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变局中的中国经济:二季度经济数据,从城市工作会议和反内卷政策看地产和通胀
2025-07-21 08:32
纪要涉及的行业和公司 涉及中国的建筑业、房地产行业、基建行业、消费行业、出口行业等,未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **经济增长** - 2025年二季度GDP增速为5.2%,基本符合市场预期,但建筑业疲软拖累整体经济,二季度建筑业增速转负至 -0.6%,致第二产业GDP增速从一季度的5.9%降至4.8% [1][2] - 预计三季度经济增速力求平稳,需保持在4.7%-4.8%,四季度约为4.6%,上半年已实现5.3%的增长,下半年平均达4.6%-4.7%可完成全年5%的目标 [23] - **房地产市场** - 2025年上半年总体低迷,核心城市新房销售较好,如杭州和上海,但次新房和老破大面临估值压力,老破小被视为深度价值股;未来对中国经济影响将逐渐减弱,投资占GDP比重降至7 - 8个百分点,相关企业转向其他产业链,开发到投资链条可能触底并零增长附近小幅波动 [4] - **基建投资** - 2025年上半年显著下滑,6月单月同比下降4.6个百分点至5.2%,主要因专项债资金用途变化,用于新开工项目建设比例下降、化债占比上升,部分地方政府面临公开债偿还压力 [1][6] - 雅砻江水电工程预计耗资1.2万亿元,是“十五五”规划重要项目,对未来数年中国基建投资形成持续稳定保障,有重要地缘政治意义 [1][9][10] - **消费市场** - 2025年6月社会消费品零售总额增速放缓至4.6%,以旧换新类商品增速下降显著,家电和通讯器材受补贴力度减弱影响明显,618促销前置透支6月需求 [1][3][11][13] - 补贴政策对消费市场影响显著,第三批国家补贴未下达,各地限量发放补贴,下半年补贴总量少于上半年,对汽车销售支撑可能减弱 [12] - 餐饮行业下滑,因政策治理违规吃喝、高温天气、平台补贴政策变化及取消618预售活动等因素 [15][16] - **出口情况** - 2025年上半年出口表现强劲,6月出口增速为5.8%,对美出口从 -35%反弹至 -16.1%,但受美国进口商库存高企限制,预计七八月份出口增速将回归正常水平 [17][18] - **通胀数据** - 目前呈向下趋势,预计三季度CPI为 -0.1%,PPI为 -2.5%,四季度CPI可能回到0,PPI升至 -2.1%,地方政府补贴退出明后年或对价格产生实质性支撑 [3][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中央城市工作会议宣告传统依赖债务驱动、土地财政和规模扩张的发展模式结束,要求地方政府聚焦城市更新,从棚户区改造转向注重内涵发展的城市更新模式,城市更新要智能、智慧、韧性和宜居,强调微改造、保留文化底蕴 [5] - 2025年上半年化债资金使用量大,压力明显,下半年化债资金来源可能需新承诺,专项债用于收储未开发土地和已建成但未销售的房地产项目,可减少地方政府利息支出压力 [7] - 地方政府在产业发展上应因地制宜,城市发展应以人为本,提供更多基本公共服务,发展标准包括智能、智慧、韧性和宜居,这些要求源自中央城市工作会议和去年三中全会,今年四中全会将重新检视并加速执行 [22] - 下半年政策发力时点与方式需谨慎考虑,确保三四季度增速平稳,有利于十五规划出台,且下半年政治局会议、阅兵仪式、中美领导人会晤等将影响市场风险偏好及经济结构调整 [23]
雅下水电工程正式开工,哪些产业方向受益?
