市场表现 - A股三大指数震荡整理，沪指跌0.03%，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.22%，沪深两市成交额缩量至14420.42亿元，较上一日减少1700.22亿元 [1] - 港股冲高回落，恒指一度涨近4个月高位，尾盘微跌，创新药和科网龙头表现活跃 [3] - 港股通创新药ETF（520880）收涨1.87%，日线4连阳，恒生港股通创新药精选指数上半年累计上涨58.95% [6][7][8] - 港股互联网ETF（513770）场内价格一度大涨2.7%，收涨0.72%，全天成交额9.31亿元 [3][9] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）早盘大涨超3.5%，收涨0.17%，全天成交额4.54亿元，获净申购3500万份 [11] 行业动态 - 创新药产业迎来多重利好，国内政策支持商业健康保险创新药品目录调整，全球市场国产创新药License-out量价齐升 [5] - 英伟达创始人黄仁勋表示中国的开源AI是全球进步的催化剂，英伟达正在申请重新销售H20 GPU，预计将加速国内AI产业链发展 [2] - 光模块龙头业绩亮眼，新易盛预计上半年净利润同比增长327.68%-385.47%，中际旭创Q2净利润预计同比增长50%-109% [13] - 国防军工板块中报预告显示基本面修复，23只成份股预盈，航天科技净利润增速超23倍，高德红外、纳睿雷达增速分别超9倍和8倍 [17][19] 机构观点 - 浙商证券认为市场短期或横盘震荡，中线仍有机会冲击前高，建议配置银行、券商及科技成长板块 [3] - 兴业证券指出7-8月是资源品传统高胜率窗口，军工板块胜率持续较高 [3] - 国联民生证券表示创新药或将进入成果兑现阶段，2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份 [5] - 中信建投推荐算力板块，关注北美算力链核心标的、外溢需求受益公司及1.6T光模块产业链 [13] - 东方证券看好国防军工板块，认为"十四五"收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极 [19] ETF表现 - 港股通创新药ETF（520880）前十大成份股权重达75.85%，龙头效应显著 [6] - 港股互联网ETF（513770）重仓"ATM三巨头"，合计权重61.06%，中证港股通互联网指数累计涨幅超28% [9][10] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）超六成仓位布局算力，逾三成仓位兼顾AI应用，自4月低点累计涨幅超45% [12][14] - 国防军工ETF（512810）尾盘溢价率0.25%，显示买盘资金强势，覆盖商业航天、深海科技、军用AI等热门题材 [15][20]

