2024年度业绩 - 2024年度营业收入24.19亿元，同比增长9.27% [2] - 车载光学业务收入6.38亿元，进入收入贡献期 [2] - 归属于上市公司股东的净利润2795.31万元，同比下降72.91% [3] - 扣除非经常性损益后的净利润3213.36万元，同比下降22.88% [3] - 经营活动产生的现金流量净额8722.06万元，同比下降76.04% [3] - 加权平均净资产收益率1.01%，同比下降2.8个百分点 [3] - 研发投入占营业收入比例10.24%，同比下降2.45个百分点 [3] 业务转型与结构调整 - 主动调整C端业务经营策略，加快清理C端整机库存 [3] - 车载业务占比持续提升，整体毛利率下降6.85个百分点 [3] - 非经常性损益下降原因：政府补助减少2795.57万元，参股公司投资损失3780.59万元 [4] 车载业务发展 - 已获得13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [4] - 2025年3月获得国际头部核心车企智能座舱定点 [4] - 积极拓展全球合作机会，实现客户多元化延伸 [4] 2025年第一季度业绩 - 营业收入4.61亿元，同比增长3.67% [5] - 归属于上市公司股东的净亏损2135.96万元，同比由盈转亏 [5] - 扣除非经常性损益后的净亏损2397.49万元，同比由盈转亏 [5] - 经营活动产生的现金流量净额6412.74万元，同比增长424.57% [5] - 研发投入6301.58万元，同比增长16.65%，占营业收入比例13.66% [5]

文章核心观点 A股上市公司2024年年报营收和归母净利润同比下降但部分行业回暖，高比例分红与盈利增长传递积极信号，有望提升资本市场活力与吸引力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 截至4月30日，5402家A股上市公司披露2024年年报，全年总营收71.92万亿元，同比下降0.23%，归母净利润5.21万亿元，同比下降2.98%，4029家实现盈利，占比75% [1] 公司分红情况 - 工商银行、中国移动等10家公司为A股2024年度十大“分红王” [2] - 贵州茅台每股派现276.24元（含税）居每股股利榜首，古井贡酒、泸州老窖等白酒企业每股股利超50元（含税），宁德时代等多家行业头部企业计划每股派现超2元（含税） [2] - 每股股利超0.5元（含税）的公司超500家，超1元（含税）的公司约160家 [2] - 截至4月29日晚间，5317家上市公司发布利润分配方案，3645家拟现金分红，占比68.55% [4] 公司转增股份情况 - 335家上市公司拟进行转增，新铝时代、慧翰股份等公司转增比例居前，部分公司高额分红同时提高转增比例 [2] 行业表现情况 - 农林牧渔、非银金融等板块年报业绩显著回暖，农林牧渔的养殖、饲料板块，电子的光学光电子、消费电子板块，交通运输的航空机场、航运港口领域净利润增速居前，回暖与市场需求回升及行业结构优化有关 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受益下游大客户光学创新，2024年公司营收和归母显著增长，2025Q1利润超预期，调整盈利预测后维持“买入”评级 [4] - 公司紧扣大客户光学创新，强化全球产能布局，2025年持续精进，内部管理精益化期间费用率有望下降 [4] - 看好AI+AR等消费终端新趋势为公司带来机会，有望成新一轮增长引擎 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收62.78亿元，同增23.67%；归母净利润10.30亿元，同增71.57%；全年毛利率31.10%，同增3.29pct [4] - 2025Q1公司实现营收14.8亿元，同增10%；归母净利润2.2亿元，同增24%，单季度净利率达15.11%，同增1.32pct，环增4.6pct [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.16/15.55/18.28亿元，对应当前股价PE分别为22/17/14倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为50.76/62.78/74.04/93.95/100.82亿元，YOY分别为16.0%/23.7%/17.9%/26.9%/7.3% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为6.00/10.30/12.16/15.55/18.28亿元，YOY分别为4.2%/71.6%/18.0%/27.9%/17.6% [6] 业务板块 - 2024年光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料和半导体光学营收分别为28.84/24.72/3.00/3.94/1.29亿元，同比增长分别为17.92%/33.69%/3.04%/37.17%/19.50% [4] - 光学元器件稳步推进与北美、韩系大客户合作，越南产品线获认证，2024年微棱镜迭代项目量产，涂布滤光片份额攀升 [4] - 手机端薄膜光学面板市场份额提升且实现终端品类全覆盖 [4] - 半导体光学窄带产品抓住国内安卓系大客户量产机会，销售业绩翻倍 [4] - 车载光学全年HUD出货量逼近30万台 [4] 新兴领域布局 - 公司在AR领域布局全面且前瞻，反射光波导与头部企业深度合作，打通核心工艺，建设初步NPI产线 [5] - 衍射光波导深化与Digilens合作，实现小批量商业级应用出货 [5] - 