跨境电商转型 - 国内拖鞋生产企业前一年开始布局跨境电商 试水东南亚和俄罗斯市场并初见成效 目前寻求精细化运营突破瓶颈 [1] - 行业竞争加剧背景下 企业采取"打得过就深耕 打不过就转型"的灵活策略 [2][3] 义乌商人市场拓展 - 义乌商贸城商户因关税影响主动学习阿拉伯语 西班牙语等小语种 55岁商户通过晨练和夜校掌握多国语言 建立稳定客户群 [7][9][10][11][12][13] - 行业呈现"三年丰三年欠"周期特征 商户通过开拓新兴市场应对传统渠道萎缩 [14][15] 小家电产业转移 - 惠州小家电经营者因电商冲击转战越南市场 首月收益达国内年收入水平 复制20年前中国市场的经营模式快速打开渠道 [16][17][19][20][21][22][23] - 行业下行期采取"树挪死 人挪活"策略 通过产业转移寻找新增长点 [24][25][26] 广告行业创新 - 广州地铁推出个人广告投放业务 单价降至数百元/5天 创意内容占比达10%-20% 带动2024年上半年广告收入逆势增长 [34][35][36][39][41] - 行业整体下滑期通过降低门槛 增加趣味性内容提升广告关注度 [33][37][40] 冷库行业竞争策略 - 冷库行业陷入价格战 某企业选择收缩衍生业务 专注维护核心客户 采取"比谁亏得少"的生存策略 [54][55][56][57] - 行业低谷期通过控制成本 保持现金流等待市场复苏 [58][59][60][61] 跨行业经营案例 - 美国建筑师在大萧条期间跨界从事洗衣等杂工 后抓住联邦住宅管理局机遇成为首席建筑师 [48][49][50][51] - 亚马逊CEO提出"关注不变要素"的经营哲学 强调在不确定环境中保持战略定力 [62][63][64]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 持续推荐游戏板块，版号数量创新高，关注暑期推广，新品增长带动估值切换；发布巨人网络深度报告；中期逻辑包括出海和悦己消费带来增量市场、竞争格局好转带动利润率超预期、AI布局带来估值提升期权 [4] - 快手、美图等AI创意生成应用商业化超预期，关注AI教育、AI广告、AI陪伴等方向 [4] - 持续推荐潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的 [4] - 分众传媒合作支付宝碰一碰，有望带来媒体网络价值重估 [4] 各板块总结 游戏板块 - 6月158款新游获批，数量创今年单月新高，暑假推广旺季有望验证业绩增长；发布巨人网络深度报告，强调《超自然行动》中期增长驱动；华通点点互动、吉比特等公司部分游戏表现较好；心动公司、三七互娱等公司有新品待上线或测试 [4] AI相关应用 - 快手AI视频付费金额高，与网易合作拓展变现场景，出品AI剧集；发布美图公司深度报告，看好其toC和tob业务；腾讯和哔哩哔哩应用AI提升广告推荐效率；恺英布局EVE陪伴类产品；上海电影投资的AI玩具已发售；新东方推出AI教育产品 [4] 悦己消费板块 - 泡泡玛特Labubu补货维护品牌形象，其他IP热度接力；网易云音乐付费用户高增，格局好、议价力强；阿里影业更名大麦娱乐，演唱会票务和IP衍生品业务高增；布鲁可入港股通，关注下半年市场拓展 [4] 广告板块 - 分众传媒与支付宝合作，有望提升广告效果和价值；公司相比其他顺周期标的有电梯广告韧性、拟收购整合新潮、合作支付宝等优势 [4] 重点公司估值表 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|营业收入（亿人民币）|营业收入yoy|归母净利润（亿人民币）|归母净利润yoy|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | | |24A|25E|26E|25E|26E|24A|25E|26E|25E|26E|25E|26E| |游戏|0700.HK|腾讯控股|42,955|6,603|7,336|7,908|11%|8%| |2,227|2,528|2,837|14%|12%|17|15| | |9999.HK|网易|6,007|1,053|1,167|1,226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16| | |300002.SZ|神州泰岳|221|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|15|13| | |603444.SH|吉比特|198|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|20|17| | |002558.SZ|巨人网络|414|29|35|42