2025-07-21 08:32
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:化工、建材、工程机械、公用事业、电源装备、建筑 - **公司**:科伦民爆、易普力、保利联合、广东宏大、福化股份、江南化工、高争民爆、广州宏大、壶化股份、雅化集团、西藏天路、华新、祁连山、海螺、苏博特、磊石、宏强、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推、恒立液压、艾迪精密、铁建重工、中铁工业、五新隧装、法兰泰克、国电大力、东方电气、哈尔滨电气、中国能建、中国电建、中国铝业、天源电力、中信大地 纪要提到的核心观点和论据 1. **对经济的影响** - 观点:雅砻江水电站开工有助于托底经济,拉动传统行业需求,反映国内权益资产是最优选择[1][2] - 论据:项目总投资 1.2 万亿元,能拉动新疆、西藏地区传统行业需求;可应对下半年经济回落担忧,如出口效应衰退、财政政策后续乏力、房地产市场下滑等;从流动性和境内广义资产荒角度,凸显国内权益资产优势 2. **对化工行业的影响** - 观点:显著拉动化工行业需求,民爆板块受益[1][4] - 论据:工程建设民爆产品需求量大,西藏地区生产企业少,短期内会供给短缺;去年西藏地区民爆产品生产和销售总值约 4 亿,同比增长近 40%,炸药产量约 5 万吨,同比增长 5 - 6%,存量企业总产能约 8.3 万吨 3. **对建材行业的影响** - 观点:显著拉动建材行业需求,主要涉及水泥和减水剂[1][4] - 论据:项目装机容量约 6,000 万千瓦,对应水泥总体需求超 8,000 万吨,若工期十年以上,每年增量超 600 万吨,相比 2024 年 1,300 万吨总产量增幅超 50%;水泥需求增加会产生供给缺口,利用率提高带动价格上涨 20%可增厚西藏天路利润约 3.6 亿元 4. **对工程机械行业的影响** - 观点:显著拉动工程机械需求,可能加快设备更新周期[1][11] - 论据:项目施工强度高,设备使用时长较长,如挖掘机单月开工小时数可能大幅超过当前 90 - 100 小时,导致工程机械数量需求翻倍甚至更高;工程机械行业处于周期性上升阶段 5. **对公用事业领域的影响** - 观点:满足本地用电,外送消纳,打造清洁能源基地[3][15] - 论据:雅鲁藏布江下游梯级水电站建设匹配特高压外送线路,将集风能、光伏与水能一体化,可优化资源配置和提高经济效益 6. **对电源装备领域的影响** - 观点:为东方电气和哈尔滨电气带来市场机会[3][17] - 论据:雅砻江水电站总装机容量约 60GW,对应市场空间约 480 亿元,未来六年逐步释放,每年新增订单和收入约 80 亿元,两家公司凭借技术优势瓜分市场,各自每年新增订单 40 亿元左右,订单弹性分别为 6%和 11% 7. **对建筑板块的影响** - 观点:对建筑板块有显著影响,相关企业受益[19] - 论据:雅砦工程总投资 1.2 万亿,每年平均投资 1,000 亿左右,60%左右用于工程项目建设,每年建筑市场份额 600 - 700 亿,中国能建和中国电建主要从事能源与电力相关建设项目,将长期受益 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 雅鲁藏布江墨脱地区地质复杂,工程对炸药总需求量约 150 万吨,按 8 - 10 年计算每年需求近 20 万吨,是去年产量三倍以上[1][6] 2. 隧道施工中交通洞优先选盾构法,引水隧洞全用盾构法,一期招标 8 台,后续需求 100 - 200 台,对应市场规模 200 - 400 亿人民币,引水隧洞用量增长可能翻倍,总市场规模几十亿人民币[12][13] 3. 缆索起重机在雅鲁藏布江下游项目中需求量大,初步估计需求在 5 - 10 亿元之间[14] 4. 东方电气和哈尔滨电气目前处于火电脱硫脱硝设备业绩兑现期,未来三年利润增长确定性高,东方电气港股市盈率 9 - 10 倍,A股 13 倍,哈电 2025 年 PE 仅 6 倍[18] 5. 中国铝业和中国电建在百村工程项目中技术共性和权益体量相近,中国铝业有更强个股 Alpha 机会,中国能建具估值提升空间,中国电建基本面扎实、受益行业修复[20] 6. 民营企业天源电力在雅砦项目中负责立即处理业务,与中国电建下属公司合作,有望推动未来收入和利润增长[21]
反内卷升温,建筑行业如何受益?
