公司概况 - 公司是国内影像工具领军企业 成立于2008年 以"美图秀秀"为起点 构建覆盖影像工具 设计产品 美业解决方案的多元生态 [1] - 拍摄美化是小而美赛道 产品力需要审美洞察+AI技术实现 具备运营和技术门槛 公司十余年积累深厚技术能力+审美数据+用户心智 [1] - 2023年后基本面变化显著 管理层更换后业务聚焦 已出售全部加密货币 专注核心影像与设计产品业务 [1] 研发与技术 - 公司以研发驱动 2010年成立核心研发部门美图影像研究院(MT Lab) 研发费用2020-2024年逐年增加 2024年占三费比例超50% [1] - GenAI技术提升产品力 toC生活场景增加付费点+AI特效引流 toB生产力场景扩充新品类 [1] 业务布局 toC业务 - 核心产品为美图秀秀和美颜相机 满足悦己 社交需求 主要用户为女性及90后 00后 代际迁移驱动付费率提升 [2] - 出游是重要使用场景 拍照修图付费金额低于其他旅游支出 分享美化图片可升级社交体验 国内toC付费率至少还有一倍提升空间 [2] toB业务 - 核心产品为美图设计室 开拍 用AI替代传统棚拍 帮助电商降本 在淘天及抖店AI商拍比赛中领先 [2] - 与阿里巴巴达成战略合作 阿里电商平台优先推广美图AI工具 协助开发数据驱动的生图生视频功能 加速渗透淘天 Lazada等平台 [2] 海外拓展 - 24H2加大海外投入 在多国设立办公室 业务骨干投向海外市场 [3] - "AI发型" "AI换装"等爆款功能推动海外MAU增长 BeautyCam Meitu海外版均起量 toB海外产品已上线 [3] - 海外成功源于技术积累+文化相似性+本地化运营 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年调整后归母净利润为8 51 11 63 15 09亿元 同比增长45% 37% 30% [3]

核心品种特比澳 - 特比澳是全球唯一获批用于CIT适应症的特异性升板药物，指南重点推荐，持续替代IL-11类竞品，销量市场份额增长潜力大[1] - 竞争格局良好，中短期内仿制药上市可能性小，定价压力有限，2023-24年医保谈判解除CIT适应症报销范围并纳入儿童ITP适应症，但医保支付标准不变[1] - 预计2024-26年特比澳销售CAGR达11%，长期销售峰值将达70亿元，是未来三年业绩最大驱动力之一[1] 蔓迪及消费医疗布局 - 蔓迪销售长期增长逻辑清晰，预计峰值达25亿元，驱动因素包括中国内地脱发人群超2.5亿且年轻化趋势明显，市场天花板高[2] - 线上+线下双轮驱动营销策略强化品牌认知，新剂型、新包装和周边产品完善，为品牌打开新市场[2] - 消费医疗产品线拓宽，引进柯拉特龙乳膏剂Winlevi（痤疮）和司美格鲁肽（减重），未来2-3年内上市，借助蔓迪品牌效应和渠道优势快速放量[2] 创新管线及BD出海 - 创新产品即将进入收获期，1Q25管线在研产品达30个，12款有望2025-27年在中国内地获批，覆盖血液/肿瘤、自免、肾科、皮肤/代谢四大领域[3] - 2025年5月与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，交易总金额最高达60.5亿美元，MNC背书验证自研平台能力[3] 财务及估值 - 预测2024-26年收入/净利润CAGR分别为10%/15%（剔除合作收入），特比澳、蔓迪等大单品持续增长叠加新品种放量驱动[3] - 基于DCF模型给予目标价27.0港元，对应20.7倍2025年市盈率（剔除707 BD首付款影响）和1.4倍2025年PEG[3] - 公司从传统大单品主导转向新品迭代+出海驱动，未来估值中枢有较大上调空间[3]

