恒生指数跌超1%，恒生科技指数现跌1.5%；黄金股领跌，紫金矿业(02899.HK)跌超4%；加密货币概念 回调，国泰君安国际(01788.HK)跌超2%。 ...

宏观经济环境 - 自2025年2月起CPI连续4个月为负，通胀压力消失[3] - 四大行一年期存款利率降至0.9%，10万元存一年利息仅900元[4] - 全球不确定性加剧，包括特朗普贸易战反复、美联储政策不明朗及地缘冲突频发[5] 资产配置策略 - A股、黄金、国债、美债被视为国内投资者资产配置的"基本盘"，分别代表权益资产、避险工具、稳健收益和汇率对冲[6] - 多元化配置成为投资界共识，需避免单一资产风险[5] A股市场分析 - 2025年A股受中美贸易摩擦冲击，4月7日上证指数单日跌幅达7.34%，但6月PMI回升至49.7%显示基本面超预期[8][9] - 当前上证指数站上3400点，最高触及3497点，驱动因素为低估值、政策托底及地缘冲突缓解[9] - 下半年出口压力或延续，需关注欧盟和东南亚替代效应，行业轮动将加剧操作难度[10][11] 黄金市场动态 - 年内COMEX黄金最高涨幅30%，价格一度达3500美元/盎司，但短期性价比下降[15][16] - 短期交易主线围绕中美关税谈判（8月12日为关键节点）及地缘政治，中期逻辑转向美国经济预期[16][17] - 长期支撑因素为美元信用下滑，美国国债规模突破36万亿美元，未来十年或逼近40万亿美元[18] 国债市场趋势 - 十年期国债ETF 2024年涨8.88%，2025年上半年仅涨0.81%，波段操作成为主要策略[20][23] - 十年期国债收益率理论底线1.5%，当前1.6%附近，建议1.8%-2%区间买入，1.65%以下卖出[24] 美债市场风险 - 10年期美债收益率最高突破4.6%，中美利差达3%，美债被重新定价为"风险资产"[26] - 美元稳定币法案通过但规模仅2500亿美元，对36万亿美元美债市场影响有限[27][28] - QDII投资需关注管理费及汇率波动风险，美元兑人民币汇率波动可能抵消利差收益[29] 投资策略总结 - 2025年下半年市场仍处周期切换阶段，需主动调整配置而非被动"躺平"[30] - A股建议关注政策托底与行业轮动，黄金以低吸为主，国债波段操作，美债谨慎对待汇率风险[6][18][24][29]

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 头图 | AI生图 过去我们拼命理财，是为了"跑赢通胀"，不让辛苦攒下的钱被吞噬。可现在，连通胀都"消失"了——自2025年2月起，CPI连续4个月为负。你甚至什么都不 做，都不会"跑输CPI"。 可这真的是好消息吗？ 现实很扎心：如果你还幻想靠理财改善生活，银行存款的性价比正加速下降。四大行一年期存款利率已经只剩0.9%。什么概念？10万元存一年，利息只有 900块。未来存款利率只会越来越低，普通人想靠存款获得理想回报，很难。 在这样的时代，如何让我们的钱不"躺平"，实现保值增值？这就涉及到了怎么做资产配置。 考虑到现在的世界，远比以往任何时候都更不确定——特朗普贸易战上反复无常、美联储货币政策扑朔迷离、地缘冲突此起彼伏……在这样复杂的环境 下，"不把鸡蛋放在一个篮子里"的多元化配置就成了投资界共识。 A股、黄金、国债和美债这四大类资产因具备不同风险收益特性，被视为国内投资者资产配置的"基本盘"： A股是国内权益资产的代表；黄金则是全球公认的避险与抗通胀工具；国债波动性低、信用高，是追求稳健收益和风险对冲的投资者首选；美债作为全球最 大、最具流动性的债券市场，是人民币以 ...

