公司核心成就与行业地位 - 公司是中国唯一3次荣获国家科技奖的化肥企业，也是全球最大缓控释肥生产商 [1] - 公司是首个将自主肥料技术成功输出欧洲的中国化肥企业 [1] - 公司是缓释肥、水溶性肥料的国家单项冠军示范企业 [5] - 截至“十四五”末，公司累计获省部级以上科技奖励63项，承担国家级、省部级项目80余项 [5] - 公司主持或参与制定国际、国家及行业标准28项，拥有专利392项，其中发明专利283项，国际发明专利3项 [5] - 2023年度公司“控释肥”被认定为国家首批专利密集型产品，专利总数达103项，雄踞国内复合肥企业榜首 [5] 技术创新与研发实力 - 2024年，公司凭借“绿色生物基材料包膜控释肥创制与应用”项目第三次荣获国家技术发明奖二等奖 [2] - 该获奖技术已达国际领先水平，引领了国际控释肥的创新与发展 [2] - 公司自2004年起联合山东农业大学，聚焦“控释机理、包膜材料、生产工艺”三大核心进行产学研攻坚，成功实现缓控释肥的商品化与产业化 [2] - 生物基包膜缓控释肥技术攻克了传统石化膜材不可再生、成本高昂等痛点，相比传统石化类控释肥可使作物增产5%以上，节肥15%-20% [3] - 公司构建了完善的创新研发体系，包括1个研究院、2个重点实验室、3个国家工程研究中心和4个海外研发中心（位于美国、德国、日本、以色列） [4] 全球化战略与市场拓展 - 公司创新性打造了“技术授权+本地化生产+模式输出”三位一体的全球化推广模式 [6] - 2025年4月，公司在荷兰举行了欧洲首个缓控释肥样板工厂的启动仪式，标志着中国肥料技术首次实现对欧洲成套输出与本土化生产 [6] - 2025年5月，公司与印尼大型农资商AgriAKU签署战略协议，深度开拓东南亚市场 [7] - 公司在荷兰、德国、西班牙、印尼等地建设示范田，展示中国技术 [7] - 公司针对小麦、玉米、水稻、香蕉、花生等全球主要及特色作物，开发了十余种专用缓控释肥产品 [8] 国际合作与行业影响力 - 公司多次受邀登上联合国粮农组织(FAO)舞台，展现中国农业科技力量 [7] - 在2025年6月的FAO全球合作伙伴大会上，公司作为唯一受邀中国企业，正式发布“向全球共享生物基包膜控释肥技术”计划 [7] - 2025年7月，公司参与FAO—中国南南合作“一国一品”项目研讨会，并与莱索托达成合作，为其马铃薯产业提供技术方案 [8] - 在FAO成立80周年活动中，公司作为中国化肥行业唯一代表参会，展示了应用于主要粮食作物的系列缓控释肥产品 [8] - 2022年，公司率先将德国施诺德研究院的增效技术引入中国，实现德国尖端增效技术与中国应用市场的结合 [9] 产业赋能与生态构建 - 2025年8月，公司联合全球1.8万余名合作伙伴，正式启动“德国施诺德增效技术2.0”全球示范田建设 [10] - 升级后的德国施诺德增效技术2.0，在田间试验中可使作物普遍实现15%—30%的增产 [10] - 2025年11月，公司与近千名事业合伙人共同开启全球前沿农业科技在中国推广的新征程 [10] - 2025年12月，公司作为德国施诺德增效技术2.0独家引入者，与明泉集团、河北东光化工等氮肥头部企业签署战略合作协议，推动该技术在传统氮肥产业全面应用 [11] - 此项技术的引入旨在推动氮肥行业竞争从“拼产能、压成本”转向“比技术、优品质、重生态” [11] 宏观背景与公司使命 - “十四五”期间，中国粮食年产量稳定在1.3万亿斤以上，并于2024年历史性迈上1.4万亿斤新台阶 [1] - 公司致力于成为“受人尊重的种植业解决方案提供商” [3] - 公司秉持“农业增效、农民增收”的使命和“科学至上，创新引领”的核心价值观 [4] - 公司致力于推广中国方案，助力世界粮食安全 [5] - 公司展望未来十年将是化肥行业创新与全球协作的十年 [9]

