金融总量平稳增长 - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1][4] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年增加3.34万亿元 [4] - 2025年末广义货币（M2）余额同比增长8.5%，增速比上年同期高1.2个百分点 [1][4] - 2025年末狭义货币（M1）余额同比增长3.8%，比上年同期高2.6个百分点 [1][4] - 金融总量平稳增长，M2增速加快为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1][4] 信贷结构分化 - 2025年12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元 [5] - 2025年全年人民币贷款同比少增1.82万亿元 [5] - 信贷结构呈现“企业强、居民弱”的特点 [1][5] - 企事业单位融资总体增长较快，特别是科技创新、绿色经济等重点领域贷款保持两位数增长 [5] - 居民部门有效需求偏冷，消费和购房贷款意愿持续低迷，零售领域贷款需求偏弱对居民贷款增长形成较强制约 [5] 政策展望与发力重点 - “十五五”开局之年，“推动投资止跌回稳”政策导向明确，政策性工具进一步发力，有望带动中长期配套融资需求 [6] - 传统制造业升级、新兴和未来产业加快发展引致的融资需求预计仍强 [6] - “两重”、新动能、“投资于人”相关领域的投资及配套融资需求成为下阶段发力重点 [6] - 大力提振消费、扩大内需成为未来政策发力重心，居民端需求修复将侧重改善收入、优化供给 [7] - 消费贷贴息有望扩容、信用卡财政贴息或落地，以带动消费需求释放与零售端信用活动修复 [7] - 2026年房地产政策预计进入以稳定预期、缩短调整时间为目标的新阶段，有利于稳定居民信用 [7] 一揽子政策举措 - 央行宣布推出一揽子举措，包括降低结构性工具利率25个基点、单设民营企业再贷款、合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具、拓展多项工具支持范围等 [8] - 结构性政策量价优化调整是货币政策在协同促内需上的精准滴灌与前置安排，对银行经营量、价均有望形成利好催化 [8] - 金融支持性政策先行发力，有望同财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策形成协同配合，减轻居民、企业付息负担，推动有效信贷需求扩张 [8] - 央行在2026年初及时推出结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，提高工具吸引力，增强对重点领域信贷投放的积极性 [8] - 打通使用和合并工具、扩大支持范围，有利于降低政策操作成本，提升政策工具的支持精准度和使用效率 [8] 货币政策工具展望 - 央行称2026年降准降息还有一定空间，但关键在时间点和节奏，预计短期落地可能性降低 [9] - 为防止股市等资产价格进一步过热，短期内降息的可能性降低 [9] - 目前央行货币投放工具很多，加上近期大额净投放，短期降准的概率也在降低 [9] - 2026年货币政策不会大放大收，重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，推动新旧增长动能转换 [9] - 2026年央行会继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕 [9] - 降准降息等传统工具的空间和操作幅度降低，更多运用结构性工具、类财政工具等来实现稳增长和多重平衡目标 [9]

中证A500指数及A500ETF市场表现 - 截至2026年1月16日10:44，中证A500指数上涨0.07%，其成分股精测电子上涨11.34%，长电科技上涨10.00%，思源电气上涨10.00%，绿的谐波上涨9.51%，中国电建上涨9.14% [1] - A500ETF基金当日上涨0.08%，报收1.24元，盘中换手率达18.95%，成交额78.76亿元，市场交投活跃 [1] - 拉长时间看，截至1月15日，A500ETF基金近1年日均成交额为50.20亿元 [1] A500ETF基金规模与资金流向 - A500ETF基金近1月规模增长164.44亿元，实现显著增长 [1] - 该基金最新资金净流入1.08亿元，近21个交易日内有15日实现资金净流入，合计净流入138.95亿元，日均净流入达6.62亿元 [1] 机构对市场走势的观点 - 光大证券指出，市场调整主要是获利盘离场的结果，特别是商业航天与AI应用两大赛道近期累计涨幅巨大 [1] - 展望后市，市场虽然调整但并不悲观，多只宽基ETF大幅放量显示有资金进场，结构性行情有望延续 [1] - 