纪要涉及的行业和公司 涉及市场整体、国防军工、通信、计算机、煤炭、房地产、社会服务、银行、旅游酒店、白色家电、汽车零部件、互联网电商、宽性支付、零售、公共事业等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场行情回顾** - 本周四个交易日行情亮眼，上证指数站上3300点，周收于3342点，周涨幅1.92%，周度成交量环比温和放大，4月7日关税缺口本周实现战略性回补；创业板指数周涨幅3.27%；沪深300指数上涨2% [2][3] - 申万一级行业涨多跌少，国防军工、通信、计算机行业涨幅居前，煤炭、房地产、社会服务行业跌幅居前，军工板块本周强势反弹与地缘局势变化有关，如巴基斯坦启动军事行动回应印度挑衅 [3] - 银行板块本周增强与降准政策落地和全国性商业银行成立金融资产投资公司呼应官方金融政策支持市场稳预期有关 [4] - **五一假期消费数据** - 五一假期消费增速较24年国庆及25年春节有所提升，商圈客流及消费水平延续回暖态势，北京60个商圈同比增长8.3% [5] - 5月1 - 5日境内微信支付总消费订单同比增长，出入境游双向丰富，品质游、长线游表现优异，全社会跨区域人员流动量约14.7人次，同比增长约8%，好于春节及去年国庆 [5] - 化妆品销售额同比增长超20%，全国5000人以上大型演出超百场，上海、成都等地通过“夜经济”延长消费链条、提升消费粘性 [6] - **政策动态** - 央行宣布十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低结构性货币政策工具利率及公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元服务消费与养老贷款 [7] - 金融监管总局推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，批复6000亿元保险资金长期投资试点 [7] - 证监会发布推动公募基金高质量发展行动方案，引导公募基金从重规模向重回报转变 [7] - **市场走势研判** - 市场自四月份关税争端以来走修复行情，目前上方缺口完成回补，下方形成两个跳空缺口，未来可能维持震荡向上走势，市场形态较健康，从技术角度看，今年1月以来指数围绕60均线做回归运动，60均线参照意义较大 [8][9] - 降准0.5个百分点预计向市场提供长期流动性资金约一万亿，有望提升市场成交额，带来投资机会 [10][11] - **板块表现与投资建议** - 最近一个月市场整体上涨，仅四个板块下跌，其余板块多上涨但有强弱之分，最强的板块包括白色家电、汽车零部件、互联网电商 [11][14] - 汽车零部件行业因美国关税政策及补偿措施形成利好，新能源汽车也有潜力 [14][15] - 投资方向上，进攻可关注宽性支付，其在东南亚有四十多个国家加入体系，潜力未充分释放；防守可关注消费（如零售板块）和公共事业方向 [17][18] - **行业及主题类ETF投资** - 选择行业及主题ETF可根据经济发展周期和政策导向，成长赛道有科技、新能源、生物医药等，防御性行业有消费、医疗服务、军工等；主题投资聚焦政策和技术驱动，如红利、低空经济等 [20] - 考察ETF底层指数的指标包括指数代表性、成分股权重、编制规则；评估ETF质量要关注规模、流动性、费用、折溢价问题 [21] - 投资策略有分散配置、搭配宽基指数、择时定投、关注市场估值和情绪、定期复盘 [22][23] - 以中证军工指数市净率走势为例，当走势低于20%分位区进入低估区可埋伏布局，超过80%分位点进入高估区可获利了结 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 五一假期前旅游酒店板块因预期炒作表现不错，但短期快速上涨可能因炒作效应，拉高到一定位置资金分歧后板块可能回落，投资追高有被套风险 [12][13]

瑞典国防部长：瑞典将作出相关贡献。 ...

市场表现 - 7月15日A股涨跌互现 沪指收跌0.42% 盘中一度跳水跌超1% 创业板指涨1.73% [1] - 上证综合ETF收跌0.66% 报1.211元 日内振幅1.31% 开盘价1.219元 最高价1.220元 最低价1.204元 [1] - 当日成交总量28.76万手 换手率14.11% 成交总额3482.80万元 [1] 产品特性 - 上证综合ETF近一年跟踪误差仅0.1% 显著优于同类产品 [1] - 自2023年11月22日成立至2024年一季度末 该ETF超额收益达4.43% [1] - 标的为上证综合指数 被市场视为A股核心晴雨表指标 [5] 市场驱动因素 - 政策预期持续升温 香港虚拟资产交易牌照发放与内地金融开放信号形成联动效应 [3] - 反内卷投资主题催化光伏、黑色板块上涨 全国统一大市场建设政策强化企业竞争秩序 [3] - 市场成交额边际改善 7月11日当周全A成交额达74808亿元 换手率升至8.6% [3] 机构观点 - 中泰证券指出大盘走强核心动力来自金融板块 券商保险接棒银行成为领涨先锋 [2] - 房地产与光伏等长期低迷板块开始走强 显示市场健康度提升 [2] - 建议7月重点关注TMT、非银金融及军工板块 8-9月风险可能增大 [4] 历史数据 - 上证综合指数2020-2024年涨幅分别为13.87%、4.8%、-15.13%、-3.7%、12.67% [6] - 上证综合ETF2024年收益率15.72% 超越基准指数3.05个百分点 [6]

欧洲国防支出规模与目标 - 北约欧洲成员国国防开支预计每年增加2000多亿欧元 [1] - 军费开支占欧洲GDP比重将从目前2%升至2035年5% [3] - 额外3% GDP相当于6600亿欧元 按十年落实年均增量至多0.3个百分点 [4] 国防支出对经济影响机制 - 财政乘数仅0.5 意味着每100欧元国防支出仅带来50欧元GDP增长 [3] - 扩大兵力支出占比40% 装备支出占比20% 研发支出占比4.5% [6] - 超过80%采购依赖进口 其中四分之三来自美国 [6] 行业投资重点方向 - 无人机系统 卫星通信 防监听与干扰网络以及自动驾驶体系受重视程度提高 [2] - 研发投入占比仅4.5% 远低于美国16% 需加大对人工智能等新技术投资 [6] - 德国宣布2029年前将核心国防开支提升至整体预算3.5% [7] 股市表现与资金流向 - 欧洲股市跑赢美国股市幅度创20年之最 [1] - 军事与防务类股票获得重要大规模资金流入 [2] - 国防军工巨头成为欧股及全球股市明显赢家 [8] 各国实施差异与效果 - 德国通过债务融资提升军费 有望摆脱三年经济衰退 [7] - 法国和英国因公共债务超GDP100%面临财政掣肘 [7] - 本土工业需就共同战略需求达成一致并整合资源 [6]

