日韩股市表现 - 日经225指数上涨0.2%，达到2月21日以来的最高点 [4] - 韩国KOSPI指数上涨0.45%，报2963.63点 [7] - 个股方面，王子控股涨4.12%（现价722.2日元，总市值7326亿日元）、大成建设涨3.37%（现价8280日元，总市值15166亿日元）、任天堂涨3.30%（现价12850日元，总市值16.69万亿日元） [6][7] 日本出口与经济数据 - 日本5月出口同比下降1.7%，为八个月来首次下降，主要受汽车、钢铁和矿物燃料拖累 [9] - 进口额同比下降7.7%，原油和煤炭进口缩减显著 [9] - 贸易逆差扩大至6376亿日元，连续第二个月呈现逆差 [9] - 对美出口同比下滑11.1%，对美贸易顺差同比萎缩4.7% [9] 日本央行政策与关税谈判 - 日本央行维持政策利率在0.5%不变，并计划在下一财年放缓购债缩减步伐 [10] - 日美关税谈判未达成共识，双方同意继续推进协商 [10] - 贝莱德预计日本央行年底前将维持利率不变，因全球经济不确定性及国内通胀与薪资增长不匹配 [10]

港股红利ETF市场表现 - 港股通红利低波ETF（520550）实现日线十连阳，连续8个交易日获资金净流入，年内份额增幅达119% [2] - 港股红利ETF博时（513690）在6月10日至6月16日期间连续上涨，近三日资金净流入接近6900万元 [2] - 港股红利指数ETF（513630）创下八连阳，收盘价攀升至1.45元，近8个交易日日均成交额达2.38亿元，6月16日单日成交额突破4.79亿元，最新规模达112.97亿元 [2] 标普港股通低波红利指数表现 - 标普港股通低波红利指数近一年累计上涨24.85%，跑赢中证红利指数（-0.26%）和中证红利低波动指数（12.53%） [3] 南向资金与外资动向 - 南向资金自5月27日至6月10日连续10个交易日净买入，年内累计净流入额突破6300亿港元，规模超过2024年全年总额的80% [4] - 南向资金成交占比中枢上行至43.75%，对板块轮动的指示意义显著增强 [4] - 港股红利低波ETF（520550）股息率达7.13%，兼具6%以上股息率与20%以下年化波动率 [4] 政策与市场环境 - 国常会释放地产维稳信号，恒基地产等红利指数成分股领涨市场 [4] - 低利率环境下，恒生港股通高股息低波动指数整体股息率达8.1%，远高于10年期国债收益率 [5] - 央国企在市值管理政策引导下优化分红政策，提升股东回报水平 [5] 基金产品设计优化 - 港股红利低波ETF（520550）采用0.2%全市场最低综合费率，月度分红机制叠加T+0交易特性 [5] - 持仓结构聚焦金融、能源等行业，通过5%个股权重上限分散风险，动态剔除阶段跌幅过大个股 [5] 机构资金配置趋势 - 险资举牌次数接近2024年全年水平，90%以上投向港股 [7] - 险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物等行业 [7] - 港股高分红股可享企业所得税优惠，叠加分红收入免税效应，提升险资投资回报率 [7] 长期配置逻辑 - 红利资产作为稳定低风险稳定分红回报的资产，有望继续得到长线资金的青睐 [7] - 中信建投建议以红利资产作为核心底仓品种，预计A股市场震荡中枢有望逐渐上移 [8]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率偏离度 - **构建思路**：衡量转股溢价率相对于拟合值的偏离度，使不同平价的转债可比[21] - **具体构建过程**： $$y_{i}=\alpha_{0}+\,\alpha_{1}\cdot\,{\frac{1}{x_{i}}}+\epsilon_{i}$$ 其中，$y_i$为第$i$只转债的转股溢价率，$x_i$为转股价值。通过截面数据拟合转股溢价率与转股价值的关系曲线，计算偏离度[21][44] 2. **因子名称**：理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） - **构建思路**：通过蒙特卡洛模拟计算转债理论价值，衡量价格与理论价值的偏离[21] - **具体构建过程**： 1. 模拟10000条路径，考虑转股、赎回、下修、回售条款 2. 以同信用同期限利率为贴现率计算理论价值 3. 因子值=转债收盘价/理论价值-1[21] 3. **因子名称**：转债综合估值因子 - **构建思路**：融合转股溢价率偏离度和理论价值偏离度，提升因子稳定性[21] - **具体构建过程**： $$综合估值因子 = Rank（转股溢价率偏离度） + Rank（理论价值偏离度）$$ 对两个因子分别排名后相加[21] 4. **因子名称**：修正YTM - 信用债YTM - **构建思路**：剥离转股条款影响，比较偏债型转债与信用债的配置价值[4][45] - **具体构建过程**： $$修正YTM = 转债YTM \times (1-转股概率) + 预期转股收益率 \times 转股概率$$ 转股概率通过BS模型计算，最终取截面中位数[4][45][46] 5. **因子名称**：转债市场情绪捕捉指标 - **构建思路**：结合动量和波动率识别市场情绪[29] - **具体构建过程**： $$市场情绪指标 = Rank（20日动量） + Rank（波动率偏离度）$$ 在风格指数内部取因子中位数[29][30] 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：转债低估指数构建模型 - **构建思路**：通过估值因子筛选低估转债，分风格构建指数[21][22] - **具体构建过程**： 1. 按平底溢价率划分风格（偏股>15%，偏债<-15%，其余为平衡型） 2. 偏股型使用理论价值偏离度因子，其他风格用综合估值因子 3. 选取因子前1/3且满足：正股市值>5亿、非ST、评级≥AA-等8项风控条件[21][22] 2. **模型名称**：转债风格轮动模型 - **构建思路**：根据市场情绪指标动态配置低估风格[29][30] - **具体构建过程**： 1. 计算各风格指数的市场情绪指标排名 2. 优先配置排名低的风格，若排名相同则等权配置 3. 双周频调仓，全仓投资单一风格[29][30][35] 因子回测效果 | 因子/模型 | 年化收益 | 年化波动 | IR | 最大回撤 | 测试周期 | |--------------------------|----------|----------|-------|----------|-------------------| | 偏股转债低估指数 | 24.91% | 20.39% | 1.22 | -22.83% | 2018-2025[24] | | 平衡转债低估指数 | 13.77% | 11.87% | 1.16 | -16.04% | 2018-2025[24] | | 偏债转债低估指数 | 12.21% | 9.45% | 1.29 | -17.59% | 2018-2025[24] | | 转债风格轮动模型 | 24.23% | 16.54% | 1.47 | -15.54% | 2018-2025[35] | | 低估值因子（偏股） | - | - | - | - | 近4周超额1.33%[23]| 模型评价 - **估值因子**：理论价值偏离度在偏股型转债上表现优异，综合估值因子对平衡/偏债型更有效[21] - **风格轮动**：通过动量+波动率捕捉市场情绪，历史信息比率达1.47显著优于基准[35] - **风控设计**：通过正股市值、盈利等条件有效控制信用风险[22]