东莞证券指出，当前沪指在4100点附近形成技术性支撑，若不跌破该点位，后市仍有反复新高的可能 [2] - 近期美元指数反弹，但人民币汇率保持稳健，为A股提供了相对有利的支撑，当前通胀水平温和回升，经济复苏内生动能逐步修复，宏观基本面向好有助于A股市场延续结构性慢牛格局 [2] 中证A500指数与A500ETF产品信息 - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性上市公司的整体表现 [2] - 截至2025年12月31日，中证A500指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、中际旭创、紫金矿业、招商银行、新易盛、美的集团、兴业银行、长江电力，前十大权重股合计占比20.33% [2] - 与A500ETF相关的产品包括其场外联接基金（华夏中证A500ETF联接A：022430；C：022431；Y：022979），相关指数增强基金（华夏中证A500指数增强A：023619；C：023620），以及A500增强ETF基金（512370） [3]

央行结构性货币政策措施 - 2026年1月15日，央行推出八项结构性货币政策措施，旨在与财政政策协同，通过下调工具利率、扩大再贷款额度、优化结构等方式，加大对实体经济的精准支持，营造宽松适宜的货币金融环境 [1][21] - 具体措施包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，调整后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率降至1.5%，PSL利率降至1.75%，专项工具利率统一为1.25% [3][24] - 加大对科技创新的支持，科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，由8000亿元扩大至1.2万亿元，并将研发投入较高的民营中小企业纳入支持范围 [3][24] - 强化对中小民营企业金融支持，合并支农支小再贷款与再贴现额度，并新增支农支小再贷款额度5000亿元，在总额度中单独设立额度达1万亿元的中小民营企业再贷款 [3][24] - 碳减排支持工具持续发力，将节能改造、绿色升级等项目纳入支持范围，该工具按季操作，全年操作量不超过8000亿元 [3][24] - 下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，以支持合理的商业地产融资需求 [3][24] - 截至2025年末，结构性货币政策工具余额为5.4万亿元，利率下调预计可为银行节省成本约135亿元 [3][24] 未来货币政策方向 - 央行释放货币宽松信号，明确表示降准降息“还有一定的空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，仍有下调余地，一季度有望落地 [4][25] - 降息条件趋于成熟：外部美联储处于降息周期且美元走弱，内部人民币汇率升值、银行净息差企稳，叠加结构性工具降息降低了银行付息成本 [4][25] - 央行强调买卖国债是货币与财政协同发力的重要路径，操作将更趋灵活，2025年通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元 [5][26] - 央行进行国债买卖主要考量：作为投放基础货币的手段、稳定债券市场供求和提高流动性、保障债市平稳运行并保持收益率曲线正常形态 [5][26] - 央行汇率政策目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范超调风险，无意通过贬值获取贸易优势 [6][27] 2025年12月金融数据表现 - 12月新增人民币贷款9100亿元，高于市场预期的8000亿元，但较去年同期减少800亿元 [1][7][21][28] - 12月社会融资规模增量为22075亿元，高于市场预期的19000亿元，但同比少增6462亿元 [1][11][21][32] - 12月末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%，增速较上月下降0.2个百分点 [1][11][21][32] - 12月M2货币供应同比增长8.5%，高于市场预期的8.0%，增速较上月上升0.5个百分点 [1][14][21][35] 信贷结构分析 - 12月新增信贷结构分化：居民贷款新增-916亿元，同比多降4416亿元，其中短期贷款新增-1023亿元，中长期贷款新增-100亿元，反映居民消费与购房需求偏弱 [7][28] - 企业贷款大幅改善，新增10700亿元，同比增加5800亿元，其中短期贷款新增3700亿元，中长期贷款新增3300亿元，可能与政策性金融工具和地方债投放有关 [7][28] - 