椰子水行业现状 - 椰子水成为消费者新宠，价格区间为9 9元/2-3瓶(1升装)至20元/升 [1] - 主流产品标注"100%纯天然""0添加"，大型连锁超市推出自有品牌，1升装售价12-20元 [1] - 市场存在NFC(非浓缩还原)和浓缩还原两种工艺，NFC能更好保留天然风味和电解质 [3] 产品定价与成本结构 - 市面定价15-20元/升，企业通过混合印尼、越南等产地椰子控制成本 [3][4] - 单个椰子含水量约300毫升，企业通过综合利用椰肉(制糖果、椰子粉)实现整体盈利 [4] - 使用老椰子水(成本较低)与嫩椰子水调配可降低30%-50%原料成本 [9][10] 生产工艺与标准差异 - NFC工艺直接压榨椰子水巴氏杀菌灌装，浓缩还原工艺需高温脱水再复原 [3] - 浓缩椰子水通常标注为复原果汁，需注明"水+浓缩椰子水"成分 [10] - 目前仅海南省发布《椰子水及其饮料》团体标准，行业普遍参照《果蔬汁类及其饮料》标准 [10][11] 消费者认知与市场痛点 - 9 9元/3瓶的低价产品引发对成分真实性质疑，实际可通过纯老椰子水实现但口感较差 [3][9] - 不同产品甜度/色泽存在差异，老嫩椰子水配比影响风味特征 [3][10] - 配料表识别关键：NFC产品仅标注"椰子水"，浓缩还原产品含添加剂 [10] 行业发展建议 - 需建立强制性行业标准规范原料配比和工艺标识 [10] - 椰子水符合健康消费趋势，2023年市场规模增速超30%，需明确最低品质要求 [11]

核心观点 - 浙江省医保局暂停东阳光药核心产品"可威"磷酸奥司他韦胶囊挂网，涉及价格投诉，但公司称院内渠道非核心市场，对全国销售影响有限[2][3] - 公司面临"流感神药"独木难支困境：2024年国内市场份额下滑10%至54.8%，年内利润同比暴跌97.6%，营收减少37.1%[3][7][9] - 行业竞争加剧：奥司他韦有70多家竞争对手，罗氏新药玛巴洛沙韦市场份额已升至10.8%，2024年抗流感药物市场规模达67亿元[7][8] - 公司推进多元化转型：在糖尿病、肿瘤领域布局多款在研新药，但新业务营收暂难替代奥司他韦[12][13] - 公司计划通过赴港上市及子公司私有化整合资源，构建全球销售网络[13][14] 产品表现 - "可威"曾占据国内90%市场份额：2016年公立医疗机构销售额6.67亿元（市占率85.54%），2021年增至9.04亿元（市占率95.88%）[4] - 2024年产品收入占比降至64.2%，较2022年81.2%、2023年86.9%显著下降[9] - 集采外市场维持高价："可威"挂网价9.86元/粒，较集采中选产品贵近10倍[6] - 2025Q1收入同比降40.7%，因流感季短于预期导致分销商采购减少[11] 财务数据 - 2022-2024年经营利润：-7.93亿元、17.66亿元、3.81亿元[9] - 2022-2024年年内利润：-14.16亿元、10.14亿元、2480万元[10] - 2024年营收40.19亿元，营业成本9.6亿元，毛利30.59亿元[10] 行业动态 - 第七批集采奥司他韦胶囊中选价每粒不到1元，降幅84%，但"可威"未中标[5] - 浙江省医保局调整多企业奥司他韦价格，Natco Pharma、成都倍特等产品也被暂停挂网[4][5] - 罗氏玛巴洛沙韦快速抢占市场，2024年份额达10.8%[8]

工业旅游发展 - 胶州市依托上合示范区平台创新打造"走近上合"文明互鉴品牌 通过工业旅游展示经济发展与智能制造 [1] - 当地将传统工业设备与技术开发成工业旅游产品 成为探索方向 例如啤酒生产厂和航空产业园的参观体验 [3] - 李哥庄镇以传统工业企业为试点 开发工业旅游产品 展示技术成果与产业链生态 [4] 啤酒制造业 - 青岛啤酒生产厂采用智能化生产线 机械臂完成清洗、灌装、压盖等操作 7秒可生产一瓶定制啤酒 [3] - 留学生反馈青岛啤酒在海外市场受欢迎 智能化制造体现工艺迭代与技术创新 [3] 航空航天产业 - 上合青岛星天航空产业园展示中国航空历史与技术 VR设备提供火星生活、太空漫步等沉浸式体验 [3] - 中国航天技术被评价为世界前列 神话传说与现代"中国智造"结合 [3] 区域工业体系 - 胶州市拥有门类齐全的现代工业体系 生产技术迭代与设备升级推动工业旅游发展 [3] - 上合示范区核心区展示国际化商贸环境与创新创业氛围 吸引外籍学生参与交流 [5]