启动光机中大量光学零组件产品的布局和研发 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 茂莱光学2025年一季报业绩略超市场预期，营收和归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著修复 [1][2] - 公司是国内工业级精密光学领先厂商，拥有核心技术和一体化服务能力，全球化布局打造增长驱动力 [4] - 参考2025年一季报，调整2025 - 27年盈利预测，预计营收和归母净利润均有较高增长 [8] 各部分总结 业绩表现 - 2025Q1实现营收1.42亿元，同比+28.23%；归母净利润0.17亿元，同比+288.73%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+455.51% [1] - 分下游应用看，25Q1半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测、航空航天收入占比分别为63.51%、17.90%、4.28%、3.30%、2.86%、0.53%，生物识别领域收入同比略有下滑 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率为50.49%，同比+1.01pct，主要因下游产品结构比例变化，部分高毛利率产品销售占比提升 [3] - 25Q1期间费用率为35.04%，同比-8.14pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.03%、17.09%、13.82%、-0.90%，同比-0.49、-5.19、-1.97、-0.48pct [3] 公司优势 - 拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力，掌握五大核心技术，能满足客户一体化服务需求 [4] - 全球化布局，总部在南京，在泰国设生产基地，在美国设研发中心，在英国设子公司，利于服务海内外客户，应对宏观环境变化 [4][7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 27年营收分别为6.25、7.73、9.46亿元，同比+24.3%、23.7%、22.4%；归母净利润分别为0.70、1.00、1.40亿元，同比+97.1%、+42.3%、+41.0% [8] - 预计2025 - 27年EPS分别为1.33、1.89、2.66元，2025年4月29日股价为288.35元，对应PE分别为217.45x、152.83x、108.39x [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价33.60元 [2][5][8] 报告的核心观点 - 蓝特光学2024年营收和归母净利润同比增长，1Q25单季度营收和归母净利同比高速增长，主因把握手机光学创新、车载智驾下沉以及5G光通信机遇，2025下半年在手机大客户潜望式镜头以及车载光学/激光雷达需求驱动下，业绩有望延续同比强劲表现，且配合全球头部厂商在多领域预研，转量产后有望贡献中长期业绩增量 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收10.34亿元（yoy +37.08%），归母净利润2.21亿元（yoy +22.58%）；1Q25单季度营收2.56亿元（yoy +52.92%），归母净利4555.19万元（yoy +55.52%） [2] - 2024年光学棱镜产品收入6.54亿元（yoy+ 59.01%），毛利率37.99%（yoy-5.15pct）；玻璃非球面透镜产品收入2.51亿元（yoy +4.08%），毛利率51.93%（yoy+5.36pct）；玻璃晶圆产品收入0.73亿元（yoy +38.91%），毛利率16.01%（yoy-0.30pct）；全年期间费用率为16.72%（yoy+0.88pct），其中研发费用率同比+2.58pct [3] 业务展望 - 2025年光学棱镜受益于大客户潜望式镜头配置下沉和新导入国内客户，需求同比增长；玻璃非球面透镜受益于车载光学、激光雷达和光通信下游需求增长，收入有望同比强劲成长；玻璃晶圆卡位AR与半导体领域，有望贡献中长期增长点 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.39/4.25/5.34亿元（较2025 - 2026前值下调18.73%/13.94%），对应2025 - 2027年EPS分别为0.84/1.05/1.32元 [5] 可比公司估值 - 可比公司25年iFind一致预期PE均值为39倍，鉴于公司在多个新下游、新产品的领先卡位，未来成长性卓越，给予公司25年40倍PE，目标价33.60元（前值27元，基于35.5x 24年预期PE） [5]

