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市场情绪与美联储政策预期 - 美国股市投资者重燃对美联储12月降息希望 推动各大股指上涨[2] - 上周市场预期12月降息概率仅为30% 摩根大通预测降息推迟至明年1月 导致标普500指数累计下跌2%[2] - 当前投机者预计美联储主席鲍威尔12月宣布降息概率升至75.5%[3] 科技股与人工智能泡沫风险 - 美国股市主要由高估值科技股和人工智能股驱动 部分公司远期市盈率超过30倍[3][5] - 当前科技股狂热与1990年代末纳斯达克泡沫存在相似之处 均由引人注目的增长叙事支撑[5] - 人工智能泡沫的担忧在于经济对该主题依赖程度深 企业投资和顶层五分之一人口主导的消费增长远超平常[7] 泡沫破裂的潜在催化剂 - 历史泡沫破灭催化剂通常是美联储加息 但当前环境下美联储可能降息 导致传统催化剂缺失[6] - 美联储可能因美国回购市场问题停止量化紧缩并转向量化宽松 2007-2009年交易凸显回购市场重要脆弱性[6] - 缺乏鹰派政策可能导致进一步融涨 使得最终破灭更具破坏性[7] 经济脆弱性与财富集中 - 美国最富有人群重仓股票 对经济推动作用比以往任何泡沫时期都大 占消费比例更大[7] - 股市25%回调意味着消费支出将受影响 50%暴跌将造成更严重冲击[7] - 财富高度集中于高收入人群 如果股市出现重大回调 美国消费将受到非常严重打击[8] 长期系统性风险 - 西方面临由财政失控驱动的长期通胀风险 中国带来短期周期性通缩压力但GDP平减指数已连续12个季度同比下降[10] - 负债累累的西方政客可能选择印钞 财政可持续性计算不匹配可能迫使央行通过收益率曲线控制或量化宽松干预[10] - 美国房地产市场与全球市场脱钩 房价收入比仍处于最高估值水平 反映美联储政策过于宽松[11] 私募股权与杠杆风险 - 私募股权资产类别受益于债券收益率下降和杠杆使用 但行业杠杆率很高[12] - 如果全球环境转向债券长期熊市 私募股权将面临重大问题 近期破产事件已引发信贷蟑螂担忧[12][13] - 高杠杆行业存在深层次问题 其触角已深入实体经济[13]

"十四五"时期，广东外贸展现出强大韧性和活力。图为137届广交会现场。本报记者 梁远浩 摄 大通等多家外资投行看好，他们近日均发表了对我国股市的看多观点，持续看好投资中国科技板块。 "十四五"期间，广东"一把手"招商工作扎实推进，持续打造"投资广东"品牌，举办了包括粤港澳大湾区 全球招商大会、珠三角与粤东西北经贸合作招商会、2025"投资广东"百场重点招商活动，这些招商会取 得了丰硕成果，多个项目签约。广东也持续推进产业招商，引进了一批龙头企业、链主企业，比如巴斯 夫一体化基地、埃克森美孚乙烯项目、现代汽车氢动力系统等。数据显示，制造业实际利用外资占比从 16.8%回升至三成，有力支撑现代化产业体系建设。并且，今年是广东自贸试验区成立十周年，自贸试 验区已成为对外开放的前沿，积累了许多可复制的有益经验。广东应该用好这些制度创新成果，持续打 造法治化国际化营商环境，加大使用外资力度。 "十五五"时期，广东将锚定在推进中国式现代化建设中走在前列的总目标，紧扣坚定不移挑好大梁、全 面推进强省建设的总任务，深入实施省委"1310"具体部署，集中力量办好广东的事，推动经济总量保持 领先、高质量发展引领示范。 中国共产党 ...