2025-07-21 08:32
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:建筑行业、钢铁行业、水泥行业 - **公司**:中材国际、中国建筑国际、鸿路钢构、中国建筑、四川路桥、中光国际 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷政策对建筑行业的影响**:取消低价无序竞争,引导企业推出新产品,解决建筑行业过度竞争和同质化问题;涉及钢铁行业,带动相关投资机会;建筑板块或因经营质量改善和估值修复受益 [2] - **建筑行业面临的挑战**:过度竞争、同质化竞争导致拼规模、盲目扩张和高度负债,企业盈利能力低下,工程项目存在围标、串标等乱象;2024 年全行业总收入首次下降 4.3%,业绩下降 14%,规模扩张模式难以为继 [1][3] - **受益于反内卷政策的建筑企业**:具备良好商业模式和稳定现金流的央企,如中材国际和中国建筑国际,净利润表现良好且业绩增长,可作为红利股配置;高股息且业绩确定性较强的公司,如中国建筑、四川路桥值得关注 [1][4] - **钢铁价格上涨对相关企业的影响**:钢铁价格上涨显著影响鸿路钢构,其拥有大量库存,定价方式为当期价格加加工费,钢材价格上行时公司受益 [1][5] - **鸿路钢构盈利情况及利润波动原因**:2021 - 2024 年产量销量增加,但利润波动大,2021 年每吨扣非净利润 280 元,2024 年降至 110 元;主要受钢价波动影响,钢价上升时利润提高,下降时利润下降,废钢销售也受钢价影响加剧盈利不稳定性 [1][6][7] - **鸿路钢构未来发展前景及影响因素**:市场占有率仅 5%左右,有提升空间;宏观经济向好带来需求顺周期增长;推进智能制造,引入机器人替代焊工每吨成本可降低至少 100 元,加上规模效应降本提升盈利能力;预计 2026 年业绩显著释放;中国经济破除通缩实现增长周期有积极影响 [1][8] - **中光国际和中材国际受市场环境的影响**:国内企业利润改善可缓解欠款问题;企业利润改善后更愿意进行绿色环保技改投资,带来新需求;打破通缩螺旋、价格健康上涨改善行业竞争环境,对其利好 [9] - **建筑行业的挑战和机遇**:挑战是过度内卷导致经营质量损耗,但有望缓解;机遇是中国经济破除通缩实现增长周期带来需求顺周期增长,绿色环保技改投资增加和智能制造技术推广提供新发展动力 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 无
雅下水电站开工,建筑投资机会梳理
2025-07-21 08:32
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:建筑行业 - **公司**:中国电建、中国能建、易普力、西藏天路、高争民爆、中铁、交建、中材国际、中国建设国际、四川路桥、中国建筑、江河集团、鸿路钢构 纪要提到的核心观点和论据 - **雅下水电站项目对建筑行业及相关企业的影响** - 中国电建和中国能建为主要参建单位,分别承担 65%和 30%的水电工程任务,易普力可能以民爆方式参与[1][3] - 建设规模预计 1.2 万亿元,周期 10 - 15 年,每年投资 800 - 1200 亿元,每年对当地建筑行业需求拉动 400 亿至 960 亿元[1][3][5] - 乐观假设下,电建收入或增加 12%,能建增加 18%;保守假设下,收入增幅分别为 1.3%和 2%[1][6] - 西藏天路和高争民爆等本地企业将受益,2024 年两公司在当地收入占比分别为 83%和 76%[1][3] - **雅下水电站项目对西藏区域经济的影响** - 每年 1200 亿元投资将拉动当地 GDP 增长 40%,使第二产业翻倍[1][3] - 项目采用截弯取直、引隧洞引水方式,修建阶梯电站,带动中铁、交建等施工企业及前置性基础设施建设[1][7][8] - **下半年建筑行业发展前景** - 特别国债、专项债及 5000 亿证信金融工具投放,提前使用 2026 年发债资金,将支撑行业需求[2][11] - 出口、消费等部门承压,建筑行业对整体经济拉动作用或将增强[11] - **建筑行业值得关注的标的** - 中材国际和中国建设国际具备 6 个点以上股息,业绩增长持续性高[9] - 四川路桥股息率达 6 - 7 个点,中国建筑约 5 个点[9] - 中国能建若提高分红率,A股 股息率可达 4 - 5%,港股可达 8 - 10%以上[9] - 港股中的交建、中国铁建具备红利价值[9] - 江河集团 2024 年分红率已达 98%,未来可能提高分红率[9] - **反内卷背景下受益公司** - 鸿路钢构作为钢价顺周期标的,受益于钢价上行和经济顺周期预期[10] - 今年以来不断兑现阿尔法,包括产量提升及机器人降本效应[10] - 大众品价格上行冲破通缩,对其盈利端形成正面影响[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雅下水电站规模达 6000 万千瓦,是三峡工程的三倍,7 月 19 日开工,国务院总理李强等领导出席,雅江集团同日成立[3] - 雅鲁藏布江水电站项目总投资中 50% - 80%用于工程建设[1][5] - 雅下水电站采用截弯取直、引隧洞引水方式,将修建五座阶梯电站[7]
天风证券晨会集萃-20250721
天风证券· 2025-07-21 08:14