新增票据融资3500亿元，同比少增1000亿元，反映企业短期信贷融资改善后银行票据冲量需求下降 [8][29] 社融结构分析 - 12月新增社融高于预期但同比回落，结构上：新增信贷9804亿元，同比多增1400亿元；企业债券融资增加1541亿元，同比上升1700亿元 [11][32] - 政府债券净融资6833亿元，因高基数同比少增10733亿元，主要因2024年发行后置而2025年前置 [11][32] - 非标融资（信托、委托贷款及未贴现承兑汇票）合计减少505亿元，同比少降694亿元 [11][32] 货币供应量分析 - 12月M2大幅回升主要受非银行业金融机构存款大幅上升28400亿元推动，同时居民存款上升3900亿元，企业存款下降5857亿元，可能反映企业资金流向资管产品 [14][35] - 12月M1同比增长3.8%，较上月下降1.1个百分点，部分受基数及企业存款下降影响 [14][35] - M0同比增长10.2%，增速下降0.4个百分点，表明央行短期货币供应保持充裕 [14][35] 政策影响与市场展望 - 金融数据显示宽货币向宽信用传导延续，M2保持合理水平，货币政策延续宽松 [1][22] - 当前外部风险降低、国内经济改善，叠加央行结构性政策支持，预计年内将继续降准降息，货币政策延续适度宽松，流动性维持充裕 [1][22] - 随着政策性金融工具、地方政府专项债限额完成投放及央行新工具支持，对社融的提振效果或将进一步显现，宽信用过程有望加快 [1][22] - 金融数据显示内需整体改善，短期对国内风险资产和人民币汇率构成利多 [1][22]

国内宏观与政策动态 - 央行宣布自1月19日起下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并释放信号称降准降息仍有空间，将灵活开展国债买卖操作以保持流动性充裕 [3] - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，12月末广义货币（M2）余额同比增长8.5%，货币信贷呈现“总量增长，结构优化”特征 [4] - 金融监管总局将中小金融机构风险化解列为首要任务，强调守住不“爆雷”底线，并推动城市房地产融资协调机制常态化运行，支持融资平台债务风险化解 [5] - 财政部与税务总局宣布，自2026年1月1日至2027年12月31日，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [6] - 截至2025年8月末，来自全球近80个国家和地区近1170家境外投资者进入中国债券市场，总持债规模约3.9万亿元 [6] 资金与货币市场 - 1月15日，央行开展1793亿元7天期逆回购操作，因当日有99亿元到期，实现单日净投放资金1694亿元 [9] - 当日资金面明显改善，DR001下行2.48个基点至1.367%，DR007下行6.44个基点至1.502% [10] - 主要资金利率普遍下行，其中R001下行7.59个基点至1.415%，Shibor隔夜下行1.60个基点至1.374% [11] 利率债市场 - 1月15日债市整体偏强震荡，10年期国债活跃券250016收益率下行0.20个基点至1.8550%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.10个基点至1.9680% [12] - 当日国债收益率曲线整体下行，1年期国债收益率下行1.75个基点至1.2425%，5年期国债收益率下行0.65个基点至1.6050% [12] - 当日有多只利率债招标发行，包括发行规模150亿元的25国开20(增29)（10年期）和发行规模90亿元的25国开18(增19)（5年期） [13] 信用债市场 - 1月15日，7只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中多只万科债券价格大幅波动，如“22万科04”涨超55%，“21万科06”跌超40% [14] - 万科公告优化“21万科02”展期方案，涉及小额兑付及剩余本金最长展期一年，并拟召开“22万科MTN004”等债券持有人会议审议调整兑付安排 [15] - 无锡交产集团与济南章丘控股分别公告取消发行中期票据“26锡交通MTN002”和“26章丘控股MTN001B” [15][16] - 獐子岛公告其对参股公司提供的1450.87万元借款已构成逾期 [16] 可转债市场 - 1月15日，转债市场主要指数集体上涨，中证转债、深证转债、上证转债分别收涨0.20%、0.25%、0.16%，市场成交额953.71亿元，较前一交易日缩量160.58亿元 [19] - 当日转债个券多数上涨，386支转债中190支收涨，涨幅居前的包括新上市的金05转债涨超20%和国微转债涨超15% [19][20] - 