国际投行观点 - 摩根大通将中国A股评级上调至“超配”，因人工智能更广泛应用及刺激消费措施等多重增量驱动因素转向积极，认为明年股市大幅上涨概率高于重挫风险 [1] - 盛宝集团认为股市对美联储降息预期重燃做出积极回应，有助于冷却人工智能泡沫担忧，进入年底市场可能横盘或小幅上涨，“圣诞反弹”仍很有可能 [1] - 澳新银行指出铜价继续受风险偏好情绪及供应紧张支撑，智利Codelco推动2026年度合约溢价至每吨350美元，远高于今年每吨89美元的价格 [2] - 澳洲联邦银行分析称若俄乌停火，布伦特原油油价或较快跌至每桶60美元，因停火可能为西方解除对俄制裁铺平道路，使俄罗斯炼油厂活动恢复正常 [3] - 荷兰银行认为英国预算案中燃油税冻结和家庭能源账单下降可能推低通胀，英国央行更有可能在12月降息至3.75%，除非11月通胀数据意外大幅上升 [4] - 潘森宏观指出韩国央行将关键利率维持在2.50%不变，因韩元疲弱和首尔房价攀升导致金融稳定风险增加，维持利率不变时间可能比先前预期更长 [5] 国内券商A股市场展望 - 开源证券指出A股当前回调属正常波动，处于牛市调整合理区间，若调整后延续成长风格，建议关注科技板块中军工、传媒、AI应用、港股互联网及电力设备等领域的“高低切换”机会，2026年市场风格或趋均衡，红利风格表现有望优于2025年 [5] - 中泰证券认为市场没有大级别风格切换的条件，A股科技风格拥挤度改善，可关注科技内部低拥挤度赛道如恒科、游戏、传媒、计算机，海外降息和财政扩张背景下关注全球定价资源品如黄金和铜，左侧关注外需制造业 [7] 科技与人工智能行业 - 中信建投对AI带动的算力需求及应用非常乐观，AI算力板块涉及先进制程、GPU/ASIC、光模块、PCB、服务器等，市值仍有空间，AI大模型及应用需高度关注，大模型公司有望实现商业变现和闭环 [6] - 中信证券称国内具身智能板块总市值已突破3万亿元，头部厂商获亿元级订单，2025年成商业化关键节点，产业链加速升级驱动商业模式创新与竞争格局重构，板块规模有望持续扩张 [11][12] 国防军工行业 - 银河证券认为2026年聚焦军工产业链上游、军贸、两机和装备智能化机会，短期主机端有望开启新一轮备货周期，上游率先受益，中期军贸需求拐点带动装备总需求“量价”齐升，长期国防开支有望维持7%左右增速，行业高景气延续 [6] 高端制造与机器人 - 华泰证券指出可回收火箭成熟推动发射成本下降，卫星公司产能提升加速组网进度，卫星产业链相关标的有望迎来快速成长期 [8] - 中信建投看好机器人技术路线迭代，特斯拉Optimus定型有望推动硬件技术路线收敛，看好特斯拉链高胜率、技术迭代增量环节、绩优低估值三类标的配置价值 [9] 消费行业 - 华泰证券预计2026年必选消费温和复苏，地产价格结构性企稳预期下居民资产负债表修复有望带动消费倾向改善，必选消费公司国内升级与出海空间广阔，龙头分红率提升，行业配置比例及估值处于历史低位，建议把握底部布局机会 [10]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 11月28日晚间，博源化工发布公告称，公司于2025年11月28日召开九届三十五次董事 会，审议通过了《关于公司向银行申请贷款的议案》。公司拟向中信银行股份有限公司鄂尔多斯分行、 招商银行股份有限公司鄂尔多斯分行、平安银行股份有限公司呼和浩特分行申请授信不超过人民币 163，500万元贷款，用于支付公司收购内蒙古博源银根矿业有限责任公司（简称"银根矿业"）10.6464% 股权的交易价款或置换前述收购股权已支付的自有资金。公司控股股东内蒙古博源控股集团有限公司 （简称"博源集团"）为公司本次贷款提供连带责任保证担保，同时公司以持有银根矿业不超过10.6464% 股权作质押，期限不超过七年，各银行具体贷款金额及日期以签订的合同为准。 ...

