港股创新药板块表现 - 恒生港股通创新药指数年内涨幅达81.40%，大幅跑赢恒指（22.2%）和恒生科技指数（21.3%），多只成分股股价翻倍并创历史新高 [1] 创新药定义 - 创新药是指具有自主知识产权专利的药物，含有新的结构明确的、具有药理作用的化合物且具有临床价值的药品 [2] 创新药增长驱动因素 对外授权交易增长 - 2025年1-5月中国药品领域发生57笔对外授权交易（同比增长23.9%），首付款金额约27.4亿美元（同比增长383%），总金额达486.9亿美元（同比增长121%） [3] - 对外授权增长表明中国创新药企业的产品正被全球制药企业认可 [3] 创新药公司营收与盈利改善 - A股、H股及A+H股创新药公司过去7年营收保持稳定增长，归母净利润高速增长，部分头部企业率先扭亏 [4] - 2025年创新药盈利企业数量将进一步扩大 [5] 政策红利支持 支付端改革 - 2025年国家医保局新增商保创新药目录（丙类目录药品），探索创新药多元支付机制 [6] 研发端制度优化 - 科创板第五套标准重启，不再要求企业营收和净利润规模，而是关注"市值+研发"，为生物医药企业提供更通畅融资渠道 [7] - 临床试验审评时限压缩至30个工作日（此前缩短一半） [7] 社会融资成本下降 - 创新药研发周期长（10-15年）、投入高、风险大，早期依赖私募股权和风险资本 [8] - 美联储加息周期结束后，社会融资成本下降，港股创新药板块融资环境显著回暖 [8] 港股创新药ETF交易机制 - 相关ETF标的采用T+0交易机制，资金利用率更高，交易更灵活 [9]

市场整体表现 - A股三大指数集体下挫 上证指数收报3573.21点跌幅1.18% 深证成指收报11009.77点跌幅1.73% 创业板指收报2328.31点跌幅1.66% [1] - 市场成交额维持活跃 上证成交额8458.93亿元 深证成交额10901.42亿元 创业板成交额5412.01亿元 [1] 行业板块表现 - 传统周期板块普遍走低 煤炭/钢铁/化纤/石油/有色/地产/券商/保险/电力/酿酒等板块均下跌 [1] - AI产业链逆市活跃 液冷服务器与算力概念走强 [1] - 医疗健康板块表现突出 辅助生殖概念走高 人脑工程与创新药概念活跃 [1]

港股创新药概念股表现 - 石药集团股价上涨超过5% [1] - 亚盛医药股价上涨超过4% [1] - 四环医药和丽珠医药等公司股价跟随上涨 [1]

报告行业投资评级 - 港股行业评级为优于大市，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 美国通胀7月开始上行，下半年可能逐步加速，实际时薪Q3-Q4或明显下行影响消费与美股表现，投资者可持有美股至短期趋势破位再减仓；A股“反内卷”政策影响多行业，股价受流动性驱动明显，可关注创业板、中证1000及港股；港股资金面宽松，估值合理，多个板块有投资价值 [1][2] 各目录总结 美国：通胀开始上行周期 - 通胀开始上行周期：预计年底美国核心通胀上至3.9左右，当前市场预期仅3.1，市场对通胀预期下修，未来核心商品通胀将加速上升 [11][12] - 通胀对消费的影响：名义时薪增速下降，实际时薪已创4年新低，未来2个季度将迅速恶化，Q4实际时薪可能更低，或影响美国经济与股市 [23][26] - 特朗普政府能够实现提前降息吗：特朗普政府难在通胀未放缓或失业未暴涨时改变美联储货币政策，判断降息应聚焦通胀水平 [32] - 市场预期年内1次降息：市场预期9月不降息，10月第一次降息，年内仅1次降息 [34] - 企业前瞻EPS继续创新高：AI企业利润好，标普、纳指未来12个月EPS继续创新高 [37] - 小结：美股处于冲顶过程，投资者可持有至趋势破位后减仓，比特币表现可作预警信号 [42] 国内：反内卷具有重要意义 - “反内卷”政策近一步深化落地：政策包含治理低价无序竞争、推动落后产能退出、规范地方政府行为、强化市场监管四方面，影响传统行业、新兴制造业和现代服务业，市场预期PPI 8月反弹 [44][45][47] - 社融与M持续上行，流动性持续宽松：6月社融数据同比改善，M1、M2创新高，当前经济流动性充盈，基本面改善效果待跟踪 [48][54] - 流动性、业绩与股价的关系：A股股价与业绩关联度不高，与板块市值呈反比，受流动性影响大，机构可关注创业板、中证1000和港股机会 [55][58][65] 港股：南向加仓踊跃、估值或将创造历史 - 港股7月再次领涨全球：恒生指数涨幅4.6%，恒生科技指数涨幅3.5%，恒生港股通涨幅6.3%，钢铁、医药等行业表现好，中小盘股占优 [66][67][71] - 风险溢价跟踪：7月恒指与恒生科技业绩下修，与外卖竞争有关，恒指风险溢价接近历史新低，若经济指标向好有望维持低位，下半年恒指有望迈向26000点 [73][77][91] - 与A股比较：未来港股好还是A股好：从周期轮动看港股仍可持有，AH溢价指数在合理水平，从指数估值看港股和A股各有低估板块，港股对A股超额收益时间仍在，可挖掘结构机会 [95][104][108] - 港股通各板块业绩情况：6月以来70%的港股通公司业绩上修，消费、医药/创新药上修比例高，高股息最低 [109] - 资金的流入分析：7月港股通流入资金1252亿元，2025年南向资金平均成本收益9.9% [113] - 关于自由现金流选股模型：自由现金流30名单22年间对恒指有年化超额收益，以后定期披露 [119] - 南向资金的加减仓方向：7月南向资金净买入比亚迪股份、建设银行等，净卖出小米集团-W、腾讯控股等 [121] - 投资建议：港股资金面宽松，估值合理，建议关注AI龙头、创新药、资源与大宗商品、必选消费、非银机构等板块 [122]

