文章核心观点 - 演讲者基于对“十五五”规划建议的解读，认为尽管面临全球经济变局与国内结构性挑战，但中国经济发展基础坚实，未来五年在科技创新、消费促进与市场建设等领域存在丰富的产业投资机会，对资本市场前景持乐观态度 [5][6][9][13] 宏观经济形势与挑战 - 全球经济面临百年变局，中美博弈是影响全球经济的关键因素，主要经济体普遍依赖债务拉动增长 [6] - 2025年前三季度中国GDP增速为5.2%，三季度为4.8%，全年5%左右的目标有望实现 [9] - 固定资产投资首次出现负增长，前三季度增速为-0.5% [10] - 出口表现超预期，前三季度同比增长6.1%，部分得益于出口价格下跌及人民币实际有效汇率下行 [11] - 民营GDP增长乏力，2025年三季度增速仅为3.73% [10] 房地产与资本市场资金面 - 中国正经历较长的房地产下行周期，房价与租金均下跌，北上广深租售比约为1.6% [10] - 大量资金从楼市退出进入银行储蓄，居民存款规模达160多万亿元，为资本市场提供了充裕的潜在配置资金 [10] “十五五”规划下的产业投资机会 - **科技创新与自立自强**：规划将科技创新置于核心地位，中国将全面进入AI+时代，在集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域存在关键核心技术攻关机遇 [13][14][17] - **大力促进消费与应对老龄化**：未来消费对GDP贡献将上升，包含被动（老龄化加速社保支出增长）与主动（提升CPI、PPI以刺激企业营收）两方面，建议2026年以旧换新规模从2025年的3000亿元提升至6000亿元 [19] - **构建新发展格局与全国统一大市场**：加快建设全国统一大市场，防止无序竞争和价格恶性竞争，有助于提升上市公司ROE [22] 政策展望与市场预期 - 预计2026年GDP增长目标仍将设定在5%左右，财政政策将更加积极，一般预算赤字率可能从2025年的4%提升至4.5%，广义财政赤字率可能从8.4%提高至9%左右 [25] - 货币政策存在降准空间，未来或将维持相对宽松的低利率环境 [25] - A股市场总体向好，上市公司整体盈利在改善，2025年三季度盈利同比增长10% [26][27] - 大类资产配置需考虑分散化，黄金因其在货币体系中的价值，被视为长期保值的必选工具 [28] 国际比较与长期信心 - 中国制造业基础雄厚，增加值占全球三分之一，2024年获得全球70%的造船订单，预计赚取全球40%以上的行业利润 [9] - 中国不同于30年前的日本，人均GDP远超印度等潜在替代者，发展韧性强，仍在缩小与美国的差距 [26] - 美国股市过去十年涨幅集中于科技巨头，例如2024年标普指数50%的涨幅来自科技巨头，中国未来需要培育自己的科技巨头以拉动市场 [17]

股权财政发展现状与规模 - 2024年中国一般公共预算收入、政府性基金预算收入和国有资本经营预算收入分别为21.97万亿元、6.21万亿元和0.68万亿元，增速分别为1.3%、-12.2%和0.6%[5] - 截至2024年底，全国累计设立政府引导基金2178只，总目标规模达12.84万亿元，已认缴规模7.70万亿元，较2021年增长约25%[9] - 2024年广义股权财政规模达2.14万亿元，占全国财政“三本账”总收入的7.42%[9] - 股权投资相关支出占财政总支出的比重从2021年的约0.99%提升至2024年的1.46%[9] 区域分布与城市实践模式 - 长三角、京津冀、珠三角三大经济圈的引导基金累计规模占全国比重超70%[10] - 合肥市构建总规模超1560亿元的母基金矩阵，典型投资案例包括向京东方投入超200亿元并实现超140亿元账面收益，以及对蔚来汽车的投资推动其市值从30亿美元升至750亿美元[16] - 佛山市构建“市级200亿新动能基金+区级专项基金”体系，规划未来五年打造总规模不低于1200亿元的产业基金矩阵，2024年其先进制造业投资增长18%[17] - 榆林市构建规模近百亿的产业基金集群，其基金域外投资项目落地率达75%，返投倍数超8倍，带动固定资产投资超50亿元[19] 面临的挑战与优化方向 - 股权财政实践面临产业优势识别模糊、市场化运营不足、风险与收益失衡等挑战[20] - 优化举措包括建立科学的产业优势评估体系、强化市场化运作机制、完善风险—收益平衡机制[21]

