业 及 产 业 非银金融 2025 年 06 月 22 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 继续看好非银板块！ 看好 ——非银金融行业周报（2025/6/16-2025/6/22） 本期投资提示： 行 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收涨 0.27%，跑赢沪深 300 指数 0.73pct。板块兼具基本面 及资金面催化。Q2 业绩基数压力有限，在 Q3 预定利率调降 50bps 预期及一季度多数机 构新单承压态势下，预计负债端增速有望改善，新增负债成本有望迎来进一步下调；同 时，一季度长端利率阶段性提升带来的 FVTPL 债券公允价值下行压力有望在 Q2 消减。 公募新 ...

活动概况 - 第四届"中国－中东欧国家文化艺术嘉年华"于6月20日至22日在北京市石景山首钢国际会展中心举办，聚焦中国与中东欧及"一带一路"国家文化交流，助力北京国际消费中心城市建设和入境旅游发展 [1] - 活动吸引近3万人次参与，包括在京市民及外国友人 [3] 参与国家与艺术团体 - 来自罗马尼亚、保加利亚、希腊、斯洛文尼亚等11个国家的8个艺术团组与5支北京本土艺术团组联合演出，呈现近20场特色文艺表演 [3] - 活动邀请范围扩大至"一带一路"国家及入境游客源国，包括斯洛文尼亚、罗马尼亚、保加利亚、希腊、奥地利、意大利、巴西、西班牙、阿根廷、新加坡、日本共11国的46名外国艺术家 [5] - 北京本土艺术力量如达闻西、六合乐队、首都体育学院武术与表演学院、北京京源学校金帆京剧团参与演出 [5] 商业与文化展示 - 活动汇聚50家中外非遗、文创及美食品牌，总营收突破50万元 [3][7] - 重点推介北京礼物、石景山礼物、首钢礼物等本土文创品牌 [7] - 中医药文化体验区通过AI问诊展示东方智慧，同时展示和香、京绣、书法、糖画、抖空竹、耍花棍等非遗技艺 [7] - 市集联动高端酒店品牌推出特色餐点及"入境礼遇服务包"，呈现高品质旅居生活场景 [8] 活动影响与未来展望 - 40余位外国艺术家深度探访北京文旅地标，向国际社会讲述北京故事 [3] - 活动通过跨界艺术融合与沉浸式非遗体验，深化文明互鉴，打造文商旅融合新范式 [10] - 未来嘉年华将继续展现中国形象与北京魅力，推动北京入境游事业发展 [10]

苏超联赛品牌吸引力分析 - 苏超联赛已吸引21家赞助商，包括京东集团、伊利股份、小米集团等知名品牌，官方赞助席位价格飙升至300万元且"一席难求"[1] - 赞助商看重联赛的本土化足球热情和独特价值，认为其能提供精准场景营销机会[1] - 联赛IP与城市IP协同联动效能显著，球队自主招商政策激发了企业参与积极性[1][3] 赞助体系与营销模式 - 赞助体系分为多层级：1家总冠名商（江苏银行）、7家官方战略合作伙伴、2家官方合作商、5家官方赞助商、4家官方供应商及2家公益支持单位[2] - 通过多场景曝光、文化符号打造、低门槛参与和用户自发传播构建完整营销模式[2] - 官方合作伙伴覆盖全域市场，球队赞助商深耕本地市场，品牌曝光机会显著[2][3] 企业与城市深度融合案例 - 江苏本土品牌冠名当地队伍，如南京队赞助商运满满利用物流网络提供球员装备运输、球迷周边配送等增值服务[3] - 赛事与产业联动提升品牌价值，形成"城市特色品牌营销大赛"效应[3] - 各省份效仿推出本土联赛（如"闽超""川超"），反映苏超模式的可复制性[3] 品牌可持续发展建议 - 需打造责任品牌，协同政府规划全业态商业布局，结合公益与商业循环发展[3][4] - 开发地域文化情怀爆品与文旅IP，落地可持续产业化项目保持热度[4] - 建立城市联赛联盟标准、商业开发体系及产业联动机制，动态更新制度护城河[4]

