美联储货币政策 - 美联储6月议息会议连续第四次维持利率不变 点阵图显示2024年预计降息两次 但预计不降息的官员人数增至7位 2025年降息预期被削减至1次 [3] - 鲍威尔强调政策不确定性 称当前经济状况适合观望 预计未来几个月关税将推升通胀 [3] - 特朗普呼吁美联储应降息200BP 认为降250BP会更好 [4] 中东地缘政治 - 伊朗最高领袖哈梅内伊表示不会投降 拒绝外部强加的战争或和平方案 [4] - 俄罗斯威胁若美国干预以伊冲突将介入 美国驻以色列使馆人员已开始撤离 [4] - 特朗普称伊朗请求谈判但遭伊方否认 随后美媒报道伊朗将接受会谈提议 E3国家将于周五与伊朗进行核谈判 [4] 中国金融开放政策 - 央行在陆家嘴论坛宣布八项金融开放举措 包括扩大合格境外投资者参与ETF期权交易（2025年10月生效）及商品期货期权交易（2025年6月生效） [5][9] - 证监会推出"1+6"深化改革措施 新设科创成长层 外汇管理局发布跨境投融资外汇管理改革征求意见稿 [5][10] - 潘功胜提出增加常态化SDR发行规模 李云泽推进金融资产投资公司股权投资试点 [5][7] 国际金融市场 - 巴西央行意外加息25个基点至15% 超出市场维持14.75%的预期 [6] - 中国4月减持美债 英国日本增持 外国投资者美债持有量接近历史高位 [8] - 德国总理希望短期内达成美欧关税协议 普京称俄乌谈判团队保持联系 下次会谈可能在6月22日后 [6][7] 中国宏观经济 - 李强在江苏调研强调坚持创新驱动 扩大有效需求以推动经济持续向好 [8] - 中央金融委员会印发支持上海国际金融中心建设意见 中国驻以使馆将协助公民撤离以色列 [5][5]

金融政策与市场开放 - 中国人民银行宣布八项金融政策，旨在提升金融市场开放程度和国际竞争力，同时优化金融机构对实体经济和跨境贸易的服务[1] - 新政通过发展自贸离岸债、优化自由贸易账户功能，拓展企业融资渠道并提升跨境资金融通效率[1] - 设立数字人民币国际运营中心，加速数字金融创新，推动人民币国际化进程[1][2] - 优化跨境金融政策和服务，吸引国际资本流入，短期内提振股市与债市信心[1] 实体经济支持措施 - 先行先试结构性货币政策工具，引导资金流向小微企业、科创领域、绿色产业等实体经济薄弱环节，降低融资成本[1] - 政策协同发力，疏通金融支持实体经济"毛细血管"，同时织密金融风险"防护网"[1] - 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，创新业务规则支持离岸贸易发展[2] - 开展航贸区块链信用证再融资业务、"跨境贸易再融资"业务、碳减排支持工具扩容等试点[2] 科创板改革与科技企业支持 - 科创板将设科创成长层，精准支持优质未盈利科技型企业上市[2][4] - 科创成长层重点服务技术突破大、商业前景广阔但未盈利的科技型企业，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入[4] - 改革有利于彰显资本市场支持科技创新的政策导向，为增量制度改革提供"试验空间"[4] - 加强中小投资者合法权益保护，明确科创成长层的定位、企业入层和调出条件、信息披露和风险揭示等具体要求[5] 金融基础设施与创新 - 设立银行间市场交易报告库，系统分析银行间债券、货币、衍生品等市场交易数据，服务金融机构和市场监管[2] - 设立个人征信机构，提供多元化、差异化的个人征信产品，健全社会征信体系[2] - 会同证监会研究推进人民币外汇期货交易，完善外汇市场产品序列，便利汇率风险管理[2]

