报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，毛棕油期货短线有向上冲击4000令吉机会，连棕油期货有冲高8200 - 8250元机会，豆油基差报价将震荡下跌 [1] - 粕类方面，豆粕在2900附近支撑较强，美豆支撑较强，巴西供应压力兑现，国内后期大豆到港充裕 [3] - 生猪方面，现货价格走弱，猪价预计维持震荡格局，09合约关注13500附近支撑 [6][7] - 玉米方面，短期玉米下跌动力不足，盘面有所反弹，但小麦替代增量或限制上涨幅度，中长期供应收紧将支撑玉米上行 [9] - 白糖方面，原糖预计震荡偏弱，存在跌破17美分/磅风险，国内糖价预计维持震荡偏弱 [13] - 棉花方面，短期国内棉价或区间震荡，下方支撑较强但上行缺乏驱动 [14] - 鸡蛋方面，本周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：5月23日江苏一级豆油现价8170元，涨0.62%，期价7570元，跌0.21%；广东24度棕榈油现价8600元，涨0.58%，期价7954元，涨0.05%；江苏四级菜籽油现价9610元，涨0.42%，期价9062元，涨0.04% [1] - 价差数据：豆油基差600元，涨12.36%；棕榈油基差646元，涨7.67%；菜籽油基差544元，涨7.09%；豆油跨期09 - 01价差涨38.46%，棕榈油跨期09 - 01价差跌6.00%，菜籽油跨期09 - 01价差跌33.33%；豆棕现货价差持平，2509合约价差涨0.85%；菜豆油现货价差跌0.69%，2509合约价差跌1.70% [1] - 库存数据：棕榈油库存140万吨，豆油库存120万吨 [1] 粕类产业 - 价格数据：5月23日江苏豆粕现价2960元，涨0.68%，期价2952元，涨0.44%；江苏菜粕现价2500元，涨0.40%，期价2556元，跌0.23%；哈尔滨大豆现价3980元持平，期价4172元，跌0.52%；江苏进口大豆现价3640元持平，期价3571元，涨0.39% [3] - 价差数据：豆粕基差8元，涨700.00%；菜粕基差 - 56元，涨22.22%；大豆基差 - 192元，涨10.28%；豆二基差69元，跌16.87%；豆粕跨期09 - 01价差涨3.77%，菜粕跨期09 - 01价差跌3.10%；油粕比现货跌0.06%，主力合约跌0.26%；豆菜粕现货价差涨2.22%，2509合约价差涨5.04% [3] - 榨利数据：巴西7月船期盘面进口榨利151元，跌6.2%；加拿大7月船期盘面进口榨利 - 56元，跌36.59% [3] 生猪产业 - 期货数据：主力合约基差765元，跌10.00%；生猪2507合约13205元，跌0.26%；生猪2509合约13515元，跌0.48%；生猪7 - 9价差310元，跌8.82%；主力合约持仓80485手，跌0.22%；仓单663张 [6] - 现货数据：河南、山东、四川、辽宁、广东、湖南、河北等地现货价格均有不同程度下跌；样本点屠宰量日增0.11%；白条价格周跌100.00%；仔猪价格周持平；母猪价格周持平；出栏体重周跌0.25%；自繁养殖利润周跌40.23%；外购养殖利润周跌133.32%；能繁存栏月跌0.66% [6] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2507合约2327元，跌0.09%；锦州港平舱价2320元持平；基差 - 7元，涨22.22%；玉米7 - 9价差 - 24元，跌9.09%；蛇口散粮价2390元，涨0.84%；南北贸易利润 - 6元，涨76.92%；到岸完税价CIF2067元，跌0.37%；进口利润323元，涨9.34%；山东深加工早间剩余车辆306辆，跌42.70%；持仓量2076912手，涨0.43%；仓单211835张，跌0.05% [9] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2507合约2663元，涨0.26%；长春现货2690元持平；潍坊现货2890元持平；基差27元，跌20.59%；玉米淀粉7 - 9价差 - 74元，涨11.90%；淀粉 - 玉米盘面价差336元，涨2.75%；山东淀粉利润 - 154元，跌6.94%；持仓量319593手，跌1.57%；仓单25640张，跌3.16% [9] 白糖产业 - 期货数据：白糖2601合约5693元，跌0.49%；白糖2509合约5833元，跌0.38%；ICE原糖主力17.31美分/磅，跌0.40%；白糖1 - 9价差 - 140元，跌4.48%；主力合约持仓量293668手，涨0.45%；仓单数量32244张，跌0.19%；有效预报0张 [13] - 现货数据：南宁现货6155元，跌0.08%；昆明现货5975元，跌0.08%；南宁县左基差322元，涨5.57%；昆明泉之基差142元，涨13.60%；进口糖巴西配额内4730元，跌2.21%；配额外6017元，跌2.27%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1425元，跌7.71%；配额外与南宁价差 - 138元，跌4500.00% [13] - 产业数据：全国食糖产量累计值1110.72万吨，涨11.63%；销量累计值724.46万吨，涨26.07%；广西食糖产量累计值646.50万吨，涨4.59%；销量当月值65.73万吨，跌1.32%；全国销糖率累计65.22%，涨12.97%；广西销糖率累计63.96%，涨10.41%；全国工业库存386.26万吨，跌8.20%；广西食糖工业库存232.97万吨，跌10.41%；云南食糖工业库存104.70万吨，跌3.20%；食糖进口13.00万吨，涨160.00% [13] 棉花产业 - 期货数据：棉花2509合约13410元，跌0.15%；棉花2601合约13460元，跌0.19%；ICE美棉主力66.06美分/磅，涨0.59%；棉花9 - 1价差 - 20元，涨9.09%；主力合约持仓量577706手，跌0.16%；仓单数量11359张，跌0.44%；有效预报327张，跌6.03% [14] - 现货数据：新疆到厂价3128B级14514元，跌0.17%；CC Index3128B级14608元，跌0.09%；FC IndexM级1%13407元，跌0.52%；3128B - 01合约基差1104元，跌0.45%；3128B - 05合约基差1054元持平；CC Index3128B - FC IndexM级1%价差1201元，涨4.98% [14] - 产业数据：工业库存95.42万吨，持平；进口量6.00万吨，跌14.3%；保税区库存39.90万吨，跌6.3%；纺织业存货同比4.30%，跌4.4%；纱线库存天数20.98天，涨6.1%；坯布库存天数31.17天，涨6.9%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1548.80元，涨0.9%；服装鞋帽针纺织品类零售额1088.00亿元，跌12.3%；当月同比2.20%，跌38.9%；纺织纱线、织物及制品出口额125.80亿美元，涨4.4%；当月同比3.20%，跌80.1%；服装及衣着附件出口额116.07亿美元，涨2.2%；同比 - 1.17%，跌113.3% [14] 鸡蛋产业 - 期货数据：鸡蛋09合约3762元/500KG，跌0.05%；鸡蛋06合约2756元/500KG，跌1.25%；9 - 6价差973元，涨3.39% [16] - 现货数据：鸡蛋产区价格3.01元/斤，跌3.15%；基差41元/500KG，跌72.44%；蛋鸡苗价格4.15元/羽持平；淘汰鸡价格5.12元/斤，跌1.92%；蛋料比2.47，涨1.62%；养殖利润 - 17.22元/羽，涨12.05% [16]

在建工程和募投项目 - 2024年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金14.30亿元，同比增长106.99%，固定资产22.54亿元，同比增长45.13%，在建工程13.30亿元，同比增长357.58%，主要系舟山华康"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"建设及部分转固所致 [1] - 年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目2024年实现收入7243.55万元，营业毛利润-172.15万元，自2022年5月试运行以来效益持续低于前期预算 [1] - 在建工程前十大支付对象均为土建及配套工程承包商、设备供应商等，交易金额合计5.64亿元，经核查不存在关联关系或资金流向关联方情形 [2][3][4] 赤藓糖醇项目效益分析 - 2024年赤藓糖醇产量6834.50吨，产销率97.96%，出厂价约1.3万元/吨，较2021年下降30.48% [5][6] - 行业产能从2021年的约20万吨激增至2023年的超38万吨，市场供大于求导致价格持续下行，2023年一度低于1万元/吨 [7] - 