黄金股集体上涨 - 7月8日A股黄金股集体上涨 宝鼎科技涨停 金一文化连续3连板后又涨7 47% 中润资源上涨6 10% 衡州发展 福达合金等涨超4% [2] - 港股黄金股同步上涨 潼关黄金上涨6 37% 中国黄金国际上涨3 89% 紫金矿业 招金矿业 山东黄金等跟涨 [2] - 上涨受国际金价反弹影响 7月8日亚市盘中现货黄金自低点大幅反弹 7月7日欧美交易时段现货黄金先跌后涨 欧市盘中一度触及3340美元/盎司 [2] 老铺黄金表现突出 - 7月8日老铺黄金股价一度突破1100港元/股 盘中最高触及1108港元 刷新上市新高 收盘报1082港元 涨幅4 54% [2] - 今年以来老铺黄金股价涨幅高达352 48% [2] - 公司2024年实现销售业绩98亿元(含税) 同比增长166% 实现净利润14 7亿元 同比增长254% [2] - 公司创立于2009年 率先推广"古法黄金"概念 在中国内地单个商场平均收入超过几乎所有国际 国内知名珠宝品牌 [2] 机构看好老铺黄金 - 花旗预期老铺黄金上半年在SKP商场销售额会有1 5倍至2倍增长 认为公司独特技艺难以复制 产品质素较高 给予"买入"评级 [3] - 浦银国际保守预测2025年同店销售同比增长150%左右 全年收入同比增长接近200% [3] 黄金板块整体表现 - 2025年以来A股黄金板块指数累计上涨35 19% 中润资源累计上涨162 97% 西部黄金累计上涨76 62% 赤峰黄金累计上涨56 84% 湖南黄金累计上涨50 14% [3] - 港股黄金股涨幅更为显著 潼关黄金累计涨幅344 96% 灵宝黄金累计涨幅236 25% 大唐黄金累计涨幅117 39% 山东黄金累计涨幅115 91% 龙资源累计涨幅115 58% 坛金矿业累计涨幅111 11% 招金矿业 赤峰黄金等累计涨幅均超过80% [3]

公司概况 - 紫金黄金国际是紫金矿业分拆出来的全球领先黄金开采公司，专注于黄金的勘查、开采、选矿、冶炼、精炼及销售 [1] - 公司整合了紫金矿业在中国以外的所有黄金矿山，继承了其在低品位难采选资源开发方面的管理优势 [1] - 截至2024年末，公司在全球17个国家拥有超过30个大型矿业项目，涵盖金、铜、锂、锌等金属 [1] - 公司控股股东紫金矿业的资源储量、产量、营业收入、利润、资产总值及市值均进入全球矿业公司前五位 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收入复合年增长率达28.2%，归母净利润复合年增长率达61.9% [2][5] - 2024年毛利率同比提升11.74个百分点至37.94% [5] - 2024年股本回报率达21.4%，显示较高的资本回报能力 [3] - 2024年黄金平均售价为2288美元/盎司，全维持成本为1458美元/盎司，利润空间显著 [7] 运营效率 - 2022年至2024年每吨矿石采矿成本分别为38.6美元、31.0美元及33.3美元，选矿成本分别为20.6美元、17.8美元及19.3美元 [3] - 公司在8座黄金矿山拥有权益，分布于中亚、南美洲、大洋洲和非洲等黄金资源富集区 [3] - 2024年黄金产量为1.5百万盎司(45.3吨)，全球排名第十一，2022-2024年产量复合年增长率21.4%，增速居行业第一 [12] 行业前景 - 2020-2024年全球黄金需求复合年增长率为5.8%，2024年达148.1百万盎司(4606.1吨) [8] - 2024-2030年全球黄金需求预计以3.2%的复合年增长率增长，主要受央行增持和投资需求推动 [8] - 2024年全球黄金平均价格为2386.4美元/盎司，预计2026年将达3387.7美元/盎司 [11] - 全球黄金开采行业集中度提升，2024年前15大生产商贡献全球30.5%的产量 [12] 上市动机 - 公司拟通过上市募集资金用于偿还收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿的过渡性贷款、矿山升级及一般营运资金 [5] - 截至2024年末公司现金及等价物约2.35亿美元，需外部融资支持扩张计划 [7] - 行业处于"供需紧平衡+金融属性强化"的长周期上升通道，上市有助于提升竞争力 [12]