当日澳弘转债、双乐转债上市，耐普转02、尚太转债开启网上申购，宏川转债公告即将触发转股价格下修条款 [22] - 精测转2公告不提前赎回且未来6个月内触发条款亦不赎回，宙邦转债公告预计触发提前赎回条款 [23] 海外债券市场 - 1月15日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行5个基点至3.56%，10年期美债收益率上行2个基点至4.17%，2/10年期利差收窄3个基点至61个基点 [24][25] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国10年期国债收益率上行3个基点至2.81%，英国上行5个基点至4.39%，西班牙下行1个基点至3.21% [26][27] - 中资美元债价格表现分化，当日涨幅前十的债券中，哔哩哔哩相关债券涨幅达2.4%和1.6%，跌幅前十的债券中，远洋地产、碧桂园相关债券跌幅超过10% [28] 公司业绩与行业动态 - 牧原股份公告预计2025年净利润为147.00亿元–157.00亿元，同比下降12.20%-17.79%，主要因商品猪销售价格同比下降17.3% [17] - 重庆钢铁公告预计2025年度净亏损25亿元-28亿元，同比减亏3.96亿元至6.96亿元 [18] - 1月15日A股市场半导体产业链午后爆发，贵金属板块继续走强，上证指数收跌0.33%，深证成指收涨0.41%，全天成交额2.94万亿元 [19] 大宗商品市场 - 1月15日，国际原油期货价格转跌，WTI 2月原油期货收跌4.56%至59.19美元/桶，布伦特3月原油期货收跌4.15%至63.76美元/桶 [8] - 当日COMEX 2月黄金期货收跌0.26%至4623.7美元/盎司，NYMEX天然气价格收涨0.99%至3.144美元/盎司 [8] 国际经济数据 - 美国截至1月10日当周首次申请失业救济人数降至19.8万人，显著低于市场预期的21.5万人和前值20.8万人，持续申领人数回落至188.4万人 [7]

行业与公司 * 涉及的行业：宏观经济、货币政策、债券市场、股票市场（A股、港股）、外汇市场、银行业、互联网科技、智能驾驶、AI应用、算力、出口相关行业[1][6][7][8] * 涉及的公司：未提及具体上市公司名称，但提及恒生互联网公司作为一类资产[7] 核心观点与论据 货币政策与央行操作 * 2026年货币政策总体思路是在宽松中体现稳健，而非简单宽松[17] * 央行倾向于通过结构性工具而非总量宽松来支持经济[1] * 推出的关键政策包括：统一下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加9,000亿结构性货币政策工具额度[1][2] * 新增额度中，支农支小再贷款额度提高5,000亿，科技创新和技术改造贷款额度增加4,000亿[2] * 优化了智能智享再贷款和再贴现的使用范围，将支持对象扩大到中型民营企业，并拓展碳减排、服务消费及养老再贷款工具的覆盖范围[2] * 央行强调发挥增量政策和存量政策的集成效应，促进社会融资成本低位运行[18] * 跨周期调节对应更多使用结构性工具，逆周期调节则更多使用总量传统工具[21] * 央行恢复了国债买卖操作，目的是保障债市平稳运行，从2025年10月开始逐步恢复，到12月每月500亿[14] * 央行通过买断式逆回购实现国债买卖，并表示去年（2025年）净投放3.88万亿[9] 降准降息预期 * 2026年降准降息的可能性仍然存在，尤其是三季度经济增长压力较大时，可能成为重要窗口[1][4] * 央行明确表示我国仍有降准降息空间[4] * 外部约束（汇率）正在解除：美元处于降息周期，人民币有升值空间[4] * 内部约束（银行息差压力）正在缓解：随着大量3~5年期定期存款到期重置，银行负债端成本将下降[4] * 但从央行近期态度看，本次发布会以结构性政策为主，并无进一步降低利率的明确诉求[9] * 未来是否进一步宽松将取决于国际经贸斗争的影响及国内经济发展具体情况，宏观政策是相机抉择的[22][23] 人民币汇率 * 预计2026年人民币汇率将保持弹性并进一步升值3-4个百分点，对应汇率水平在6.7至6.8之间[1][5] * 央行强调防范汇率超调风险，接受有序、缓慢升值，但不希望单边快速升值[5] * 目前外贸企业以人民币进行贸易结算占比达到30%，另有30%的以外币结算进行了套期保值，因此60%的贸易行为不受汇率波动影响[5] * 央行认为没有必要通过汇率贬值获取国际贸易竞争优势[10] * 预计上半年人民币汇率将在7附近震荡，下半年可能进一步突破[3][11] 债券市场 * 债券市场主要矛盾在于货币政策是否继续降息以及供需问题[3][9] * 央行强调利率低位运行，但未明确进一步降准降息计划[3][9] * 预计十年期国债利率维持在1.85%左右，30年期国债利率维持在2.3%左右，即使短期刺破也会很快回到该位置[3][9] * 