同行业公司三元生物和保龄宝2023年赤藓糖醇收入分别下降29.03%和41.79%，毛利率分别下降11.61和24.55个百分点，与公司情况一致 [9][10] 存货和贸易业务 - 2024年末存货规模6.97亿元，同比增长147.26%，其中原材料4.48亿元（+385.15%），主要系舟山华康项目原料玉米储备增加 [15] - 贸易业务支付现金11.47亿元（+198.58%），主要为提前建立玉米采购渠道，前十大供应商交易金额2.99亿元，不存在关联交易 [20][21] - 库存商品减值测试显示2024年末1年以内库存占比98.32%，计提跌价准备61.38万元，认为计提充分 [19] 商誉减值测试 - 华和热电2024年收入1.08亿元（-22.07%），净利润0.23亿元（-44.05%），主要因下游客户用汽量下降及蒸汽价格下调 [31] - 商誉减值测试采用收益法，预测2025-2029年收入复合增长率5.5%，稳定期毛利率30%，折现率11.5%，评估可收回金额高于账面价值故未计提减值 [34] - 前两大客户舟山中海粮油和良海粮油2024年实际用汽量较预测分别减少13.37%和36.23%，主要受行业波动影响 [32]

行业 白糖日报 日期 2025 年 5 月 26 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 美分/磅） | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 ...

市场表现 - 沪指跌0.22%，深成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50大跌超6% [1] - 全市场超4400只个股下跌，两市成交额1.1万亿，较上个交易日缩量708亿 [1] - 今日共40股涨停，连板股晋级率38.89%，市场连板高度被压缩至4板 [1] 板块动态 - 银行股逆势走强，游戏板块涨幅居前 [1][3] - 军工股一度拉升，美容护理板块跌幅居前 [1][3] - 新消费概念股下跌，代糖概念、宠物板块表现不佳 [1][3] 个股表现 - 中毅达尾盘跌停，多只高位股重挫 [1][3] - 三生国健20CM 4连板，带动创新药概念走强 [1][3] - 南京港等部分个股表现活跃，成为短线情绪退潮中的活口 [1][3] 市场情绪 - 短线情绪退潮明显，北交所重挫 [1][3] - 部分投资者持仓情况不佳，市场看空情绪占主导 [1][3]

期货热点追踪 - 印度和泰国即将增加糖产量 可能导致糖厂利润受到挤压 [1] - 糖价在冲高后可能面临拐点 [1]

农产品日报 | 2025-05-22 产业链缺乏利好驱动，浆价反弹空间受限 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13440元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.34%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14487元/吨，较前一日变动+22元/吨，现货基差CF09+1047，较前一日变动-23；3128B棉全国均价14567元/吨， 较前一日变动+17元/吨，现货基差CF09+1127，较前一日变动-28。 近期市场资讯，据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区 库存和加工企业库存调查数据显示，截止5月15日全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%。 其中新疆疆内棉花库存为260.27万吨，较4月底减少28.87万吨；内地库存83.93万吨，较4月底减少2.29万吨，进口 棉保税库存为39.2万吨，较4月底减少0.7万吨。 市场分析 昨日郑棉期价偏强震荡。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度超出市场预期，中美经贸关系快 速缓和，市场情绪明显转好。不过美国对中国商品加征关税仍累计30% ...

行业 白糖日报 日期 2025 年 5 月 22 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 菲律宾糖业监管局(SRA)表示，尽管受到厄尔尼诺引发的干早挑战，2024-2025 作物年度的糖产量预计将比之前的预估增加近 5%。根据最新数据，食糖产量 目前预计将达到 183.7 万吨，高于 ...