文章核心观点 - 金正大集团作为中国农业科技领军企业，在“十四五”期间通过持续技术创新、全球化推广和产业生态构建，为提升中国粮食产能、推动农业绿色转型及贡献全球可持续发展做出了显著成绩 [1][5][22] 公司技术创新与研发实力 - 公司是中国唯一3次荣获国家科技奖的化肥企业，最近一次是2024年凭借“绿色生物基材料包膜控释肥创制与应用”项目获得国家技术发明奖二等奖 [5][11] - 公司是全球最大的缓控释肥生产商，其控释肥技术已达国际领先水平，引领了国际控释肥的创新与发展 [1][5] - 公司拥有行业领先的研发体系，包括1个研究院、2个重点实验室、3个国家工程研究中心和4个海外研发中心 [8] - 截至“十四五”末，公司累计获省部级以上科技奖励63项，承担国家级、省部级项目80余项，拥有专利392项（其中发明专利283项，国际发明专利3项） [8] - 公司是缓释肥、水溶性肥料的国家单项冠军示范企业，其“控释肥”在2023年被认定为国家首批专利密集型产品，专利总数达103项，居国内复合肥企业榜首 [8] 核心产品与技术优势 - 公司成功攻克生物基材料成膜等世界级难题，其生物基包膜缓控释肥相比传统石化膜材更绿色环保、成本更低、生产步骤更简单 [7] - 新型缓控释肥与其他化肥搭配做成作物专用肥后，相比传统石化类控释肥可使作物增产5%以上，节肥15%-20% [7] - 公司针对全球主要及特色作物，开发了十余种专用缓控释肥产品 [15] - 公司引入德国施诺德增效技术2.0，田间试验表明应用该技术可使作物普遍实现15%—30%的增产 [21] 全球化战略与市场拓展 - 公司创新性打造了“技术授权+本地化生产+模式输出”三位一体的全球化推广模式 [13] - 2025年4月，公司在荷兰举行了全球缓控释肥推广欧洲站启动仪式，并揭牌欧洲首个缓控释肥样板工厂，标志着中国肥料技术首次实现对欧洲成套输出与本土化生产 [4][13] - 2025年5月，公司与印尼大型农资商AgriAKU签署战略协议，深度开拓东南亚市场 [14] - 公司在荷兰、德国、西班牙、印尼等地建设示范田，并在“一带一路”地区推广绿色农业 [14] - 公司多次受邀参与联合国粮农组织(FAO)活动，并向全球共享生物基包膜缓控释肥技术，与莱索托等国达成合作 [14][15][18] 产业生态构建与合作 - 公司致力于“引进来”，2022年与德国施诺德研究院签约，率先将其增效技术引入中国 [20][25] - 2025年8月，公司联合全球1.8万余名合作伙伴，正式启动“德国施诺德增效技术2.0”全球示范田建设 [21] - 2025年12月，公司作为德国施诺德增效技术2.0独家引入者，与明泉集团、河北东光化工等氮肥头部企业签署战略合作协议，推动该技术在传统氮肥产业全面应用 [22] - 公司通过构建产业生态，旨在推动行业竞争从“拼产能、压成本”转向“比技术、优品质、重生态” [22] 行业地位与影响 - 公司是中国首个将自主肥料技术成功输出欧洲的企业 [1] - 公司在FAO全球合作伙伴大会上是唯一受邀的中国企业 [14] - 在FAO成立80周年系列重要活动中，公司是中国化肥行业的唯一代表 [15] - 公司引入的增效技术被行业专家认为能带动新一轮肥料增效技术研究和应用热潮，为行业价值重构提供关键解决方案 [20][22]

行业战略定位与价值 - 腐植酸钾复合肥产业是支撑“藏粮于地、藏粮于技”国家战略、筑牢粮食安全根基的新质生产力 [1] - 行业定位为“耕地红线”和“地力红线”的双重守护者、“新质生产力”在绿色农资领域的开拓者以及“土肥和谐”生态理念的践行者 [1] - 腐植酸兼具土壤改良剂、肥料增效剂和植物生长刺激素三重功能，是衡量土壤质量的核心要素 [1] 技术创新与产品效能 - 腐植酸钾可使钾肥利用率提升5%至10%，被誉为“化肥4.0”时代的绿色高效产品典范 [1] - 将腐植酸与钾元素结合，既能提高钾养分利用，又能改良和培肥土壤 [1] - 腐植酸在改良土壤酸化、盐碱化、提升地力等方面具有重要价值 [1] 产业标准化进程 - 新版国家标准《GB/T33804—2025肥料级腐植酸钾》发布，替代旧版并对关键指标进行分级 [2] - 新国标的发布标志着腐殖酸产业迈入标准化、规范化新阶段 [2] 实证应用成果 - “腐植酸钾肥料百县示范试验项目”历时5年，覆盖20个省105个试验点 [2] - 项目区土壤有机质平均提升11.91%，酸化土壤pH值平均提升5.88% [2] - 项目区粮食作物平均增产率达6.95%，经济作物平均增产率达11.28%，作物品质同步改善 [2] - 拉多美科技集团有限公司联合相关部门历时5年完成该示范项目，经济与生态效益显著 [2] 产业发展模式与协同 - 中国腐植酸工业协会副会长提出“土肥和谐”产业发展新模式 [1] - 行业需凝聚政府、科研、教学与企业等多方力量，共同推动腐植酸肥料产业可持续发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素下跌空间有限，在1600价位存在支撑，近期国内气头装置开始检修，日产环比下降但产量和开工同比维持高位，需求处于淡旺季交替，以储备补库为主，工业复合肥进入淡储肥生产，需求环比走强，成本有所抬升，第四批出口配额下发，数量预期60万吨左右，在淡储和出口调节下，尿素向下驱动放缓，以震荡区间对待 [4] 根据相关目录分别总结 价格、价差及利润 - 本周尿素现货市场价格小幅上涨，主流地区价格环比上涨约10 - 30元/吨，局部环保预警升级使复合肥开工下降，尿素装置同步减量生产，日产降至19万吨附近，少数企业出货偏紧，市场对出口预期的猜想刺激下游接货，尿素工厂库存下降，订单积累，报价意向坚挺 [27] - 各区域价差处于正常区间，可通过观察价差判断区域间物流窗口是否打开 [39][40] - 尿素与氯化铵比价为历年同期较高水平，与磷肥、钾肥比价处于往年较低水平，可通过跟踪比价判断尿素与其他肥料性价比及替代需求情况 [66][65] - 海外方面，印度发布新一轮尿素进口招标后，国际尿素市场止跌反弹，不同地区价格有不同程度变动 [78] - 本周5 - 9价差较上周五走强15元/吨，因本周盘面价格上涨，基差走弱，以河南地区为例，本周05合约基差较上周走弱18元/吨 [89] 供应 - 隆众口径显示，本周国内尿素产量和开工率较上周有不同程度下降，煤制和气制开工率也有相应变化 [96][97] - 百川口径显示，本周期国内尿素产量133.34万吨，较上周跌3.25万吨，开工率78.77%，较上周跌1.92%，其中煤制尿素87.06%，气制尿素50.37% [96] - 2025年国内尿素产能7980万吨，截止12月已投产能544万吨，产能增速7.21%，预估2026年新增产能595万吨，产能增速7.45% [102][103] - 本周国内尿素装置检修损失量为30.17万吨，较上周增加1.18万吨 [113] 需求 - 农业方面处于传统淡季，支撑偏弱，以储备补库为主 [8] - 复合肥市场稳中部分上涨，幅度0 - 30元/吨不等，开工率37.75%，较上周下降1.62%，库存较上周增加0.66万吨至70.20万吨 [129] - 三聚氰胺本周产量3.02万吨，较上周减少0.03万吨，开工率58.07%，较上周减少0.48%，国内三聚氰胺价格窄幅向下，区域跌幅10 - 50元/吨不等 [143] 库存 - 隆众口径显示，本周尿素企业库存106.89万吨，较上周减少11.08万吨，港口库存17.7万吨，环比上周增加3.9万吨 [144] - 百川口径显示，本周企业库存111.28万吨，较上周下降9.44万吨，港口库存15.2万吨，较上周增加3.0万吨 [150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年尿素震荡中枢上移；市场对2026年农业需求旺季有强预期，05合约下方有支撑，但政策抑制化肥板块投机性，价格整体弹性受限，日内波动关注现货成交情况 