核心观点 - 文章核心观点为永远不应低估中国 中国通过对抗贸易压力、发展人工智能与自动化、培育本土品牌等方式 巩固了其作为全球最具活力工厂和经济超级大国的地位 并在2025年底扭转了年初的悲观预期 [1][3][4][5][6] 宏观经济与贸易表现 - 2025年中国货物贸易顺差达到创纪录的1万亿美元 超过德国和日本等出口强国 [2][6] - 贸易顺差中增长最快的领域是汽车、集成电路和船舶等先进制造业 [2][6] - 中国敢于对抗特朗普的贸易霸凌策略 保住了自身作为全球最有活力“工厂”的地位 [1][5] 科技与人工智能发展 - 中国在人工智能领域采取务实、应用导向的策略 旨在加强制造业优势 与美国追求通用人工智能（AGI）的路径不同 [2][5] - 人工智能和自动化已带来显著生产力提升 体现为创纪录的贸易顺差 [2][6] - 工业机器人在“黑灯工厂”中运行 实现极高效率 企业利用人工智能加快物流运输并缩短产品设计周期 [2][5] 人才与教育基础 - 2000年至2020年间 中国工程师人数从520万激增至1770万 [2][5] - 2022年 在全球排名前20%的人工智能研究人员中 有47%在中国完成本科学业 远高于美国的18% [2][5] - 庞大的人才储备意味着根据大数定律 创新突破势必发生 且中国在先进制造业方面仍具成本优势 [2][5] 制造业与供应链地位 - 尽管面临特朗普连任、供应链多元化和业务外迁等挑战 中国制造业的主导地位在2025年底得到巩固 [1][4][5] - 中国仍然是全球最有活力的“工厂” [1][5] 资本市场表现 - 人工智能热潮推动香港股市在2025年创下四年来新高 外国投资者正在回归 [1][5] 本土品牌与消费升级 - 本土品牌如泡泡玛特凭借抓住消费者需求在全球贸易中获得机会 其毛利率达到70% 是普通玩具制造商的两倍以上 [3][6] - 展望未来 中国品牌将日益凭借设计和美感享誉全球 涵盖静音空调、设计师包袋、高品质冰淇淋等产品 “中国风尚”即将惊艳全球 [3][6]

公司成立与股权结构 - 星煜空天（天津）航空产业科技发展有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李要 [1] - 公司注册资本为2000万人民币 [1] - 公司由北京星煜空天科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务涉及机械设备研发、有色金属铸造、增材制造装备制造 [1] - 许可经营项目包括民用航空器（发动机、螺旋桨）生产、火箭发动机研发与制造 [1] - 许可经营项目还包括民用航空器零部件设计和生产、民用航天发射技术服务 [1] - 许可经营项目进一步包括火箭控制系统研发、火箭发射设备研发和制造 [1] - 具体许可经营项目需经相关部门批准后方可开展 [1] 公司基本信息 - 公司所属国标行业为制造业下的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，具体为城市轨道交通设备制造 [1] - 公司注册地址位于天津市南开区科研东路西侧天津科技广场6-2-2571（天开园） [1] - 公司类型为有限责任公司(法人独资) [1] - 公司营业期限自2025年12月24日起，无固定期限 [1] - 公司登记机关为天津市南开区市场监督管理局 [1]

协会重启与组织架构改革 - 扬州市船舶行业协会于2024年12月24日完成第三次会员大会及换届选举 该协会成立于2007年 但自2018年后未正常运行 此次为重启换届 [1][2] - 新一届协会由船舶产业链上下游研发、总装、配套、金融、服务、航运等企业、院所及相关单位的51名会员组成 [2] - 协会组织架构采取“龙头+院校”创新模式 造船龙头企业扬州中远海运重工为会长单位 扬州职业技术大学为协会运行法人单位兼秘书长单位 旨在便于执行“政、产、学、研、创”一体化 [2] 协会职能与发展目标 - 新任会长表示 第三届理事会将聚焦行业痛点难点 在促进集群化发展、推动技术创新、拓展市场空间、加强人才培养等方面扎实工作 [2] - 协会被定位为行业性非营利组织 