [6][22] - **2026财年第三季度指引**：预计收入在17亿至18.4亿美元之间；预计非GAAP毛利率在38.5%至40.5%之间；预计非GAAP每股收益在1.28至1.48美元之间 [26] - **长期财务目标**：公司正朝着超过42%的长期毛利率目标推进，自2024财年以来已提升约470个基点 [41][54] 数据中心业务：需求与增长驱动 - **需求异常强劲**：数据中心业务第二季度收入环比增长14%，同比增长36%，订单出货比超过4倍 [7][9][28]；订单可见性极佳，大部分订单已预订至2027日历年，部分客户预测延伸至2028年 [29] - **核心增长驱动力**：增长由800G和1.6T收发器推动，预计两者在2026日历年都将显著增长 [9][31]；1.6T收发器预计在未来几个季度大幅放量，早期由基于EML和硅光子的产品推动，下半年基于200G VCSEL的产品将开始放量 [9][31] - **毛利率前景**：预计1.6T收发器的平均售价和毛利率均高于800G，其放量将对公司毛利率产生增厚效应 [35][36] 产能扩张与供应链 - **磷化铟产能翻倍**：为应对需求，公司正快速扩张磷化铟产能，计划到2026日历年第四季度将内部磷化铟产能翻倍 [10]；扩张核心是向6英寸晶圆生产过渡，与3英寸相比，6英寸晶圆可生产超过4倍的芯片，成本不到一半 [10][42] - **产能提升进展**：截至第二季度，6英寸磷化铟的晶圆投片量已达到年底翻倍目标的80%，晶圆投片量从上一季度到本季度增长了四倍多 [30][42]；产能提升地点包括德克萨斯州谢尔曼和瑞典塔尔法拉 [10] - **外包与内部制造结合**：公司将继续利用外部供应商以补充内部产能并保障供应链弹性，但会将具有技术或成本优势的制造（如6英寸磷化铟）保留在内部 [11][47] 新产品进展：CPO与OCS - **共封装光学重大订单**：公司从一家市场领先的AI数据中心客户获得了一份极其庞大的CPO解决方案采购订单，其中包含其新型高功率连续波激光器 [1][12]；该订单预计在本日历年年底开始产生初始收入，并在明年及以后贡献更显著收入 [1][12] - **CPO市场前景**：CPO最初将在横向扩展网络中部署，但公司认为纵向扩展网络中的CPO机会规模将远超横向扩展，是光学行业的增量市场 [32][35]；公司正与多家客户就基于磷化铟和200G VCSEL的CPO及近封装光学应用进行合作 [1][12] - **光电路交换机强劲增长**：OCS积压订单在第二季度环比增长，合作客户超过10个 [13][30]；预计OCS收入将在当前及未来几个季度环比增长，以应对快速增长的需求和未来几年超过20亿美元的可寻址市场机会 [13][45] 通信市场业务 - **业绩表现**：通信市场第二季度收入环比增长9%，同比增长44% [14]；增长由用于数据中心互联和规模扩展的产品以及传统电信应用推动 [14] - **关键产品与订单**：数据中心互联产品需求异常强劲，包括ZR/ZR+相干收发器及向系统OEM销售的激光器等组件 [14][51]；公司近期与一家领先的DCI OEM获得了一项重要的多年期设计赢单 [14] - **新产品推出**：获奖的新型多轨技术平台预计在今年下半年开始提升并贡献收入 [14][50] 工业与其他业务 - **工业业务表现**：第二季度工业部门收入环比增长4%，按备考基础同比持平 [15]；增长由工业激光器和工程材料产品线推动 [15] - **半导体设备需求复苏**：第二季度来自半导体设备客户的订单大幅增加，预计将推动工业业务在6月季度及本日历年剩余时间实现环比增长 [15][49] - **业务组合优化**：公司已完成德国慕尼黑材料加工工具产品部门的出售，该举措预计将立即增厚毛利率和每股收益 [17][24]；自启动优化计划以来，公司已出售或退出共33个站点 [17]

政策与监管动态 - 海南自贸港对岛内居民购买进境商品实行"零关税"政策，免税额度为每人每年1万元人民币且不限购买次数[1] - 国家市场监督管理总局针对直播电商领域的假冒伪劣、虚假营销等突出问题开展专项整治，查处相关违法案件及头部主播虚假宣传案件[1] - 工信部将治理光伏行业内卷作为今年工作重中之重，通过加强部门协同等多种手段加快实现光伏行业供需动态平衡[1] 地区与产业发展 - 安徽省提出2026年地区生产总值预期目标为增长5%—5.5%[1] - 中国科学院工程热物理研究所联合中储国能（北京）技术有限公司研制的国际首套、单机功率最大压缩空气储能压缩机通过第三方测试，达到国际领先水平[1] 消费品与零售 - 贵州茅台回应i茅台App页面加载困难及客服占线问题，称近期一瓶难求、订单暴增致咨询电话多占线[1] 新能源汽车与电池技术 - 特斯拉储能超级工厂产能开始供应海内外多个市场[1] - 富士康新能源汽车研发中心于2月4日在郑州航空港正式投入运营，将聚焦下一代电子电气架构、智能驾驶等前沿技术领域[1] - 雷军宣布新一代SU7预计2026年4月上市，小订现已开启[1] - 长安汽车联合宁德时代引入钠离子电池，计划2026年在旗下多款车型落地[1] 科技与通信 - 新易盛表示，公司1.6T光模块产品已实现批量交付并处于产能持续提升过程中[1] 生物医药与商业合作 - 云顶新耀与麦科奥特签署独家商业化许可协议，获得MT1013在中国及亚太区（日本除外）的独家商业化授权[1]

公司业务与产品 - 公司在光纤领域的产品包括光纤传感器及结构监测系统 用于获取应力应变、温度、振动、局放等物理量数据 [1] - 公司产品主要为船舶、大型建筑等场景提供解决方案 [1] - 公司部分光电仪器产品、光电测试系统、精密光机产品可用于光通信行业的生产线、测试和检测 [1] 市场与订单情况 - 公司相关产品在光通信领域已签订的订单规模较小 [1]