上海金融政策 - 央行行长潘功胜宣布8项重磅金融政策，包括设立数字人民币国际运营中心、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能等 [2][12][17] - 自贸离岸债面向海外投资者，为外贸企业提供新的融资窗口 [14][15] - 优化升级自由贸易账户功能，允许人民币和外币自由兑换、自由进出，提升企业跨境资金调配效率 [19][20] - 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，吸引跨国公司在上海处理全球贸易资金 [22][24] - 研究推进人民币外汇期货交易，帮助外贸企业对冲汇率波动风险 [27][30] 深圳金融政策 - 允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业按照政策规定在深交所上市 [5][35] - 注册地位于中国内地的企业可直接在深交所上市，注册地位于港澳台或外国的企业可通过存托凭证（CDR）间接上市 [37][38] - 腾讯、阿里等企业可能通过CDR方式在深交所或上交所上市 [50] - 政策旨在将香港的国际化资本接口与深圳的产业金融纵深结合，形成"港股流动性+A股估值"双支撑模式 [63] - 首批回归内地的香港上市公司可能包括腾讯、小鹏、华虹半导体等优质企业 [74] 政策影响 - 上海政策强化其国际金融中心地位，为外贸企业争取喘息机会 [32] - 深圳政策打通港股回A渠道，短期可能带来溢价回补，长期增强资本市场信心 [42][69] - 中概股、红筹股回归A股可激活市场，推动资本市场双向开放，遏制外汇流失 [52][55] - 政策有助于争夺全球科技公司定价权，提升中国金融话语权 [64][66] - 港股与A股价差结构可能松动，局部套利机会增加 [65]

金融开放政策 - 央行宣布八项金融开放举措在上海落地，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等 [3] - 八项政策涉及金融服务、跨境贸易结算、跨境金融融资便利化、货币政策工具创新等领域 [3] - 结构性货币政策工具创新包括航贸区块链信用证再融资、跨境贸易再融资、碳减排支持工具扩容等试点 [4] - 金融监管总局发布《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，提出扩大制度型开放 [5] - 金融监管总局支持外资在理财投资、资产配置、保险规划等领域加大布局 [9] - 国家外汇局将发布多项跨境投融资便利化政策，包括支持科研机构吸引外资、扩大科技型企业跨境融资便利等 [12] 资本市场改革 - 证监会将大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制 [6] - 证监会批复全国首批2只数据中心REITs注册，支持科技企业利用新型资产开展资产证券化 [6] - 首批10只科创债ETF已上报，跟踪不同科技创新公司债指数 [7] - 数据中心REITs为行业开辟资产证券化融资创新路径，推动资产价值高效释放 [6][7] 科技金融发展 - 金融监管总局推进金融资产投资公司股权投资、科技企业并购贷款等试点 [9] - 鼓励外资机构参与中国科技金融、数字金融实践，促进"科技—产业—金融"良性循环 [11] - 中国在航空航天、量子科技、人工智能等领域创新成果显著，成为全球创新高地 [11] 跨境金融便利化 - 国家外汇局将实施多项贸易便利化政策，包括扩大跨境贸易高水平开放试点等 [12] - 在全国推广跨国公司本外币一体化资金池政策，便利资金归集使用 [12] - 在自贸试验区实施10项外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大QFLP试点等 [13]

国债收益率反弹与市场动态 - 6月18日国债收益率多数反弹，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.01%，5年期跌0.01%，2年期涨0.01% [3] - 银行间现券收益率多数上行，30年期国债活跃券收益率上行0.15BP至1.844%，10年期上行0.4BP至1.6375%，短端1年期继续下探1BP至1.36% [3] - 此前17日国债收益率全线下行，1年期国债活跃券收益率下行2.85BP至1.37%，3年期和5年期均下行约2.5BP [3] 市场传言与政策预期 - 市场传言"中短期国债纳入存款准备金"推动短端收益率下行，但智库研究员认为该政策存在争议且推进不确定 [4] - 央行重启国债买卖预期升温，债市研究人士预计最佳窗口期为下半年三季度，早于去年，但强调需关注公告流程 [5] - 6月存单到期规模近4万亿元，大行买入短债规模增加，市场预期央行或重启买债以缓解银行负债压力 [7] 债市情绪与机构观点 - 华安证券报告显示债市情绪接近年内最乐观值，基金增配中短信用债并拉长久期博资本利得 [7] - 经济基本面和资金面对债市形成支撑，央行提前公布买断式逆回购操作（6月净投放1.2万亿元），DR007运行平稳 [7][8] - 华泰证券认为10年期国债收益率在1.5%~1.6%存在阻力，突破需资金利率下行或经济预期反馈，季末资金面扰动有限 [8][9] 资金面与公开市场操作 - 6月18日央行净回笼77亿元逆回购，DR001小幅下行至1.37%，DR007上行0.4BP至1.53%，存单利率回落至1.65%附近 [9] - 税期影响减弱后资金面趋稳，央行通过逆回购和买断式操作维持流动性，季末DR007上行幅度预计有限 [8][9]