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1743元/吨，较前日涨8元/吨；结算价1749元/吨，较前日涨14元/吨；成交量172512手，较前日增加57833手；05合约持仓量204038手，较前日增加9235手；仓单数量12381吨，较前日增加1631吨；成交额603425万元，较前日增加205547万元；山东地区基差-33，较前日降8；丰喜 - 盘面-183，较前日降8；东光 - 盘面-33，较前日降8；UR01 - UR05为-80，较前日降12 [2] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光、江苏灵谷尿素工厂价与前日持平，山西丰喜涨10元/吨至1570元/吨；山东地区、山西地区贸易商价格分别为1710元/吨、1570元/吨，前者持平，后者涨10元/吨；供应端开工率79.37%，日产量191920吨，均与前日持平 [2] 行业新闻 - 2025年12月17日，中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库集中在华北、东北、西北区域；近期国内尿素行情松动下行，主产销区主流工厂小幅累库，新疆、内蒙因储备需求去库明显；库存减少省份有河北、黑龙江等，增加省份有安徽、甘肃等 [3] 趋势强度 尿素趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素下跌空间有限，在1600价位存在支撑，预计在淡储和出口调节下，尿素向下驱动弱，以震荡看待。近期国内气头装置开始检修，日产环比下降，但产量和开工同比维持高位；需求端国内农需收尾，以淡储补库为主，工业复合肥进入淡季生产，需求环比有所改善；成本端超预期支撑价格小抬升，尿素成本支撑在1500 - 1550附近，第四批出口配额下发，数量预期在60万吨左右，需关注后期具体出口数量 [3] - 2026年国内尿素市场预计延续供需宽松、持续累库的格局，整体供需压力或进一步加剧。成本支撑和出口政策将成为市场关注的重点因素，盘面定价预计围绕基本面逻辑展开，农业需求旺季有望推动价格阶段性上行，进入淡季价格承压回落，烧制工艺成本构筑底部支撑，出口通过调配资源和缓解供需矛盾。操作上建议以季节性行情为主，把握节奏。2026年一季度，供应端气头装置处于传统检修期，叠加淡储旺季需求支撑，尿素供需关系可能出现阶段性改善。当前尿素绝对价格接近固定床成本线，在煤炭价格未大幅下跌的前提下，下方支撑较强，继续做空性价比不高，建议在66合约上，于下游需求启动时择机逢低布局多单，同时需警惕淡储化肥集中投放带来的市场波动风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 尿素走势回顾 - 2025年尿素价格先扬后抑呈宽幅震荡走势，上半年在国内春耕需求和出口预期下价格波动上行，新增产能落地使供应端过剩压力凸显，下半年农业需求进入淡季、出口预期兑现后价格重心下移。全年行情分阶段，1月中旬起厂家预收订单启动，现货成交好转，元宵节后春耕需求启动，复合肥开工上涨，尿素企业库存去库，叠加不定期出口消息刺激；4月初美国关税政策致大宗商品价格下跌，国内供应压力凸显，企业抵触高价货源，价格下跌；6月中旬中东地缘冲突使国际尿素价格上涨，对国内市场形成带动；8月中旬起国内农需走淡、环保限产等因素使尿素价格加速下跌；10月中下旬市场交易回暖，储备需求和贸易商建仓增加，价格上行 [16][17] 尿素供应端 新增产能情况 - 国内尿素产能近三年步入扩张周期，现有产能以煤制为主，占比超70%，其中无烟煤装置占比降至约20%，烟煤装置占比升至约55% [30][31] - 2025年不考虑产能退出，按投产计划有近500万吨新增产能投放，主要是工厂扩建和升级，年度新增产能总量约544万吨 [36] - 2026年国内尿素行业仍处投产周期，预估新投产计划达595万吨，产能增速超7% [40] - 2026年全球尿素产能维持增长格局但增速放缓，预计增长至2.47亿吨，同比增长约0.78%。