债券市场信心不足，交易盘以寻找低波资产为主[9] * 对债券市场总体持乐观态度，但短期内建议投资者保持观望[12] 宏观经济与通胀 * PPI将温和回升[6] * 央行对通胀持观望态度，不会基于通缩压力去降息，并表示近期通胀有回升趋势，将关注CPI、核心CPI、PPI及CPI结构变化[3][10] * 当前对国内形势的判断是风险隐患在收敛[17] 股票市场（A股与港股） * 宏观经济环境有望为股市带来积极影响，市场正从流动性驱动向实际盈利兑现过程转变[6] * 2026年全A非金融企业盈利增速预计恢复至14%，盈利将成为权益资产回报的核心贡献因素[1][6][7] * 2026年第三季度全A非金融板块ROE回升至6.7%，接近2020年第二季度水平，表明市场出现明显回暖迹象[1][7] * 复苏主要由中上游制造业和服务消费领域带动[7] * 对于A股市场，需要更多耐心，不建议追高[8] * 建议关注两个方向：一是与马斯克链相关的智能驾驶和AI应用；二是布局算力和地下交通等情绪在底部的资产[8] * 持续推荐具备全球竞争优势的出海标的，这些标的受出口带动以及国内供给端好转影响[8] * 建议重点关注港股，特别是恒生互联网公司[7] * 恒生互联网公司的基本面主要围绕内需，同时受全球宽松政策驱动，在人民币升值环境下，基本面预期良好，有望吸引被动外资回流[7] * 目前恒生互联网估值相对较低，赔率较高，对比纳斯克，其估值空间仍然较大[7] * 美国新任美联储主席即将上任，美债收益率预期逐步稳定，有利于港股主升浪[7] 房地产市场 * 与一年前相比，央行对房地产市场的关注点有所转移，当前更注重实际操作中的资质问题，未再详细阐述推动存量盘活等政策[20] 其他重要内容 * 央行反复强调预期管理和前瞻性沟通，每季度通过新闻发布会与市场交流[13] * 2025年初的发布会主要关注提振信心和适度宽松，而2026年初的发布会更多关注人民币升值问题以及国债买卖操作恢复后的变化[13] * 一年前主要关注人民币贬值风险，而现在讨论更多的是升值带来的影响[15] * 财政金融协同是一个长期趋势，不代表传统总量工具被替代，只是在不同阶段根据实际情况调整[21]

金融总量与政策协同 - 2025年末社会融资规模存量达442.12万亿元，同比增长8.3% [1] - 2025年末广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，人民币贷款余额272万亿元，同比增长6.4% [2] - 2025年社会融资规模增量为35.6万亿元，其中直接融资达16.7万亿元，占比46.9%，较2020年高7.8个百分点 [4] - 宏观政策协同加强，财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模贡献度明显提高 [2] - 2025年国债发行规模16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元 [3] - 2025年中国人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元 [3] 信贷结构与投向 - 对实体经济发放的人民币贷款余额为268.4万亿元，同比增长6.3% [1] - 2025年企(事)业单位贷款增加15.47万亿元，其中中长期贷款增加8.82万亿元 [6] - 2025年住户贷款增加4417亿元，经营贷款增长9380亿元 [6] - 2025年末制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [6] 金融“五篇大文章”支持 - 截至2025年11月末，金融“五篇大文章”贷款余额为107.7万亿元，同比增长12.8% [6] - 科技贷款余额为44.8万亿元，同比增长11.5% [6] - 绿色贷款余额为44.2万亿元，同比增长23% [6] - 普惠贷款余额为39.8万亿元，同比增长10.3% [6] - 养老产业贷款余额为2162亿元，数字经济产业贷款余额为8.5万亿元，同比增速分别为60.2%和14.6% [6] - 2025年11月，金融“五篇大文章”新发放贷款利率比上年同期低0.42个百分点 [7] - 科技新发放贷款利率为2.81%，比上年同期低0.32个百分点；数字经济产业新发放贷款利率为2.7%，比上年同期低0.51个百分点 [7] - 2025年11月末，服务企业和个人共计8255万户，比上年同期增加547万户 [7] 直接融资与多元化融资 - 2025年政府债券净融资13.84万亿元，比上年多2.54万亿元 [4] - 2025年非金融企业债券净融资2.39万亿元，比上年多4825亿元 [4] - 2025年非金融企业股票融资4763亿元，比上年多1863亿元 [4] - 2025年全年信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票合计增加4997亿元，同比多增4891亿元 [4] 货币政策展望 - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [8] - 降准降息还有一定空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3% [9] - 银行净息差连续两个季度保持在1.42%，为降息创造一定空间 [9] - 政策方向包括促进社会综合融资成本低位运行，推动明示贷款综合融资成本 [9]