其职能包括做好政策建议、行业协调、服务会员、推动发展、协助政府进行行业调查与规划、收集分析发布国内外行业经济信息以及扩大对外交流合作等 [3] - 目标是建设成为“政府信赖、企业满意、行业认可”的现代社会组织 为扬州加快建设具有全国影响力的高技术船舶与海工装备产业基地贡献力量 [2] 产业发展现状与前景 - 扬州高技术船舶与海工装备产业集群于2022年入选国家先进制造业集群名单 产业发展总体呈上升趋势 [4] - 截至2025年 扬州造船能力已达800万载重吨 新造船数量稳居江苏省第一 [4] - 市场订单饱满 多数船企在手订单排到2028年 部分船企新造船订单排至2029年 [4] 外部支持与协同 - 扬州海事局会同市工信局、市民政局等部门 为协会重启换届筹备做了大量工作 并作为产业链的挂钩服务单位着力解决行业重点、难点问题 [2] - 江苏省船舶工业行业协会秘书长对扬州协会工作给予肯定 并鼓励其把握机遇推动高质量发展 [3] - 扬州职业技术大学表示将在人才培养、技术协同等方面主动作为 全力支持协会工作并深度参与行业建设 [3]

宏观经济总体格局 - 2025年中国经济呈现清晰分化格局：外需相对强劲，出口保持增长，高新技术板块表现亮眼；内需依然不足，房地产与固定资产投资偏弱，消费持续承压 [1] - 经济动能如同天平两端，其平衡与相互影响决定未来走向，内需合计对GDP的贡献为3.7个百分点，依然明显高于出口的1.5个百分点 [2] - 即便外贸表现亮眼，经济重心仍在内需，“外贸兴、内需弱”的格局将对整体增长形成根本性掣肘 [3] 内需表现与居民体感 - 居民就业预期偏弱，信心不足，2025年第三季度央行城镇储户问卷显示，57.4%的受访者认为“形势严峻、就业难”或“看不准”，就业感受指数降至25.8 [4] - 消费持续遇冷，11月社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，居民储蓄意愿强烈，前三季度人民币住户存款增加12.73万亿元 [4] - 房地产市场普遍承压，11月各线城市新房与二手房价格均下行，一线城市如北京、上海、广州和深圳二手房价格分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0% [5] - 地方固定资产投资分化加剧，一线城市维持约5%的增速，而天津、南京、盐城、南通等城市出现负增长，跌幅在-3.3%至-8.7%之间 [5] 消费市场结构分析 - 2025年消费呈现“前高后低”趋势，社会消费品零售总额同比增速从5月的6.4%回落至11月的1.3%，“国补”退坡是重要影响因素 [9] - 消费结构上，大额耐用品显著走弱：1—11月新建商品房销售面积同比下降7.8%，销售额下降11.1%；汽车类零售额同比下降1.0%，其中11月单月同比下降8.3% [10] - 愉悦型消费呈现“量增价减”特征：前三季度国内出游人次增长18.0%，但出游花费仅增长11.5%，单次出游平均花费下降约5.5%；1—11月电影票房收入增长19.5%，观影人次增长20.3% [10] - 消费渠道趋向保守，1—11月限额以上零售业态中，便利店（+6.0%）和超市（+4.7%）增速明显高于品牌专卖店（+0.1%）和百货店（+0.7%） [10] 外贸结构与转型 - 外贸经历结构性转型，向技术与资本密集型转移，2025年前11个月机电产品出口14.89万亿元，占出口总额60.9%，同比增长8.8% [11] - 劳动密集型产品出口占比降至15.1%，出口额3.7万亿元，同比下降3.5% [11] - 技术密集型品类出口表现突出：集成电路出口1.29万亿元，增长25.6%；汽车出口8969亿元，增长17.6%；船舶出口3625亿元，增长27.8% [12] - 出口目的地结构显著变化：前11个月，与美国贸易总值同比下降16.9%，占比降至8.9%；与东盟贸易总值6.82万亿元，同比增长8.5%，占比升至16.6%，成为第一大贸易伙伴；对欧盟贸易总值增长5.4%，占比13.0% [12] 投资领域动态 - 固定资产投资受房地产拖累明显，2025年1—11月同比下降2.6%，其中房地产开发投资同比下降15.9% [13] - 