消息人士：马里计划出售来自巴里克黄金拥有的Loulo-Gounkoto的1公吨黄金，为采矿业务提供资金 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 各行业呈现不同发展态势和投资机会，黄金珠宝关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌；文旅关注补贴和主题带动；潮玩短期受政策支撑，长期看好出海；医美关注精细化运营和模式创新；美护板块上市热潮起，关注高确定性和成长性标的；教育关注职业技能和高考培训；人力资源关注灵活用工和人服巨头；体育户外关注乐欣户外；美妆个护关注林清轩等 [2][3][4][5][6] 各行业总结 教育 - 高考适龄人口预计到2034年前后维持高位，竞争压力短期难降，2025年高考报名人数1335万人同比略降 [13] - 2025届高校毕业生规模预计达1222万人，就业关注度提升，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益 [15] - 投资建议关注职业技能培训&公考标的中国东方教育，个性化教培龙头学大教育 [16] 人力资源 - 1 - 5月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，5月为5.0%比上月降0.1个百分点，就业形势总体稳定 [20] - 投资建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [23] 黄金珠宝 - 截至2025年6月27日沪金收盘价为763.30元/g，2025年5月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达300亿元，同比+21.80% [24] - 投资建议关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；传统黄金批发品牌老凤祥、周大福、周大生；北京区域龙头菜百股份 [3][31] 体育户外板块（乐欣户外） - 乐欣户外是全球最大钓鱼装备制造商，2024年全球市场份额23.1%，中国市场份额28.4% [32] - 核心业务OEM/ODM模式收入贡献占比超92%，为全球知名户外品牌提供一站式服务 [36] - 2024年欧洲/中国内地/北美/其他地区收入分别为420.44/87.45/49.96/15.62百万元，占比73.3%/15.2%/8.7%/2.8% [39] - 产品涵盖超9000个SKU钓鱼装备，床椅及其他配件、包袋及帐篷为主要收入来源 [40][43] - 2022 - 2024年收入先降后升，毛利率自2022年的23.2%升至2023年的26.6%，2023 - 2025年稳定在约27%左右 [52][55] - 户外行业2019 - 2024年复合年增长率为4.3%，2024年起为6.3%；钓鱼用具行业2019 - 2024年复合年增长率为3.2%，2024 - 2029年为6.6%，公司有望受益行业增长 [58] 潮玩 - 行业监管风险、二手市场价格波动等致估值回调，短期看好政策刺激和行业自律利好合规龙头，长期看好出海 [65] - 国际市场美国止跌回稳，欧洲跌幅收窄，亚洲稳中有升 [66] - 2024年我国玩具（不含游戏）出口额398.63亿美元，同比下滑1.68%，传统成熟市场是主要出口地，新兴市场墨西哥表现突出，多家潮玩公司海外销售额占比上升 [70][71] - 国内玩具产能广东集群协同效应显著，东莞是全球潮玩制造中心，汕头澄海是传统玩具出口基地 [81] - 全球市场北美主导、亚太领涨、细分赛道创新，中国品牌有影响力但集中度低，潮玩呈一超多强格局 [86][91][92] - 中国玩具出海供给端产业链分工优化，战略端文化及品牌出海，需求端全球人口红利，渠道端跨境电商成核心增长点 [95][96][100] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理龙头抢占份额，供给端批证陆续释放 [106] - 新氧互联网业务下滑，探索供应链布局切入光电与水光器械，发布新氧青春诊所品牌，轻医美连锁业务收入增长 [107][108] - 投资建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [109][110][111] 美妆个护 - 林清轩2011年成立，聚焦抗皱紧致护肤品，2024年在中国高端国货护肤市场零售额排名第一 [112] - 股权结构高度集中，孙来春合计持股约70% [114] - 2022 - 2024年营收分别为6.9/8.1/12.1亿元，CAGR为32.3%，2024年同比增长50.3%，精华油为核心增长引擎 [118] - 以核心科研构筑产品功效和高端定位强壁垒，全产业链整合实现核心成分自给自足和端到端控制 [129][130] - 利用“山茶花”元素建立差异化认知，线上线下全渠道布局 [135][136] - 投资建议关注颖通控股、林清轩、谷雨、植物医生等，美妆板块关注毛戈平、上美股份、水羊股份，个护板块关注润本股份、若羽臣 [6][141]