核心观点 - 2025年Q2国内GDP实际增速超预期,国际6月美国核心CPI增速不及预期,投资可关注科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向;科创板扶持政策形成闭环,并购多元化,后续政策有望突破;市场进入上行趋势但短期或颠簸,可关注港股创新药等板块;银行基本面筑底有改善,资金面驱动估值修复;主题投资在不同市场阶段胜率和赔率不同,可关注AIDC等重点主题;买断式逆回购成央行投放流动性补充,债市短端或受益;钢价受反内卷预期和成本驱动上涨;多家公司业绩有不同表现,各行业有相应发展趋势和投资机会 [1][2][3][13][16] 国内经济情况 - 2025年Q2国内GDP当季同比5.2%,预期5.17%,前值5.4%,第一、三产业增速上升,第二产业增速下滑,一产、二产、三产25Q2当季同比增速为3.8%、4.8%、5.7%,环比变化0.3、 -1.1、0.4个百分点 [1] - 6月基建投资延续托底,能源类基建及水利投资仍保持强度,交通类基建有所回暖,25年1 - 6月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别 -11.2%/+4.6%/+8.9%/+7.5%,6月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别 -12.4%/+2%/+5.3%/+5.1% [86] 国际经济情况 - 6月美国CPI同比增长2.7%,前值2.4%,预期2.7%,核心CPI同比2.9%,前值2.8%,预期3.0%,截至2025/7/19,美联储2025年7月降息25基点的概率为4.1%,维持现有利率的概率为95.9% [1] - 海外权益美股三大股指涨跌不一,美元继续反弹、美债窄幅波动,原油、金银价格回落,市场降息预期降温,本周联储官员表态不一 [47][48] 行业配置建议 - 投资主线可降维为三个方向:Deepseek突破与开源引领的科技AI+,消费股的估值修复和消费分层逐步复苏,低估红利继续崛起 [1] - 中期角度行业配置推荐困境反转型板块,如港股创新药、港股证券、恒生消费,TWOBETA模型推荐科技板块,关注军工和AI应用,A股银行以及黄金股值得关注,当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至80% [3][40] 科创板情况 - 今年5月13日七部门联合印发政策举措,形成覆盖“募—投—贷—保—退”全生命周期的政策闭环 [2] - 科创板并购企业高度集中于民营企业,202家民营企业是核心力量 [2] - 预计十五五规划或在精细化分层机制、上市标准多元化等方面有所突破 [2] 市场趋势与应对 - 均线距离4.04%,市场继续运行在上行趋势格局,核心观察变量是市场赚钱效应能否持续,未来重大宏观事件或压制市场风险偏好,指数会有颠簸,建议耐心持有或逢低加仓 [3][38][39] 银行情况 - 当前银行基本面持续筑底但有边际改善,2025年净息差降幅有望显著收窄,资产质量有望改善 [10][120] - 资金面驱动下的估值修复是本轮行情核心逻辑,后续政策红利或为银行股带来稳定增量资金 [10][121] 主题投资情况 - 市场高潮期主题投资短期胜率和赔率占优,中期主线上升期优于混沌轮动期 [13] - 重点主题包括AIDC、城市更新、稳定币 [13][31] 固收情况 - 买断式逆回购期限长,弱化对银行质押品信用资质依赖,提升流动性释放效率,形成“机制优化→门槛降低→流动性释放”闭环 [15][52] - 若取消债券回购质押券冻结,资金市场有望“量平价降”,短端利率债或受益,长端或震荡 [53] 钢价情况 - 钢铁行业钢价整体收涨,驱动因素一是政策暖风使市场对反内卷政策加码预期升温,供给收缩预期强化,二是成本驱动,铁矿石和焦炭价格走高 [56] 公司业绩情况 - 百隆东方预计25H1归母净利3.50至4.10亿,同比增长50%到76%,25Q2归母净利1.77 - 2.37亿,同增16% - 56% [62] - 恒鑫生活预计25 - 27年归母净利分别为2.58、3.12、3.74亿 [65] - 中孚实业预计25 - 27年归母净利润分别为18.3/26.1/29.3亿元,同比 +159.7%/+42.7%/+12.4% [69] - 学大教育25H1归母净利润2.28亿~2.59亿/yoy +41%~+60%,25Q2归母净利润1.54亿~1.85亿/yoy +39%~+66% [84] 各行业发展趋势与投资机会 - 建筑装饰行业基建景气度可持续,央国企估值低需关注,中西部基建景气度较高 [86][88] - 金属与材料行业强政策预期下重视有色行情,基本金属、贵金属、小金属、稀土永磁各有表现和投资机会 [92][94][95] - 房地产行业多数房企25上半年业绩下滑,少数爬坡,个别逆势提升,7月新房成交同比改善,二手房同比增速转弱,建议关注不同类型房企和相关标的 [99][100][101] - 计算机行业稳定币产业链发币方是核心,场景是关键,看好相关场景企业和厂商 [102][103] - 通信行业持续看好海外算力产业链和AI行业投资机会,建议关注相关核心标的 [106][107] - 新兴产业FDA再通过5款电子烟产品,美国政策打击非法电子烟并督促审查,英国一次性电子烟禁令降低青少年使用率,建议关注相关产业链 [109][110][113] - 国防军工行业深海作战和资源开发受重视,水下攻防体系和资源开发产业有望发展,建议围绕产业链布局 [116][118][119] - 潮玩行业泡泡玛特25H1收入和经调整溢利增速高,海外市场增长,组织架构调整,IP矩阵完善,长期看好其IP运营和变现潜力 [123][124]
