市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨1.30%收于3931.84点，深证成指涨1.95%收于13801.00点，创业板指涨2.01%收于3316.97点[3] - 沪深京三市成交额达2.19万亿元，较昨日放量968亿元[3] - 市场呈现普涨格局，上涨个股约4800家，下跌个股约580家[5] - 主力资金单日净流入214亿元，在当下市场环境中较为少见[5] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势因美国方面最新进展而趋于明朗，双方提出协议方案，冲突大概率暂告一段落[4] - 受此消息影响，原油价格大幅下跌，黄金价格及全球股市在亚太交易时段走高[4] - A股市场跟随全球情绪回暖，上证指数收复3900点，深证成指涨幅显著[4] 板块与行业动态 - 多数板块处于估值修复进程，仅能源板块（油气、煤炭）及光伏板块出现回落[5] - 军工、电力板块延续昨日强势，成为市场核心拉升力量[5] - 金融股（银行、保险、证券）均未出现砸盘走势，收盘均录得约1%的涨幅，银行板块午后企稳回升对指数形成重要支撑[6] 港股市场与重点公司 - 恒生指数走势大起大伏，与A股整体走势形成背离，核心原因是权重股宁德时代连续三日下挫对指数形成压制[6] - 午后，受《外卖大战 该结束了》一文观点影响，市场预期外卖低价竞争结束将利好CPI回暖，美团股价盘中最高涨15%，阿里巴巴涨6%，带动恒生指数明显回升[6] - 港股通资金再度大幅流入，净额超200亿元，对恒生指数短期走势影响显著[6] - 泡泡玛特盘中大跌约23%，系市场对其业绩不及预期的反应，公司当前过度依赖单一IP难以支撑现有市值规模[7] 市场特征总结 - 市场资金仍相对谨慎，两市成交额2.1万亿元，量能未出现明显放大[5] - 深证成指涨幅显著，主要因“易中天”（疑为特定板块或个股代称）表现强硬，涨幅达5%-6%[4] - 整体盘面特征被概括为“诸神归位”[6][8]

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文章核心观点 - 交通银行作为战略合作伙伴深度参与第六届中免腕表节，通过提供专属支付优惠和财政贴息分期等多元化金融服务，赋能海南高端免税消费，旨在提升客户体验并刺激消费市场 [1][2] 活动概况与规模 - 第六届中免腕表节于2026年3月14日至4月26日举办，在中免集团海南的6家门店联动进行 [1] - 活动汇聚超过70个全球珠宝腕表品牌，集中展示全球典藏表款、限量稀缺作品与品牌限定新品 [1] 交通银行金融服务与优惠措施 - 交通银行信用卡推出专属支付福利，客户通过绑定微信支付即可享受满减限时优惠 [1] - 公司将国家财政贴息政策与海南免税消费场景深度融合，符合条件的客户办理账单分期可享年化利率1%的财政贴息支持 [1] - 2026年每人累计最高可享受3000元人民币贴息，旨在降低高端腕表消费的信贷成本 [1] - 为提升服务体验，交通银行信用卡已支持在云闪付、微信等主流平台上查看具体贴息金额并直接申请办理 [1] - 针对新客户设置专属礼遇，提供“即申即享”的便捷支付体验与优惠 [2] 公司战略与未来规划 - 交通银行以多元化金融服务组合，为消费者在海南的全链条消费提供金融支撑 [2] - 公司未来将持续依托全卡消费激励、常态化优惠活动及新户专属权益体系，构建覆盖高端免税消费与日常品质生活的全方位消费金融服务体系 [2] - 公司旨在以专业、贴心的金融力量，持续助力消费升级 [2]

推动25日股市上涨的是对中东和平的期待。美国《纽约时报》24日报道称，"美国已向伊朗 提出包含15项内容的和平方案"。路透社也报道称，"美国正在探讨为期一个月的停火"。 日经平均股价指数3月25日连续上涨，收盘报5万3749点。围绕伊朗局势，对冲突长期化的担 忧暂时缓解，成为利好因素。盘中涨幅一度扩大至1770日元。推动股市上涨的是对中东和平 的期待…… 3月25日，东京股市上的日经平均股价指数连续上涨。收盘较前一交易日上涨1497点 （2.87%），报5万3749点。围绕伊朗局势，对冲突长期化的担忧暂时缓解，成为利好因 素。盘中涨幅一度扩大至1770日元。以对指数影响较大的大型股为中心，众多股票上涨，其 中保险、银行以及汽车股的买盘尤为明显。 原油价格承压下行，提高了投资者的风险承受意愿。在东京交易时段，美国西得克萨斯中质 原油期货一度下跌至每桶86美元区间。日本Resona控股策略师武居大晖表示："市场对冲突 趋于平息的期待较昨日进一步升温"。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 视频号推荐内容： ...