投资内部结构分化：民间投资同比下降5.3%，国有控股投资同比下降1.1%，基建投资同比下降1.1% [13] - 大规模设备更新政策支撑了设备工器具购置投资，同比增长12.2%，占全部投资比重升至17.4% [13] - 新增投资更多依赖政府和国企拉动，1—11月社会融资规模同比增长8.5%，其中政府债券增幅高达18.8% [13] 房地产与地方财政风险 - 房地产核心问题在于供需关系尚未重新平衡，商品房待售面积降幅偏小，11月降幅仅约为总量的千分之三，而同期商品房销售同比下降17.93% [15] - 政府债务风险通过“缓释而非出清”方式处理，将隐性债务显性化并以低利率置换，导致风险内化至银行体系 [16] - 政府财政收支承压，2025年政府债务规模同比大幅增长18.8%，而一般公共预算收入约20万亿元，仅增长0.8% [16] - 土地出让金收入同比下降10.7%，减少约3489亿元，进一步压缩政府可支配收入 [16] 行业分化与结构性挑战 - 国家产业政策支持的新兴产业收入与发展预期更稳，但其产能扩张并未等比例转化为新增就业，自动化削弱了广泛吸纳就业的能力 [6] - 新能源汽车等行业深陷价格战，企业通过成本控制守住利润，导致薪资与分红不突出，外溢效应有限 [7] - 青年就业压力集中，新增岗位不足、AI对初级白领职位的替代使压力持续存在 [7] - 外贸产业更集中于少数大型企业和区域，中小企业份额下降，导致就业吸纳能力减弱，出口数据亮眼但对税收和就业的拉动不一定同步改善 [12] - 部分行业显现产能过剩风险，形成两难选择：放任扩产会引发价格战压低利润；强力去产能则会使投资与就业进一步走弱 [18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为中国中车正通过“传统稳基 + 新产业破局”实现业务结构优化，铁路装备主业高速增长，以清洁能源装备为核心的新产业成为重要增长极，多板块协同形成抗周期能力 [4] - 公司全球化深化，通过“五本模式”和“平台公司 + 优势企业”模式拓展海外市场，重大海外项目落地成效显著，境外收入稳步增长 [5] - 公司持续高研发投入以支撑核心技术攻关与产品迭代，专利储备与行业标准参与度领先，旨在筑牢竞争壁垒 [6][7] - 基于订单持续落地，报告预测公司2025-2027年业绩将稳步增长，当前估值具备吸引力 [8] 业务结构与财务表现 - **整体业绩**：2025年前三季度，公司实现总营收1838.65亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润99.64亿元，同比上升37.53% [4] - **铁路装备业务**：作为核心主业，2025年上半年实现收入597.06亿元，同比增长42.21%，增长主因动车组、货车业务需求旺盛 [4] - **新产业业务**：聚焦清洁能源装备，2025年上半年实现收入407.33亿元，同比增长35.59%，具体包括风电整机及零部件、储能设备、氢能装备等，“氢春号”氢能源有轨电车已正式运行，“启航号”漂浮式风机完成并网试运行 [4] - **城轨与城市基础设施业务**：2025年上半年实现收入174.02亿元，同比增长6.27%，主因城轨地铁车辆新造业务增加 [4] - **订单情况**：2025年上半年公司新签订单约1，460亿元，其中新签海外订单约309亿元 [5] 全球化进展 - **市场突破**：2025年2月新签迪拜地铁蓝线项目，实现了在海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）地区高端市场的重大突破 [5] - **项目推进**：雅万高铁、中老铁路的运维服务赢得赞誉，匈塞高铁项目试验及生产按计划顺利推进并获塞方积极评价 [5] 研发与创新 - **研发投入**：2025年前三季度研发总投入达108.19亿元，重点支持战略性新兴产业高质量发展及轨道交通装备核心技术升级 [7] - **创新成果**：2025年上半年，公司推出CR450动车组样车等22款实车及“赤霄”光伏逆变器等产品，新增专利申请1630项，其中含发明专利1216项、海外专利37项 [6] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预测公司2025-2027年收入分别为2723.17亿元、2895.25亿元、3064.83亿元，对应增长率分别为10.5%、6.3%、5.9% [8][10] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为140.21亿元、153.25亿元、166.80亿元，对应增长率分别为13.2%、9.3%、8.8% [8][10] - **每股收益（EPS）**：预测2025-2027年EPS分别为0.49元、0.53元、0.58元 [8][10] - **估值水平**：以当前股价6.85元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14.0倍、12.8倍、11.8倍 [8]

韩国出口整体表现 - 2024年前11个月韩国总出口额达到6401亿美元，同比增长2.9%，创历史新高[1][2] - 从6月份开始，韩国出口连续6个月呈现增长态势[1][2] - 截至12月22日，累计出口额已超过2024年创下的6836亿美元的年度最高纪录[1][2] - 今年全年韩国出口额有望首次突破7000亿美元[1][2] 主要出口驱动行业 - 半导体出口因人工智能芯片和数据中心的强劲需求，今年四次创下单月新高[1][2] - 汽车出口在1月至11月创下历史新高，主要得益于欧洲、俄罗斯和其他地区的强劲需求，尽管受到美国关税影响[1][2] - 船舶、生物保健产品、计算机等领域的需求同样强劲[1][2] 企业表现与政府支持 - 韩国企业在面临美国关税等出口困难的情况下，通过提高竞争力和实现市场多元化来应对挑战[1][2] - 政府誓言将努力在明年全年保持出口上升势头[1][2] - 政府将密切与民间的沟通，加强出口支持措施，全力支持明年的出口势头[1][2]

京津冀区域出口总体表现 - 前11个月京津冀区域出口总值达1.32万亿元人民币，同比增长5.9%，创历史同期新高 [1] 民营企业出口表现 - 前11个月京津冀区域民营企业出口额为6259.4亿元人民币，同比增长16.1%，已超去年全年水平 [1] - 民营企业出口额首次突破6000亿元人民币，占同期京津冀出口总值的47.4% [1] 主要出口商品表现 - 汽车零配件出口同比增长12.6% [1] - 纺织服装出口同比增长6.9% [1] - 集成电路出口同比增长6.5% [1] - 中药材及药品出口同比增长35.6% [1] - 船舶出口同比增长155.3% [1] 主要出口市场表现 - 对共建“一带一路”国家出口额为7697.0亿元人民币，同比增长7.8%，占出口总值的58.3% [1] - 对东盟出口同比增长4% [1] - 对欧盟出口同比增长4% [1] - 对非洲出口同比增长32% [1] - 对南美洲出口同比增长13.7% [1]

人民币升值对购买力与内需的影响 - 人民币升值将使居民货币购买力增强 例如月薪三千的购买力可能相当于六千 [1] - 人民币稳步升值将提振内需消费 形成收入增加与消费升温的正向循环 [1][4] 人民币升值对进出口贸易的影响 - 人民币升值对出口影响可控 中国高端制造业如光伏、新能源车、船舶具有不可替代性 稀土永磁体全球市场份额达90% 人造钻石产能占全球80% [3] - 人民币升值对进口利好明显 将降低大豆、铁矿石、能源及工业零部件等源头成本 并传导至终端消费价格 使家电、汽车、食品等更便宜 [4] - 中国外贸韧性强劲 2025年外贸顺差超过1万亿美元 [3] 人民币升值对资本市场的吸引 - 人民币长期升值将吸引大量外资进入中国市场 推高楼市、股市、债券及产业投资 [4] 人民币升值对中美GDP比较的影响 - 汇率波动影响GDP美元计价 2021年中国GDP达美国77% 但2025年人民币贬值超12%后 以美元计中国GDP约为20万亿美元 仅相当于美国30万亿美元GDP的67% [6] - 未来人民币稳定升值将缩小中美汇率差 使两国实际GDP差距减小甚至可能反超 挤出金融水分使数据更真实 [6] - 中美GDP统计方法不同 美国采用支出法 将政府债务利息等计入GDP 中国采用生产法 统计实物产出如3500万辆汽车、17万吨新增军舰、超10万亿度发电量 [8]