未来五年全球新增产能主要集中在中东、非洲等资源富集区，其中中东卡塔尔640万吨扩建项目按计划2030年投产，非洲尼日利亚项目受基础设施短板制约投产进度 [46][51] 产量及开工 - 2025年国内供应因高产能高开工率维持高位，一季度日产攀升至19万吨以上，二季度日产长期在20万吨以上，三季度7、8月日产降至18 - 19万吨，9月产量筑底反弹，四季度装置检修波动显著，年末供应季节性回落。预计2025年国内尿素总产量达7100万吨左右，同比增长近7.9% [60] - 2026年国内尿素产能预计延续扩张态势，企业生产积极性高，供应压力难缓解，预计全国尿素产量攀升至7400 - 7500万吨，同比增速保持在5%以上 [60] 尿素出口 - 2025年1 - 10月尿素累计出口量401万吨，同比增幅明显，全年总配额量约460万吨。出口流向分散，8月前以美洲区域为主，9 - 10月东南亚区域出口占比提升 [69] - 对2026年出口预期可持相对乐观态度，若出口配额增长，国内供应压力或缓解；若收缩，供应压力将更严重。预计2026年出口仍集中在三至四季度，上半年农业内需为核心驱动，下半年尿素出口为核心驱动 [65] - 2025年印度国内尿素装置故障频发，产量约2980万吨，同比下降约3.56%，库存降至近年同期低位，销售强劲拉动进口需求，进行8次尿素进口招标，成交量约918万吨，同比显著增长，预计进口量约1020万吨，同比增长约92.82%。预计2026年印度约需进口尿素800万吨维持供需平衡 [70] 海外价格及价差 - 2025年国际尿素市场价格呈宽幅震荡走势，1 - 2月受农业备货季节推动价格上行，2 - 4月季节性需求旺季预期消化后价格回落，5 - 8月印度采购招标使价格触底反弹，9月后国际市场需求减弱、中国出口量增加，价格下行 [108] - 中国对尿素行业出口政策管控严格，国内尿素价格处于全球较低水平，与国际市场形成显著价差，出口利润可观 [108] 尿素需求端 替代需求 - 合成氨产量近三年维持增长趋势，价格回落，尿素与合成氨价差处于高位，合成氨企业仍以生产尿素为主，外销量增长不明显 [107] - 磷肥和钾肥价格高位运行，尿素与其比价为历年同期最低，具有性价比优势 [115] - 氮肥方面，硫酸铵和氯化铵出口量2025年大幅增长，氮肥整体产量增长，供需格局宽松，尿素与各肥料比价处于往年较高水平 [142] 农业施肥 - 尿素农业需求季节性明显且偏刚性，3 - 5月为需求旺季，6、7月部分作物进入备肥追肥高峰期，8月进入淡季，9 - 10月秋小麦备肥用肥，四季度农需进入空档期 [148] - 国内粮食作物种植面积从2019年最低点回升，近几年稳步增加，得益于国家农业政策支持。2025年全国粮食播种面积小幅增长，尿素施肥需求增速放缓，可能原因是粮食价格低迷和“高标准农田”建设技术手段带来的需求增量到边际 [160][161] - 展望2026年，粮食种植面积预计小幅稳定增长，产量目标提升，惠农政策继续实施，尿素农业需求预计增长，但增速将显著放缓 [161] 复合肥 - 复合肥具有农业属性，上半年是高氮肥生产旺季，4 - 5月夏季高氮肥生产对尿素需求占全年6%，淡季以高磷复合肥生产为主，11月中下旬进入高氮肥生产旺季，存在补库需求 [171] - 2025年上半年复合肥开工前置，整体产销情况差，终端下沉不畅致成品库存积压，旺季开工低于去年同期，全年产量预计5850万吨，同比增长约5.10%，平均开工率约88.39%，同比下降约0.40% [171] - 2026年复合肥行业过剩压力仍在，全年平均开工或继续下滑，但因投产周期继续，预计对尿素需求量维持增长趋势 [171] 尿醛树脂 - 尿醛树脂由尿素和甲醛合成，用于人造板材生产，终端用于房地产行业。2025年上半年甲醛整体开工率同比增加约2.48%，下半年环比下降，全年平均开工率同比增加约1.42% [170] - 2025年国内房地产数据疲弱，拖累板材类需求，但板材出口需求增长，带动板材对尿素需求维持一定增长。