2025年金融数据概览 - 2025年12月末社会融资规模存量同比增长8.3% 广义货币供应量M2同比增长8.5% 明显高于名义GDP增速 [2] - 2025年12月末人民币贷款余额272万亿元 同比增长6.4% 还原地方化债影响后增速在7%左右 [2] - 2025年全年人民币各项贷款新增16.27万亿元 企（事）业单位贷款增加15.47万亿元 其中中长期贷款增加8.82万亿元 住户贷款增加4417亿元 [7] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右 自2018年下半年以来分别下降2.5个和2.6个百分点 [7] - 2025年国债发行16万亿元 全年净增6.6万亿元 年末余额约40万亿元 银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元 [8] 信贷结构与投向 - 从行业投向看 2025年末制造业中长期贷款余额同比增长6.6% 基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9% 不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [7] - 贷款行业结构持续优化 信贷支持力度持续较强 [2][7] 外汇与汇率市场 - 2025年人民币对一篮子货币保持基本稳定 对美元汇率升值4.4% [2] - 2025年外汇市场交易量达42.6万亿美元 企业外汇套期保值比率升至30% 均为历史新高 [5] - 2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元 较2024年增长近10% 跨境资金全年净流入3021亿美元 银行结售汇顺差1966亿美元 [5] - 2025年9月末我国对外资产和负债分别达11.5万亿和7.5万亿美元 均为历史新高 外汇储备年末余额为33579亿美元 [5] - 外贸企业以人民币开展跨境贸易结算比例约30% 以外币结算的外汇套期保值比率约30% 相当于约60%的进出口贸易受汇率变动影响较小 [6] 债券市场与利率 - 债券市场平稳健康发展 代表性的10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%附近 [2] - 金融机构的法定存款准备金率平均为6.3% 降准仍有空间 [4] - 2025年以来银行净息差连续两个季度保持在1.42% 出现企稳迹象 2026年有规模较大的长期存款到期重定价 为降息创造一定空间 [4] 2026年货币政策新举措 - 中国人民银行将推出八项政策措施 提高银行重点领域信贷投放积极性 加大结构性货币政策工具支持力度 [2] - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [2] - 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度5000亿元 总额度中单设民营企业再贷款额度1万亿元 [3] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [3] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 合计提供再贷款额度2000亿元 [3] - 拓展碳减排支持工具的支持领域 纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多项目 [3] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域 适时纳入健康产业 [3] - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [3] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 丰富汇率避险产品 [3]