市场表现 - 6月16日港股收盘恒生指数上涨0 7%至24060 99点 荣尊国际控股股价上涨13 64%至1 0港元/股 成交量2500股 成交额2500港元 [1] - 最近一个月荣尊国际控股累计跌幅12% 今年以来累计跌幅16 19% 跑输恒生指数19 11%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入3908 18万元 同比减少59 89% 归母净利润-946 07万元 同比增长58 01% [1] - 毛利率-9 02% 资产负债率16 5% [1] 行业估值 - 建筑行业市盈率TTM平均值9 2倍 行业中值1 54倍 荣尊国际控股市盈率105 51倍 行业排名第105位 [1] - 可比公司市盈率：其他饮食天王环球0 15倍 浦江国际1 01倍 饮食天王环球1 35倍 进升集团控股1 51倍 靛蓝星1 58倍 [1] 业务构成 - 公司通过三家香港附属公司嘉顺土木工程 嘉顺承造及嘉建建筑开展业务 主营香港改建加建工程及土木工程 [2] - 改建加建工程涵盖结构工程 装修工程 设施变更 楼宇扩建改造等 土木工程包括地盘平整 地基工程及环境管理项目 [2] - 嘉顺承造专注改建加建工程 嘉顺土木工程及嘉建专注土木工程业务 [2] 未来事件 - 2025年6月27日将披露2024财年年报 [3]