近期贵金属价格剧烈波动，中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国民生银行等多家银行发布贵金属市场风险提示公告。 公告称，近期 国内外贵金属价格波动进一步加大，建议客户提高风险防范意识，基于自身财务状况和风险承受能力理性投资，合理控制 仓位 。 中国银行：提示投资者做好市场风险防范，基于自身财务状况和风险承受能力开展理性投资，合理控制贵金属仓位，并通过长期投资降 低阶段性价格波动影响，防范市场波动带来的资金损失风险。 中国工商银行：提示投资者务必保持冷静、理性的投资心态，充分评估自身风险承受能力，避免受短期市场情绪驱动而盲目追涨杀跌。 从长期资产配置视角看，建议投资者秉持"总量控制、分批入场、多元布局"的原则，通过拉长投资周期以平滑阶段性波动风险，构建更 为稳健的资产组合。 中国建设银行：提示投资者提高贵金属业务的风险防范意识，基于自身财务状况和风险承受能力理性、稳健投资，均衡、适度配置贵金 属，合理控制仓位，避免盲目跟风操作。同时，请及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，防范贵金属市场风险。 中国民生银行：建议投资者关注市场风险，提高风险防范意识，基于财务状况和风险承受能力合理控制仓位，理性投资。 南开大学 ...

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 重庆银行2025年营收和归母净利润均实现双十增长，增速较2024年显著提升 [1] - 公司贷款高增驱动净利息收入快速增长，同时净息差同比走阔，负债成本改善明显 [1][2] - 资产质量指标持续改善，拨备覆盖率保持稳定 [3] - 川渝地区是国家多项重大战略汇集区域，为公司资产强劲扩表提供坚实基础 [3] - 基于存款成本改善幅度较大，报告上调了公司2026-2028年的净利润预测 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入151.1亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润56.5亿元，同比增长10.5% [1] - **季度表现**：2025年第四季度营收和归母净利润同比分别增长10.8%和12.5% [1] - **净利息收入**：2025年净利息收入同比增长22.4%，增速较前三季度提升7.2个百分点 [1] - **非息收入**：2025年非息收入同比下降24%，占营收比重为17.6%，较2024年下降8.0个百分点 [1] - **未来预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为63.4亿元、71.9亿元、82.2亿元，同比增速分别为12.1%、13.5%、14.3% [3][4] - **估值指标**：预计2026-2028年PB值分别为0.52x、0.48x、0.44x [3][4] 资产负债与业务结构 - **规模扩张**：2025年末总资产达1.03万亿元，贷款总额0.53万亿元，均较年初增长20.7% [2] - **贷款结构**：对公贷款余额0.43万亿元，较年初增长26.9%，零售贷款余额967亿元，较年初微降0.9% [2] - **贷款投向**：2025年新增贷款投向政信类相关行业的比例为83%，期末政信类贷款余额占贷款总额的56.0%，较年初提升5.6个百分点 [2] - **存款情况**：2025年末存款总额5,657亿元，较年初增长19.3% [6] 净息差与定价 - **净息差**：2025年净息差为1.39%，同比提升4个基点 [2] - **资产端收益率**：2025年生息资产收益率3.53%，贷款收益率4.27%，同比分别下降27个基点和12个基点 [2] - **负债端成本**：2025年计息负债付息率2.18%，存款付息率2.22%，同比分别大幅下降40个基点和37个基点 [2] - **成本展望**：公司定期存款占比高，伴随存款挂牌利率调降及加强成本管控，存款成本仍有较大下行空间 [2] 资产质量 - **不良率**：2025年末不良贷款率为1.14%，较年初下降11个基点 [3] - **生成率**：加回核销处置后不良生成率为0.82%，同比下降3个基点 [3] - **关注与逾期**：期末关注率1.94%，逾期率1.36%，较2025年6月末分别下降10个基点和21个基点 [3] - **拨备情况**：2025年贷款信用成本0.69%，同比下降15个基点，期末拨备覆盖率为245.6%，与年初基本持平 [3] 其他财务指标 - **盈利能力**：2025年净资产收益率(ROE)为11.0%，预计2026-2028年ROE将提升至11.8%、12.4%、13.0% [4][6] - **每股数据**：2025年摊薄每股收益(EPS)为1.53元，预计2026-2028年EPS分别为1.73元、1.98元、2.27元 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨0.3%，报88.39美元/桶；布油主力合约涨0.02%，报95.94美元/桶 [4][46] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.53%报4474.90美元/盎司，COMEX白银期货涨3.01%报71.44美元/盎司 [5][46] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铝涨1.45%报3245.5美元/吨，LME期铅跌0.03%报1898.5美元/吨等 [5][46] 重要资讯 宏观资讯 - 2026年3月25日，中国人民银行开展5000亿元1年期MLF操作 [8] - 伊朗强调获赔偿、解除制裁、美不干涉才停战争，美以袭击伊能源基础设施 [8] - 美国向伊朗提15项结束冲突方案，考虑推动停火谈判，特朗普称伊开始理性沟通等 [9][10] 能化期货 - 日本3月26日起释放国家石油储备及“产油国联合储备” [16] - 欧盟推迟公布全面淘汰俄罗斯石油计划时间表 [16] 金属期货 - 土耳其央行讨论“黄金换外汇”掉期交易支撑里拉 [18] - 2026年2月新能源汽车动力电池装机量同比降19.2%，1 - 2月累计同比增37.4% [18] - 印度延长黄金进口关税配额授权至6月30日 [20] - 1月全球铅市场供应过剩量收窄，锌市场由短缺转过剩 [20] 黑色系期货 - 2026年2月全球粗钢产量同比减2.2%，1 - 2月同比减1.5%，2月中国钢铁产量同比减3.6% [22] 农产品期货 - 2026年2月生猪定点屠宰企业屠宰量环比降27.9%，同比增40.7%，1 - 2月累计同比增21.9% [24] - 3月25日起苹果期货2605合约最小开仓下单量调为2手 [25] - 巴西解决大豆出口检疫问题，预计月底豆粕库存降至55万吨左右 [25] - 预计马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增61.02% [27] 金融市场 金融 - A股强劲反弹，上证指数涨1.78%，市场成交额2.1万亿元，军工股爆发 [29] - 港股大幅反弹，恒生指数涨2.79%，南向资金净卖出近274亿港元 [29] - 2月末存续私募基金规模达22.6万亿元创新高，管理人数量减少 [29] - 高盛维持对中国股票高配建议，认为A股夏普比率更高 [30] - 224家公司发布年度分红方案，合计现金分红1710.68亿元 [32] - 小米2025年多项指标创新高，汽车业务首年盈利，预计五年研发超2000亿元 [32] 产业 - 国家数据局推动数字经济高质量发展 [33] - 国家发改委批复两条铁路项目，总投资1129亿元 [34] - 国家电网“十五五”开工抽水蓄能装机超3000万千瓦 [34] - 上海二手房成交活跃，3月成交或超3万套 [34] - 成都出台政策提振住房消费，公积金贷款额度上调 [34] - 中国启动“具身智能工程机器人行业标准”编制 [36] - 四川冕宁矿区新增稀土氧化物资源量966.56万吨 [36] 海外 - 特朗普称对伊行动胜利，其支持率降至36%，多数美国人反对对伊军事行动 [37] - 美国3月综合PMI初值降至51.4，制造业与服务业走势分化 [37] - 欧元区3月综合PMI降至50.5，制造业与服务业表现不一 [37] - 欧洲央行官员称应对滞胀和通胀需保持警惕 [38] - 日本2月核心CPI同比涨1.6%，跌破2%政策目标 [40] - NASA取消月球轨道空间站计划，建200亿美元月球基地 [40] - 欧盟与澳大利亚达成贸易协定，取消多数商品关税 [41] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，科技股跌幅领先 [42] - 欧洲三大股指涨跌不一，因中东局势与政策预期分化 [42] - 亚太主要股指多数上涨 [43] - 日本三井住友拟收购美国杰富瑞金融集团 [45] 商品 - 美油、布油收涨，美国API原油库存增加施压油价 [4][46] - 国际贵金属期货收涨，受中东局势等因素支撑 [5][46] - 伦敦基本金属多数下跌 [5][46] - 伊朗向商船收霍尔木兹海峡通行费，商船通行量大减 [47] - 欧盟推迟发布禁进口俄罗斯石油提案 [47] 债券 - 债市偏强震荡，30年期国债活跃券收益率下行 [49] - 纽约联储托管外国官方账户美债持仓四周降750亿美元 [49] - 穆迪下调私募信贷基金FS KKR Capital Corp债务评级 [49] - 美债收益率集体上涨 [49] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升 [50] - 美元指数涨0.07%，非美货币多数下跌 [50] - 土耳其央行讨论用黄金换外汇干预里拉 [52] 重要数据与事件预告 - 3月25日将公布澳大利亚、英国等多项经济数据 [54] - 3月25日有央行公开市场操作到期等多场会议和讲话，多个展会举办，新股上市和申购，部分公司发布财报 [56]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 重庆银行2025年实现营收151亿元，同比增长10.5%，归母净利润57亿元，同比增长10.5%，营收利润实现“双十”增长 [5] - 