项目投产与工程突破 - 浙江天台抽水蓄能电站首台机组于12月25日正式并网发电 [1] - 该机组单机容量为42.5万千瓦，是目前国内单机容量最大的抽水蓄能机组 [1] - 电站主体工程于2022年5月正式开工，创造了额定水头世界最高、抽蓄机组单机容量国内最大以及引水斜井国内在建抽蓄最长三个“第一” [3] 技术与建设创新 - 水电行业首次规模化应用1000兆帕级国产钢板及焊材 [3] - 抽蓄行业首次应用低热混凝土以及首次落地智能筑坝无人机械群协同作业技术 [3] - 机组运行状态稳定，摆动幅度仅有0.05毫米，大约等于一根头发丝的直径 [3] 行业与公司发展 - 抽水蓄能被称为电网中的“充电宝”，具备双向能量转换能力，可根据电力消费峰谷规律调节 [3] - “十四五”期间，中国抽水蓄能产业快速发展，全国总装机容量已突破6200万千瓦，总装机容量连续9年居世界首位 [3] - 三峡集团已投产、在建抽蓄项目总装机容量达2120万千瓦 [4]

项目概况 - 浙江天台抽水蓄能电站首台机组于12月25日并网发电，是我国单机容量最大的抽水蓄能电站[1] - 项目总投资超过100亿元，总装机容量达170万千瓦，共安装4台单机容量42.5万千瓦的发电机组[1] - 电站是国家“十四五”重点实施项目，也是“十四五”期间开工并成为发电规模最大的抽水蓄能电站[1] 技术参数与效益 - 电站额定水头为国内当前在建抽水蓄能电站最高，上下水库形成近770米的落差[4] - 预计每年可提供17亿度的清洁电能，足以满足一座160万人口城市一年的生活用电[1] - 下水库库容超过1100万立方米，能为4台机组满负荷发电6小时提供充足水源[4] 技术突破 - 在引水系统核心部位首次大规模应用国产1000兆帕级高强水电钢，承压能力约为每平方厘米10吨[5] - 大坝面板首次应用低热混凝土，提升防渗性能与长期安全性[5] - 建设了一条长达483.4米、角度58度的巨型斜井，其单级长度居国内抽蓄电站之首[5] - 在超高水头大容量机组、先进材料、智能建造等方面取得多项技术突破[1] 功能与作用 - 电站将承担浙江电网的调峰、填谷、调频、调相、储能及紧急事故备用等任务[1] - 通过“抽蓄储能、放水发电”的循环运作，灵活削峰填谷、快速响应电网频率变化，并作为应急备用电源[2] - 为华东电网提升灵活调度能力、保障电力系统稳定运行提供重要支撑[1] - 在风光发电富余时抽水储能，在风光发电减弱时放水发电，以平衡电网[2] 行业发展与规划 - 到“十四五”末，全国抽水蓄能总装机容量预计将达到约6600万千瓦，持续位居世界首位[6] - “十四五”期间，我国抽水蓄能装机容量预计增长超3400万千瓦[6] - 预计到2035年，我国服务电力系统抽水蓄能装机容量预计将达到约4亿千瓦[7] - “十四五”以来，已有超20座电站约100台机组投产，包括广东梅州、阳江及全球装机容量最大的河北丰宁等电站[6] 行业地位与前景 - 抽水蓄能被认为是构建新型电力系统进程中技术最成熟、经济性最优的调节电源[1] - 抽水蓄能不仅是建设新型电力系统的关键支撑，更是构建风光蓄大型基地和流域水风光一体化基地的核心依托[7] - 行业已基本形成涵盖标准制定、规划设计、工程建设、装备制造、运营维护的全产业链发展体系[6] - 未来，交流励磁变速抽水蓄能机组国产化与规模化应用将进一步深化，电站建设的绿色化和智能化水平也将提高[7]

新能源ETF易方达 (516090) - 该ETF跟踪中证新能源指数，该指数涵盖锂电、光伏、风电、水电、核电等新能源产业链[1] - 截至午间收盘，该指数下跌0.7%[1] - 该指数滚动市盈率为48.4倍[1] - 该指数自发布以来估值分位数为79.09[1] 储能电池ETF (159566) - 该ETF跟踪国证新能源电池指数，该指数聚焦储能领域[1] - 指数由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、储能电池系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成[1] - 截至午间收盘，该指数下跌0.2%[1] - 该指数滚动市盈率为31.3倍[1] - 该指数自发布以来估值分位数为83.39[1] 光伏ETF (516090) - 该指数聚焦光伏产业，光伏是代表性较强的未来能源之一[3] - 指数由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成[3] - 截至午间收盘，该指数下跌0.0%[3] - 该指数市净率为2.5倍[3] - 该指数自发布以来估值分位数为49.29[3]