市场表现 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1.15%，成分股药师帮(09885)上涨4.87%，固生堂(02273)上涨4.62%，讯飞医疗科技(02506)上涨4.15%，微创医疗(00853)和石药集团(01093)跟涨 [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨1.46%，最新价报0.7元，近1周累计上涨4.58% [3] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨31.51%，QDII股票型基金排名16/90，居于前17.78% [4] - 恒生医疗ETF自成立以来最高单月回报为28.34%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为79.42%，上涨月份平均收益率为7.42% [4] 流动性及规模 - 恒生医疗ETF盘中换手5.66%，成交4.53亿元，近1周日均成交33.29亿元，居可比基金第一 [3] - 恒生医疗ETF近1周规模增长2799.86万元，新增规模位居可比基金1/3 [4] - 杠杆资金持续布局，恒生医疗ETF最新融资买入额达2.88亿元，融资余额达2.18亿元 [4] 行业动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，以5亿美金首付款、120亿美金里程碑金额授权PDE3/4抑制剂HRS9821及11个临床前药物 [3] - 石药集团与Madrigal签署最高约21亿美元独立授权协议，大额BD连续兑现 [3] - CXO龙头发布强劲业绩表现，全球创新药景气度逐步回暖 [3] - 集采政策优化，商保创新药目录申报稳步推进 [3] 估值及指数构成 - 恒生医疗保健指数最新市盈率(PE-TTM)为32.12倍，处于近3年16.81%的分位，估值低于近3年83.19%以上的时间 [5] - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比62.14%，包括百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)等 [5] 基金表现及跟踪精度 - 恒生医疗ETF成立以来超越基准年化收益为0.63% [4] - 恒生医疗ETF近1年夏普比率为2.30 [4] - 今年以来相对基准回撤0.54%，在可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为43天 [4] - 恒生医疗ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15% [4] - 恒生医疗ETF近1月跟踪误差为0.036%，在可比基金中跟踪精度最高 [4]

港股通创新药ETF市场表现 - 7月31日港股创新药板块冲高回落，港股通创新药ETF（520880）盘中涨幅超3%，但收盘下跌1.6% [1] - 资金逆势布局，单日净流入4.65亿元，近3日累计净流入6.59亿元，基金规模达9.86亿元，较上市初期增长140% [2] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨101.58%，显著跑赢恒指（23.5%）和恒科指（22.05%）[6] 指数编制调整 - 恒生港股通创新药精选指数将剔除CXO企业，专注创新药研发公司，纯度提升至100% [8] - 调整原因：CXO作为服务商无法直接反映创新药国际竞争力，与创新药研发企业的业务逻辑和盈利模式存在本质差异 [11] - 指数历史表现：2021至2024年分别为-22.72%、-16.48%、-19.76%、-14.16% [7] 行业基本面 - 2025年上半年中国创新药BD出海交易超50起，总金额达480亿美元，主要来自研发企业 [11] - 指数成份股以创新药研发企业为主，重仓股集中度高，龙头优势显著 [4] - 成份股调整后有望更精准反映创新药产业周期，强化行情锐度 [11]

创新药板块市场表现 - 舒泰神、热景生物、康辰药业、福元医药、悦康药业盘中创历史新高 [1] - 奇正藏药连续3日涨停板 汉商集团连续2日涨停板 [1] - 联环药业、贵州百灵、昂利康、新天药业、众生药业当日涨停 [1] 个股涨幅情况 - 维康药业、达嘉维康涨幅超过10% [1] - 科兴制药、冠昊生物、塞力医疗、迈威生物、亚虹医药跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入相关股票 [2]