转债周度专题:转债新高怎么看?-20250721
天风证券· 2025-07-21 08:14
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中证转债指数本周继续上涨,年初至今累计涨幅 9.48%,当前转债估值已步入高位且进入主动抬升阶段,建议关注低期权估值转债和结构上具备弹性优势的平价 80 - 100 之间转债 [1][10] - 中报期关注业绩预期改善行业机会,关注需求稳定、业绩确定性高的行业转债以及“反内卷”下业绩具备修复预期行业转债,规避部分脱离基本面、价格和溢价率双高标的 [2][19] - 当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比,转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑,但当前转债整体估值已处于不低区间,需警惕回调风险,条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险,适当关注临期转债短期博弈机会 [23] 各部分总结 转债周度专题与展望 转债新高怎么看 - 截至本周五,中证转债指数收盘点位 453.86 再创近年新高,年初至今累计涨幅 9.48% [1][10] - 转债估值当前已位于 2018 年以来相对高位,且从跟随正股提升逐步转为主动抬升阶段,类比 2022 年初,往后或有一定过热风险,建议关注转债期权估值相对较低个券 [1][10] - 关注结构上具备弹性优势的转债,如平价 80 - 100 之间转债,其对于正股上涨弹性高于下跌弹性,在市场估值抬升期,中低平价转债弹性不对称性优势更显著,平价 70 - 100 元分组转债具备更好的进攻 - 防守属性 [12] - 中报期 123 家转债主体披露 2025 年半年度业绩预告,预增/略增中电子行业、有色金属主体相对较多,农林牧渔、钢铁、有色金属、电子等行业已披露中报预告的转债主体利润增速中位数较高,建议结合业绩预期进行转债投资 [19] 周度回顾与市场展望 - 本周市场逐日涨跌互现,周度整体上涨,A 股三大指数各交易日表现不同,沪深京三市成交额有缩量和放量情况 [22] - 认为当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比,出口订单反弹带动 6 月 PMI 继续窄幅回暖,大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需,国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启 [23] - 转债层面,考虑到再融资政策等影响,转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑,但当前转债整体估值已处于不低区间,需警惕回调风险,条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险,适当关注临期转债短期博弈机会 [23] - 行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下相关板块以及军工行业 [23] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 - 本周权益市场主要指数收涨,万得全 A 上涨 1.40%,上证指数上涨 0.69%,深证成指上涨 2.04%,创业板指上涨 3.17%,市场风格更偏向于小盘价值 [27] - 本周 19 个申万行业指数上涨,12 个行业下跌,通信、医药生物、汽车行业领涨,传媒、房地产和公用事业行业居跌幅前三 [30] 转债市场收涨,百元溢价率上升 - 本周转债市场收涨,中证转债上涨 0.67%,上证转债上涨 0.52%,深证转债上涨 0.92%,万得可转债等权上涨 1.36%,万得可转债加权上涨 0.65% [3][32] - 本周转债日均成交额有所增加,日均成交额为 706.69 亿元,较上周日均增加 25.54 亿元,周内成交额合计 3533.46 亿元 [3] - 转债行业层面 22 个行业收涨,7 个行业收跌,家用电器、传媒和计算机行业居市场涨幅前三,煤炭、交通运输和建筑材料等行业领跌;对应正股层面 18 个行业收涨,11 个行业收跌,家用电器、计算机和医药生物行业居市场涨幅前三,煤炭、环保和非银金融等行业领跌 [38] - 本周多数个券上涨(341 只/466 只),剔除本周新上市转债,周涨幅前五的转债分别为博瑞转债、博汇转债、聚隆转债、亿田转债、宏丰转债;周跌幅前五的转债分别为塞力转债、广大转债、华辰转债、濮耐转债、联得转债;周成交额前五的转债分别为塞力转债、博汇转债、欧通转债、博瑞转债、惠城转债 [40] - 本周全市场加权转股价值增加,溢价率上升,本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 95.31 元,较上周末增加 0.45 元;全市场加权转股溢价率为 44.37%,较上周末上升了 0.39pct;全市场百元平价溢价率水平为 23.38%,较上周末上升了 0.80pct;拉长视角来看,当下百元平价溢价率水平处于 2017 年以来的 50%分位数水平以上 [4][47] 不同类型转债高频跟踪 - 