新产品研发与市场推广策略 - 道明（杭州）研究院定位为集团先导技术研究院，聚焦光学关键元器件、新型功能性薄膜材料及新型显示材料研发，可定制光学解决方案，改进优化产品结构，开发光学器件，开拓多领域应用，开展功能薄膜材料研发 [2][3] - 持续深耕国内外市场，提升市场份额，维护大客户，增强合作黏性，扩大客户群体，参加展会活动拓展业务渠道 [3] 车牌膜业务 - 近几年车牌膜市占率快速提升，成为国内车号牌领域主要供应商，新能源汽车增长和车牌样式变化带来市场空间，更换工艺将拉动车牌膜及热转印膜销量，但政策实施有不确定性 [4] - 公司凭借产能、品牌、技术、市场、采购、运营管理等优势，以技术研发和产品创新为核心竞争力推动产业升级 [4] 盈利情况 - 2024年度实现营业总收入14.4亿元，同比增长8.96%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比上升8.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比上涨2.94%，盈利稳定 [5][8][9] 新能源汽车供应链 - 研究院在研项目包括智能座舱、智能驾驶、智能穿戴终端、裸眼3D光学结构及器件相关设计加工，投资的南京迈得特已在车载领域应用，2025年将联合以玻塑结合开拓下游市场 [6] 新场景拓展 - 杭州研究院打造的光学器件可开拓车载智能座舱、智能驾驶、消费电子、智能穿戴等领域应用 [7] 盈利增长点 - 反光材料国产替代加速，提升国内行车安全领域市占率，拓展海外市场份额 [8] - 作为掌握微梭镜反光膜核心技术并量产的企业，推动棱镜膜对3M产品替代 [8] - 电子功能材料产品有望放量，石墨烯散热膜已进入部分旗舰机型供应链 [8] 管理与人才 - 高度重视管理团队建设及人才培养，开展多渠道招聘，提升团队专业能力和技术水平 [9] 行业前景与股东回报 - 行业发展前景详见2024年年度报告第三节管理层讨论与分析中的“一、报告期内公司所处行业情况” [9] - 提升股东回报率措施详见2024年4月30日披露的《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》 [9] 新兴产业市场拓展 - 新能源汽车增长促进车牌膜销量，杭州研究院开发的光学器件可开拓车载智能座舱、智能驾驶等领域应用 [9]

报告公司投资评级 - 报告对蓝特光学的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 蓝特光学2024年营收和归母净利润同比稳健增长，2025Q1营收和归母净利润同比增速提高至50%以上，加大研发投入，微棱镜、光波导、车载产品有望获得持续增长动能，因研发费用率提升小幅调整盈利预测，看好公司产品受益消费电子、汽车电子使用场景增长趋势，维持买入评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-12.5%、-16.8%、-15.0%、18.4%，相对上证综指涨幅分别为-13.2%、-15.0%、-16.1%、12.0% [2] 公司基本信息 - 发行股数4.0319亿股，流通股4.0319亿股，总市值93.2181亿元，3个月日均交易额2.0762亿元，主要股东徐云明持股37.37% [2][3] 盈利预测调整 - 预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润3.66/4.98/5.72亿元，对应每股收益0.91/1.23/1.42元，对应市盈率25.4/18.7/16.3倍 [4] 财务数据摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|754|1034|1463|1912|2224| |增长率(%)|98.4|37.1|41.4|30.7|16.3| |EBITDA(百万元)|298|386|585|777|906| |归母净利润(百万元)|180|221|366|498|572| |增长率(%)|87.3|22.6|66.2|35.8|15.0| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.45|0.55|0.91|1.23|1.42| |前次股本摊薄每股收益(元)|||0.94|1.11|| |变动幅度(%)||| -2.9|10.7|| |市盈率(倍)|51.8|42.3|25.4|18.7|16.3| |市净率(倍)|5.7|5.1|4.5|3.9|3.4| |EV/EBITDA(倍)|30.4|27.8|15.6|11.5|9.5| |每股股息 (元)|0.4|0.2|0.3|0.5|0.5| |股息率(%)|1.5|0.7|1.4|2.0|2.2| [6] 业绩情况 - 2024年公司营收10.3亿元，同比增长37.1%；归母净利润2.2亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长33.2%；毛利率39.9%，同比下降2.2个百分点；净利率21.4%，同比下降2.6个百分点 [7] - 2025Q1单季度营收2.6亿元，同比增长52.9%，环比增长3.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长55.5%，环比下降22.7%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长54.7%，环比下降31.0%；毛利率34.8%，同比提升0.1个百分点，环比下降9.9个百分点；净利率18.0%，同比提升0.4个百分点，环比下降5.9个百分点 [7] 业务情况 - 2024年光学棱镜类产品收入6.5亿元，同比增长59.0%；毛利率38.0%，同比减少5.2个百分点，受益于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品需求扩张 [7] - 玻璃非球面透镜类产品收入2.5亿元，同比增长4.1%；毛利率51.9%，同比增加5.4个百分点，2024年面临产品结构和客户结构调整，稳住营收规模并提升毛利率 [7] - 玻璃晶圆类产品收入0.7亿元，同比增长38.9%，毛利率16.0%，同比减少0.3个百分点，2024年积极开拓下游市场，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域的产品均实现稳健发展 [7] 研发情况 - 