行业动态 - 合成生物学行业正从技术创新阶段进入产业化竞争阶段 [1] - 2025年以来合成生物学技术在医药企业中再次走热 仅6月份就有沃森生物 国药现代 诺泰生物等多家上市公司宣布相关布局 [1] - 行业目前处于从技术验证到产业落地的关键期 工艺放大与产业化是核心挑战 [2] 公司布局 - 海正药业成立全资子公司澐生合成 战略定位为"中国合成生物产业化龙头" 标志着公司正式切入高端合成生物产业赛道 [1] - 沃森生物探索人工智能技术与疫苗产业结合 国药现代与高校合作开发青霉素生物过程优化与克拉维酸高效生物合成技术 [3] - 华东医药 川宁生物 金城医药等企业已有相关合成生物学产品正在产业化制备过程中 [1] 产业化能力 - 澐生合成总经理表示合成生物学最核心的是产业化能力 将中游技术转化为商品化产品 面临放大 提纯 注册等制约因素 [3] - 澐生合成拥有110亩产业基地和3000立方米发酵产能 投资1.71亿元建设的柔性生产线即将投产 预计8月推出首个合成生物产品 [3] - 公司产品管线将聚焦保钙壮骨 保肝护肝 心血管系统 医美大健康等领域 [3]

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250622 乘用车零售景气回升，地产销售边际放缓 2025 年 06 月 22 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《美联储全年降息或不及 2 次—— 2025 年 6 月 FOMC 会议点评》 2025-06-19 《"1+6"体系精准支持硬科技企业》 2025-06-18 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 6 月 22 日，本周 ECI 供给指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.93%， 较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较上周环比持 平；ECI 消费指数为 49.76%， ...