以平底溢价率±20%作为分界线,定义偏股型、偏债型和平衡型转债;定义 0 - 5 亿元(包含)、5 - 10 亿元(包含)、10 - 30 亿元(包含)和大于 30 亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债,并高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化 [52] 分类估值变化 - 本周平价 80 以下转债估值均上行明显,80 - 90 平价转债估值下行,其余平价转债估值均上行;AAA、AA + 及 AA 评级转债估值上行,其余各评级转债均下行;大盘转债估值上行,其余规模分档转债估值下行 [53] - 2024 年初至今,偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹,截至本周五,偏股型转债转股溢价率处于 2017 年以来 35%分位数附近;平衡型转债转股溢价率处于 2017 年以来 50%分位数以下 [53] 市场指数表现 - 本周 AAA 评级转债下跌 0.06%,其余各评级转债均上涨,AA + 转债上涨 0.81%,AA 转债上涨 0.65%,AA - 转债上涨 1.25%,A + 转债上涨 1.30%,A 及以下转债上涨 1.59%;2023 年以来,AAA 转债录得 18.83%收益,AA + 转债录得 6.65%收益,AA 转债录得 10.00%收益,AA - 转债录得 18.17%收益,A + 转债录得 20.64%收益,A 及以下转债录得 26.82%收益 [69][70][71] - 本周各规模转债均上涨,小盘转债上涨 2.23%,中小盘转债上涨 0.67%,中盘转债上涨 0.74%,大盘转债上涨 0.22%;2023 年以来,小盘转债录得 21.20%收益,中小盘转债录得 18.87%收益,中盘转债录得 15.00%收益,大盘转债录得 14.77%收益 [71] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周新上市转债 2 只(甬矽转债、锡振转债),已发行待上市转债 3 只(利柏转债、伯 25 转债、广核转债) [5][75] - 本周一级审批数量 6 只(2025 - 07 - 14 至 2025 - 07 - 18),金达威(18.01 亿元)、微导纳米(11.70 亿元)经证监会同意注册 [75] - 自 2023 年初至 2025 年 7 月 18 日,预案转债数量合计 86 只,规模合计 1384.10 亿元,其中董事会议案通过的转债数量为 11 只,规模合计 158.78 亿元;经股东大会通过的转债数量为 40 只,规模合计 670.22 亿元;经交易所受理的转债数量为 29 只,规模合计 487.81 亿元;经上审委通过的转债数量为 2 只,规模合计 14.50 亿元;经证监会同意注册的转债数量为 4 只,规模合计 52.80 亿元 [76] 下修&赎回条款 - 本周 12 只转债公告预计触发下修,4 只转债公告不下修,1 只转债提议下修,山石转债公告下修结果 [5][79][81] - 本周 8 只转债公告预计触发赎回,3 只转债公告不赎回,5 只转债公告提前赎回 [5][81][82] - 截至本周末,仍在回售申报期的转债共 5 只,尚在公司减资清偿申报期的转债 23 只,建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化 [84]
股市必读:安徽建工(600502)7月18日主力资金净流出1052.22万元,占总成交额16.53%
搜狐财经· 2025-07-21 03:11
股价表现与资金流向 - 截至2025年7月18日收盘,安徽建工报收于4.8元,上涨0.21%,换手率0.77%,成交量13.28万手,成交额6365.64万元 [1] - 主力资金净流出1052.22万元,占总成交额16.53% [1][3] - 游资资金净流入480.26万元,占总成交额7.54% [1] - 散户资金净流入571.96万元,占总成交额8.98% [1] 董事会决议事项 - 董事会审议通过子公司开展钢材期货套期保值业务,交易保证金最高额度不超过1500万元,任一交易日持有的最高合约价值不超过1.5亿元 [1][3] - 董事会通过制定期货套期保值业务管理办法的议案,两项议案均获7票全票通过 [1] - 套期保值业务授权期限为12个月,单笔交易存续期超授权期限则自动顺延 [1] 融资计划进展 - 控股子公司建工路桥获准注册发行不超过10亿元超短期融资券和20亿元中期票据,注册额度2年内有效 [2][3] - 融资工具将由徽商银行主承销,可在注册有效期内分期发行 [2] - 发行前需向中国银行间市场交易商协会备案 [2]
山东政商要情(7.14—7.20)
经济观察报· 2025-07-20 21:15