业绩数据 - 报告期各期公司营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、74307.16万元和32041.53万元，净利润分别为 - 77696.52万元、 - 87115.82万元、 - 140887.94万元和 - 23251.22万元[43][149] - 2022 - 2024年研发投入分别为64752.09万元、69862.04万元和90089.04万元，累计224703.18万元，占累计营业收入比例为282.11%[109] - 2022 - 2024年营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、74307.16万元，复合增长率为4074.52%[109] - 2025年1 - 9月营业收入123608.56万元，较2024年同期增长453.52%[116] - 2025年预计营业收入150000至198000万元，较2024年增长101.86%至166.46%[127][128] 用户与市场数据 - 截至报告期末，公司GPU产品累计销量超过25000颗[9][104] - 产品相继应用部署于10余个智算集群[104] - 2024年公司在中国AI芯片市场中的份额约为1%[101] - 英伟达占据超过80%的全球AI芯片市场份额[46][162] 财务数据 - 2025年3月31日资产总额1046142.44万元，2024年12月31日为388958.25万元[110] - 2025年3月31日资产负债率（合并）为8.30%，（母公司）为10.83%；2024年12月31日分别为69.71%和70.75%[110] - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为0万元、3709.94万元、47944.33万元和61506.52万元，占各期末流动资产的比例分别为0%、2.91%、14.00%和6.13%，占同期营业收入的比例分别为0%、69.97%、64.52%和191.96%[53][153] - 报告期各期末，公司预付账款余额分别为5178.40万元、33122.17万元、88986.25万元和110734.37万元，占公司流动资产的比例分别为6.98%、26.00%、25.98%和11.04%[54][155] 产品与技术 - 智算推理GPU芯片曦思N100系列、训推一体GPU芯片曦云C500系列分别于2023年4月和2024年2月正式量产[44] - 公司拥有8项硬件设计和6项软件开发核心技术，境内授权专利255项，其中发明专利245项[141] 发行相关 - 本次公开发行股票4010.00万股，占发行后总股本的10.02%[18][66] - 每股发行价格为人民币104.66元/股[18][67] - 发行后总股本为40010.00万股[18] - 募集资金总额为419686.60万元，净额为389931.10万元[67] 未来展望 - 公司制定“三步走”发展规划，正从产品优势迈向市场领先优势阶段[138] - 公司坚持“1 + 6 + X”发展战略，重点布局云端及边端算力市场[138] - 预计最早2026年达到盈亏平衡点[56]

发行信息 - 发行价格为104.66元/股，发行数量4,010.00万股[4] - 初始战略配售数量为802.00万股，占发行数量的20.00%[4] - 最终战略配售数量为760.5419万股，占发行数量的18.97%[4] 发行分配调整 - 初始与最终战略配售股数差额41.4581万股回拨至网下发行[4] - 启动回拨机制，324.9500万股由网下回拨至网上[5] 最终发行数量及比例 - 回拨后网下最终发行数量为2,282.9081万股，占扣除最终战略配售部分后发行数量的70.26%[6] - 网上最终发行数量为966.5500万股，占29.74%[6] 中签率及认购情况 - 网上发行最终中签率为0.03348913%[6] - 网上投资者缴款认购股份数量9,645,151股，金额1,009,461,503.66元[11] - 网上投资者放弃认购数量20,349股，金额2,129,726.34元[11] - 网下投资者缴款认购股份数量22,829,081股，金额2,389,291,617.46元[11] 包销情况 - 保荐人（主承销商）包销股份数量20,349股，包销金额2,129,726.34元[11] 费用情况 - 审计及验资费用为1280万元[14] - 律师费用为947.17万元[14] - 信息披露费用为650.94万元[14] - 发行上市手续费及其他费用为154.12万元[14] 其他信息 - 印花税税率为0.025%[14] - 发行人是沐曦集成电路（上海）股份有限公司[15] - 保荐人（主承销商）是华泰联合证券有限责任公司[15] - 公告日期为2025年12月11日[15]

发行情况 - 本次公开发行股票4010.00万股，占发行后总股本10.02%[2] - 发行价格为104.66元/股[2] 战略配售 - 家园号资管计划参与配售821,555股，占2.05%，获配85,983,946.30元[2] - 华泰创新参与配售955,474股，占2.38%，获配99,999,908.84元[2] 财务数据 - 2024年度发行前每股收益-3.91元，发行后-3.52元[3] - 发行市净率3.10倍[3] - 2025年3月31日发行前每股净资产26.65元，发行后33.72元[3] 募集资金 - 募集资金总额419,686.60万元，净额389,931.10万元[3] 费用情况 - 保荐及承销费26,723.27万元，审计及验资费用1,280.00万元，律师费用947.17万元，信息披露费用650.94万元，发行上市手续费及其他154.12万元[3] - 印花税税基为扣除印花税前募集资金净额，税率0.025%[3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日召开第二届第十四次董事会会议，审议了《关于公司2026年度日常性关联交易预计的议案》等文件 [1] - 公司当前市值为90亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入全部来源于集成电路业务，占比为100.0% [1]