报告认为其业绩表现优秀且符合预期，营收利润“双十”增长并非“昙花一现”，核心驱动因素包括息差同比走阔、信贷更快增长、信用成本有效缓释 [7][10] - 重庆银行是最受益于西部建设重大战略的银行，区域赋能高质量成长逻辑进一步强化，预计将聚焦ROE可持续回升驱动的估值向上突破 [7][10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：营业总收入151.13亿元，同比增长10.48%；归母净利润56.54亿元，同比增长10.49%；每股收益1.53元 [6] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为62.63亿元、69.53亿元、77.29亿元，同比增长率分别为10.76%、11.02%、11.17% [6] - **盈利能力指标**：2025年ROE为9.69%，预计2026-2028年将分别提升至10.19%、10.49%、10.81% [6] - **资产质量指标**：2025年末不良贷款率为1.14%，较年初下降11个基点；拨备覆盖率为245.58% [6][13] - **估值指标**：当前股价对应2026年预测市盈率6.39倍，市净率0.63倍 [6] 业务增长驱动因素 - **息差企稳走阔**：2025年净息差同比提升5个基点至1.39%，主要驱动为贷款定价相对平稳（贷款利率同比下降12个基点至4.27%）及存款成本更快下行（存款成本同比下降37个基点） [7][10][12] - **规模高速扩张**：2025年末总资产站上万亿大关，达1033.73亿元，同比增长20.7%；贷款总额同比增长20.7%至5291.20亿元，其中对公贷款同比增长31%，全年新增贷款超900亿元，增量接近翻倍 [7][11][13] - **区域战略深度受益**：充分受益于成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略，2025年存贷款增量连续两年保持重庆市同业第一，服务相关战略的融资余额大幅增长（如西部陆海新通道建设融资余额同比增长86%） [7] 资产质量与风险抵补 - **不良生成回落**：估算2025年加回核销回收后的不良生成率为0.56%，较2024年的0.64%下降8个基点 [7] - **前瞻指标改善**：关注率和逾期率分别较2025年上半年下降11个基点和22个基点，至1.94%和1.36% [10] - **风险抵补平稳**：2025年末拨备覆盖率为245.58%，风险抵补能力保持充足 [6][13] - **结构分化**：对公不良率同比下降19个基点至0.71%，但房地产对公不良率因余额下降同比上升2.1个百分点至7.75%（占比已低于1.9%）；零售不良率同比上升52个基点至3.23%，反映行业共性压力 [10] 资本状况与补充 - **资本充足率面临压力**：2025年末核心一级资本充足率为8.53%，一级资本充足率为9.62%，资本充足率为12.55% [13] - **资本补充途径**：报告指出尽快实现资本有效补充是必要且亟需的，重银转债已进入转股补充资本新阶段，估算全部转股可增厚核心一级资本充足率约2个百分点，同时可期待股东层面的积极支持 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：中信银行2025年盈利增速明显改善，净息差企稳，资产质量稳健，且宣布将现金分红比例提升至历史新高，基于此上调了未来盈利预测并维持“买入”评级[4] 财务表现与盈利预测 - **2025年营收**：实现2125亿元，同比微降0.55%，降幅较前三季度收窄[4] - **2025年净息差**：为1.63%，与2025年前三季度持平[4] - **2025年手续费及佣金净收入**：同比增长5.37%，为营收提供支撑[4] - **2025年第四季度归母净利润**：单季实现172.27亿元，同比增长2.85%[4] - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为732亿元（前值711亿元）、766亿元（前值718亿元）、810亿元，对应同比增速分别为+3.59%、+4.70%、+5.76%[4] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年PB分别为0.51倍、0.48倍、0.45倍[4] 资产负债与业务发展 - **总资产规模**：2025年第四季度末总资产达10.13万亿元，同比增长6.28%[5] - **贷款规模**：2025年第四季度末贷款总额为5.86万亿元，同比增长2.48%，增速边际微降[5] - **存款规模**：2025年第四季度末存款余额为6.05万亿元，同比增速为4.69%（2024年为7.04%），增速边际放缓[5] - **财富管理业务**：2025年零售AUM年增创历史最优，对公财富管理规模突破3000亿元[5] 资产质量与资本充足率 - **不良贷款率**：2025年第四季度末为1.15%，环比下降1个基点[6] - **关注贷款率**：2025年第四季度末为1.62%，环比下降1个基点[6] - **拨备覆盖率**：2025年第四季度末为203.61%[6] - **资本充足率**：2025年第四季度末核心一级/一级/资本充足率分别为9.48%、10.90%、12.80%，环比均略有下降[6] 股东回报 - **分红计划**：2025年拟现金分红212亿元，占归属于普通股股东净利润的31.75%，分红金额和比例均创历史新高[6]