项目概况与意义 - 浙江天台抽水蓄能电站首台机组于12月25日成功并网发电，该项目是国家“十四五”重点实施项目 [1] - 电站总投资约107.41亿元，总装机容量170万千瓦，共安装4台单机容量42.5万千瓦的机组 [3] - 电站建成后年发电量约17亿千瓦时，可满足160万人一年的生活用电需求 [5] - 该项目将成为华东电网关键的“超级充电宝”，显著提升电网调节与新能源消纳能力，有力支撑能源结构转型与国家“双碳”战略 [5] 技术突破与行业纪录 - 项目创下多项行业纪录，实现“三个第一、三项首次” [3] - “三个第一”包括：单机容量国内第一（42.5万千瓦）、额定水头世界第一（724米）、单级斜井长度国内第一（483.4米） [3] - “三项首次”包括：首次实现抽蓄行业1000兆帕国产钢板及焊材规模化应用，首次系统应用低热水泥混凝土技术，抽蓄行业首次应用无人推平机摊铺 [3] - 这些技术突破确保了电站的高效安全，并为后续大型水电工程，特别是高水头、大容量机组建设储备了核心技术与经验 [3]

文章核心观点 - 方正证券认为，电力行业正经历政策调整与成本结构变化，火电行业电价下行压力有望缓解，水电盈利韧性及高股息价值凸显，新能源短期承压但长期成长空间不改 [1][2][3] 火电行业 - 当前正值年底电价谈判，广东、安徽、河北南网、陕西等地出台批零价差限制政策，有望遏制售电公司赌单边下跌的套利模式，为2026年长协电价形成支撑 [1] - 受煤电价格体系联动及煤价供给端管控影响，2025年电价跌幅或小于市场预期 [1] - 从2026年起，各地容量电价补偿比例普遍上调，火电电价端负面影响或有所缓解 [1] - 煤炭“反内卷”政策强化供给约束，成本端趋于可控，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估 [1] 水电行业 - 2025年水电发电量企稳回升，特别是9-10月单月同比增幅近30%，呈现边际好转 [2] - 随着存量机组折旧陆续到期及财务费用减少，水电公司盈利能力有望进一步提升 [2] - 在资产荒背景下，主要水电公司高比例且可持续的分红政策，使其防御属性突出，投资价值凸显 [2] 新能源行业 - 2025年新能源板块呈现“短期承压，长期向好”格局 [3] - 当前部分地区新能源增量项目竞价结果已出，整体竞价电价较存量项目电价有所下降 [1] - 考虑到风电电价普遍较高，且海风项目消纳条件相对优异，随着多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大 [1] - 核电市场化电价下行压制了营收增速，且广东等地政策调整与新机组增值税优惠退坡带来结构性影响 [3] - 风光装机持续高增但消纳压力加大，尽管“136号文”等政策使增量项目价格承压，但绿电消纳政策托底与部分企业现金流边际改善，为行业健康发展提供了支撑 [3] - 长期看，核电审批提速与技术突破夯实了成长空间 [3]

项目概况 - 我国单机容量最大的抽水蓄能电站——浙江天台抽水蓄能电站首台机组并网发电 [1] - 该项目是国家“十四五”重点实施项目 [4] - 项目总投资超过100亿元人民币 [4] 技术参数与规模 - 电站共安装4台发电机组 [4] - 单台发电机组容量为42.5万千瓦 [4] - 电站总装机容量达到170万千瓦 [4] - 电站由上水库、下水库、输水系统、地下厂房等组成 [4] 功能与作用 - 电站将承担浙江电网的调峰、填谷、调频、调相、储能及紧急事故备用等任务 [8] - 电站将为华东电网提升灵活调度能力提供重要支撑 [8] - 电站将为保障电力系统稳定运行提供重要支撑 [8] 行业意义 - 该电站并网发电标志着我国在水电重大装备与工程建设领域取得又一关键突破 [1]