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 5月地产及产业链数据全面温和降温，后续3 - 6个月预计持续退潮，中西部基建或成救急方向，投资者可关注西南水电、中亚建设等战略性大项目主题，下半年消费补贴继续，可关注家电家居等受益品类 [4] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，板块胜率高。25年Q4或是需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成为救急方向；流动性充裕下，科技属性强的公司和转型公司受关注 [4] - 中美脱钩趋势下，出海企业转向拓展欧洲、中东、东南亚等市场，美元降息使非美国家经济建设有望加速，推荐上海港湾、科达制造等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥：六月中旬受淡季因素影响需求环比减弱，价格弱势运行；Q1价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年；企业市净率估值处历史底部，行业整合机遇大；推荐华新水泥、海螺水泥等龙头企业 [12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，细纱电子布供需平衡修复；行业容量有望增长，产品结构调整利于龙头；当前龙头估值低，推荐中国巨石等企业 [13] - 玻璃：终端需求疲软，行业供需弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加；浮法玻璃龙头有成本优势，推荐旗滨集团等企业 [14][15] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，家居建材消费需求有望释放，多数板块龙头公司估值有望修复；推荐北新建材、欧派家居等企业 [16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.9%，需求环比减弱，出货率下滑，预计后期价格仍弱势运行 [19] - 全国高标水泥市场价格356.8元/吨，部分地区价格有涨有跌 [20] - 全国样本企业平均水泥库位66.4%，出货率44.0%，较上周和去年同期有不同变化 [25] - 全国水泥煤炭价差较上周和去年同期有所下降 [47] - 多地水泥企业执行错峰生产，部分企业尝试推涨价格 [49] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格偏弱整理，交投一般，供应端产能略降，需求淡季价格下行压力增加 [50][51] - 全国浮法白玻原片平均价格1209.8元/吨，较上周和去年同期下降 [51] - 全国13省样本企业原片库存6052万重箱，较上周和去年同期增加 [56] - 全国浮法玻璃在产产能日熔量有变化，开工率下降 [62] - 玻璃纯碱能源价差较上周和去年同期下降 [67] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，均价下调；电子纱市场主流产品报价稳定，部分产品有提涨预期 [67] - 5月样本企业库存较上月和去年同期有变化，表观需求有不同程度变动 [72] - 5月玻纤在产产能较上月和去年同期增加 [79] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE等原材料价格有不同程度变动 [80] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局发布5月经济数据，基建投资增速放缓，地产继续承压，消费表现超预期，基建地产链实物需求承压，有待政策发力 [82][83] - 国家发展改革委向民间资本新推介3200余个项目，总投资超3万亿元，将完善长效机制激发民间投资活力，利好工程和材料需求 [84][85] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 - 1.42%，跑输沪深300、万得全A指数 [86] - 个股涨幅榜前五为凯盛新能、震安科技等，涨幅榜后五为万里石、雄塑科技等 [86]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 市场风险新规发布，提升银行运营效率，为新业务奠定风险管理基础，开放创新与风险管理发展并举，建议重视银行板块配置机会 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025/6/16 - 2025/6/22，沪深300下跌0.45%，上证综指下跌0.51%，创业板指数下跌1.66%，沪深两市主板A股日均成交额7389.67亿元，较上周下跌13.52%，截至6/19两融余额18208.71亿元，较上周上涨0.23%，申万银行指数周涨2.63%，跑赢沪深300指数3.08pct [8] 市场风险新规内容 - 明确市场风险定义，不包括银行账簿利率风险，聚焦利率、汇率等不利变动引发的损益波动风险，银行账簿利率风险适用相关指引 [2] - 完善市场风险治理架构，明确董、监、高责任，界定三道防线范围和职责，强调集团并表层面管理 [3] - 细化市场风险管理要求，包括风险识别等环节，完善内部模型和压力测试要求，严格账簿划分和人员隔离 [3] 投资建议 - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，建议一揽子配置红利策略银行和关注低估值股份行ROE提升机会，同时关注顺周期策略银行 [9] 行业基本数据 - 股票家数42只，占比0.01%，总市值114991.99亿元，占比13.04%，流通市值78973.67亿元，占比11.41% [5] 相对指数表现 - 绝对表现1M为5.0%、6M为17.3%、12M为17.7%，相对表现1M为2.8%、6M为15.6%、12M为24.4% [6] A股银行板块周涨跌幅 - 厦门银行周涨6.95%排名第一，青岛银行周跌0.95%排名最后 [13] H股银行板块周涨跌幅 - 郑州银行周涨5.77%排名第一，江西银行周跌10.00%排名最后 [14] 重点公司盈利预测与估值 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |宁波银行|26.75|4.26|4.62|4.99|6.28|5.79|5.36|0.82|推荐| |江苏银行|11.88|1.81|1.96|2.11|6.58|6.08|5.62|0.87|推荐| |招商银行|45.99|5.86|6.08|6.38|7.85|7.57|7.21|1.04|推荐| |常熟银行|7.64|1.44|1.61|1.78|5.31|4.75|4.29|0.74|推荐| |瑞丰银行|5.95|1.06|1.18|1.31|5.60|5.06|4.56|0.58|推荐|[10]

跨境支付通上线 - 跨境支付通于6月22日正式上线，首笔业务在深圳落地，实现内地与香港快速支付系统互联互通，支持两地居民实时跨境汇款 [1][3] - 深圳居民房女士通过招商银行App向香港女儿实时汇款1万元人民币，香港市民叶先生也通过中国银行完成北向汇款，资金实时到账 [3] - 该业务通过系统直连和标准化接口实现资金实时清算，技术上缩短汇款链路，提升效率，支持人民币或港币到账 [4] 银行服务与优惠 - 农业银行试点期间免除手续费，7月推广至广东和海南，后续全国推广，覆盖留学、医疗等民生场景 [5] - 建设银行广东、深圳、海南分行个人客户可办理业务，资金实时到账，全程暂免手续费 [5] - 建银亚洲推出实时换汇服务，客户无需人民币账户即可完成北向转账，推广期内完成转账可获100港元现金奖励 [6] 参与机构与业务范围 - 首批内地机构包括工商银行、农业银行等6家，香港机构包括中银香港、汇丰银行等6家，后续将扩大参与范围 [5] - 跨境支付通操作便捷，用户只需在手机银行输入电话号码或账户信息即可完成汇款 [4] 行业影响与战略意义 - 跨境支付通是人民币国际化战略的重要体现，提升人民币在跨境零售场景中的使用便利度 [4][7] - 业务有助于推动粤港澳大湾区资金互通，促进经济融合，支持跨境贸易和居民消费支付 [7] - 银行通过便捷的跨境支付体验提升客户黏性，吸引留学、医疗等场景的个人和家庭客户 [7] 跨境业务发展前景 - 跨境理财通2.0于2024年2月落地，优化投资者准入条件，提高额度，扩大产品范围，新增证券公司试点 [8] - 未来银行将丰富跨境人民币产品，如债券、衍生品等，增强人民币在国际支付、投融资等功能 [8] - 银行可设计汇率风险管理工具、供应链金融等创新产品，扩大业务规模并提升收益 [9]