法国国防预算增加计划 - 法国国防预算将在2026年度增加35亿欧元，2027年度增加30亿欧元，使年度国防预算达到640亿欧元的目标从原计划的2030年提前到2027年，相比2017年度的322亿欧元实现翻倍 [1] - 法国官方解释增加防务开支的原因是面临的危机加剧，包括俄乌冲突、美国地缘政治不确定性、非洲和中东的"危机之弧"、恐怖主义威胁、战争形态变化以及新领域对抗等 [1] 国际形势与法国战略评估 - 法国政府发布的《2025年国家战略评估》认为世界正进入"大规模高强度战争风险特别高的时代"，到2030年法国及其欧洲盟友可能被卷入其中 [3] - 国庆阅兵式以"实战化部署"为核心理念，体现法国军队面对当前国际局势的"备战姿态" [3] 美国对法国防务政策的影响 - 法国等欧洲国家在北约海牙峰会期间在美国压力下承诺，到2035年将年度国防开支占GDP比重提升至5% [3] - 左翼联盟批评法国的预算完全遵从美国领导人的命令，称马克龙的决定是送给美国总统特朗普的"一份礼物" [5] 预算落实的挑战 - 马克龙未明确增加的国防预算资金来源，仅称要提高生产力以拓展资金来源 [5] - 法国政府2026年度预算编制的核心目标是通过大幅削减公共和福利支出节省400亿欧元，新增35亿欧元国防预算将对政府形成挑战 [5] - 2026年度预算将在国民议会审议和表决，执政党在国民议会的议席处于劣势，预算通过可能面临反对派的强烈抵制 [5]

市场表现 - A股三大指数盘涨跌不一 沪指持续走低盘中回到3500点以下 [1] - 通信行业逆市大涨 国防军工再度回调 [1] - 航空航天ETF（159227）跌幅1.27% 成交额达7979万元居同类第一 [1] - 持仓股振芯科技、中航沈飞、纳睿雷达、中航西飞上涨 [1] 资金流向 - 军工板块阶段回调 资金逢跌布局明显 [1] - 航空航天ETF连续13个交易日获资金净流入 合计金额达3.12亿元 [1] - 最新规模5.63亿元稳居同类标的第一 近一个月规模增长1.4倍 [1] 指数特性 - 航空航天ETF跟踪国证航天指数 军工属性极强 [1] - 申万一级军工行业占比98.2% 为全市场军工含量最高指数 [1] - 航空航天装备权重占比高达66.5% 远超中证军工和中证国防指数 [1] 行业展望 - 军工板块业绩修复预期不断被印证 [1] - "九三阅兵"、地缘冲突事件等多重因素催化 [1] - 军工板块后市仍将是全市场关注重点 存在结构性机会 [1]