印度糖业供需 - 印度2024-25年度糖消费量预计降至2800万吨左右 [1] - 截至5月中旬印度糖产量已达2574.4万吨 533家糖厂结束压榨 [1] 中国进口糖成本 - 进口巴西原糖加工后成本：配额内4658元/吨（15%关税） 配额外5960元/吨（50%关税） [1] - 进口泰国原糖加工后成本：配额内4657元/吨（15%关税） 配额外5959元/吨（50%关税） [1] 巴西白糖出口动态 - 2025年5月第3周巴西累计装出白糖91.92万吨 去年同期为280.76万吨 [1] - 日均装运量8.36万吨/日 同比减少37.5%（去年同期13.37万吨/日） [1] 原糖市场趋势 - 巴西收割进展顺利导致原糖期价走弱 若无宏观提振或维持弱势 [2] - 巴西5月天气有利甘蔗收割 食糖产量预计回升 [3] 中国糖市现状 - 国内现货成交一般 终端随用随采 现货库存压力不大但未来进口形成压力 [2] - 一季度食糖和糖浆进口量大幅减少 国产糖市场份额增加且销售速度较快 [3] - 广西降雨缓解甘蔗缺水 干旱对生长影响有限 [3] 价格展望 - 美糖趋势向下 国内利多不足 糖价预计维持震荡 [3] - 国内期货市场持震荡观点 建议等待空头入场机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比提升，制糖比维持高位，25/26榨季预期产糖量或达4200万吨，全球供应宽松格局强化 [4] - 前期ICE原糖跌至18美分/磅以下触发国内买船，近月采购量超百万吨，预计6月中下旬起进口糖将陆续到港，三季度供应压力增加 [4] - 巴西配额外进口成本降至5980元/吨，与国内现货价差缩窄至150元/吨，进口利润修复刺激后续采购 [4] - 1 - 3月糖浆及预拌粉进口24.2万吨（折糖约15.6万吨），低价替代品持续挤占国产糖消费空间 [4] - 郑糖维持震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖现货价格 - 2025年5月20日，广西南宁仓库白糖吨价6220元，涨跌值0，升贴水0，与2509基差371 [4] - 2025年5月20日，云南昆明白糖吨价5985元，涨跌值0，升贴水 - 100，与2509基差236 [4] - 2025年5月20日，云南大理白糖吨价5915元，涨跌值0，升贴水 - 140，与2509基差206 [4] - 2025年5月20日，山东日照白糖吨价6270元，涨跌值0，升贴水100，与2509基差321 [4] 白糖期货价格 - 2025年5月20日，SR09合约价格5849元，较前一日跌4元；SR01合约价格5710元，较前一日跌8元；SR09 - 01价差139 [4] 汇率及其他期货价格 - 2025年5月20日，人民币兑美元汇率7.2346，较前一日涨0.0080；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前一日跌0.0004 [4] - 2025年5月20日，ice原糖主力价格17.48，涨跌值0；伦敦白糖主力价格573，较前一日涨3；布伦特原油主力价格65.48，涨跌值0 [4]

报告核心观点 - 2025年电新行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转；雅克科技业绩稳健增长，电子材料业务持续开拓；蓝晓科技吸附材料需求旺盛，基本仓业务稳定增长；百龙创园在功能糖优质赛道成长性凸显，毛利率提升 [8][11][16][21] 5月金股组合 - 5月金股组合包含顺丰控股、极兔速递 - W、皇马科技、亿纬锂能、佰仁医疗、岭南控股、贵州茅台、地平线机器人 - W、南亚新材、软通动力 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3380.48，涨0.38%；深证成指收盘价10249.17，涨0.77%；沪深300收盘价3898.17，涨0.54%；中小100收盘价6407.58，涨1.20%；创业板指收盘价2048.46，涨0.77% [1] 行业表现（申万一级） - 美容护理、综合、传媒、家用电器、医药生物涨幅居前，分别涨2.50%、2.12%、1.98%、1.66%、1.64%；国防军工、煤炭、钢铁、房地产跌幅居前，分别跌0.50%、0.33%、0.13%、0.11%；建筑材料涨0.07% [2] 电力设备行业 2024年年报情况 - 全行业营收49934.98亿元，同比减少3.69%，归母净利润2086.33亿元，同比下降44.66% [8] - 全行业平均毛利率18.88%，同比下降2.29个百分点，净利率5.04%，同比下降3.46个百分点 [9] - 全行业经营现金净流入7429.27亿元，同比下降10.63%，其中新能源汽车板块下降17.84%，新能源发电板块下降8.70%，电力设备板块增长29.20% [9] 2025年一季报情况 - 全行业盈利679.87亿元，同比增长12.25%，其中新能源汽车板块增长75.48%，新能源发电板块下降23.46%，电力设备板块增长18.77% [10] - 