|18%|21%|14|16|18|14%|11%|25|23| | |002517.SZ|恺英网络|375|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|18|16| |影视院线|601595.SH|上海电影|129|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|48|33| | |300251.SZ|光线传媒|586|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|39|37| | |1896.HK|猫眼娱乐|77|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|12|10| |泛娱乐|1024.HK|快手|2,455|1,269|1,439|1,584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|12|10| | |9626.HK|哔哩哔哩|640|268|304|338|13%|11%|0|20|29|-|44%|-|22| | |300413.SZ|芒果超媒|402|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|22|18| | |9899.HK|网易云音乐|479|80|82|91|4%|10%|17|18|21|5%|17%|27|23| | |0772.HK|阅文集团|272|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|21|19| |广告|002027.SZ|分众传媒|1,037|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|16| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|3,159|130|231|313|77%|36%|32|65|94|102%|45%|49|34| | |0325.HK|布鲁可|304|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|28|19| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|137|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|25|20| [6]

跨境电商转型 - 国内拖鞋生产企业前一年开始布局跨境电商 试水东南亚和俄罗斯市场并初见成效 [2] - 行业竞争加剧导致业务瓶颈 需学习精细化运营策略 [3] - 企业采取灵活策略应对竞争 通过开拓新市场或调整业务模式腾挪生存空间 [4][24] 传统外贸行业应变案例 - 义乌商户因关税影响转向阿拉伯语、西班牙语市场 55岁商户通过持续学习建立稳定客户群 [7][8][11][13] - 广东小家电商因电商冲击转战越南市场 首月收益达国内年收入水平 [16][17][22][23] - 行业周期波动下 主动寻找新兴市场复制早期中国红利成为转型关键 [21][23] 广告行业创新实践 - 广州地铁推出个人广告投放模式 单次5天费用仅数百元 吸引创意内容提升广告关注度 [26] - 2024年上半年地铁广告行业整体下滑 但广州地铁通过差异化策略实现逆势增长 [27] 冷库行业竞争策略 - 行业需求疲软引发价格战 部分企业收缩非核心业务 专注维护老客户以控制亏损 [30] - 当前阶段核心目标从盈利转为减少亏损 保留牌局等待市场复苏 [31][33] 跨行业生存法则 - 亚马逊CEO强调应对不确定性的核心是识别不变需求 而非追逐变化 [34] - 企业需减少环境抱怨 通过业务调整（如麻雀式多环境适应）或成本优化（如冷库行业）维持生存 [26][30][35]

戛纳国际创意节奖项争议 - 巴西代理商DM9的创意数据类全场大奖作品被揭露使用AI伪造视频内容 包括虚假采访 TED演讲和媒体报道片段 其提交的案例视频被证实为算法生成的假象 [2][4] - DM9承认存在"系统性错误"并主动撤回该项目及另外两个获奖作品 该事件引发对评审机制专业性的质疑 [4] - 百威英博《One-Second Ad》获奖项目因利用音乐版权收费门槛漏洞(播放1秒片段规避授权)引发音乐界强烈反弹 被指贬低艺术作品价值 [4][6] 评审体系问题 - 参赛作品过度依赖华美视频包装 评委难以区分真实社会效果与人为编排剧情 案例造假因生成式AI技术变得更易实施 [6][7] - 现有评审标准过度强调"创意表达" 忽视真实性 执行合规性和道德边界等维度 