山东外贸进出口 - 2025年上半年山东省货物贸易进出口1.73万亿元,同比增长6.8%,高于全国3.9个百分点,出口1.05万亿元增长6%,进口6764.1亿元增长8.1% [1] - 进出口、出口、进口规模均创历史同期新高,进出口增速在前6大外贸省市中居第一位,贡献全国近20%增量 [1] - 民营企业进出口1.31万亿元增长7.7%,其中出口8216.4亿元增长6.6%,进口4933.2亿元增长9.6% [1] - 区域发展协同并进、出口结构持续优化、进口需求保持旺盛 [2] 中国—上海合作组织地方经贸合作 - 上合组织地方经贸合作大会吸引360家参展商、3000名采购商,签约项目包括"新能源+算力"中心、电子信息产业园、高铁物流枢纽等 [3] - 中欧班列(济青)国家集结中心青岛枢纽揭牌,首批企业签约入驻 [3] - 提出《青岛倡议》呼吁构建国际物流大通道、产业链供应链伙伴关系、贸易投资升级 [3] - 中亚各国寻求中国产业投资,中国能源、机械、食品企业瞄准中亚市场 [3] 链博会与山东产业链 - 山东作为主宾省携78家企业、2600平方米展区参展,覆盖新一代信息技术、农业装备、港口物流等领域 [4] - 山东拥有全国唯一的41个工业大类全部门类,以及197个中类、526个小类 [5] - 山东推行"链长制"5年,正酝酿优化升级该产业培育机制 [4] 金融"五篇大文章"实施方案 - 方案聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域 [6] - 目标2027年科技型中小企业贷款、绿色贷款年均增速不低于20%,每年新增普惠"首贷户"不少于10万户 [6] - 养老产业、数字经济贷款增速高于平均水平,直接融资比重提升 [6] 民营建筑业支持政策 - 推出21项措施包括优化市场环境、金融支持、减轻负担等,政府采购超400万元项目预留45%预算给中小企业 [8] - 民营企业在评优评奖中入围比例不低于50%,国家级平台升级可获1000万元支持 [8] - 2025年上半年山东建筑业总产值8334.7亿元增长4.2%,增速高于全国4个百分点 [9]
申万宏源建筑周报:6月固投边际走弱,雅下电站工程开工-20250720
申万宏源证券· 2025-07-20 21:13
报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 行业总量偏弱,区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [2] - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建,关注中国交建、中国中冶,东华科技;国企推荐四川路桥,安徽建工,关注新疆交建;民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构,关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际;国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2] 根据相关目录分别进行总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅 -0.71%,跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [3] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程(+1.12%)、基建央企(+0.73%)、装饰幕墙(+0.18%),对应行业内三个公司时空科技(+17.83%)、中国电建(+3.18%)、海南发展(+9.65%);年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林(+22.97%)、装饰幕墙(+16.23%)、基建民企(+15.84%),对应行业内三个公司大千生态(+83.63%)、ST 柯利达(+75.17 %)、诚邦股份(+85.96%) [2][6] - 个股中,周度涨幅前 5 名为时空科技(+17.83%)、汇通集团(+12.7%)、尤安设计(+12.35%)、海波重科(+9.92%)、华建集团(+9.75%),周度涨幅后 5 名的是美丽生态(-20.1%)、国晟科技(-18.44%)、重庆建工(-8.97%)、杭州园林(-8.97%)、霍普股份(-8.26%) [2][8][9] 行业及公司近况 行业主要变化 - 2025 年 1 - 6 月基础设施投资(全口径)同比 +8.9%,增速较 1 - 5 月 -1.5pct;2025 年 1 - 6 月房地产投资同比 -11.2%,开工同比 -20.0%,竣工同比 -14.8% [2][11] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工,总投资约 1.2 万亿元,工程电力以外送消纳为主,兼顾西藏本地自用需求 [2][11] 重点公司主要变化 - 新疆交建 25H1 预计归属于上市公司的净利润为 2.05 到 3.05 亿元,同比上升 185.97% - 325.47% [2][14] - 浙江交科中标 G2531 杭州至上饶高速公路(杭淳开高速公路)杭州中环至浙赣界第 TJ01 - TJ05,总中标价为 42.22 亿元,占公司 2024 年营业收入 8.84% [2][14] - 部分公司有合同中标、股东减持、高层变动、新签合同额变化、净利润变化等情况,如四川路桥 25H1 新签合同金额累计约 722.40 亿元,较上年同期增长 22.20%;时空科技股东周蕾计划减持不超过公司总股本的 3%等 [15][16] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出了中国中铁、中国铁建、中国化学等多家公司的收盘价、EPS、市盈率 PE、归母净利润及增速等数据 [20]
宏微观验证基建景气回升,重点关注低估值央国企
天风证券· 2025-07-20 20:43