港股市场整体表现 - 港股三大指数涨跌不一，恒生指数下跌0.34%，国企指数下跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02% [1] - 恒指全天成交额仅为1462.04亿港元，近5个月来首次跌破2000亿级 [4] - 总沽空金额为150.35亿港元，占恒指成交额的10.28%，沽空占比跌至近5日新低 [4] 大型科技股行情 - 大型科网股走势分化，美团下跌1.44%，百度上涨0.98%，阿里巴巴上涨0.60%，京东上涨0.26%，腾讯控股持平 [2][3] - 阿里巴巴、美团、腾讯控股的沽空金额位居前三，分别为15.02亿港元、11.31亿港元和5.31亿港元 [5] - AI主线降温，场内尚未出现同级别热点接力 [4] 板块热点轮动 - 风电股、电力设备股、博彩股、稀土概念、建材水泥股等周期类品种全线上涨，涨幅分别为1.85%、1.97%、1.86%、1.40%和1.22% [3][6][7] - 金融、能源、内房股、保险股等权重板块表现弱势，内房股下跌1.35%，保险股下跌1.37% [3][7] - 场内热点轮动加速，局部热点炒作行情持续 [6] 市场资金与情绪 - 临近年末收官，资金面愈发趋紧，成交额显著萎缩 [4] - 短线多空均表现谨慎，恒指反攻26000点连续遇阻 [4][6] 中长期展望与外部环境 - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，认为近期调整提供了有吸引力的入场时点 [8] - MSCI中国指数四季度迄今回撤近6%，恒指此前突破27000点关口时累积升幅较大曾是市场担忧点 [8] - 美联储12月降息25个基点的概率为86.9%，外部利空边际缓解，市场情绪有望修复 [9]

核心观点 - 报告认为A股市场延续缩量反弹，中小盘成长股表现突出，整体赚钱效应良好，但红利板块偏弱[4] - 展望12月，A股市场大概率延续"慢牛"趋势，短期或维持缩量窄幅震荡轮动，政策催化与流动性改善有望推动市场中枢上移[8] - 国债期货市场维持震荡整理，短期偏弱格局或延续，建议关注中央经济工作会议定调、机构行为变化和外部环境影响[11] - 商品指数上涨，贵金属强势，沪银再创新高，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，贵金属仍有上行机会[11] - 近期市场处于政策真空期与年末效应叠加阶段，资金风险偏好或趋于保守，人工智能相关科技领域长期看好，短期需关注成交量能否放大[13] 市场行情分析 股票市场 - 上证指数低开高走，收报3888.60点，涨幅0.34%；深证成指收报12984.08点，涨幅0.85%；创业板指收报3052.59点，涨幅0.70%；科创50指数涨1.25%；微盘指数上涨1.42%[4] - 全市场成交额1.6万亿，较前一日缩量7.3%，连续三个交易日缩量；市场共计4122只个股上涨、1187只个股下跌[4] - 领涨板块包括两岸融合(5.41%)、海南自贸港(3.71%)、锂矿(3.48%)、磷酸铁锂电池(3.43%)等；红利指数表现偏弱，中证红利指数仅上涨0.11%[6] - 11月A股市场整体调整，上证指数全月下跌1.67%，月线终结六连阳；创业板指下跌4.23%，科创50指数下跌6.24%[6] 债券市场 - 国债期货市场维持震荡整理，30年期合约收盘涨0.05%至114.49元；10年期合约微涨0.03%至107.940元；5年期合约下跌0.03%至105.745元；2年期合约跌0.02%至102.378元[11] - 央行开展3013亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，当日3750亿元逆回购到期，净回笼737亿元，本周实现净回笼642亿元[11] - Shibor隔夜品种下行1.3BP至1.301%；7天期上行1.2BP至1.437%；14天期上行2.1BP至1.529%[11] 商品市场 - 南华商品指数收于2552.44点，上涨0.64%，集运指数（欧线）以6.74%的涨幅居首，液化石油气(LPG)、沪银分别上涨3.35%、3.21%[11] - 沪银主力合约收于12727元/千克，再创历史新高，沪金收于949.66元/克，呈现向上突破走势[11] - 美联储12月降息概率维持在80%以上，全球央行购金趋势未改，美国财政赤字扩张等核心逻辑仍在[11] 交易热点追踪 近期热门品种 - 红利品种：股息率有吸引力+避险配置，关注商品价格走势和企业分红情况[13] - AI应用：阿里千问、谷歌GEMINI等为代表产品应用加速，关注应用场景转化和产品技术升级突破[13] - 人工智能：全球科技巨头企业资本开支加速，关注美国及国内科技企业资本开支和订单情况[13] - 大消费：人民币升值+市场风格切换，关注经济复苏情况和进一步刺激政策[13] - 券商：成交活跃+存款搬家，关注A股市场成交量情况和交易制度可能的变化[13] 核心思路总结 - 权益市场反弹后连续成交额缩量，反映当前处于政策真空期与年末效应叠加阶段，资金风险偏好趋于保守[13] - 债市延续偏弱，或因市场情绪层面主导，建议关注央行流动性变化、美债收益率变化、国内经济数据[14] - 贵金属或延续强势表现，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，未来仍有上行机会[14]