行业动态 - 加纳政府批准300家公司从小型矿场购买黄金 [1]

中金黄金股价表现 - 中金黄金连续5个交易日下跌，区间累计跌幅-2.08% [1] - 今年以来收益率2.07%，同类排名1957(总3426) [1] - 近1周涨幅0.80%，近1月涨幅3.12%，近3月涨幅11.69%，近6月涨幅5.79% [2] - 阶段涨幅表现低于同类平均(近3月11.69% vs 13.24%，近6月5.79% vs 8.93%) [2] 股东结构变化 - 华泰柏瑞沪深300ETF为中金黄金前十大股东，今年一季度减持 [1] 华泰柏瑞基金及基金经理 - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理为柳军，累计任职时间16年又38天 [3][4] - 柳军现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理，在管基金总规模4232.91亿元 [4] - 柳军管理产品包括华泰柏瑞沪深300ETF、上证科创板50ETF等20余只指数基金 [3][4] - 华泰柏瑞基金成立于2004年11月，股东为PINEBRIDGE INVESTMENT LLC(49%)、华泰证券(49%)、苏州高新(2%) [4] 基金产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF联接Y自2024年12月任职回报1.91% [4] - 华泰柏瑞上证科创板50ETF联接Y同期任职回报-1.19% [4] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y同期任职回报9.45% [4]

公司基本信息 - 2025年7月8日下午14:30 - 16:30，招商证券等多家机构对中润资源投资股份有限公司进行特定对象调研 [1] - 接待人员包括董事长翁占斌、董事兼总经理汤磊等 [1] 瓦图科拉金矿情况 技改与产能产量 - 整体技改方案规划中，着力解决排水和通风系统，预计投入5 - 6亿，今年年底基本理顺，明年年底完成 [1][2] - 采矿实际能力平均每天750吨左右，选矿回收率80%左右，入选品位约2 - 4g/t，尾矿品位约1.3 - 1.4g/t，回收率约40% [2] - 设计产能：采矿2000吨/天，选厂1000吨/日处理量，尾矿处理能力1500吨/天 [2] - 今年产量预计较去年提升，具体数量依设备和品位情况确定 [2] 资源前景与增储 - 截至2024年10月31日，采矿权地下开采部分资源总量103.77t，其中探明资源量1.43Mt，品位6.90g/t，金属量9.89t（318KOz）；控制资源量4.78Mt，品位7.04g/t，金属量33.65t（1082KOz）；推断资源量9.47Mt，品位6.36g/t，金属量60.23t（1936KOz） [2] - 现有采矿权范围有探矿、增储潜力，斐济北岛卡西山探矿权面积59,526公顷（595.26平方公里）是重点勘察增储目标，正在制订勘探计划，现有采矿权外围两个特别勘探许可有找矿前景 [2] 品位差异原因 - 24年平均开采品位4克/吨，资源地质品位7克/吨，因瓦矿属火山岩成矿，矿石贫富差异大，采矿存在品位贫化，机械开采允许贫化率和损失率，公司正改善采矿方法减少贫化 [2] 成本与措施 - 瓦矿全成本核算模式，未来披露单位成本，将通过提高产量、入选品位和回收率降低成本 [4] 公司相关关系与股权 合作关系 - 紫金矿业是招金矿业第二大股东，二者战略合作，在多方面有协同效应，公司第十一届董事会有一位董事任职于紫金矿业，招金和紫金从多方面为公司提供支持 [3] 股权比例 - 招金瑞宁持有公司20%股份，股东如有增持计划，公司将及时披露 [3][4] 公司规划与风险 资金来源 - 公司与金融机构重建合作，恢复授信额度获取融资，控股股东提供借款支持，转让控股子公司股权产生资金流入 [4] 风险情况 - 主要风险为黄金价格风险，斐济地缘政治风险低，气候条件可能影响技改进度 [4] 西藏中金情况 - 西藏中金拥有铜铁矿探矿权，需先进行地质勘查，再安排后续工作 [4]