预计尿醛树脂端对尿素需求增速为0.03% [172] 三聚氰胺 - 三聚氰胺约占尿素下游需求的7 - 10%，需求受房地产行业拖累，对尿素消费贡献有限。预计2025年三聚氰胺总产量约152万吨，同比下降3.76%，折算尿素需求量约456万吨，同比减少17万吨 [177][178] - 2026年三聚氰胺及尿醛树脂对尿素需求预计维持稳定，内需关注地产刺激政策落地情况，预计仍将弱势；出口端或呈增长态势，内需偏弱和出口增长对冲，整体需求变化幅度有限 [178] 淡储 - 2024 - 2026年度新修订的《国家化肥商业储备管理办法》与往年不同，承储比例减少，标的要求改变，储备用期延长，储备考核指标调整，投放时间延长 [190][191] 尿素库存 - 企业库存有较强季节性，2025年国内尿素市场供应压力大，上半年企业库存虽去化但绝对水平高于往年同期，下半年农需淡季库存快速累积，11月后因国家储备补库和下游冬储需求启动，库存有一定去化，但绝对量仍处历史较高水平 [199] - 港口库存变化与尿素出口政策密切相关，2025年5月出口配额下发后港口库存有序累积，9 - 10月国内尿素实际出口量增加，港口库存快速去化 [199] 尿素供需平衡表 - 供应端预测，若按计划投产，2026年尿素新产能带来的产量增量约200万吨，06合约前投产计划约152万吨，其余集中在四季度。预计2026年全年产量在7500万吨左右，同比增加约400万吨，增速5.5%左右 [205] - 出口端预测，预计仍以政策调控为主，对2026年出口配额数量持乐观态度，预估出口量约550万吨 [205] - 需求端预测，全年需求增速按2 - 3%预估，尿素全年消费量约6800万吨 [205] - 2026年全年国内尿素供需维持过剩格局，价格依靠成本与出口博弈，仅在农业需求旺季有需求端支撑，大部分时间供需宽松，需出口缓解市场压力 [205] 尿素估值 - 尿素利润会影响开工，重点关注无烟煤价变动和固定床装置利润水平判断停工可能 [218] - 2025年国内煤炭价格先抑后扬，上半年供需宽松煤价走低，下半年受多种因素影响煤价上涨，无烟煤价格波动区间约830 - 1000元/吨。上半年尿素生产利润高，开工维持高位，下半年价格下滑，现货生产利润收缩，目前边际固定床处于盈亏平衡附近，尚未亏本减产 [218] - 2026年若煤炭价格区间震荡，尿素生产利润将承受下行压力，当利润为负时部分企业可能降低开工或停产，目前固定床工艺企业利润普遍在盈亏平衡线附近，暂未大规模停产，若利润空间进一步压缩，需关注产能运行弹性及对市场供应的影响 [218]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月30日尿素平开高走日内收涨 现货市场延续下跌 期货反弹后情绪好转 基本面支撑有限 冲高后小幅回落 盘面高位震荡为主[1] 行情分析 - 今日尿素平开高走日内收涨 现货市场延续下跌 期货反弹后情绪有好转 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价多在1620 - 1690元/吨 河南工厂价格偏低端[1][4] - 目前日产20万吨 1月西南地区气头装置有停车减产计划 也有前期停车装置复产 难有新低日产数据[1] - 受华北环保限产影响 终端走货受限 复合肥工厂本期开工负荷环比降1.62个百分点 后续磷肥保供稳价为主 冬储市场稳定运行 环保限制解除后开工或回升 原料采购端有韧性 复合肥年前价格趋于稳定 本期库存去化幅度增大 目前同比去年偏低45.61万吨[1] - 今日能化板块整体走强 尿素反弹但基本面支撑有限 冲高后小幅回落 暂无消息面及基本面刺激 盘面高位震荡为主[1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2605合约1735元/吨开盘 平开高走 日内收涨 最终收于1743元/吨 涨跌幅0.46% 持仓量204038手（+9235手）[2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+5151手 