人民币汇率走势与前景 - 12月19日离岸人民币收盘价为7.033，未来一周有望攀升至7.0以内，若实现将创下2024年10月以来的最高纪录 [1] - 人民币升值是多重经济因素作用的必然结果，折射出中国经济国际地位的战略性提升 [3] 人民币升值的宏观驱动因素 - 美联储货币政策转向是关键推手，联邦基金利率从5.5%高位显著回落至3.75% [3] - 美联储启动“扩表”操作，通过购买债券增加市场流动性，导致美元供给扩张，美元指数承压下行，形成“弱美元”格局 [3] - “弱美元”格局为人民币升值创造了充足的外部空间，同时增强了人民币资产的国际吸引力 [3] 人民币升值对进口与内需的积极影响 - 人民币升值对中国经济具有多维战略价值，尤其在破解内需不足难题方面效果显著 [5] - 2025年前11个月中国商品贸易顺差突破1万亿美元大关，进口总额同比下降0.6%，反映出内需扩张的空间与潜力 [6] - 人民币升值通过提升实际购买力直接利好进口业务，降低企业进口原材料和高端设备的成本 [7] - 对居民而言，人民币升值意味着能以更低成本消费更多样化的进口商品，有助于释放消费需求、扩大消费规模，对破解低通胀困境具有积极意义 [8] 人民币升值对资本市场的影响 - 人民币升值将产生显著的价值重估效应 [10] - 以股票市场为例，人民币计价资产在美元转换视角下更具估值优势，对外资形成强吸引力 [9] - 房地产、债券等市场同样受益于资产收益率提升和估值扩张，吸引外资持续流入，为资本市场注入增量资金 [9] 人民币升值对出口的影响与产业升级 - 市场存在对人民币升值可能冲击出口的担忧，但需理性辩证看待 [12] - 相比汇率波动，关税壁垒的实际影响更为直接，中国出口企业已在美国加征关税背景下实现出口总额同比增长，展现出强大的创新与适应能力 [12] - 中国出口结构正经历战略性升级，机电产品、船舶、新能源汽车等高附加值商品已成为出口主力，凭借技术壁垒和品牌溢价拥有较宽利润空间，能消化升值带来的成本压力 [12] - 纺织品、鞋帽等传统劳动密集型产品虽面临压力，但这种压力可成为推动产业转型、引导资源向高技术高附加值领域流动的催化剂 [14] 贸易数据表现 - 2025年1至当月进出口总值5,753,617.5（单位未明确，应为百万或亿元人民币），同比增长2.9% [7] - 其中出口3,414,732.8，同比增长5.4%；进口2,338,884.7 [7] - 一般贸易进出口3,635,985.4，同比增长1.3%；出口2,229,746.5，同比增长5.4% [7] - 来料加工装配贸易进出口161,651.8，同比增长14.2%；出口74,280.5，同比增长17.0% [7]

全省前11月经济运行概况 - 全省经济运行稳中有进，工业稳步向好，服务业营收表现亮眼，消费市场平稳复苏 [1] 工业运行 - 1—11月全省规模以上工业增加值同比增长6.6% [1] - 11月当月规上工业增加值同比增长5.1% [1] - 11月装备制造业、高技术制造业、数字核心产品制造业分别增长7.5%、10.4%、10.2% [1] - 11月计算机、通信和其他电子设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业分别增长13.5%、13.3% [1] 服务业运行 - 1—10月全省规模以上服务业营业收入同比增长7.5% [1] - 1—10月居民服务、修理和其他服务业，租赁和商务服务业，科学研究和技术服务业营业收入分别增长15.5%、13.4%、10.1% [1] - 11月末全省金融机构人民币存款余额27.0万亿元，同比增长7.8% [1] - 11月末全省金融机构人民币贷款余额28.2万亿元，同比增长9.4% [1] 消费市场 - 1—11月全省社会消费品零售总额42586.8亿元，同比增长3.8% [2] - 1—11月全省限额以上批发业、零售业销售额同比分别增长5.1%、7.1% [2] - 1—11月全省限额以上住宿业、餐饮业营业额同比分别增长2.5%、5.4% [2]