导致虚假素材或挑战法规的作品获奖 [7][10] - 组委会虽新增AI声明要求 检测机制和伦理审查流程 但暴露长期存在的标准落地问题 [7][10] 行业反思与改革方向 - 广告行业需平衡"讲好故事"与真实性 评审责任应从"创意大胆度"转向"价值观承载力" [11] - 建议评审团纳入数据分析师 市场调研人员等多元背景成员 建立多维度评估体系 [12] - 未来创意作品需经得起公众 客户和法律的双重追问 评审体系需更科学严谨透明以促进行业健康发展 [12][13] 技术影响 - 生成式AI技术使伪造新闻画面 KOL评论 社交截图等内容更易实现 侵蚀评审信任基础 [6][7] - 新技术融入创作要求评审标准与时俱进 需制定AI使用规范并确保透明合规 [12]

市场表现 - 标普500指数收涨0.80%至6141.02点，接近历史新高，科技股领涨纳指 [2][4] - 英伟达收盘续创历史新高，Meta涨近2.5%领涨科技七巨头 [2] - 小米一度涨近12%，雷军称小米YU7大定超预期 [2] - 沪指跌0.22%报3448.45点，深成指跌0.48%报10343.48点，创业板指跌0.66%报2114.43点 [4] - 在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.16，创逾七个月新高 [2] 宏观经济 - 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现，仅增长0.5% [10] - 美国5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅，主要受商用飞机订单推动 [11] - 美国上周续请失业金人数跃升至2021年11月以来最高 [10] - 美债收益率全线下行，2年期美债收益率跌超6个基点 [2][6] - 美元指数四连跌至三年来的最低点 [2] 公司动态 - 小米发布会推出YU7标准版定价25.35万元，AI眼镜定价1999元起，将在辅助驾驶领域持续投入 [11] - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元，净利润同比增长76.81%至1259.76亿元，阿里云AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长 [11] - 台积电将向海外子公司注资100亿美元，为史上规模最大，以对冲汇率风险 [14] - 特斯拉高管Omead Afshar离职，这是特斯拉动荡时期的最新高层人事变动 [19] 行业趋势 - 医疗器械领域PFA技术优势明显，预计成为器械下一个高景气大单品赛道，国产加速布局上市 [20] - 军工板块新质战斗力和军贸有望成为重点关注方向，水下装备、作战机器人、信息化类等分支关注度高 [20] - 无人叉车物流搬运场景有望率先成为具身智能机器人落地场景 [20] - 全球海风迈入增长周期，欧洲海风市场出海主要方向，国内企业出口正当时 [20] 商品市场 - 大宗商品金属普涨，铂金涨超4.9%，COMEX铜期货一度大涨3.3% [2] - 美油盘中上涨近2%，随后涨幅回吐 [2] - 高盛上调下半年铜价预测至9890美元/吨，预计8月达到年内峰值10050美元/吨 [17] 科技与AI - 高盛研究发现AI将颠覆4700亿美元广告行业利润池，科技巨头谷歌、Meta或将最早受益 [18] - Meta挖走三位OpenAI核心研究员，扎克伯格为顶尖人才开出超1亿美元薪酬包 [19] - 微软与OpenAI因人工通用智能（AGI）定义权陷入合同危机，争议危及OpenAI的IPO计划 [18]

互联网行业投资周期 - 互联网行业进入新一轮投资周期，AI、出海、即时零售成为热点方向 [1] - 行业财务状态普遍修复，但需平衡短期与长期投入节奏 [1] - "古典互联网"打法过时，行业关注点从用户数转向核心利润 [3] 游戏行业 - 1Q25中国游戏市场规模同比增长18%，移动游戏增长20%至636亿元 [6] - "搜打撤"玩法带来增量，《三角洲行动》日活超1200万 [8] - 1Q25 PC端游戏市场规模同比增长6.85%，与手游共同推动增长 [8] - 渠道与产品博弈加剧，内容重要性提升 [9] 广告行业 - 1Q25线上广告大盘同比增长15%，预计25年增速14.7% [10] - 游戏、电商投放趋缓，短剧等成为新投放增量 [10][12] - AI赋能广告效果显著，Meta广告转化率最高提升5% [15] AI应用发展 - AI视频应用市场规模有望从25年17亿美元增至28年79亿美元 [16] - Agent成为AI应用共识方向，国内外厂商加速布局 [17][22][23] - 腾讯尝试通用AI Agent和微信生态Agent双轨发展 [25] 电商行业 - 1Q25电商GMV同比增长13%，预计25年增长12% [26] - 竞争从低价转向差异化，即时零售成为新投入方向 [27][28] - 即时零售履约成本较高，预计难颠覆现有电商格局 [29] - AI赋能电商提升匹配精准度，优化货币化率 [31] 本地生活 - 外卖业务对电商主站产生交叉销售效果 [37] - 美团Keeta出海加速，布局中东和巴西市场 [39][40] - 巴西外卖市场规模2029年有望达280亿美元 [39] 云计算 - 1Q25互联网云收入369亿元，同比增长19% [44] - AI驱动算力需求增长，头部云厂商受益明显 [46] - 云计算行业飞轮效应有待观察 [47][48] OTA行业 - 2025年1-4月国内民航客运量同比增长4% [49] - 酒店ADR下滑高个位数，出境游受泰国影响低于预期 [49][50] - 入境游增长强劲，1-3月入境外国人同比增长40.2% [50] - 携程Trip.com海外用户增速维持60%左右 [54]

行业动态 - TikTok推出全新AI广告功能，可通过图片或文字prompt生成5秒广告视频 [1] - Meta升级图像转视频广告工具，支持20张图片生成多场景视频并添加音乐和文本 [2] - 谷歌Veo3实现提示词一键生成完整视频，已应用于NBA总决赛广告制作，成本降低95% [3][5] - 53.1%广告主已在创意内容中使用AIGC技术，20%广告主视频创作中超半数环节依赖AI [2] 技术应用 - 可口可乐推出首部全AI广告，运用四种AI工具三天完成初稿 [8] - 小型广告公司使用国产模型"可灵"制作汽车变形特效视频，成本从数千元/秒大幅降低 [11] - AI广告公司Icon宣称单条广告成本从200美元降至1美元，流程压缩至1人操作 [6] - 跨境电商团队引入Veo3实现零技术背景生成营销内容，分镜逻辑由ChatGPT辅助完成 [13][14] 市场反应 - 可口可乐AI广告引发负面评价，但获得大量讨论流量 [9] - 某茶饮品牌AI生成人物广告被用户批评"眼睛空空""恶心" [20] - 新加坡财政部AI宣传画面被指"恐怖"后道歉修改 [21] - NIQ报告显示消费者认为AI广告缺乏吸引力且令人困惑 [23] 成本效益 - 传统广告制作需协调多工种，AI广告无需场地布景显著降低成本 [31] - 43%广告主预计2024年营销投入减少，AI成为降本增效首选 [31] - AI广告虽美学质量有限，但可低成本快速铺开加深用户印象 [32] 行业挑战 - AI生成内容存在"恐怖谷效应"，拟真风格易引发用户反感 [19][22] - 专业广告领域甲方担忧AI削弱品牌力，部分明确禁用AI素材 [16] - AI广告同质化严重，缺乏差异化与信息价值 [27][28] - 高质量AI内容仍需专业团队后期调整，无法完全替代人工 [12][17]

行业格局重塑 - 美国联邦贸易委员会正式批准宏盟集团与IPG合并，将催生全球最大广告控股集团，彻底改写广告业格局 [1] - 合并交易涉及数十亿美元规模，影响数千家客户和合作媒体，属于"超级合并"级别 [1] - 监管机构罕见采用行为性补救措施而非传统资产剥离，要求新集团不得基于政治立场协调广告投放 [1] 监管创新与限制 - FTC首次在广告行业并购中实施行为约束，重点从资产剥离转向平台行为管控 [2] - 新规明确禁止合并后集团参与政治性广告投放协调，包括公开或私下影响媒体选择 [4] - 监管层允许企业基于价值观自主选择投放平台，但禁止代理公司代表行业进行系统性政治打压 [4] 行业运作模式冲击 - 新规可能限制代理机构在危机防控和品牌风控上的自由度，影响其数据驱动的媒体策略制定 [5] - 行业未来将更多回归商业效果为中心的决策逻辑，减少意识形态冲突中的参与度 [5] - 合并后的宏盟-IPG集团媒介购买权力受到制约，防止其形成行业内部"话语霸权" [2] 交易审查过程 - 2023年底传出合并消息后，FTC于2024年3月发出"第二轮补件请求"，显示交易存在显著反垄断风险 [6] - 行业领袖马丁·索瑞尔曾公开质疑交易通过可能性，批评媒体不了解FTC审查程序 [6] - FTC最终未否决交易，选择行为限制替代业务拆分，体现精细化监管思路 [6] 行业长期影响 - 此次监管决定将成为全球广告业风向标，重新定义品牌安全与政治安全的界限 [7] - 行业需在规模扩张与权力边界间寻找新平衡，涉及自由、责任等多维度调整 [7] - 监管红线明确广告业力量不得成为特定政治立场的打压工具，要求集体反思行业伦理 [7]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 新消费因解禁密集、积累较大涨幅后产生分歧，应聚焦基本面有支撑的核心标的，如泡泡玛特、网易云音乐、布鲁可、阿里影业等 [4] - 游戏板块年初以来的反弹建立在弱周期悦己消费提估值、政策宽松、业绩超预期的基础上，后续上涨动力为新品超预期带动估值切换+AI游戏期权，推荐巨人网络、ST华通、三七互娱等个股 [4] - 关注低估值、商业化进展快的AI应用，如美图、快手、赤子城等 [4] - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮、格局改善两个优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 新消费核心标的 - 泡泡玛特Labubu3.0搪胶毛绒补货打击黄牛，维护核心客群利益和长期品牌形象，除Labubu外更多IP热度接力，独立珠宝品牌popop全球首店开业，拓品类稳步推进 [4] - 网易云音乐00后90后付费用户高增趋势未转变，作为稀缺的付费用户仍在增长的音乐订阅平台，格局好、面向上游议价力强，付费用户数增长、毛利率提升的中期趋势确定性高，音乐付费全球共振趋势明确 [4] - 布鲁可已入港股通，短期有7月解禁压力，经营层面下半年关注16+、女性向市场的拓展 [4] - 阿里影业6月正式更名大麦娱乐，近期发布首发报告 [4] 游戏板块个股 - 巨人网络《超自然行动组》凭自然流量DAU不断爬升，《超自然心动》验证其MMO征途系列外扩品类的能力，后续《代号杀》《五千年》等蓄势待发 [4] - ST华通旗下点点互动3月收入提升16%，稳居中国手游发行商收入榜第2名，《Whiteout Survival》3月全球收入达历史新高，首次问鼎全球手游收入榜冠军，4X策略新游《Kingshot》上线海外市场后保持稳定上升态势 [4] - 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》将7月上线，股息率较高 [4] - 完美世界新游《异环》二测在即，金山软件机甲射击《解限机》将于7/2公测，恺英网络新游储备充沛、AI布局领先，心动公司、电魂网络储备《修仙时代》，吉比特、神州泰岳、姚记科技、浙数文化等也有相关布局 [4] AI应用公司 - 美图出海数据亮眼，C端受益于年轻女性悦己消费，B端受益于阿里合作，年初美颜相机海外版破圈引流，近日美图秀秀海外版在柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、印尼免费榜有突出表现 [4] - 快手AI应用商业化超预期，AI视频可灵4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币，宣布与网易《逆水寒》合作，有望拓展变现场景 [4] - 赤子城发布AI编程产品，截至2025年6月初，Cursor的年度经常性收入（ARR）已经超过了5亿美元 [4] 分众传媒 - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮、格局改善两个优势 [4] 重点公司估值 - 报告给出了传媒、影视院线、泛娱乐、广告、潮玩、跨境电商等行业多家公司的总市值、营业收入、归母净利润、PE等估值数据 [6]

股东大会规则 - 股东发言需提前两天登记 发言顺序按持股数排序 [1] - 股东发言需围绕股东大会提案 不得涉及商业机密 [1] - 临时发言需经主持人同意 主持人有权制止不当发言 [1] 2025年股东大会安排 - 现场会议时间定于2025年6月27日上午10点 [2] - 网络投票通过上交所系统进行 交易时段为9:15-15:00 [2] - 会议地点在北京市东城区前永康胡同27号 [2] 公司主营业务 - 综合性营销服务业务包括线下活动执行和线上媒体推广 [4] - 化妆品销售业务2024年营收3.76亿元 毛利率59.17% [5][19] - 广告投放服务2024年营收1.22亿元 营业利润亏损1166万元 [4][5] 新业务拓展 - 2024年9月通过孙公司设立口腔医疗控股子公司 [6] - 计划构建义齿生产+门诊服务的产业链闭环 [6] - 目标将口腔医疗发展为新的核心业务板块 [6] 财务表现 - 2024年总营收5.04亿元 同比增长24.63% [8][19] - 归属于母公司净利润2086万元 上年同期为负 [19] - 综合毛利率45.88% 同比提升15.38个百分点 [19] 行业分析 - 互联网广告市场受益于移动互联网发展保持增长 [6] - 化妆品行业受益电商渠道崛起 彩妆线上销售占比提升 [7] - 口腔医疗行业处于初级阶段 民营机构连锁化趋势明显 [8] 公司治理 - 2024年召开8次董事会会议 审议多项重大事项 [8][9][10] - 三位独立董事全年出席所有会议并发表专业意见 [25][31][37] - 建立了完善的信息披露制度 确保信息真实准确完整 [12]