首颗地球物理场探测业务卫星成功发射 - 我国成功发射首颗地球物理场探测业务卫星"张衡一号"02星，搭载9种科学探测设备，用于全球电磁场、电磁波、电离层等参数的准实时监测 [1][5] - 该卫星是国家民用空间基础设施中长期发展规划中的重要成果，进一步提升我国对重大自然灾害的"天-空-地"立体监测能力 [3][5] - 卫星由长征二号丁运载火箭在酒泉卫星发射中心成功发射升空 [1] 首例侵入式脑机接口临床试验成功开展 - 中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院及相关企业成功开展我国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验 [5][7] - 该成果使我国成为全球第二个进入侵入式脑机接口临床试验阶段的国家 [7] - 未来该系统有望通过运动功能替代技术改善脊髓损伤、截肢等患者群体的生存质量 [7] 首座跨越黄河的铁路钢桁拱桥成功封顶 - 我国首座跨越黄河的铁路钢桁拱桥青海尖扎黄河特大桥吊索塔架实现封顶，单座重达1800吨，边跨最大索力1161吨 [7][10] - 该桥于2023年开始施工，目前已进入主桥合龙冲刺阶段，预计今年8月实现合龙 [7][10][12] - 吊索塔架相当于巨大钢铁杠杆，为主桥合龙提供承重和拉力 [10] 商用堆生产钇-90技术成功实现突破 - 我国成功掌握商用堆生产钇-90技术，秦山核电"和福一号"辐照的钇-90玻璃微球顺利出堆并通过检测，可实现批量化生产 [12][14][16] - 钇-90玻璃微球是一种释放β射线的放射性同位素药物，可通过血管介入手段对肝部肿瘤病灶进行精确治疗 [16] - 秦山核电基地中的商用重水堆核电站对生产钇-90具有独特优势 [14]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 信阳明确全面落实现房销售，多地展开探索，相关配套支持政策不断完善 [8][20] - 政策规划到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%，建筑行业应学习汽车工业化生产方式发展装配式建筑 [8][21] - 中建国际MiC装配式技术绿色环保、提质增效，可大幅缩短房建周期，高层房建项目建设周期可大幅压减至一年内，产能逐步爬坡，保守估计当前产能对应年产值在50亿以上 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 信阳明确全面落实现房销售，多地展开探索 - 5月13日，河南省信阳市住建局要求新出让土地开发的商品房一律实行现房销售 [2][20] - 近年来多地积极探索推行现房销售，如2025年4月14日湖北省荆门市城控·易居苑项目作为全国现房销售试点项目取得成功，2024年1月18日安徽省住建厅召开会议有力有序推行商品房现房销售 [20][21] MiC装配式技术可大幅缩短房建周期，关注中建国际投资机会 - 政策规划目标：“十四五”建筑业发展规划提出2021 - 2025年装配式建筑面积占新建建筑面积比例逐步提升至30%；2023年《城乡建设领域碳达峰实施方案》提出到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40% [8][21] - 住建部部长提出建筑行业要像造汽车一样造房子，发展装配式建筑可带来诸多好处 [8] - 中建国际MiC装配式技术优势：2018年开始采用MiC，旗下中建海龙科技是综合服务商，在装配式4.0率先突破；该模式可将废料和废水在工厂内循环使用，减少污染和浪费，实现传统工期减少60%，提高工业标准化生产90%，固废排放量减少75%，现场施工量减少70% [9] - 高层房建项目案例：以深圳龙华樟坑径项目为例，与传统建筑方式相比，竣工交付工期提前，工业标准化程度提高80%、固废排放减少50%、现场用工量减少50% [10][28] - 产能情况：公司已建成8个装配式建筑生产基地，2023年新增江门基地，PC构件年产能预计达200万方以上，以深圳市2025年3月市场价估算，200万方产能全部外售对应约50亿营收 [10][31]

全球经济增速预期下调 - 世界银行将2024年全球经济增长预期从1月的2.7%下调至2.3%，下调幅度达0.4个百分点 [1] - 近70%经济体的增速预期被下调，发达经济体增速预期下调0.5个百分点至1.2% [1][3] - 若2026-2027年增长符合预期，本世纪20年代前七年平均增速将创1960年代以来新低 [1] 美国经济增速大幅下调 - 美国2024年经济增速预期从2.3%下调至1.4%，2025年预期为1.6% [3][4] - 经合组织将美国今明两年增速预期分别下调0.6和0.1个百分点至1.6%和1.5% [4] - 美国一季度GDP环比萎缩0.2%，为三年来首次萎缩 [14] 贸易政策负面影响 - 美国对钢铁衍生产品加征50%关税，涉及冰箱、洗衣机等家电产品 [6] - 2018年钢铝关税导致美国下游制造业损失7.5万个工作岗位 [9] - 加征关税使普通洗衣机价格上涨近100美元，家电进口商预计产品价格可能翻三倍 [9][12] 企业及消费市场恶化 - 美国一季度企业生产利润减少1181亿美元 [14] - 劳动力市场不稳定，企业招聘减少，消费者信用卡拖欠率上升 [12] - 4月美国进口额大幅下降，与一季度增长趋势形成强烈反差 [15] 行业数据预测 - 全球2024年经济增长预期为2.8%，2025年降至2.3% [4] - 发达经济体2024年增速预期1.7%，美国2024年增速预期2.8% [4] - 贸易壁垒导致商业信心下降，阻碍贸易和投资流动 [4][15]