空头+9057手 中信期货净多单+1222手、广发期货净多单+1018手 银河净空单+1797手 一德期货净空单+2549手[2] - 2025年12月30日 尿素仓单数量12381张 环比上个交易日+1631张 辽宁化肥+21张 铁岭东北丰（辉隆集团UR）+845张 东平津晖（辉隆集团UR）+765张[2] 现货方面 - 现货市场延续下跌 期货反弹后情绪好转 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1690元/吨 河南工厂价格偏低端[1][4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下跌 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走弱 5月合约基差 - 53元/吨（-18元/吨）[7] 供应数据 - 2025年12月30日 全国尿素日产量20.16万吨 较昨日持平 开工率83.08%[10]

公司治理与关联交易 - 公司于2025年12月30日召开了2025年第三次临时股东大会 [2] - 股东大会审议并通过了《关于2026年度日常关联交易预计的议案》 [2]

磷酸一铵市场现状与驱动因素 - 进入12月，国内磷酸一铵市场由成本驱动上涨转入政策引导下的高位盘整，市场情绪在政策信号与供需博弈中呈现新变化 [1][5] - 当前市场高位盘整是政策调控、成本支撑、需求博弈三大核心因素相互作用的结果 [1][5] 政策调控措施 - 12月以来政策持续加码，通过密集召开保供稳价专题会议，打出“控出口+稳供应+调原料”的组合拳，核心目标是平抑磷肥市场波动，避免价格大起大落 [1][5] - 磷肥出口暂缓政策直接锁定国内货源，从供给端切断春耕前资源外流渠道，缓解货源分流压力 [1][5] - 对企业开工率提出硬性要求，从生产端保障市场流通量稳定充足，杜绝因供应短缺引发的投机性涨价 [1][5] - 针对硫黄、硫酸等关键原料进行专项保供协调，从源头遏制成本驱动型涨价，政策的强约束性成为稳定市场情绪的“压舱石” [1][5] 成本端支撑分析 - 成本支撑力度仍存，但不同原料品种走势已出现分化，整体呈现稳中有缓的特征 [2][6] - 磷矿石企业待发订单充裕，但区域供应受限：贵州对外发运量依旧偏低，湖北部分地区因矿票限制外销量有限，整体供应偏紧，价格将保持稳定 [2][7] - 硫黄外盘价格居高不下，且2026年1月进口到货量有限，贸易商拿货谨慎，价格依旧坚挺；国产货源受保供稳价政策引导，价格存在适度下调可能 [2][7] - 硫酸市场价格保持平稳，相关政策要求优先保障磷肥企业供应，且价格不高于12月11日的价位，当前价格相对偏高 [2][7] - 整体来看，主要原料价格对磷酸一铵成本仍有一定支撑 [2][7] 需求端博弈情况 - 需求端呈现“短期疲软+中期有支撑”的分化特征，买卖双方博弈焦点集中在采购时点与价格预期上 [2][7] - 截至12月19日，复合肥行业产能利用率已降至37.75%，创5年同期历史新低 [3][8] - 多数复合肥企业前期备货已满足短期生产需求，追高采购原料意愿降温；中小型企业受资金压力、农产品价格波动影响，生产计划趋于保守，进一步抑制了对磷酸一铵的刚需 [3][8] - 刚需疲软直接制约了磷酸一铵价格的上行，但需求疲软是基于政策与价格预期的观望式延后，而非绝对的需求萎缩 [3][8] - 随着春耕季节逐步临近，用肥需求确定存在，复合肥企业虽放缓采购节奏但未完全放弃补库计划，需求端的观望本质是延后而非消失，为后市回暖埋下伏笔 [3][8] 市场展望与核心变量 - 短期内磷酸一铵市场或将维持震荡盘整态势，政策稳价约束与成本刚性支撑形成双向制衡，供需博弈进入相持阶段 [4][9] - 