报告公司投资评级 - 对重庆银行A股维持**增持**评级，对H股维持**买入**评级 [1][5][7] - 给予A股26年目标市净率(PB) **0.73倍**，目标价 **12.48元** [5] - 给予H股26年目标市净率(PB) **0.51倍**，目标价 **9.91港币** [5] 报告核心观点 - **业绩符合预期，增长稳健**：2025年公司归母净利润和营业收入均同比增长**10.5%**，与预测值基本一致[1] - **规模扩张强劲，息差企稳**：区域战略支撑下，公司资产扩张保持高景气度，同时净息差逆势企稳，带动利息净收入高增长[1][2] - **资产质量整体平稳，零售风险有所暴露**：不良率保持稳定，但对公与零售资产质量分化，零售不良率有所上升[4] - **估值具备吸引力，H股股息率突出**：A/H股当前估值低于或接近可比同业，且H股股息率显著高于行业平均，具备性价比[5][8] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：归母净利润 **56.54亿元**，营业收入 **151.13亿元**，均同比增长**10.5%** [1][11] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为 **62.25亿元**、**68.74亿元**、**76.35亿元**，同比增速分别为**10.1%**、**10.4%**、**11.1%** [5][11] - **每股指标**：2025年每股收益(EPS)为 **1.63元**，每股派息 **0.46元**，现金分红比例 **30%**，股息率 **4.21%** [1][11] - **盈利能力**：2025年净资产收益率(ROE)为 **10.48%**，预计未来三年将稳步提升至**11.36%** [11][20] 资产负债与规模扩张 - **扩表提速**：2025年末总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为 **20.7%**、**20.7%**、**19.3%**，维持高景气度[2] - **贷款结构**：对公贷款是主要驱动，全年同比大增 **30.9%**，在总贷款中占比 **77.5%**；零售贷款占比 **18.3%**，规模有所收缩[2] - **资本充足率**：2025年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 **12.55%**、**8.53%**，较9月末微降[3] - **资本补充潜力**：公司有 **116亿元**可转债仍在转股期，若成功转股，预计可提升资本充足率 **1.75个百分点** [3] 息差与收入分析 - **息差企稳**：2025年净息差为 **1.39%**，较2025年上半年基本持平，全年逆势提升 **4个基点** [2] - **息差驱动因素**：主要得益于负债成本优化，2025年计息负债成本率较2025年上半年和2024年分别下降 **11个基点**和 **40个基点**，有效对冲了资产端收益率的下行[2] - **利息净收入高增**：量价双优带动2025年利息净收入同比大幅增长 **22.4%**，增速较第三季度提升 **7.2个百分点** [2] - **非息收入承压**：2025年非利息收入同比大幅下降 **24.2%**，其中手续费及佣金净收入同比下降 **32.7%**，主要受代理理财业务收入下降 **49.3%** 拖累[3] 资产质量与风险管理 - **整体指标平稳**：2025年末不良贷款率为 **1.14%**，与9月末持平；拨备覆盖率为 **246%**，较9月末微降 **3个百分点** [4] - **结构分化明显**：对公贷款不良率持续改善，较2024年6月末下降 **4个基点**；而零售贷款不良率较2024年6月末上升 **22个基点**，主要因经营贷风险暴露[4] - **隐性风险改善**：关注类贷款占比较2024年6月末下降 **10个基点**至 **1.94%** [4] - **信用成本**：2025年信用减值损失同比增长 **20.9%**，但信贷相关减值同比下降 **0.6%**，测算全年不良生成率为 **0.82%** [4] 估值与同业比较 - **当前估值**：截至2026年3月24日，A股收盘价 **10.93元**，对应2026年预测PB为 **0.64倍**；H股收盘价 **7.83港币**，对应2026年预测PB为 **0.40倍** [5][8] - **A股同业比较**：A股可比公司2026年预测PB平均为 **0.66倍**，公司目标估值 **0.73倍** 略高于平均[5][24] - **H股同业比较**：H股可比公司2026年预测PB平均为 **0.41倍**，公司目标估值 **0.51倍** 高于平均，且其H股股息率 **6.32%** 显著高于中资H股上市银行平均约 **5%** 的水平[5][24]