全球经济预测 - 2025年全球经济增速预计仅为2 3% 为2008年以来最低水平 [1] - 近70%经济体下调增长预期 主要受贸易紧张 地缘政治不确定性和保护主义影响 [1] - 中东和北非地区表现稳健 2025年预计增长2 7% 随后两年逐步加速至约4% [1] 摩洛哥经济表现 - 2025年和2026年GDP增长预计分别为3 6%和3 5% 高于地区平均水平 [1] - 经济复苏得益于宏观经济稳定 工业部门回暖 尤其是建筑和能源基础设施领域投资增加 [1] - 通胀回落和内需回升推动复苏 但依赖食品和能源价格稳定 出口增长及区域地缘政治平稳 [1] 摩洛哥经济挑战 - 欧洲作为主要贸易伙伴需求减弱及贸易壁垒提升对经济前景构成挑战 [1] - 高公共债务压力 财政空间有限 税制改革效果尚未显现 [2] - 全球货币政策紧缩 资本流动波动及地区安全风险加剧可能对经济产生冲击 [2] 外部风险 - 全球保护主义持续升温可能抑制投资者信心 减少外资流入 给新兴经济体带来外部风险 [2]

个体工商户登记管理 - 《个体工商户登记管理规定》将于7月15日起施行 进一步规范登记管理 保护合法权益 促进高质量发展 [2] - 细化登记规则 明确登记管辖范围 经营场所所在地登记机关负责设立登记 [2] - 仅通过网络经营的平台内经营者需向住所所在地登记机关申请设立登记 [2] 生猪市场价格 - 6月上旬生猪（外三元）价格14 1元/千克 环比下降2 1% [3] - 全国流通领域50种重要生产资料中11种价格上涨 35种下降 4种持平 [3] 广汽集团经销商政策 - 广汽集团携五大整车品牌承诺两个月内完成经销商返利兑现 [4] - 涉及品牌包括广汽昊铂 广汽传祺 广汽埃安 广汽本田 广汽丰田 [4] 日本制铁收购案 - 美国总统特朗普有条件批准日本制铁收购美国钢铁公司计划 [4] 日本央行国债政策 - 日本央行考虑从2026年春季起每季度减少国债购买规模2000亿日元 [4] 泡泡玛特产品调整 - 泡泡玛特韩国暂停LABUBU毛绒玩偶及钥匙扣全系列线下销售 因安全隐患 [5] 基础设施建设 - 陕西眉县至太白高速公路全线8座隧道贯通 为今年通车奠定基础 [3] 航天发射 - 长征二号丁运载火箭成功发射电磁监测卫星"张衡一号"02星 [3]

高校毕业生规模与就业趋势 - 2025届全国普通高校毕业生规模预计达1222万人 同比增加43万人 [1] - 人工智能 高端制造 量子科技等领域用工需求旺盛 催生大量新岗位 就业市场凸显"智能+"特点 [3] - 数字经济 绿色能源 高端装备制造等领域岗位热度持续攀升 传统行业如建筑 纺织 零售等需求有所下降 [3] 行业人才需求特点 - AI 新能源 低空经济 芯片等战略产业对人才需求旺盛 企业更青睐具备跨领域能力的复合型人才 [3] - 社会对高附加值 适应型人才存在迫切需求 [3] - 产教融合 校企联动助力人才与产业"双向奔赴" 例如与宝钢共建"宝钢班"让学生提前接触企业环境 [5] 高校就业支持措施 - 教育部实施"双千"计划 开设1000个微专业和1000个职业能力培训课程 助力毕业生补齐技能短板 [5] - 全国2575所高校走访用人单位46.2万家 拓展岗位471.8万个 [7] - 招聘平台通过人岗精准匹配系统为毕业生定向推送岗位 联合高校组织专场招聘活动 [7] 区域就业实践案例 - 沈阳以产业需求为导向 促进技术院校与知名企业共建实践教学中心 构建校企协同合作 [7] - 江苏连云港举办"千校万企供需对接会"暨高校毕业生就业"百日冲刺"行动招聘会 [9]