总量观点：从"价"到"量"的转变 - 2024年宏观分析框架从"价"转向"量"，因价格约束因素增多而量的主线清晰[4][26] - 核心逻辑链条：美国新政→进口→全球贸易/中国出口→就业影响→政策对冲→财政加码/金融稳预期/消费补量/科创投资加力[4] - 出口与就业关系测算显示1%出口冲击可能影响105.3万人就业（全行业）或40.3万人（工业）[7][28] - 政策对冲涉及六方面：财政补量1.1-2.1万亿、金融直接融资增量3.2万亿、消费补贴与新消费、设备投资、出口多维度对冲、对外开放[8][9][10][11][12][13] 出口增量分析 - 品类维度：中期增量看新能源（份额+13.3pp）、汽车、工业机械等；长期看医药、飞机等低份额领域[47] - 业态维度：转港贸易（中间品出口占比从34.8%升至40.2%）、保税物流（2024年经特殊区域出口3449亿美元）、低值包裹（2018-2024年复合增速61.2%）[50][51][52] - 伙伴维度：一带一路国家占比从41.6%升至48.4%，2024年拉动出口3.9个百分点，世行预计贸易潜力释放30%[55][56] 投资增量方向 - 设备投资：1-4月自动数据处理设备进口增73.7%，4月服务器产量增近2倍，工业机器人增51.5%[62] - 城市更新：2023年市政投资2.03万亿，聚焦地下管网（燃气1.5%、供热2.5%）、电梯改造等[63] - 产业备份：四川定位"战略腹地"，2024年规上工业资产占比4.2%低于GDP占比4.8%，一季度二产投资增18.1%[63] 消费增量路径 - 补贴政策：涉及家电等6类商品，1-4月相关社零增7.2%，历史显示补贴退坡才现拐点[74] - 新消费：涵盖珠宝、功能饮料、服务机器人等20%+增速的百亿级细分领域[74] - 价格弹性走弱背景下更重"量"，24个消费品中仅1个2024年产量增速超10%[73] 财政与金融增量 - 财政需补资金1.1-2.1万亿，资本金或通过政策性工具补5000-7400亿（参照2022年7399亿经验）[80][88] - 居民40万亿预防性存款（占GDP比从80%升至112%）可能搬家，影响货币政策宽松必要性[96][97] - 直接融资2024年同比增2万亿至3.2万亿，非银存款增长需打通向实体转移渠道[100] 对外开放战略 - 自贸协定覆盖30国，另有19个在推进；服务贸易突破聚焦金融、电信等重点领域[114] - 港口布局：中企参与全球百余港口，聚焦印度洋要道（马六甲、霍尔木兹等海峡）[117][119] - 铁路增量：泛亚铁路（中老/中泰/中缅）、中吉乌铁路（补中欧班列西通道）、两洋铁路（避巴拿马运河）[121][122] 美国关税影响 - β风险：美进口跌穿-4%~-5%或致全球需求衰退，中国内需市场优势凸显[126][127] - α风险：转港贸易或对冲61%冲击，企业海外产能布局增强应对能力[128] - 美金融脆弱性：缩表致SOFR突破EFFR，股债同向性转正加剧流动性风险[134]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净回笼77亿元 当日开展1563亿元7天期逆回购操作 到期1640亿元逆回购 [1] - 银行间资金利率保持平稳 DR001报1.37% DR007报1.53% 市场呈现均衡偏松状态 [1] - 质押式回购市场成交量达84410.88亿元 较前日增加2757.07亿元 其中R001成交量占比89.07% 达75184.56亿元 [2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率微幅上行 开盘1.634% 最高触及1.64% 收盘报1.637% 全天波动幅度6bp [3][8] - 政策性金融债表现分化 10年期国开债250210收益率上行0.5bp至1.7085% 而国债2500002仅上行0.25bp至1.845% [8] - 市场对"重启国债买卖"政策预期落空 导致长债收益率上行压力 但实际波动幅度有限 [2][5] 政策与市场情绪 - 人民网发文纠偏"禁止违规吃喝"执行偏差 批评地方层层加码现象 认为该行为影响餐饮业供应链及民生经济 [6] - 陆家嘴论坛未释放实质性政策信号 被市场认为信息增量有限 股债两市反应平淡 [4][5] - 海外市场受特朗普引发中东冲突升级担忧 风险资产出现回落 但对国内债市直接影响较小 [3] 市场交易特征 - 短期资金交易占据主导 R001成交量环比增加2618.89亿元 R007成交量则减少446.24亿元至7299.72亿元 [2] - 利率债市场呈现窄幅震荡 10年国债250011全天波动区间仅0.6bp(1.634%-1.64%) 收盘涨幅0.35bp [8]