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级)[5] 报告的核心观点 - 本周建筑指数上涨 0.32%,沪深 300 板块上涨 1.07%,建筑板块跑输大盘 0.75pct,专业工程、建筑设计、基建板块涨幅靠前[1][4] - 6 月基建投资延续托底,能源类基建及水利投资仍保持强度,交通类基建有所回暖,宏微观层面验证基建景气度仍可持续,而央国企当前估值仍处于较低水平,需重点关注[1] - 建筑央国企二季度订单有回暖趋势,中西部基建景气度较高,实物工作量有望加速回暖,建筑板块整体估值处于历史相对底部,具备较大提升空间[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏微观验证基建景气回升,重点关注低估值央国企 - 6 月基建投资增速放缓或与 5 月基建类财政支出下滑以及天气扰动因素相关,交运数据回升明显,水电燃热投资增速仍在高位,基建投资仍在经济稳增长中发挥重要作用,25 年 1 - 6 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别 -11.2%/+4.6%/+8.9%/+7.5%,6 月单月同比分别 -12.4%/+2%/+5.3%/+5.1%(增速环比 -0.01/-3.1/-3.9/-2.7pct)[1][13] - 基建细分板块中,1 - 6 月交通仓储邮政投资同比 +5.6%,单月同比 +9.5%(增速环比 +5.2pct);水电燃热投资同比 +22.8%,单月同比 +17%(增速环比 -8.2pct);水利环境公共设施投资同比 +3.5%,单月同比 -5.2%(增速环比 -8.9pct)[14] - 1 - 6 月地产销售面积、新开工面积、竣工面积同比分别 -3.5%、-20%、-14.8%,单月同比分别 -6.5%、-9.5%、-2.1%(增速环比 -2、+9.2、+17pct),施工面积同比 -9.1%,单月同比 +4.8%(增速环比 -243.4pct),销售、新开工等地产数据仍处于下探趋势,施工数据单月回正[17] - 本周(7 月 19 日)水泥出货率 45.9%,环比 +2.4pct,本周(7 月 16 日)石油沥青装置开工率为 32.8%,环比 +0.1pct,反映基建开工整体仍有支撑[23] - 建筑央企订单二季度环比一季度有回暖趋势,如中国中铁 25Q1 订单同比下滑 9.9%,25H1 订单同比增速转正为 2.8%,Q2 单季度订单同比增速为 20.08%;地方国企不同区域呈现分化,中西部基建景气度较高,如四川路桥 25H1 公司订单同比增速 22.20%,环比 25Q1 提升 3.33pct,基建订单同比增速为 25.88%[2][27] - 截至 7 月 18 日收盘,建筑 PE(TTM)和 PB(LF)分别排在全部一级行业倒数第二(仅次于银行),SW 建筑 PE(TTM)为 11.12 倍,自 2010 年以来的分位值为 48.50%,对比 7 月 18 日沪深 300 PE 为 13.39 倍,地产 PE 为 41.25 倍;SW 建筑指数目前 PB(LF)为 0.76 倍,自 2010 年以来的分位值为 8.90%,对比沪深 300 整体的 PB(LF)为 1.41 倍,建筑板块估值具备较高性价比且 PB 后续提升空间大[3][29] - 纵向来看,建筑央企估值仍处于历史较低分位水平,如中国化学估值分位为 8.3%,中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学 PB 分位分别为 5.9%、3.1%、1.6%、5.2%;地方国企中安徽建工、广东建工等估值仍低于 1 倍,PB 分位值处于历史低位[30] 本周行情回顾 - 本周(0714 - 0719)建筑指数上涨 0.32%,沪深 300 板块上涨 1.07%,建筑板块跑输大盘 0.75pct,专业工程、建筑设计、基建板块涨幅靠前,个股中涨幅较为靠前的有延华智能(+24.04%)、时空科技(+17.83%)、汇通科技(+12.70%)、尤安设计(+12.35%)、海波重科(+9.92%)[4][33] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会:关注基建产业链实物工作量转化节奏,关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江等区域性机会,重点推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工等,建议关注新疆交建、北新路桥等[38] - 顺周期专业工程标的:看好钢结构行业智能化改造,推荐鸿路钢构;关注新疆煤化工项目,重点推荐三维化学、东华科技、中国化学,关注航天工程[39] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升:算力板块推荐海南华铁,建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江;洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成,建议关注亚翔集成[40] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会:重大水电工程建议关注中国电建、中国能建等;深海经济推荐中油工程、利柏特,关注海油工程、中海油服等;低空经济推荐苏交科、华设集团等,建议关注中化岩土[41]