产品上市与指数特征 - 港股创新药精选ETF(520690)正式上市交易 紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数 [1] - 指数聚焦创新药龙头 精选高流动性和高研发投入标的 [1] - 前十大权重股包括百济神州 信达生物 药明生物 康方生物 石药集团 中国生物制药 三生制药 翰森制药 再鼎医药 药明康德 [1] 行业发展趋势 - 创新药板块迎来系统性重估 政策支持 技术突破 资金回流形成共振 [1] - 中国创新药产业经历从量变到质变的战略跃迁 [1] - 行业步入高速发展黄金周期 受人口结构变革 政策红利释放 技术突破三重驱动 [1] - 中国医药创新生态实现历史性转变 从"跟随创新"迈向"引领创新" [1] 市场表现与投资价值 - 截至7月31日 港股通创新药精选指数年内涨幅达101.58% [1] - 恒生港股通创新药精选指数是市场首个精准聚焦创新药领域的指数化工具 [1] - 指数通过严谨编制规则和动态优化机制 为投资者提供高效参与工具 [1] - 在政策红利持续释放 企业盈利拐点显现 全球竞争力强化背景下 指数成为分享医药创新红利的核心配置标的 [1]

行业政策与市场动态 - 国家医保局新增100多项医疗新技术价格项目 包括脑机接口置入费和适配费 支持新技术进入临床并收费 [2] - 脑机接口技术成熟获批后可快速进入临床应用并收费 形成价格立项与技术创新并行格局 [2] - 全球脑机接口严肃医疗应用潜在规模150-850亿美元 消费医疗应用潜在规模250-600亿美元 [3] - 中国脑机接口产业累计专利超2000项 专利申请数量呈波动上升态势 [3] 技术进展与临床突破 - 全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验完成 成功帮助偏瘫患者实现运动功能修复 [3] - 介入式脑机接口技术在精准控制 神经重建和智能康复领域迈出关键一步 [3] - 脑机接口正处于由基础研究向临床应用转化的重要阶段 [1][3] 公司业务与市场表现 - 汉威科技控股子公司苏州能斯达研发新型脑机接口微纳传感器 采用非侵入式类脑交互方式 年内股价上涨111.82% [3] - 北陆药业参股公司深圳医未医疗为国家级专精特新小巨人企业 是中国唯一全面覆盖脑部疾病全流程的脑科学医疗AI企业 [4] - 深圳医未医疗在神经退行性疾病及脑血管疾病双领域均获批NMPA三类证 [4] - 三博脑科月内获22家机构调研 [3] 资金流向与个股表现 - 7月31日脑机接口概念股获主力资金净流入 昆仑万维净流入3.64亿元 科大讯飞净流入2.26亿元 创新医疗净流入1.16亿元 [4] - 乐普医疗主力资金净流入0.63亿元 冠昊生物净流入0.37亿元 爱朋医疗净流入0.35亿元 [4][5] - 脑机接口概念股年内平均上涨29.66% 显著强于大盘 [3] - 创新医疗年内涨幅92.71% 爱朋医疗上涨78.52% 乐普医疗上涨38.61% [5] - 长城军工涨停创新高 北方长龙涨17.22% [1]

宏观经济政策 - 国家发展改革委提出下半年将加大力度稳投资促消费 强化政府投资项目全周期管理并激发民间投资活力 [1] - 纵深推进全国统一大市场建设 重点破除"内卷式"竞争并推动要素顺畅流通 [1] 创新药行业 - 港股创新药主题ETF年内回报率超100% 华泰柏瑞基金、万家基金、汇添富基金旗下产品表现突出 [2] - 创新药领域或进入"1-10"爆发阶段 投资逻辑从防御性配置转向进攻性赛道 [2] 银行理财市场 - 上半年理财产品减配债券及权益类资产 增持公募基金、现金及非标债权 平均年化收益率跌至2.12% [3] - 理财公司与基金业合作有望加强 直投获取高收益难度持续增大 [3] 资本市场动态 - 社保基金、养老金、QFII等长线资金加码A股 重点布局先进制造细分行业龙头 [4] - 深市14家公司中期分红达102.51亿元 453家公司预计上半年净利润同比增长 [5] - A股公司易主案例激增 6-7月36家公司公告易主 其中民企占比86% [6][7] 金融创新与监管 - 香港《稳定币条例》生效 中银香港、渣打香港等发钞行或率先申请牌照 44家券商升级虚拟资产交易牌照 [8] - 化妆品新规8月施行 全链条风险监测机制或推动行业集中度提升 [13] 房地产与租赁市场 - "非居改租"政策推进 业内期待配套政策提高经济性和便利度以盘活存量资产 [9] 游戏产业 - 上半年国内游戏市场销售收入1680亿元创历史新高 同比增长14.08% 用户规模达6.79亿人 [10] 科技创新与并购重组 - 政治局会议强调以科技创新引领新质生产力发展 培育国际竞争力新兴支柱产业 [11] - 前7月上市公司披露3151单并购重组 重大资产重组同比增长148.08% 呈现控制权转让增多等三大新特点 [12]