未来市场走向需紧盯三大核心变量：一是原料价格走势，硫黄内外盘价差变化将直接影响成本端支撑力度；二是需求释放节奏，复合肥企业去库存进度、东北地区冬储备货启动情况将成为市场成交回暖的关键推手；三是政策执行力度，出口管控、原料保供等政策细则的落地效果将主导市场预期走向 [4][9] - 下游复合肥企业或继续维持刚需采购模式，规避高价库存压力；原料价格波动影响市场情绪，市场价格或将出现波动，但基于成本高位承压影响，磷酸一铵价格波动幅度或有限 [4][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期农业处于刚需淡季 苏皖局部农业储备或有小幅提升 商业储备需求或受价格制约有所放缓 局部环保预警升级 上周复合肥开工略有下降 短期企业装置开工率或小幅波动 受市场情绪带动 尿素工厂收单不断推进 工厂出货好转 部分尿素装置减量生产 国内尿素企业库存继续下降 短期随着环保预警结束 尿素产量回升 库存或有回升预期 UR2605合约短线预计在1730 - 1760区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1743元/吨 环比涨8元/吨 [2] - 郑州尿素5 - 9价差38元/吨 环比涨4元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约持仓量204038手 环比增9235手 [2] - 郑州尿素前20名净持仓 - 28939手 环比减3868手 [2] - 郑州尿素交易所仓单12381张 环比增1631张 [2] 现货市场 - 河北尿素价格1730元/吨 环比持平 [2] - 河南尿素价格1700元/吨 环比降10元/吨 [2] - 江苏尿素价格1710元/吨 环比降10元/吨 [2] - 山东尿素价格1710元/吨 环比持平 [2] - 安徽尿素价格1710元/吨 环比降10元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约基差 - 33元/吨 环比降8元/吨 [2] - FOB波罗的海尿素价格350美元/吨 环比持平 [2] - FOB中国主港尿素价格390美元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存17.7万吨 环比增3.9万吨 [2] - 企业库存106.89万吨 环比减11.08万吨 [2] - 尿素企业开工率78.77% 环比降1.92% [2] - 尿素日产量190500吨 环比降4600吨 [2] - 尿素出口量60万吨 环比降60万吨 [2] - 尿素当月产量6000330吨 环比增129060吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率37.75% 环比降1.62% [2] - 三聚氰胺开工率58.07% 环比降0.48% [2] - 复合肥周度利润143元/吨 环比增3元/吨 [2] - 三聚氰胺外采尿素周度利润 - 108元/吨 环比降72元/吨 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨 环比增75.38万吨 [2] - 三聚氰胺当周产量30200吨 环比降300吨 [2] 行业消息 - 截至12月24日 中国尿素企业总库存量106.89万吨 较上周减少11.08万吨 环比减少9.39% [2] - 截至12月25日 中国尿素港口样本库存量17.7万吨 环比增加3.9万吨 环比涨幅28.26% 出口陆续集港中 集港节奏平稳推进 部分港口陆续到货 [2] - 截至12月25日 中国尿素生产企业产量133.34万吨 较上期跌3.25万吨 环比跌2.38% 中国尿素生产企业产能利用率78.77% 较上期跌1.92% 周期内新增5家企业装置停车 5家停车装置恢复生产 本周暂无企业装置计划停车 3 - 5家停车企业装置可能恢复生产 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]