资金流向 - 近两周主力资金合计净流出1576.91亿元 无行业实现主力资金净流入 主力资金净流出额前三的行业为电子、计算机和国防军工 [2] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为18737.13亿元 较上期上升1.92% 其中融资余额18605.04亿元 融券余额132.09亿元 [2] - 两融日均交易额为1338.13亿元 较上期上升12.86% 融资日均净买入1332.50亿元 较两周前上升12.86% 融券日均净卖出5.63亿元 较上期上升11.65% [2] - 近两周融资净买入前三的行业为有色金属、非银金融和电力设备 融券净卖出前三的行业为电子、基础化工和电力设备 [2] 市场涨跌 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 涨幅前三的行业为钢铁、建筑材料和综合 下跌的行业为汽车 [2] 强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析得分为6.19 沪深300强弱分析得分6.29 创业板强弱分析得分5.97 科创板强弱分析得分5.91 处于中性区间 [2] 市场诊断 - 上证综指冲上3500点 7月11日两市成交额创4个月新高 后续继续看好科技及港股机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪深300上涨0.82%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升，债券基金久期有所上升，不同类型基金在行业持仓和久期操作上有不同表现 [4][7] 各目录要点总结 基金股票持仓测算 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡，本周上升0.24%至87.45%，与季报相比降0.77% [7] - 主动股票型基金本周测算股票仓位升0.31%至89.55%，偏股混合型基金仓位升0.23%至86.96% [7] - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度多集中在[0%, 1%)，有766只，其次是[-1%, 0%)，有171只 [11] - 本周20亿以下、20 - 50亿、50 - 80亿规模基金小幅加仓，其余规模基金小幅减仓 [11] - 基金持仓成长股占比高，本周价值股小幅减仓、成长股小幅加仓；小盘股占比相对高，本周大盘股、中盘股小幅加仓，小盘股小幅减仓 [15] - 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子（13.65%）、电力设备（8.70%）、医药生物（7.16%）、汽车（6.54%）、机械设备（5.37%） [18] - 加仓前3大行业为通信(+0.36%）、建筑材料(+0.20%）、有色金属(+0.12%）；减仓前3大行业为综合(-0.21%）、国防军工(-0.19%）、医药生物(-0.15%） [4][18] 债券基金久期测算 - 本周中债10年期国开债到期收益率上行3bps，中长期纯债整体测算久期中位数升0.26至3.31年，处近5年99.40%分位数，近4周平均久期中位数3.26年，本周久期分歧度上升，测算久期标准差升0.10至1.69年，短期纯债久期中位数升0.30至1.16年 [4][21] - 信用债基久期中位数升0.21至2.89年，操作积极基金占比7%，操作保守基金占比24%；利率债基久期中位数升0.28至4.87年，操作积极基金占比55%，操作保守基金占比4% [4][21] - 本周信用债基整体测算久期中位数升0.21至2.89年，处近5年100.00%分位数，近4周平均久期中位数2.78年，久期分歧度上升，测算久期标准差升0.06至1.25年 [23] - 利率债基整体测算久期中位数升0.28至4.87年，处近5年99.20%分位数，近4周平均久期中位数5.00年，久期分歧度上升，测算久期标准差升0.10至1.84年 [23] - 信用债基本周测算久期集中在[2.5, 3)，有167只，其次是[3, 3.5)，有126只；利率债基本周测算久期集中在[5,)，有159只，其次是[4.5, 5)，有54只 [28] - 信用债基中，本周久期操作积极基金数量占比6.62%，操作保守基金数量占比24.39%；利率债基中，本周久期操作积极基金数量占比55.17%，操作保守基金数量占比4.02% [29] - 本周中债1年期国开债到期收益率上行5bps，短期纯债整体测算久期中位数升0.30至1.16年，处近5年99.70%分位数，近4周平均久期中位数1.16年，本周久期分歧度上升，测算久期标准差升0.11至0.48年 [33] - 被动型政策性银行债券基金整体测算久期降0.12至3.65年 [33]

国防预算调整 - 法国宣布未来两年在原有国防预算基础上增拨65亿欧元 其中2026年追加35亿欧元 2027年追加30亿欧元 [1][3] - 国防预算目标提前至2027年达到640亿欧元 较原2030年实现计划提前三年 [1][3] - 资金将重点填补弹药储备 精确武器 无人机 空间能力 地面防空和电子战系统等薄弱领域 [3] 战略安全背景 - 扩军计划直接回应俄乌冲突升温 美国安全承诺不确定性及中东中非安全局势动荡 [3] - 法国突破传统核政策 要求与欧洲伙伴开展战略对话探讨核武库保护欧洲的可能性 [4] - 与英国达成特殊协议推进核防御合作 同时德国计划2029年将国防预算提至1620亿欧元占GDP3.5% [3][4] 财政压力状况 - 法国2025年预算赤字预计占GDP5.4% 2026年目标降至4.6% 需在2026年节省400亿欧元支出以满足欧盟要求 [6] - 利率自7月4日起超过意大利 经济部长警告国家债务问题 投资银行预计将出现1980年代以来首次财政紧缩期 [6] - 政府强调通过提高生产和经济活动为军备提供资金 否认债务融资方式 总理将于7月15日公布预算细节 [6]