成都银行通过大力加强投研分析、完善理财产品谱系、优化产 品资产结构、升级理财信息系统等措施，持续强化以"芙蓉锦 程"为品牌，以"稳健低波"为优势的区域理财品牌形象。 作者： 程诚 封图：图片资料室 作为扎根区域的城商行，成都银行辐射四川省内主要城市及重庆、西安区域，客户数量达到千万 级。当前，成都银行依托大零售、数字化、精细化"三大转型"，以数字化赋能业务发展，推动客 户群体扩量提质，将推动资产管理业务走出一条区域银行的特色化高质量发展路径。 被网络烂梗包围的小学生 10) ", "/=== 优质内容每日放送 扫码加入经观社群 [长按二维码加入] 深度 / 广度 / 锐度 / 悦度 回我还 微 信 信 扫 一 扫 下 载 经 观 A P P 经观APP 11月26日，由《经济观察报》主办的2025资产管理高峰论坛在北京举行，本届论坛以"资管向优 · 智启新程"为主题，汇聚行业领军人物、权威专家学者及相关政府部门代表，围绕资产管理的高 质量转型路径、绿色金融发展趋势等核心议题展开深度交流。高峰论坛期间，成都银行股份有限公 司（以下简称"成都银行"）凭借"芙蓉锦程"这一领先的区域理财品牌，荣获2025年度资产管理 ...

在实际生活中，我们看到很多预付费的行业，比如培训、健身、美发、美容，经常出现卷款跑路的现象。比其他行业的预付费跑路更 恶劣的是，养老领域的金额非常大。银行存管，是堵塞不法分子假借预收费非法集资的渠道。 11月19日，为应对养老机构爆雷、卷款跑路现象，民政部、金融监管总局联合发布《养老机构预收费存管工作指引》。这个指引的目 的，是加强养老机构预收费监管，健全商业银行第三方存管制度。 近年来，伴随养老领域的发展，针对老人的养老金融骗局层出不穷。社会各方强烈呼吁国家层面出台监管政策，规范养老机构预收费 行为，从源头加强治理。 2024年7月，民政部、发改委、公安部、财政部、央行、市场监管总局、金融监管总局联合发布的《关于加强养老机构预收费监管的指 导意见》。该指导意见明确，在2025年前，建立健全跨部门养老机构预收费监管工作机制。此次的《养老机构预收费存管工作指引》 就是这一指导意见的具体落实。 目前看，银行还是愿意尝试这一能获得资金的业务的。近日，兴业银行作为民政部全国首批养老机构预收资金监管合作银行，在天津 率先落地养老机构预收资金监管业务，成功与多家本地养老机构对接并开展合作。截至9月末，兴业银行已在上海、河 ...

行情回顾 美元指数本周高位震荡后连跌，受弱于预期的零售数据和市场强化的美联储降息预期影响，周内跌破100关口，整体呈回落态势并面临自7月以来最差单周表 现。截至发稿，美元指数报99.70。美债收益率普遍整体下行，10年期收益率一度跌破4%，显示利率前景驱动的避险需求持续升温。 周五，全球最大的衍生品交易所芝商所（CME）因数据中心冷却系统故障，期货和期权交易一度暂停。此次停摆波及美国原油、汽油、棕榈油、美国国债 和标普500指数期货等合约，甚至影响到外汇交易平台EBS，涉及合约价值高达数万亿美元。 此次故障严重影响了美国国债期货交易，现货债券交易稀疏，交易员缺乏对冲手段。尽管伦敦开盘后，交易员可以借道掉期市场对冲，但对整体市场仍是重 创。商品交易员焦头烂额，尤其是要处理当天即将到期的美国汽油和柴油期货基准交割问题。 现货黄金整体上扬，周初受降息预期推动大幅拉升，盘中一度上涨近100美元，其后虽有震荡，但整体维持在近两周高位附近。白银涨势更强，周中大幅走 高，在风险偏好改善背景下连涨多日。截至发稿，现货金银分别报4175美元/盎司和53.92美元/盎司。 非美货币方面，因美元走势疲弱，欧元、英镑、日元、澳元兑美 ...