公司新设子公司 - 紫光国微控股子公司北京晶源裕丰联合产业资本设立锐视特（重庆）微电子有限公司，切入集成电路芯片制造与设计等业务 [1] - 锐视特（重庆）微电子有限公司注册资本为4000万元，经营范围包括集成电路芯片及产品制造、集成电路设计、半导体分立器件制造等 [3] - 该公司由北京晶源裕丰光学电子器件有限公司和海口锐视明芯投资合伙企业共同持股，具体持股比例尚未披露，公司定位于微电子与集成电路领域的专业化运营平台 [3] 公司战略与业务延伸 - 紫光国微主营集成电路芯片及产品，产品线覆盖安全芯片、特种集成电路、存储器芯片、FPGA等，主要应用于信息安全、通信、工业控制和汽车电子等领域 [3] - 近年来，公司围绕国家集成电路产业政策，在设计、封测及关键器件等环节持续加码投资布局 [3] - 此次通过子公司参与设立锐视特微电子，被视为公司在芯片制造及设计协同方面的进一步延伸 [3] 行业背景与发展趋势 - 随着AI算力、车规电子和物联网终端的需求增长，国内对高性能集成电路设计与制造能力的本土化需求持续上升 [3] - 芯片企业通过设立或参股专业化子公司，强化在制程工艺、特色工艺与细分场景上的支撑，已成为提升供应链韧性的重要手段 [3] - 紫光国微此次布局微电子新平台，有望在区域产业集群中进一步强化自身的技术与客户协同能力 [3] 项目当前状态 - 目前，锐视特微电子仍处于设立初期阶段，具体产品规划、产能建设进度以及经营情况尚未披露 [4] - 后续项目推进节奏将受宏观环境、行业景气度以及项目落地执行等多重因素影响 [4] - 紫光国微若就该项目后续进展形成重大事项，将按规定履行信息披露义务 [4]

文章核心观点 - 国家层面高度重视卓越工程师等战略人才培养，将其纳入“十五五”规划，并召开专题会议深化工程教育改革，旨在为教育、科技、人才强国建设提供支撑 [1] - 北京市作为先行示范区，通过汇聚“政产学研用金”资源、构建产教融合新载体与新模式、强化有组织科研，系统性地推进卓越工程师培养改革，以服务国家战略和区域产业发展 [2][5][6] 政策与战略导向 - “十五五”规划建议提出要一体推进教育科技人才发展，加快建设包括卓越工程师在内的国家战略人才力量 [1] - 在中央人才工作会议四周年、全国教育大会一周年及卓越工程师培养改革启动三年的关键节点，召开座谈会进一步强调深化工程教育改革、加大培养力度 [1] - 北京市率先整合设立市委教育科技人才工作领导小组，统筹多部门力量，并出台《加快建设教育强国首善之区三年行动计划》等文件，强化顶层设计 [2] 培养模式与载体创新 - 北京市汇聚各界资源，建设了集成电路国家卓越工程师创新研究院、北京中关村学院等新型育人载体，并支持清华大学等8所高校建强国家卓越工程师学院 [3] - 构建“大线出题、小线答题、产研一体”模式，通过“试验线加生产线”实现校企“三融合”，将教学科研与产业实际紧密结合 [5] - 以集成电路等领域为例，创新研究院布局在产业聚集区（龙头企业位于周围3公里内），形成集中式产教融合生态圈，让学生接触真实产业问题 [5] 培养成果与产业对接 - 首批入学的国家卓越工程师学院硕博研究生已毕业，其中80%进入国家战略急需和重点领域 [3] - 通过有组织科研，卓越工程师创新研究院已发布企业需求榜单，达成合作课题74项，开展新技术研究47项，部分成果已进入产线实践并在产业重难点技术领域取得突破 [6] - 培养目标聚焦于集成电路、人工智能、生物医药等重点领域，基本形成覆盖首都高精尖产业和未来产业发展的培养格局 [3] 未来发展方向 - 北京市将继续深入打造科教产教融合协同育人新载体新生态，深化工程硕博士培养改革，构建有组织的高层次创新人才培养体系 [6]

公司近期动态 - 公司近期正在进行工商变更登记手续，相关手续正在办理中 [2] - 公司预计将于12月15日取得变更后的相关文件 [2]

公司业务布局与技术优势 - 公司在民用航天领域的布局主要依托高可靠集成电路技术优势，聚焦信号链及电源管理器等系列产品的研发与应用 [1] - 公司已形成抗辐照高可靠放大器、精密仪表放大器、辐照级R/D转换器等近20款产品 [1] - 核心产品涵盖放大器、专用转换器、系统集成封装电路及抗辐照器件等完整谱系 [1] 产品性能与市场进展 - 公司产品抗辐照总剂量提升至100krad(Si)以上 [1] - 其中多款产品入选商业卫星选用目录并已形成订单 [1] - 部分产品已通过用户验证并得到实际应用 [1] 行业前景与公司战略 - 未来，随着商业航天战略推进及商业卫星组网需求增长，行业将迎来发展机遇 [1] - 公司将持续深化在商业航天、低轨卫星等领域的研发与客户拓展 [1]