公司概况 - 公司成立于2006年，前身为深圳冠达利化工有限公司，早期由姚雷和李军等共同持股 [3] - 2011年转型进入半导体封装材料领域，提供金属化互连镀层材料及配套工艺 [3] - 2022-2024年营收分别为3.2亿元、3.12亿元、4.1亿元，2023-2024年增长28% [3] - 2024年毛利率达42.8%，镀层材料业务收入占比80.2%，镀层服务占比19.8% [3] - 按2024年收入计，公司是中国最大国内湿制程镀层材料提供商及一站式镀层解决方案提供商，国内市场份额排名第6 [4] 股权与融资 - 累计融资约5.89亿元，投资方包括深创投、中金资本等 [6] - 2022年9月完成2.8亿元D轮融资，2023-2025年完成E轮系列融资 [6] - 2025年1月合肥建汇以3000万元认购1.16%股份，估值达25.86亿元 [8] - 姚成直接持股52.39%，通过一致行动合计控制66.75%投票权 [9] - 现任总经理姚玉（姚成女儿）主导研发，父女共同推动公司发展 [10] 技术优势 - 截至2025年6月拥有71项国内发明专利、61项实用新型专利及6项海外专利 [10] - 湿制程镀层材料及工艺技术优势显著，可满足客户个性化需求 [10] 上市计划 - 2023年12月启动A股IPO辅导，2024年5月撤回后转战港股 [12] - 募资计划：45%用于生产线建设（含泰国基地），30%用于研发，15%用于策略扩展，10%用于营运资金 [1] - 港股上市考量包括审核效率高、国际化程度高、估值合理性及拓展海外市场 [13] 行业地位 - 东莞松山湖生产基地为业务发展奠定基础 [3] - 半导体封装材料领域技术积累深厚，2015年后加速发展 [3]

前5月广州市场采购出口增75.5% 6月20日，广州市市场采购贸易高质量发展大会暨信基沙溪酒店用品市场"市场采购试点启动活动"在广 州番禺举办。活动同期举行了广州市市场采购贸易出口联盟成立仪式，发起"市场采购贸易阳光化出口 倡议"，并为"沙溪通一站式外贸服务平台"揭牌。 作为全国市场采购贸易"先行者"，广州自2016年花都皮革皮具市场试点设立以来，凭借"无票出口、免 征不退、阳光收结汇"的市场采购贸易业态，有效解决无票小商品出口难题，迅速激活广州专业批发市 场出口潜能。目前，广州小商品已销往全球多个国家和地区，成为"千年商都"链接全球市场的重要纽 带。 同时，中国酒店用品协会、信基集团联合广州市场采购贸易协会和所有拓区试点市场共同发起全国首 个"市场采购贸易阳光化出口倡议"，呼吁业态主体严守法规、规范经营，阳光交易、质量为先。这标志 着广州市场采购贸易加快迈向规范化、透明化、国际化的高质量发展新阶段。 近年来，广州市坚持政府引导和市场规范相结合，便利通关和综合服务相结合，政策支撑和多元扶持相 结合，健全机制和风险评估相结合的"四个结合"模式，打造了可供全国学习借鉴的"广州经验"。今年1 —5月，广州市市场采购 ...

白银价格回调原因 - 白银期货和现货价格创新高后显著回调 近两个交易日沪银跌幅达47% 伦敦银现货价格也大幅下跌 [1] - 回调主要原因包括下游买兴持续下降 上期所库存快速回升 光伏装机增速放缓 需求预期持续转弱 [1] - 短期大涨后部分资金高位止盈离场 中东地缘风险溢价下降及投机题材炒作降温 [1][3] 白银基本面特征 - 供需变动对定价影响较弱 价格波动核心因素由金融属性与工业属性主导 [1] - 金融属性方面 以色列及美国立场软化导致避险情绪不升反降 削弱白银金融避险属性 [1] - 工业属性方面 光伏单位耗银量因技术升级和"节银"政策下降 全球白银需求增速难有亮眼表现 [2] 美联储政策影响 - 美联储6月议息会议维持利率在425%~450%区间不变 但鹰派信号压制贵金属短期走势 [2] - 点阵图显示2025年降息次数维持两次 但支持年内不降息官员人数增至7位 此前为4位 [2] - 2026年利率预期中值较3月会议抬升20个基点至36% 反映货币政策转向时点延迟与降息路径收窄 [2] 白银供需格局 - 2025年全球白银矿山年产量预计同比增加19%达到83500万盎司（约25972吨） 增长主要来自墨西哥、智利和俄罗斯 [2] - 澳大利亚和秘鲁产量预计分别下降5% 矿山供给增长有限 二级银矿开采增量有限 [2] - COMEX白银期货库存相较年初增加15000万盎司 远超上期所和LME库存去化规模 [3] 白银价格展望 - 短期受避险情绪降温和资金获利了结影响 伦敦银现货价格下跌至36美元/盎司附近 [3] - 地缘政治风险与工业需求韧性构筑长期价格支撑 需重点监测355美元/盎司支撑位效力 [3] - 黄金价格逐步走强 金银比升至历史高位 白银价格即使在黄金上涨周期中被动跟涨也难以缩小与黄金价格差距 [3][4]