2024年公司研发费用1.2亿元，同比增长77.7%，研发费用率同比增长2.6个百分点至11.3%，研发人员数量从2023年的227人增长至2024年的353人，增幅达55.5%，2024年研发人员占公司总人数的比例达到15.1% [7] - 研发投入主要聚焦在各类微棱镜加工的相关工艺及技术、微纳光学及AR光波导加工技术、车载产品的加工工艺和精度提升技术等方向 [7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.23元，同比下降34.29%，较2022年下降50% [1] - 每股净资产8.43元，同比下降1.63%，较2022年微增0.48% [1] - 每股公积金6.31元，同比微增0.16%，与2022年持平 [1] - 每股未分配利润1.38元，同比增长14.05%，较2022年增长35.29% [1] - 营业收入22.34亿元，同比下降15.41%，较2022年下降18.73% [1] - 净利润1.07亿元，同比下降34.76%，较2022年下降43.09% [1] - 净资产收益率2.7%，同比下降35.1%，较2022年下降61.43% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股9552.53万股，占比39.84%，较上期减少513.98万股 [1] - 富联裕展科技持股2031.33万股(8.47%)保持稳定 [2] - 达晨创通持股1578.45万股(6.58%)减持54.68万股 [2] - 国家制造业转型升级基金持股911.99万股(3.8%)保持稳定 [2] - 东台凌杰减持45.71万股至551.61万股(2.3%) [2] - 东台凌光减持30.65万股至522.83万股(2.18%) [2] - 凌云光回购专用账户退出前十大股东(原持股856.76万股/3.57%) [2] 利润分配方案 - 每10股派发现金红利0.25元(含税) [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.0183元提升至2025年一季报的0.0019元，同比增长110.38% [1] - 每股净资产从2024年一季报的5元下降至2025年一季报的4.63元，同比减少7.4% [1] - 每股公积金从2024年一季报的2.67元增至2025年一季报的2.74元，同比增长2.62% [1] - 每股未分配利润从2024年一季报的1.16元下降至2025年一季报的0.71元，同比减少38.79% [1] - 营业收入从2024年一季报的2.3亿元增至2025年一季报的3.06亿元，同比增长33.04% [1] - 净利润从2024年一季报的-0.09亿元扭亏为盈至2025年一季报的0.01亿元，同比增长111.11% [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0.37%提升至2025年一季报的0.04%，同比增长110.81% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有33139.08万股，占流通股比例65.15%，较上期增加1449.46万股 [1] - 北方光电集团有限公司为第一大股东，持有11948.25万股，占总股本23.49%，持股数量未变 [2] - 中兵投资管理有限责任公司为第二大股东，持有10676.53万股，占总股本20.99%，持股数量未变 [2] - 湖北华光新材料有限公司为第三大股东，持有6300.38万股，占总股本12.38%，持股数量未变 [2] - 南方军工改革灵活配置混合A、国投瑞银国家安全混合A、易方达供给改革混合为新进股东 [2] - 长信国防军工量化混合A、晋天祥、红塔创新投资股份有限公司退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益为-0.4051元，较2023年的0.1360元下降397.87% [1] - 2024年每股净资产为4.62元，较2023年的4.99元下降7.41% [1] - 2024年每股公积金为2.73元，较2023年的2.67元增长2.25% [1] - 2024年每股未分配利润为0.71元，较2023年的1.17元下降39.32% [1] - 2024年营业收入为12.97亿元，较2023年的22.01亿元下降41.07% [1] - 2024年净利润为-2.06亿元，较2023年的0.69亿元下降398.55% [1] - 2024年净资产收益率为-8.51%，较2023年的2.75%下降409.45% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有31689.62万股，占流通股比例62.3%，较上期减少42.09万股 [2] - 北方光电集团有限公司为第一大股东，持有11948.25万股，占总股本23.49% [3] - 中兵投资管理有限责任公司为第二大股东，持有10676.53万股，占总股本20.99% [3] - 湖北华光新材料有限公司为第三大股东，持有6300.38万股，占总股本12.38% [3] - 余斌为新进股东，持有371.98万股，占总股本0.73% [3] - 长信国防军工量化混合A减持109.59万股，现持有249.70万股，占总股本0.49% [3] - 香港中央结算有限公司减持43.14万股，现持有207.75万股，占总股本0.41% [3] - 红塔创新投资股份有限公司减持39.26万股，现持有191.54万股，占总股本0.38% [3] - 北京磐恒投资管理有限公司退出前十大股东，上期持有225万股，占总股本0.44% [3] 分红情况 - 公司2024年不分配不转增 [3]