货币政策与金融监管 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [1] - 央行将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，增加支农支小再贷款额度5000亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款额度，将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元 [2] - 央行数据显示，12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，全年人民币贷款增加16.27万亿元 [3] - 央行表示降准降息仍有空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3% [4] - 金融监管总局要求有力有序有效推进中小金融机构风险化解，并推动城市房地产融资协调机制常态化运行 [5] 资本市场动态 - 有消息称部分券商两融额度吃紧，但相关人士表示当前两融资金仍旧充足，个别券商额度用尽可能与自身资金流动性有关 [6] - 上期所调整锡期货合约的涨跌停板幅度为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [11] - 财政部公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [8] 航天与商业航天产业 - 中国航天科技集团强调今年要全力突破重复使用火箭技术，加速推动航天强国建设，并大力发展商业航天 [7] - 合肥市投资促进局发布《合肥市“十五五”商业航天及深空探测发展规划》编制服务项目采购公告，研究提出未来5年政策建议和支撑项目 [10] - 马斯克表示，三年内星舰发射频率将超过每小时一次，SpaceX终极目标为每年生产1万艘星舰 [19] 公司公告与业绩 - 容百科技公告，与宁德时代签署的“1200亿元合同总金额”是公司估算得出存在不确定性，股票1月16日继续停牌1日 [12] - 利欧股份公告，2025年12月31日至2026年1月15日连续10个交易日收盘价涨幅偏离值达96.77%，股票停牌核查 [12] - 航天发展公告，第一大股东中国航天系统工程有限公司于公司股票交易异动期间减持1226.09万股，后续筹划择机减持 [13] - 沪硅产业公告，第一大股东大基金1月9日至1月15日期间累计减持3201.13万股 [13] - 20CM六连板志特新材公告，公司业务不涉及AI应用等领域，股票复牌 [14] - *ST铖昌公告，停牌核查工作已完成，股票复牌 [14] - 5天3板华胜天成公告，目前涉及AI业务的相关收入占整体营业收入的比例较低 [14] - 龙蟠科技公告，预计2026年宁德时代将与公司发生不超过70亿元的采购交易 [15] - 洛阳钼业公告，拟使用不超过200亿元自有资金进行理财和委托理财 [15] - 牧原股份发布业绩预告，预计2025年净利为147.00亿元–157.00亿元，同比预降12.20%-17.79% [16] - 上汽集团公告，2025年净利同比预增438%-558%，全年实现整车批发销量450.75万辆 [16] 国际贸易与地缘政治 - 商务部表示，中欧在世贸组织规则框架下妥善解决电动汽车案，具有重要积极意义 [9] - 美国白宫新闻秘书表示，特朗普及其团队正在密切关注伊朗局势，并保留所有选项，同日特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击 [18] 外围市场 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.60%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.25% [17] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.6% [17]

2026年A股增量资金总体展望 - 2026年A股预计迎来近1.5万亿增量资金，有望推动慢牛行情持续 [41][104] - 增量资金流入节奏上，一季度是定期存款到期高峰，为全年资金最充裕时点 [3][41][62] - 市场主要矛盾转向景气验证与业绩兑现，资金面成为牛市持续的必要支撑 [49][112] 中长期资金：保险与理财 - 保险资金权益配置比例在2025年Q3大幅攀升至15.5%，接近2015年5月16.1%的历史高位 [6][66] - 2026年险资运用余额预计增长15%，按16%权益配置比例测算，有望带来约7400亿增量资金 [7][67] - 保险风险因子调降释放投资空间，中性假设下可带来约1019亿投入沪深300的增量资金 [13][76] - 监管已核准三批共2220亿元险资长期资金专属基金，以80% A股配置比例计算增量资金约1376亿 [10][70] - 2026年预计有约45万亿定期存款到期，利率大幅下滑驱动资金流向理财与“固收+”产品 [14][77] - 