河南省车贷利率新规 - 河南省多家银行联合发布声明，明确规定车贷年化利率上限为6%（当期一年期LPR的2倍），五年期信用卡分期费率不超过16% [1][3] - 新规要求银行和经销商杜绝强制推介高佣金产品，严禁通过高佣金压低车价诱导提前还贷，旨在切断高额返佣的恶性竞争链条 [1][3] - 参与声明的银行包括工商银行、中国银行、建设银行等国有大行，以及中信银行、民生银行等股份制银行的河南省分行 [3] 全国车贷整改动态 - 浙江、上海、江苏、天津、北京、广东等地银行已陆续停止高息高返合作模式，最晚将于7月1日前完成调整 [2][4] - 广东农业银行调整为五年信用卡分期费率15%，返佣5%；广东工商银行调整为五年分期费率15%，返佣6% [4] - 贷款中介和经销商转向推广“低息低返或低息零返”模式，高息高返模式加速退出市场 [2][5] 新旧模式对消费者影响 - 以大众探岳300车型为例，高息高返模式下两年利息支出9600元，返利13000元，净收益3400元；低息低返模式下两年利息6000元，返利3000元，净支出3000元，两者总收益相差6400元 [6][7] - 低息低返模式在低价车型中吸引力不足，经销商推销难度增加 [7] 监管与行业自律 - 国家金融监督管理总局重庆监管局年初已要求整改高息高返业务，禁止新增突破自律标准的合作 [7] - 四川、河南开封、信阳等地银行业协会发布自律公约，要求金融机构与经销商共同维护市场秩序 [7] - 金融机构应制定差异化战略，避免价格战，通过创新产品和优质服务推动市场健康发展 [8]

银行揽储现状与挑战 - 银行基层人员采用满减券、拼团、额外贴息等隐蔽手段变相实物揽储，例如存5万元送山地自行车需凑5单满减券，使储户年实际收益上浮0.3%～0.5% [2][3] - 部分银行通过积分兑换、第三方平台合作、发放立减金等方式规避监管限制，甚至以免费旅游等虚拟权益替代实物礼品 [4] - 存款利率表面下行但实际暗升，2025年5月各期限存款利率较上月普遍下降20～30个基点，1年期平均利率为1.339%，2年期为1.428%，3年期为1.711%，5年期为1.573% [5] 银行负债成本与息差压力 - 实物揽储模式加剧银行负债成本压力，例如5万元定存实际补贴280元（年收益率抬升0.5%），50万元大额存单综合补贴可达1698元（年收益率抬升0.3%） [7] - 2025年一季度商业银行整体净息差为1.43%，较上年四季度收窄9BP [6] - 花样揽储会抬高银行负债成本，变相突破存款利率上限，扰乱市场竞争秩序，迫使其他银行跟进 [7] 行业未来发展方向 - 单纯依赖礼品刺激难以维系客户忠诚度，未来银行需通过场景金融、财富管理等综合服务重构竞争力 [1][2] - 专家建议银行打造全渠道零售模式，通过场景化金融服务增强客户黏性，构建特色化、差异化的场景金融生态 [7] - 在低利率环境下，银行可大力发展财富管理业务，为客户提供全周期资产配置服务以创造稳定收入 [7]