金融市场对外开放 - 央行发布八大措施中五六项与对外开放紧密相关 重点包括建设数字人民币国际运营中心 离岸贸易金融试点 发行离岸债券等举措 [1][2] - 国际金融体系美元独大趋势将淡化 多主权货币重要性提升 人民币被寄予厚望 需通过内部开放提升国际角色 [2] - 人民币汇率或趋于稳定甚至升值 美元指数面临贬值压力 美国高利率逐步下降及债务压力将推动弱美元趋势 [2][3] 金融支持科技产业升级 - 央行推出创新型工具 证监会拟在科创板设成长层 允许未盈利但技术过硬的企业融资 重点支持解决"卡脖子"技术的公司 [4] - 科技产业将获更大力度资金人力投入 产业链订单资源增加 严把关下不会因融资企业数量增加导致市场资金稀释 [4] - 科技板块长期受成交量压制 但若市场资金回暖 可能成为领涨方向 [7] 市场当前关注焦点 - 国内三条逻辑线主导市场情绪：宏观经济指标疲软待7月底政策定调 资金成交量周环比下滑至1.19万亿元 外部扰动因素如美联储决议及地缘冲突 [6][7] - 市场对陆家嘴论坛反应平淡 三大指数微涨 显示大资金未过度依赖会议刺激 与个人投资者预期形成差异 [5][6] - 潜在启动方向包括政策驱动的去产能领域(如煤炭)及蓄力已久的科技板块 [7]

金融监管政策 - 金融监管总局与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，鼓励上海在科技金融、跨境金融等领域开展创新试点 [2] - 支持符合条件的全国性银行在沪设立金融资产投资公司，探索不动产、未上市股权等非货币信托财产登记上海模式 [2] - 提升上海国际再保险、航运保险承保能力和全球服务水平 [2] 资本市场开放 - 证监会加快落实2025年资本市场对外开放一揽子举措，包括优化QFII制度准入管理和投资运作安排 [3] - 计划将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个，并研究推出人民币外汇期货 [3] - 推动液化天然气期货期权等产品上市，增加外资参与中国市场的便利度 [3] 央行政策 - 中国人民银行宣布8项重磅政策，包括设立数字人民币国际运营中心和个人征信机构 [3] - 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，优化自由贸易账户功能 [3] - 会同证监会研究推进人民币外汇期货交易 [3] 外汇管理 - 国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算和扩大QFLP试点 [4] 纺织工业数字化转型 - 六部门联合印发《纺织工业数字化转型实施方案》，目标到2027年规模以上纺织企业关键业务环节全面数字化比例超过70% [6] - 计划打造150个以上数字化转型典型场景、60个以上标杆企业、30个典型集群/园区 [6] - 到2030年实现纺织工业全价值链跃升，推动生产方式、经营模式和组织形式变革 [6]

报告核心观点 - 2025 陆家嘴论坛宣布的重磅金融政策突显“制度型开放”取代传统“政策优惠”的核心思路转变，构建跨境金融新生态闭环，推动中国金融市场向更高水平开放迈进，同时深化资本市场改革，为科技企业融资和科技板块发展提供支持 [2][12][16] 事件 - 2025 年 6 月 18 日，以“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”为主题的 2025 陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清以及国家外汇局局长朱鹤新发表主题演讲并宣布若干重磅金融政策 [1][7] 主要政策解读 跨境金融开放“从管道到生态”升级 - 央行宣布 8 项重磅金融政策，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等，还将新投放一批合格境内机构投资者（QDII）的投资额度，国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策 [10][11] - 政策突显“制度型开放”取代传统“政策优惠”的思路转变，以基础设施先行筑牢根基，坚持开放与风控并重，服务实体经济精准滴灌，构建完整生态闭环推动金融市场高水平开放 [2][12] 资本市场改革持续深化 - 证监会将更好发挥科创板“试验田”作用，推出“1 + 6”政策措施，还将启用创业板第三套标准支持优质未盈利创新企业上市，同时培育壮大耐心资本、长期资本 [15] - 政策覆盖资本市场全链条，直指核心痛点，在提升包容性和活跃市场的同时强调强监管和风险防范，改善科技企业融资环境，优化资本市场结构 [2][16] 历届陆家嘴论坛 - 陆家嘴论坛已成中国金融改革的核心政策发布平台，2019 - 2024 年各届论坛发布了涉及货币政策、科创板改革、资本市场发展等多方面的政策措施 [17][20] 后续建议关注 - 政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，如国产算力工业母机、国防军工等 [3][23] - 金融开放与跨境创新下离岸与数字化主线，如券商、银行等 [3][24]