俄罗斯汉学家罗季奥诺夫的翻译事业 - 俄罗斯汉学家罗季奥诺夫获得第十八届中华图书特殊贡献奖，该奖项是中国出版界面向海外的最高奖项 [1] - 罗季奥诺夫长期致力于中国现当代文学的翻译和研究，翻译了老舍、贾平凹、韩少功等作家作品26部 [1] - 策划出版了《边城文集》《白雪乌鸦》《第四十三页文集》等中国现当代文学译文集 [1] 罗季奥诺夫的翻译经历与初衷 - 1992年进入俄罗斯布拉戈维申斯克国立师范大学学习汉语，曾在复旦大学进修 [2] - 博士论文研究老舍的文学作品，因参考资料较少，决定翻译更多中国图书以方便学者和读者 [2] - 注意到21世纪中俄文学交流日益密切，俄罗斯书店的中国图书数量增加 [2] 翻译过程中的挑战与应对 - 翻译时遇到困难会向中国同事专家请教，并实地考察以考证细节 [3] - 中国文学因文化独特、历史悠久、幅员辽阔而别具魅力，翻译时需精准把握注解 [3] - 俄罗斯读者对中国的知识储备提高，阅读中国文学更容易 [3] 中国文学在俄罗斯的传播与影响 - 中国文学引起俄罗斯读者和学者更多关注，体现中国文化软实力提升 [6] - 除经典文学外，中国科幻文学、儿童文学、网络文学在俄罗斯广泛传播 [6] - 中国网络文学用户规模达5 75亿人，作品总量超过3300万部，年新增200万部，同比增长7% [6] - 网络文学"出海"对中国文化的国际传播产生积极长远影响 [6] 罗季奥诺夫的未来翻译计划 - 正在翻译刘震云的《温故一九四二》，计划翻译刘亮程的《本巴》 [7] - 希望未来翻译冯骥才的《单筒望远镜》 [7] 北京国际图书博览会概况 - 第三十一届北京国际图书博览会主题为"促进文明传承发展 推动交流互鉴共赢" [7] - 80个国家和地区的1700多家展商参展，22万种中外精品图书亮相 [7]

港交所25周年发展成就 - 2025年初至6月20日港交所完成31宗IPO募资总额超884亿港元跃居全球资本市场首位[3] - 目前有190家企业在港交所排队上市[3] - 2023年IPO募资额同比骤降55 8%但通过机制改革实现复苏[3] 港交所政策与机制创新 - 2023年起推出18C章特专科技公司上市机制及"科企专线"为新经济企业提供上市快车道[3] - 近两年内地与香港监管部门优化互联互通机制释放政策红利[3] - 2025年一季度起港股IPO募资额持续激增5月宁德时代以353亿港元创年内全球最大IPO纪录[4] 港股IPO市场特点 - 美的集团恒瑞医药等近20家A股龙头启动"A+H"双平台战略[4] - 科威特投资局新加坡政府投资有限公司等国际长线投资者加速回流港股[4] - 新加坡泰国印尼等亚洲国家公司对赴港上市兴趣增加港交所已纳入20个海外认可证券交易所[4] 港交所战略定位 - 公司第一目标是服务实体经济打造优势融资平台而非追求排名[4] - 致力于完善IPO规则满足企业融资需求支持业务稳健发展[4] - 作为连接中国与世界的重要金融枢纽以更开放姿态拥抱未来[5]