全行业平均毛利率同比下降0.98个百分点至19.50%，净利率同比增长0.19个百分点至7.25% [10] 雅克科技 2024年年报情况 - 营收68.62亿元，同比+44.84%；归母净利润8.72亿元，同比+50.41%；24Q4营收18.63亿元，同比+55.78%，环比+6.93%；归母净利润1.23亿元，同比+24.21%，环比 - 46.42% [3][11] - 毛利率31.59%（同比+0.26pct），净利率12.27%（同比 - 0.40pct），期间费用率14.81%（同比 - 0.61pct），销售费用率4.23%（同比+0.98pct） [12] - 固定资产42.57亿元（同比+14.74%），在建工程12.06亿元（同比 - 10.05%） [12] 2025年一季报情况 - 营收21.18亿元，同比+30.88%，环比+13.67%；归母净利润2.60亿元，同比+5.85%，环比+111.92% [3][11] - 毛利率28.50%（同比 - 2.00pct，环比+0.38pct），净利率12.65%（同比 - 2.83pct，环比+7.91pct） [12] 业务情况 - 电子材料板块：前驱体业务收入19.54亿元（同比+71.79%），光刻胶业务收入15.35亿元（同比+17.72%），电子特气、华飞电子业务、LDS产品、南通子公司业务均有进展 [13] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元（同比+89.18%），受益于下游需求增长，订单增加，取得新产品认证 [14] 蓝晓科技 2024年年报情况 - 营收25.54亿元，同比+2.62%；归母净利润7.87亿元，同比+9.79%；24Q4营收6.62亿元，同比 - 27.40%，环比+10.89%；归母净利润1.91亿元，同比 - 4.04%，环比 - 0.79% [4][16] - 毛利率49.47%（同比+0.81pct），净利率31.11%（同比+2.12pct），期间费用率13.53%（同比+0.50pct），财务费用率 - 0.37%（同比+0.44pct） [17] - 盐湖提锂大项目收入0.99亿元（同比 - 80.96%），基础业务收入24.55亿元（同比+24.71%） [17] 2025年一季报情况 - 营收5.77亿元，同比 - 8.58%，环比 - 12.91%；归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，环比+1.22% [4][16] - 毛利率50.79%（同比+5.37pct，环比 - 1.03pct），净利率33.90%（同比+6.78pct，环比+4.89pct） [17] 业务情况 - 吸附材料产销量双增，总产6.57万吨（同比+33.40%），销量6.37万吨（同比+33.60%），收入19.86亿元（同比+27.61%） [18] - 各板块业务：金属资源、生命科学、水处理与超纯化、化工与催化板块收入均增长，节能环保板块收入基本持平 [18] - 盐湖提锂项目有序推进，2025年国投罗钾项目交付，国能矿业项目试运行；2024年海外收入6.55亿元（同比+45.1%） [19] 百龙创园 2024年年报情况 - 营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72%；第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [5][21] - 膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，分别同比+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，分别同比+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [22] - 境内、境外地区收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [22] 2025年一季报情况 - 营业总收入3.13亿元，同比、环比分别+24.27%、 - 5.42%；归母净利润0.81亿元，同比、环比分别+52.06%、+29.22% [21][23] - 膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [23] 财务指标 - 2024年毛利率33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [24] - 2024年费用率保持稳健，2024年净利率21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率25.99%，同比提升4.75pct [24] 发展情况 - 2024年项目投产推动营收增长，在建项目有望缓解产能压力；2024年推出新品并量产 [25]