关于 REITs 市场近期波动的一些看法 20151223 摘要 REITs 经营权板块近期下跌并非基本面因素导致，而是 OCI 事件引发的 机构避险行为，该事件源于 2024 年 2 月会计准则更新，允许机构灵活 选择 TPL 或 OCI 进行会计处理，旨在减少股价波动对内部考核的影响。 本轮回调中，经营权 REITs 跌幅接近 4%，高于产权 REITs 的 1.99%， 能源板块也出现下跌。高估值、短久期经营权项目面临内部压力，但长 期来看，REITs 因其底层项目现金流稳定仍具吸引力。 投资者应关注 REITs 资产的长期收益率价值，特别是经营权类项目的 IR 预期，并进行多种情景假设以确保现金流偿付能力和估值底部，同时密 切关注流动性风险。 市场对 OCI 拆分方法存在争议，包括用 I2 计算全周期投资收益率、本金 摊销和基地论等，但目前尚无统一规定，各机构需自行调整。短期内， 流动性风险是主要担忧。 长期来看，REITs 业态具有稳定现金流预期，值得关注。当前环境下， 应重点关注基本面良好的公用事业类和水电等稳定的能源业态，并关注 市场估值变化带来的配置机会。 Q&A 近期市场出现明显回调，尤其是 ...

公司业务与订单情况 - 2024年度公司新签水电业务订单金额为21亿元人民币 [1] - 2025年度具体订单情况需待公司年度报告披露 [1]

文章核心观点 - 四川省经济在2025年展现出强劲韧性、活力与潜力，长期向好的支撑条件没有改变，为“十五五”开局之年（2026年）的经济发展奠定了坚实基础 [3][5][7][9] 2025年经济表现与韧性体现 - 2025年全省经济增速在前十经济大省中排位提升：一季度、上半年、前三季度分别同比增长5.5%、5.6%、5.5%，排位从年初第七位提升至第五位 [5] - 新质生产力稳步发展：全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商运，人工智能、低空经济、核医疗等新赛道加快成势 [5][6] - 现代化产业体系建设推进：以科技创新引领产业创新，大力推进“15+N”重点产业链建圈强链，布局实施科技支撑未来产业发展“先手棋”计划 [6] - 深化改革扩大开放取得进展：统筹推进314项改革措施，国资国企“1+8”重点领域改革成效显著，成功举办西博会、“一带一路”科技交流大会等重大活动 [6] - 区域发展更加协调：成渝地区双城经济圈建设走深走实，成都极核功能和辐射带动作用提升，成都都市圈建设加快推进 [6] - 民生保障有力：例如阿坝州解决2000多名大中专毕业生就业，统筹4亿元提高了4.2万名困难群众的保障水平 [7] - “十四五”期间全省经济总量跨过两个万亿元大关，实现历史性晋位 [7] “十五五”开局之年的机遇与支撑 - 国家宏观政策支持：2026年国家将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并支持经济大省挑大梁 [9] - 国家战略使命赋能：四川肩负打造新时代推动西部大开发重要引擎、提升成渝地区双城经济圈发展能级、增强国家战略腹地支撑功能的使命，将带来更多发展机遇和政策红利 [9] - 基础设施与产业基础坚实：基础设施互联互通水平提升，产业结构不断优化，科技和产业创新进入成果集中爆发期 [10] - 具体项目体现潜力：金沙江银江水电站全面投产发电，标志着四川率先迈入水电装机“亿级”时代；全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心在甘孜州正式投运 [10] - 各市（州）与省直部门表态积极：例如成都表示要挑起大梁、多作贡献，体量较大增速较快的市（州）表示要跳起摸高、多拉快跑 [10]

项目概况与核心数据 - 项目为辽宁朝阳抽水蓄能电站，是国家重点项目，总投资额达94.6亿元，规划装机容量为1300兆瓦 [1] - 项目建成后，预计年发电量将达到26亿千瓦时，定位为东北地区的储能枢纽 [1] - 项目于2024年3月18日正式开工建设 [1] 工程建设当前进展 - 项目进场交通洞、通风兼安全洞已实现贯通，地下厂房及洞室群已全面进入施工阶段 [1] - 上、下水库的土石方开挖施工累计量已超过800万立方米 [1] - 工程质量已通过可再生能源发电工程质量监督站的检查，各项工程指标均满足规范要求 [1] “十五五”期间详细建设规划 - 2026年：计划推进上、下水库大坝及库盆的开挖、填筑工作，并完成输水系统的主体工程施工 [1] - 2027年：计划完成项目主体建设，并推进机组安装建设的施工 [1] - 2028年：计划完成机组安装与调试工作，实现首台机组并网发电 [1] - 2029年：计划实现全部4台机组并网发电 [1] 项目对地方与行业的预期影响 - 项目建设运营将为地方发展增添动力，施工期间可提供大量就业岗位 [1] - 项目将有力带动上下游辅助配套产业的发展，并增加地方经济收入 [1] - 项目将提升区域能源供应保障能力，助力节能减排，推动绿色低碳发展 [1]