银行理财权益投资余额自2020Q4的2180亿元提升至2025Q3的4873亿元，五年翻番 [14][77] - 预计2026年理财产品总规模增长约4万亿，权益配置比例若按1.9%测算，可为A股带来913亿增量资金 [15][78] - 险资与理财两项合计，2026年有望为A股带来约9340亿增量资金，约占全部资金流入的三分之一 [17][44][80][107] 公募资金 - 个人投资者入市动力增强，基金赎回压力最大的时刻已经过去 [34][97] - 2025年新成立偏股型基金规模超6500亿元，较2023-2024年翻倍；2025年8-11月行业主题ETF净流入近2500亿元 [34][97] - 2025年偏股混合型基金平均涨幅达33.2% [34][97] - 预计2026年公募基金个人投资者资金净流入约2300亿元，被动型基金成为主力渠道 [34][63][97] 高风偏资金：两融与私募 - 2025年6-12月期间，两融资金净流入超7000亿元，成交额占比一度接近12% [26][89] - 2026年融资保证金最低比例从80%提高至100，预计两融资金净流入约4500亿元，较去年边际放缓 [31][94] - 截至2025年11月私募证券投资基金存续规模超7万亿元，2026年存续规模有望增至8.5万亿元 [26][31][94] - 假设2026年私募股票仓位提升至70%，剔除股价上涨因素后增量资金有望达7000亿元左右 [31][94] 其他资金渠道 - “国家队”资金在市场大跌时发挥“类平准基金”作用，截至2025年中权益资产规模达5.75万亿，较2022年底增长112% [20][83] - 2024年以来ETF成为“国家队”主要配置渠道，截至2025年中，中央汇金投资和资管分别持有ETF市值6677亿元和6123亿元 [22][85] - 预计2026年牛市环境下“国家队”资金流入大幅放缓，全年净流入约200亿元 [23][64][86] - 海外资金进入“4.0时代”，全球资金有望战略性配置中国资产，预计2026年北向资金净流入约1000亿元 [39][64][102] 市场风格与结构影响 - 公募和私募资金有望成为2026年边际改善最大的两大方向，其配置偏好可能影响市场风格，科技成长和资源品最为受益 [44][64][107] - 中长期资金提供安全垫，公募私募等活跃资金进一步强化“科技+资源品”双主线行情 [49][64][112] - 市场板块轮动可能加快，当前热门赛道等待业绩兑现，概念主题与补涨板块弹性突出 [49][64][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信贷需求持续偏弱，12月新增贷款同比略微少增，个贷和对公贷款呈现不同态势，信贷需求可能长期偏弱 [2] - M1增速延续回落，M2增速较上月末回升，12月社融增速延续回落，2026年社融增速或继续回落 [2] - 建议关注3 - 5Y资本债票息，博弈长债波段机会，挖掘多资产机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 12月金融数据事件 - 1月15日下午央行披露12月金融数据，新增贷款9100亿元，社融增量2.21万亿元；12月末，M2达340.3万亿，YoY +8.5%；M1 YoY +3.8%；社融增速8.3% [1] 信贷情况 - 信贷需求偏弱，12月新增贷款同比少增，个贷-916亿，对公+1.07万亿；个贷短期和中长期均同比大幅少增，反映居民主动去杠杆，消费及按揭信贷需求皆弱；对公短贷、中长期贷款及票据融资情况反映用其冲信贷规模；财政和行业因素使信贷需求可能长期偏弱 [2] M1和M2情况 - 央行自2025年1月启用新口径M1，12月末新口径M1增速3.8%，较上月末下降1.1个百分点，9月末以来持续回落；1 - 9月M1增速回升有股市回暖及同比基数走低原因，Q4同比基数回归正常后M1增速明显回落；12月末M2增速8.5%，较上月末回升0.5个百分点 [2] 社融情况 - 12月份社融增量2.21万亿，同比明显少增，少增主要来自政府债券净融资；12月末社融增速环比下降0.2个百分点至8.3%；展望2026年，预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比扩大，社融增量同比接近，社融增速小幅回落，2026年末社融增速7.4%左右 [2] 债市投资建议 - 2025年下半年以来债市走势受机构行为主导，理财规模增长有望增配3Y以内信用债和通过摊余成本定开债基等配置5Y信用债，银行负债成本下行有望支撑10Y以内政府债券；预计一季度30Y国债活跃券收益率缓慢重回2.2%左右，股市强势使交易盘短期内不会买回超长债，超长债大机会需等待机构股市预期显著回落及政策利率下调；建议配置3 - 5Y资本债获取票息，超长债搓波段，挖掘多资产机会 [2]